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文档简介

1、资本结构理论,(1)基本假设,(1)公司只有两种长期资本:长期负债和普通股;(二)公司资产总额不变,但资本结构可以通过发行债券回购股份来改变,反之亦然;(3)公司的税前预期收益(EBIT)是一个常数,即EBIT预期在未来任何一年都是相等的;(4)公司增长率为零,所有收入均以现金股利形式分配;(5)没有公司和个人所得税,也没有金融危机成本。(2) MM的无公司税理论,只要利息和税收前的收益相等,处于相同操作风险水平的公司的总价值是相等的,无论它们是负债经营还是无负债经营。1.资本结构与公司价值,(1)公司价值不受资本结构的影响;(2)负债公司的加权平均资本成本等于相同风险水平下非负债公司的权益成

2、本;(3)KSU和千瓦的级别取决于公司的业务风险。表10- 4资本结构与公司价值的关系(不含所得税)单位:万元、例10-5假设ABC公司决定以债务融资替代股权融资,即以5000万元债券回购同等金额的股份。2。资本结构和资本成本、负债公司的加权平均资本成本(KW)、非负债公司的权益成本(KSU)等于负债公司的总资本成本(KW)以及负债公司的权益成本(KSL)。示例示例10-5假设在正常的经济环境下,ABC公司的预期资产回报率(EBIT/总资产)当杠杆率(B/S)为0.25(即20%的债务资本,80%的权益资本)时,公司的加权平均资本成本为:当杠杆率(B/S)为1.0(即50%的债务资本,50%的权益资本)时,KSL为15%(15%-15%)示例10-6如果ABC公司那么债务融资而非股权融资将减少公司的税收支出,从而增加公司的税后现金流,增加公司的资产价值和股票价格,如表10-5所示。 1.资本结构和公司价值在考虑公司所得税后,负债公司的价值将超过无负债公司的价值,负债越高,差额越大。当债务达到100%时,公司价值最大。表10-5资本结构与公司价值(含所得税)的关系单位:万元、或、2。资本结构和资本成本,非负债公司的权益成本(KSU)等于总资本成本(K),负债公司的权益成本(KSL),负债公司的加权资本成本(KW)当ABC公司的负债为2 000万元时,

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