《国际金融》-第五章外汇风险管理

第一节外汇风险概述

一、外汇风险的含义外汇风险(ForeignExchangeExposure)，又称汇率风险，是指一个组织、经济实体或个人在一定时期内，以外币计价的资产或负债因汇率的变动而引起其价值上涨或下跌，从而蒙受损失的可能性。二、外汇风险的分类根据外汇风险作用对象和表现形式，基本外汇风险可分为三种:在经营活动中的风险为交易风险;在经营活动结果中的风险为会计风险;预期经营收益的风险为经济风险。下一页返回第一节外汇风险概述(一)交易风险(TransactionExposure)

交易风险是指在以外币计价的交易中，由于外币和本币之间以及外币与外币之间汇率的波动，而引起的应收资产与应付债务价值变化的风险。属于外币计价的交易主要有以下几项:第一，以外币计价的商品、劳务的进出口交易;第二，以外币结算的借款或贷款;第三，面额为外币的其他金融资产交易。交易风险又可分为外汇买卖风险和交易结算风险。

1.外汇买卖风险外汇买卖风险又称金融性风险，产生于本币和外币之间的反复兑换。这种风险是因买进或卖出外汇而存在的。外汇银行承担的外汇风险主要就是这种外汇买卖风险。银行以外的企业所承担的外汇买卖风险存在于以外币进行借贷或伴随外币借贷而进行的外贸交易之中。下一页返回上一页第一节外汇风险概述2.交易结算风险交易结算风险又称商业性外汇风险，是指以外币计价进行贸易及非贸易业务的一般企业所承担的外汇风险，是伴随商品或劳务买卖的外汇交易而发生的，主要由进出口商承担。交易结算风险是基于将来进行外汇交易而将本国货币与外国货币进行兑换，由于将来进行交易时所适用的汇率没有确定，所以存在风险。进出口商从签订合同到债权债务的清偿，通常需要经历一段时间，而这段时间内汇率可能会发生变动。于是，未结算的金额就成为承担风险的受险部分。下一页返回上一页第一节外汇风险概述(二)会计风险(AccountingExposure)

会计风险也称为转移风险、折算风险，是指跨国企业为了编制统一的财务报表，将以外币表示的财务报表用母公司的货币进行折算或合并时，由于汇率变动而产生的账面上的损益差异。会计风险产生于经营活动后，它是从母公司的角度来衡量其受损程度;造成的损失不是实际交割时的真实损失，只是账面上的损失。外汇会计风险来源于会计制度的规定，并受不同国家会计制度的制约。由于汇率的变化，公司资产负债表中某些外币项目金额也会发生变动。公司在编写报表时，为了把原来用外币计量的资产、负债、收入和费用，合并到本国货币账户内，必须把这些用外币计量项目发生额用本国货币重新表述。这种称作折算的重新表述，要按照公司所在国政府、会计协会和公司确定的有关规定进行。下一页返回上一页第一节外汇风险概述(三)经济风险(EconomicExposure)

经济风险又称经营风险，是指因外汇汇率变动企业在将来特定时期的收益发生变化的可能性，即企业未来的现金流量的现值的损失程度。收益变动幅度的大小，主要取决于汇率变动对企业产品数量及价格成本可能产生影响的程度。虽然交易风险、会计风险与经济风险都是由于未预期的汇率变动引起的企业或个人的外汇资产或负债在价值上的变动，但侧重点各有不同。三种外汇风险的区别见表5一3。返回上一页第二节外汇风险管理措施一、合理选择计价货币，做好货币组合

(一)尽量选择本币结算选择本币的目的是避免货币兑换而出现的外汇风险。目前主要工业化国家的出口贸易大部分是以本币计价的。

(二)“收硬付软，，妥善选择计价货币的基本原则是“收硬付软”，即债权尽量选择“硬”币，债务尽量选择“软”币计价结算。出口商、借贷资本输出方应争取使用“硬”币，即汇率相对稳定而且具有升值趋势的货币;而进口商、借贷资本输入方应争取使用“软”币，即具有贬值趋势的货币。这一方法的实质在于将汇率变动所带来的损失推给对方。下一页返回第二节外汇风险管理措施(三)采用“软”，“硬”币搭配使用的方法当双方在货币选择上各持己见、无法达成协议时，可采用软硬币各半计价的折中方法，互不吃亏。(四)采用多种货币组合计价这一方法又称“一揽子货币”计价法，指在进出口合同中使用两种以上的货币来计价以消除外汇汇率波动所带来的风险。若其中一种货币升值或贬值，而其他货币的价值不变;或几种货币升值，而另外几种货币贬值，收益与损失相互抵消，都可减轻外汇风险的程度或消除外汇风险。在中长期的大型机械设备进出口上采用这种方法比较合适。下一页返回上一页第二节外汇风险管理措施二、预测汇率变化，调整收付期当计价货币确定后，由于各种经济、政治和偶发性因素影响，汇率可能改变原来变动的趋势，“硬”币可能趋软，“软”币可能趋硬，因此，国际商务企业在签约后应该关注汇率变化的趋势，必要时采用更改收付日期的方法减少外汇风险带来的损失，这种方法又称提前或拖延收付法，即涉外经济实体根据对计价货币汇率的走势预测，将收付外汇的结算日或清偿日提前或拖延，以达到防范外汇风险或获取汇率变动收益的目的。下一页返回上一页第二节外汇风险管理措施三、订立保值条款订立保值条款是指在国际经济交易中，交易双方经过协商，同意在交易合同中签订条款来分摊未来潜在的外汇风险。由于传统商业习惯(如石油交易采用美元计价)或其他原因不得不采用可能贬值的货币进行计价时，出口商可能面临货币贬值带来的损失。如果在交易合同中加入保值条款，利用某种价值较稳定的货币或综合货币等进行保值，支付时按保值货币对支付货币的新汇率进行调整，可以减少货币贬值带给企业的损失。常用的方法一般有:下一页返回上一页第二节外汇风险管理措施(一)“硬”货币保值指在合同中规定以“硬”币计价，“软”币支付，记录两种货币当时的汇率，在执行合同时，如果由于支付货币的汇率下浮，则合同中的金额要等比例调整，按照支付目的支付货币汇率计算，折合成软币进行支付。

(二)一揽子货币保值一揽子货币保值又称综合货币单位保值，即在签订合同时，将所选择的货币同一揽子货币的汇率固定，并规定一揽子货币所选择的权重，如果汇率发生变动，则在结算时，根据汇率变动幅度和每种所选择货币的权重，对支付的合同货币金额作相应的调整。由于一揽子货币中各种汇率有升有降，汇率风险分散，币值相对稳定，所以可以把风险限制在一定幅度内，有效地避免外汇风险。在当前国际交易中，比较普遍的是使用特别提款权、欧洲货币单位(欧元)作为一揽子货币。下一页返回上一页第二节外汇风险管理措施(三)物价指数保值物价指数保值是指以消费品的物价指数或双方同意的某种商品的物价指数进行保值，合同的价格仅为参考价格，成交时根据物价指数的变动情况再对货价进行调整。如果汇率变动与物价指数变动脱节，那么采用物价指数保值条款更能防范风险。

(四)滑动价格保值滑动价格保值是指交易双方在签订贸易合同时，买卖商品的部分价格暂不确定，根据履行合同时市场价格或生产成本费用的变化加以调整。在交货时间较长、金额较大的成套设备交易中，为避免汇率变动带来损失，通常双方协商在合同中加入滑动价格保值条款。下一页返回上一页第二节外汇风险管理措施(五)加列价格调整条款在进出口贸易中，出口方以本币或“硬”币计价，进口方以本币或“软”币计价，都是一种向国外交易对手转嫁外汇风险的方法。按上述原则来选择计价货币，对出口商有利，则对进口商无利，反之亦然。为此，在出现双方争执，达不成一致时，进口商或出口商可通过调整合同条件的方法弥补因使用不利的计价货币可能蒙受的损失。在进出口贸易中，企业常通过将汇率损失摊入出口商品价格中或将汇率变动可能造成的损失从进口商品价格中剔除的方法，来转嫁汇率风险。下一页返回上一页第二节外汇风险管理措施四、选择适当的结算方式对外贸易出口收汇的基本原则是“安全、及时”。“安全”收汇的含义有两方面:一是货款不会遭到进口方拒付;二是出口收汇不会遭受外汇汇率变动带来的损失。“及时”是指货款按时收回，外汇风险变动与时间长短成正比，时间越长，风险越大，拒付的可能性也越大。所以，为了实现安全、及时收回货款，应慎重选择合适的结算方式。在国际贸易中常用的结算方式包括汇付、托收和信用证三大类型。下一页返回上一页第二节外汇风险管理措施五、利用外汇交易与借贷投资业务

(一)即期外汇交易法即期外汇交易法是指企业通过进行与现有风险头寸货币币种相同、金额相同、资金流向相反的外汇交易，来消除两个营业日内汇率变动给企业带来的外汇风险的方法。必须指出，即期外汇交易法只是将第三大交割的外汇汇率固定下来，其避险作用十分有限。利用即期外汇交易来消除外汇风险，支付结算的日期与外汇交易的交割日必须在同一时点上。下一页返回上一页第二节外汇风险管理措施(二)远期外汇交易法和择期外汇交易法包括择期外汇交易在内的远期外汇交易可使企业把把握不定的实际远期汇率固定下来，使汇率变动的时间结构由未来提前到现在，并创造了与风险头寸相对应的、流向相反的外汇资金流动，既能消除时间风险，也能消除货币风险，并能预计贸易成本和实际收益。因此，它能比即期外汇交易法更广泛地用于防止外汇风险。下一页返回上一页第二节外汇风险管理措施(三)外币期权交易法外币期权交易法是指通过买进与风险头寸货币同币种、同金额、同期限，但资金流向相反的看涨期权或看跌期权，来消除外汇风险的方法。外币期权交易具有防范外汇风险的作用，表现在:第一，合同协定汇率使未来不确定的汇率转化为确定的汇率;第二，它具有更大的灵活性，当协定汇率对期权的买方有利时便履约，反之则不履约。这种灵活性是远期外汇交易与外币期货交易所不具备的。

下一页返回上一页第二节外汇风险管理措施(四)外汇期货交易法外汇期货交易法是指企业通过买卖与风险头寸同币种、同金额、同期限，但资金流向相反的外币期货合同，来消除外汇风险的方法。需要指出的是，外币期货交易由于有保证金制度，能使范围比较广泛的人进行这种交易防范外汇风险，这是它优于远期外汇交易的地方。但是，它的交易成本一般高于远期外汇交易。(五)掉期交易法掉期交易法就是用即期对远期的掉期交易来防范外汇风险的方法，即企业在即期买进(卖出)某种外币的同时，卖出(买进)远期外汇，同样可消除时间风险与价值风险。下一页返回上一页第二节外汇风险管理措施(六)借款法与投资法通过创造与未来外汇收入或支出相同币种、相同金额、相同期限的债务或债权，也可以达到消除外汇风险的目的。借款法是指有远期外汇收入的经济实体，通过借入一笔与远期外汇收入相同币种、相同期限、相等金额的资金，改变时间结构，防范汇率风险的一种方法。下一页返回上一页第二节外汇风险管理措施六、平衡法与组对法

(一)平衡法平衡法是通过计价货币选择，在同一时期内，创造一个与受险货币币种相同、金额相等、方向相反的交易，使外汇资金有进有出，货币收付数额达到或者接近平衡，以抵消或减轻汇率变动风险。

(二)组对法组对法是指一个经济实体针对某种外汇的敞口头寸，创造一个与这种货币相联系的反方向资金的流动，以减少外汇风险损失。组对法与平衡法的区别是:平衡法是基于同一种货币对冲，而组对法则是基于两种不同货币的对冲，要求是选择固定汇率且汇率较稳定的正相关关系的两种货币。下一页返回上一页第二节外汇风险管理措施七、贸易融资法

(一)利用打包放款打包放款是指出口商在备货时用国外进口商银行开来的信用证为抵押，向本国的银行申请贷款，银行在从开证行收回货款后，将从货款中扣除贷款本金和利息。从出口商的角度来说，打包放款等于出口商把货款提前借来，并把打包放款的期限(自信用证抵押之日起至收回贷款之日)内的汇率风险转嫁给银行。

下一页返回上一页第二节外汇风险管理措施(二)利用出口押汇在采取出口押汇方式中，出口商在货物发运后，将货运单据交给银行，银行在审核单证相符后，以出口单据作抵押，把与货款等额的外汇押给出口方。出口方取得银行的押汇以后，如果预计该种货币的汇率将下跌，就及时把它换成其他货币;如果预测该货币汇率可能上升，也可保存该货币。出口押汇使出口商受险期缩短了，使汇率风险敞口缩小了，减少了汇率风险。同时给出口方带来了许多的主动权。下一页返回上一页第二节外汇风险管理措施(三)利用保付代理或票据贴现这两种方法主要适用于出口商防范其汇率风险。采取保付代理方法是出口商装运货物取得单据后，立即将单据卖给保付代理组织，取得现金。这样，出口商便很容易地将汇票到期之前的风险转嫁给保付代理人，其代价则为出口商向代理人支付的保付代理费。下一页返回上一页第二节外汇风险管理措施(四)利用卖方信贷在中长期国际支付中，采取卖方信贷方式是出口方银行以优惠利率向本国出口商提供的中长期信贷，出口商可采取以分期付款或赊销方式将设备卖给进口商，然后进口商再按协议分期偿付设备货款。这样，出口商从其开户银行得到出口贷款后，可将该笔外汇收入在外汇场上即期卖出，换成本币，避免了汇率风险，同时也加速其资金周转，该贷款用进口商偿还的外汇抵付，这样出口商的外汇负债被其外汇资产(即收取进口商的货款)所轧平，如果在得到出口信贷后汇率发生不利变动，出口商则免于经济损失。下一页返回上一页第二节外汇风险管理措施(五)利用买方信贷买方信贷是由出口国银行向进口商提供的用于大宗货物进口的优惠利率贷款。贷款银行并不直接把款额付给进口商，而是将它视同进口商支付的货款付给出口商，贷款银行收到货运单据后即付货款，使出口商应收账款提前收回，汇率风险受险期因而缩短。

(六)利用福费廷方式采取利用福费廷方式是在延期付款的大型技术设备交易中，出口商把经进口商承兑的远期汇票，无追索权地向出口商所在地的银行或大金融公司贴现。这样，出口商将其承担的汇率风险转嫁给办理福费廷业务的银行。同时有利于出口商的资金融通和周转。采取福费廷方式，也要付出利息、管理费、承担费等费用。下一页返回上一页第二节外汇风险管理措施八、划拨清算法划拨清算方式是交易双方约定，在一定时期内，双方所有的经济往来均以同一种货币计价，每笔交易的金额，只在账面上进行划拨，到规定期限后统一清算。这样，大部分交易额可互相抵消，并不需要实际支付。因此，双方都能大大减少计价货币汇率变动的风险。九、易货贸易法易货贸易是在换货的基础上，把同等价值的进口和出口直接联系起来，构成一笔商品互换的交易。狭义的易货贸易是指买卖双方各以一种等价物的货物进行交换，同时成交，同时付货，不用支付货币。广义易货贸易是指双方交换的货物都通过货款支付清算，双方都存在购买对方同值货物的义务。易货贸易计价货币和结算货币同为一种货币，因此可以避免外汇风险。下一页返回上一页第二节外汇风险管理措施十、外汇风险保险法外汇风险保险法是指国际商务企业事先交纳一定的保险费给专门的外汇保险机构，当企业因汇率变动而蒙受损失时，可以得到保险机构补偿的一种方式。外汇风险保险法属于进出口保险的一种。许多西方国家都设立了外汇风险保险制度，只要符合汇率变动保险制度的条件，国际商务企业便可以按规定投保。下一页返回上一页第二节外汇风险管理措施

外汇风险保险法的做法是:投保企业向保险机构提供有关单据证明，并缴纳一定比例的保险费，保险机构对投保企业货币汇率的波动幅度加以规定。若汇率波动在规定的幅度内，保险机构对投保企业遭受的损失负责赔偿，对超过规定幅度的损失则不负赔偿责任;若因汇率变动超过规定幅度而产生收益，则该收益归保险机构所有。通过投保外汇风险，进出口商即使用“软”货币计价成交，在一定幅度内，汇率波动的损失仍然可以获得补偿。外汇风险保险法的作用表现在:由于外汇