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文档简介
1、第四讲 公司资本预算,一、 资本预算概述,(一)资本预算的含义,资本预算是规划企业用于固定资产的资本支出。又称资本支出预算,(二)资本预算的分类,二、现金流量,(一)现金流量概念 项目现金流量的测算 (为什么对资本预算项目的成本和 效益进行计量时使用的是现金而 非收益),(二) 现金流量的内容,(三) 现金流量的构成,1初始现金流量,(1)固定资产上的投资,(2)流动资产上的投资,(3)其他投资费用,(4)原有固定资产的变价收入,2.营业现金流量,每年净现金流量每年营业收入付现成本所得税,由于:付现成本成本折旧,每年净现金流量每年营业收入(成本折旧),所得税净利折旧,3.终结现金流量,(1)固
2、定资产的产值收入或变现收入 (2)原来垫支在各种流动资产上的资金的收回 (3)停止使用的土地的变价收入等,(四)现金流量的计算,例:实达公司准备购入一项设备以扩充公司的生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择,甲方案需投资10 000元,使用寿命为5年,采用直线法计提折旧,5年后设备无残值。5年中每年销售收入为6 000元,每年的付现成本为2 000元。乙方案需投资12 000元,采用直线法计提折旧,使用寿命也为5年,5年后有残值收入2 000元。5年中每年的销售收入为8 000元,付现成本第一年为3 000元,以后随着设备陈旧,逐年将增加修理费400元,另需垫支营运资金3 000元,假设所得税率
3、为40%,要求计算两个方案的现金流量,第一步,计算两个方案的年折旧额 甲方案年折旧额10 000/52 000(元) 乙方案年折旧额(12 0002 000)/5 2 000(元),第二步,计算两个方案的营业现金流量,表1 投资项目营业现金流量计算表 单位:元,甲方案: 销售收入(1) 付现成本(2) 折 旧 (3) 税前利润(4)(1)(2)(3) 所得税(5)=(4)40% 税后净利(6)=(4)(5) 现金流量(7)(1)(2)(5) (3)(6),6 000 6 000 6 000 6 000 6 000 2 000 2 000 2 000 2 000 2 000 2 000 2 00
4、0 2 000 2 000 2 000 2 000 2 000 2 000 2 000 2 000 8 00 8 00 8 00 8 00 800 1 200 1 200 1 200 1 200 1 200 3 200 3 200 3 200 3 200 3 200,表 投资项目营业现金流量计算表 单位:元,项 目,1 2 3 4 5,乙方案: 销售收入(1) 付现成本(2) 折 旧 (3) 税前利润(4)(1)(2)(3) 所得税(5)=(4)40% 税后净利(6)=(4)(5) 现金流量(7)(1)(2)(5) (3)(6),8 000 8 000 8 000 8 000 8 000 3
5、000 3 400 3 800 4 200 4 600 2 000 2 000 2 000 2 000 2 000 3 000 2 600 2 200 1 800 1 400 1 200 1 040 880 720 560 1 800 1 560 1 320 1 080 840 3 800 3 560 3 320 3 080 2 840,第三步,结合初始现金流量和终结现金流量编制两个方案的全部现金流量,表2 投资项目现金流量计算表 单位;元,项 目,0 1 2 3 4 5,甲方案: 固定资产投资 营业现金流量,10 000 3 2 00 3 200 3 2 00 3 200 3 200,现金流
6、量合计,10000 3 2 00 3 200 3 2 00 3 200 3 200,乙方案: 固定资产投资 营运资金垫支 营业现金流量 固定资产残值 营运资金回收,12 000 3 000 3 8 00 3 560 3 320 3 080 2 840 2 000 3 000,现金流量合计,15 000 3 800 3 560 3 320 3 080 7 840,三、资本预算的基本方法,(一)非折现现金流量法(静态指标),2投资回收期,如果每年的营业净现金流量(NCF)相等,如果每年的营业净现金流量(NCF)不相等,应采用先减后除法,1投资利润率,例:实达公司的有关资料说见表2,分别计算甲、乙两
7、个方案的回收期,甲方案每年NCF相等,甲方案:投资回收期10 000/32003.125(年),乙方案每年现金流量不等,所以应先计算其各年尚未回收的投资额,(二)折现现金流量法,1净现值,投资项目投入使用后的净现金流量,按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值,减去初始投资以后的余额,叫净现值(Net Present Value,缩写为NPV),式中:n开始投资至项目寿命终结时的年数 CFATt第t年的现金流量 k贴现率(资金成本),(1)净现值的计算过程,第一步,计算每年的营业净现金流量,第二步,计算未来报酬的总现值,(1)将每年的营业净现金流量折算成现值,(2)将终结现金流量折算成现值,
8、(3)计算未来报酬的总现值,第三步,计算净现值,净现值=未来报酬的总现值初始投资,例:根据前面所举实达公司的资料(详见表1和2),假设资本成本为10%,计算净现值如下:,甲方案的NCF相等,可用公式计算:,甲方案:NPV未来报酬总现值初始投资额,NCF(P/A,10%,5)10 000,3 2003.79110 0002131(元),乙方案的NCF不相等,列表进行计算,详见表5,年 度,各年的NCF(1),现值系数(2),现值(3)=(1)(2),未来报酬的总现值,减:初始投资,净现值(NPV),15 000,861,2内含报酬率,内含报酬率(Internal Rage of Return,缩
9、写为IRR)是使投资项目的净现值等于零的折现率,即:,式中:NCFt第t年的现金净流量 r内部报酬率 n项目使用年限 C初始投资额,(1)内含报酬率的计算过程,如果每年的NCF相等,则按下列步骤计算:,第一步,计算年金现值系数。,第二,查年金现值系数表,第三步,根据上述两个邻近的折现率和已求得的年金现值系数,采用插值法计算出该投资方案的内含报酬率,例:根据前面所举实达公司的资料(详见表1、表2),计算内含报酬率,查年金现值系数表,第五期与3.125相邻近的年金现值系数在18%20%之间,现用插值法计算如下:,3.1272-3.125 乙方案的内部报酬率=18%+2% 3.1272-2.9906
10、 =18%+0.03%=18.03%,四. 资本预算实务 (一)设备更新决策 (二)设备比较更新 (三)资本限量决策 (四)设备租赁或购买决策,例麦当劳公司准备投资某项目,首期投资需150万元,采用直线法折旧,10年后预计残值为30万元,在其10年的使用期中,年收入为40万元,成本为15万元,周转资金需10万元,如果所得税率为40,资本成本为12,计算NPV值,并决定是否投资该项目。,资本预算决策,第一步,计算每年的营业净现金流 量(期初、营业期间、期末); 第二步,计算未来报酬的总现值。 解:期初现金流出15010 160(万元) 营运期间现金流入 (40-15)(140) 15+1227(
11、万元),期末现金流入30+1040(万元) 流入现金的现值 27 =275.6502+400.3220 =165.5(万元) NPV165.51605.5(万元)0 该项目可以投资。,(一)设备更新决策,例49 用净现值比较法 1、继续使用旧设备 每年经营现金流量为20万元 净现值为: 净现值=20(P/A,10%,10) =206.145=122.9,2、使用新设备 初始投资额=120-26=94 经营现金流量现值 =40(P/A,10%,10)=406.145 =245.8 终结现金流量现值 20(P/F,10%,10)=200.386 =7.72 净现值=-94+245.8+7.72=1
12、59.52,如果考虑所得税, 假定所得税为33%,1、继续使用旧设备,经营现金流量现值(税后) =(50-30-2.6)(1-33%)6.145 =71.63 折旧=2.66.145=15.377 净现值=71.63+15.377=87.507,2、使用新设备,经营现金流量现值(税后) =(80-40-10)(1-33%)6.145 =123.51 折旧=106.145=61.45,终结现金流量现值 20(P/F,10%,10)=200.386 =7.72,初始投资额=120-26=94,净现值=-94+123.51+61.45+7.72 =93.68,(二)设备比较更新 (三)资本限量决策 (四)设备租赁或购买决策,例.设某企业需一种设备,若自行购买其购价为100,000元,可用10年,预计残值率3%,企业若采用租赁的方式进行生产,每年将支付20,000元的租赁费用,租期10年,假设贴现率为10%,所得税率40%。要求:对设备进行决策。,购买设备: 设备残值价值=100,0003%=3,000 年折旧额= =9,700 因折旧税负减少现值: 970040%(P/A,10%,10) =970040%6.145=23,843 设备残值变现收入 3000(P/F,10%,10)=30000.
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