2026年8月宏观数据解读：经济K型特征延续生产端边际修复

TOC\o"1-2"\h\z\u工业生产修复，政策托底作用较明显 58月社零同比增速小幅回落，科技消费再次走强 68月投资继续K型分化，政策性金融工具开启 7造业资整仍然压后续注高术投度 8政工持续弱，统建改仍待政发力 108月地：销放缓库销小幅升 12失业率上升符合毕业季特征，企业用工需求仍偏弱 14风险提示 15图1：工增加主要类：1-8同比 6图2：主工业品产增速去年期对比 6图3：8月社同+0.4% 6图4：8月社结构（%） 6图5：8月30城大城市售面走势 7图6：汽销售于往年 7图7：2026年8月定资投资比增继续压 8图8：2026年1-8制造、基设施地产资累同比 8图9：2026年1-8设备新继托底资总求 8图10：2026年1-8各区固定产投动能弱 8图2026年8月制业投同比速继走弱 9图12：制业中行业定产投同比速（截至2026年1-7月） 9图13：基设施设投分累计比增一览（2026年之前的据使老口） 10图14：月新增项债模亿元） 图15：2026超长特别债发安排 12图16：八建筑企新合额累同比 12图17：地投资行（%） 13图18：商房销增速行（%） 13图19：地价格在下行 14图20：库比整较高一城市近均值 14图21：1-8全国镇调失业率为5.2% 14图22：1-8外来籍人调查业率上月平 14工业生产修复，政策托底作用较明显85.2%0.70.54%。820.6%，但微25.6%、21.9%2.7%12.9%3D57.2%、34.6%、29.9%差异8710.4%0.4%8PMI50.4%0.5个百50.6%2.1工业稳增长政策发挥了重要的托底作用，其中设备更新对订单和生产的支撑最有证据。国家发改委7月3日公布，2026年全年2000亿元超长期特别国债设备更新资金已全221.12026对应到数据，1—8月设备工器具购置投资增长9.3%，而建筑安装工程投资下降9.8%2.3%图1：工增值要类：1-8同比 图2：主工产产增与年期工业增加值:当月同比%

2025年8月同比121086420(2)(4)(6)

工业增加值:采矿业:%工业增加值:制造业:%工业增加值:电力、燃气及水的生产和供应业:当月同比%

产量:有色金属%产量:钢材%

产量:原煤1510151050-5-10-15

产量:水泥%产量:汽车%

2026年8月同比2024年3月20242024年3月2024年4月2024年5月2024年6月2024年7月2024年8月2024年9月2024年10月2024年11月2024年12月2025年1-2月2025年3月2025年4月2025年5月2025年6月2025年7月2025年8月2025年9月2025年10月2025年11月2025年12月2026年1-2月2026年3月2026年4月2026年5月2026年6月2026年7月2026年8月8月社零同比增速小幅回落，科技消费再次走强8月社零同比增长0.（前值.6，较7月回落.2个百分点。8月2.5%783.7%74.0%803%前值0.%11%（前值.4%7缓。图3：8月社同比+0.4% 图4：8月社结（%）中国:社会消费品零售总额:当月同比%20

年月 年餐饮体娱用品30

三年复合增速金银珠宝151050-102022-082022-102022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-122026-022026-042026-062026-08

文化办公用品饮料通讯器材日用品烟酒中西药品粮油食品

20100-10-20

纺服鞋帽化妆品汽车书报杂志建筑装潢家电结构上，877.%（前值0.%6.923%前值-.9%4.26.5%1-85.6%降4.8%前值-0.%.8。81.5（前值.0%.9（前值3.5%，较76.5和.440%前值5.%.8（前值.7%1.8%70.5%71.0%其三，大宗可选仍是社零的主要拖累，汽车进一步走弱，地产后周期品类低位改善。81.5（-1.0%15-8.7%，且1-8月累计同比下降13.9%，仍是社零最主要的单项拖累。金银珠宝类同比下降17.5（-101%7.9（前值8.%料类下降18%前值-1.2.0（前值7.%1-81.1%2.7%4.3%2.3%，快于1.0%16.3%12.4%6.8%13.9%、9.8%、5.6%4.9%图5：8月30城中市售积势 图6：汽销低往年 2023年2025年2024年 2023年2025年2024年2026年100

2022年2025年2023年2022年2025年2023年2026年2024年30080 250200601504010020 5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月,浙商证券研究所 ,浙商证券研究所8K型分化，政策性金融工具开启20261-8（）2930927.2%（1-8-9.8%）（1-8+9.3%）20261-8-2.3%，-4.0%-19.9%K属性。1）1-8+8.1%2025年11.32）1-8+9.2%16.48000GDPPPI图7：2026年8固资投同增继承压 图8：2026年1-8月造、础施地投计比50%40%30%20%10%-10%-20%

15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%-20.0%2024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-122026-022026-042026-062026-08-25.0%2024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-122026-022026-042026-062026-082006-022006-082007-022006-022006-082007-022007-082008-022008-082009-022009-082010-022010-082011-022011-082012-022012-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-082024-022024-082025-022025-082026-022026-08制造业:累计同比 基础设施建设:累计同比固定资产投资完成额:累计同比固定资产投资完成额:当月同比（估算） 房地产开发投资:累计同比，国家统计局图9：2026年1-8月备新续底资需求 图10：2026年1-8月区固资投动较弱23%21%19%17%15%13%11%2024-022024-032024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-062026-072026-08

设备工器具购置：累计同比 设备工器具购置：当月同比

20151050-5-10-15-20-25-30 ，国家统计局 ，国家统计局制造业投资整体仍然承压，后续关注高技术投资强度2026年1-8月制造业投资累计同比-2.3%，2026年8、7、6月当月同比分别为-、-4.4%、-3.2%1-8+8.1%2025（20268月数据K显。2026“”图11：2026年8月制造业投资同比增速继续走弱15%2026-08,-2.30%10%2026-08,-2.30%5%0%-5%-10%2023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-122026-022026-042026-062026-08制造业投资:累计同比 制造业投资:当月同比2026年作为十五五“规划》”难题。“具”。CR450、“内卷式竞争。”202514市政工程持续走弱，传统基建改善仍待财政发力20261-8-4.0%20261-8+16.7%、-8.0%、-12.0%、、-6.9%）3821.6%图13：基础设施建设投资分项累计同比增速一览（2026年之前的数据使用老口径）累计同比数据2026-082026-072026-062026-052026-042026-032026-022025-122025-11基础设施投资-4.0%-3.6%-2.4%0.6%4.3%8.9%11.4%-2.2%-1.1%交通运输、仓储和邮政业2.1%2.5%2.6%7.1%11.1%16.3%9.1%-1.2%-0.1%铁路运输暂未披露0.7%0.2%5.1%8.6%12.6%28.7%-1.2%2.7%航空运输16.7%15.7%11.0%21.7%27.3%43.3%31.1%-5.3%-2.1%道路运输-8.0%-7.5%-7.7%-5.7%-3.0%2.9%-0.6%-6.0%-4.7%水利、环境和公共设施管理业-11.0%-9.1%-6.5%-3.9%-0.1%3.6%8.3%-8.4%-6.3%水利管理-12.0%-11.0%-9.9%-8.3%-6.2%-5.5%-4.4%-6.3%-3.2%公共设施管理业-11.2%-9.1%-6.2%-3.2%0.9%5.7%11.6%-8.2%-6.2%电力、热力、燃气及水的生产和供应业-6.9%-5.3%-2.7%-0.1%4.4%9.0%13.1%9.1%10.7%国家统计局，20261-72025年同期-4.3%20262025和地方预算执行情况与2026年中央和地方预算草案的报告》一般公共预算支出安排投入基2025+3.3%2026820262.932025年同期发行3.26万亿，发行金额较上年同期有所降低，后续专项债维度亦有发力空间。投资方向上看，20264“六大网建设，六大网即水”。202636日发改委指出，““（+”7626“”20资金面上看20241025：20261-7-2.9%、-2.5%、-6.8%2025-4.3%20262025202620962、12375、242612025+3.3%空间。20268月底，20262.9320253.264.4图14：月度新增专项债规模（亿元）0

月度新增专项债(亿元)88月,51881月 2月

3月 4月 5

6月 7

8月 9

10月

12月2026 2025 2024 2023 2022 2021：20267550202573502007317550：20261.34—105—6图15：2026年超长期特别国债发行安排表4：2026年超长期特别国债发行安排月份期限(年）招标日期首发/续发付息方式4月304月24日首发按半年付息204月24日首发按半年付息5月505月6日首发按半年付息305月8日续发按半年付息205月13日续发按半年付息305月20日续发按半年付息6月306月3日续发按半年付息206月5日续发按半年付息306月24日首发按半年付息7月307月3日续发按半年付息207月14日首发按半年付息307月15日续发按半年付息8月308月5日续发按半年付息508月12日续发按半年付息308月14日首发按半年付息208月19日续发按半年付息9月309月2日续发按半年付息209月4日续发按半年付息509月9日续发按半年付息309月16日续发按半年付息10月3010月8日续发按半年付息5010月14日续发按半年付息2010月16日续发按半年付息财政部2026（52774-14.8%2026图16：八大建筑央企新签合同额累计同比50%40%30%20%10%0%-10%-20%2014-122015-032014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-032026-06八大建筑央企新签合同额：累计同比，上市公司公告2026年全年看，8月地产：销售放缓，库销比小幅回升20261-81-7月-19.2%-24.8%、-12.8%-23.7%-24%、-12.7%、-23.2%，2026年1-7-21%-20.3%-20%-14.8%-22.4%-32.1%、-18.5%、-14.4%、-23.5%。地产库存去化周期仍处于高位，仍以消化库存为主，但一线城市可能率先触底：一是总量上来看品房库存持去化。根据 十城市口数据一线上广二线杭京青苏厦门截至026年8月商品房库存372万方米，同比下行5.6%，延续23年来去趋势。二是地产去化压力仍大，去化周期高于均值，主要是销售端小幅放缓所致。截至7月，十城口径，库销比20.8个月，高于前值19.4月，也高于2010年以来历史均值12.5月。711.810.435.8月，前值34.1月，远超历史均值14.8月。20268月，百244725年同期2.95.%4.%。268-10.88%-5.05%、-4.6%，前值-8.5%、-3.35%、-4.53%。图17：地投下（%） 图18：商房售速行（%）10.000.00-10.00-20.00-30.00-40.00

中国:房地产开发投资完成额:累计同比中国:房屋新开工面积:累计同比2023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-122023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-122026-022026-042026-062026-08

0.00-5.00-10.00-15.00-20.00-25.00-30.002024-012024-032024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032026-052026-07

中国:商品房销售额:累计同比中国:商品房销售面积:累计同比图19：地价仍下行 图20：库比体高一城接均值一线城市挂牌价同比二