2025年度不良资产市场年度报告

2025年度给侧结构性改革中展现韧性，同时也面临内外部环境的复杂挑战。金融体系作为实体经济的血脉，其健康与稳定至关重要。在此背景下，不良资产行业不仅是金融风险的“专业化强化风险隔离与处置效能；宏观经济的新旧动能转换，为资产价值重估提供了动态背景。城投债压力显化，法拍房市场则成为观察居民部门与局部地产风险的重要窗口，共同构成了多层次、多元化的特殊资产供给体系。处置端，不良资产证券化（ABS）的常态化发展与创新探索，以及中小银行兼并重组中风险资产的整合处置，标志着市模式的演进逻辑，展望未来发展的机遇与路径。同时，亦系统呈现我司在过何凭借深刻的周期洞察、专业的估值定价能力与多元的处置手段，精准识别风险中的价值洼地，通过高效、合规的运作，成功实施一系列纾困与盘活案例，切实履行展望前路，我们坚信，专业能力始终是穿越周期的核心竞争力。我司将继续坚守金融安全底线，深化全周期资产管理能力，携手合作伙伴，共同构建更加健康、有活1105宏观经济背景10不良资产市场规模22不良资产处置分析32不良资产管理行业展望34瑞联平台服务不良资产处置2233 2025REPORT不良资产市场年报第一部分：监管政策2025年，国家围绕不良资产市场化处置与高质量发展主线，密集出台系列配套政策，构建起“监ABS登记机制。同时强化风险防控与纠纷调解、信用修复配套，以科技赋能拓宽处置路径，形成化解区域金融风险、服务实体经济纾困。n2025年以来不良资产行业相关政策文件汇总从四方面规范金融资产管理公司发展：完善公司治理，建立适配的激励约束机制，杜绝盲目扩张、偏离主业；坚守主责主业，立足金融救助和逆周期调节定位，聚焦不良资产收购处置，丰富风险化解手段助力实体经济；强化风险防控，提升存量资产处置质效，严控增量业务风险，强化资产负债与流动性管理、推进瘦身健体；提升监管质效，监管部门构建多层次差异化监管体系，强化重点领域监管司重大资产重组管理办法>的决定》（证 2025 2025REPORT不良资产市场年报44记业务规则（试行）》修监督管理首次明确地方AMC的法律性质为“地方金融组织”，该办法从三方面规范监管地方资产管理公司：明确业务范围、比例、区域等经营要求，规范不良资产处置流程，划定固定收益承诺、虚假出表、新增地方隐性债务等经营红线；强化风险管控，设定投融资、关联交易集中度及流动性监管指标，将外部融资余额限定为净资产3倍；明晰监管分工，省级地方金融管理机构负属地总责，金融监管总局及将符合条件的个贷不良资产包挂牌公告期从10个工作日缩短至5个工作日。（一）出让方至少于竞价（含）在银登中心发布招商公告（参考模板见附件（二）转让公告所载资产与招商公告一致或基本一致（若最终拟转让资产与招商公告基本一致，则需补充说明资产的变动和变动原因三）出让方应在转让公告中声明已在银登网发布招商公告，就公告期缩短事项向全市场进行披露，并对转让公告与招商公告的资产一致性做出承诺。险管理、公司治理等制度规则，明确系统重设施认定标准和宏观审慎管理要求，完善金查、处罚、恢复处置、退出等监管规定，实55第二部分：宏观经济背景2025年经济发展向新向优预期目标圆满实现2025年作为“十四五”规划收官之年，中国经济顶住外部环境急剧变化、国内困难挑战增多的双重压力，实现顶压前行、向新向优发展，圆满完成主要预期目标。初步核算，2工业生产较快增长，装备制造业和高技术制造业增势较好：术制造业增加值增长9.4%，增速分别快于规模以上工业3.3、3.5个百分点。分产品看，3D打印设服务业平稳增长，现代服务业发展良好：全年服务业增加值比上年增长5.4%。其中，信息传输、市场销售规模扩大，服务零售较快增长：长3.2%。基本生活类和部分升级类商品销售增势较好，全年限额以上单位通讯器材类、文化办公用品类、体育娱乐用品类、家用电器和音像器材类、粮油食品类商品零售额分别增长20.9%、固定资产投资同比下降，制造业投资保持增长：全年全国固定资产投资（不含农户）比上年下降3.8%；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资下降0.5%。分领域看，基础设施投资下降2.2%，制造业投资增长0.6%，房地产开发投资下降货物进出口稳定增长，贸易结构持续优化：全年货物进出口总额比上年增长3.8%。其中，出口增长6.1%；进口增长0.5%。民营企业进出居民收入持续增长，农村居民收入增速快于城镇：城镇居民人均可支配收入56,502元，比上年名义增长466 2025REPORT不良资产市场年报图1a中国经济年度增长08%4%2%5%最终消费支出资本形成总额货物和服务净 2025 2025REPORT不良资产市场年报77定压前行、向新向优，稳进提质启十五五新局u分析当前经济形势：我国经济发展中老问题、新挑战仍然不少，外部环境变化影响加深，国内供强需弱矛盾突出，重点领域风险隐患较多。这些大多是发展中、转型中的问题，经过努力是可以解我国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变。要坚定信心、用好优势、应对挑战，明年经济工作在政策取向上，要坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，加强财政科学管理，优化财政支把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。将各类经济政策和非经济政策、存量政策和增量政策纳入宏观政策取向一88深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划。扩大优质商品和服务供给。优化“两新”政策实施。清理消费领域不合理限制措施，释放服务消费潜力。推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模，优化实施“两重”项目，优化地方政府专项债券用途管理，继续发挥新型政策性金融工具作用，有效激发民间投资活力。高质量推进城市更新。制定一体推进教育科技人才发展方案。建设北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区国际科技创新中心。强化企业创新主体地位，完善新兴领域知识产权保护制度。制定服务业扩能提质行动方案。实施新一轮重点产业链高质量发展行动。深化拓展“人工智-坚持改革攻坚，增强高质量发展动力活力制定全国统一大市场建设条例，深入整治“内卷式”竞争。制定和实施进一步深化国资国企改革方案，完善民营经济促进法配套法规政策。加紧清理拖欠企业账款。推动平台企业和平台内经营者、劳动者共赢发展。拓展要素市场化改革试点。健全地方税体系。深入推进中小金融机构减量提质，持续深化资本市场投融资综合改革。稳步推进制度型开放，有序扩大服务领域自主开放，优化自由贸易试验区布局范围，扎实推进海南自由贸易港建设。推进贸易投资一体化、内外贸一体化发展。鼓励支持服务出口，积极发展数字贸易、绿色贸易。深化外商投资促进体制机制改革。完善海外综合服务体系。推动共建“一带一路”高质量发展。推动商签更多区域和双边贸易投资-坚持协调发展，促进城乡融合和区域联动统筹推进以县城为重要载体的城镇化建设和乡村全面振兴，推动县域经济高质量发展。严守耕地红线，毫不放松抓好粮食生产，促进粮食等重要农产品价格保持在合理水平。持续巩固拓展脱贫攻坚成果，把常态化帮扶纳入乡村振兴战略统筹实施，守牢不发生规模性返贫致贫底线。支持经济大省挑大梁。加强重点城市群协调联动，深化跨行政区合作。加强深入推进重点行业节能降碳改造。制定能源强国建设规划纲要，加快新型能源体系建设，扩大绿电应用。加强全国碳排放权交易市场建设。实施固体废物综合治理行动，深入打好蓝天、碧水、净土保卫战，强化新污染物治理。扎实推进“三北”工程攻坚战，实施自然保护地整合优化。加强气象监测预报预警体系建设，加紧补齐北方地区防洪排涝抗灾基础99-坚持民生为大，努力为人民群众多办实事实施稳岗扩容提质行动，稳定高校毕业生、农民工等重点群体就业，鼓励支持灵活就业人员、新就业形态人员参加职工保险。推进教育资源布局结构调整，增加普通高中学位供给和优质高校本科招生。优化药品集中采购，深化医保支付方式改革。实施康复护理扩容提升工程，推行长期护理保险制度，加强对困难群体的关爱帮扶。倡导积极婚育观，努力稳定新出生人口规模。扎实做好安全生产、防灾减灾救灾、食品药品安全等工作。-坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等。深化住房公积金制度改革，有序推动“好房子”建设。加快构建房地产发展新模式。积极有序化解地方政府债务风险，督促各地主动化债，不得违规新增隐性债2025年第四季度宏观杠杆率较上年同期上升11.8个百分点至302.4%。宏观杠杆率的增幅取决于名居民部门杠杆率下降2.0个百分点至59.4%，金融部门资产方和负债方杠杆率则分别下降0.7个百分30%居民部门杠杆率地方政府杠杆率非金融企业部门杠杆率金融部门杠杆率(资产方)中央政府杠杆率金融部门杠杆率(负债方)第三部分：不良资产市场规模n商业银行不良贷款商业银行资产质量整体稳健，不良贷款率小幅抬升但风险可控。根据国家金融监督管理总局发布的数据，2025年三季度末，商业银行资产质量整体维持稳健态势，控区间。在经济修复节奏偏缓背景下，部分领域信用风险持续释放，不良贷款余额升至3.52万亿风险缓冲能力整体保持充足。三季度末商业银行贷款损失准备余额接近7.3万亿元，拨备覆盖率维持在207%以上，虽环比略有回落，但仍显著高于监管要求，为潜不良处置提速与资产扩张并行过程中资本消耗有所增加，资本充足率小幅下降至15.36%，但整体盈利能力方面，净息差趋稳特征逐步显现。2025年前三季度商业银行净息差维持在1.42%，环比景下对公贷款利率持续承压，但边际下行空间逐步收敛。负债端成本改善成为息差企稳的重要支撑，随着存款挂牌利率及自律机制上限调整持续传导，新发生定期存款成本显著下降，为银行息资产扩张仍主要依靠非信贷类资产支撑。三季度末商业银行总资产同比增速维持在8.8%，贷款余额增速小幅回落至7.3%，而非信贷类资产增速保持在10%以上，成为扩表的主要动力。下半年人 2025REPORT不良资产市场年报图4不同类型商业银行不良贷款率4.00%2.00%3.00%2.00%1.50%0.00%股份制商业银行外资银行城市商业银行民营银行股份制商业银行外资银行城市商业银行民营银行农村商业银行商业银行（右轴）图5不同类型商业银行拨备覆盖率400%300%200%外资银行民营银行大型商业银行股份制商业银行城市商业银行农村商业银行商业银行图6商业银行资本充足率5%外资银行民营银行大型商业银行股份制商业银行城市商业银行农村商业银行商业银行 2025REPORT不良资产市场年报2.5%5.0%2.5%4.0%2.0%4.0%3.0%3.0%2.0%2.0%0.5%0.0%0.0%0.0%外资银行mm城市商业银行民营银行外资银行mm城市商业银行民营银行mm农村商业银行商业银行（右轴）图8商业银行资产利润率0.80%0.8%0.60%0.6%0.40%0.4%0.20%0.2%0.0%0.00%0.0%股份制商业银行外资银行城市商业银行民营银行股份制商业银行外资银行城市商业银行民营银行农村商业银行商业银行（右轴） 2025 2025REPORT不良资产市场年报信托资产规模继续稳步增长。自2018年起，因受市场环境变化与监管政策调整的影响，信托业步从投向领域看，金融市场已经成为资金信托的主要投向领域。2022年末，投向金融市场（证券市场+金融机构）的规模在资金信托总规模中占比仅为42.38%（其中：投向证券市场的占比为28.99%，投向金融机构的占比为13.39%但自2023年以来，其占比则一直保持在50%以上，亿元，同比增长3.34%；实现利润总额196.76亿元，较2024年同期增加了0.88亿元，同比增长也应该看到，行业仍然处于转型发展的阵痛期，自2022年经营收入首次跌破千亿元、利润总额首次跌破500亿元以来，年度经营收入至今依然徘徊在800亿-950亿元区间，年度利润总额至今展望未来，信托业发展前景广阔。一是地位明确。2025年1月，国务院办公厅转发金融监管总局《关于加强监管防范风险推动信托业高质量发展的若干意见》的通知（国办函明确指出“信托业是我国金融体系的重要组成部分，在服务实体经济和人民美好生活方面二是定位明确。2023年，监管部门出台了“信托业务三分类”政策，厘清了信托业在新时期的发 2025REPORT不良资产市场年报040%30%图10资金信托按投向分类的规模和占比（单位：亿元）50%50%40%40%30%0基础产业房地产证券市场金融机构工商企业其他基础产业（右轴）证券市场（右轴）金融机构（右轴）工商企业（右轴）其他（右轴）图11信托业经营业绩变动情况040%累计经营收入（亿元）累计利润总额（亿元）经营收入累计同比增速（右轴）利润总额累计同比增速（右轴） 2025 2025REPORT不良资产市场年报2025年，债券市场违约规模显著下降，展期规模显著上升。30家发行人实质违约，涉及为396.16亿元，同比减少52.3%；海外债市场有8家主体发行的9只债券出现违约，违约规模为图12a债券实质违约与展期：主体数量实质违约主体数量（家）展期主体数量（家）展期主体数量占比（右轴）图12b债券实质违约与展期：债券数量实质违约债券数量（只）展期债券数量（只）展期债券数量占比（右轴） 2025REPORT不良资产市场年报图12c债券实质违约与展期：规模0实质违约债券规模（亿元）展期债券规模（亿元）图13a海外债违约主体与债券数量00 2025REPORT不良资产市场年报违约前主体评级集中于C级，说明信用评级对债券市场风险事件具有较好的预警作用。0.为房地产开发企业，违约债券规模占比仅为37.8%。8家违约海外债企业主体均为房地产开发企业，但违约规模仅为34.85亿美元。随着政府部门持续优化房地产市场相关政策措施，房地产企业风险房地产服务2.5%房地产服务2.5%建筑与工程2.5%信息科技咨询与其它服务基础化工信息科技咨询与其它服务基础化工2.6%其他其他房地产经营公司2.9%房地产开发37.8%房地产开发37.8%综合支持服务5.0%人寿与健康保险5.0%汽车零售汽车零售5.0%电气部件与设备电气部件与设备8.9%财产与意外伤害保险财产与意外伤害保险其他多元金融服务 2025 2025REPORT不良资产市场年报113民营企业公众企业外资企业中外合资企业554321000城投债净融资由正转负，融资收缩压力显性化。2025年城投债发行规模约5.18万亿元，同比下降16.1%，在到期偿还规模升至5.42万亿元背景下，全年净融资额转为-2,382亿元，结束此前依赖地方财政承压并存，外部资金对存量债务覆盖能力持续下降，城投债市场正由增量扩张务，占比13.4%，合计超过九成资金投向债务存量管理领域。从融资价格看，2025年城投债加权高峰，单月到期规模普遍在4,000亿元以上。从到期主体看，偿还压力高度集中于基础设施建设、0 2025REPORT不良资产市场年报图19a2026城投债到期特征：时间分布（考虑行权，单位：亿元）00 2025REPORT不良资产市场年报图19c2026年城投债到期特征：平台类型分布（考虑行权，单位：亿元）0.3%4.4%0.3%4.4%棚改保障房建设4.6%综合性平台7.9%基础设施建设36.5%土地开发整理9.4%交通建设运营产投平台22.0%0 2025 2025REPORT不良资产市场年报第四部分：不良资产处置分析n商业银行不良贷款核销0.Q4n不良资产证券化在宏观经济承压的背景下，不良资产证券化已经成为银行处置不良资产的重要渠道，越来越多的目体量有所扩大，机构对通过证券化方式批量化、标准化处置不良资产的依赖程度不断提升，不43.3%，但规模占比仅21.8%；个人住房抵押及小微企业不良贷款合计单数占比近五成，却贡献了超过75%的发行规模，成为市场扩容的核心动力。其中小微企业不良贷款规模同比大幅增长展，资产类型不断多元化，银行通过证券化方式处置中长期、体量较大的不良资产需求明显上升， 2025REPORT不良资产市场年报图21不良贷款ABS发行单数和发行规模00图22a2025年不良贷款ABS发行结构：发行单数汽车不良贷款个人消费不良贷款6.7%信用卡不良贷款小微企业不良贷款43.3%24.7%个人住房抵押不良贷款24.2%图22b2025不良贷款ABS发行结构：发行规模（亿元）汽车不良贷款0.2%个人消费不良贷款2.6%0.2%信用卡不良贷款21.8%小微企业不良贷款27.3%个人住房抵押不良贷款48.1%已由少数试点向大型银行主导、股份行广泛参与并逐步向中小机构扩散的发展阶段演 2025 2025REPORT不良资产市场年报99864222112025年，共计有9家信托公司参与不良资产支持证券业务，较上年增加1家。其中，建信信托、交62低位，部分产品风险溢价接近压缩至极限水平；而资产质量较弱或结构复杂项目利差维持高位运4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%0.5%0.0%——国开债到期收益率:1年国开债到期收益率:2700600%500%400%300%200%100%0%00201620172018mm成交金额（亿元）同比增长（右轴）n中小银行兼并重组家减少45家至312家，其资产规模为9.4万亿元（占比2.1%）。高风险机构数量主要集中于农村中小金融机构的“红区”银行资产规模占全部参评银行图25不同类型银行业金融机构总资产规模（单位：亿元）0w大型商业银行w股份制商业银行城市商业银行.农村金融机构39.8%35.0%12.4%10.0%9.39.8%42.5%41.1%7.2%42.8%8.3%42.3%7.9%41.7%8.4%43.2%9.1%40.7%8.8%39.3%0加快完善宏观审慎与金融稳定法律制度。一是推动金融稳定法立法进程金融风险事前防范、事中化解和事后处置的全流程制度安排，构建维护金融稳定不发生系统性金融风险底线。人民银行积极配合全国人大常委会法工委推进金融作。二是加快推进修订《中国人民银行法》。修订《中国人民银行法》被列入十会立法规划第一类项目，以及全国人大常委会和国务院2025年度立法工作计划。修订稿着力完善风险出清深化推动银行机构数量阶段性下降。金融监管总局披露的信息显示，2025年银行机构数量明显下降，全年逾400家中小银行通过解散及吸收合并方式退出市场，主要集中于农商行与村镇n房地产法拍市场的持续抬升并非短期冲击所致，而是房地产下行周期中逐步累积的风险在近两年集中进入司法处成交有所修复。但这一回升更多体现为被动出清特征，即在挂牌规模大幅扩张、价格持续让渡的于历史低位区间。在高供给环境下，市场出清效率改善有限，成交量的回升尚不足以改变整体效价格端方面，当前法拍资产成交对价格让渡的依赖程度进一步加深。2025年全国法拍平均变现折比，价格中枢已明显下移。折扣下探并非单纯反映资产质量恶化，而是市场对流动性不足、处置周期延长以及未来价格不确定性的综合定价结mm挂牌量（万套）mm成交量（万套）成交率平均变现折扣85.80%61.2520.70%81.35%77.0015.41%80.51%75.0815.69%80.83%13.73%75.74%O14.51% 2025REPORT不良资产市场年报mm挂牌量（万套）mm成交量（万套）成交率平均变现折扣87.58%87.58%82.67%81.86%61.7782.67%81.86%58.4776.22%80.67%40.4137.8431.278.648.139.078.648.13202120222023价格方面，住宅类资产平均变现折扣下降至76.22%，从同比结构看，2025年住宅类资产成交改善主要体现为“量的释放”而非“价的企稳”。成交量成交活跃更多依赖价格下移所释放的交易空间，而非价格预期整体而言，住宅类资产在2025年表现出更强的市场承接能力，但其成交基础仍建立在价格压缩与 2025 2025REPORT不良资产市场年报70个大中城市2025年住宅拍卖市场运行情况序号能级城市挂牌量成交量成交率平均变现折扣123456789序号能级城市挂牌量成交量成交率平均变现折扣第五部分：不良资产管理行业展望n政策精准赋能与严管并行发力的升级，同时强化监管倒逼行业回归本源。2025年，国家金融监督管理总局出台《地方资产步延长个人不良贷款批量转让试点期限至2026年底，拓宽处置边界的同时划定展业红线。未来政重点领域精准施策，强化风险化解实效针对中小金融机构、房地产涉金融、地方融资项配套处置工具，扩大地方融资平台债务重组延续优化试点政策，稳定市场发展预期严管态势持续升级，规范行业展业行为加大合规排查力度，倒逼聚焦不良资产收购、处置强化内控审计要求，防范处置合规隐患n新周期调整与价值重构不良资产行业已告别高速扩张的粗放发展阶段，步入以“风险结构化释放、监管u供给结构调整：增量扩容与结构分化-增量来