期货市场运作与投资20080103

期货市场运作与投资 授课提纲第一章 期货市场概述第一节 期货和期货合约教学目的：通过本章学习，了解期货、期货合约、期货交易、期货市场的基本概念和原理，为以后学习打下基础。一、什么是期货（一）一般理解“期货 ”是相对现货而言的，通常是指交易双方通过协商，约定在未来某一时间，卖方交付给买方的一定质量、数量和价格的物质或金融产品。（二）标准定义“期货 ”是指在专门的交易所内，采用买卖标准化合约方式进行交易的商品或金融产品及其相关指数产品的衍生品。1（三） “期货 ”具有双重属性1、基础资产或基础工具属性这一属性，是说由于交割制度的存在，期货是可以到期交割的基础资产或基础工具；期货价格受基础资产或基础工具价格制约，并且在交割期到来时，复归于基础资产或基础工具价格。、虚拟资产或金融资产属性这一属性，是说期货具有保值工具和投资标的功能，被用于为相关现货资产保值和获取投机收益，而投机和绝大部分套期保值交易都是以买空卖空的形式完成的。二、什么是期货合约（一）基本涵义是指由交易所统一制定的，规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。 23交易品种 铅交易单位 25吨 /手 报价单位 元（人民币） /吨最小变动价位 5元 /吨每日价格最大波动限制 不超过上一交易日结算价 5%合约交割月份 1 12月交易时间 上午 9:00 11:30 下午 1:30 3:00最后交易日 合约交割月份的 15日（遇法定假日顺延）交割日期 最后交易日后连续五个工作日交割品级 标准品：铅锭，符合国标 GB/T 469-2005 Pb99.994规定，其中铅含量不小于 99.994%。交割地点 交易所指定交割仓库最低交易保证金 合约价值的 8%最小交割单位 25吨交割方式 实物交割交易代码 PB上市交易所 上海 期货 交易所（二）基本内容例一：上海期货交易所铅期货标准合约 4一、交割单位铅标准合约的交易单位为每手 25吨，交割单位为每一仓单 25吨，交割必须以每一个仓单的整数倍交割。5二、质量规定1、用于本合约实物交割的铅锭，必须符合国标 GB/T 469-2005 Pb99.994规定，其中铅含量不小于 99.994%。2、外型及块重。交割的铅应为锭，国产铅的每锭重量为48kg3kg、 42kg2kg、 40kg2kg、 24kg1kg。3、每一仓单的溢短不超过 2%，磅差不超过 0.1%。 4、每一交割单位的铅锭，必须是同一生产企业生产、同一牌号、同一注册商标、同一质量品级、同一块形、同一包装数量（捆重近似）的商品组成。5、每一仓单的铅锭，必须是本所批准的注册品牌，须附有质量证明书。6、仓单须由本所指定交割仓库按规定验收合格后出具。6三、交易所认可的生产企业和注册品牌 用于实物交割的铅锭，必须是交易所注册的品牌。具体的注册品牌和升贴水标准，由交易所另行规定并公告。 四、指定交割仓库 由交易所指定并另行公告，异地交割仓库升贴水标准由交易所规定并公告。7例二：中金所沪深 300指数期货合约8例三：上海期货交易所燃料油标准合约9（三）基本特征1、期货合约是标准化合约2、期货合约是多边性合约3、期货合约是流通性合约4、期货合约由交易所或结算所保证履约10第二节 期货交易及其特点一、期货交易的基本涵义是指在期货交易所内集中买卖某种期货合约的交易活动。二、期货交易与现货交易的区别三、期货交易与股票交易的区别四、期货交易的特点1、交易场所固定化。 2、交易方式集中化。3、交易对象合约化。 4、合约内容标准化。5、交易部位双向化。 6、竞价成交公平化。7、交易了结少物化。 8、交易盈亏放大化。9、交易结算当日化。 10、交易履约无忧化。11第三节 期货市场的概念、构成及属性一、期货市场的基本涵义（一）狭义：进行期货合约买卖的场所，即期货交易所。（二）广义：围绕期货合约的交易、结算、交割而形成的复杂的经济关系和组织体系。二、期货市场的构成要素（一）期货品种：期货市场的龙头（二）期货交易所：期货市场的龙头和核心1、性质。期货交易所是指依照法规规章设立，不以营利为目的，履行规定职责，按照章程和交易规则实行自律管理的法人。 122、职责。（详见 期货交易管理条例 第 2章第 10条， 期货交易所管理办法 第 2章第 8条）3、组织形式。（ 1）会员制。（ 2）公司制。（三）期货公司：普通投资者进入期货市场的桥梁1、性质。期货公司是依照国家法律法规规定设立的经营期货业务的金融机构。2、设立条件。（详见 期货交易管理条例 第 3章第 16条）3、履职行为规定。（ 1）期货公司不得从事与期货业务无关的活动（另有规定的除外）。（ 2）期货公司不得从事或者变相从事期货自营业务。（ 3）期货公司不得为其股东、实际控制人或者其他关联人提供融资、不得对外担保。（ 4）期货公司从事经纪业务，接受客户委托，以自己的名义为客户进行期货交易，交易结果由客户承担。13（四）结算所（结算部、结算中心）：保证履约和风险控制的关键部门1、职责（此处略，详见第三章第三节 “一、结算及结算机构职责 ”）2、与交易所的关系（详见 期货市场教程 第 5版 P62-63）3、我国期货交易结算的两个层次（ 1）交易所结算机构对交易所会员进行结算。（ 2）交易所会员根据结算结果对其所代理的客户进行结算。（五）交割仓库、结算银行、信息服务公司、介绍经纪商等：期货市场中不可或缺的服务机构 14（六）期货投资者：期货市场的主体和基础1、按进入期货市场投资者行为目标的不同，可划分为以下两类：(1)保值者。即为回避现货市场价格风险而进入期货市场的组织或个人，包括生产者、仓储商、贸易商、加工商、农户、债权人债务人等。 (2)投机者。即为在期货市场上从期货交易价格变动中获取价差收益的组织或个人。具体包括： 按交易部位划分的多头投机者和空头投机者。 按持有合约时间长短划分的一般交易者、当日交易者、 “抢帽子 ”交易者。 按投机价格关系认定的套利交易者。（以上参见 期货市场教程 第 5版，中国财政经济出版社出版，第三章 期货市场组织结构） 152、按进入期货市场投资者类型的不同，可划分为以下两类 ：（ 1）个人投资者或 “散户 ”投资者。（ 2）机构投资者，包括厂商、投资银行、基金、保险机构等。三、期货市场的属性（一）商品期货市场既具有商品市场属性，更具有金融市场属性。（二）金融期货市场具有纯粹金融市场属性，是金融市场中的一个子系统。16第二章 期货市场的产生发展和功能作用教学目的：通过本章学习，了解国际国内期货市场的历史和现状，认识期货市场的功能和作用。第一节 世界期货市场的产生和发展一、起源和成型（一）期货市场的雏形最早出现在欧洲（二）有组织的期货交易也较早地出现在亚洲的日本（三）现代期货交易所诞生并成型于美国的芝加哥17二、发展和创新（一）期货交易品种和领域不断扩展，交易量持续快速增长（二）金融期货异军突起（三）期权交易应运而生（四）期货市场国际化和一体化趋势愈益明显（五）期货交易电子化、网络化已成潮流（六）期货市场功能作用更加扩展和强大18第二节 我国期货市场的回顾与展望一、背景与动因我国创立和发展期货市场的大背景是二十世纪八十年代后我国开始了发展商品经济、市场经济和实行对外开放、加快现代化建设的历史进程。具体动因是： （一） 二十世纪八十年代我国尝试开展期货交易，主要是为了解决放开农产品购销和价格后出现的突出问题，同时，也是为了应对实行对外开放后，国际市场商品价格、汇率波动给我国带来的巨大风险。19（二） 1992年后我国期货市场的快速发展，又是缘于邓小平南巡谈话和党的十四大精神鼓舞下我国经济快速增长，企业改革和市场放开步伐加快，经济运行风险加大，需要有效的风险管理工具。（三）进入二十一世纪，我国加快期货市场复苏和发展的步伐，加大期货市场品种、组织、技术和制度创新的力度，则是为了在我国经济持续快速增长，总量不断增大，并且日益市场化、货币化和国际化的背景下，完善市场价格形成机制，为企业生产经营活动提供合理价格信号；构建大宗产品定价中心，提高我国经济的国际竞争力和影响力；优化资本市场结构，为企业和社会提供更多有效的投资渠道和避险工具；健全风险管理体系，维护金融领域安全，促进经济稳定发展。20二、发展历程（一）起步试点，平稳运行（ 19901992 ）（二）盲目发展，混乱无序（ 1993）（三）两次治理整顿（ 19942000 ）（四）恢复性增长与规范化发展（ 2001 今）三、现状与趋势21（一）现状1、成绩 政府的重视和社会的认可程度空前提高； 期货市场基础制度建设成绩显著，市场发展环境明显改善； 期货市场参与主体的风险意识和风险防范能力逐步增强； 期货市场交易品种不断丰富，市场充满创新活力； 期货市场功能得到发挥，对国民经济增长的积极作用日益体现。 222、不足 期货交易量小、品种少、至今还没有金融期货； 期货公司数量多、规模小、业务面窄、功能单一； 期货法律法规仍须完善，期货知识不够普及，期货人才缺失。（二）趋势1、期货法律法规规章进一步健全完善（特别是尽快制定出台 期货法 ）；232、政府、企业、金融机构、中介组织、个人对期货市场价值、功能的认识会更加深化和提高，对期货市场的需求会更加强烈和迫切；3、以股指期货为先导的金融期货将要粉墨登场，商品期货进一步壮大，期权交易有望推出，期货交易量明显扩大；4、期货经纪公司将发生分化整合，组织创新和业务创新迫在眉睫。期货交易所也将进行一系列的改造和创新；5、我国期货市场的对外交流合作更加扩大，国际化程度进一步提高。24第三节 期货市场的地位、功能和作用一、期货市场的重要地位（一）如果将市场体系比作一架马车，期货市场就是其中两个轮子之一。（二）如果将市场体系比作一座金字塔，期货市场则处在塔尖的位置上。25二、期货市场的基本功能（一）套期保值1、定义是指交易者将期货交易与现货交易结合起来，通过套用期货合约交易为现货买卖与经营进行保值的交易行为。具体分为以下两种情况：第一种情况属于通常性的概括，是指交易者在现货市场和期货市场上同时或稍后一些时日（指期货市场交易晚于现货市场交易）就同种商品做数量相同、买卖方向相反的交易，即在现货市场买进（或卖出）某种商品的同时或稍后一些时日，在期货市场卖出（26或买进）与现货市场品种相同、数量相同的期货合约，以便在未来一定时期内通过买进（或卖出）相同的期货合约，来避免因现货市场价格波动所带来的实际价格损失。这种情况的基本特点是，在期货市场的第一、二个交易部位都建立起了与现货市场买卖方向相反的交易部位。市 场时 操间 作现货 市 场 期 货 市 场 基差某日 买 入 卖 出 卖 出 买 入某日后某日 卖 出 买 入 买 入 卖 出27市 场时 操间 作现货 市 场 期 货 市 场 基差某日 买 入 卖 出某日后某日 买 入 卖 出 卖 出 买 入第二种情况属于特定性的概括，是指当套期保值者在现货市场上买进商品、从而处于买方位置时，就必须在期货市场上同时或稍后一些时日卖出同种商品的期货合约，处于卖方位置，而为了能如此，该套期保值者又必须先在期货市场上买进这种商品的期货合约，先处于买方位置；反之，当套期保值者在现货市场上出售商品、从而处于卖方位置时，就必须在期货市场上同时或稍后一些时日买进同种商品的期货合约，处于买方位置，而为了能如此，该套期保值者又必须先在期货市场上卖出这种商品的期货合约，先处于卖方位置。所以，这第二种情况的基本特点是，只有在期货市场的第二个交易部位才建立起了与现货市场买卖方向相反的交易部位，而在第一个交易部位与现货市场的买卖方向是相同的。 282、原理 期货价格走势与现货价格走势保持大体一致。 到交割期时，期货价格与现货价格趋于一致。3、操作原则（ 1）品种相同原则品种相同原则是指在做套期保值交易时，所选择的期货品种必须和套期保值者将在现货市场中买进或卖出的现货品种是相同的。因为只有品种相同，期货价格和现货价格之间才有可能形成密切的关系，才能在价格走势上保持大致相同的趋势。比如，大豆现货商用大豆期货作为避险工具，铜加工商利用铜期货交易作为避险工具。29（ 2）数量相等原则数量相等原则是指在做套期保值交易时，所选用的期货合约上所载的品种的数量必须与交易者将要在现货市