120198131_许艳枝_国有企业资本经营存在的主要问题及对策

郑州航空工业管理学院 毕 业 论 文（设 计） 2014 届 财务管理 专业1201981班级 题 目国有企业资本经营存在的主要问题及对策 姓 名 许艳枝 学 号 120198131 指导教师 杜海鸥 职 称 讲 师 二一 四年 五 月 二十二 日 内 容 摘 要 随着全球经济一体化的进程逐渐加快，世界充满了竞争和挑战。国有 企业作为我国经济重要组成部分，是中国经济发展水平的“代表” 和“精华 ”。资本 经营作为市场经济的产物，对于处于改革中的我国国有企 业而言 ，资本经营风险巨大，只有加强风险管理，才能真正发挥资本经营的作用 。 本文通过借鉴一些著名学者和权威期刊的观点，对国有企业资本经 营中存在的主要问题及对策进行了较为全面的分析。首先从国有企业资 本经营的涵义入手，比较系统地分析了资本经营的内容、特征，以及资本 经营对我国国有企业的现实意义；其次，通过分析我国国有企业资本经营 的现有状况、以及存在的主要问题，并针对问题的产生原因进行了分析； 最后结合燕京啤酒兼并收购案例，对国有企业资本经营主要问题的解决， 提出了一些对策，从而为国有企业资本经营效率的提高和最大利益的获 取提供一些参考和借鉴。 关键词 国有企业；资本经营；问题；原因；对策 The Main Problems of Capital Management of State-owned Enterprises and Countermeasures By: Xu Yan zhi Supervisor: Lecture, Du Haiou Abstract With the global economy gradually accelerate the process of integration, the world is full of competition and challenges. State-owned enterprises as an important part of Chinas economy, Chinas level of economic development “representative“ and “essence“. Capital management as a product of the mar- ket economy, for in the reform of state-owned enterprises, capital manageme- nt risk is huge, only strengthen risk management, capital management can re- ally play the role. This paper by drawing some famous scholars and authoritative journal of view, the main problems and countermeasures of state-owned enterprises operating in the presence of capital for a more comprehensive analysis. First, from the meaning of state-owned enterprises operating capital to start, a more systematic analysis of the capital management of content, features; secondly, through the analysis of the current status of Chinas state-owned enterprises operating in the capital, and the presence of the main problem, and the cause of the problem is analyzed; Finally, Yanjing beer mergers and acquisitions cases, the capital of state-owned enterprises operating solve the main problem, put forward some countermeasures, so as to enhance the interests of state-owned enterprises and the maximum operating efficiency of capital Get some reference and reference. Key Words State-owned Enterprises; Capital Management; Issues; Cause and Countermeasure 目 录 一、国有企业资本经营概述 - 1 - （一）国有企业资本经营涵义与主要内容 - 1 - （二）国有企业资本经营的基本特征 - 2 - 二、资本经营对国有企业的现实意义 - 4 - 三、资本经营在国有企业中的运用现状分析 - 5 - 四、国有企业资本经营中存在的主要问题及成因分析 - 6 - （一）国有企业资本经营中的主要问题分析 - 6 - （二）国有企业资本经营问题产生的原因分析 - 8 - 五、国有企业资本经营的案例分析 - 12 - （一） 燕京啤酒2010年-2013年的财务业绩 - 12 - （二）2010年-2013年公司资本结构的变化 .- 13 - （三）燕京啤酒投资战略安排 - 14 - 六、解决国有企业资本经营主要问题的对策 - 15 - （一）提高国有企业的核心竞争力和创新力 - 15 - （二）加强中介机构建设，充分发挥中介机构的作用 .- 15 - （三）优化资本结构，完善社会保障体系 .- 16 - 致 谢 - 18 - 参考文献 - 18 - - 1 - 国有企业资本经营存在的主要问题及对策 班级学号：120198131 许艳枝 指导老师：杜海鸥 讲师 一、国有企业资本经营概述 （一）国有企业资本经营涵义与主要内容 1.国有企业资本经营涵义 国有企业资本经营是指国有企业中存在的有形和无形资本，可以通 过规划和最优化分配，转换为提高价值的激活资本，从而实现国有企业资 本增值最大化的目的。此外，它也是国有企业和国有资产进行运作的交易 行为,涉及到国有企业产权的流动。当国有企业发展到一定的规模和阶段 时,这种战略选择对于国有企业的改革和重组是不可避免的。同时，国有 企业必须利用资本市场，通过改变资本结构，吸收外来的资源,以及使公 司体制和技术、组织的创新技术得到提升等途径,进而使国有企业的生命 周期得以延续更多的时间,从而实现成本低、效益高额的扩展目的。 2.国有企业资本经营的主要内容 从不同的视角来划分资本经营的主要内容，则会有不同的结果。内容 如下： 资本经营根据运动状态来划分，可以具体区分为增量和存量资本经 营。前者有利于企业规划和管理投资活动,包括投资结构的优化, 投资选择的方向，融资和投资决策,以及投资管理。后者是指企业资本投 入后形成资产增加价值并进行有针对性的业务活动。 根据资本的流动性来划分，可以从资本的组织、投资、营运、产出以 及分配等环节的各个方面来认识资本经营。相比较于公司管理的认识，前 者具有更高的层次，而后者的水平次于资本经营，且服从于资本管理的目 的;此外，后者的内容更广泛，而在结构上前者的内容没有后者完善，但是 前者的内容较为简单，更易于做出逻辑结构上的构造。 （二）国有企业资本经营的基本特征 1.资本经营通过多种途径来最大限度地分配使用资金 资本经营的方式采取发散式运行,使用所有可能的融资手段,扩大了 资本使用的机会,通过并购、控制股权、合伙经营企业和战略联盟以及共 同开发市场的形式, 用更少的资本来调配企业更多以外的资本，从而在竞争能力和创新能力 方面得到进一步提高,实现企业资本扩张的主导地位,来取得更多的附加 价值。此外，资本经营实 施从产品的生产、供应、销售、开发的所有交易事 务，包括房地产交易和资本市场的发展资金管理操作。对于资本经营如何 通过优化配置来提高资本的运营效率,以此来保证资产持续增加价值这一 核心问题，关 键是要敢于突破行业边界, 地域边界, 产品的范围限制，并把它们作为一个增加价值的载体。 2.资本经营的规模集约化 企业通过利用资本市场，扩展其规模，实行集约经营，企业若想扩大 规模仅仅借助于其自身的力量是非常困难的，有必要尽量发挥国内外资 本市场的作用并加以利用，建立一个广泛的资本市场的关系，同时也应该 依靠外力（主要是技术和财政资金）来重新组合资本。通过资本结构的调 理整顿，来 实现资本结构优化为基础的业务，包括优化存量资本和增量资 本结构，优 化组织结构，产品结构，人 员结构，以及 优化资本管理的流程， 以便使债务方面的负担得以减轻，使种种资源得到合理配置，从而使经济 效率得到提升。 3.资本经营注重资本的流动性、财产的资本化 - 3 - 资本的本质具有天然的流动性，是利益之间的相互驱动。资本运作主 要以资本为导向，企业的资本只有使其流通起来才能够增值，因此应当尽 力减少资金流转的过程，加快资金周转，避免资金和产品以及半成品的积 压。借助并 购等形式的所有权重组, 盘活沉淀,闲置,未得到充分利用的资本存量,使资本在高回报率的行业和 产品上不断流通以此来得到一个增值的机会。资本经营通常需要把所有 的财产资本化，并以取得更高的资本收益为经营宗旨的操作，同时要求企 业在经济活动中一直处于资本保值和增值的核心地位，关注投资资本的 产出效率，注重资本的回报率。 二、资本经营对国有企业的现实意义 就目前而言，资本经营在国有企业改制和主要分离中发挥以下作用： （一）资本经营带来企业经营方式的变更 资本管理约束并引导国有企业的经营模式进一步改革，促进企业由 产品的生产转向高附加值产品的资本运作;经营 方式不单单为一种产品或 商品的业务，并在适当的时机扩展到所有权经营，证券等领域;管理市场 也由普通市场、生产市场转向商业及地产市场，金融市场，货币市场等。 （二）提高优势国有企业的扩张后劲 国有企业是否运行得更好和自有品牌的优秀企业息息相关，我们希 望这些优秀企业增加国有企业的份额，因为公司的优势，可以帮助国家解 决就业和税收收入来源的社会问题。企业利用自己的钱投资，壮大自身， 这样的速度太慢。借助重组其他公司来扩大他们自己，以及通过资本管理 重整其他公司架构则是一种简洁的方法。政府可以通过这些有竞争力的 企业解决就业和税收收入来源的问题，因此，国家将对有资本竞争力的企 业开放，并提供优惠政策，以便他们进行低成本扩张。 （三）资本经营促进企业制度的创新 资本管理不需要为了获得利润或者只想保证资产的安全，根本没有 考虑到安全性地盈利，而是追求“鱼和熊掌”两者兼得，从而使风险得以转 移，并实现 最大的利润。以企业的角度来看，风险的转移是否有利可图的 一个基本前提是：建立企业法人资格的资本制度。所以，资本管理的实施 ，将进一步推 动企业制度的创新，促进所有者和经营者分离，政府和企业 之间分离，从而有助于真正建立起现代企业制度。 三、资本经营在国有企业中的运用现状分析 20世纪70年代以后，企业并购的现象开始显现，而我们国家的企业资 本经营也正是从这个时候开始发展的，到了80年代后期，伴随着大型城市 社会经济制度方面的变革，许多企业为了寻求企业本身的发展壮大，而引 发了一场资本管理的浪潮。在此期间，企业之间的合并及收购是企业资本 管理的重要标志。而在80年代整个时期，整个国家就有将近七千家的企业 被六千二百多家企业收购，有大约82.25亿的人民币资产被转移，以及有 大约四千零九十五家企业的损失得以减少，共累计减少亏损5.22亿元人 民币。 在20世纪90年代，伴随着社会经济市场的进一步发展，产权交易市场 的兴起以及发展，公司可以借助于产权交易市场来进行财产的买卖及转 让，使资产 的流动和重组得以实现，并进行资金管理的运作。此外，伴随 企业股份制改革和证券市场的逐渐发展，上市公司股份收购现象瞬时而 产生。然而在资本管理过程中，受到企业内部条件和外部环境的制约，出 现一些不能忽略的问题，制约着我国企业资本经营的发展。 四、国有企业资本经营中存在的主要问题及成因分析 （一）国有企业资本经营中的主要问题分析 1.国有企业资本经营的竞争力和创新精神有待提高 - 5 - 一个大型的国有企业，因为规模大而存在规模方面的优势，因为拥有 一个强大的金融背景而存在优质产品研究和开发的优势。与此同时，国有 企业也存在着很多劣势，比如：管理较为复杂，缺乏灵活性，效率低下等， 从而使企业的竞争力受到严重影响。 另外，国有企业投资策略与企业所采取的整体经营战略并不能够更 好的相匹配，而且也没有更好的选择与企业当前实际的投资模式相符合， 来取得最大的投资回报。 2.缺乏资本经营的专业人才，中介机构发展不完善 进行产权交易、资金流转以及资产重组作为资本管理的主要活动，但 是这些业务活动需要许多精确的信息、专业分析等，而这单靠企业自身的 力量则是远远不够的，所以我们必须通过高度专业化的中介服务，通常这 种专业中介服务是由投资银行来完成的。然而，中国的投资银行和其他中 介机构起步较晚，很少知道企业的内部财务管理、并购等，服务意识薄弱 。 恰恰因为缺少规范的中介结构，造成国有企业在资本运营中产生了 信息风险，从而导致交易双方的信息不一致。投资者则依据双方提供的信 息来进行资本管理决策，然而这些信息又有明显的局限性，不能完全与企 业的实际经营情况和变化保持一致，通常受市场有效性、获得公司信息的 程度等多种因素的影响。因此,规范化中介组织的缺乏，造成信息流不均 匀,不流畅的情况普遍存在，很多从事资本管理的国有企业则受到了信息 不对称的风险的影响。 3.产业结构亟待调整 当前我国经济中存在的突出问题是产业结构不合理，主要体现在以 下几个方面：从行业结构看，主要存在优势突出并不明显，没有优势群体 可言；从区域产业结构看，主要是存在结构重复现象特别严重；从组织结 构的角度看，主要表现在小型规模，生产集中程度过低，没有形成核心竞 争力，市场适应力弱；从产品结构来看，则表现为较低水平的技术，产品 相似性过高，产品升级缓慢，产品结构无法适应不断变化的市场结构，造 成低端产品积压现象严重，高科技产品缺乏。 4.社会保障体系不健全 我国的社会保障体系目前存在的问题主要是：统筹层次不高、社会化 的管理和服务水平低。同时社会保障体系整体融资比例较高，企业不堪重 负。尽管社会保障在这一领域的制度框架已初具规模，并按照当前的在岗 人员共同承担的原则来提取基金，但是却存在这样的一种情况的，即本来 该用在社会保障的积累基金，却用在了生产和建设投资方面，造成了保障 基金的 历史债务，因此应当及时制定有效的措施来加以解决。所以，我国 应当完善社会保障体系，来促进国有企业的资本经营。 （二）国有企业资本经营问题产生的原因分析 随着市场经济以及当代企业制度的发展，不平衡的资本结构不仅仅 没有办法满足它们的需求，而且对它们的建立和实施也是一个严重的障 碍。通过对 我国国有企业资本管理中存在的问题进行分析，造成其失衡的 原因有以下三点： 1.政策原因 （1）不完善的资金体制改进措施 导致此种状况出现的原因主要体现在两个方面，即先天缺乏足够的 投资资本以及后天没有可靠的补给资金的渠道。以企业融资的角度来看， 融资制度不但对其性质和模式造成影响，并对明晰企业产权关系起着决 - 7 - 定性的作用。在计划经济制度模式下的企业筹资，基本特征主要表现为国 家融资，国家运用行政手段有计划地对经济资源进行合理分配。 企业的融资方式在改革开放后虽然有了较大的变化：首先，原有的融 资渠道，虽 然依靠国家财政紧缩，但市场化的融资渠道并未建立，出现企 业资金不足的情况；另外，国家建立了一个商业融资体系，以税前还贷的 政策来激励企业向银行贷款，但拨改贷后的银企关系仍是软信贷制约，在 传统操作系统的惯性下，企业仍然不能有效利用银行贷款，因此也不太可 能降低资产负债率，并使不良资产堆积。 （2）资金尚未形成一个硬约束体制 国家实行拨改贷的意图是要改变吃大锅饭的金融和投资机构，建立 一个有效的约束机制，防止低效投资以及资金使用效率低下。由于拨改贷 政策的出台，国有企业依赖财政补助方式的资金投入几乎被取缔，企业只 好把向银行贷款作为其主要的资金来源。另外，破产或兼并风险的存在， 较高的负债情况的出现对它们来说并没有丝毫不利，反而很有可能给它 们带来一些短期的利益。大量债务的存在，银行为了收回已经放出去的贷 款，只能继续 放贷， 这样 以来，企 业将能够继续 投资以及项目开发。 国家对企业的先天投资缺乏，结果则导致了企业对银行的高额负债。 先天不足需要后天补充，然而在利润分配方面，我国则过多考虑财政收入 ，忽视企业 的长远发展。总的来说，国有企 业 的积累仍欠不足。在补充资 金不到位的情况下，企业若想扩大再生产，就只能过度依赖债务管理。 2. 社会原因 （1）社会保障制度和投资体制改革滞后 社会保障制度和投资体系改革滞后对企业改革过程中产生的不良影 响，也促使了企业的债务负担越来越沉重。国有企业中存在的社会负担过 重，老龄化现象严重等问题，致使对把握市场化的经济运行规律不够熟练 ，仍然需要一段时间，一旦企业在投资决策上出现失误，必定会造成投资 失败，导致企业的巨大损失，从而使企业出现财务上的麻烦。 由于社会保障制度改革落后，出现亏损现象时也是借助于银行贷款 来使工资得以发放，致使债务难以偿还；另外，由于投资体系改革落后， 有些有利可图的项目在未得到国家审核批准立项之前，就不能立即启动， 这样以来就使企业失去了赚钱的机会，也使债务负担减轻的机会丧失了。 （2）不健全的金融体系和不完善的资本市场 多元化的企业融资方式与资本市场的完善程度息息相关。多元化融 资模式，主要取决于宏观环境因素，另外， 资 本市场的发展程度和健全毫 无疑问也起着举足轻重的作用。在中国资本市场的发展历程中，由于金融 抑制和金融深化短缺的存在，导致资本市场的作用不能有效地发挥作用， 非市场性质的特征非常明显，存在严重的不平衡。 致使国有企业资本结构不合理的另一个主要原因是金融体制的不完 善以及资本市场的不健全。由于我国当前国有企业的融资主要借助于银 行贷款，然而 银行的贷款期限一般较短，这样以来企业要想筹集到大量的 长期资金就变得异常困难。与发达国家的企业相比，他们往往能够通过政 策性银行和股票市场来获取长期资金。因此，他们在债务方面和风险程度 上的压力和水平要比中国企业低。 3. 企业原因 （1）企业没有及时改变运作机制 企业资本经营管理是一个动态的管理过程，在外部注资机制失效的 情况下，提高内部融资功能则作为优化资本经营结构的重要途径之一。有 效的内部积累机制，对于稳定和改善资本结构是非常有利的，相反将会导 致资本结构进一步恶化。 - 9 - 然而，因为国有企业长时间习惯于银行以及财政的大锅饭，意识不强 ，也就导致了不合理的资本架构。同时，由于企业的管理机制并未改变， 再加上金融体制改革后，不仅没有对企业的负债规模发挥约束的作用，反 却加重了企业的债务管理，把操作风险集中转移给了银行。尽管现在国有 企业资本结构向多元化方向发展，然而作为企业主要融资渠道的银行的 结构却未发生变化。 （2）资金利用率低，投资效益差 资金利用和投资回报较差，导致长时期内不能按时归还本息，是造成 债务问题出现的根本原因。对于某些投资项目，需要贷款来获取资金，一 些企业在它的可行性方面就欠缺研究，导致较低的投资回报，以及较少的 利润甚至很难支付利息；一些企业在缺乏资金时，则不考虑利率的高低， 只要能借到资金，完全不考虑以后要偿还本息；一些企业贷款资金积压现 象严重，致使不必要的费用支出增加。在这种状况下，企业想要按时归还 本息是十分困难的，于是债务负担也变得越来越重。 五、国有企业资本经营的案例分析 燕京啤酒集团（000729）于1980年创立，作为中国最大的啤酒企业集 团之一，1996 年开始进行股份制改造，并分别在1997年5月和6月在香港的 红筹股和深圳证券市场A股上市。 一一一 燕京啤酒2010年-2013年的财务业绩 表一 燕京啤酒近几年的财务分析 财务指标 2010年 2011年 2012年 2013年 增 长 收入增长率（%） 0.09 0.18 0.07 0.05 销售利润率（%） 7.88 7.11 4.72 4.95 盈 利 净资产收益率（%） 0.09 0.09 0.06 0.06 现金流量 每股现金净流量（元） 1.28 0.68 0.53 1.10 净利润现金含量（元） 0.60 0.35 数据来源于网易财经网 数据表明：从2010年以来，燕京啤酒的盈利能力一直处于下降态势。 主营业务收入增长率从9%降到5%，净资产收益率也下降到6%，这说明该 公司在业务上可能出现问题进而影响收入的增长。每股现金净流量在201 2年降到0.53元后，到2013年略有回升。现金流量的减少，主要是由于公司 固定资产的占用，或者费用的升高导致的。 （二）2010年-2013年公司资本结构的变化 表二 燕京啤酒2010年-2013年资本结构 财务指标 2010年 2011年 2012年 2013年 资产负债率 0.35 0.39 0.39 0.32 债务权益比例 1.58 1.34 1.36 1.97 股东权益比率 0.56 0.52 0.54 0.62 长期负债比率 0.07 0.07 0.01 0.00 数据来源于网易财经网 结果来看：公司的资产负债率近几年相对而言，保持在一个合理的水 平，这说明公司相对比较稳定，风险较小。 债务权益比例是反映资本结构 的指标，从 2010年的1.58上升到1.97，燕京在这四年中扩大了债务的规模 ，虽然不是很大，但相应增加了公司的风险。不过这也是合理的，因为在 期间公司由于扩大规模、实施兼并收购战略，就会增加债务比率。在该表 中很明显看出，公司的长期负债比率一直在降低，直至2013年降为0，它 的降低使公司偿债压力降低，更加能够保障股东的权益，从而增加公司价 值。 （三）燕京啤酒投资战略安排 表三 燕京啤酒2010年-2012年的兼并收购情况 时间 并购外部企业 投入资本 附注 - 11 - 河南月山啤酒 2.27亿元（占90%） 改造后产能达到40万吨 2010年 内蒙古金川啤酒 1.5亿元（占96%） 改造后新增300万吨产能 2011年 河北邢台天牛啤酒 1.08亿元（占100%） 改造后产能达到10万吨 2012年 金威啤酒 50亿元 数据来源于百度，自己整理而得 上表可以看出：通过并购使得燕京啤酒进入河南、内蒙古、河北等市 场，在这些地区的占有量有了新的突破，超过70% ，同时产能也大大增加 。在规模上，它不但确保了产品的供应，而且在实现规模化生产的同时使 企业的经营成本降低。另外，在拥有金川、天牛这些优势资源的同时，也 享有了它们的销售途径，从而在收益和成本两个方面获得双丰收。 六、解决国有企业资本经营主要问题的对策 （一）提高国有企业的核心竞争力和创新力 对于国有企业仅仅依靠自身的能力，利用传统产品的商业策略来解 决负债率偏高、积压产品过多等问题的希望非常渺茫，这在客观上要求企 业从封闭的传统观念中走出来，并与资本市场建立紧密联系，以雄厚的资 金，专有的技 术，先 进 的管理模式， 创新的经营 理念和有效的商业模式这 些外部的力量来解决资产和债务重组，使资源得到合理配置，从而促进国 有企业节约管理，并且有效地提升市场竞争力和良性循环。 同时选择与企业实际情况相符合的投资，比如：自主开发、以及以出口为 导向的兼并和投资类型，以便取得最大的回报。 （二）加强中介机构建设，充分发挥中介机构的作用 中介机构主要以服务为主，具有特殊性，并起着承上启下的作用。对 于从事经营类行业的中介服务机构，则需要有足够的收入来保证其正常 的运作，这时 政府就应该给以金融和政策方面的支持。为了避免这些组织 过分追求盈利的现象发生，政府除了提供优惠贷款利率之外，也应当制定 合理的收费标准，确保中介机构的合理收入。对于非营利性质的组织，可 以在资金方面给予一定的支持，借助优惠政策，并通过一定的经济政策导 向，使各类市场中介机构在一个良好的政策和体制环境中发展。 中介运营机构对企业的资本运营至关重大，加强对中介机构的建设 相当于给企业的资本经营建立了一道保护屏障。所以，我们应建立一套完 整的中介机构，从而使这些中介机构能够更好地为企业的资本经营服务， 为企业提供金融和投资咨询等中介服务，让企业能够更容易地开展资本 管理计划，使企业的经营压力得以减轻。 （三）优化资本结构，完善社会保障体系 要想优化国有企业资本结构，就必须建立国有企业资本结构的优化 外部环境,起先应在宏观方面来转变国有企业,以及国有企业和国家银行 之间的异常联系,继而改变国家作为所有者，而银行作为债权人对于企业 的制约，从而使所有者和债权人与企业之间建立市场化的联系，促进硬约 束的实现。 与此同时,我们还必须建立和完善社会保障体系,来健全我国的国有 企业资本市场管理。一些企业在资本运营的过程中，将不可避免地会被并 购或者破产,造成剩余的一部