公司理财概述.ppt

1、2010年9月,公司理财,熊晓炼,课 程 简 介,公司 经营 活动,公司理财就是关于公司资本经营的管理，是关于价值的管理。,课 程 简 介,公司理财是就公司经营过程中的资金运动进行预测、组织、协调、分析和控制的一种决策与管理活动。从管理角度来讲，公司理财的内容包括筹资管理、投资管理、营运资金管理和利润分配管理。 公司理财课程，着重对资本的取得、资本的运用、资本收益的分配等财务问题进行介绍和研究，为公司高级财务管理人员提供了必备的财务理论知识和实务操作方法。 先修课：经济学、财务会计、管理会计,课程主要内容,公司理财是在市场经济条件下，研究以现代化企业公司为代表的企业的理财（或称财务管理）行为，

2、包括如下内容： 筹资活动 投资活动 营运资金管理活动 利润分配管理等理财活动 如何处理好公司与其相关利益主体的经济关系。,1、企业财务学（王化成编著，人大出版社） 2、财务管理王斌 中央广播电视大学出版社 2003年 3 、 财务管理中级会计资格考试教材 2006年 4、王化成，财务管理案例点评，浙江人民出版社，2003年 5、美杰斯汀.G.隆内克小企业管理东北财经大学出版社、汤姆森国际出版集团 6、关注近几年的有关期刊、杂志 -财务研究、经济研究、财务与会计、世界经理人文摘等，关注电视中的理财节目。,关于参考书目的建议,第一章 公司理财概述,公司理财概念,假设你决定创办一家公司。不论是哪种类

3、型的公司，你都必须以某种形式回答下面四个问题： 如何筹资如何投资如何运用如何分配,公司理财概念,公司理财是研究公司如何根据其整体目标利用金融市场、商品市场和劳动力市场进行资源的优化配置，即研究公司如何筹集资金、如何使用资金及如何分配其经营成果。具体有以下四类理财活动： 公司筹资活动的决策与管理 公司投资活动的决策与管理 公司营运活动的决策与管理 公司经营成果的分配与管理,公司理财的基本内容,货币 资金,固定资产,原材料、人工费,其他费用耗费,对外投资,在产品,产成品,货币 资金,应收款,公司理财的基本内容,（一）财务活动： 1.公司筹资活动的决策与管理 2.公司投资活动的决策与管理 3.公司营

4、运活动的决策与管理 4.公司经营成果的分配与管理 （二）财务关系：,1.公司筹资活动的决策与管理,公司筹集的资金有可以长期自主使用的自有资金,包括： 通过留存收益筹集的自有资本； 通过发行股票筹集的自有资本； 通过联营并购等资本运营手段从其它法人筹集的自有资本； 通过融资租赁方式筹集的自有资本等； 另一类是公司以还本付息承诺而筹集的的借入资金，包括： 向各类金融机构借入的资金 向社会法人及公众发行债券、融资券等筹集的借入资金， 公司通过延期付款、商业汇票等商业信用向其它公司筹集的短期借入资金等。 公司筹资活动的原则是根据资金的需要时间和数量及时足额筹到相应的资金，而决策准则是在通过资本结构调整

5、控制一定财务风险的前提下使筹集资金的成本（所付出的代价）最低。,2.公司投资活动的决策与管理,公司投资活动是公司生存和发展的前提。 公司的投资活动可以分为两类： 一类是对内投资，即公司为了其简单再生产和扩大再生产而在固定资产、无形资产等上进行的长期投资和在现金、应收账款、存货等上的短期投资； 另一类是对外投资，即公司以购买股票、债券等有价证券的方式或直接向其它公司投入资金的形式实现的向其它公司的投资。 公司的投资决策即是投资项目的优化选择。投资决策 的原则应量力而行，即根据公司可能筹集资金的规模决定投资规模。 决策的准则:充分分析比较各种可能的投资方案基础上，选择投资报酬率高而投资风险低的投资

6、项目。,3.公司营运活动的决策与管理,公司的营运活动包括原材料采购、雇佣劳动力、组织产品生产和商品销售，是公司实现投资目标的基础。 伴随着营运活动，公司的理财活动包括： 长、短期生产及长、短期资金的安排； 产品定价决策与生产规模的决策； 存货决策（原材料采购、现金、应收账款等）； 信用分析（信用政策及应收账款政策的制定）； 各种资产及营运资金的管理等。 公司营运活动的决策原则是在满足生产、销售各环节的资金需求前提下，加快资金的周转速度，提高各类资金的使用效率。,4.公司经营成果的分配与管理,公司经营成果的分配与管理包括： 劳动工资与经营者激励决策； 借入资金的还本付息管理； 折旧管理； 税务筹

7、划； 股利政策的制定及股利分配； 留存收益的使用等。 公司经营成果的分配与管理要本着公平合理的原则。决策的准则是要充分调动各有关利益主体（股东、债权人、经营者和税收部门）的积极性，协调好他们的经济关系，促进公司理财的整体目标,（二）财务关系,财务关系：是指企业在生产经营过程中所体现的经济利益关系。,公司理财的创建阶段(19世纪末20世纪20年代) 1897年托马斯格林公司理财 传统公司理财成熟阶段(20世纪30年代20世纪40年代) 利恩公司及其财务问题，洛夫企业财务和罗斯企业内部财务论，乔尔迪安资本预算 现代公司理财的形成与发展阶段(20世纪50年代21世纪初) 马可维茨建立的组合投资理论开

8、始了公司理财学的现代理论；20世纪50年代的莫迪格莱尼和米勒的资本结构理论；60年代夏普等人的资本资产定价理论，罗斯的套利定价理论；70年代法玛的有效市场理论；布莱克斯科尔斯的期权定价模型 。,公司理财的产生及发展,公司理财的产生及发展,一、西方公司理财的产生及发展 三个阶段： 1、筹资公司理财阶段 2、内部控制公司理财阶段 3、投资管理阶段 二、中国公司理财的发展,公司理财的目标,公司理财目标应该服从和服务于公司目标，公司目标包括生存发展和社会责任两大目标。 公司理财目标的设定应使其一切理财活动都围绕着如何使公司的经济效益不断提高而努力。,案例,一主三仆 古时有一大户人家，老爷出门远游，想趁

9、这机会试试家里的仆人除了会干活以外，还会不会利用银子来赚取银子，于是他给三个仆人每人一笔银子谋生。 三年后老爷归来，甲仆说用主人给的银子经商赚了2倍，乙仆说用这些银子放利赚了3倍，丙仆说为防丢失将银子埋进了地里。主人对甲乙的做法都很满意，分别奖给他们银子。而对丙则收回了银子。 该故事中蕴涵了什么财务原理?,案例,山田本一获马拉松冠军的诀窍 1984年，在东京国际马拉松邀请赛中，名不见经传的日本选手山田本一出人意外地夺得了世界冠军。 他退役后在自传中说：起初，我把我的目标定在40多公里外的终点线上，结果跑到十几公里时就疲惫不堪了，被前面那段遥远的路程给吓倒了。后来，我把赛程中的银行、大树、红房子

10、等标志看成我的小目标。比赛开始后，我就以百米速度奋力地向第一个目标冲去，等到达第一个目标后，我又以同样的速度向第二个目标冲去。40多公里的赛程，就被我分解成这么十几个小目标轻松地跑完了。 你可以从财务目标的角度谈谈对该故事的看法吗?,公司理财的目标,公司理财目标从层次上可以分为整体目标、分部目标和具体目标。 整体目标是公司财务活动追求的总目标，它与公司的总目标是一致的，应体现公司总目标； 分部目标是公司四类主要理财活动要达到的目标，它应在公司理财的整体目标指导下制定，其目标的实现与整体目标的实现是一致的； 具体目标是指每一个具体的理财活动所要达到的目标，它应在整体目标、相应的分部目标指导下制定

11、，其具体目标的实现与公司理财的整体目标及相应的分部目标的实现是一致的。,公司理财的整体目标,最具代表性的三类总体目标： 一、利润最大化 二、每股收益最大化 三、股东财富最大,一、利润最大化,利润代表企业新创造的财富，利润越多则说明企业的财富增加越多，越接近企业的目标。 优点：（理解） 1、可以直接反映企业创造的剩余产品； 2、可以在一定程度上反映经济效益的高低和对社会贡献的大小； 3、企业补充资本、扩大经营规模的源泉。,缺点：(重点掌握) 1、没有考虑资金的时间价值； 2、没有反映所创造的利润与投入的资本之间的对比关系； 3、没有考虑风险因素；,一、利润最大化,【小案例】深圳世纪星源股份有限公

12、司是中国最早上市的公司之一。证券简称：GST星源、证券代码：000005，公司曾用名称：深圳原野纺织股份有限公司、深圳原野实业股份有限公司。原野股份公司是全国第一家被停牌的企业，导致原野被停牌的直接原因就是原野当时为了追求利润最大化，用短期借款来投资当时的房地产，结果致使短期借款到期无力偿还，银行进驻，查出原野的其他幕后问题，最终被迫停牌。,4、可能导致企业的短期行为。 当一个企业是以利润最大化作为财务管理的目标时，就可能导致企业经营目标也出现短期行为，对机器设备、资源等采取超负荷、疯狂地掠夺性使用，只要在当期内其利润最大，根本不考虑企业长远的发展，结果使企业后力枯竭，最终走向死亡。“承包责任

13、制”就是典型的以利润最大化为目标的。,5、利润最大化可能会引发管理者的主观随意性。 管理者的主观随意性主要来源于以下几个方面： （1）管理行为。 管理者为了达到利润最大化，把管理过程中的一些费用转化为利润在报表中体现出来。例如：本来应该在当期摊掉的费用、应该提取的折旧却在当期不摊、不提，使当期的一些费用转为利润，实现当期的利润最大化。 （2）会计政策。 管理者为了使当期利润最大化，想方设法钻会计政策的空子。例如：对应收账款提取坏账准备，企业为了提高利润，采用最低额度提取坏账准备。 【小案例】北满特钢在98年的报表中，应收账款为5亿多人民币，但为了实现当期利润的最大化，提取的坏账准备却非常少。,

14、案例1：同样投资100万到甲、乙两项目，分别在5年内收回投资，每年收益得到方式为：,案例2：某企业有2个投资方案A、B初始投资都是3万，并在未来5年中取得净收益，假定投资贴现率10%，收益方式为：,解：B方案 = 2万 万 -3万 = 2 0.621 -3万= 0.229万元 A方案 = 1万 -3万 = 1 * 3.791 - 3 = 0.791万元,噫，都是2万利润吗？你知道这种财务目标的缺点了吗？,二、每股收益最大化,每股收益，是指归属于普通股东的净利润与发行在外的普通股股数的比值，它的大小反映了投资者投入资本获得回报的能力。 每股收益净利润普通股股数 优点： 能够反映所创造的利润与投入

15、资本之间的对比关系； 缺点： 1、没有考虑资金的时间价值； 2、没有考虑风险因素； 3、可能导致企业的短期行为,三、股东财富最大化,股东财富就等于股票数量乘以股票价格，因而股东财富最大化直接表现为股票价格最高。 股东财富最大化的财务管理目标与利润最大化的目标相比较具有以下优点： 优点： 1、具有较强的客观性 2、较多地考虑了风险 3、在一定程度上克服了短期行为,缺点： 1、要求市场必须是有效的。 因为只有当市场是有效时，企业活动与证券价格之间才有联系，否则，在市场无效时，企业活动与证券价格之间无联系。,【小知识】FaMa把市场分为有效市场和无效市场两种。其中有效市场又分为弱式有效、半强式有效和

16、强式有效三种情况。企业活动与证券价格之间的关系是：当市场无效时，企业活动与证券价格之间无联系，否则，必有联系。若市场为弱式有效，证券价格能够反映出企业的活动，但比较缓慢，反映出来的时历史信息；若市场为半强式有效，证券价格能够把企业活动的公开信息立即反映出来且一步到位；若市场为强式有效，则证券价格不仅能把公开信息而且把内幕信息也都反映出来，这是一种理想状态。一般认为西方发达国家达到了半强式，而中国的市场则有人认为达到了弱式，有人则认为还是处于无效市场。,2、股东财富最大化更多地考虑了股东的利益，对其他关系人的关心不够，利益主体比较单一。 3、股东财富最大化对上市公司比较适合，但对未上市公司就很难

17、比照操作。,企业理财具体目标,公司理财的分部目标恰好体现了各部分理财活动所追求的目标，它们应与整体目标相一致，服从于整体目标。各部分理财活动的目标分别为： 公司筹资活动目标：在满足公司经营对资金需要（及时和足额）和保持公司最佳资本结构前提下，努力降低资金成本。 公司投资活动目标：在认真进行投资项目的可行性分析基础上，尽可能提高投资收益率，降低投资风险。 公司营运活动目标：合理地使用资金，加快资金的周转速度，努力提高资金的使用效率。 公司利润分配活动的目标：兼顾股东当前和长远利益，根据公司投资的需要确定最佳的股利分配比率，以促进公司价值最大化。,公司理财目标的实现协调,（一）国家和投资者的利益冲

18、突及其协调,（二）投资者与经营者之间的利益冲突及协调,经营者：为股东经营企业，希望享受成本最大 冲突 所有者：尽可能以较小的享受成本换取企业价值最大化,激励：股票选择权（提高股价）、绩效股（提高业绩） 协调： 监督：,解聘： 接受： 经理人员市场及竞争：,（三）投资者与债权人之间的利益冲突及协调,债权人：首先注重自己的资金能不能安全收回？ 冲突 所有者：利用财务杠杆，尽可能多借债，高风险高收益。,限制性借债 协调： 收回借款 债转股,如果你是公司管理者，你会以追求什么为目标？,多那德森对一些大公司的高层管理者进行了访谈。他的结论是管理者受到两种基本激励的影响： (1) 生存。组织的生存意味着管理者总是要控制足够的资源来防止