2023年建筑智能行业分析报告

2023年建筑智能行业分析报告2023年4月目录一、智慧城市将迎来快速发展 PAGEREFToc369892969\h31、智慧城市 PAGEREFToc369892970\h32、行业未来发展方兴未艾 PAGEREFToc369892971\h6（1）政府层面积极推动智慧城市建设 PAGEREFToc369892972\h6（2）自下而上需求拉动智能化进程 PAGEREFToc369892973\h8二、市场容量及推行节奏 PAGEREFToc369892974\h91、市场容量测算 PAGEREFToc369892975\h92、政府及公共设施智能化有望率先发展 PAGEREFToc369892976\h12三、市场主要参与者 PAGEREFToc369892977\h131、智能化产业链构成 PAGEREFToc369892978\h132、市场主要参与者 PAGEREFToc369892979\h15四、方案提供商的发展方向 PAGEREFToc369892980\h171、综合服务能力提升 PAGEREFToc369892981\h172、收购、合作加快区域布局 PAGEREFToc369892982\h183、绿色节能越发受到重视 PAGEREFToc369892983\h19五、投资策略及风险因素 PAGEREFToc369892984\h211、投资策略 PAGEREFToc369892985\h212、风险因素 PAGEREFToc369892986\h22六、重点公司简况 PAGEREFToc369892987\h221、延华智能 PAGEREFToc369892988\h222、达实智能 PAGEREFToc369892989\h24一、智慧城市将迎来快速发展1、智慧城市IBM在《智慧的城市在中国》白皮书中，将智慧城市定义为“能够充分运用信息和通信技术手段感测、分析、整合城市运行核心系统的各项关键信息，从而对民生、环保、公共安全、城市服务、工商业活动在内的各种需求做出智能的响应，为人类创造出更美好的城市生活。”与以往的“数字城市”、“无线城市”相比，智慧城市更聚焦民生和服务、关注共享和协同、强调感知和物联。智慧城市是由不同层次构成的，满足不同团体及个体需求。从应用分类来看，大致可以分成政府、产业和民生，包括平安城市、电子政务、智能交通、智能电网、数字医疗、食品安全等，这其中既有自下而上需求型应用，也有自上而下政策推动型应用。未来的智慧城市将通过顶层设计将各类需求有效的串联起来，实现共享，协同。资料来源：华为技术上来讲，智慧城市需要打造一个统一的平台，设立城市数据中心，构建基础网络（主要由通信网、互联网和物联网构成），通过分层建设，达到平台能力和应用的可成长、可扩充。作为智慧城市平台，要具备快速应用提供能力、数据分析能力、集成能力、资源共享能力、存储能力以及系统演进能力。资料来源：华为智慧城市的发展依赖于顶层设计，将下面各个组成部分（智能建筑、智能政务、智能交通、智能医疗等）有效的整合，形成统一的平台。目前智慧城市建设多集中在下面的组成部分，往往是单个的智能项目，整个大城市智慧系统并没有很好串联起来，但下面具体智能项目的建设也为智慧城市整体构建打下了良好的基础，未来的建设也必然从上下两方面共同用力，推动整个智慧城市进程。目前行业内具备足够设计咨询实力的公司开始逐步涉入到智慧城市的顶层设计，但大部分公司主要参与的仍是下面单个的智能项目，对于下面的智能项目，同样具备集成化特征，需要满足不同类型需求，以智能建筑为例，一个智能建筑是由多个子系统组成：设备管理系统、安全防范系统、通信系统、火灾系统、办公自动化系统等，这些系统通过系统集成中心连接，有机组合在一起，满足客户的多样需求。2、行业未来发展方兴未艾智慧城市已经步入快速发展时期，一方面源于国家、地方政府自上而下政策推动，一方面源于目前技术进步已经满足智慧城市建设需要，随着便捷、节能等自下而上需求的拉动，城市智能化应用将越发广泛。（1）政府层面积极推动智慧城市建设国家层面——政策制定、试点推出：近年来，国家制定的与智慧城市相关的各类规划已经超过10个，包括电子信息产业、软件业、通信业、物联网、电子政务、电子商务等。除了规划，国家还在积极推动智慧城市试点工作，年初住建部在发布《国家智慧城市试点暂行管理办法》之后公布了90个首批国家智慧城市试点名单。其中地级市37个、区县50个、镇3个。8月初，住建部公布了第二批试点名单，共103个城市入围，其中市区级83个，县镇级20个，规模数量都超出了此前市场预期，地方政府层面——积极制定措施配合中央政策：各地政府对于智慧城市建设态度积极，纷纷制定规划政策，加大投资，把智慧城市建设作为未来城市建设重点工作来抓，地方政府的积极推动，有助于智慧城市建设快速发展。国外经验：从国外情况来看，政府对于智慧城市发展起到相当大的推动作用，一方面政府可以通过投资或利用政策行政手段直接推动智慧城市建设，一方面政府可以利用补贴、减税等经济手段，刺激民间需求，引导民间资金投入智慧城市的建设。以意大利节能建设为例，政府行政的硬性规定以及减税等经济措施在促进节能建设方面取得了良好的效果。（2）自下而上需求拉动智能化进程便捷效率：智慧城市带给人们直接感受就是便捷，有效率，随着经济发展，技术提升，人们对于生活、工作的要求也在提高，智慧城市可以改变人们的生活方式，提高商业的运作效率，自下而上拉动了智能化发展。节能省钱：智慧城市优势之一在于节能降耗，对于社会来讲，有助于更好的配置资源，减少浪费，对于个人和企业来讲，长期来看资源总量有限，价格呈现逐步上升趋势，这必然会加重个人及企业负担，而智能化则提供了一个很好的减少支出的办法。从国外调查情况来看，省钱是自下而上的更多客户选择智能化的主要原因。我国的智慧城市相比国外发展滞后，不论是技术上还是功能实践上仍有诸多需要提升的地方。目前来看，该行业仍处在行业生命周期中的上升期，未来发展空间广阔。二、市场容量及推行节奏1、市场容量测算潜在市场：作为未来城市发展的趋势，智慧城市需要满足政府、商业、个人等多层级需求，市场空间广阔。智能建筑：根据建筑历史施工经验来看，智能化业务占建筑工程总投资额的5%-10%，2023年建筑业总产值13.5万亿，照此估算智能化整体市场规模近万亿。目前规模较大的智能化工程企业，在稳步发展智能化业务的同时，开始延伸产业链，逐步向大机电工程领域拓展，扩大了自身的营业范围，市场空间将更加广阔。智能家居：根据国金证券此前研究智能家居市场潜在规模超万亿，理性市场超千亿；智能医疗：根据国金争取此前研究数字化医院和区域医疗市场空间300亿，行业增速30%以上；智能交通：根据国金证券此前研究大智能交通行业（城市交通、高速公路、轨道交通、港口路桥）未来市场规模超千亿；仅考虑智慧城市试点市场容量：根据国家第一批、第二批智慧城市试点城市名单，共有193个城市入围，其中：市级97个，区县级89个，镇级8个，如果保守的按照未来5年市级区域智慧城市投资25亿元（部分城市规划远大于该数），区县级投资10亿元，镇级投资5亿元，则试点城市总投资约为3355亿元。而且这部分投资主要是前期网络和数据平台等基础设施建设，如果考虑后期各种数据中心、分析设备和服务设备的投资，规模更大，并且随着试点城市智能化逐步推广，将有更多城市加入到智慧城市建设中来，加快整体建设进程。行业龙头市占率较低：根据2023年对中国系统集成商统计，拥有一到三级资质企业多达3100多家，其中一级资质企业240多家，一方面说明整个行业竞争较为激烈，另一方面企业规模相对较小，给与龙头公司更多的拓展空间，根据中国智能建筑分会统计，行业前50家企业规模普遍较小，除了同方股份等个别企业在智能化领域业务体量达到10亿级，其余规模水平普遍小于10亿，对比广阔市场空间，龙头公司的市占率水平仍然比较低，还处在“大行业、小公司”阶段，公司凭借自身技术、模式和管理，具备继续提升市占率的空间。2、政府及公共设施智能化有望率先发展智慧城市潜在市场广阔，在市场推进过程中，我们认为政府及企业需求有望率先放量，带动整个市场的快速发展。政府方面，由于智慧城市的建设有赖于政府的推动，除了顶层设计外，其楼堂馆所以及公共建筑设施同样将作为示范项目率先进行智能化改造；企业方面，由于企业在经营过程中更加讲究安全、效率、效益，智能化可以帮助企业有效改善上述三点，因而在企业间也较容易推广。从美国发展例子来看，智能化也同样在在政府、公共设施、企业等领域推广较好，这类项目相比个人需求项目体量更大，需要较强技术实力，业主也更加关注企业的过往经验、工程项目综合管理以及与其他工程协调配合能力，这有利于行业内的龙头企业更好的发挥出自身优势，抢占更多市场。三、市场主要参与者1、智能化产业链构成未来智慧城市建设，必将有部分具备出众设计咨询以及后续实施能力的公司参与到顶层设计环节，了解政府需求，提供具体的规划建议。这类公司将在未来智慧城市建设中起到主导作用，目前来看，更多的公司还是主要从事单体项目的设计建设，构成了智能化建设的主力军，其中部分优秀公司在未来有望参与到整体智慧城市的顶层设计。从单体项目整体施工环节来看，智能化位于土建和装饰之间，具体来看这条产业链，自上而下又可以分为设计方、工程方、设备方以及最后运营方。产业链各环节收入比重：产业链各环节收益分配取决于各环节在施工过程中的主导地位，取决于技术门槛壁垒，也取决于项目生命周期。长周期来看，以智能建筑为例，关注整个生命周期，运营收益必然占据收益的大头，其次是更新需求，最后才是首次工程收益。目前国内正处在快速发展期，更多还是要关注前段的设计方、工程方和设备方。短周期来看，主要指智能化建设过程产业链各方收益情况，设计收入一般占比较小，主要收入多来自于施工阶段，而在施工阶段中主要的成本来自于智能化设备以及系统的采购，在此成本基础上，施工单位会根据成本加成原则，根据业务技术难度以及复杂程度收取10%-25%不等的安装费用。2、市场主要参与者以智能建筑为例，国内与国外在智能化领域发展模式有所区别，在国外，起主导作用的是霍尼韦尔、江森自控、西门子、施耐德等系统设备商，以美国为例，10家左右大型系统设备商占据了市场绝大部分份额；在国内，建筑智能化发展经历了3个阶段，90年代初霍尼韦尔、江森自控、西门子凭借系统设备绝对优势进入我国建筑智能化市场，随着我们招标法规、制度的出台，一些有相关背景的民营企业迅速崛起，逐步成为智能化工程业务的主体，到现在，外资系统设备供应商已经退出了工程服务市场，但在设备方面优势依然显著。目前我国智能化项目参与者主要有三类，一类是应用设备制造商，生产、销售、提供产品解决方案；一类是软件开发商，生产、销售、提供相关技术服务；还有一类是综合解决方案提供商，设计、施工，根据客户需求提供行业智能化解决方案。目前部分设备商和软件商也已经开始承包工程业务，而综合解决方案提供商也在提升自身系统集成能力，加强和设备供应商的合作。目前综合解决方案提供商在产业链上主导地位更强，主要源于其在产业链上位置更为靠近业主及总包商，更加了解业主的需求，在咨询、设计阶段便已参与到项目中，为后续获取项目打下了良好的基础。这也是部分设备商以及软件商逐步参与到工程承包业务主要原因。四、方案提供商的发展方向1、综合服务能力提升智能化的后续发展将越来越考验一个企业综合服务能力，一方面需要集成的子系统更加复杂，考验企业工程及技术实力；一方面业主更加注重前端咨询设计和后端运营维护，作为综合解决方案提供商必须具备较强的咨询设计能力，才能在源头上锁定项目，增强公司竞争力；此外，部分公司开始跨界发展，不仅在原有智能化领域积极拓展，纵向整合产业链，并且开始逐步横向拓展强电领域，为业主提供更多的服务，打造成大机电领域的综合解决方案提供商。智能化市场比较分散，不仅表现在业内企业数量较多上，也表现在招标规模普遍不高上，但随着后续企业综合服务能力的逐步提升，可以参与业主招标的内容在逐渐增多，业主的招标习惯也有望逐步改变，企业一次获取订单的平均额将随之提升。这不仅加速了公司的收入增长，也有利于加快公司整体周转效率。2、收购、合作加快区域布局区域布局和产业链拓展同样重要，以承接项目为主的企业，从长远来看，必须通过在外省区域的提前布局，才能保证后续的稳健发展。目前智能化行业竞争还较为激烈，在区域拓展过程中，人员的属地化显得更为重要，目前在区域拓展方式主要有三种，一是通过收购在延伸产业链同时，拓展新的区域；二是与当地企业或者政府合作，组建新的合资公司，在经营过程中，互相补充，实现共赢；三是在当地设立子公司，选派公司优秀人员进驻，招募当地人员，凭借自身品牌及技术优势逐步拓展市场。3、绿色节能越发受到重视绿色节能发展已经成为趋势，以建筑行业为例，目前总体发展路线已经由民用建筑发展到公共建筑，由新建建筑发展到既有建筑改造，而节能标准也在逐步提升。去年公布的《“十四五”建筑节能专项规划》对“十四五”期间的建筑节能提出了更高的要求，一是要提高新建建筑的能效水平；二是要进一步扩大既有居住建筑节能改造规模；三是要建立健全大型公共建筑节能监管体系；四是开展可再生能源建筑应用集中连片推广，进一步丰富可再生能源建筑应用形式；五是实施绿色建筑规模化推进；六是大力推进新型墙体材料革新，开发推广新型节能墙体和屋面体系；七是要形成以《节约能源法》和《民用建筑节能条例》为主体，部门规章、地方性法规、地方政府规章及规范性文件为配套的建筑节能法规体系。此次节能专项规划的发布，有助于推动节能建筑快速发展。随着国家对于绿色建筑重视程度提高，具体规划措施的推进，一方面有助于绿色节能建筑数量快速增加，另一方面有助于在单体项目中节能投资的提升，进而带动整个建筑节能产业链快速发展。五、投资策略及风险因素1、投资策略随着国家对智能化重视程度提升，智慧城市试点工作推进，行业在未来将面临较快速增长，我们看好在产业链起主导地位的综合解决方案提供商，在标的选择上，我们倾向于有着综合服务能力，在产业链以及区域上已将有了较完善布局的公司，重点推荐延华智能、达实智能。2、风险因素政府智慧城市投资进度低于预期六、重点公司简况1、延华智能投资逻辑智慧城市服务商——延华智能：公司从最早单区域、单专业、单行业的建筑集成商，成功转型为智慧城市服务商，业务覆盖范围也由传统地产领域拓展到多个公建领域，在近年智能建筑协会十大品牌评选中，公司一直位列前十名，一定程度上说明了公司在行业内的竞争实力。收并购+智城模式推动公司快速发展：收并购是加速公司快速发展的重要手段，一方面通过对产业链横向或纵向收购，增强协同能力，提升利润率和项目体量；另一方面通过收购可以很快打开其他区域市场，完善公司布局。智城模式有效的结合了技术和资源，让公司和政府之间达成双赢，缩短了公司异地布局的周期，目前情况来看，武汉智城收入增长较快，随着后续武汉智慧城市投入的加大，我们预计武汉智城业务量也将相应增加。顺利增发有助公司后续发展：对于龙头公司，近年来承接的项目体量逐渐扩大，一方面源于项目整体体量的上升，一方面源于系统集成越发复杂，公司涉及弱电、强电领域扩大。单体项目体量的增加，有助于加快整体周转效率，但同时也对公司资金实力提出了更高的要求。此次公司顺利增发，不仅有效补充了流动资金，也为后续研发、区域扩张、EMC、BT项目推进，收并购战略实施创造了良好的条件。市场广阔，上海自贸区建设增加智能化需求：公司面对市场空间广阔，以智能化业务占建筑物总投资额的5%-10%来测算，潜在市场近万亿；此次上海自贸区设立，无论政府层面还是企业层面，对于建筑智能化、数据中心和机房建设均存在新增需求，利好上海本地智能化企业。投资建议智能化市场广阔，随着国家重视程度提升，试点建设工作的推进，未来几年行业仍将保持较快速增长；延华智能经过几年积淀，收并购和智城模式逐渐成熟，产业链和区域布局逐渐完善，加上此次成功募集资金，预计公司将步入一个快速增长期。风险政府智慧城市投资进度低于预期2、达实智能投资逻辑打造大机电模式，提供一体化服务：公司积极打造大机电模式，横向扩张拓展业务，已经通过对上海联欣的收购和内部整合，实现了在节能、弱电、强电领域的布局，这一方面有助于增加公司单体项目体量，提升人员效率，一方面可以为业主提供一体化服务，从源头满足业主需求，提升中标概率。公司业务广泛，借力智慧城市发展：目前公司业务覆盖范围广泛，涉及小区、酒店、商场、公共建筑、轨交等多个领域。目前国家大力推进智慧城市建设，潜在市场规模过万亿，公司多个业务受益于智慧城市发展。去年，国家集中审批通过多个轨交项目，今明两年部分项目开始逐步落地，公司凭借在轨交领域较强的竞争实力和过往业绩，有望在新上项目中分得部分业务。节能实力突出，符合未来发展方向：公司在节能领域具备较强实力，节能业务既作为整体项目中的一部分为业主提供额外的附加值，又可以作为投资项目，利用EMC模式为公司后续发展带来稳定的收益。长期来看，节能业务在建筑领域重要性将更加凸显，从民用建筑到公共建筑，从新建建筑到既有建筑改造，节能标准在逐步提高，节能业务比重有望进一步攀升，拥有较强节能实力公司将从中受益。投资建议目前智慧城市建设领域仍处于大行业，小公司阶段，后续试点城市建设工作的推行，将加速行业增长，公司业务布局广泛，在多个领域具备较强竞争实力（如节能、轨交等），随着大机电模式逐步成熟，公司将受益于行业的后续发展。风险政府智慧城市投资进度低于预期。

2023年环保行业分析报告2023年5月目录一、总体净利增速达30%，水处理板块表现最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年总体净利润增长达30%，2023年一季度相对平稳 PAGEREFToc356759999\h32、水处理板块表现最突出，节能板块增长依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固废龙头企业增势良好，大气治理等待政策推动 PAGEREFToc356760001\h101、水和固废龙头保持持续增长，一季度情况相对平稳 PAGEREFToc356760002\h102、水及固废处理企业业绩较好，大气和监测企业等待政策推动 PAGEREFToc356760003\h123、主要环保公司年报及一季报情况汇总 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力变化情况 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率稳中略降，净利率各季度波动较大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年费用控制较好，2023年一季度费用率提升较多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源资产收益率继续提升，期待后续资金使用带来效益 PAGEREFToc356760008\h22四、关注资产负债表中应收、预收、存货等各项变化 PAGEREFToc356760009\h23五、投资建议——关注政策及订单催化剂 PAGEREFToc356760010\h25一、总体净利增速达30%，水处理板块表现最突出1、2022年总体净利润增长达30%，2023年一季度相对平稳2022年，环保公司整体实现营业收入219亿元，同比增长26%，营业成本157亿元，同比增长27%；实现归属净利润合计30亿元，同比增长30%。2023年一季度单季，环保公司整体实现营业收入36亿元，同比下降0.54%，环比减少57%；主营业务成本25亿元，同比下降4.3%，环比减少59%；归属净利润合计4亿元，同比增长10%，环比减少71%。环保公司2023年总体净利润增长速度达到30%，总体增长情况好于其他行业，也符合市场预期。而2023年一季度，环保公司总体增速表现相对比较平稳，总营业收入和去年基本持平，成本和费用的下降促进了净利润的增长。从历史来看，一季度历来是环保工程公司收入确认的低点，因此，平稳的表现也属于预期之中。对于板块后续的增长，我们认为，2023年各项政策将逐步落实，治污力度加大，对与环保企业2023年的盈利增长仍是可以充满信心的。2、水处理板块表现最突出，节能板块增长依然落后根据各公司主营业务的类型，我们将目前主要的环保上市公司分为环境监测、节能、大气污染治理、水污染治理、及固废污染治理五大板块，对各个板块盈利增长情况进行。为了更好地说明各板块增长情况，我们在板块分析中对以下几处进行了调整：（1）由于九龙电力2023年电力资产仍在收入和利润统计中，因此大气污染治理板块中我们此次仍暂时将其剔除，2023年二季度开始将其并入分析；（2）盛运股份目前收购中科通用的重组进程尚在推进，目前盈利中并不是环保资产盈利状况的体现，因此等待重组完成后，我们再将其纳入固废板块中统一讨论。2023年，大气污染治理板块在所有环保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大气污染治理的企业最多，其中还包括了成立时间较长、发展比较成熟的龙净环保。但从净利润占比来看，水污染治理、固废处理板块均开始超越大气治理板块，水和固废处理领域相关企业盈利能力还是较强的。而从2023年一季度各板块收入和利润的占比情况来看，水处理板块收入和利润的季节性波动相对明显，一季度是全年业绩低点。而固废、和大气治理板块的季节性波动相对较小。从收入和净利润增速来看，固废处理板块和水处理板块仍然是净利润增长相对最高的，而其中水处理板块表现尤为突出，2023年、2023年一季度净利润增速都大幅领先于其他板块。水处理一直是环保行业中最重要的一部分，2023年，经济形势相对低迷，但对以市政投入为主的污水处理工程建设影响较小，水处理板块中的碧水源、津膜科技收入和利润增长形势都较好。而其中的工业水处理企业万邦达、中电环保等，由于之前基数较低，也在2023-2023年有了良好的业绩增速。在所有板块中，节能板块增长依然落后，受宏观经济不景气影响较大。大气治理板块2023年、及2023年一季度净利润增速依然偏慢，需要等待后续的政策落实推动业绩提升。而环境监测板块发展则逐步平稳。大气污染治理：2023年，板块实现营业收入71.3亿元，同比增长24%；营业成本53亿元，同比增长28%；归属净利润7.4亿元，同比增长12%。2023年一季度，板块实现营业收入12.6亿元，同比增长24%；营业成本8.9亿元，同比增长23%；归属净利润0.94亿元，同比增长5.5%。固废处理：2023年，板块实现营业收入39.9亿元，同比增长18%；营业成本24.7亿元，同比增长15%；归属净利润7.6亿元，同比增长38%。2023年一季度，板块实现营业收入8.5亿元，同比增长9%；营业成本5.5亿元，同比增长16%；归属净利润1.5亿元，同比增长3.5%。水污染治理：2023年，板块实现营业收入30亿元，同比增长64%；营业成本19亿元，同比增长75%；归属净利润7.8亿元，同比增长53%。2023年一季度，板块实现营业收入4.4亿元，同比增长40%；营业成本3.3亿元，同比增长54%；归属净利润0.46亿元，同比增长28%。其中，工业水处理板块2023年实现营业收入9.5亿元，同比增长60%；营业成本7亿元，同比增长70%；归属净利润1.6亿元，同比增长28%。2023年一季度实现营业收入1.7亿元，同比增长65%；营业成本1.3亿元，同比增长67%；归属净利润0.24亿元，同比增长30%。节能：2023年，板块实现营业收入15.9亿元，同比增长36%；营业成本10.6亿元，同比增长45%；归属净利润2.4亿元，同比减少4.6%。2023年一季度，板块实现营业收入2.6亿元，同比下降3%；营业成本1.7亿元，同比下降2%；归属净利润0.39亿元，同比下降1.8%。环境监测：2023年，板块实现营业收入14.2亿元，同比增长15%；营业成本6.9亿元，同比增长18%；归属净利润3.2亿元，同比增长9%。2023年一季度，板块实现营业收入2.5亿元，同比增长17%；营业成本1.2亿元，同比增长21%；归属净利润0.24亿元，同比增长10%。二、水和固废龙头企业增势良好，大气治理等待政策推动1、水和固废龙头保持持续增长，一季度情况相对平稳从各家环保公司2023年度业绩情况来看，水、固废领域的两家龙头公司桑德环境、碧水源增长势头依然良好。在我国环保产业发展的现阶段，龙头公司具备品牌、规模优势，发展思路清晰、市场拓展顺畅，经营状况也相对稳定，可保持持续增长的势头。此外，天壕节能、永清环保2023年业绩增速也较为亮眼。而从2023年一季报情况来看，环保公司利润增速大多不高，一季度历来是工程公司收入和业绩确认的低点，其中桑德环境业绩季节性波动相对较小，凯美特气和国电清新则由于去年同期基数较低，2023年一季度利润增速达到较高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然较少，大部分公司由于新业务拓展、异地扩张、或原材料上涨等因素影响，都面临成本上涨的压力。从长期趋势来看，各环保公司还将抓住产业发展的机会大力拓展新市场，而且随着环保市场参与主体的增加、竞争加剧，毛利率还存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龙、桑德环境、九龙电力、东江环保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龙电力、龙源技术、国电清新。2023年及2023年一季度收入增速均显著低于成本增速的公司：先河环保、凯美特气、燃控科技。2023年收入和净利增速均较高的公司：天壕节能、永清环保、桑德环境、碧水源。2023年收入和净利增速较低的公司：易世达、三维丝。2023年一季度收入和净利增速均较高的公司：桑德环境、凯美特气、国电清新。2023年一季度净利润增速较低的公司：先河环保、易世达、永清环保、三维丝。2、水及固废处理企业业绩较好，大气和监测企业等待政策推动从2023年年报情况来看，水处理、固废处理企业业绩基本都符合或略超预期。监测、节能、大气治理板块企业业绩大多低于预期。我们认为，2023年，整体宏观经济环境较为低迷，与工业企业相关的投入、污染治理都可能受到一定影响。而水处理、固废处理作为环保板块中占比最大的两个细分领域，多以市政投入为主，污染治理监管也相对更加到位，因此受到经济周期的影响波动小。相比之下，节能板块受经济不景气的影响最大。而大气治理和监测企业则受政府换届、治污政策推动的影响较大。2023年，随着政策的落实和推动，大气治理和监测企业的业绩应有望得到改善。从2023年一季报的情况来看，一季度历来是环保工程类公司收入确认低点，因此对其业绩预期普遍也较低，2023年一季度的收入结算也没有太多亮点。部分企业由于去年同期基数较低，2023年增速表现相对较好。部分企业的利润增长来自于募集资金带来财务费用的减少、或管理销售费用的控制。还有部分企业去年留下的在手订单结算保障了一季度的增长。环保公司全年业绩的兑现情况还需等待后面的季度表现再判断。2023年年报业绩略超预期的公司：桑德环境（固废业务进展良好，配股顺利完成）、天壕节能（2023年新投产项目多，2023年贡献全年收益，还有资产处置收益）。2023年年报业绩符合预期的公司：碧水源（北京地区项目结算多，各地小碧水源持续拓展）、九龙电力（煤价下跌、脱硫脱硝等环保业务发展快）、中电环保（延期的核电、火电项目恢复建设）、雪迪龙（脱硝烟分监测系统增长）、津膜科技（水处理市场环境相对较好）、万邦达（神华宁煤烯烃二期、及中煤榆林两大项目结算）、维尔利（2023年新签订单较多，主要在2023年结算）、东江环保（资源化产品收入受经济周期影响下跌较多，但环境工程增加，费用控制）。2023年年报业绩低于预期的公司：国电清新（大唐资产注入滞后、托克托运营电量减少）、龙源技术（低氮燃烧结算进度慢、余热项目少）、龙净环保（增速较以前快，但低于业绩快报发布后的市场预期）、聚光科技（环境监测市场需求滞后）、凯美特气（项目延期、工程机械制造业开工率不足）、天立环保（毛利率大幅下滑）、易世达（合同能源管理业务拓展慢）、三维丝（收入下滑、费用大幅增加）、永清环保（重金属治理项目增加带动利润增长，但低于年初100%增长的预期）、先河环保（利润率下滑较大）。2023年一季报业绩符合预期的公司：碧水源（一季度平稳）、桑德环境（固废业务进展良好、财务和管理费用下降）、国电清新（大唐部分脱硫特许经营资产并入）、聚光科技（费用控制加强）、雪迪龙（2023年留下在手订单增多，财务费用下降）、天壕节能（电量稳定、财务费用下降）、九龙电力（电力资产剥离、环保业务增长）、万邦达（烯烃二期及中煤榆林两大项目继续结算）、中电环保（规模扩大、但费用上升也较快）、凯美特气（2023年基数低）、津膜科技（一季度平稳）。2023年一季报业绩低于预期的公司：龙源技术（一季度是结算低点）、龙净环保（一季度是工程结算低点，但订单增速良好）、东江环保（资源化产品收入受经济周期影响下跌较多）、永清环保（重金属业务同比去年减少）、天立环保（一季度新疆等地工程无法施工，利润率下滑也较大）、维尔利（2023年受政府换届影响，新签订单少，影响2023年结算）、先河环保（竞争加剧，利润率下滑）、易世达（受上游水泥行业景气下滑影响大，合同能源管理业务拓展慢）。3、主要环保公司年报及一季报情况汇总三、盈利能力变化情况1、2023年毛利率稳中略降，净利率各季度波动较大2023年及2023年一季度，从环保公司总体来看，毛利率基本稳定，2023年全年略有下降，而2023年一季度提升较多，我们分析主要是由于一季度九龙电力和国电清新两家公司的业务结构变化促进了整体的毛利率上升，其他公司毛利率基本是稳定的、或略有下降。而净利率在各季度间的波动相对较大，在环保产业快速发展的过程中，环保企业市场拓展和产业链延伸的积极性很高、人员扩张也相对迅速、资金支出较多，因此管理费用、销售费用、财务费用等都会存在一定波动。毛利率上升较多的公司：九龙电力、国电清新。毛利率下降较多的公司：碧水源、天立环保、龙源技术、富春环保、易世达、燃控科技、先河环保、中电环保。净利率上升较多的公司：九龙电力、国电清新、东江环保。净利率下降较多的公司：碧水源、龙源技术、先河环保、中电环保、聚光科技。2、2023年费用控制较好，2023年一季度费用率提升较多从销售费用、管理费用、财务费用三项期间费用来看，随着募集资金的使用，部分公司的财务费用率已开始上升；销售费用率相对较为稳定，仅有少部分公司由于加大市场开拓促使销售费用率上升；而在企业不断人员扩张、发展壮大的过程中，较多公司管理费用都呈现上升趋势；但也有部分公司由于股权激励摊销成本逐年减少，管理费用也开始呈现下降趋势。期间费用率总体上升较多的公司：龙净环保、三维丝、龙源技术、先河环保、聚光科技。期间费用率总体下降较多的公司：无。销售费用率上升较