可选消费行业动态点评：8月社零延续弱修复关注假日经济表现

图表1：8月社会零售总额同比+0.4% 图表2：8月商品零售餐饮零售额同比速0.3%/1.1%社会消费品零售总额当月同比增速社会消费品零售总额当月同比增速 限额以上企业商品零售额当月同比增速420(2)(4)Aug-25(6)Aug-25

(%)餐饮餐饮 商品零售543210Aug-25Sep-25Oct-25Nov-25Dec-25Jan-26Feb-26Mar-26Apr-26May-26Jun-26Jul-26Aug-26(1)Aug-25Sep-25Oct-25Nov-25Dec-25Jan-26Feb-26Mar-26Apr-26May-26Jun-26Jul-26Aug-26Sep-25Oct-25Nov-25Dec-25Jan-26Feb-26Mar-26Apr-26May-26Jun-26Jul-26Aug-26国家统计局、华泰研究 国家统计局、华泰研究Sep-25Oct-25Nov-25Dec-25Jan-26Feb-26Mar-26Apr-26May-26Jun-26Jul-26Aug-26图表3：8月同比+0.8% 图表4：2026年7月消费者信心指数%）%） CPI当月同比 食品CPI当月同比非食品CPI当月同比3210(1)(2)(3)(4)Aug-25Jul-25Aug-25Sep-25Oct-25Nov-25Dec-25Jan-26Feb-26Mar-26Apr-26May-26Jun-26Jul-26(5)Aug-25Jul-25Aug-25Sep-25Oct-25Nov-25Dec-25Jan-26Feb-26Mar-26Apr-26May-26Jun-26Jul-26

101100999897969594939291

消费者信心指:消费意愿 消费者信心指数:收入可选消费可选消费Sep-25Oct-25Nov-25Dec-25Jan-26Feb-26Mar-26Apr-26May-26Jun-26Jul-26Aug-26国家统计局、华泰研究 国家统计局、华泰研究Sep-25Oct-25Nov-25Dec-25Jan-26Feb-26Mar-26Apr-26May-26Jun-26Jul-26Aug-26图表5：网上商品和服务零售额累计值 图表6：实物商品网上零售额累计值亿元)全国网上商品和服务零售额累计值(%) (%) (万 亿元)全国网上商品和服务零售额累计值网上商品零售额累计值同比增速（右轴）14 12 网上商品零售额累计值同比增速（右轴）12 10 16 101410 8 12 88 106 66 84 4 6 442 2 2 2Aug-25Sep-25Oct-25Nov-25Dec-25Jan-26Feb-26Mar-26Apr-26May-26Jun-26Jul-26Aug-26Aug-25Sep-25Oct-25Nov-25Dec-25Jan-26Feb-26Mar-26Apr-26May-26Jun-26Jul-26Aug-260 0 0 0Aug-25Sep-25Oct-25Nov-25Dec-25Jan-26Feb-26Mar-26Apr-26May-26Jun-26Jul-26Aug-26Aug-25Sep-25Oct-25Nov-25Dec-25Jan-26Feb-26Mar-26Apr-26May-26Jun-26Jul-26Aug-26国家统计局、华泰研究 国家统计局、华泰研究图表7：粮油食品类零售额8月同比+4.0% 图表8：化妆品类零售额8月同比+4.9%(%)限额以上企业油粮、食品类零售额同比增速12限额以上企业油粮、食品类零售额同比增速1086420

(%)14限额以上企业化妆品类零售额同比增速12限额以上企业化妆品类零售额同比增速108642Aug-25Sep-25Oct-25Nov-25Dec-25Jan-26Feb-26Mar-26Apr-26May-26Jun-26Jul-26Aug-26Aug-25Sep-25Oct-25Nov-25Dec-25Jan-26Feb-26Mar-26Apr-26May-26Jun-26Jul-26Aug-260Aug-25Sep-25Oct-25Nov-25Dec-25Jan-26Feb-26Mar-26Apr-26May-26Jun-26Jul-26Aug-26Aug-25Sep-25Oct-25Nov-25Dec-25Jan-26Feb-26Mar-26Apr-26May-26Jun-26Jul-26Aug-26国家统计局、华泰研究 国家统计局、华泰研究图表9：纺织服装类零售额8月同比-0.5% 图表10：烟酒类零售额8月同比+12.5%限额以上企业服装鞋帽针纺织品类零售额同比增速(%)12限额以上企业服装鞋帽针纺织品类零售额同比增速1086420(2)

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限额以上企业烟酒类零售额同比增速Aug-25Sep-25Oct-25Nov-25Dec-25Jan-26Feb-26Mar-26Apr-26May-26Jun-26Jul-26Aug-26Aug-25Sep-25Oct-25Nov-25Dec-25Jan-26Feb-26Mar-26Apr-26May-26Jun-26Jul-26Aug-26(10)Aug-25Sep-25Oct-25Nov-25Dec-25Jan-26Feb-26Mar-26Apr-26May-26Jun-26Jul-26Aug-26Aug-25Sep-25Oct-25Nov-25Dec-25Jan-26Feb-26Mar-26Apr-26May-26Jun-26Jul-26Aug-26国家统计局、华泰研究 国家统计局、华泰研究图表11：金银珠宝类零售额8月同比-17.5% 图表12：日用品类零售额8月同比+1.8%限额以上企业金银珠宝类零售额同比增速(%)50限额以上企业金银珠宝类零售额同比增速0Aug-25Aug-25

(%)9限额以上企业日用品类零售额同比增速8限额以上企业日用品类零售额同比增速76543210(1)Aug-25Sep-25Oct-25Nov-25Dec-25Jan-26Feb-26Mar-26Apr-26May-26Jun-26Jul-26Aug-26(2)Aug-25Sep-25Oct-25Nov-25Dec-25Jan-26Feb-26Mar-26Apr-26May-26Jun-26Jul-26Aug-26可选消费可选消费Sep-25Oct-25Nov-25Dec-25Jan-26Feb-26Mar-26Apr-26May-26Jun-26Jul-26Aug-26国家统计局、华泰研究 国家统计局、华泰研究Sep-25Oct-25Nov-25Dec-25Jan-26Feb-26Mar-26Apr-26May-26Jun-26Jul-26Aug-26图表13：家用电器类零售额8月同比+2.3% 图表14：家具家居类零售额8月同比-7.9% 限额以上企业家电类零售额同比增速 限额以上企业家电类零售额同比增速50Aug-25Aug-25

(%)25 限额以上企业家具类零售额同比增速151050(5)(10)Aug-25Sep-25Oct-25Nov-25Dec-25Jan-26Feb-26Mar-26Apr-26May-26Jun-26Jul-26Aug-26(15)Aug-25Sep-25Oct-25Nov-25Dec-25Jan-26Feb-26Mar-26Apr-26May-26Jun-26Jul-26Aug-26Sep-25Oct-25Nov-25Dec-25Jan-26Feb-26Mar-26Apr-26May-26Jun-26Jul-26Aug-26国家统计局、华泰研究 国家统计局、华泰研究Sep-25Oct-25Nov-25Dec-25Jan-26Feb-26Mar-26Apr-26May-26Jun-26Jul-26Aug-26图表15：通讯器材类零售额8月同比+27.3% 图表16：汽车类零售额8月同比-18.5%(%) 限额以上企业通讯器材类零售额同比增速30252015105Aug-25Sep-25Oct-25Nov-25Dec-25Jan-26Feb-26Mar-26Apr-26May-26Jun-260Aug-25Sep-25Oct-25Nov-25Dec-25Jan-26Feb-26Mar-26Apr-26May-26Jun-26

限额以上企业汽车类零售额同比增速0Aug-25Sep-25Oct-25Nov-25Dec-25Jan-26Feb-26Mar-26Apr-26May-26Jun-26Jul-26Aug-26Aug-25Sep-25Oct-25Nov-25Dec-25Jan-26Feb-26Mar-26Apr-26May-26Jun-26Jul-26Aug-26可选消费可选消费Jul-26Aug-26国家统计局、华泰研究 国家统计局、华泰研究Jul-26Aug-26图表17：重点公司推荐一览表最新收盘价目标价市值(百万)EPS(元)PE(倍)股票名称股票代码投资评级(当地币种)(当地币种)(当地币种)20252026E2027E2028E20252026E2027E2028E林清轩2657HK买入50.90130.887,2162.824.165.797.7415.6010.577.585.67毛戈平1318HK买入46.44102.8122,7642.463.183.974.8916.3212.6210.108.19上美股份2145HK买入22.2845.488,8742.771.043.033.546.9518.506.365.43老铺黄金6181HK买入355.80660.0062,88627.6038.6737.5539.8111.137.948.187.71亚玛芬体育ASUS买入27.5550.6516,0290.971.301.631.9428.4621.2116.8714.23巨子生物2367HK买入24.5645.0026,0751.861.882.072.2411.3811.2810.259.47思摩尔国际6969HK买入9.3616.8857,9650.170.220.320.4247.0337.0125.3519.31周大福1929HK买入11.1019.40109,5160.590.901.041.1418.7612.3310.709.72万辰集团300972CH买入176.38302.0034,8186.8113.1416.9519.6725.8913.4210.408.97石头科技688169CH买入123.67210.5032,1015.258.4210.4712.6523.5414.6911.819.78名创优品9896HK买入17.5229.7021,2702.391.972.252.626.347.706.735.76亚朵ATATUS买入32.4654.754,46211.6014.8717.6720.7518.9514.7812.4310.59乐舒适2698HK买入28.6048.0017,7550.200.240.280.3218.6514.8912.9111.26康耐特光学2276HK买入40.7867.0020,3191.201.411.782.2029.3424.9919.8016.03珀莱雅603605CH买入56.3291.7422,3013.785.535.075.5014.8910.1911.1210.23海底捞6862HK买入9.6615.5953,8170.730.750.820.8711.4711.1310.169.53创想三维3388HK买入20.3631.559,7290.230.220.680.9874.8481.4425.8517.97鸣鸣很忙1768HK买入370.60572.0080,73112.3623.8628.8833.1925.8913.4111.089.64华住集团-S1179HK买入33.5251.63103,8561.641.791.972.2017.6516.1914.7213.15银河娱乐27HK买入32.4850.00142,2382.452.442.702.9413.2713.3312.0511.04百胜中国9987HK买入331.20507.03113,0352.512.953.263.5716.8314.3312.9511.84百胜中国YUMCUS买入42.8164.9014,5752.692.963.283.5815.9214.4713.0711.95布鲁可325HK买入67.15100.0016,6632.543.434.616.1122.8016.9212.579.48古茗1364HK买入22.4032.7152,3911.081.331.551.8117.8614.5112.4910.71安踏体育2020HK买入73.25104.45204,8554.715.025.676.4713.4212.5811.149.77蜜雪集团2097HK买入187.90266.0671,33015.5113.2314.5416.4510.4612.2611.169.86美的集团300HK买入99.70134.81760,6465.766.206.817.4414.9413.8912.6311.57美的集团000333CH买入87.23117.80665,5085.766.206.817.4415.1414.0812.8011.73兆驰股份002429CH买入7.8810.2635,6720.290.270.360.4727.3729.3921.7316.75安克创新300866CH买入127.30157.0974,8594.336.838.199.8429.4118.6315.5312.94泉峰控股2285HK买入26.3432.4313,4120.190.320.340.3817.5910.569.768.90创科实业669HK买入129.60158.76236,8160.660.810.941.0825.2320.4617.6115.34泡泡玛特9992HK买入152.20185.00202,6979.827.278.7910.1513.3718.0714.9412.94TCL电子1070HK买入16.9220.2342,6540.991.191.401.6017.0914.1912.0610.56比音勒芬002832CH买入25.5527.6114,5820.971.311.651.9826.4719.4315.4812.88Bloomberg 预测图表18：重点推荐公司最新观点股票名称 最新观点林清轩(2657HK)

26H115.0亿元2.6亿元2.9亿元19.0%/yoy-0.1pct；2.8亿元/yoy+54.6%18.8%/yoy+1.5pct26H1推出耀白淡斑抗皱精华油/双仓油养面膜，从“以油养肤”拓展至“以油养白”；小金珠精华水带动乳液及爽肤水品类快速放量，yoy+14.4pct23.7%；面霜/精华液/面膜亦实现快增。我们看好以油养肤赛道渗透率提升红利，公司“1+4+N”品类战略与全渠道销售网络驱动长期增长，维持买入评级。26-285.89/8.21/10.9816.7%/17.1%/17.2%。考虑公司品类及渠道战略成效初现，iFind2026EPE17x，考虑公司在当前的消费环境下仍实现营收与业绩亮眼增长，给予公司2E调整后PE28，维持目标价30.KD（汇率0.6风险提示：市场竞争加剧；品牌声誉受损；新品表现不及预期；盈利能力下降。报告发布日期：2026年08月31日点击下载全文：林清轩(2657HK,买入):大单品放量下H1营收/利润延续快增可选消费可选消费股票名称 最新观点可选消费毛戈平可选消费(1318HK)上美股份(2145HK)老铺黄金(6181HK)亚玛芬体育(ASUS)巨子生物(2367HK)

2026H132.67亿元/yoy+26.2%8.05亿元/yoy+20.3%8.15亿元/yoy+21.3%/yoy+23.9%，经调净25.0%/yoy-1.0pct。公司维持护肤+彩妆协同、线上+线下快增的势头，定价权稳固下毛利率进一步提升，汇兑带来负面影响下仍实现稳健盈利，26H1ROI更高的彩妆品类，气垫/妆前粉衣等大单品//GMV2025全年继续提速。展望2026，我们预计公司大单品远未触及发展天花板，看好公司作为高端美妆国货龙头持续提升份额，中远期出海/外延或打开新空间，维持买入评级。26-2815.57/19.45/23.99EPS3.18/3.97/4.89/iFindBloomberg26EPE21/3526年8倍PE，考虑市场风险偏好变化，下调目标价至1.1KD（前值7.KD，对应362EPE维持买入评级。风险提示：品牌形象受损、线下渠道利润率下滑、线上费用率快速提升。报告发布日期：2026年08月30日点击下载全文：毛戈平(1318HK,买入):26H1彩妆/线上带动营收快增，盈利能力突出26H137.57亿元/yoy-8.6%1.08亿元/yoy-79.4%2.9%/yoy-9.9pct，特殊市场原因一次性损失/职工薪酬及福利/科研及产品开发投入/10.3pct。25M12以来韩束受外部性冲击，26H1增长阶段性承压；但我们看到：1）韩束仍在抖音保持领先排名，面部护理布局全龄层，后续红蛮腰第三代/GMV30%；2）newpage延续强劲增长，婴童基本盘稳固、青少年/84%；3）继续补充洗护个护矩阵，HelloKitty/崔玉涛/奥特曼等孵化中品牌待落地，提供看涨期权。26M7-8公司已重回增长，拐点或已现。我们预计下半年利润率有望环比修复；韩束天花板仍高，出海及多品牌打开新空间，维持买入评级。26H126-28年营19.18%/22.25%/26.57%87.59/105.25/124.21亿元，考虑公司新品牌推广下人员/营销等费用仍有较大投入，下调归母净利润67.30%/24.53/30.01%4.14/12.05/14.12EPS1.04/3.03/3.54iFinD16x27EPE26H1业绩有所下滑，同时考虑流动性差异，转溢价为折价，但考虑后续催化剂丰富，2713x27EPE，考虑市场风险偏好变化，下调目标价至4.8港币（港币汇率.，前值7.1港币，对应7xEPE风险提示：销售费用率提升、市场竞争加剧、新品销售不及预期。报告发布日期：2026年08月30日点击下载全文：上美股份(2145HK,买入):H1低点或已过，期待H2催化剂202626H1实现销售业绩（含税收入）227.860.6%198.160.3%；归母净利润.7.%3.23.%（收入同增%-6%%-%1整体实18.02元/75%，股东回报丰厚。立足长期，我2026-20287%/27%/33%68/66/70（73/90/105亿元。参考传统大众珠宝/2026iFind/14倍/32PE660港币，2026151200202625PE1港元=0.87人民币风险提示：行业竞争加剧、黄金价格波动、门店拓展计划不及预期、消费信心恢复不达预期。报告发布日期：2026年08月26日点击下载全文：老铺黄金(6181HK,买入):看好老铺以强品牌力穿越金价波动公司公布2Q6业绩：Q6实现营收1.3亿美元，同比增长2.%（固定汇率同比+%，高于彭博一致预期约6.%，萨洛蒙始祖鸟延续强劲2Q26OPM12.8%/yoy+7.3pct3.9pct1.27亿美元/yoy+252%整后EPS.2美元，高于彭博一致预期.4062（前值%-%OPM指引至.%-.%（前值.%-1.%，上调调整后EPS指引至.7.0美元（前值.1-.3美元，维持“买入”评级。EPS指引，我们上调22-8年归母净利润预测6.%/.%/.%至./9./.3亿美元。参考Bmbg可比公司2EPE均值.4（前值：.7，我们看好公司多品牌协同增长逻辑持续验证，全球化布局进展迅速，基本维持溢价率，上调2EPE至9x（前值：38，上调目标价.%至0.5美元，维持“买入”评级。风险提示：行业竞争加剧库存压力，消费恢复不及预期，海外政策不确定性。报告发布日期：2026年08月21日点击下载全文：亚玛芬体育(ASUS,买入):2Q26业绩再超预期并上调全年指引26H129.18亿元/yoy-6.3%9.40亿元/yoy-20.5%32.2%/yoy-5.8pct26H1营收/25H2分21.3%/28.3%2526618期间可复美/GMVyoy+25%+/30%+25H2低基数以及：1）可复美核心大单品胶原棒有望企稳回升，焦点面霜秋冬放量，可丽金小金瓶/水乳等新品有望取得更快增速；2）753胶原针上市进程有序推进，有望贡献增量收入；3）H2H1，H226H2公司营收/净利润同比增长有望加速，公司经营拐点明确，后续增长动能充足，维持买入评级。我们维持公司26-28年归母净利润预测为19.33/21.27/23.02亿元，对应EPS分别为1.88/2.07/2.24元。参考A股可比公司iFinD一致预期26年28倍PE，考虑AH两地流动性差异，给予公司6年2.7倍PE，维持目标价.KD（汇率.风险提示：医美产品落地速度不及预期；市场竞争加剧；销售费用率提升。报告发布日期：2026年08月18日点击下载全文：巨子生物(2367HK,买入):业绩拐点已至，H2有望增长加速股票名称 最新观点思摩尔国际(6969HK)周大福(1929HK)万辰集团(300972CH)石头科技(688169CH)名创优品(9896HK)

2026年中期业绩：26H172.09亿元/同比+19.9%7.57亿元/同比+2.6%；如不计入雾化医疗业务，则经调整净利8.89亿元/同比+7.1%ODM合作、HNB业务贡献积极增量。展望后续，我们认为全球监管政策变化利好合规龙头，公司雾化主业有望加速发展；HNB技术现有业务稳步爬坡，同时推动建设商业化技术平台有望逐步构建“多客户+多产品”业务矩阵；我们看好公司雾化科技和加热烟草技术解决方案平台价值，维持“买入”评级。26-2816.52/22.53/28.41EPS0.27/0.36/0.46Bloomberg2719PEHNB化电7年40倍目标PE.8（人民币兑港币汇率=1.：，前值1.0港币，基于7年0倍PE，经调整EPS为.6元，维持买入评级。风险提示：行业政策收紧，需求不及预期，新业务不及预期，关税加征风险。报告发布日期：2026年08月20日点击下载全文：思摩尔国际(6969HK,买入):关注H2雾化业务经营势能向上周大福公布F2Q（26年6月）经营数据：集团零售额同比+.%（增速环比+.ct，其中中国内地/中国港澳及其他市场同比分别+10.7%/+44.8%，增速环比分别+18.9pct/-13.7pct“买入”评级。我们维持Y7FY9归母净利润预测1./1.2/1.86年预期PE均值9（前值0倍19.418.7FY27PE。风险提示：行业竞争加剧、黄金价格大幅波动、消费信心恢复不达预期、门店拓展进度不及预期。报告发布日期：2026年07月24日点击下载全文：周大福(1929HK,买入):计价黄金首饰带动集团延续稳健增长2654.3%348.4156.6%12.1153.2%Q2收54.8%182.0126.0%5.8139.9%5.7亿元，盈利能力延续快速提升趋势，零食业务剔AI赋能、精细化运营及规模效应释放，盈利能力提升空间值得期待。维持“买入”评级。2026-288%/13%/13%25.9/33.5/38.826年一致预期均值5PE（前值7xPE，考虑公司供应链优势稳固，运营升级步伐领先，利润率提升前景广阔，维持6年23PE，对应目标价32元（前值目标价4元，溢价率提升主因公司开店速度超年初预期，成长性及单店模型稳定性表现突出。维持买入评级。风险提示：零食店拓店不及预期，价格战竞争激烈程度超预期，折扣超市拓店不及预期等。报告发布日期：2026年08月31日点击下载全文：万辰集团(300972CH,买入):Q2开店提速及精细运营共驱业绩高增公司发布26年中报：26H1实现营收100.84亿元/同比+27.6%，归母净利润9.86亿元/同比+45.6%，扣非归母净利润8.03亿元/同比+60.7%。其中，26Q258.57亿元/同比+30.9%6.63亿元/同比+61.8%5.45亿元/同比关税退税。26-2821.86/27.18/32.83EPS8.42/10.47/12.65（8.44/10.49/12.672617放利润弹性，维持公司6年5倍PE，对应目标价为2.5元（前值1元，基于6年5倍PE，对应EPS为.4元，维持“买入评级。风险提示：市场竞争加剧，海外高通胀风险，新品不及预期风险。报告发布日期：2026年08月25日点击下载全文：石头科技(688169CH,买入):海外业务发展及关税退税推动利润高增名创优品发布26H1业绩：H1公司收入同增22.4%至115.0亿元，剔除汇兑损益的经调整净利同降1.7%至12.2亿元。Q2公司收入同增17.0%至58.110.5%5.9亿元。二季度国内业务延续较快增长；而海外面对宏观经济疲软、竞争加剧，代理市场承IPH2H1分红+13.1亿元，计划延续回购措施，反映对中长期成长前景的信心，维持“买入”评级。26-2823.9/27.3/31.9（28.3/34.6/40.6亿元26年一致预期PE均值0（前值1x，考虑到海外市场扰动因素风险增加，公司调改成效待持续追踪，给予公司6年目标估值3xPE（前值15，对应29.7IP化转型战略路径清晰，中长期成长空间广阔，维持“买入”评级。风险提示：零售竞争加剧、关税相关政策扰动、海外拓店进展不及预期。报告发布日期：2026年08月31日点击下载全文：名创优品(9896HK,买入):海外市场逆风下主动调整发展节奏可选消费可选消费股票名称 最新观点亚朵(ATATUS)乐舒适(2698HK)康耐特光学(2276HK)珀莱雅(603605CH)海底捞(6862HK)

亚朵公布2Q26Q2净营收3.90亿元/o+4.%（o+%.48亿元/o+9.%，对应净利率.%/o-.5ct；经调整净利润.8亿元/o+0.%，符合我们此前预期（5.5.7亿元，对应经调整净利率1.%/o-.c；经EBITDA8.21亿元/yoy+34.6%EBITDA23.5%/yoy-1.2pct。酒店与零售业务双轮驱动下，公司收入端动能延续；公司将全30%。我们看好公司体验驱动核心优势下酒店、零售双曲线协同，维持“买入”评级。考虑零售高势能延续、酒店供应链业务发展向好，我们上调公司26-28年归母净利润至20.49亿元/24.08亿元/27.88亿元（较前值分别+0%/+.%/+0.%，对应EPS为4.7元/.7元/.5元；对应经调整净利润分别为2.5亿元/.3亿元/0.4亿元。参考可比公司PE26E25略削减溢价率54.75（56.0126E6xPE。维持买入评级。风险提示：商旅需求恢复不及预期；市场竞争激烈；加盟商投资意愿下降。报告发布日期：2026年08月22日点击下载全文：亚朵(ATATUS,买入):Q2收入表现略超我们预期公司发布261实现营收.3亿美元同比+.%.6亿美元同比+.%.9亿美元同比+5.%，产品结构优化、单价提升提高毛利率；3）IPO“买入”评级。26H126-2826-28年毛28年归母净利润分别为1.2/./.1（与前值基本持平68年EPS为./.2/0.22623PE2625倍PE，对应目标价8港元（美元兑港元汇率=.8:，维持买入评级。风险提示：原材料风险、市场竞争加剧、新兴市场政策变动风险、跨国供应链风险、新市场开拓不及预期、汇率风险。报告发布日期：2026年08月21日点击下载全文：乐舒适(2698HK,买入):内生发展、汇兑向好驱动业绩高增公司发布2026年中期业绩：26H1实现营收亿元/同比+7.6%，归母净利润3.01亿元/同比+10.4%，经调整归母净利润（剔除汇兑损益影响）为3.46亿元/同比+27.6%。公司经调整归母净利润快增，我们认为主要得益于：1）单副镜片价值量较高的自有品牌、定制镜片和业务营收占比提升，产品结构有所优化；2）持续推动自动化产线升级，生产端实现降本增效。展望后续，传统镜片供给端企稳后营收有望持续增长，XR新业务稳步推进技术研发产能释放和项目落地看好公司XR业务商业化放量后构建第二增长曲线实现向视觉科技解决方案商的转型升级维“买入。公司传统镜片主业保持稳健增长和盈利改善趋势新业务稳步放量我们维持原预测预计26-28年公司归母净利润分别为7.14/9.01/11.13亿元，EPS分别为1.41/1.78/2.20元参考可比公司 和Bloomberg一致预期为26年29倍考虑到公司传统镜片业务优势显著核心能力与智能眼镜产业高度契合，高折镜片和R镜片需求长期向好，我们维持公司6年42倍PE，目标价7港币（人民币兑港币汇率=.1:，维持买入。风险提示：镜片需求不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动，智能眼镜发展不及预期，地缘政治风险。报告发布日期：2026年08月19日点击下载全文：康耐特光学(2276HK,买入):看好H2主业提速及XR业务稳步放量公司发布2621实现营业收入3.5亿元/o+0.%.68亿元/o+.%.7%/o+6.4ct6Q2实现营业收入3.9亿元/o+2.%5Q3.1亿元/o+.%.3亿元/o-1.5%，10.53%/yoy-2.52pct4.4526H226-28E12.37%/27.95%/31.91%125.41/151.74/164.4326Q226-28E38.55%/19.13%/22.74%21.88/20.06/21.79iFinD26E31xPE26H1仍有阶段性承压，及花知晓整合效果存在不确定性，给予公司E1.6PE（前值：3x，维持目标价.4元。风险提示：销售费用率大幅提升，新品牌整合效果不及预期，市场竞争加剧。报告发布日期：2026年08月26日点击下载全文：珀莱雅(603605CH,买入):26Q2收入同比增速转正，后续花知晓并表有望增厚利润1H26业绩：1H26223.4亿元/yoy+7.9%25.1亿元/yoy+4.4%11.3%/yoy-0.4pct；17.7亿元/yoy+0.5%7.9%/yoy-0.6pct。期内主品牌经营总体稳健，外卖、其他餐厅及加盟业务延续较快增长，红石榴计划由广泛探索转向聚焦复制。1H260.377港元/100%2025年进一步提升。展望中长期，海底捞维持“买入”评级。28年归母净利润至1.2亿元/5.1亿元/4.7（较前值分别-.%4.%/.%EPS为.5元/.2元/.72EPE1766年8倍PE，下调目标价至1.9港币（前值0.2港币，对应E3xPE风险提示：扩张不及预期，市场竞争加剧，居民消费意愿下滑。报告发布日期：2026年08月26日点击下载全文：海底捞(6862HK,买入):多元业务驱动增长可选消费可选消费股票名称 最新观点创想三维(3388HK)鸣鸣很忙(1768HK)华住集团-S(1179HK)银河娱乐(27HK)百胜中国(9987HK)百胜中国(YUMCUS)

2026年中期业绩：26H116.26亿元/同比+12.9%0.590.16亿元/同比由盈转亏，符合盈利预加大品牌营销及研发投资力度，销售及研发费用率同比提升；3）汇兑损益影响。展望后续，我们认为公司硬件端推动技术升级和产品迭代，有利于完善产品“硬件+耗材+考虑到26年公司战略性优化产品矩阵，对盈利能力造成阶段性影响，我们下调26年营收及毛利率预测，预计26-28年公司经调整净利润分别为1.01/3.17/4.57亿元（前值1.79/3.17/4.57亿元分别-43.7%/基本持平/基本持平参考可比公司 一致预期为27年33倍PE，公司构建“硬件+耗材+平台”生态矩阵，技术+3D2740PE，维持31.55港元（1人民币=1.16港元）和“买入”评级。风险提示：前沿技术迭代风险，市场竞争加剧，核心零部件供应风险。报告发布日期：2026年08月27日点击下载全文：创想三维(3388HK,买入):看好耗材及平台业务持续发展释放弹性26H160.0%450.0155.4%22.4136.6%24.5亿元。得益于同时精细化运营+数字化赋能快速渗透业务全链条，使库存周转天数进一步压缩。公司高效供应链壁垒不断深化，利润率有望继续稳步提升，品类拓展、门店运营深耕、店型创新等有望不断拓宽未来成长空间，维持“买入”评级，继续重点推荐。26-2814%/21%/21%至0/,5/,428年经调整净利润预测3%/4%/3%至2././7.3EPE15（前值E21考虑公司供应链效率壁垒深厚，品类拓展、精细化运营提效空间广阔，给予27年7x经调整PE（前值2E27，上调目标价至52港元（前值535港元。风险提示：行业竞争激烈，加盟管理风险，开店不及预期，库存及食安风险。报告发布日期：2026年08月25日点击下载全文：鸣鸣很忙(1768HK,买入):26H1业绩高质量快速成长，上调目标价2Q2671.21亿元/yoy+10.8%15.77亿元/yoy+2.1%17.12亿元/yoy+26.9%24.0%/yoy+3.0pctEBITDA27.25亿元/yoy+20.0%EBITDA利润率38.3%/yoy+2.9pctHWCM&F26-2855.38亿元/60.89亿元/8.5（较前值+1.%/.%/+.%EPS为.9元/.7元/.06.70亿元/5.9亿元/.526EPE25x2625PE51.63港币（前值.4港币，对应2E28xPE。维持“买入评级。风险提示：需求不及预期，行业竞争加剧，宏观经济波动。报告发布日期：2026年08月18日点击下载全文：华住集团-S(1179HK,买入):股东回报和收入指引上调26Q2GGREBITDA34/环比均-5%25Q2EBITDAEM同比+0.9pct31.4%。嘉佩乐正式运营后高端客户需求良好，HorizonPlus同步扩容，进一步强化高端中场竞争力；演艺、体育我们维持2-E经调整EBTA预测9/7/0亿港元。港股博彩公司26EEV/EBTA均值升至.5x（前值.2，考虑公司高端中场优势稳50.0（48.0港元11.5x26EEV/EBITDA（前值.1，维持买入评级。风险提示：政策落地不及预期，测算存在误差，海外博彩市场竞争加剧。报告发布日期：2026年08月13日点击下载全文：银河娱乐(27HK,买入):大众博彩优势驱动经营韧性提升，上调目标价2Q2631.4亿美元/yoy+13%30.16%1Q264%142Q26经营3.48亿美元/yoy+14%11.1%/yoy+0.2pct2.44亿美元/yoy+14%，（2.43亿美元EPS（26E立即增厚/27-28E中个位数增长26-28年归母净利润至1.2/.3/1.8亿美元（较前值+0.%/+4.%/+.%，对应EPS为./3.6/.7美元。参考可比公司彭博E一致预期PE均值8x，基本维持溢价率，给予公司6年2倍PE，上调美股目标价为6.0美元（前值3.2美元，对应2倍EPE，调整港股目标价至7.3港币（前值9.4港币，港币对美元.2。维持“买入”评级。风险提示：拓店稀释同店收入；拓店节奏放缓；新业态表现不及预期。报告发布日期：20260801日点击下载全文：百胜中国(9987HK,买入;YUMCUS,买入):主业稳健、创新模块赋能共驱盈利增长可选消费可选消费股票名称 最新观点布鲁可(325HK)古茗(1364HK)安踏体育(2020HK)蜜雪集团(2097HK)美的集团(300HK)美的集团(000333CH)

2026年中期业绩：26H117.76亿元/同比+32.7%3.87亿元/同比+30.5%4.01亿元/同比+25.1%。1）9.9元星辰版等业务快速成长贡献增量；2）尽管产品结构有所调整短期拖累毛利率，但积极控费下经调整利润率已环比企稳。展望下半年，公司将基于“布鲁可”体系持续推动产品研发，推动新系列孵化以探索多元IP商业化玩具平台的增长潜力和稀缺性，维持“买入”评级。26-288.86/11.66/15.34EPS3.55/4.68/6.15Bloomberg2616PE，考虑到公司建立以创新为核心的布鲁可体系，持续拓展全人群+全价位+IP2625PE，目标价.0港币（人民币兑港币汇率=.13:，维持“买入”评级。风险提示：IP合作风险，产品推新放缓，行业竞争加剧，渠道开拓低预期。报告发布日期：2026年08月13日点击下载全文：布鲁可(325HK,买入):出海表现亮眼，成人向/积木车等多点开花1H2674.70亿元/yoy+31.9%15.68亿元/yoy+44.4%21.0%/yoy+1.8pct17.30亿元/yoy+53.3%23.2%/yoy+3.3pct（0.77亿（0.85亿GMV在高基数下保持稳健增长，咖啡等新品类拓展落地成效较优，盈利表现具备韧性。短期视角，3Q264Q26受益于营销动作强化考虑公司门店拓展提质降速，以及全年或有一定汇兑损失影响，我们调整26E-28E经调整净利润至31.70亿元/36.82亿元/42.93亿元（较前值分别.%6.%/.%EPS分别为.3元/.5元/1.1E经调整核心净利润达3.46PE26EPE32.71（31.1026E20.0x经调整PE。维持买入评级。风险提示：行业竞争加剧，开店不及预期，加盟商管理风险。报告发布日期：2026年08月27日点击下载全文：古茗(1364HK,买入):1H26经营性利润提升显著安踏体育发布2026年中期业绩：1H26营收同比+12.9%至435.1亿元；归母净利润同比+34.9%至94.9亿元，剔除AmerSports配售事项2026权益摊薄利得后，归母净利润同比+12.9%79.4亿元，剔除分占联营公司损益及配售摊薄利得后经调整归母净利润同比+9.6%72.3亿元。中期派50.3%FILAH2公司继续围绕“单聚焦+多品牌+全球化”战略推进，维持“买入”评级。H1FILA26-28E2.8%/3.1%/4.3%161/164/18326AmerSports配145/164/18326EPE9.1x，基本维持溢价率，上调公司2EPE至8（前值：17，上调目标价至0.5港币（前值：.4港币，港币兑人民币汇率.7，维持买入”评级。风险提示：1）终端消费恢复不及预期；2）新品接受度不及预期。报告发布日期：2026年08月27日点击下载全文：安踏体育(2020HK,买入):1H核心盈利超预期，全球化加速1H26152.2亿元/yoy+2.3%23.0亿元/yoy-14.7%15.1%/yoy-3.0pct，主要因公司于产品品质提IP“”夯实成长基础。阶段性调整不改长期护城河，我们看好后续店效提升、全球化、IP、多品牌等多元成长抓手。维持“买入”评级。26-2850.22亿元/55.18亿元/62.44（较前值分别2.%/2.%/2.%EPS为.3元/.4元/.52EPE均值16年1.4倍PE，调整目标价至.6（前值7.2港币，对应6年25xPE风险提示：行业竞争加剧，拓店稀释同店收入，海外表现不及预期。报告发布日期：2026年08月30日点击下载全文：蜜雪集团(2097HK,买入):聚焦调整投入蓄力再成长2026年中报，26H12600.42亿元，同比+3.55%264.46亿元，同比+1.66%195.95亿元，同比-25.31%375.52亿元，同比+0.73%。其中，26Q2收入/归母净利/扣非后归母净利分别同比+4.5%/+1.3%/-36%。扣非利润下降主要受人民币升值影响（21公司录得汇兑损失.6亿元，而去年同期为汇兑收益2.63亿元，外币货币性项目汇兑损失计入经常性损26-28EPS6.20/6.81/7.44元（由于股权激励微调2026/8/28，可比行业26PE16x。我们继续看好公司长OBM、业务以及数据中心AI2619xPEA117.81%AH溢价100.8652H134.81港元（134.46港元，由于汇率波动微调。报告发布日期：20260830日点击下载全文：美的集团(000333CH,买入;300HK,买入):主业韧性与ToB共筑增长底盘可选消费可选消费股票名称 最新观点兆驰股份(002429CH)安克创新(300866CH)泉峰控股(2285HK)创科实业(669HK)泡泡玛特(9992HK)

2026年中报，26H191.80亿元，同比+8.22%3.91亿元，同比-40.86%；经营活动现金流净额-6.53亿元，同比转负。26Q2收入及归母净利分别同比+5%/-44.5%。收入恢复主要来自电视终端与智能家庭组网业务增长，但新增海外工厂成本费用增加，叠加亿元账面损失，利润端明显承压。公司各成长业务仍有积极变化：LED盈利能力继续提升，光通信高速模块扩产及光芯片导入加AI（4.250.64亿元考虑智能终端盈利能力弱于此前预期海外新产能爬坡费用及汇兑扰动我们下调2026-2028年EPS预测至0.27/0.36/0.47（前值0.43/0.52/0.58元，分别下调约3%/3%/1%。截至2/8/0， 可比公司6年平均PE为x，考虑公司ED全产业链竞争优势稳固，同时光通信业务正由投入期向收入兑现期过渡，给予公司6年8PE估值，对应目标价.26元（前值1.8元，基于6年36PE，维持买入评级风险提示：美国关税政策变化；电视ODM需求波动；光通信业务推进不及预期；MiniLED需求低于预期。报告发布日期：2026年08月21日点击下载全文：兆驰股份(002429CH,买入):光通信高成长属性仍支撑估值公司发布2026年中报：26H1实现营收166.05亿元/同比+29.1%，归母净利润17.02亿元/同比+45.9%，扣非归母净利润14.39亿元/同比+49.7%；其中，26Q289.97亿元/同比+30.9%12.30亿元/同比+83.3%8.92亿元/同比+70.9%。上半年公司营收、考虑到公司持续推动产品力、品牌提升和市场拓展以增强盈利能力，我们上调26-28年毛利率预测，预计26-28年归母净利润为40.17/48.19/57.86亿（前值3././2.2亿元上调.%/5.%/.%对应EPS为.8/.9/.4元参考可比公司 一致预期为6年9倍考虑到公司为全球跨境电商龙头，全球化步伐稳健且相对领先，深化技术创新夯实竞争力，给予公司26年23倍PE，目标价157.09元（股本调整后前值3.9元，基于6年7倍PE，对应EPS为.5元，维持买入。风险提示：市场竞争加剧，关税风险，新品销售不达预期。报告发布日期：2026年09月03日点击下载全文：安克创新(300866CH,买入):技术创新实现营收、利润高增速公司发布2026年中期业绩：26H1实现营收10.29亿美元/同比+12.8%，归母净利润1.06亿美元/同比+11.6%；实现经调整纯利润1.06亿美元/同比+3.%（经调整纯利润同比+~4%EGO品牌快速发展提高综合毛利率+OPEOPE考虑到公司OBM业务高增速带动营收增长盈利显著改善我们上调公司26-28年盈利预测预计26-28年归母净利润分别为1.63/1.76/1.93亿美（原值为.2/1.3/.7亿美元上调.%/3.%/.%对应EPS为.3/.4/.8美元参考可比公司 一致预期为6年7倍考虑到公司海外产能尚在爬坡过程中给予公司26年13倍对应目标价32.43港（美元兑港元汇率=7.84:1，前值24.37港币基于26年13倍PE，维持“买入”评级。风险提示：贸易摩擦风险，需求恢复不及预期，原材料及海运成本上涨，汇率波动风险，客户库存政策收紧。报告发布日期：2026年08月19日点击下载全文：泉峰控股(2285HK,买入):业务结构优化及退税带动利润表现亮眼82.92亿美元/同比7.38亿美元/同比+17.5%MILWAUKEE26年核心业务（MILWAUKEERYOBI）OPE26-2826-2868年归母净利润分别为1.7/./.0（分别较前值上调.4%.%.%6年id一致预期7倍PE均值，PE(TTM)23OPE双龙头，品牌与技术优势突出，全球化资源配置能力领先，且多年来增长韧性持续验证，盈利能力稳步提升，且未来有望持续受益于数据中心/2625PE158.76港币（前值4.3港币，基于6年4倍PE，维持买入评级。风险提示：海外需求不及预期，原材料及成本上涨，汇率和关税波动风险。报告发布日期：2026年08月05日点击下载全文：创科实业(669HK,买入):专业业务稳增及关税缓解带动毛利率新高1H2623.8%171.79.5%51.6npm3.9pct30.0%Labubu基数进一步抬升带来较大同比压力；公司不为追求短期业绩而牺牲健康度，将组织结构及运营能力提升作为阶段性重点，伴随统一中台建设推进、供应链信息化、海外组织架构完善，有望为中长期成长蓄力，创新业务的孵化及发展值得期待，维持买入评级。26-2824%