医药生物行业定期报告：重估恒瑞HRS

正文目录建议关注医药组合上周表现 3恒瑞医药NewCo模式跑通第二例，潜在BIC打开想象空间 53医药板块周行情回顾及热点跟踪（2026.8.10-2026.8.14） 8A股医药板块本周行情 8下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪 12港股医药本周行情 124风险提示 14图表目录

图表1：上周建议关注组合收益率 3图表2：BraveheartBio最新全部重要股东持股占比（2026-08-07） 5图表3：肥厚型心肌病（HCM）流行病学 6图表4：ACACIA-HCM主要终点：KCCQ-CSS 6图表5：ACACIA-HCM主要终点：pVO2 6图表6：BHB/HRS-1893的2期KCCQ-CSS 7图表7：BHB/HRS-1893的2期pVO2 7图表8：BHB/HRS-1893总体耐受性良好 7图表9：本周（2026.8.10-2026.8.14）中信医药板块与沪深300指数行情 8图表10：2026年初至今中信医药板块与沪深300行情 8图表本周中信行业分类指数涨跌幅排名 9图表12：本周（2026.8.10-2026.8.14）中信医药子板块涨跌幅情况 9图表13：2010年至今医药板块整体估值溢价率 10图表14：中信医药子板块估值情（2026年8月14日整体PETTM法剔除负值） 图表15：近20个交易日中信医药板块成交额情况（亿元，%） 图表16：中信医药板块涨跌幅Top10（2026.8.11-2026.8.14） 图表17：本周大宗交易成交额前五（2026.8.11-2026.8.14） 12图表18：近半年医药板块新股情况 12图表19：本周（2026.8.11-2026.8.14）恒生医疗保健指数与恒生指数行情 13图表20：2026年初至今恒生医疗保健指数与恒生指数行情 13图表21：恒生医疗保健涨跌幅Top10（2026.8.11-2026.8.14） 131 建议关注医药组合上周表现2.75.1个点。0.12.2个点。分类代码公司最新收盘价（元）最新市值（亿元）分类代码公司最新收盘价（元）最新市值（亿元））周度组合1801.HK信达生物93.801635.6-1.12162.HK康诺亚-B78.15233.5-4.5300725.SZ药石科技54.77128.115.3603259.SH药明康德159.244810.12.91548.HK金斯瑞生物科技24.880.08.3300832.SZ新产业51.24402.66.1算数平均涨跌幅4.5月度组合1801.HK信达生物93.801635.6-1.12162.HK康诺亚-B78.15233.5-4.5603087.SH甘李药业74.98448.07.6002317.SZ众生药业27.45233.3-4.0603259.SH药明康德159.244810.12.9300759.SZ康龙化成49.12818.28.5300832.SZ新产业51.24402.66.1301087.SZ可孚医疗50.15112.1-2.7算数平均涨跌幅1.6生物医药（中信）1.7周度组合相对医药指数收益率2.7月度组合相对医药指数收益率-0.1沪深300-0.6周度组合相对大盘收益率5.1月度组合相对大盘收益率2.2

2 NewCoBIC打开想象空间202686BraveheartBio（股票代码：4.399亿美元，208.5%BraveheartBio登陆资本市场的核心资产为恒瑞医药自主研发的新一代心肌肌球蛋白（Myosin）小分子抑制剂HRS-1893（BHB-1893），目前主要针对梗阻性肥厚型心肌病（oHCM）和非梗阻性肥厚型心肌病（nHCM）开展临床开发。20259BraveheartBioHRS-1893在除中国大陆、香港特别行政区、澳门特别行政区及台湾地区以外的全球范围内开发、生产和商BraveheartBio3250万美元现金3250BraveheartBioA类优先股（1.00美元）的首付款。此2300万美元的完成技术转移与开发相关的里程碑付款，以及最高可达10亿美元的商业里程碑付款。图表2：BraveheartBio最新全部重要股东持股占比（2026-08-07）重要股东名称持股数量(万股)持股比例EntitiesaffiliatedwithForbion1,822.6021.00%OrbimedPrivateInvestmentsIX,LP1,023.5211.80%AHBioFundIV,L.P.913.2410.50%TravisMurdoch825.039.50%江苏恒瑞医药股份有限公司742.018.50%合计5,326.4061.30%肥厚型心肌病（HCM）是最常见的遗传性心脏病，以心肌不对称肥厚、舒张功能受/是否≥30mmHg分为梗阻性（oHMHCMHMoHCM患者生存率低于nHCM，解除梗阻可降低死亡风险。根据《EpidemiologyofHypertrophicCardiomyopathyintheUnitedStatesFrom2016to20232016-2023年研究人群的患病率数据外推至美国普通人口，估计在这8年期间美国共有82,96例HM（其中30852例oHM和52104HCMHCM63.4%。图表3：肥厚型心肌病（HCM）流行病学医药魔方MavacamtenMyoKardia公司原研开发200年BMS以131亿美元全现金收购MyKar（当时心血管领域最大并购纪录，202年4月azos获DA批准用于oHM204ODYSEHM（II期未达到主要终点HCM仅基于oHMCazyos225年销售突破10亿美元，已验证该品类的患者需求。

Aficamten（CK-3773274/CK-274）是第二代心肌肌球蛋白抑制剂，由CytokineticsBest-in-Class20251219FDA批准用于oHCM（Myqorzo），20261月在美国正式上市，20262月获欧盟批准，中亦已获批。nHCM适应症的关键三期临床试验于20265月宣布成功，ACACIA-HCM36周，KCCQ-CSSpVO2均显示出统计学显著改善。图表4：ACACIA-HCM主要终点：KCCQ-CSS 图表5：ACACIA-HCM主要终点：pVO2Cytokinetics官网 Cytokinetics官网BHBH-1893（MI，设计目标为起效快、对影响小、使用简便。HRS-1893oHCM的Ⅱ期研究于7512（＜30mmHg）1.8%-2.7%。HRS-1893nHCM2026年欧洲心脏病学会心力衰竭协会年会（ESC-HFA）上也以最新突破性临床研究公布，HRS-1893可快速且持续改善关键心脏生物标志物：NT-proBNP68%，cTnI60%；高KCCQ-CSS5.5分（校正后数值）。图表6：BHB/HRS-1893的2期KCCQ-CSS 图表7：BHB/HRS-1893的2期pVO2BraveheartBio官，ESC-HFA2026 BraveheartBio官，ESC-HFA2026

AE均为0；导致TEAE1(3.6%)1(3.6%)3(10.7%)、4(7.1%)、安慰剂0。图表8：BHB/HRS-1893总体耐受性良好BraveheartBio官网，ESC-HFA2026HRS-1893（BHB-1893）研发进展显著。恒瑞方面，HRS-1893拟用于开发肥厚型心oHCM在中国已推进至Ⅲ期临床，nHCM已完成Ⅱ期临床试验治疗射血分数保留的心力衰竭（HFpEF）中的Ⅱ期临床试验也在进行中；BraveheartBio方面，oHCM的Ⅲ期研究计划于2026年下半年启动,nHCM的Ⅲ期研究计划于2027年上半年启动。我们认为，AficamtenACACIA-HCMHRS-1893而言利好大于竞争压力：ACACIA-HCM（心肌肌球蛋白抑制剂同类终点拿到了阳性结果，证明ODYSSEY的失败是药物/剂量/终点设计问题，而非机制或人群问题。这直接HRS-1893nHCMIII期（NOBLEHEART2027H1启动）最大的一层机制性风险。ACACIA-HCM的成功确立了一套FDA认可的nHCM注册终点组合：症状pVO₂运动能力36/Braveheart的意义是：III期设计可直接对标已验证的模板，与FDA沟通的成本和不确定性大幅下降；aficamtennHCM适应症，HRS-1893me-betterACACIA虽然达成主要终点，但KCCQ+3.0分。HRS-1893II期展示的生物标志物降幅和结构逆向重构信号幅度更大——如果III期能把这种信号转化为临床终点优势，则定义为“Best-in-Class”。3 医药板块周行情回顾及热点跟踪（2026.8.10-2026.8.14）A股医药板块本周行情医药板块表现：本周（2026810日-2026814日）中信医药指数1.7%3002.3pct4位；2026年2.4%3001.6pct，在中信行业分8位。9：本周（2026.8.10-2026.8.14）中信医药板块300指数行情

10：2026300行情图表11：本周中信行业分类指数涨跌幅排名医药子板块（中信）表现：医药流通+4.7%、医疗服务+4.3%、生物医药III+2.9%、医疗器械+1.0%、化学制剂+0.6%、化学原料药+0.1%、中成药-0.3%。

图表12：本周（2026.8.10-2026.8.14）中信医药子板块涨跌幅情况2026814（PE30.71.21pctA（除金融、石油石化）的估值溢价率为+8.49%0.2pctA（除金融、石油石化）的估值溢价率仍相对历史中枢仍处于较低水平。图表13：2010年至今医药板块整体估值溢价率图表14：中信医药子板块估值情况（2026年8月14日，整体PETTM法，剔除负值）医药行业成交额情况：本周（2026811日-2026814日）中信医药板块9545.4亿元，A8.1%，医药板块成交额较上周环比（2026.8.32026.8.7）44.4%。2026176291.7亿元，占A股整体成交额的4.4%。图表15：近20个交易日中信医药板块成交额情况（亿元，%）本周个股情况：本周统计中信医药板块共479340支上涨，1363+59.%52.3%、近岸蛋白（+48.9%）、誉衡药业（+45.2%）、百普塞斯（+39.3%）。图表16：中信医药板块涨跌幅Top10（2026.8.11-2026.8.14）排序代码名称市值（亿元）涨幅TOP10排序代码名称市值（亿元）跌幅top101300404.SZ博济医药66.91600285.SH羚锐制药111.7-11.42301520.SZ万邦医药79.92000566.SZ海南海药70.73688137.SH近岸蛋白48.63301033.SZ迈普医学38.34002437.SZ誉衡药业101.04002001.SZ新和成862.45301080.SZ百普赛斯151.35688277.SH天智航77.26002172.SZ澳洋健康34.86603567.SH珍宝岛62.27600272.SH开开实业34.57688799.SH华纳药厂59.08688073.SH毕得医药75.78688253.SH英诺特91.79301060.SZ兰卫医学50.39300622.SZ博士眼镜47.310600721.SH百花医药53.110600566.SH济川药业225.9注：复权方式为前复权

186.4亿元。大宗交易成交前五名为：君实生物、国药现代、新华医疗、司太立、美年健康。图表17：本周大宗交易成交额前五（2026.8.11-2026.8.14）证券代码公司名称区间成交额（亿元）市值（亿元）688180.SH君实生物1.82349.7600420.SH国药现代1.37117.1600587.SH新华医疗1.3677.2603520.SH司太立0.5639.5002044.SZ美年健康0.21196.9下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪预计下周无医药新股上市。图表18：近半年医药板块新股情况证券代码公司上市日期）最新PE（TTM）上市首日涨跌幅上市至今涨跌幅2335.HK麦科医药-B2