财务管理的基本概念课件

時間價值風險價值財務管理的基本概念

投資者由於冒風險進行投資而獲得的超過資金時間價值的額外收益，稱為投資風險價值，亦稱風險收益或風險報酬。

財務管理基本觀念之二一、投資風險價值的含義（1）從個別理財主體的角度看,風險分為市場風險和公司特有風險兩類。

市場風險是指那些對所有企業產生影響的因素引起的風險,如戰爭、自然災害、經濟衰退、通貨膨脹等。又稱不可分散風險或系統風險。

公司特有風險是指發生於個別企業的特有事項造成的風險,如罷工、訴訟失敗、失去銷售市場、新產品開發失敗等。又稱可分散風險或非系統風險。二、投資風險的分類2）從企業本身來看,風險可分為經營風險和財務風險兩大類。

經營風險是指因生產經營方面的原因給企業盈利帶來的不確定性。經營風險是任何商業活動都有的，也稱為商業風險。

財務風險又稱籌資風險,是指由於舉債而給企業財務成果帶來的不確定性。二、投資風險的分類1）風險報酬率

風險報酬的表現形式是風險報酬率,就是指投資者因冒風險進行投資而要求的,超過資金時間價值的那部分額外報酬率。三、投資風險報酬率2）期望報酬率期望投資報酬率＝無風險報酬率＋風險報酬率期望投資報酬率示意圖風險程度無風險報酬率風險報酬率期望投資報酬率投資風險衡量的指標主要有：

概率分佈

期望值

離散程度

標準離差率

風險收益率四、投資風險的衡量

期望值是一個概率分佈中的所有可能結果,以各自相應的概率為權數計算的加權平均值,是加權平均的中心值。

E＝n

∑XiPi i=12）期望值解：期望值收益為:

E＝5×0.1＋4×0.2＋3×0.4＋2×0.2＋1×0.1＝0.5＋0.8＋1.2＋0.4＋0.1＝3

離散程度是用以衡量風險大小的統計指標。一般說來,離散程度越大,風險越大；散程度越小,風險越小。

反映隨機變數離散程度的常用指標主要包括方差、標準差、標準離差率等三項指標。3）離散程度標準差也叫標準離差或均方差,是方差的平方根,

其計算公式為:nσ＝∑（Xi－E）2·Pi

i=12)標準差標準離差率是標準差同期望值之比,其計算公式為:

σq＝E3）標準離差率

方差和標準差作為絕對數,只適用於期望值相同的決策方案風險程度的比較。在期望值相同的情況下,標準差越大,風險越大；反之,標準差越小,則風險越小。

對於期望值不同的決策方案,評價和比較其各自的風險程度只能借助於標準離差率這一相對數值。在期望值不同的情況下,標準離差率越大,風險越大；反之,標準離差率越小,風險越小。方差、標準差和標準離差率的區別：習題演練單項選擇題：1、財務風險是（）A.通貨膨脹帶來的風險B.高利率帶來的風險C.籌資決策帶來的風險D.財務決策帶來的風險2、標準差是各種可能的報酬率偏離（）A.期望報酬率的綜合差異B.總報酬率的綜合差異C.風險報酬率的綜合差異D.實際報酬率的綜合差異

雙項選擇題：1、公司特有風險的原因可以分為（

）A.可控風險B.不可控風險C.經營風險D.財務風險答案單項選擇題1、C2、A多項選擇題1、CD第三章專案投資管理

第1節專案投資概述第2節現金流量分析第3節常用投資決策方法第4節專案投資評價方法的實際運用

專案投資的特點1．影響時間長2．投資金額大3．不經常發生4．變現能力差5．投資風險高第一節

專案投資概述

現金流量的概念與內容

所謂現金流量，在投資決策中是指一個專案引起企業的現金支出和現金收入增加的數量。這裏的“現金”是指廣義的現金，它不僅包括各種貨幣資金，而且還包括專案需要投入企業現有的非貨幣資源的變現價值。現金流量包括現金流出量、現金流入量和淨現金流量三個具體概念。第二節

現金流量分析（1）現金流出量

一個方案的現金流出量，是指該方案引起的企業現金支出的增加額或現金收入的減少額。通常用表示第t年的現金流出量，主要包括以下內容：（1）建設投資（2）墊支流動資金（3）付現成本付現成本=總成本-折舊（4）各項稅款折舊是非付現成本（5）其他現金流出量第二節

現金流量分析（2）現金流入量

一個方案的現金流入量，是指該方案所引起的企業現金收入的增加額或現金支出的減少額。通常用表示第t年的現金流入量。主要包括以下內容：

（1）營業現金收入（2）設備出售或報廢時的殘值淨收入（3）收回的流動資金（4）其他現金流入量第二節

現金流量分析3．淨現金流量

淨現金流量又稱現金淨流量，是指一定期間現金流入量和現金流出量的差額。第二節

現金流量分析小結：估算現金流量應注意的問題區分相關成本和沉沒成本不要忽視機會成本相關成本是指決策相關成本，管理層能通過經營決策改變的成本。沉沒成本是指過去已發生的成本。不相關成本機會成本是指喪失的收益。第二節

現金流量分析

淨現金流量的確定方法：

根據投資專案所處時期不同，現金流量可分為以下三種類型：

（1）建設期初始投資現金流量（2）營業現金流量（3）終結現金流量第二節

現金流量分析

各類現金流量的構成：

（1）初始投資現金流量的構成

構成初始投資現金流量主要有以下幾項內容：①固定資產購建、無形資產購買和開辦費等費用②相應流動資金投入③更新固定資產淨殘值收入第二節

現金流量分析稅後營業現金流量方法一：根據現金流量的定義計算

營業現金流量=營業收入-付現成本-所得稅方法二：根據年末營業結果來計算

營業現金流量=稅後淨利潤+折舊方法三：根據所得稅對收入、付現成本和折舊的影響計算

營業現金流量=稅後收入-稅後成本+稅負減少

=營業收入×（1-所得稅稅率）-

付現成本×（1-所得稅稅率）+

折舊×所得稅稅率第二節

現金流量分析（3）終結現金流量的構成

固定資產清理淨收入收回的流動資金第二節

現金流量分析（1）非折現的分析評價方法

非折現的方法不考慮資金時間價值，把不同時間的貨幣收支看成是等效的。這些方法在選擇方案時只起輔助作用。

1．靜態投資回收期法靜態投資回收期法是人們最早使用的投資評價方法，它是通過計算一個專案所產生的非折現現金流量足以抵消初始投資額所需要的年限，即用項目回收所需的時間長短來衡量專案投資方案的一種方法。

第三節

常用投資決策方法

靜態投資回收期就是從專案投建之日起，用項目各年的非折現現金流量將全部投資收回所需期限。靜態投資回收期一般是越短越好，其運算式為：即為靜態投資回收期。第三節

常用投資決策方法

（1）如專案的初始投資額為I，建設期為零，每年淨現金流量相等為A；或當前m期各年淨現金流量相等為A，且m·A＞I，則：第三節

常用投資決策方法

靜態投資回收期應該比選定的回收期標準低。但如果兩個方案是互斥的，則選擇回收期較短的方案。

優點：使用簡單、方便經濟意義易於理解在一定意義上考慮了投資風險因素

缺點：沒有考慮資金的時間價值不考慮回收期以外各年淨現金流量回收期標準主要依賴決策者對風險的態度第三節

常用投資決策方法

2．會計收益率法

會計收益率也稱為投資利潤率，是指年平均利潤額與實際投資額的比值。用ARR表示。其中：第三節

常用投資決策方法

首先需確定一個會計收益率標準。當投資方案的會計收益率高於此標準則接受該投資方案，否則就拒絕該方案。如果從多個可接受的互斥方案中進行選擇時，應該選擇會計收益率最高的方案。

優點：經濟含義易於理解使用簡單、方便考慮了壽命期內所有年度的收益情況

缺點：沒有考慮資金的時間價值由於淨利只是會計上通用的概念，與現金流量相比差異較大第三節

常用投資決策方法（2）折現的分析評價方法

折現的分析評價方法，是指考慮資金時間價值的分析評價方法，亦被稱為折現現金流量分析技術。

1、淨現值法（NPV）

2、現值指數法（PI）

3、內部收益率法（IRR）

第三節

常用投資決策方法1．淨現值（NPV）

所謂淨現值，是特定方案未來各年的淨現金流量的現值之和，亦即未來各年的現金流入的現值與現金流出的現值之間的差額。

淨現值的公式如下：如建設期為零，初始投資為I，則上式可寫成：第三節

常用投資決策方法淨現值法決策的規則是：

（1）對於獨立方案，當投資方案的淨現值為正時才能接受，當淨現值為負時應拒絕（2）對於多個淨現值為正的互斥方案，應該選擇淨現值最大者為最優方案淨現值法的基本思想是投入與產出之間進行對比，只有當後者大於前者時，投資對於企業才是有利的。

第三節

常用投資決策方法確定折現率：（1）以投資專案的資金成本作為折現率；（2）以投資的機會成本作為折現率；（3）以行業平均資金收益率作為專案折現率第三節

常用投資決策方法優點：

（1）淨現值的計算考慮了資金的時間價值。（2）淨現值能明確反映出一項投資會使企業增值（或減值）數額大小。由於財務管理的目標是企業價值最大化，因此企業在評價一個投資專案好壞首先考慮它能使企業增值的程度大小。基於以上原因，人們通常認為淨現值決策方法是投資決策中最好的一個。第三節

常用投資決策方法缺點：

（1）淨現值的大小受所選擇的折現率大小的影響，折現率越大則淨現值越小。（2）淨現值指標不能反映投資效率的高低，一項投資規模較大，投資期限長而實際報酬率較低的專案可能有較大的淨現值；而一項投資規模較小、投資期限短而實際報酬率較高的專案可能具有較小的淨現值。因此對於資金較為緊張的企業而言，單純使用淨現值指標評價一個投資專案的好壞未必恰當。第三節

常用投資決策方法

2．現值指數（PI）

現值指數，也叫獲利指數，是指按設定的折現率計算的專案投產後各年現金淨流量的現值之和與原始投資的現值總額之比。第三節

常用投資決策方法3．內含報酬率（IRR）

內含報酬率也稱為內部收益率，是根據專案本身所能達到的報酬率即實際的報酬率來評價方案優劣的一種方法。內含報酬率是指能夠使未來現金流入量現值等於未來現金流出量現值的折現率，即是使投資方案淨現值為零的折現率，用IRR表示。

IRR

可由下式確定：第三節

常用投資決策方法

如建設期為零，初始投資為I，則上式可寫成：

評價標準：

如果投資方案的現值指數大於1，該方案為可行方案；如果投資方案的現值指數小於1，該方案為不可行方案；如果幾個投資方案的現值指數均大於1，那麼現值指數越大，投資方案越好，說明每單位投資的現值所獲得的產出越大。第四節

常用投資決策方法優點：

(1)內含報酬率的計算考慮了資金的時間價值

(2)內含報酬率的計算不需要首先確定折現率

(3)內含報酬率表示投資專案本身所能達到的收益水準缺點：

(1)內含報酬率不能明確反映出從事某項投資會使企業價值增加或減少數額的大小

(2)內含報酬率的計算較為複雜

(3)當投資專案個年淨現金流量不是常規模式時，一個投資專案的內部報酬率可能存在多個解或無解，此時內部報酬率無明確的經濟意義。第四節

常用投資決策方法（1）證券的種類1．股票2．債券第五節

證券投資管理（2）股票的收益率股利收益率:根據預期現金股利除以當前股價計算股利增長率

公式中R表示股票的總收益率；D1表示預期的現金股利；P0表示當前的股價；g表示股利增長率。（3）證券投資風險與收益的關係

證券投資的收益與風險同在，收益是風險的補償，風險是收益的代價。他們之間成正比例的互換關係。（一）債券價格的分類

發行價格

一是按面值發行，票面利率=實際利率，平價發行二是高於面值發行，票面利率>實際利率，溢價發行三是以低於面值發行，票面利率<實際利率，折價發行

（二）債券估價的基本模型V表示債券的價值；I表示每年的利息；M表示到期時的本金；i表示貼現率（一般採用當時的市場利率或投資人要求的必要報收率）；n表示債券到期前的年數。

【例】昌盛公司擬於2008年2月1日發行面額為2000元的債券，其票面利率為8%，每年2月1日計算並支付一次利息，並於5年後的1月31日到期，同等風險投資的必要報酬率是10%，計算債券的價值。由於票面利率為8%，其每年應支付的利息為2000×8%=160（元）；期限n為5年；本金2000元，該債券的價值計算如下：

=160×（p/A,10%,5）+2000×（p/F,10%,5）

=160×3.791+2000×0.621=606.56+1242=1848.56（元）優點：1．本金安全性高2．收益穩定性高3．市場流動性強4．風險相對較低

（三）債券投資的優缺點缺點：1．購買力風險較大2．利率風險較大3．不直接參與公司的經營管理4．收益能力較差

股票估價（一）股票評價的基本模式

其中Dt表示t年的股利；Rs表示貼現率，即必要的收益率；t表示年份。 【例】長江公司發行一五年期股票，該只股票在未來五年內的股利預計為2元、2.5元、3元、4元和5元，其必要收益率為12%，求該股票的價值。（二）零成長股票的價值（三）固定股利增長率股票的價值

其中Dt表示t年的股利；D0表示當年的股利；g表示成長率。固定股利增長率的股價計算公式

當g為常數，並且Rs>g時，上式可簡化為D1表示第1年發放的股利【例】利江公司的股票必要報酬率為15%，年增長率為10%，當年支付的股利為2元，求利江公司股票的內在價值。由於g=10%，並且Rs>g，因而在計算利江公司股票的內在價值時可以利用簡化的公式。

優點：

1、具有較高的投資收益2、參與公司的經營管理3、流動性很強4、投資期限和投資金額的選擇較靈活（四）股票投資的優缺點缺點：1、股票價格波動性大2、收益不穩定3、風險性很高（五）風險與收益之間的關係

其中，Ki表示第i個證券要求的收益率；Rf表示無風險收益率（通常以國庫券的收益率作為無風險收益率）；Km表示證券的平均收益率（指包括所有證券的組合即市場組合要求的收益率）。在均衡狀態下，（Km－Rf）是指投資者為補償承擔超過無風險收益的平均風險而要求的額外收益，即風險價格。

【例】已知國庫券的收益率為10%，市場組合的收益率為16%，當β值分別為0.5