光伏行业市场前景及投资研究报告：行业筑底期新技术加速供给出清

证券研究报告光伏中期策略：2026年仍是行业筑底期，新技术有望加速供给出清2026年7月30日证券研究报告2华安研究•

拓展投资价值摘要nn国内2026年光伏装机有望成为本轮周期的筑底年，2027年有望迎来边际修复。在136号文政策消化进入尾声、新型储能规模化建设有效对冲峰谷价差、就地消纳与绿电直连打开消纳空间、以及月均装机已企稳等多重要素支撑下，我们预计装机下滑趋势基本停止，2027年有望迎来边际修复。nn新兴市场支撑海外需求温和增长。全球来看，2026-2027年，除中国外的全球光伏市场仍将保持低速增长，从结构上看，美国、欧洲等传统主要市场增速将放缓，而与此同时，印度等新兴市场增速则将加速，成为海外光伏市场增长主力。具体来看，美国受电网和供应链限制预计光伏装机有所下滑，欧盟受经济性和电网制约也将下滑，但2028年开始有望重回增长；与此同时，新兴市场在需求刺激和政策支撑下，光伏装机整体呈现轮动式增长，典型如印度2027年光伏装机有望达42GW，同比+40%；沙特2027年光伏装机有望达9.6GW，土耳其2026年光伏装机有望达7.5GW，同比增速接近60%。nnn供给端来看，国内政策持续发布+头部企业持续进行技术迭代，加速行业出清进度。三项光伏强标已发布，预计将于2027年1月1日开始实施，强标实施后有望清退20-30%的行业落后产能，与此同时，头部企业仍在持续推进技术迭代，推动光伏组件功率继续提升并与落后产能拉开差距，由此加速行业出清进度。海外组件扩产规模可观，国内企业需持续依靠技术优势获取竞争优势。当前印度国内组件产能已远超100GW并已形成规模化出口，但与此同时，技术仍然是国内产业链优势所在，我们认为国内企业需要且能够在技术方面维持领先，以获取产品溢价和市场份额，这与国内产能出清的政策引导方向逻辑一致。展望2027年，综合需求端和供给端影响，我们预计行业供需结构有望迎来边际改善。主产业链方面，我们认为新技术有望成为加速行业边际出清的重要推动力，相关公司包括BC技术领先的爱旭股份、隆基绿能、TCL中环；与此同时，在周期磨底阶段，充足的现金流穿越周期的核心安全垫，相关公司包括大全能源、阿特斯、横店东磁。同时头部公司布局新业务，有望塑造第二增长曲线，相关公司包括：储能：阿特斯、天合光能、晶科能源，卫星整星和太空光伏：钧达股份。nn辅材方面，率先走出周期且盈利稳健的：胶膜：福斯特，银浆：聚和材料、帝科股份，金刚线：美畅股份。设备方面，半导体第二增长曲线值得关注，相关公司包括：迈为股份、奥特维、帝尔激光、英杰电气。风险提示：新兴市场增速不及预期；国内市场复苏不及预期；技术颠覆风险；竞争格局加剧风险。华安证券研究所证券研究报告3华安研究•

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拓展投资价值国内市场需求：2026年为筑底期，2027年有望边际修复2027年仍然是136号文后的政策消化期，但预计将接近尾声n

2025-2028年为政策过渡期。《全国统一电力市场发展规划蓝皮书》规划到2029136号文关于机制电价相关规定年国内全面建成全国统一电力市场。2025年国家、国家能源局联合印发136号文，标志新能源开始进入市场化交易阶段，该文件确立新能源电量原则上全部进入电力市场、上网电价由市场形成的核心机制，同时设置过渡期机制电价安排。由此我们认为新能源全面入市前的政策过渡期主要在2025-2028年。项目类型

要素2025年6月相关规定新能源项目在规模范围内每年自1日以前投

电量规模

主确定执行机制的电量比例、但产的新能源存量项目不得高于上一年。n

分布式仍阶段性受机制电价保护。参考各省出台的细则文件，尤其是对于新能源并网消纳压力较大省份，能够充分享受机制电价保障的主要为户用分布式，其次为工商业分布式，最后为集中式。如广东省明确规定增量集中式光伏项目不参与机制电价竞价，湖北省规定存量集中式新能源机制电量占该项目省内上网电量比例上限仅为12.5％，而分布式比例上限为80％，且部分省份即使集中式能够参与机制电价竞价，最终获得的电价水平往往也较低。机制电价

不高于当地煤电基准价。由各地根据国家下达的年度非水电可再生能源电力消纳责任权重完成情况，以及用户承受能力等电量规模

因素确定。超出消纳责任权重的，次年纳入机制的电量规模可适当减少；未完成的，次年纳入机制的电量规模可适当增加。2025年6月n

但与此同时，部分省份工商业增量项目正在逐步被排除出机制电价。如山东省

1日起投产由各地每年组织已投产和未来12个月内投产、且未纳入过机制执行范围的项目自愿参与竞价形成。机制电价

竞价时按报价从低到高确定入选项目，机制电价原则上按入选项目最高报价确定、但不得高于竞价上限。的新能源增量项目、河南省、广西省均规定2025年6月以后投产的一般工商业光伏、大型工商业分布式光伏项目不再纳入机制电价，而江西省则是在2027年1月。n

整体来看，我们认为政策面的消化和调整期将主要集中在2025—2027年。2027-将仍处政策消化阶段，一方面新疆、内蒙等区域集中式电站收益模型将见底；但另一方面，随其他省份工商业，以及户用分布式逐步脱离机制电价保护而全面入市，新项目收益模型将开始面临更大挑战。而2028年则将进入政策影响的收尾阶段，以待2029年电力市场全面建成。按照同类项目回收初始投资的平均期限确定。执行期限资料：中国政府网，华安证券研究所华安证券研究所证券研究报告5华安研究•

拓展投资价值国内市场需求：2026年为筑底期，2027年有望边际修复新型储能装机有望有效对冲峰谷价差压力，改善光伏收益模型n

预计2026年国内新型储能装机有望达到270-300GWh。2025年中国新型储能新增装机达到66.4GW/189.5GWh。参考CPIA预测，2026年中国新型储能装机有望达到208GWh-243GWh，同时从储能招标规模看，根据CNESA，2026年上半年国内储能系统招标规模已达到148.1GWh，同比增速达到88.3%，根据鑫椤储能，2025年国内储能系统招标规模达447.5GWh，同比增速达113.2%。基于招标端增速，实际装机有望超过CPIA预测，我们预计有望达270-300GWh。n

预计2026年国内光伏装机在200GW左右。参考CPIA预测，“十五五”期间国内年均光伏新增装机将保持在238-287GW区间，其中2026年预计在180-240GW之间。但从装机角度，根据国家能源局，2026年上半年国内光伏新增装机仅59.6GW，同比下滑达70%。那么即使考虑年底抢装，整体规模预计仍有限，我们更倾向于实际装机接近下限。n

对于新疆、内蒙古等储能装机大省，2026-2027年新增储能装机有望平抑新增光伏装机部分所带来的发电量波动。某电力现货市场价格分时走势示例•假设2026年国内新型储能装机300GWh，考虑充放电综合效率和最大充放电深度，对应实际有效充放230GWh；考虑到国内光伏有效利用小时数通常在1200小时上下，假设2026年光伏装机200GW，那么对应日均发电能力约在660GWh。基于储能招标高增，我们认为2027年国内新型储能装机将继续提升，同时保守假设27年光伏装机同比持平。•那么相对应，对于新疆、内蒙古等储能装机大省，2026-2027年新增储能可将至少1/3当年新增光伏装机发电量进行时段平移，这可有效将午间高发时段过剩电量削减并转移至晚间高峰。我们认为这有望有效对冲这些省份电力市场极端峰谷价差，从而遏制光伏收益模型的继续恶化。资料：易能电力服务公众号，华安证券研究所华安证券研究所证券研究报告6华安研究•

拓展投资价值国内市场需求：2026年为筑底期，2027年有望边际修复就地消纳和绿电直连进一步打开消纳空间n

在电网消纳能力面临结构性瓶颈的背景下，就地消纳与绿电直连成为拓展光伏消纳边界的重要增量路径。近期发布的《新型能源体系建设“十五五”规划》提出优化工业领域等的能源清洁替代路径，并推动热力系统绿色转型，以推动清洁能源消纳，并布局氢氨醇等就地消纳手段；同时，对于绿电直连也明确支持布局相关项目。部分海外区域绿醇相关政策国家/地区相关政策FuelEUMaritime自2025年1月起实施，对在欧盟/欧洲经济区港口运营的大型船舶设定船用能源年度温室气体强度上限，目标为从2025年较基准下降2%起步，到2050年最高降幅80%。欧盟国家援助框架强化对氢衍生燃料的支持，原有TCTF允许成员国在2025年底前支持可再生氢及其衍生燃料，之后由CISAF接续至2030年；CISAF扩大适用范围，并提升工业应用和可再生能源部署的支持强度。•一方面，绿醇等就地消纳模式可在用电侧直接消化光伏发电，可从源头解决部分消纳难题，降低对电网远距离输送的依赖。同时海外脱碳趋势下，全球绿醇需求正在快速增长，能够为国内相关项目提供需求端支撑。欧盟2025年启动EUHydrogenMechanism，明确覆盖RFNBO与低碳氢及其衍生物，包括氨、甲醇和SAF。•另一方面，绿电直连不仅可缓解电网端的消纳瓶颈，还可同步解决绿电溯源难题，促进绿色电力的规模化使用和可追溯交易。国土交通省在2024—2025年组织"甲醇加注枢纽形成研究会"，形成甲醇加注实施程序与安全标准；同时，甲醇燃料船项目获得"2024年海事领域脱碳推进项目"支持。横滨宣布自2026年起对使用甲醇或生物燃料的船舶免收入港费。新加坡海事及港务管理局在2025年完成甲醇加注许可框架设计，并于2026年起发放甲醇船燃供应许可；同时发布TR129甲醇加注标准，明确安全、碳强度和链条追踪要求。日本n

两条路径共同发力，有望拓展光伏消纳的物理空间与交易空间，为装机持续增长提供新的需求支撑。随着相关配套政策细则的陆续落地，我们预计2027年就地消纳与绿电直连的规模将显著扩大，成为光伏装机触底回升的重要驱动力。新加坡资料：青悦ESG公众号，华安证券研究所华安证券研究所证券研究报告7华安研究•

拓展投资价值国内市场需求：2026年为筑底期，2027年有望边际修复从行业装机情况观察已经触底n

2027年，大基地项目有望开始陆续启动。根据《新型能源体系建设“十五五”规划》，展望2027年，我们预计大型风光基地项目将陆续启动，包括水风光一体化大基地等，并规划新增80GW以上西电东送能力，为装机提供增量支撑。2024年以来国内光伏装机规模（GW）2024年光伏新增装机

(GW)2026年光伏新增装机

(GW)2025年光伏新增装机

(GW)2026年光伏新增装机同比%100.0090.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.000%-13%-10%-20%-30%-40%-50%-60%-70%-80%-90%-100%-18%n

2026年以来月度装机已经企稳。同时从近期装机来看，月均光伏装机已稳定在接近10GW的水平，恢复至2025年5月抢装期之后的区间（不考虑年底抢装效应），表明装机下滑趋势已基本停止。-56%32.48-79%n

综合上述政策消化尾声、储能对冲峰谷价差、消纳空间持续拓展及装机企稳等多重因素，我们认为2026年国内光伏装机将进入筑底阶段，并有望在2027年迎来回升。-91%8.685月12.488.913月9.524月1-2月6月7月8月9月10月11月12月资料：国家能源局，华安证券研究所华安证券研究所证券研究报告8华安研究•

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拓展投资价值海外市场需求：受益新兴市场加速，维持稳健增长美欧传统市场下滑，新兴市场将成为增长主力n

全球来看，2026-2027年，除中国外的全球光伏市场仍将保持低速增长，从结构上看，美国、欧洲等传统主要市场增速将放缓，而与此同时，印度等新兴市场增速则将加速，成为海外光伏市场增长主力。••SEIA预测2026年美国将新增光伏装机44GW，相对于2025年近50GW有所下滑，2027-2030年间将稳定在38-39GW。SolarPowerEurope欧盟预计2026年/2027年欧盟分别新增光伏装机62GW、60GW，而2025年为65.6GW，障碍集中在分布式光伏，电价压力相较于能源危机期间有所减轻，导致安装意愿不高，同时屋顶光伏政策也有所退坡；同时集中式也面临压力，主要是受到电价下跌和电网压力的影响。但预计此后将恢复增长，主要受益于储能和电网建设。•与此同时我们认为新兴市场整体则呈现轮动增长，即在未来各个年度，尽管各个市场涨跌不已，但整体规模将呈现增长趋势，典型如印度、沙特、土耳其等市场正呈现快速增长。SolarPowerEurope预测的欧盟市场装机SEIA预测的美国分类型装机资料：SolarPowerEurope，SEIA，华安证券研究所华安证券研究所证券研究报告10华安研究•

拓展投资价值海外市场需求：受益新兴市场加速，维持稳健增长印度：2026-2027年装机保持增长，已成为全球主要光伏市场n

2026-2027年光伏装机保持增长。SBICPS预计2026年印度光印度光伏装机及预测（GW）伏装机将达到42GW，2027年将达到46GW，而印度2024/2025年光伏装机分别为15/30GW。2024年

2025年

2026年E

2027年E50n

基于市场需求和政策支撑，印度已经成为全球主要光伏市场之一。从结构上看，印度光伏装机以集中式为主，占比达到75.8%，其次为屋顶光伏以及离网和混合项目。403020100464230152024年n

目前印度市场可能的潜在瓶颈主要包括本土供应链的不确2025年2026年E2027年E定性、电网和输电限制等。印度历史光伏装机类型（GW）n

本土供应链瓶颈：ALMMList-II在2026年6月强制生效，规定自2026年6月1日起，所有并网计量、开放接入的可再生能源项目，必须使用ALMMList-I中的组件和ALMMList-II中的电池片。List内主体均为印度本土企业。目前印度除组件产能外，多晶硅、硅片、电池片本土制造能力均未满足本土需求，仍需依赖进口，这导致供应链瓶颈，影响项目节奏。n

电网和输电系统方面，由于电网建设延期，部分区域面临跨邦输电系统建设滞后于发电端的问题，导致部分地区弃电率已经开始出现上升。资料：SBICPS，SMM光伏视界公众号，华安证券研究所华安证券研究所证券研究报告11华安研究•

拓展投资价值海外市场需求：受益新兴市场加速，维持稳健增长巴西：2026年受电网和成本端瓶颈影响，装机有所下滑，但行业正在推动解决n

2026年光伏装机有所下滑。根据巴西光伏协会（ABSolar），预计2026年巴西光伏新增装机将降至10.6GW，较2025年的11.4GW下降。巴西集中式和分布式光伏装机及预测n

巴西同样是全球主要光伏市场之一。从结构上看，巴西以分布式为主，2025年占比达到70%，其中住宅光伏又占据主力，在分布式光伏中占比达到69.2%。n

目前主要瓶颈集中在电网：大规模光伏项目面临无补偿限电困境，而中小型光伏项目则面临并网障碍，电网运营商常以系统约束或电力回流担忧为由限制其接入。n

另一瓶颈在成本端，主要受到高融资成本、美元汇率波动以及光伏设备进口关税等因素的影响。n

巴西光伏协会正在推动以上问题解决：包括计划提交政策提案，内容包括建立限电损失补偿机制、简化中小型自发自用系统并网流程，以及制定更明确的电力存储法规等；同时正在推进输配电基础设施扩建、系统运营优化、储能容量储备拍卖（LRCAP）机制制定以及分布式发电价值认定、电价体系现代化等。资料：ABSolar，华安证券研究所华安证券研究所证券研究报告12华安研究•

拓展投资价值海外市场需求：受益新兴市场加速，维持稳健增长沙特阿拉伯：装机快速增长，阶段性受地缘冲突影响，但趋势不变n

光伏装机已进入快速增长阶段。GlobalData预计沙特阿拉伯2026、2027年光伏新增装机将分别达5.2GW/9.6GW，而2028-2035年间每年新增光伏装机将在12-14GW，而沙特阿拉伯2025年光伏新增装机为7.8GW。n

政府积极推动，项目规模可观。沙特发布“2030”愿景推动电力行业转型。仅2024年，沙特就发布相当于64GW可再生能源装机容量的招标项目。n

从结构上看，沙特光伏市场以公用事业规模的地面集中式光伏电站为主，占比达到60%。n

目前沙特及中东部分地区光伏项目主要瓶颈在地缘政治冲突：冲突导致组件、逆变器及跟踪支架海运延误，叠加工程人员的避险限制，导致部分大型集中式项目的施工节点向后推迟，但仅影响1至2个季度，整体仍保持稳步推进。中东地区光伏装机规模及预测中东地区部分主要光伏项目资料：RystadEnergy，SMM光伏视界公众号，华安证券研究所华安证券研究所证券研究报告13华安研究•

拓展投资价值海外市场需求：受益新兴市场加速，维持稳健增长土耳其：装机规模快速扩大，大型项目和自发自用项目齐头并进n

2026年光伏装机预计显著增长。土耳其能源与自然资源部长表示2026年土耳其光伏新增装机有望达到7.5GW，2025年土耳其新增光伏装机4.7GW。土耳其上调光伏装机目标n

在土耳其光伏装机中，自发自用类占据主导，主要集中在工商业领域，其次为地面集中式。n

主要驱动来自于YEKDEM和YEKA拍卖机制：YEKDEM（可再生能源支持机制）主要驱动中小项目，为可再生能源项目提供双补贴：长达10年的电价补贴，最高可达每千瓦时7.7美分，同时包含5年的本土化产品额外补贴；YEKA（可再生能源资源区）模式则主要推动大型项目，通过公开招标，授予开发者在特定区域的建设电站的权利，并签订15年长期购电协议。n

同时政府积极推动自发自用项目发展：2026年1月，政府宣布分配3.5GW的容量用于自发自用，优先考虑公共机构和能够自发自用的战略部门。n

主要瓶颈在于电网接入容量，后续对于土耳其市场需重点关注电网接入容量扩展以及审批制度改革进展。资料：ConsultaGroup，华安证券研究所华安证券研究所证券研究报告14华安研究•

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拓展投资价值供给端：强标加速供给出清，但需关注海外扩产进展三项强标加速行业供给出清节奏n

三项光伏强标已发布。工信部联合国家、硅多晶单位产品能耗限额等级国家市场监督管理总局发布《硅单晶单位产品能源消耗限额》《晶体硅光伏组件和逆变器能效限定值及能效等级》《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》三项光伏能耗能效强制性国家标准，将于2027年1月1日起实施。其中对于光伏光面组件除能效外，还规定TOPCon/HJT/BC光伏组件双面率分别应不低于75%/85%/70%。n

新标准实施后，我们预计有望清退20-30%左右产能。根据法律规定，不符合强制性标准的产品、服务，不得生产、销售、进口或者提供。晶体硅光伏组件能效等级n

与此同时，头部企业仍在持续推进技术迭代。包括隆基、爱旭等引领的BC技术升级及TCL中环推动的BC改造，以及晶科等引领的TOPCon贱金属化工艺，光伏组件功率仍在持续提升中；但与此同时，基于行业现金流紧张的现状，我们预计中小企业将难以投入资金进行技改。那么后续伴随行业标准持续提升，中小企业落后产能有望持续面临清退，带来供给侧的有效收缩。资料：国家标准信息公共服务平台，华安证券研究所华安证券研究所证券研究报告16华安研究•

拓展投资价值供给端：强标加速供给出清，但需关注海外扩产进展美国：多晶硅、硅片、电池片仍需依赖海外进口，组件产能已能够满足本土需要n

目前海外光伏产能扩产主要集中在美国和印度，因美国光伏产能情况（GW）此这里我们重点关注美国和印度市场。n

美国市场多晶硅、硅片、电池片仍需依赖海外市场在运

建设中

已宣布进口，组件产能已能够满足本土需要。120100806040200•美国多晶硅产能已经达到25GW，另有8GW项目已宣布，但考虑到美国国内装机规模，目前多晶硅产能仅能满足国内市场部分需求。11.316.4••硅片既有产能和在建产能都极少，合计仅略高于10GW，硅片主要仍需依赖进口。69.94.5825.3253.373.2电池片已投产能最少，仅有3.2GW，但在建产能较多，超过25GW，但预计仍无法满足国内需求，需要进口。多晶硅硅片电池片组件美国光伏电池片部分在运和在建项目（GW）•组件产能规模较大，已投产接近70GW，同时还有16.4GW在建，整体规模预计已超过美国国内市场需求，但考虑到美国供应链整体成本，美国本土组件预计难以出口海外对非美市场形成冲击，主要仍是供应美国本土市场。公司/项目位置（州）产能(GW)状态在运Qcells(HanwhaGroup)ESFoundryGASCSCSC3.33建设中建设中建设中SunivaInc.4.51SilfabSolar资料：SEIA，pv-magazine，SilfabSolar，华安证券研究所华安证券研究所证券研究报告17华安研究•

拓展投资价值供给端：强标加速供给出清，但需关注海外扩产进展印度：组件产能快速增长，已开始冲击海外市场印度国内光伏供应与需求情况n

上游依赖进口，组件快速增长，已开始冲击海外市场。•目前印度无多晶硅产能，硅片产能仅有2GW，IEA预计2030年多晶硅及硅片产能均将达15GW，但整体规模仍较小，无法满足本土需要。••电池片产能目前已达约27-30GW，IEA预测2030年电池片产能将达到60GW，这足够满足国内需求。不同对组件产能的规模统计差异较大，但可以明确的是，印度国内产能已远超100GW，这显著超越国内需求。n

印度组件已经形成一定出口规模。2025年印度本土制造商出口约5GW组件和192MW电池片。其中组件主要出口至美国，电池片主要出口至阿联酋。印度光伏电池片部分在建项目（GW）n

整体来看，我们认为对于上游多晶硅和硅片，暂时无需担心海外产能冲击，电池片尤其是高效电池片也整体可控。公司/项目RelianceIndustriesLtd.WaareeEnergiesLtd.HVRSolar产能(GW)20.05.4状态建设中建设中建设中建设中建设中n

组件已经开始面临海外产能冲击。但与此同时，技术仍然是国内产业链优势所在。我们认为国内企业需要且能够在技术方面保持领先，以获取产品溢