公司战略与投资决策(清华大学-高建) PPT课件

1、公司战略与投资决策，高建，清华大学经济管理学院，2。主题，公司战略与投资决策过程的关系，投资型决策，3。第一，公司战略与投资决策的关系，公司战略的客观实质：客户价值、企业价值、股东价值表现：增长速度和质量、投资目的、创造价值、发展竞争优势、投资业绩、在时间和空间上配置资源，青岛啤酒从1994年的第一次收购扩大到2002年的46家企业，生产能力从1996年的37.5万吨增加到现在的380万吨。2001年国内市场份额达到11%。利润：1993年，产量30万吨，利润2.25亿元。1995年产量为35万吨，2000年利润为1.7亿元，2001年为9000万元，2001年为1亿元。2001年，华南区利润

2、1.5亿元，Xi安汉斯啤酒销量32万吨。只有这三个地区有4亿元的利润。青岛啤酒收购项目的盈亏各占三分之一。青岛啤酒扩大规模，1993年7月在香港h股上市，筹资8.9亿港元，1993年7月在中国a股上市，筹资6.38亿元人民币。收购历史：1994年，扬州啤酒以8000万人民币被收购。1999年，总收购规模超过150万吨，拥有22家啤酒厂，其中一半是山东啤酒厂。2000年共投资4亿元，其中投资6亿元。它收购了16家啤酒厂，总规模超过12万吨。1.5亿，上海嘉士伯75%，1000万美元，北京五星62.64%，北京三环啤酒厂54%。2001年，投资2.6亿元，收购7家企业，总规模约60万吨，在17个省

3、建立了48个生产基地。青岛啤酒扩大了规模。2001年底，华润控股24家年产300万吨啤酒厂，燕京控股8000万元山东莱州啤酒厂，2.15亿元收购山东武鸣啤酒厂和三孔啤酒厂，销售额占山东的1/4。燕京啤酒在山东收购的三家企业均无利可图。2001年，华润只有4500万元的利润，青岛啤酒也在扩张。2001年12月31日，投资4亿元、产能40万吨的青岛啤酒工业园开工建设。与此同时，青岛啤酒也考虑在海外建厂。2001年，增发a股募集资金7.87亿元。募集资金的使用：青岛啤酒的扩张和债务结构的变化：2000年负债总额为42.6亿元，流动负债占负债总额的81%，而2002年年中负债总额为49亿元，流动负债比

4、例上升到96。从1999年到2001年，公司近年的净资产收益率分别为4.16、4.26和3.47。金志国明确表示：“我们必须放慢并购的步伐，按照国际公司的做法，特别是当今的跨国公司，在战略、管理、市场、人才和管理等方面，进一步形成我们在市场布局、品牌、质量、技术和营销模式等方面的优势。”金志国多次公开表示，青岛啤酒的竞争对手是自己，他认为只有战胜自己，提高核心竞争力，才能赢得市场。如今，这个想法已经成为整个团队的宣传口号。即使有人从竞争的角度问金志国关于燕京和华润，他也更愿意说“我们的对手是多地区的”。，10，青岛啤酒的历史指数，11，青岛啤酒的讨论，公司战略的目标实质：客户价值，企业价值和股

5、东价值？业绩：增长的速度和质量？投资的目的是创造价值吗？稳步发展？竞争优势？投资的表达是在时间和空间上分配资源？投资需要在战略管理过程中，从财务职能和创造价值的角度看待投资。在资本投资决策中，发现和购买价值高于其成本的资产的原则是：净现值大于零，经济利润大于零=投资资本(投资资本收益率-机会资本成本)，投资资本收益率=税后利润除以对营运资本、土地、厂房和设备、价值来源、长期优势和短期优势的投资。16、公司价值，公司自由现金流=EBIT(1-T)-(资本支出-折旧)-WC，预期增长，期末价值，资本成本，权益，债务，无风险利率风险回报：权益风险，国家风险：行业现金流，资本成本，公司价值，信息能力，

6、价值驱动因素-损益表，营销/促销活动，销售方法，定价/折扣决策，客户/市场细分产品组合，服务/维护，生产率提高，资产升级流程/工作流程，物流产品组合，材料成本，营销费用，直接管理费，资产战略规划会计方法的逃税、价值驱动因素-资产负债表、现金管理、库存管理(营业额)客户需求评估、收款程序/政策条款(期限、提前折扣)客户/市场细分、提前付款选择、服务/维护更换/升级资产利用、不良资产处理、营运资本管理融资决策、提前付款选择条款(时间长度、折扣)、融资决策。 海尔和奥贝德在十年内合作在中国建立了100家建材连锁店。希望一年内将有8-10家乳品企业。TCL希望打造一个百年老店，将白色家电列为集团三大支

7、柱之一，并计划在2010年达到80亿元。在接下来的8年里，空调将会排在行业的前3名，冰箱将会排在前3名，洗衣机将会排在前4名。到2006年，张宏伟计划在全国范围内建立100家大型建材连锁超市，单店面积3-8万平方米，年销售额500-600亿元，预计投资50亿元。华润集团计划在五年内投资50亿元在中国建立一个销售额达500亿元的连锁超市。上海联华超市2005年有6000家连锁店，营业额600-700亿元。增长速度和质量符合金融规律：稳定、有资源保障的增长：扩张和守护核心业务，建立新兴业务，创造可行的候选业务-投资分类：潜力/探索投资增长/增加投资利润/选择投资收缩/纯利润，保持投资和增长；第一个

8、层次：核心业务，创造最大的利润和现金流。第二个层次：新机遇和新业务。即使没有正现金流，也已经有客户和营业收入。第三级：未来的替代机会。这些机会的前期活动已经开始。六种常见模式、24、联想控股、联想集团数字中国联想投资金白领秦致明治科技物流、25、方正集团新战略、方正产业控股集团方正科技、ST合成、苏钢集团方正金融控股集团武汉、浙江岳阳、广发方正软件控股集团方正控股、方正数码、方正研究院、方正国际投资控股集团方正宽带、桑德环保、上海证券报、2004年4月27日第6版、26、增长矩阵、产业增长率、 相对市场份额(公司业务/最大竞争对手业务)，27，可持续增长率，追求增长约束，追求增长目标：客观和主

9、观方式：渐进和进取基础：R&D，并购，核心业务约束：风险和收益，投资和公司战略趋同，战略趋同：投资项目的地位由业务运作和市场吸引力决定； 风险和收益：风险和收益是对称的；风险和回报不对称，低风险比高风险好，给现金流留有空间：现金为王，灵活性：投资选择，吸引力和竞争力矩阵，市场吸引力，企业经营能力，每个单位的战略对应一个投资战略，这与战略，收缩，利润，增长，指数，100联系在一起。风险与收益的关系，风险与收益的分配，现金为王，权益资金，借款资金，固定资产出售，现金，支付利息和股息，支付应付款项，现金出售，购买固定资产，支付各种费用，回收应收款项，企业现金流量表，威利公司的五项成本为0.75元，价

10、格为1.00元。2.威利每月生产的装饰品能满足下个月的销售。3.利用销售折扣，威利在同一个月生产，支付员工工资，并在同一个月支付供应商。4.为了竞争，威利允许消费者在30天内付款。5.销售预测非常准确，而且销售额还在增长。6.年底时，威利有137.5万元现金。1月份销售100万元，4个月利润为150万元250万元250万元250万元250万元。销售额300万元，生产产品350万件，实现利润75万元。5月，威利的财务报表、现金流分析和投资灵活性都很有价值。在以下情况下灵活性最大：未来不确定，可能会获得新信息。投资是灵活的，允许管理层对新信息做出适当的反应。不灵活的净现值接近于零。如果项目的质量不

11、显著，就有可能灵活地改变行动，从而具有更大的价值。在这种情况下，期权方法的价值与其他决策工具有很大不同。一般的，一般的，小的，大的和小的不确定性，获得新信息的可能性，投资的活力，规模和反应能力，在任何情况下，当不灵活性的价值接近盈亏平衡点时，灵活性的价值是最大的。TEDA，价值来源：目标：价值链：产业结构：44，TEDA主营业务利润和收入来源，46。现金流来源：滨海大桥1997年9月16日，TEDA与天津经济技术开发区国有资产管理公司和天津经济技术开发区财政局签订合同，购买滨海大桥的经营权并收取集中费用。从1998年到2017年，每年绿地集中收费基数定为8000万元。2002年9月，TEDA以

12、5.85亿元人民币收购了天津TEDA园林绿化公司的绿地资产和土地使用权。此后，天津经济技术开发区管委会将每年向TEDA支付不低于7.5%的投资回报率的企业财政补贴。这两项每年的现金流入不低于1.3亿元，占公司2002年主营业务利润的82%。47.48 TEDA 2003年的业务构成。2.战略投资决策过程，49。战略投资，战略优势投资，价值链投资，将核心竞争力转化为对核心产品和服务的投资，50。竞争优势投资，源于企业能够为客户创造的价值。竞争的规律在于以下五种竞争力量：(1)新的竞争者进入；替代品的威胁，买家的议价能力；供应商的议价能力和现有竞争者之间的竞争。五种力量的集合决定了企业获得超过资本

13、成本的平均回报率的能力。51.价值链投资，就不可能理解把企业作为一个整体来看待的竞争优势。价值链将企业分解为战略上相互关联的活动，以了解成本行为和差异的现有和潜在来源。企业在设计、生产、销售、发送和协助其产品的过程中进行的一系列活动。每个企业的价值链由几个以其独特方式联系在一起的一般活动组成。企业的价值链在于更广泛的活动，即价值体系。上游价值渠道价值买方价值链，52，价值链，辅助活动，边际利润，边际利润，基本活动，53，投资形成核心产品和服务，战略意图，战略投资，核心产品和核心服务。54.战略投资决策过程、投资机会、投资评估、投资监控和投资退出。搜索过程需要创造性的时间。信息工作决策标准应积极

14、参与。投资计划。例如，金陵药业收购了医院的产权。湖南电脑成立了一家合资公司。玉鸟华光进入媒体领域。钱江水利投资房地产业。以上消息摘自上海证券报。2003年7月24日，第二版，公司报道100亿元建设星网工业园(2001.12.2421世纪经济报道)。在未来的五年里，将需要1000架商务飞机，年营业额为600亿元人民币(上海证券报，7月14日)。技术替代下的软盘驱动器和软盘(经济观察，2002年1月21日)，56。国家审计署的审计发现，在重点城市的18个机场和38个地区机场的建设管理审计发现，大多数机场遭受严重损失，难以运营。在已建成投产的12个重点城市中，有9个城市亏损，累计亏损1446亿元。在

15、38个地区机场中，有37个遭受了损失，从2000年到2001年累计损失1527亿元。机场项目普遍亏损的根本原因是民航体制改革不到位，机场投资建设与运营管理脱节，难以形成决策责任机制和风险约束机制。地方政府参与项目决策和建设，但近三分之二的机场建成后由民航部门运营和管理。这导致机场建设总体规划不足，布局不合理；建设规模和标准脱离实际，过于超前；借入大量债务，运营成本太高。2001年，38个地区机场的旅客吞吐量仅为同期可行性研究报告预测值的四分之一，锦州机场的旅客吞吐量不足设计容量的3%。57，商业机会的触发和驱动因素，58，工业机会：它们是存在的还是创造的？59，商业机会，有吸引力的，可持续的和

16、机会，它可以通过产品和服务为客户创造价值或增加价值，60，机会之窗，61，投资机会评价内容，行业，公司及其产品和服务的市场研究和分析，市场份额和销售估计，商业模式变化，投资经济计算，营销计划，生产经营计划，财务计划，62，投资评价，评价方法现金流(案例)折现率，63，投资决策的主要教训，竞争性市场不能获得超额回报，而建立规模经济的投资是在获得最低运输成本和扩大市场份额的定价政策下的投资很容易成功，特别是在成本明显降低的情况下。投资更好的销售渠道通常会带来更高的利润率。投资政府保护的项目可以带来额外的好处。然而，水可以携带一艘船，并推翻它。64，投资实施，投资审计，投资监测，65，投资审计，实施投资计划的可行性，投资管理的制度化以提高投资效率，66，投资监测，价值管理公司战略，公司财务和公司治理：结构，激励，投资关系，主动和被动战略制定/参与决策/投资控制，参与董事会/合同约束/获取信息，67，投资收益，控股待售，出售上市和清算，68，3，投资类型决策，现有业务发展决策， 新兴技术投资和新业务发展，69，现有业务发展决策，70，关键问题，企业发展面临的最重要的战略决策之