青岛啤酒公司资本成本和资本结构分析实例

青岛啤酒公司资本成本和资本结构分析实例

目录

一、相关基础理论综述......................................2

(-)财务管理目标......................................2

(-)资本结构优化......................................2

二、青岛啤酒集团股份有限公司概况.........................3

三、青岛啤酒资本成本与资本结构分析.......................3

(-)青岛啤酒的整体资本结构............................4

(-)各财务指标的具体分析..............................4

1.资产负债率..........................................4

2.流动负债比例........................................6

3.青岛啤酒公司有息负债比例.............................7

4.青岛啤酒商业信用比例分析.............................8

5.青岛啤酒留存收益比例.................................9

6.资本金比例.........................................11

四、优化上市公司资本结构的建议...........................12

(-)从“增量”和“存量”两个方面着手优化企业的资本结构12

(-)明确公司的产权关系，优化公司的治理结构...........12

(=)企业应合理负债，提高杠杆收益.....................13

五、结论.................................................13

注释14

一、相关基础理论综述

（―）财务管理目标

财务管理是企业管理活动中必不可少的内容,是确保企业资金可以有效，更用

的重要工作而财务管理目标一般均是取决于企业总体目标的制定，同时也会受到

管理特点的限制从总体角度而言，财务管理目标正呈现出一种多元化的发展趋

势，根据企业财务管理理论与实践，财务管理目标主要包括利润最大化、股东财

富最大化、价值最大化（李晨昊，张雨婷,2022）。

在现代企业发展的过程中，财务管理主要就是以达成价值最大化为管理引标

在市场经济发展中，价，直最大化指的就是企业的全部资产价值企业价值和利润之

间是存在着很大区别的（王思博，刘晓彤2）23）,企业价值主要是创造的新价宜，

包括企业获取利润能力和潜在发展能力，但是企业利润单纯的指创造新价值在企

业财务管理中，将价值最大化当成是管理的最优目标，这在某种程度上揭示出可

能就会增加对风险、时间价值等影响因素的考虑，在风险和收益之间达成平衡，

实现价值最大化将价值最大化。实现价值最大化招价值最大化当成是企业财务管

理的最优目标，补充了利润最大化的缺陷，提高了企业财务管理的水平，促近财

务管理目标更加符合我国的国情。

（二）资本结构优化

企业资本结构就是指企业长期资金比例关系和筹集来源的组成通常而言，资

本结构主要包括长期权益资本和长期债务资本这两方面内容在企业开展财务管

理工作的时候，一定要合理确定资本结构，促进财务管理工作的全面落实，同时,

在出现财务风险的时候，降低企业的预期资本，实现企业价值资本结构的最优化

在企业筹资决策中，一定加强对资本结构的优化，促进资本结构的优化组合，实

现企业价值的最大化（陈宇航，赵佳怡,2021）。

二、青岛啤酒集团股份有限公司概况

青岛啤酒公司是饮料啤酒行业的代表性企业，深耕饮料啤酒领域多年，青岛

啤酒在曾经在2018-2020年三年连续获得“国家饮料啤酒企业荣誉金奖”、“国家

优质纳税企业”以及入围了华润排行榜排出的“全球优质饮料啤酒企业500强乙

青岛啤酒的发展是我国饮料啤酒行业改革创新的缩影，因此能够在很大程度上代

表着饮料啤酒企业的发展状况。公司秉承“实干创造未来”的企业精神，坚持做

出高品质产品，本着“追求、质量、技术、精神”8字宗旨，基于饮料啤酒市场

需求进行不断创新，使公司始终处于饮料啤酒行业前沿，引领饮料啤酒行业的发

展。

图1青岛啤酒公司组织结构

三、青岛啤酒资本成本与资本结构分析

（-）青岛啤酒的整体资本结构

表3.1青岛啤酒的融资结构表

时间股权融资（百分比）债务融资（百分比）

202112.881.2

20229.390.7

202324.575.5

青岛啤酒的整体资本结构为风险性结构，以债务融资为主，其股权结构为国

有控股。青岛啤酒的融资方式以债务融资为主，这在某个角度上证明了这个与青

岛啤酒的主营业务有很大的联系，青岛啤酒的主营业务包括市场经营、酒店服务、

商品销售、展览广告、房地产销售等，其中市场经营和商品销售所占比例约为

90%,业务往来更多采取除销、分期付款、预付定金等方式，应付账款、应付票

据等负债所占比例较大（杨皓和，孙梦婷,2021）。

（二）各财务指标的具体分析

表3.2企业202L2023年的财务指标数据

资产负流动负债有息负商业信留存收资本金

债率比例债比例用比例益比例比例

2021年54.13%98.25%21.94%39.5%41.46%18.97%

2022年56.81%88.20%22.44%44.42%46.26%34.78%

2023年54.80%83.89%12.81%46.31%49.08%32.94%

1.资产负债率

（1）与同行饮料啤酒企业的横向比较

图3.2同行业的横向资产负债率对比图

(2)青岛啤酒企业2021-2023年的纵向比较

图3.3本企业2021-2023年的纵向资产负储率对比图

与同行业的饮料啤酒上市公司相比，青岛啤酒、HY股份和NC股份都处于

一个较高的负债水平(刘子墨，周雅琪,2022)。青岛啤酒2021-2023年的平均资产

负债率为55.25%,从同行饮料啤酒业的上市公司2021-2023年的年报来看，从

这些会议中看出平均资产负债率为51.13%。青岛啤酒这个较高的负债水平与青

周啤酒企业规模的大小密切相关，青岛啤酒是饮料啤酒行业上市公司竞争100强

之一，实力雄厚，拥有更多的渠道筹集债务资本。

从青岛啤酒2021-2023年的资产负债率比较来看，2022年的资产负债率有所

上升，主要是企业考虑到未来几年内的资金需求，新增了长期借款36000万元所

致(赵晨阳，郑佳蓉,2()21)。而2023年的资产负债率稍有下降，主要是因为企业的

债务负担较大，在建项目较多，还本付息压力巨大，企业为了降低财务风险。

2.流动负债比例

图3.4同行饮料啤酒业的横向流动负债对比图

(2)本企业2021-2023年的纵向比较

流动负债比例

图3.5青岛啤酒企业2021-2023年的纵向流动负债对比图

与同行业的上市公司相比，青岛睥酒的流动负债率较高，2021年青岛酒业的流动

负债率高达98.25%,2022年青1s啤酒的流动负债率为88.20%,2023年的流动负债率为

83.89%,三年的流动负债率都远高于同行业的上市公司(许文涛，丁子佳,2022)。

这个较高的流动负债比例与青岛啤酒的主营业务有很大的联系，青岛啤酒饮料啤

酒业务往来更多采取赊销、分期付款、预付定金等方式，应付账款、应付票据等

流动负债所占比例较大。

3.青岛啤酒公司有息负债比例

(1)与同行饮料啤酒业的横向比较

■本公司

■HY股份

NC股份

■ZR集团

图3.6同行业的横向流动负债对比图

(2)青岛啤酒公司2021-2023年的纵向比较

有息负债比例

■有品负倚比例

图3.7青岛啤酒2021-2023年的纵向资产负债率对比图

有息负债比例是指饮料啤酒企业某一时点芭带息负债总额与总负债总额的

比率，反映企业负债中带息负债的比重，在一定程度上体现了企业未来的偿债压

力(高鹏飞，何丽娜,2021)。这个比率越低，说明青岛啤酒企业的举债成本越低，

相对来说企业的利润就越大。

与无息负债相比，从这些分析中证明有息负债对利润的影响截然不同，无息

负债不直接减少利润，而有息负债可以通过财务费用来减少利润。因此，青岛啤

酒公司在降低负债率方面，应当重点减少有息负债，而不是无息负债，这对于青

岛酒业公司利润增长或扭亏为盈具有重大意义(刘泰豪，王芳慧,2019)。此结果与

木文预先设想的研究成果相一致，休现了研究导向的正确性。首先，这种一致性

反映了本文在研究设计初期设立的目标和假设是基于可靠的基础。通过详细审查

相关理论文献并结合已有研究进行综合分析,本文的预想建立在一个合理且有依

据的基础上，最终结果与预期一致，进一步证明了这些研究工作的有效性。该结

果的一致性也验证了本文采用的研究方法和工具是适当且有效的。研究期间，本

文遵循学术规范，应用多种验证方式确保结论的准确性和可靠性。

与同行业的上市公司相比，青岛啤酒的有息负债比例较低，处于10%-20%

之间，低于同行业上市公司有息负债比例的干均水平，企业的未来偿债压力较小,

举债成本越低。青岛啤酒2021年的有息负债比例与2()22年的相持，而2()23年

的有息负债比例降幅较大,这有利于降低青岛啤酒的财务费用，增加企业的利润。

4.青岛啤酒商业信用比例分析

(1)与同行饮料啤酒业的横向比较

70.00%

5840%

6000、

5000%4631U

■本公司

4000”

■HY股份

•NC股份

3000H

■ZR案团

20.00%■SHJ实it

10.00%

0.00*4-r

2021年

图3.8同行业的横向流动负债对比图

(2)青岛啤酒2021-2023年的纵向比较

商业信用比例

图3.9本企业2021-2023年的纵向资产负债率对比图

商业信用比例反映了应付账款、应付票据和预收账款占负债总额的比咧大

小，该比例较高，说明青岛唠酒企业的商业信用较好，更容易获得商业信用融资，

从而可以有效地缩短企业的营运周期（张思怡，李芝云,2021）。商业信用是指工商

企业之间、企业与个人之间相互提供的与商品交易直接相关的信用形式，包括青

岛啤酒企业之间以赊销、分期付款等形式提供的信用，以及在饮料啤酒商品交易

的基础上以预付定金等形式的信用。商业信用的形式主要有（李泽洋，王倩

琳,2019）:赊购商品、预收货款和商业汇票。本文在研究路径上也有所创新，作

者借鉴了前人关于该主题的研究，噌强了研究的深度。首先，通过综合评估现有

文献中的核心理论与实证结果，本文提出了一套更系统、更全面的框架，目标是

为该领域的研究提供新视角和方法论指导。为了确保研究的有效性和准确性，不

仅验证了前期理论假设，还对未被充分研究的领域进行了探索。

与同行饮料啤酒业的上市公司相比，青岛啤酒的商业信用较高，更容易获得

商业信用融资带来的绩效，这清楚地揭示了真相在商品交易中以赊销、分期付款

等形式来增加商业信用融资,从而有效地缩短企业的营运周期,加速企业的运转。

在青岛啤酒公司2021-2023年内，青岛睥酒的商业信誉更是呈不断上升的趋势，2021

年的青岛啤酒公司商业信用比例为39.50%,2022年的青岛酒业商业信用比例为

44.42%,2023年的商业信用比例为46.31%,这对于青岛睥酒来说，是一个极好的发展机

遇。

5.青岛啤酒留存收益比例

（1）与同行饮料啤酒业的横向比较

（2）青岛啤酒公司2021-2023年的纵向比较

留存收益比例

图3.11本企业2021-2023年的纵向资产负债率对比图

留存收益比例是指青岛酒业公司税后盈利减去应付现金股利的差额和税后

盈利的比例，它表明青岛啤酒公司的税后利润有多少用于发放股利，多少用于保

留盈余和扩展经营（陈靖怡，薛丽敏,2022）。留存收益比例体现了企业的经营方针

和理财方针，如果青岛酒业企业认为有必要从青岛啤酒公司内部积累资金以便扩

大经营规模，可以提高留存收益比例；如果企业不需要资金或者可以用其他方式

筹资，为满足股东取得现金股利的要求，其中体现出可以降低青忌啤酒公司致存

收益比例。但从长远利益来考虑，为积累资金来扩大经营规模，留存收益比冽应

该大些（龚俊杰，范冰冰,2022）。

与同行业的饮料啤酒上市公司相比，青岛啤酒更加注重长远的利益，留存收

益比例较高，积累了较充足的内部资金。为了后面几个大项目的顺利开展，扩大

经营规模，青岛啤酒正有计划地提高留存收益比洌，2021年的留存收益比例为

41.46%,2022年的留存收益比例为46.26%,2023年的留存收益比例为49.08%,

青岛啤酒的留存收益比例呈逐年上升的趋势。

6.资本金比例

(1)与同行饮料啤酒业的横向比较

图3.12同行业的横向流动负债对比图

(2)青岛啤酒公司2021-2023年的纵向比较

资本金比例

图3.13本企业2021-2023年的纵向资产负债率对比图

资本金比例反映了股东以自有资产投资所占总投资的比例大小，股东可按其

出资的比例依法享有所有者权益，也可以转让其出资，但不得以任何方式抽回。

资本金的比例越高，说明青岛啤酒企业通过银行贷款、发行债券等其他方式融资

的比例就越低，青岛酒业企业更多是通过内部留存资金和股权融资的方式来筹集

资金（郭晨夕，罗文娟,2022）。

在租赁和商务服务业中，有些饮料啤酒上市公司的资本金比例高达90%,而

有些上市公司的资本金比例则低于10%,行业相差悬殊。青后啤酒的资本金比例

处于行业的中等水平，融资的方式可以比较灵活，既可以选择通过银行贷款、发

行债券等方式来增加债务融资，也可以通过增发股票的方式来增加股权融资。与

2021年相比，青岛啤洒2022年.2023年的资木金比例都有所上升，青岛啤酒企

业通过增发股票来增加股权融资，从而扩大经营规模。

四、优化上市公司资本结构的建议

（一）从“增量”和“存量”两个方面着手优化企业的资本结构

从“增量”入手是指上市公司在进一步融资时，应当依据自身的需求，综合

考虑影响企业融资决策的各种因素，选择出能使青岛啤酒企业价值最大化的融资

方式。上市饮料啤酒公司应当在自身条件允许的情况下，应尽可能的遵循“啄食

理论其中，尤为值得强调的是：这在某种程度上揭示出应加强青岛啤酒公司

内部盈利的积累，提高内部融资的可能，因为内用资金的获得不仅能免除发放债

券及发行股票的外部成本，而且还能减少外部投资者与经营者的代理问题，理应

成为青岛酒业公司首选的融资方式1久即使本文对这部分的研究结论还没有全面

揭示，但从已有成果中可以看出其指导意义。初步研究为该领域提供了新的视角

和见解,有助于识别核心变量及其相互作用机制，为未来的深入研究奠定了基础。

此外，这些发现揭示了一些潜在的趋势和模式，可以为理论框架的发展提供实证

证据，并鼓励更多的学术交流与辩论。从“存量”入手是指青岛啤酒公司可以根

据自身情况，在有闲置资金的条件下，通过分发现金股利、回购公司股份等措施

提高公司的财务杠杆比率，避免公司在没有较好的投资渠道的情况下，对资金的

低效使用，使股东的权益实现最大化。

（二）明确公司的产权关系，优化公司的治理结构

首先，要从宏观上明确国家、国有企业、国有商业银行三者之间的关系。国

家以其出资额对国有企业享有所有者的权益,但避免对企业的经营管理进行直接

的行政干预；国有商业银行要成为真正的商业银行，从自身利益出发处理与国

有企业的融资关系。其次，这在一定层面上证实了要降低上市公司国有持股的比

重，加快国有股和法人股的流通，促进，市饮料啤酒公司股权的分散化，加强，

市公司制度建设，建立独立董事制度和累积投票制度，确保青岛啤酒公司股东参

与公司的管理，尽可能减少“内部人控制”的负面作用。

（三）企业应合理负债，提高杠杆收益

青岛酒业企业的负债利率是与财务杠杆收益呈反方向变动的，所以降低负债

利率能够增加财务杠杆收益，有利于企业价值最大化目标的实现。因此青岛啤酒

企业在举债融入资本时，应该综合匕较金融机构为信贷条件和方式，选择适合企

业生产经营特点和需要且低资金成本的负债方式,最大限度的降低青岛啤酒的资

金成本,实现资本结构的优化。青岛酒业企业的资本结构中保持一定比例的负债,

可以给企业带来税收收益，约束青岛啤酒公司经营者不当行为，这在某种程度上

象征激励管理者的工作积极性（陆志豪，胡艳萍,2021）。青岛啤酒企业负债一般要

考虑投资报酬率和借款利息率的高低，基本要求是必须满足企业融资项目的报酬

率高于借款利息率。如果是在短期急需资金周转则可以低于利息率，借款的最低

临界点是借款项目的利润大于零。保持青岛啤酒公司适当的负债比例对于企业的

长期发展也是必要的，负债资金给企业带来一定的还款付息的压力，考验青岛酒

业企业营运资金的管理能力，因此企业应根据自