资本结构的公司治理效应研究

资本结构的公司治理效应研究毕业论文原创性声明本人郑重声明：所呈交毕业论文，是本人在指导教师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。论文作者签名：年 月 日摘 要公司治理问题是关系公司发展的关键，而影响公司治理的因素很多，从资本结构角度来分析和解决公司治理是目前讨论较多也是行之有效的途径。研究资本结构在公司治理中如何发挥其作用，可以为实现上市公司优化公司资本结构与完善公司治理结构提供借鉴与启示。本文首先论述了资本结构和公司治理的关系，然后从债权结构和股权结构两方面分别分析资本结构对公司治理的影响，研究公司资本结构的治理效应，结合我国上市公司实际情况，最后提出了对优化资本结构完善公司治理的一些对策及建议。【关键词】 公司治理 代理成本 资本结构 激励机制AbstractThe problem of corporate governance is the key to the development of relations between the companies, many factors affect corporate governance, from the viewpoint of capital structure to analyze and solve the corporate governance is the more effective way is discussed. The research of capital structure how to play its role in the management of a company, for the listed companies to optimize capital structure and perfect the corporate governance structure to provide reference and inspiration. This paper first discusses the relationship between capital structure and corporate governance, then from the debt structure and stock structure of two aspects of analysis of capital structure on corporate governance, research on company governance effect of capital structure，combined with Chinas actual situation of listed companies, and finally put forward to optimize the capital structure to improve the corporate governance of some countermeasures and suggestions.Keywords: corporate governance agency cost capital structure incentive mechanism目 录 一、绪论( 1 )二、资本结构和公司治理概述( 1 )（一）资本结构和公司治理概念( 1 )（二）资本结构和公司治理的相互关系( 2 )三、资本结构变化对公司治理的影响分析( 3)（一）股权结构对公司治理的影响( 3 )（二）股权集中程度对公司治理的影响( 4 ) （三）债权结构对公司治理的影响 ( 5 ) （四）负债期限对公司治理的影响( 6 )四、优化资本结构完善公司治理的对策及建议( 7 )（一）完善股权结构，提高公司治理效率( 7 )（二）优化债权结构，提高公司治理效率( 8 )（三）完善激励制度，提高公司治理效率( 9 )五、结论 ( 9 )参考文献( 10 ) 一、 绪论资本结构与公司治理是资本市场理论的重要内容，同时也是当前公司治理研究中的热点问题。资本结构理论产生于美国经济背景，研究目的在于解释公司选择某特定资本结构的主要原因，揭示公司资本结构与公司价值以及公司管理行为的关系，为公司的资本结构决策和融资投资决策提供理论基础和指导。随着研究的不断深入，各种因素和理论的引入，使现代资本结构理论发生了重大飞跃，对公司治理研究也产生了深刻的影响。近年来，国内外学者对资本结构如何通过影响公司治理来影响企业价值及其影响程度的问题进行了大量实证研究，虽然没有得出一致结论，但是普遍认为公司资本结构影响资本成本，继而影响企业价值。即资本结构具有一定的经济效果，认为公司治理与资本结构之间存在内在联系。本文通过分析公司资本结构的变化对公司治理的影响，寻找这种内在联系的具体规律。并通过这种规律对如何优化资本结构完善公司治理提出对策及建议。二、 资本结构与公司治理概述资本结构和公司治理是企业管理中两个重要方面。公司治理的提出正是源于现代公司中两权分离所导致的代理问题，治理结构实际上是在财产权的委托代理下，委托人对代理人进行监督和约束的一系列制度安排，它通过对公司资本剩余索取权和控制权的分配，保证利益相关者的资金安全。而企业资本结构是企业控制权分配的基础，资本结构通过公司控制权进行配置，决定着公司控制权在股东和债权人之问的分配和转移，从而在公司治理中起着决定性作用。（一）资本结构与公司治理的概念一般来讲，企业资本分为两个部分，一个是所有者投入的资本及公司在经营过程中积累而形成的资本之和，即企业的自有资本；另一个是由债权人投入的资本，即企业的借入资本。公司中自有资本、借入资本的结构及其相互之间的比例关系，形成了公司的资本结构。资本结构直接确定了企业股东权益与债权人权益的分配问题。公司治理又名企业管理，是一套程序、惯例、政策及机构，影响着如何带领、管理及控制公司。从广义上讲，公司治理涉及所有的企业利益相关者，包括股东、债权人、经理人员、工人、供应商、顾客甚至社区。从狭义上讲，公司治理是指有关董事会的功能以及股东权利等方面的安排，是公司控制权和剩余索取权分配的一套法律和制度性安排。其核心在于公司所有权和经营权分离的条件下，降低因所有者与经营者利益不一致所产生的代理成本，保证经营者能以公司价值最大化和股东财富最大化，兼顾其他利益相关者的利益。（二）资本结构与公司治理的关系在公司理财活动中，确定最佳资本结构一直是融资决策研究的核心问题，而资本结构的确定不仅是企业资金的筹措问题，它还会对企业的股权结构、公司治理等产生重大的影响。这主要表现在：一方面，随着融资问题的发生导致了所有权和经营权的分离，从而产生了代理成本问题。另一方面，不同的融资方式决定了不同的收入分配和控制权的安排，不同的融资工具也影响着代理成本的大小，而企业的资本结构可以反映出企业对不同融资方式的偏好及利益动机。下面我们简单分析在理想状态下，形成代理成本的相关者：股东债权人和员工之间的相互作用及影响。对于企业价值三者的看法各不相同，通常情况下，剩余收益的最大化也就是公司价值的最大化。如果将所有权交给固定收益的索取者，如员工，由于他们的收入在事前已被锁定，在正常情况下就没有动力关心剩余收益的有无及多少，也就很难实现企业价值最大化。而股东在公司是剩余收益的索取者，自然关心剩余收益的最大化。有了所有权后，他们有动力利用好手中的权力来实现剩余收益最大化。由此产生了股东与经理间的代理问题。债权人将其资本借给企业经营也会出现代理问题。这种代理问题主要是由于股东和债权人对企业承担的风险及其收益索取的方式不同而引起的。一旦企业陷入破产状态，便无剩余收益可获，因此不管债务多少，企业价值对股东都没有差别；而当企业脱离破产状态，此时股东可获得的剩余收益随企业价值的增加而增加。债权人恰好相反，在企业能正常状态上，不管企业的价值多大，对其都没有差别。但当企业陷入破产状态，债权人可获得的收益便随企业价值的增加而增加。由于股东和债权人之间存在利益冲突，公司治理的权力就不能完全交给股东。为了保护债权人的权益不受股东行为的损害,债权人也必须在公司治理中有发言权。这其中股东权利与债权人的发言权的大小分别与所有者权益与债务成正比。关键在于股东权利与债权人的发言权到底要多大时能够取得最佳效果，即所有者权益与债务之间的比率多少为最好，这正是资本结构理论的核心内容。不同的资本结构不仅意味着不同的所有权配置，更意味着不同的公司治理结构。可见，企业的资本结构是公司治理的重要组成部分，是公司治理的基础。 三、资本结构变化对公司治理的影响分析（一）股权结构对公司治理的影响公司治理是通过配置权责利来达到权力制衡的机制。权益资本对公司治理的约束可以直接由股东在股东大会上行使选举权和表决权来体现其意志。股东作为企业的拥有者其本身就是公司治理的执行者，其持股比例的多少直接影响其在公司治理中的发言权，所以股权结构的优劣决定了公司治理的效率问题。在股权结构中，不同的股权属性对公司治理影响明显。1. 国有持股国有股指有权代表国家的投资部门以国有资产向股份公司投资形成的股份。对于国有股东来说， 政治目标的收益，如较低的产品价格、失业率的降低等可能比经济上的收益更重要。这种行政化因素使得公司的委托代理关系演化成为政治功利和经济目标的共同体。同时, 国有股股东与其下级代理人之间的信息是不对称的，导致激励制度的效用缺失。使得国有股股东控股的代理成本较高，经济收益小于政治收益。因此，在国有股占主导地位的情况下，国有股股东对公司的控制表现在产权上控制程度较弱。经理人员利用政府产权上的弱控制形成对企业的内部人控制，使得国有资产的流失，这在一定程度上降低了公司的治理效率。2. 法人股法人股也是股权结构中的一个重要组成部分。法人股一般分为两种，一种法人股股东持股不是为了买卖股票获取短期利润，而是为了与关系企业保持长期稳定的业务关系，因此一般不会因股价变动而抛出股票，具有稳定性。这就决定了这些法人股东能够有效参与公司治理，即通过在股东大会上行使投票权实施约束。通常这些股东持有相当数量的股份，参与公司治理的的积极性高，能力较强。另外一种是机构投资者。他们是替本金的所有者运用资金的，其股目的不是维持与企业间的长期稳定的合作关系，而是为了从证券市场获利。因此并不关心公司治理，当其持股的公司不能带来高收益时，通常采用消极方式来避免损失。同时为了分散风险而采取多元化投资，持有某特定公司股份的比例也很低，因而很难控制公司