6月中债登、上清所托管数据点评：广义基金托管量加速上行

内容目录

一、中债登+上清所托管量环比少增.......................................-3-

二、主要券种：利率债、存单、信用债均增持............................-5-

三、分机构：广义基金加速增持........................................-6-

四、杠砰率回升至107.7%.........................................................................-8-

五、小结............................................................"9-

图表目录

图表7：债券托管量环比增加值（亿元）................................-3-

图表2：利率债主要券种托管量变化（亿元）............................-4-

图表3：信用债主要券种托管量变化（亿元）............................-4-

图表4：同业存单托管量变化（亿元）..................................-4-

图表5:6月各券种及机构托管数据变动（亿元）........................-5-

图表6：商业银行配置变动（亿元）...................................-6-

图表7：广义基金配置变动（亿元）...................................・7-

图表8：券商配置变动（亿元）.......................................-7-

图表9:保险公司配置变动（亿元）...................................-8-

图表10：境外机构配置变动（亿元）...................................-8-

图表71：银行间杠杆率走势（％）.....................................-9-

2024年6月末，中债登、上清所债券总托管量148.1万亿元，较上月增

加1.6万亿元。我们从主要券种和不同机构配债行为两方面进行分析，

供投资者参考。

一、中债登+上清所托管量环比少增

2024年6月末，中债登、上清所托管量合计148.1万亿元，较5月末增

加1.6万亿元，增加额环比减少0.8万亿元。其中：中债登债券托管量

108.6万亿元，环比增加0.8万亿元，增量主要来源于利率债（国债4958

亿元、地方债3654亿元、政金债1724亿元）；上清所债券托管量39.5

万亿元，环比增加0.8万亿元，其中同业存单（3518亿元）、中期票据

（2346亿元）环比增加较多。

图表1：债券托管量环比增加值（亿元）

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来源：WIND、中债登、上清所，

分债券类型看,6月份利率债、同业存单净融资额环比缩量，信用债净

融资环比上升，与之相对应，6月份利率债、信用债、同业存单托管量

均环比增加,但利率债、同业存单增幅减小,信用债增幅扩大。具体来

看：

1）6月利率债净融资8458亿元，环比减少7754亿元。利率债托管量

环比增加10337亿元（5月份环比增加值为14133亿元）。国债、地方

债、政金债6月份净融资分别环比变动-2145亿元、-4089亿元、-1520

亿元，托管量分别环比变动4958亿元、3654亿元、1724亿元（5月份

环比增加值分别为7127亿元、5006亿元、2000亿元）。

2）6月信用债（含企业债、中票、短融、超短融II径）净融资额为1499

亿元,净融资规模环比增加1156亿元。信用债托管量环比增加1909亿

元（5月份环比增加值为207亿元）。

3）6月同业存单净融资为2744亿元，环比减少4380亿元，托管量环

比增加3518亿元（5月份环比增加值为6642亿元）。

图表2:利率债主要券种托管量变化（亿元）

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来源：WTND,中债登、上清所,

图表3：信用债主要券种托管量变化（亿元）

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图表4:同业存单托管量变化（亿元）

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来源:WIND.中债登、上清所,

三、分机构：广义基金加速增持

分机构,6月托管数据有几个关注点：第一,商业银行增持利率债速度放

缓，6月份增持利率债2442亿元（5月份10988亿元）：第二，广义基

金增持利率债规模大幅增加，6月增持利率债6060亿元（5月份仅有250

亿元），成为6月份增持力量最强的机构：第三,券商增持利率债、信用

债规模增加，增持同业存单放缓，2024年前4个月，券商对利率债、信

用债和同业存单的单月新增托管规模呈现回落趋势，反映收益率下行背景

下，券商可能在绝对收益诉求下逐渐止盈，但5月份以来券商对于地方

债和同业存单的新增托管规模回正，6月份加速增持利率债和信用债，或

反映券商再度入场；第四•保险机构在持有至到期为主的策略下需兼顾安

全性与票息收益，随着“资产荒”持续演绎，高票息信用债大幅减少，信

用债性价比降低，信用债托管量减少；第五，境外机构

自今年2月份以来多数月份减持国债，仅5月份国债净融资放量，增持

国债，6月份再度减持利率债。

6月份，债市主要投资机构持债（利率债+信用债+同业存单）力量对比

为：广义基金〉商业银行〉证券公司,境外机构,保险机构,政策行，托管

规模净变动分别为9389亿元、3091亿元、1232亿元、798亿元、-251

亿元、-843亿元。5月份持债力量对比为，商业银行,广义基金〉境外机

构〉政策行〉保险机构〉证券公司，托管规模净变动分别为10664亿元、

5854亿元、1664亿元、1249亿元、849亿元、589亿元。相比5月份

广义基金持债力量有所增强。

商业银行增持利率债规模减少。6月，商业银行增持利率债2442亿元

（5月份10988亿元），主要为增持2738亿元国债、1422亿元地方债、

减持1717亿元政金债；增持信用债252亿元；增持同业存单396亿元。

图表6:商业银行配置变动（亿元）

・国僮■地方债■政金债■信用债■同业存单

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来源：WIND、中债登、上清所，

广义基金增持利率债规模大幅增加。6月，广义基金增持利率债6060亿

元（5月份250亿元），其中国债、地方债和政金债分别增持1677亿元、

1642亿元、2741亿元；增持信用债1185亿元；增持同业存单2145亿

兀。

图表7：广义基金配置变动（亿元）

来源：WIND、中债登、上清所,

券商增持利率债、信用债规模增加,增持同业存单放缓。6月，券商增

持375亿元利率债（5月份为86亿元），其中国债、地方债和政金债分

别增持48亿元、247亿元和81亿元；增持信用债471亿元（5月份减

持162亿元）：增持同'也存单386亿元（5月份增持664亿元）。2024

年前4个月，券商对利率债'信用债和同业存单的单月新增托管规模呈现

回落趋势,反映收益率下行背景下,券商可能在绝对收益诉求下逐渐止盈

但5月份以来券商对于地方债和同业存单的新增托管规模回正,

6月份加速增持利率债和信用债•或反映券商再度入场，

来源：WIND、中债登、上清所,

保险减持地方债和信用债，6月，保险机构增持91亿元利率债（5月份

为775亿元），主要为增持278亿元国债、减持274亿元地方债、增持

87亿元政金债；减持信用债415亿元（5月份增持5亿元）；增持同业

存单73亿元，增持存单规模继2024年4月份转正后缓慢上行。保险机

构在持有至到期为主的策略下需兼顾安全性与票息收益,陵着“资产荒”

持续演绎♦高票息信用债大幅减少，信用债性价比降低,信用债托管量

减少。

图表9:保险公司配置变动（亿元）

来源：WIM）、中债登、上清所，

境外机构减持利率债，信用债和同业存单托管规模变动较小。6月，境

外机构减持64亿元利率债（5月份增持762亿元），其中减持281亿元

国债、减持10亿元地方债、增持227亿元政金债；增持信用债45亿

元：增持同业存单817亿元。境外机构自今年2月份以来多数月份减持

国债♦仅5月份国债净融资放量•增持国债。

图表10：境外机构配置变动（亿元）

来源：WIND、中债登、上清所，

四、杠杆率回升至107.7%

2021年3月起中债登不再公布银行间质押式回购余额，我们根据银行

间市场质押式回购成交量数据估算，去年10月份以来•债市杠杆率连

续6个月回升，5月份政府债发行加速，杠杆率回落2.4个百分点至

106.9%•6月份跨季资金面相对平稳,杠杆率再度回升至107.7%。

图表“：银行间杠杆率走势（％）

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来源：WIND,

注1:簿行间质押式回购余额=当日岛夜成交量+近1天R007成交量之和+近14天R014成交量之和

+……+近1年R1Y成交量之和；

在2：杠杆率=债券托