证券投资分析概述.ppt

1、,证券投资分析,主讲：袁剑霖 QQ：839945981,第一章 证券投资分析概论 本章主要内容：证券投资分析的意义、信息来源、主要步骤，基本分析法、技术分析法等主要分析方法，证券投资分析中易出现的失误。 第一节证券投资分析概述 一、什么是证券投资分析 证券投资是指投资者(法人或自然人)购买股票、债券、基金券等有价证券以及这些有价证券的衍生品以获取红利、利息及资本利得的投资行为和投资过程，是直接投资的重要形式。,证券投资分析是指人们通过各种专业分析方法，对影响证券价值或价格的各种信息进行综合分析以判断证券价值或价格及其变动的行为。 二、证券投资分析的目标 （一）实现投资决策的科学性 投资者应当选

2、择风险性、收益性、流动性和时间性与自己的要求相匹配的投资对象，并制定相应的投资策略。 （二）实现证券投资净效用最大化 1、正确评估证券的投资价值 2、降低投资者的投资风险,投资者选择投资证券，目的是获得预期回报，但这种回报是以投资者承担了相应的风险为代价的。投资者在持有证券期间会获得与其所承担的风险相对称的回报，预期回报率与风险之间是一种正向的互动关系。预期回报率越高，投资者所要承担的风险也就越大；预期回报率越低，投资者所要承担的风险也就越小。每一种证券都有自己的风险回报率特性，而这种特性又处于各相关因素的作用之下，随着各相关条件的变化而变化。通过考察分析每一种证券的风险回报率特性，投资者就可

3、以确定哪些证券是风险较大的证券，哪些证券是风险较小的证券，从而选择风险回报率特征与自己投资政策相适应的证券进行投资。,以下是上证指数走势图（2005年6月6日最低998.23点，2007年10月16日最高点6124.04点，涨幅达5.1349倍。2008年10月28日跌至最低点1664.93点，跌幅达2.6783倍。）,第二节 证券投资分析理论的发展与演化 1、1900-1902年查理士.道（Charles H.Dow）发表许多关于股价变动情况的文章和评论，奠定了技术分析理论的基础。 2、1938年威廉姆斯（John B.Williams）提出了公司（股票）价值评估的股利贴现模型（DDM），为

4、定量分析虚拟资本、资产和公司价值奠定了理论基础。他认为资本的价值实质上就是未来收入的贴现值。 3、1939年，艾略特（R.N Elliott）提出分析预测股价变化的波浪理论，此后，相继出现形态理论、切线理论和指标理论等，形成了技术分析的理论体系。,4、1952年，马柯威茨（Harry M.Markowitz）发展了证券组合理论，标志着现代组合投资理论的开端。“不要把鸡蛋放在同一个篮子里面”，投资资金的最优化配置。 5、1963年-1966年，威廉.夏普（William F.Sharp）等先后相继提出了均值方差模型、资本资产定价模型。这两种模型都以理性人假设和市场有效假设为前提。 6、尤金.法码

5、（Eugene Fama）有效市场假说概述 20世纪60年代，美国芝加哥大学财务学家尤金法默提出了著名的有效市场假说理论。有效市场假说理论认为，在一个充满信息交流和信息竞争的社会里，一个特定的信息能够在股票市场上迅即被投资者知晓。随后，股票市场的竞争将会驱使股票价格充分且及时地反映该组信息，从而使得投资者根据该组信息所进行的交易不存在非正常报酬，而只能赚取风险调整的平均市场报酬率。只要证券的市场价格充分及时地反映了全部有价值的信息、市场价格代表着证券的真实价值，这样的市场就称为“有效市场”。,有效市场假说表明，在有效率的市场中，投资者所获得的收益只能是与其承担的风险相匹配的那部分正常收益，而不

6、会有高出风险补偿的超额收益。因而，在有效率的市场中，“公平原则”得以充分体现，同时资源配置更为合理和有效。由此可见，不断提高市场效率无疑有利于证券市场持续健康发展。 但是，市场达到有效的重要前提有两个：其一，投资者必须具有对信息进行加工、分析，并据此正确判断证券价格变动的能力；其二，所有影响证券价格的信息都是自由流动的。因而，若要不断提高证券市场效率，促进证券市场持续健康地发展，一方面，应不断加强对投资者的教育，提高他们的分析决策能力；另一方面，还应不断完善信息披露制度，疏导信息的流动。,依据有效市场假说，结合实证研究的需要，学术界一般依证券市场价格对三类不同资料的反映程度，将证券市场区分为三

7、种类型，即弱势有效市场、半强势有效市场及强势有效市场。 1)弱势有效市场。在弱势有效市场中，证券价格充分反映了历史上一系列交易价格和交易量中所隐含的信息，从而投资者不可能通过分析以往价格获得超额利润。 2)半强势有效市场。在半强势有效市场中，证券当前价格完全反映所有公开信息，不仅包括证券价格序列信息，还包括有关公司价值、宏观经济形势和政策方面的信息。仅仅以公开资料为基础的分析将不能提供任何帮助，因为针对当前已公开的资料信息，目前的价格是合适的，未来的价格变化依赖于新的公开信息。在这样的市场中，只有那些利用内幕信息者才能获得非正常的超额回报。,3)强势有效市场。在强势有效市场中，证券价格总是能及

8、时充分地反映所有相关信息，包括所有公开的信息和内幕信息。任何人都不可能再通过对公开或内幕信息的分析来获取超额收益。在该市场中，有关证券产品信息的产生、公开、处理和反馈几乎是同时的，而且有关信息的公开是真实的，信息的处理是正确的，反馈也是准确的。结果，在强势有效市场上，每位投资者都掌握了有关证券产品的所有信息，而且每位投资者所占有的信息都是一样的，每位投资者对该证券产品的价值判断都是一致的。证券的价格反映了所有即时信息。在这种市场中，任何企图寻找内部资料信息来打击市场的做法都是不明智的。在强势有效市场假设下，任何专业投资者的边际市场价值为零，因为没有任何资料来源和加工方式能够稳定地增加收益。,对

9、于证券组合的管理者来说，如果市场是强势有的，管理者会选择消极保守的态度，只求获得市场平均的收益水平。管理者一般模拟某一种主要的市场指数进行投资。而在弱势有效市场和半强势有效市场中，证券组合的管理者往往是积极进取的，在选择证券和买卖时机上下大功夫,努力寻找价格偏离价值的证券。,第三节 证券投资主要分析方法和策略 一、证券投资主要分析方法 （一）基本分析法 基本分析又称基本面分析，是指证券分析师根据经济学、金融学、财务管理学及投资学等基本原理，对决定证券价值及价格的基本要素，如宏观经济指标、经济政策走势、行业发展状况、产品市场状况、公司销售和财务状况等进行分析，评估证券的投资价值，判断证券的合理价

10、位，提出相应的投资建议的一种分析方法。 基本分析的理论基础在于： (1)任何一种投资对象都有一种可以称之为“内在价值”的固定基准，且这种内在价值可以通过对该种投资对象的现状和未来前景的分析而获得。,(2)市场价格和内在价值之间的差距最终会被市场所纠正，因此市场价格低于（或高于）内在价值之日，便是买（卖）机会到来之时。 基本分析的内容主要包括宏观经济分析、行业分析和区域分析、公司分析三大内容： 1宏观经济分析。宏观经济分析主要探讨各经济指标和经济政策对证券价格的影响。 经济指标分为3类：(1)先行性指标。这类指标可以对将来的经济状况提供预示性的信息，如利率水平、货币供给、消费者预期、主要生产资料

11、价格、企业投资规模等。(2)同步性指标。这类指标的变化基本上与总体经济活动的转变同步，如个人收入、企业工资支出、GDP、社会商 品销售额等。(3)滞后性指标。这类指标的变化一般滞后,于国民经济的变化， 如失业率、库存量、银行未收回贷款规模等。 经济政策主要包括货币政策、财政政策、信贷政策、债务政策、税收政策、利率与汇率政策、产业政策、收入分配政策等。 2行业分析和区域分析。行业分析和区域分析是介于宏观经济分析与公司分析之间的中观层次的分析。行业分析主要分析行业所属的不同市场类型、所处的不同生命周期以及行业业绩对证券价格的影响。区域分析主要分析区域经济因素对证券价格的影响。一方面，行业的发展状况

12、对该行业上市公司的影响是巨大的。从某种意义上说，投资某个上市公司实际上就是以某个行业为投资对象。另一方,面，上市公司在一定程度上又受到区域经济的影响，尤其是我国各地区的经济发展极不平衡，产业政策也有所不同，从而对我国证券市场中不同区域上市公司的行为与业绩有着不同程度的影响。 3公司分析。公司分析是基本分析的重点，无论什么样的分析报告，最终都要落实在某家公司证券价格的走势上。如果没有对发行证券的公司状况进行全面的分析，就不可能准确地预测其证券的价格走势。公司分析侧重对公司的竞争能力、盈利能力、经营管理能力、发展潜力、财务状 况、经营业绩以及潜在风险等进行分析，借此评估和预测证券的投资价值、价格及

13、其未来变化的趋势。,（二）技术分析法 技术分析是仅从证券的市场行为来分析证券价格未来变化趋势的方法。证券的市场行为可以有多种表现形式，其中证券的市场价格、成变量、价和量的变化以及完成这些变化所经历的时间是市场行为最基本的表现形式。 技术分析的理论基础是建立在3个假设之上的，即市场的行为包含一切信息、价格沿趋势移动、历史会重复。 技术分析理论的内容就是市场行为的内容。粗略地进行划分，可以将技术分析理论分为以下几类：K线理论、切线理论、形态理论、技术指标理论、波浪理论和循环周期理论。,（三）证券组合分析法 证券组合分析法是根据投资者对收益率和风险的共同偏好以及投资者的个人偏好确定投资者的最优证券组

14、合并进行组合管理的方法。 证券组合分析的理论基础主要是：证券或证券组合的收益由它的期望收益率表示，风险则由其期望收益率的方差来衡量，证券收益率服从正态分布，理性投资者具有在期望收益率既定的条件下选择风险最小的证券和在风险既定的条件下选择期望收益率最高的证券这两个共同特征。 证券组合分析的内容主要包括马柯威茨的均值方差模型、资本资产定价模型( CAPM)、特征线模型、因素模型、套利定价模型(APT)以及它们在实践中的应用。,（四）证券投资分析应注意的问题 证券分析师进行证券投资分析时，应当注意每种方法的适用范围及各种方法的结合使用。 基本分析法的优点主要是能够比较全面地把握证券价格的基本走势，应

15、用起来也相对简单。缺点主要是对短线投资者的指导作用比较弱，预测的精确度相对较低。因此，基本分析法主要适用于周期相对比较长的证券价格预测以及相对成熟的证券市场和预测精确度要求不高的领域。 与基本分析法相比，技术分析法对市场的反映比较直观，分析的结论时效性较强。因此，就我国现实市场条件来说，技术分析法更适用于短期的行情预测。 当然，为使分析结论更具可靠性，应根据两种方法所得出的结论做出综合判断。,二、证券投资策略,证券投资策略,主 动 型,被 动 型,决 策 灵 活 性,决策适 用期限,战略性,战术性,买 入 持 有,固 定 比 例,组 合 保 险,交 易 型,多 空 组 合,事 件 驱 动,股 票,债 券,