第二讲 投资与消费行为：微观基础.ppt

1、第二课：微观基础：居民和供应商行为、消费、消费是所有生产的唯一终点和目的。亚当斯密第一个，凯恩斯的消费函数，约翰梅纳德凯恩斯的三个猜想：第一个，边际消费倾向介于0和1之间。MPC=C/Y。其次，平均消费倾向随收入增长而减少。也就是说，在收入中消费的比例随着收入的增加而减少。APC=C/Y。第三，当前收入是消费的主要决定因素，利率没有重要作用。凯恩斯消费函数，C=C0 MPCY C0是自主消费，MPC是边际消费倾向，y是本期可支配收入。凯恩斯消费功能在早期实证中取得了成功。Y，C，斜率等于边际消费倾向，APC=C/Y，MPC介于0和1之间；APC随着销售增长而减少。消费取决于当前收入。C0，消费

2、之谜：在家庭数据和短期时间序列研究中，凯恩斯消费功能成立，但在长期时间序列研究中不成立。短期消费函数(APC下降)，长期消费函数(APC保持不变)，Y，C，长期停滞和消费之谜，第二，经济学家西蒙库兹涅斯在研究1869年以来的消费费用时发现，尽管销售额增加，但一个10年到另一个10年的消费和收入比例仍然稳定。第一，随着凯恩斯的消费函数的增加，收入中用于消费的比例越来越小。这样的话，低消费会导致物品和劳务的需求不足，经济会陷入长期停滞。现实否定了这个推测。这表明长期平均消费倾向稳定。直到20，70年代，消费理论中最常用的模型是LCH和PIH，这两种理论相似，但本期消费不仅取决于当前消费，还取决于未

3、来所有收益的现值。因此，这两种理论可以简单地称为LC-PIH，第二，LC-PIH分析，生命周期假说(Life-Cycle Hypothesis，LCH)。佛朗哥莫迪李安尼认为，人一生收入变化的重要原因之一是退休后收入减少。人们不想消费水平大幅下降，要想在退休后维持消费，就要在工作年度储蓄。一生收入高的时候，可以将资源转移到低收入时间，使消费平稳。假设一个人再活t年，初期的财富是w，从现在开始退休的时候，r年内每年的收入将是y。T年总收入=W RY，将年度消耗的总收入平均分成T年：C=W/T RY/T=W Y，米尔顿弗里德曼建议将本期收入分成两部分：永久收入Yp和临时收入Yt，总收入Y=Yp Y

4、t。永久收入是长期收入或平均收入，临时收入是与平均的偏差。弗里德曼认为消费主要取决于永久收入，消费者对暂时收入变化的反应是通过贷款和储蓄稳定消费。C=Yp这叫永久收入假说(Permanent-Income Hypothesis，PIH)，我们考虑到他的生存t期，寿命内的效用为：在这个等式中，u()表示消费者的即时效用，Ct表示在t期内的效用零利率和零消费者预算约束：根据(1)、(2)、3和(1)的最佳模型，构建(2)的最大值、拉格朗日函数：(3)，第一条件：假定为每个期间设置，因此每个期间的消费保持不变。因此，根据预算约束方程：所有t的设定，(4)，代表消费者的储蓄是：也就是说，当前储蓄取决于

5、当前收入Yt和永久收入Yp之间的差异。当当期收入高于永久收入时，当期储蓄增加了；如果本期收入低于永久收入，本期储蓄将减少。，永久收益，(5)，4，随机移动模型仍然假定利率和折扣率为0，立即假设效用函数u()为2，代表消费者的问题是(根据消费者预算限制：(6)，(7)，(6)，(7)根据预算约束等式，(10)因此，(11)表示下一期间的预计冲减等于当前冲减。由于、和，(12)、等式(12)是随机移动模型的核心方程。消费者们表示，如果预计今后消费会发生变化，在平稳消费中会做得更好。例如，假设未来消费增加，这意味着当前消费的边际效用将进一步提高，今后效用水平将提高，消费者将软化当前消费，使未来消费不

6、发生变化。问题？消费变化是如何发生的？据了解，这意味着消费者的变化来自消费者意想不到的收益变化。5，利率如何影响消费和储蓄，凯恩斯的消费函数将本期消费和本期收入联系在一起。但是，这种关系是不完美的，在决定人们消费和储蓄的时候，既要考虑现在，也要考虑未来。费雪提出了理性向前看的消费者如何做出超越时间的选择，即跨越多个时期的选择的模型。1，交叉期间预算限制，预算限制：消费者受他们能支出的金额(即收入)限制。交叉期间预算限制：在决定今天消费的数量和为未来储蓄的数量时，受到总资源的限制。2，2期间消费者面临的决策，假设消费者生活在青少年时期，收入Yt，消费者CT两个时期；在老年，收入是Yt 1，消费了

7、Ct 1。第一期储蓄：s=yt-CT；消费大于收入时，S0，有贷款。步骤2冲减：CT 1=s(1 r)yt1；清理：Ct 1/(1 r)=yt yt 1/(1 r)，1级冲减Ct，2级冲减Ct 1，yt yt 1/(1 r)，(1 r) yt 1，yt斜率为1 r表示两个期间冲减的相对价格。1单位Ct等于(1 r)单位Ct 1。3，优化，消费者偏好以非差异曲线表示，这是可以给消费者同样效用的一，二阶段消费组合。消费者们希望最有可能的无差异曲线两个期间消费的最佳组合。Ct，Ct 1，无差异曲线，无差异曲线斜率：MRS=Ct 1/C1表示，每当Ct增加1个单位时，消费者都愿意放弃Ct 1的数量。交

8、叉期间冲减最佳选择：MRS=1 r，无论任何期间收入增加如何，预测行均并行向外移动(坡率保持不变)，冲减增加。Yt Yt 1/(1 r)，(1 r)Yt Yt 1，fisher的交叉期间预算模型允许消费者在每个期间储蓄和贷款，因此销售时间与当前消费无关，消费取决于当前期间和未来收益的现值，即消费者一生期待的资源。收入的现值PY=Yt Yt 1/(1 r)。假设利率不为零，折现率不为零。代表消费者的优化问题是这样的。这里表示贴现率，表示相对风险规避系数，反映不同时期消费者替代弹性的倒数。拉格朗日函数：一阶条件：因此，r高意味着下一期的消费增加；r低表示下一期间的消费减少。假设实际利率变动对消费的

9、影响只有两个时期，1和2实际利率上升对消费产生两种效果。收入效果：利率上升引起的收入增加(第一期为储蓄)，消费增加。替代效应：两个期间消费的相对价格变化对消费的影响。利率上升导致第一阶段消费昂贵，C1减少。C1，C2，y1，y2，C1，C2，ic1，ic2，利率上升，预测线围绕点(Y1，Y2)旋转，原始预算约束线、收入效果和替代效果都增加C2，但是替代效果可以通过减少C1来增加或减少C1。总的来说，实际利率上升可以增加或减少消费。也就是说，消费没有很大程度上取决于利率。4，贷款限制或流动性限制，fisher模型假设消费者可以贷款和储蓄。贷款使本期的消费大于本期的收入，贷款使本期的消费不能大于本

10、期的收入。贷款限制或流动性限制为C1 y1，C1，C2，a，b，c，y1，y2，消费者面临贷款限制时为1。1.第一个期间的消费小于第一个期间的收入，并且没有贷款限制(例如，点a)；2.消费者想选择b点，但租不到，只选择c点。结论：部分消费者对贷款限制没有限制，两个时期的消费取决于终身收入的现值。对于某些消费者，贷款限制是约束性的，消费可能取决于当前收入：C1=Y1，C2=Y2。结论凯恩斯认为，消费主要取决于本期的收入。也就是说，消费=F(当前收入、财富、预计未来收入、利率)目前期间的收入只是影响消费的一个因素，这一观点无可争辩，但目前还没有说明影响消费的各种因素中哪个更重要。应将贫困看作是基本

11、行为能力的剥夺，而不仅仅是低收入。这就是现在认识到贫困的通行标准。阿玛蒂亚森，29，30，研究投资的主要原因，制造商的投资需求和家庭储蓄供给的组合决定了一个经济中有多少产出用于投资。因此，投资需求对长期内生活水平的变化可能起到重要作用。投资很可变。因此，投资需求可能对短期波动产生重要影响。31、1、基本目录模型、合意资本库存假定制造商可以按rK价格租赁资本。供应商的收益为(k、x1、x2、xn)-rkk。假设K0和k10。其中k是资本，x表示其他投入。假设供应商除了资本以外，还在其他方面进行了优化。对于k，求一阶导数为0，当利润最大化时，得到资本库存。k (k，x1，x2，xn)=rK所需的资

12、本数量取决于其他投入(例如k=k (x1，x2，xn，rK)和资本的租赁价格。x是独生子，资本价格rk的变化对理想的资本库存有何影响？K (k，x1，x2，xn)=rk两边k的部分导数：因此，是，33，资本使用成本，大部分资本归使用它的公司所有，而不是租赁。因此，必须考虑资本的使用成本。假设供应商拥有一个单位的资本，而t市资本的实际市场价格为pK(t)。那么，供应商拥有的资本成本包括三个方面：1、供应商放弃的销售资本产生的利息收益。2、资本折旧引起的费用。3、资本价格变化引起的损失或收益。资本的实际使用成本，实际利率，资本价格的变化：价格下降，成本增加；价格上涨会降低成本。假设有资本税。资本税

13、税率为f。也有投资税减免，减免比率。资本使用成本更改如下：也就是说，投资税减免率减少了资本使用成本，从而增加了综合投资额。基准模型的缺陷，基准模型预测，如果利率发生外生变化，投资将无限期增加或减少，这与现实不符；基准模型不考虑预期的变化，预测是投资需求决策中的重要影响因素。36，2，具有成本调整的投资模型，托宾的q理论：投资是q的函数，q是每单位额外资本的影子价格。q是企业边际利润的折扣值。需求、利率和税的变动通过q的作用影响投资。调整成本：与资本批或拆除相关的成本。与物质资本相比，成本调整在通过教育过程增加人力资本中更为重要。学习经验需要时间，加速教育过程的尝试会迅速减少。此模型只考虑一种资

14、本，即物质资本和人力资本的混合。，37，1，假设企业行为，生产函数是经典函数：Y=F(K，L)人均形式：y=f(k)假设n=g=，因为人口、技术和折旧不会影响模型结论。企业拥有资本，家庭拥有对企业净现金流的要求权。企业资本股票的变化：每单位的投资成本等于资本价格(简化为1)加上调整成本。调整成本是I/K的增量函数。企业支付单位劳动的工资率为w，劳动的调整成本被忽略。企业的净现金流如下：38，调整成本函数要求输出i1 (i/k)单位以增加I单位的资本库存，因为投资中存在安装成本。单位安装成本函数(i/k)(i/k)不是负数和凸面。如果投资等于零，则调整成本为零。无论增加还是减少投资，都要付出代价

15、。i/k，0，(i/k)(i/k)，投资的调整成本，39，企业有固定数量的公开发行股票份额，其0点价值在股票市场上确定为V(0)。V(0)等于0到无限之间的净现金流按市场收益r(t)折价的净现值。企业的目标是在约束条件和给定初始值K(0)条件下选择K和l，以最大限度地提高企业价值。可以通过最优控制理论解决。40、最佳值的一阶条件，投资I和劳动l称为控制变量；资本存量k称为状态变量。q也称为公共变量，也称为阴影价格。已安装资本的当前市值以本期产出单位计量。41，投资和q的关系，第一条件中的条件2，q和i/k之间的关系单调，投资为0时，q等于1: q=h (i/k)，h(0)=1，因此可以定义用q

16、的单调递增函数表示i/k的逆函数。如果i/k=(q)和(1)=0 q=1，则已安装资本的价格与未安装资本的价格相同，投资率为0。因此，积极投资率需要Q1。如果用资本的变形方程替换此函数，则dk/dt=i=k(q)，42，q的含义，条件(3)积分的q的确定公式，资本的影子价格等于未来边际产量的折扣值。换句话说，q表示每单位资本增加的利润现值。因此，高q意味着供应商增加资本库存，反之则减少。该模型的问：如果供应商资本增加一个单位，则该利润的现值将增加到q，供应商市值将增加到q。因此，q是资本1单位的市场价值。假设资本的购买价格为1，因此q等于1单位资本与重置成本的市值比率。托宾问：资本市场价值与重置成本之比。这个模型的q是极限q，托宾的q是平均q。如果生产函数是规模补偿，则两个值相同。43，2，稳态和动态，现在分析利率在时间上指定为外部的稳态和过渡动力学。在此模型中，q和投资率与国内公用事业函数无关，因此在开放经济中，实际利率由