第九章长期投资决策.ppt

1、第九章长期投资决策第一节长期投资概要第二节现金流的含义和订算第三节长期投资决策评价指标第四节投资评价指标的运用第一节长期投资概要一、投资的含义二、 企业投资的分类直接投资和间接投资短期投资和长期投资对外投资和内部投资实物投资和金融投资流动资产投资和固定资产和无形资产投资生产经营投资和技术改造投资、研发投资(RD )三、长期投资的含义和特征1 .投资额大2 .回收周期长3 .投资风险大4 .变动能力差4， 长期投资决策的流程1 .提出投资项目2 .项目的可行性分析和评价3 .决策4 .执行5 .重新评价，第二节现金流的含义和订正1，现金流的含义长期投资流程不管是重新购买材料设备还是使用旧的资产，

2、对现金(可变价值) 现金流量指标使您可以轻松测量投资回报和投资回报的大小。 (一)初始现金流1 .建设投资2 .流动资金投资(二)现金流内容：项目周期、运营期、建设期、现金流出、现金流入、建设起点、终点、二营业现金流1 .营业现金流收入2 .支付运营成本3 .支付的各税(流动税、所得税) (三)现金流1 .结束回收的固定资产剩馀值三、净现金流的修正算法(一) 每个时期净现金流的核算1 .初始现金流=-初始投资=-(固定资产投资流动资金投资其他投资)2.营业现金流=营业收入-现成本-所得税=营业收入(1-所得税税率)所得税税率=(营业收入-营业成本) (1-所得税税率) 折旧=净利润折旧3 .结

3、束现金流=固定资产变价收入回收源垫的流动资金(2)修正净现金流时应注意的问题1 .区分相关现金流和相关现金流2 .不要忽略机会成本3 .第三节长期投资决策评估指标指标的分类和使用规则(一)折扣指标和非折扣指标(二)正指标和反指标(三)绝对数指标和相对数指标(四)主要指标、副指标和辅助指标(五)简单指标和复杂指标(三)投资回报率(ARR )投资回报率=营业期间年净现金流量/初始投资额(本书)会修订回报率=年净投资回报率=年税前利润/项目总投资(职务试验) (2)静态投资回收期(PP )初始投资额全部回收的期间(不包括建设期间和建设期间) (3)净现值(npv)(4)现值指数(PI)=投资回报率的

4、现值/初期投资额的关系可以表现为：内涵报酬率的解析：假设某企业一个人投资20万元，企业约定每年年末给该投资者4万元的利益，连续8年。 那么，投资者的这项投资包括多少回报率呢？解：这其实是养老金问题。 通常，我们可以把20万元作为养老金的现值，把4万元作为养老金，修正养老金的现值系数，然后用插值法修正利率。 也可以使用计算机校正IRR (请参见EXCEL函数)。 可以得到IRR=12%。 这个订正计算过程和净现值的订正计算一样。 这个问题也可以理解为，有人投资20万元，每年年末从企业中提取4万元，连续8年，最后一年在本带获利，为了满足这个要求需要多高的收益率。导出的公式和年金修正算和净现值为0的

5、修正算一样。 (EXCEL财务函数补正算的各种指标例，第4节投资评价指标的应用1，固定资产更新改造决定1 .【例9-10】，2 700运行成本，400，400，400，400，400，400，400， 400 15%，6 )=-23，2400/(p/a，15%，10)=478，综合年成本863，旧设备，新设备，0123457910，012使用年限，成本，四，长期投资决策中折扣率的选择，(一)资金成本率资金成本是项目或企业1、公共项目资金成本率根据项目所需资金总额和筹资渠道，分别核算各筹资方式的筹资成本，采用加权平均法核算综合资金成本，如在某大型建设项目所需资金中，国债资金3000万元，资金成本

6、率5%、 商业银行贷款2000万元，资金成本率6%，民间投资550%的这个项目的综合资金成本率，2 .企业项目的历史资金成本率企业资金的筹资方式包括吸收直接投资、银行贷款、企业债券、股票发行、内部积累等。 以多种方式收集的资金可用于企业项目投资。 企业项目投资评价可以选择企业融资的综合资金成本率，核算方法与公共项目相同。 3、边际资金成本率大企业每年大多安排一定数量的投资项目，每个投资项目的内部收益率不同。 随着企业投资额的增加，企业可选择的机会减少，内部收益率逐渐下降，但资金成本上升。 如果公司有相对完整的投资回报率和边际资金成本变化数据，则可以选择公司能够实现最大投资规模的边际资金成本作为

7、折扣率(下图中的a点)。 (2)无风险投资报酬率资金时间价值是指无风险和无通货膨胀条件下全社会平均的投资报酬率。 在实际评估中，无风险投资报酬率可使用银行的贴现率或长期国债的利率。 (3)风险投资报酬率无风险投资严格来说，必要投资报酬率也是资金成本，是机会成本。 投资是为了获得投资回报，如果投资项目的未来收益和成本不确定，投资就会冒险。 投资家在得到无风险的投资报酬率的基础上，又要求得到与那风险相适应的风险投资报酬率。 1 .风险投资报酬率的确定(1)变动系数法风险即不确定性、风险的估计通常采用概率的方法。 在能够准确估计投资项目未来的各种结果和概率的条件下，使用项目的标准偏差或变动系数测量项

8、目风险的大小。 提出了风险投资报酬率=变动系数*风险价值系数，(2)系数法罗伯特哈莫达利用系数估计项目风险的方法。 该方法利用MM模型和资本资产定价模型的关系，根据可观察的上市公司系数估计非上市公司或投资项目的风险大小。 其估计过程如下：应用罗伯特哈马德模型的主要步骤是：找出类似于企业投资项目未来生产产品的上市公司，并核算其平均系数。 根据罗伯特哈马达公式订正无风险公司的系数。 考虑投资项目的资本结构和选择的标准公司的差异，调整系数。 使用资本资产定价模型估算风险投资报酬率。(3)找不到与公司修正系数类似的上市公司及其资料时，选择与投资项目类似的非上市公司或者类似项目的资产收益率数据，与同步股票市场的平均投资收益率数据进行线性回归，计算出相对系数，该系数