金融学六投资项目分析PPT课件

1、优秀课件，1。第六讲投资项目分析，优秀课件，2。本章阐述了如何运用现金流量折现法分析方法做出相关决策，如：-是否进入一个新的行业(行业)-是否投资于设备以降低成本项目分析中的特色投资的理念从何而来？估算一个项目的现金流敏感性分析周期，分析不同项目的通货膨胀和资本约束，优秀课件，3、项目分析的特点，基本分析单元，单个投资项目所用的标准，找出所有未来现金流的现值，减去从初始投资中获得的净现值，并以正净现值投资于净现值将增加公司股东的财富。要计算净现值，我们应该考虑：现金流机会成本，即可以替代的投资机会的收入，或者资本成本的净现值法要求公司只采用净现值为正的项目，而拒绝净现值为负的项目。优秀课件，5

2、，项目净现值，贴现率(资本成本):10%，决定：接受项目，优秀课件，6，项目净现值，贴现率(资本成本):15%，决定：拒绝项目，优秀课件，7，投资的想法从何而来？监控现有客户的需求(和投诉)，监控公司现有和潜在的技术能力，监控主要竞争对手的营销、投资、专利和技术人员招聘，监控生产和销售以增加收入或降低成本，奖励提出创新想法的员工，优秀课件，8，投资想法示例，投资新业务或产品(新产品类型)，用更高效的设备替换现有设备(替换现有资产类型)，关闭亏损部门(削减成本类型)， 优秀课件，9，分析现金流量，投资项目现金流量构成，初始现金流量，经营现金流量，期末现金流量，优秀课件，10，分析现金流量，初始现

3、金流量固定资产投资营运资金投资其他费用(如开办费)，优秀课件，11。 现金流分析，经营现金流，产品或服务的销售收入，各种经营现金支出，税收支出，年净现金流=年销售收入-现金成本-税收支出，优秀课件，12。分析投资项目结束时发生的现金流量、期末现金流量、固定资产可变收益以及投资期间预付的营运资金。优秀课件，13，现金流分析，现金流分析应注意以下三个原则：定期(定时)现金流原则相关/不相关原则增量或差异现金流增量现金流应考虑一个投资项目对企业整体现金流入的影响，即该项目能增加企业整体现金流入多少。项目的CF=公司的CF=公司的CF(采用项目)-公司的CF(拒绝项目)，优秀课件，14，相关/不相关原

4、则，例如，是否采用乘火车上班的项目。每月开车上班的费用：保险费120美元，公寓停车费150美元，停车费90美元，汽油和其他费用110美元，合计470美元，每月坐火车上班的费用：保险费，公寓停车费，火车票(140美元)，合计410美元，采用火车上班项目的现金流增量：-410-(-470)=60美元，优秀课件，15。相关/不相关原则，不相关费用(成本):公寓停车费和汽车保险费的相关费用(成本):工作和汽油停车费等相关费用合计为90，110美元=200美元，火车票费用为140美元，二者相差60美元为现金流增量。确定项目的相关现金流。折旧和现金流量折旧不是企业的现金流出。折旧是投资者对初始投资本金的回

5、收，必须从现金流中排除。不同的折旧方法会影响企业税前利润的计算，从而影响其所得税支出和现金流量。折旧的税收利益(税收保护)是现金流，它必须包含在现金流中。17.确定与项目相关的现金流。吸收成本：指已经使用且无法收回的成本，对企业的投资决策没有影响。机会成本：指的是由于当前现金流造成的现金流损失。侵蚀成本：指新项目销售对现有产品销售的侵蚀，也是一种机会成本。分配成本：如果分配给项目的成本与项目的采用无关，则这些分配成本不应计入项目的现金流出。融资成本：融资成本用于贴现，在计算现金流时不考虑。优秀课件，18，营运资金和现金流量营运资金的增减属于现金流量项目的期末，且营运资金的名义变化之和为0，优秀

6、课件，19，增量现金流量：例1，一个拟建项目可产生10亿元的收入，但会导致另一条生产线损失3亿元的收入，而增量现金流量仅为7亿元。20.33，360例增量现金流2。到目前为止，你在这个项目上投资的研发费用是10万元，你计划再投资20万元，总共是30万元，其中10万元是沉没成本。是否接受这个项目不会改变已经支付的费用。沉没成本对未来现金流没有影响。新投资的成本只有20万元，这10万元不算。优秀课件，21，33，360箱增量现金流3，项目拟使用公司现有(不可撤销)租赁仓库，仓库年租金10万元。如果项目不实施，仓库利用率为50%。禁止转租。优秀课件，22，增量现金流：例3，该项目将使用253360的

7、仓库空间，而年成本应该是25000。当项目使用仓库时，不需要分摊成本，无论项目是否实施，都会产生仓库成本。因此，它不能算作增量现金流。，优秀课件，23，资本成本(1)，一般来说，项目的风险(在投资决策过程中)不同于现有项目的风险，只需要考虑与市场相关的风险，只需要考虑与项目产生的现金流相关的风险，但与项目的融资方式(如股票、债券等)无关。)，优秀课件，24，资金成本(2)，公司有三个部门：电子部门：资金成本，化工部门：资金成本，天然气输送部门：资金成本，公司平均资金成本：17.6公司正在评估一个新的电子项目，资金成本是多少？优秀课件，25，预计现金流：pc1000，初始资本投资280万美元，7

8、年内设备折旧采用直线法，设备残值0收入： 4000台每台5000美元固定成本2000万美元(含折旧): 3560美元。000可变成本： 4000单位每单位3750美元15，000，000美元营运资本：第一年和第七年为2，200，000美元。企业税率： 40%，优秀课件26，预计现金流量： PC1000，15%净营运现金流量资本成本：可按两种等价方式计算(1)现金流量收入现金费用(不含折旧)税(2)现金流量=总收入费用(含折旧)税非现金费用(如折旧)，优秀课件27，预计现金流量： PC1000，优秀课件28，预计现金流量： PC100 分析关键变量的变化对项目净现值的影响，销售成本(资本成本)的

9、折现率，优秀课件，30，pc1000pvc对销售量的敏感度，优秀课件，31，优秀课件，32，平衡点和无差异分析，分析项目达到盈亏平衡点(即NPV0)时的销售平衡点(或其他变量)，找出净经营现金流的价值，优秀课件，33，平衡点和无差异分析， 计算年(销售)单位现金流量=每年净利润折旧单位、=5000-3750，优秀课件34，平衡点和无差异分析内部收益率：使得净现值的折现率=0。 当内部收益率大于项目要求的临界收益率时，接受项目，否则拒绝项目。当有两个或多个互斥项目时，选择内部回报率高的项目。优秀课件，35，内部收益率指数(1)，内部收益率指数是一个相对的投资指数，不考虑投资规模对投资决策的影响，

10、优秀课件，36，内部收益率指数(2)，当投资期内现金流多次变化时，可能存在内部收益率、优秀课件，37，内部收益率指数(3)的多重问题，当现金流发生在不同的时间，内部收益率和净现值得出的结论可能不同，优秀课件，38，内部收益率指数(.项目E:资本成本=15%时间012 CFS 1000 1000 1000内部收益率=61.8，优秀课件，39，内部收益率指数问题(5)，项目E假设时间3360 012，1000 (1.618) 2，2，618，1000，1000，1000，(1.618)，1618，0，优秀课件，40项目E的总现金流的最终值：1000 1000(1.15)=2150 IRR : SQ

11、RT(2150/1000)1=46.6%，优秀课件，41，回收期指标，指收回所有初始投资所需的时间，优秀课件，42，问题回收期指标， 对资金的时间价值进行贴现，但不考虑回收期后现金流量的优势：对净现值(NPV)和内部收益率(IRR)方法的补充监督和易于理解考虑到更远的现金流量增加的风险，优秀课件，43，其他投资决策指标，会计平均收益率盈利能力指数(PI)，优秀课件，44，成本削减项目分析，资本投资为200万美元，设备将在未来5年按直线法折旧，设备残值为0，这将减少人工成本33，360，700美元。 000/年企业所得税税率：%资本成本： 10%，优秀课件，45，成本削减项目分析，优秀课件，46

12、，不同期限的项目分析，如果我们想在两个具有竞争力的项目中选择一个期限相同的项目，我们可以简单地选择高净现值的项目，但是如果两个项目有不同的期限，例如，一个是5年，另一个是7年。很难比较它们。等价年成本或年化资本成本被定义为与初始投资具有相同现值的年金现金流。优秀课件，47，不同时期的项目分析，资本成本： 10%企业所得税率： 35%设备甲-资本投资500万美元，在未来5年内按直线法折旧，残值为0-年维护成本： 50万美元设备乙-资本投资600万美元，在未来8年内折旧残值为0-年维护成本33336万美元设备重置期(4)，ACC，7.066，4.072，9.845，3.959，13.124，4.1

13、40，(资金成本：10)，优秀课件，54，资金限额决定(1)以上三个方案均指有限投资资金。选择给企业带来最大投资收益的投资组合的资金限额的原因企业无法筹集到足够的资金，企业出于各种原因限制投资项目。最佳课件55，1，净现值指标和盈利能力指标已知资金限额为60万元，可供选择的投资项目如下：(2)资金限额决策，最佳课件56，2，线性规划方法，选择目标函数，确定约束条件，求解线性规划方程。max : NV 60 000 xa 32 100 XB 38 500 xc 24 000 xd s . t .(1)400 000 xa 250 000 XB 350 000 xc 300 000 d600 00

14、0(2)xi1或Xi0，iA，b，c，d，优秀课件，57，通货膨胀和项目分析计算净现值时，名义资本成本用于贴现名义现金流，实际资本成本用于打破实际现金流。优秀课件，58，课堂练习，郭先生是一家私营企业的老板。现在他的企业计划更新原始设备。旧设备预计使用10年，已使用4年。设备原值2400元，年运行成本600元。其实现价值为800元，预计残值为200元。技术人员建议用同样的性能更新设备。新设备价值2500元，预计使用10年。年经营成本为300元，预计残值为300元。请分析一下郭先生是否想更新旧设备。(假设企业的最低收益率为15%，6年年金的现值系数为3.784，6年年金的最终价值系数为8.753，10年年金的现值系数为5。019，10年年金的最终