2026年通信行业投资策略分析报告：算力航天共振通信升级

2026年通信年中投资策略算力与航天共振下的通信升级2026年05月19日01

十五五开年，通信业新身份通信行业正从传统管道支撑跃升为赋能新质生产力的核心引擎1适度超前的数字基础设施建设，全球积极投入数字化转型在

2010年至

2020年间，全球

ICT投资复合增长率达

4.3%，领先

GDP复合增长率

1.5%。2020年，全球受疫情影响，经济增长速度明显减缓，但全球各国坚持投资数字基础设施，保持了持续增长，复合增长率达

6.7%。进入后疫情时代，各国的数字基础设施建设的步伐明显加快，全球经济快速复苏（GDP复合增长率达

4.3%），并构建了面向未来的经济韧性。IDC数据显示，2023年全球ICT市场总投资规模接近4.9万亿美元，并有望在2028年增至6.6万亿美元，五年复合增长率（CAGR）为6.3%。图表：

全球GDP增速

VSICT投资增速（%）24G/5G驱动ICT融合趋势下的资本开支演进图表：

三大运营商与BAT历年资本开支情况（亿元）6G时期从“带宽增长”转向“能力融合”500040003000200010000算力与AI基础设施实现算网一体空天地一体化组网NTN融合，低轨/超低轨卫星与地面网络融合投资中国移动中国联通中国电信毫米波与亚太赫兹150010005000高频段（毫米波、太赫兹波）基站通感一体化通感一体，边缘算力下沉构建分布式智能网络腾讯控股阿里巴巴百度集团3整理十五五开局之年，通信业新身份立足“十五五”规划开局之年，从“万物互联”向“全域智联”演变，从5G向5G-A/6G过渡，从通用算力向智能算力转型，从覆盖扩展向深度赋能和集约高效利用转变，算力网络下沉重塑传统运营商的网络价值，低轨卫星互联网星座组网打破地理局限。

“十五五”开局之年，通信行业正从传统管道支撑，跃升为赋能新质生产力的核心引擎。AI推理奇点（推理流

>训练流）“十三五”“十四五”“十五五”123•2025-28年推理年复合增速将达到训练的近4倍，2028年推理算力规模将超过训练算力规模。通信网络从“传输管道”向“实时智能节点”进化。•4G普及、5G起步•5G规模部署•双千兆网络•5G-A/6G•通感一体•“提速降费”带来移动互联网兴起商发成熟奇点（低轨星座规模化）•数据中心布局•AI驱动下智能算力爆发•国产低轨卫星进入“航班化”发射，12月发射进程加速。•“东数西算”，算网一体化转型•空天地融合、卫星互联网•通用算力的兴起估值重塑奇点（产业数字化收入

>20%）•通用算力爆发与向智能算力转型•6G预研•运营商数字化转型（DI）收入成第一驱动力。ARPU值止跌企稳，估值逻辑由“公用事业”转向“科技成长”。4推动算力超前建设，航天加速落地算力基建投入绿电与算力融合空天地一体网数据要素流通AI赋能新质产力加大对自主可控人工智能芯片、光电混合计算、全光交换网络等核心技术的研发与部署，构建高性能、低延迟的超大规模智算集群，夯实数字中国底层支撑。推进新能源集成发展，通过绿证绿电交易和绿电直连机制，实现算力中心能源结构绿色化转型，提升算力网络可持续发展能力。加快卫星互联网星座部署与低空智能网联协同建设，实现通信容量提升与时延降低，推动手机直连卫星和智能驾驶等应用落地。构建高速互联的数据基础设施，依托运营商及数据平台、硬件、安全企业，促进政务与产业数据高效流通与安全利用。借助5G-A大带宽、低时延特性，推动云游戏、工业物联网、RedCap模组、通感一体及XR等新兴应用场景发展，带动上游元器件产业链升级。5通信行业年内涨幅第一，市场Q1高位集中减持•年初至2025/4/30，申万各行业涨跌幅中通信行业涨跌幅29.5%（#1/31）,位于全行业第一，主要得益于AI需求拉动下光模块、光纤光缆以及算力租赁等相关板块发力，2025年整体估值有所回调。计算机/传媒/电子年内涨跌幅分别为-1.5%/-2.6%/23.7%。图表：申万行业年初至今涨跌幅情况

（2025/1/1-2026/4/30）图表：通信占全行业总成交额情况（%）及排名图表：通信占全行业总市值情况（亿元，%）6通信行业年内涨幅第一，市场Q1高位集中减持•从基金持股数量减少TOP15来看，2025Q4基金减少幅度不大；2026Q1基金减持数量大幅增加，集中在运营商的中国电信、中国联通板块以及国安股份、

通讯、润泽科技、中天科技等。图表：SW通信行业2025Q4和2026Q1基金持股数量减少TOP15情况（亿股）持股数量(亿股)持股数量(亿股)2026Q1代码名称代码名称2025Q40.060.325.3114.860.110.240.120.032.410.513.630.000.020.790.35较上期变动-0.14-0.13-0.13-0.10-0.09-0.06-0.04-0.04-0.03-0.03-0.03-0.02-0.02-0.01-0.01较上期变动-713.25-219.05-14.64-13.82-11.07-10.95-9.85300603.SZ301382.SZ300308.SZ000063.SZ301307.SZ688159.SH603322.SH301428.SZ600775.SH300213.SZ000070.SZ603803.SH301577.SZ300590.SZ603220.SH立昂技术蜂助手601728.SH600050.SH000839.SZ000063.SZ300442.SZ600522.SH688387.SH600198.SH600487.SH600776.SH600498.SH300383.SZ002491.SZ002281.SZ600105.SH中国电信中国联通国安股份通讯4.684.00中际旭创通讯1.040.484.461.150.053.940.060.930.790.250.221.53美利信润泽科技中天科技信科移动-U大唐电信亨通光电东方通信烽火通信光环新网通鼎互联光迅科技永鼎股份有方科技超讯通信世纪恒通南京熊猫佳讯飞鸿特发信息瑞斯康达美信科技移为通信中贝通信-6.94-6.03-5.65-5.42-5.23-4.45-4.11-4.107加速业绩兑现，算力AI贡献主要增长动能•综合而言，收入和盈利角度看，

2025行业增速改善，中小企业增速受益于AI算力板块增长，尤其是光模块和光纤光缆进入利润兑现阶段。••我们预计，在AI需求稳定释放以及拉动下，国内相关业绩有望进一步增长。现金流角度，企业加大现金收款力度，现金为王。行业2025存货有所增加，Capex/折旧摊销略有下降。我们预计，由于运营商持续缩减资本开支，企业保持谨慎经营，当前时点，在AI算力业绩持续兑现阶段，企业进入现金流和利润质量加速修复阶段。图表：SW通信2025年收入同比增速分布情况（家）图表：SW通信2025年净利润同比增速分布情况（家）8各个子板块情况运营商资本开支持续下降，算力大爆发背景下光模块、光纤光缆集中业绩兑现，商业航天持续催化专网与特种领域恢复。图表：2025通信细分行业ROE情况（%）1、电信运营商：业绩转型期，保持收入稳健增长，强化AI；2、无线配套类（包括主设备商与基站天线等）：

AI拉动业绩回升，存货和预付账款保持增长，超级节点催化交换机相关需求提升，相关受益标的包括紫光股份、星网锐捷等；3、光器件及光纤光缆：

进入业绩兑现期，需求持续旺盛。当前时点，我们认为算力板块仍将保持持续热度，其中包括CPO、OCS和国产相关链条有望受益，相关受益标的包括中际旭创、天孚通信、新易盛、光迅科技、华工科技、源杰科技、仕佳光子、长芯博创等；4、物联网：受宏观和地缘政治影响行业利润空间持续收缩；5、IDC&CDN和算力租赁：国产算力需求加速，催化行业底部反转；中长期看好IDC包括光环新网、奥飞数据、数据港等，相关受益标的包括润泽科技、万国数据等；对于液冷、电池等确定性架构迭代，持续推荐英维克、新雷能，相关受益标的包括高澜股份等。此外，受资本开支增长和NV算力卡需求影响，算力租赁市场仍将保持较高增长动能，相关受益标的包括首都在线、协创数据、润健股份等；6、专网通信（含特种）：

2025年订单有望恢复，持续关注卫星互联网/低空热点驱动，持续推荐海格通信、新雷能等特种领域企业，同时铁路专网频段加速商用中，持续推荐相关标的佳讯飞鸿、海能达等。902

AI基建-自主可控，开源生态以国产算力为核心5G-A与全光网络为纽带10算力需求正成为ICT市场增长主要推动力•根据IDC2025年2月预测，2028年中国ICT市场规模接近7517.6亿美元，五年复合增长率（CAGR）为6.5%。其中，消费端在政策刺激与新兴技术产品推动下迎来复苏，智能终端需求有所增长。•其中，

2024年中国企业级ICT市场规模约2693.6亿美元，同比增长11.7%，由于AI及算力部署、云计算、出海等领域投资不断增加，预计2024-2028年以CAGR9%增长至接近3600亿美元。算力需求拉动数据存储和算力基础设施投资，AI驱动通算中心逐步向智算中心升级，IDC预计2023-2028年中国企业级服务器和存储投资CAGR达到24.3%。图表：

中国ICT市场支出预测，2023-2028年（百万美元）中国企业级IC

市场规模202

2028

CAGR中国企业级服务器和存储投资

202

2028

CAGR中国Iaa

支出增速202

2028

CAGR11产业趋势：推理需求驱动IDC向AIDC演进•在生成式AI及大模型的需求驱动下，客户算力需求由传统CPU通用算力向GPU、TPU等智能算力演进。根据客户和智算需求可大致分为三类：纯智算训推一体普智一体主要面向私有云和极低时延的端侧推理，主要应用于央国企、政府部门和中小型产业数字化客户，包括烽火等，机柜功率在2KW-8KW或35KW以上，通常以风冷为主，少许配置液冷形式。主要面向公有云和互联网，比如运营商公有云、字节跳动等，机柜功率在8KW-15KW或35KW以上，考虑成本通常采用以液冷为主的风液混合形式；主要面向大模型的通用训练，比如古大模型等，机柜功率普遍在35KW以上，平均功耗较高通常采用全液冷形式；盘Scale

OutScale

up辅助配套大规模的无阻塞网络是构建AI大模型的基础设施，大模型驱动大容量交换芯片加速迭代超节点新型需求，光铜并存，包括LPO、CPO、AEC、PCB、交换机及多模光纤等需求兴起包含液冷、电源等功耗相关方面的升级12算力网战略地位上升，运营商开启Token经营转型云服务市场重大价格调整，供需失衡推动成本传导算力涨价：••••腾讯云：于4月9日公告，自5月9日起对AI算力、容器服务、弹性MapReduce三类产品统一上调5%，这是其一个月内第二次调价——此前3月11日已对混元系列模型涨价，其中TencentHY2.0Instruct输入价格涨幅高达463.13%此次第二次涨价，涨价对象从模型调用转向了底层算力。腾讯云解释，此次调价是因为全球AI算力需求持续激增，核心硬件供应链成本大幅上涨。阿里云：于3月18日宣布从4月18日起上调AI算力产品价格，平头哥真武810E等算力卡上涨5%-34%，文件存储产品CPFS（智算版）上涨30%。百度智能云：于3月18日宣布AI算力相关产品上调约5%-30%，并行文件存储上调约30%。算力网战略重要性加强，运营商由流量向Token经营转型：•根据中国能源报，本月国务院常务会议提到，要“加强水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等规划建设”，将算力网和水、电等公共基础设施放在同等重要的位置。同时，上个月中共中央政治局会议中提出了相同的表述。此前，“十五五”规划中也有专门表述：“要构建多层次算力设施体系和全国一体化算力网”。•在日前举行的2026移动云大会上，中国移动正式发布了Token运营生态体系与移动模型服务平台MoMA，宣布接入超300款模型，并通过Token集约化运营模式实现单位Token成本压降约30%；同时联合多家头部企业组建生态联盟，以统一标准破解AI模型调用碎片化难题。••而就在不久前的数字中国建设峰会上，中国电信推出了星辰TokenHub运营服务平台1.0，将Token经营明确为智能云体系的重要抓手。与此同时，中国联通也在此前宣布将加速把“Agent+Token+AI云”产品化落地。根据快科技咨询，5月17日中国电信正式推出全国性试商用Token套餐，其中个人及家庭用户每月最低仅需9.9元即可享用AI算力服务。此次套餐主打"Token+连接+安全"一体化服务，覆盖个人、家庭、开发者及中小微企业等多元用户群体，助力AI算力普惠化。13大规模的无阻塞网络是构建AI大模型的基础设施•大规模的无阻塞网络是构建AI大模型的基础设施：面对千亿、万亿参数规模的大模型训练，仅仅是单次计算迭代内梯度同步需要的通信量就达到了百

GB量级。此外还有各种并行模式、加速框架引入的通信需求，使得传统低速网络的带宽远远无法支撑

GPU集群的高效计算。因此要充分发挥

GPU计算资源的强大算力，必须构建一个全新的高性能网络底座，用高速网络的大带宽来助推整个集群计算的高效率。•大规模

AI训练集群架构中，GPU之间的通信实际上由多种形式的网络来承载的：机间网络（网卡

+交换机）与机内网络（NVLink/NVSwitch网络、PCIe总线网络）。图表：NVSuperPOD架构图表：2D-FullMesh+Clos混合拓扑示意图14超节点互联技术，打造“超节点+集群”在全联接大会2025上，发布了最新超节点产品

Atlas950SuperPoD和Atlas960SuperPoD超节点，分别支持8192及15488张昇腾卡。基于灵衢2.0的Atlas950SuperCluster50万卡集群同时发布，由64个Atlas950超节点互联组成，将52万多昇腾950DT组成整体，FP8总算力可达524EFLOPS，预计将与Atlas950超节点同步上市；在2027Q4，将基于Atlas960超节点，同步推出Atlas960SuperCluster，集群规模进一步提升到百万卡级，FP8总算力达到2ZFLOPS，FP4总算力达到4ZFLOPS。同时，海明确昇腾950-970系列芯片路线图，未来3年开发和规划了三个系列，分别是：Ascend950系列，包括两颗芯片：Ascend950PR和Ascend950DT，前者主要面向推理Prefill阶段和推荐业务场景（电子商务、内容平台、社交媒体等），在2026Q1推出；后者更注重推理Decode阶段和训练场景，预计在2026Q4推出。Ascend960系列，算力、内存访问带宽、内存容量、互联端口数等规格相比Ascend950翻倍，预计在2027Q4推出。Ascend970系列，计划在2028Q4推出。图表：SuperPoD超节点方案总机柜数量（个）算力规模内存容量芯片面积（m预计上市时间互联带宽大模型性能（MTPS）训练

推理4.9

19.615.9

80.5超节点（EFLOPS）（个）2）（PB/s）计算互联3244FP8

FP4（TB）Atlas

950SuperPoDAtlas

960SuperPoD81921281761000

2026Q42200

2027Q48166016.334.011524460154883015大模型驱动大容量交换芯片以前所未有的速度迭代大模型训练使得算力网络往超大规模、超高带宽演进，催生高速率交换芯片快速演进及商用化：

AI训练除了需要更高算力之外，高性能网络也是必不可少。对于大模型，单次的参数同步量一般都在百MB~GB的量级，参数量巨大。传统电交换芯片直接决定整机的交换容量、端口速率等核心性能指标，AI驱动高速率交换芯片逐渐成为主流。大模型快速发展背景下，传统交换机芯片以前所未有的速度加速商用：•2022年8月16日，博通发布了业内首款51.2T容量的交换芯片Tomahawk5。2023年3月15日宣布其Tomahawk5系列现已批量出货，从最初的样品到量产部署仅花七个月时间，对于博通交换芯片产品线来说是前所未有的，证明AI大模型正在快速推进相关技术迭代。•2023年12月6日，谷歌正式发布多模态大模型Gemini和TPU系统CloudTPUv5p，谷歌自研TPU和光电路交换机OCS进入大众视野图表：网交换机向光电融合方案逐渐演进（3DCPO封装）图表：googleOCS方案资料：OCP2022SystemPathto51.2T，Sasani，et

al，2021.，Google，华西证券研究所16高速光模块与全光网（OTN）的业绩兑现根据市场研究机构Cignal

AI报告，随着800G增长达到顶峰，云服务商正向单通道200G的1.6T方案过渡，高速数通光模块的市场规模预计将从2024年的约90亿美元扩大到2026年的近120亿美元。根据机构预测，2024年，800G光模块需求同比激增250%达86亿美元。研究机构Cignal

AI最新报告显示，2025年800GbE光模块出货量将增长60%，400/800ZRx系列有望突破60万件。数据中心互连应用推动可插拔相干模块需求激增，1.6T光模块将于下半年开始规模化部署，但年内总量将低于100万件。•图表：数据中心交换机端口速率（前端&后端）图表：光模块预计营收规模情况资料：Dell’Oro

Group，Cignal

AI、C114通信网，华西证券研究所17上游原材料紧缺拉动光芯片、激光器景气在AI时代背景下，Agent驱动ScaleUp互联规模持续增长，

“光互联”方案正式落地并有望加速渗透，光芯片与激光器相关上游元器件需求大、扩产慢，

基于磷化铟衬底的EML和CW激光器面临持续紧缺，产业链价值向上游集中，磷化铟出口

政策加强利好中国光芯片市场占比提升；同时200GVCSEL是ScaleUp关键技术之一，支撑1.6T+短距互联，目前国内能够供应200GVCSEL制造商很少，产品价格处于高位，国产突破能够缓解全球短距光源压力。图表：不同光芯片材料、激光器对比具体产品类型图表：硅光与Ⅲ-Ⅴ族光模块在不同距离与比特率下的应用芯片材料类别高速直接调制

DFB

和外调制

EML

芯片、PIN

与

APD

芯片、高速调制器芯片、多通道可调激光器芯片InP

系列GaAs

系列高速

VCSEL

芯片、泵浦激光器芯片PLC、AWG、MEMS

芯片Si/SiO2

系列相干光收发芯片、高速调制器、光开关等芯片；TIA、LDDriver、CDR芯片SiP

系列LiNbO3

系列高速调制器芯片资料：

SiFotonics,

，华西证券研究所18空心光纤产业迭代演进关键窗口期根据C114通信网资讯，12月15日《信息光子技术发展与应用研究报告（2025年）》正式发布。报告指出，空芯光纤具有低时延、宽频谱、低损耗和低非线性效应等优势，是解决传统光纤物理瓶颈的颠覆性方案。当前时点，空芯光纤处于快速迭代演进的关键窗口期。我们认为，空心光纤仍处于商业化前期，但是其时延低、宽频谱、低损耗等特性在AI大模型连接应用需求有望逐渐起量，其多重潜力价值凸显，包括内部互联、城域数据中心互联以及广域互联均具备明显优势。相关受益标的包括长飞光纤、亨通光电、烽火通信、中天科技等。•4月10日，Lumentum对外公布消息：受美国大型AI数据中心需求加速增长的推动，公司订单有望排满至2028年。同时，在3月OFC全球光通信大会，行业共识认为1.6T光模块预计也在2026年进入预量产阶段。•同时，根据21经济网资讯，行业研究机构CRU数据显示，中国G652.D裸光纤价格

在2026年3月达

83.40元/芯公里

，较2026年1月环比大涨

165%，同比涨幅达

418%；自2025年5月以来累计涨幅超

400%，突破上一轮周期高点78.80元/芯公里。图表：光连接行业收入增速情况（%）图表：光连接行业存货及周转率情况（%）资料：

wind,，华西证券研究所19AIDC辅助——散热•伴随单机柜功率的不断提升，传统风冷系统也逐渐无法满足散热需求，或相应更加节能高效的散热技术方案逐渐铺开：从早期的封闭冷/热通道、机柜循环制冷、热风抽取冷却、到背板热交换、间接蒸发冷却，再到液冷方案中的喷淋液冷、冷板液冷以及浸没液冷。冷服务器生态初步形成，大多以间接冷板为主。浸没式液冷考虑其对服务器主板等技术革新需求以及下游厂商机房业务部署的差异性，规模化起量仍需要时间。•目前国内液冷服务器厂商主要包括

、曙光、神威蓝光、浪潮等，海外液冷服务器厂商包括戴尔、惠普、思科、SGI、BULL、Cray、富士康、超微、Nortech（浪潮合作）、Iceotop等。此外，相关产业链中，海外产业化液冷方案制造商包括Coolit和Asetek（生产液冷配件厂）、Dynatron、K-computer；直接式液冷方案包括Green

Revolution

Cooling和3M（制冷液）等。国内相关企业包括英维克、维谛技术、网宿科技等。•图表：单机柜功率密度快速增加，散热技术不断更迭图表：冷板液冷与浸没液冷技术区别示意图资料：Vertiv

2024年，开放数据中心委员会，华西证券研究所20AI相关受益标的上游：•寒武纪、海光信息、沐曦股份、摩尔线程、壁仞科技、天数智芯、阿里、百度、腾讯、字节跳动、中科曙光、

通讯、紫光股份算力芯片与超节点服务器ICT基础设施（含交换机及芯片）通讯、星网锐捷、锐捷网络、紫光股份、信科移动、盛科通信中游：Token运营中国电信、中国联通、中国移动协创数据、宏景科技、润建股份、中贝通信、首都在线、协鑫能科、神州数码、平治信息算力租赁与通信服务数据中心光环新网、润泽科技、数据港、奥飞数据、宝信软件、东阳光、万国数据、世纪互联算力配套（电源、制冷、HVDC）光纤光缆科华数据、英维克、高澜股份、长飞光纤、中天科技、亨通光电、通鼎互联源杰科技、仕佳光子、长光华芯、永鼎股份、东山精密、光迅科技光芯片、激光器新易盛、中际旭创、天孚通信、太辰光、德科立、长芯博创、东山精密、光迅科技、华工科技、剑桥科技、联特科技、博创科技、烽火通信、罗博特科光模块及光器件资料：华西证券研究所整理2103

AI应用-端侧原生，交互重构AI原生应用与具身智能在5G-A加持下步入全场景商用22AI超级载体雏形已现，未来终端渗透有望从手机端开启2026年

AI手机不再仅是硬件升级，而是以

Agent为核心的系统革命。交互从“点对点请求”演变为“后台持续协同”，流量形态从“大包下载”转变为“高频小包心跳流”。•

12月1日，字节跳动联合机助手”的nubia

M153，售价3499元。通讯旗下努比亚推出了搭载“豆包手•

12月9日早间，国内头部大模型厂商智谱AI正式宣布开源其核心AIAgent模型——AutoGLM。这是一个历经32个月研发、具备“PhoneUse”（手机操作）能力的智能体框架。•随后，包括微信、淘宝、携程等先后启动风控机制，当AI握住系统“水阀”，众多超级APP对于流量入口和数据控制权开启保卫战。•此次开源意味着硬件厂商、手机厂商和开发者均可基于AutoGLM，在自己的设备或系统中复现一个能“看懂”屏幕、并模拟真人进行点击、输入、滑动的AI助手。23具身智能：人形机器人重塑“连接”的量级与深度具身智能是

AI应用的终极形态之一。2026年国内人形机器人呈现“整机+零部件+政策”协同发力的生态格局，商业化进程全面提速，2026年有望进入“工业+服务”双场景渗透期，对网络的需求从“单向传输”转向“通感算一体”。•特斯拉Gen3量产机型预计2026年中期正式亮相，于7-8月启动投产，年底前启动加州弗里蒙特工厂100万台产能生产线，后续得克萨斯州奥斯汀工厂将打造1000万台级产能基地，长期规划产能更是直指亿级。图表：

国内外专家有关具身智能的观点具身智能在身体与环境相互作用中，通过信息具身智能是一种可以执行导航、操作和命令执行等任务的机器人，机器人可以是任何在空间中移动的实体智能机器，如自动感知与物理操作过程可以连续、动态地产生智能。-清华大学教授

刘华平《基于形态的具身智能

驾驶汽车、吸尘器，或是工厂里的机械臂研究:历史回顾与前沿进展》

等。••宇树科技完成IPO辅导并投建12.4亿元超级工厂，年营收突破10亿元。优必选2025年人形机器人累计订单超13亿元，2026年交付目标2000-具身智能是指一种基于物理身体进行感知和行动的智能系统，其通过智能体与环境的交互获取信息、理解问题、做出决策并实现行动从而产生智能行为和适应性。-斯坦福大学教授

李飞飞Searching

forComputer

VisionNorthStars》人工智能的下一个浪潮将是具身智能，即能理解、推理、并与物理世界互动的智能3000台。图表：

中国具身智能机器人市场预测（2025-2030）-上海交通大学教授

卢策吾中国计算机学会“具

系统。身智能|CCF专家谈术语”具身智能是以具身认知为指导的人工智能，具身智能指主体(机器)在自体、对象与环境等要素-英伟达

CEO黄仁勋ITF

World

2023

半导体大会具身智能是机器学习、计算机视觉、机器间相互作用(信息感知、转化和响应)的过程中建

人学习和语言技术的集成，最终形成人工构符合各要素物理实存及其关系演化趋势的认知模型达成问题解决或价值实现的人工智能方法。智能的“具身化”:能够感知、行动和协作的机器人。-卡内基梅隆大学-中国科学院大学教授

吴易明首届中国具身智能大会(CEAI2024)开幕式主旨报告《具身智能REAL(Robotics,Embodied

Al,andLearning)实验室官网介绍是智能科学发展的新范式》

具身智能将人工智能融入机器人等物理实通用人工智能(AGI)的未来发展需要具备具身实体，使其具备感知、学习和与环境动态交互的能力。-美国计算机协会期刊《Communicationsof

theACM》文堂体，与真实物理世界交互以完成各种任务。-图灵奖得主，中国科学院院士

姚期智2023世界机器人大会分享发言24“AI+工业”进入深水区：从柔性制造到预测性维护•需求端的刚性缺口构成行业增长的核心牵引力。工业领域“用工难、用工贵”问题日益突出，焊接、仓储、质检等高危、重复性岗位缺口持续扩大，单台人形机器人可替代5名熟练工人，连续作业8小时，成为量产初期的核心市场。••目前已有多家工业企业启动规模化采购，智元G2机器人已部署到龙旗科技产线，宝钢、吉利等车企引入机器人完成焊接、零部件检测任务。重点解决方案：柔性生产制造、数字孪生、预测性维护。图表：传统工业IT架构向全互联开放架构演进图表：AI初创企业个数（家）

图表：2022-2032年工业AI市场规模（亿美元）25整理智能物联：端侧AI持续渗透，AIOT模组增长动能强劲•我们认为，当前AI发展正处于由模型训练转向推理的关键阶段，各种终端和应用在逐渐明确AI的使用方向，与此同时，国产算力需求也正在培育推动相关配套硬件及软件生态发展。••而物联网模组行业市场格局维持头部集中，整体销量仍在稳定抬升，ARPU也在伴随网络制式升级逐渐企稳。当前，AI端侧的渗透逐渐推动下游包括机器人、AI眼镜&可穿戴、工控等应用方向有望爆发，也给其中的模组厂商带来结构性市场机会，相关受益标的包括移远通信、美格智能等。图表：物联网厂商的AI相关模组产品厂商AI相关模组产品近期宣布推出针对玩具市场的AI智能解决方案。该方案利用移远通信和全链路的音频算法，并深度融合豆包等大模型的先进AI技术和丰富数据资源，实现智能玩具与云端AI能力的无缝对接，使得用户与玩具能够进行实时、流畅的对话，无论是趣味畅聊、百科问答还是信息查询，智能玩具都能迅速响应。移远通信深度布局视觉与听觉计算，推出高算力和轻量化机器视觉解决方案，在高端智能影像终端、工业视觉终端、车载终端、机器人均具有广泛应用场景。广和通合作伙伴阿加犀联合高通在2025CES展会上面向全球发布人形机器人，搭载了2颗美格智能基于高通QCS8550计算平台开发的高算力AI模组SNM970，单颗算力48T，累计AI算力接近100T，为人形机器人的整体控制系统提供计算能力。根据公司公众号文章，其发布的终端侧AI产品矩阵为包括机器人、AR/AI眼镜、无人机智控、AI+医疗等多领域提供落地方案。美格智能26边缘计算：AI应用新增云安全和算力分发需求•得益于云原生技术应用、物联网产业成熟以及AI大模型催化，边缘计算市场保持快速增长。根据MarketsandMarkets报告，全球边缘计算市场规模将从2024年的600亿美元增长至2029年的1106亿美元，年复合增长率预计达到13%。••根据IDC最新发布《中国边缘云市场跟踪研究，2023H2》，2023年下半年，中国边缘云市场规模总计62.6亿元，同比增速36.1%。云原生与AI技术驱动，行业加速智能化转型，带来边缘计算刚需：伴随企业数字化转型进程，云原生技术应用规模不断扩展，带来边缘云刚需。根据IDC《中国云原生基础设施技术能力评估报告（2023）》预测，到2025年，云原生工作负载将会占据服务器上工作负载的1/3。••在AI技术发展进程中，AI算力与技术迭代加速，先进的AI模型也优先以云服务形式对外提供服务，这需要在基础设施层面全面彻底云原生化，以此为基础构建AI原生的应用架构，并面向AI研发进行MLOps/LMOps的研发流程升级。边缘计算为云原生和AI大模型推理等提供诸多领域应用创新。比如在智慧城市中，边缘节点处理交通摄像头数据，利用AI生成交通流量预测和优化方案，有效减少拥堵。在娱乐媒体行业，边缘节点处理直播视频流，生成实时字幕、翻译和视频特效，增强观众的观看体验。在智能零售中，边缘设备处理顾客行为数据，通过AI生成个性化推荐，可以提升购物体验等。图表：边缘计算市场全球规模预测（十亿美元）图表：面向边缘智能的移动算力网络架构27边缘计算：AI应用新增云安全和算力分发需求••DeepSeek模型价格远低于其他大模型，同时其蒸馏模型（包括1.5B、7B、8B）也持续推动轻量化模型部署。我们认为，DeepSeek蒸馏模型的出现，将进一步促使物联网产业链向智能化、高端化方向演进，芯片企业针对边缘端AI推理芯片也有望满足DeepSeek蒸馏模型在物联网设备上的高效运行能力，从而持续推动边缘计算需求。•比如摩尔线程就基于

Ollama

开源框架，完成了

DeepSeek7B蒸馏模型在

MTTS80

和

MTTS4000的部署，并在多种中文任务中展现优异性能，验证了摩尔线程自研全功能

GPU的通用性与

CUDA兼容性。同时包括移远通信、美格智能等相继发布的AI算力模组产品也有望在端侧AI加速渗透过程中拉动需求。••边缘计算需求持续增长，主要得益于三方面，其一是企业数字化转型过程中云原生技术的广泛应用；其二是IoT产业不断成熟，推动边缘计算应用广泛渗透；其三是在AI大模型快速发展进程中，为边缘计算打开新的成长机遇。当前时点，伴随DeepSeek轻量化低成本部署方案的推动，包括边缘计算以及端侧AI有望迎来新一轮发展机遇。相关受益标的包括加速网络以及边缘安全厂商网宿科技，边缘节点厂商优刻得、首都在线，混合云青云科技，边缘端侧AI模组厂商移远通信、美格智能等和边缘计算高算力SoC类芯片厂商。285G-A商用启航，加速应用落地•在2022年11月IMT-2020（5G）推进组发布的《5G-Advanced场景需求与关键技术白皮书》中，明确提出5G-A六大应用场景，包括沉浸实时、智能上行、工业互联、通感一体、千亿物联与天地一体。•••2024年是5G-A商用元年。中国移动

在杭州发布5GAdvanced网络（5.5G）正式商用，OPPOFindX7全系率先支持

5.5G移动通信。同期，中国电信携手中国联通在5省/市现网环境下完成RedCap商用验证，正式启动百城规模商用进程。2025年，我国已在300多个城市启动5G-A部署，其中北京、上海、广州等一线城市实现核心商圈、交通枢纽“连续覆盖”，建设进度和覆盖范围均领跑全球。图表：

3GPP的5G标准个版本发布时间表图表：

5G-A应用场景295G-A推动低空、物联网以及AI网络应用落地•••我们认为，5G-A依托大带宽、低时延特点，个人场景集中在云游戏、超高清视频、多人在线协作等方面，行业方面主要应用场景集中在工业、低空等物联网场景，尤其包括对2B的精细化需求场景。在应用方面，持续关注RedCap模组、通感一体、卫星以及XR等领域相关应用落地情况。面对AI技术的飞速推动，通信行业基于5G-A、1ms城市算网等网络能力，具备天然的AI普惠能力。通过以AI为中心网络，驱动连接对象的协同模式从“人人”向“人智”乃至“智智”协同演进。随着5G-A商用进程的加速与AI技术的普惠，以AI为中心网络有望助力运营商从“流量经营”单一模式向“差异化体验经营”多维模式跨越，深度释放网络连接潜能。图表：通感一体面向低空场景的主要网规网优工作图表：AI模型在端、边、云分布图示30产业趋势：政策不断加码，推动“AI+”持续深入•2025年7月26日，国务院总理在上海出席2025世界人工智能大会。开幕式上表示，人工智能与实体经济深度融合的特征更加明显，已经开始赋能千行百业、走进千家万户，成为经济增长的新引擎，渗透到社会生活各方面。并围绕如何把握人工智能公共产品属性、推进人工智能发展和治理，提出三点建议。强调“人工智能+”行动深入推进，坚持开放共享、智能平权。••7月31日，国常会审议通过《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》。会议指出当前人工智能技术加速迭代演进，要深入实施“人工智能+”行动，大力推进人工智能规模化商业化应用，推动人工智能在经济社会发展各领域加快普及。8月26日，国务院发布关于深入实施“人工智能+”行动的意见。意见提出，推动智能终端“万物智联”，培育智能产品生态，大力发展智能网联汽车、人工智能手机和电脑、智能机器人、智能家居、智能穿戴等新一代智能终端，打造一体化全场景覆盖的智能交互环境。加快人工智能与元宇宙、低空飞行、增材制造、脑机接口等技术融合和产品创新，探索智能产品新形态。•我们认为，AI在海外算力链持续业绩高增与指引抬高的背景下保持高位，中短期存在筹码切换的波动压力，短期推荐受益于芯片禁令望放开的设备厂商及第三方算力租赁厂家，推荐紫光股份、

通讯、星网锐捷、光环新网、奥飞数据、数据港、英维克、新雷能、网宿科技，相关受益标的包括润泽科技、宝信软件等。有••长期看，在推理算力及模型迭代升级驱动下，算力全产业链仍处于行业早期成长阶段。相关受益标的包括新易盛、中际旭创、天孚通信等，CPO相关受益标的包括太辰光、源杰科技等；PCB相关受益标的包括胜宏科技、沪电股份等。其次，在算力平权、AI应用推广进程中，包括国产算力、私有云、政企云一体机部署等需求有望加速落地，相关受益标的包括寒武纪、光迅科技、华工科技、拓维信息、伟仕佳杰等。31AI相关受益标的（二）上游：中游：寒武纪、海光信息、沐曦股份、摩尔线程、壁仞科技、天数智芯、阿里、百度、腾讯、字节跳动、中科曙光、

通讯、紫光股份算力芯片与超节点服务器ICT基础设施（含交换机及芯片）通讯、星网锐捷、锐捷网络、紫光股份、信科移动、盛科通信Token运营中国电信、中国联通、中国移动算力租赁与通信服务协创数据、宏景科技、润建股份、中贝通信、首都在线、协鑫能科、神州数码、平治信息数据中心光环新网、润泽科技、数据港、奥飞数据、宝信软件、东阳光、万国数据、世纪互联算力配套（电源、制冷、HVDC）光纤光缆科华数据、英维克、高澜股份、长飞光纤、中天科技、亨通光电、通鼎互联源杰科技、仕佳光子、长光华芯、永鼎股份、东山精密、光迅科技光芯片、激光器新易盛、中际旭创、天孚通信、太辰光、德科立、长芯博创、东山精密、光迅科技、华工科技、剑桥科技、联特科技、博创科技、烽火通信、罗博特科光模块及光器件下游：大模型边缘及端侧算力工业智能智谱、MiniMax移远通信、美格智能、广和通三旺通信、东土科技、映翰通物理AI（含AI学习与玩具）优必选、宇树科技、智微智能、能科科技、索辰科技、奥飞娱乐、科大讯飞文远知行、万马科技智能驾驶资料：华西证券研究所整理3204

卫星互联-扬帆起航，星辰大海手机直连与空天地一体化组网开启全域链接的商业化增量新纪元33卫星互联网，新基建之一，处于行业加速期

通信卫星制造：低轨卫星数量预期发射量较大，卫星及星载核心硬件最先受益。通信卫星和有效载荷是通信转发器和天线（相控阵天线和固定多波束天线），Ka频段高通量卫星需求带动下，相控阵天线具备规模经济优势。

导航应用方面：由于北斗三号北斗卫星组网已经完成，北斗三号终端有望加速渗透尤其是军工市场，相关具备芯片能力的上市公司有望受益，相关受益标的包括海格通信、华力创通、北斗星通等。

卫星通信应用方面：地面接收硬件终端（卫星接收天线、手持终端等）以及应用服务。尤其是服务高通量卫星之前卫通通信领域多用于应急、航海、航空的等专业高价值领域，相关上市公司包括海格通信、华力创通、盛洋科技等。正处于关键时期加速落地阶段图表：中国卫星通信规模及增长预测15001000500015%10%5%0%202120222023

2024E

2025E

2026E规模（亿元）规模增长率34整理抢先布局卫星领域，推动卫星通信网络建设•中国星网“GW星座”与上海垣信“千帆星座”都已进入常态化发射阶段

卫星互联网低轨组卫星隶属于国网GW星座，它是我国第一个巨型卫星互联网计划，也是我国首个空天一体6G互联网计划。其包含两个子星座：GW-A59和GW-A2星座，形成覆盖全球的互联网卫星星座，未来将推出手机直连卫星通信模式。GW星座共计规划发射12992颗卫星，其中GW-A59子星座6080颗，分布在500km以下的极低轨道；GW-A2子星座6912颗，分布在1145km的近地轨道。

除了中国星网“GW星座”外，计划最终部署万颗卫星的还有上海垣信的“千帆星座”，以及鸿擎科技（蓝箭航天旗下）的“Honghu-3星座”。根据通信信息报咨询，2024年中国累计发射运载火箭68次，占全球发射数的26%，发射次数创历史新高，运营商积极布局卫星互联网相关业务，推动卫星通信技术研发应用。图表：

国网卫星互联网低轨卫星持续发射35整理政策产业双驱，航天产业提速•上市新规与地方专项支持协同发力，推动商业航天迈向规模化发展新阶段。上交所发布商业火箭企业专项上市指引，明确其可适用

第五套标准，为尚未盈利但技术领先的航天上市准入突破地方政策加码生态体系完善发射节奏提速企业提供便捷融资通道，加速资本对接。上海出台专项扶持政策，聚焦卫星制造与商业运营环节，对