成本管理-长期计划与财务预测概论(ppt 47页)

第三章 长期计划与财务预测 云南财经大学 教师：梁维 职称：讲师 第三章 长期计划与财务预测 第一节 长期计划 第二节 财务预测 第三节 增长率与资金需求 第一节 长期计划 一、长期计划的内容（ 1级） 长期计划是指一年以上的计划。企业通常制定为其 5年的 计划。 长期计划一般以战略计划为起点，涉及公司理念、公司 经营范围、公司目标和公司战略。长期计划包括经营计划和 财务计划。 作为财务管理关注的内容，本课程主要讨论财务计划有关 内容。财务计划是以货币形式预计计划期内资金的取得与运 用和各项经营收支及财务成果的书面文件。 长期计划中企业一般需要编制预计财务报表并在以下四个 方面使用预计财务报表： （ 1）评价预期经营业绩（如权益净利率）； （ 2）预测拟进行的经营管理变革将产生的影响； （ 3）预测未来的融资需求； （ 4）预测未来的现金流。 二、财务计划的步骤 （ 1级） 1、确定计划并编制预计财务报表，运用预测结果分析经营 计划对预计利润和财务比率的影响 2、确认支持长期计划需要的资金 3、预测未来长期可使用的资金（从内部产生和向外部融资 ） 4、在企业内部建立并保持一个控制资金分配和的系统 5、制定调整基本计划的程序 6、建立基于绩效的管理层报酬计划：奖励管理层按照股东 的想法（股东价值最大化）经营 第二节第二节 财务预测财务预测 一、财务预测的意义和目的 狭义 的财务预测：估计企业未来的融资需求 广义 的财务预测：编制全部的预测财务报表 意义和目的 ：财务预测是融资计划的前提；财务预测有助于 改善投资决策。 预测的真正目的是有助于应变。 财务预测与财务预算 预测 是对未来的估计，不一定要求预测者实现其预测；实际 和预测之间的偏差一般也不用进行系统的分析 预算 是管理计划，制定预算的管理者将 采取积极的措施使实 际的工作业绩与之相符合 财务预测仅是一个计划工具，而预算既是计划工具，又是控 制工具 。所有的预算都有一定的预测成分，因为预算人员 不能对影响预算实现的因素负责。但是，如果预算人员能 不经批准随便改变每个季度所谓的预算，这样的预算实际 就只是一种预测，而并不是真正意义上的预算 二、财务预测的步骤 （一）销售预测 ：不是财务管理的职能，是财务预测的起点 （二）估计经营资产和经营负债 ：指销售商品或劳务所涉及 的资产与负债，均是销售收入的函数（而管理用会计报表 中， 金融资产 是利用经营活动多余资金进行投资所涉及的 资产， 金融负债 是债务筹资活动所涉及的负债） （三）估计各项费用和保留盈余 ：根据预计销售收入估计费 用和损失，并在此基础上确定净利润，净利润和股利支付 率共同决定所能提供的资金数额 （四）估计所需融资 ：外部融资需求 =预计经营资产总量 -已 有的经营资产 -自发增长的经营负债 -可动用的金融资产 - 内部提供的利润留存 三、销售百分比法 假设 资产、负债与销售收入存在稳定的百分比关系 ，根据预 计销售收入和相应的百分比预计资产、负债， 利用会计等 式 确定融资需求。 步骤 ： 1.确定资产和负债项目的销售百分比（各项目销售百分比 = 基期资产或负债 /基期销售收入）； 2.预计各项经营资产和经营负债（ =预计销售收入 各项目 销售百分比）； 3.预计可动用的金融资产； 4.预计增加的留存收益； 5.预计增加的借款。 公式公式 融资总需求 =（预计经营资产合计 -基期经营资产合计） -（ 预计经营负债合计 -基期经营负债合计） 融资的优先顺序 为：动用现在的金融资产；增加留存收益； 增加金融负债；增加股本 留存收益增加 =预计销售收入 计划销售净利率 （ 1-股利支 付率） P76【 教材例 3-1】 净经营资产的预计 项 目 201年 实际 销 售百分比 202年 预测 销 售收入 3 000 4 000 货币资 金 (经营 ) 44 1.47% 59 应 收票据 (经营 ) 14 0.47% 19 应 收 账 款 398 13.27% 531 预 付 账 款 22 0.73% 29 其他 应 收款 12 0.40% 16 存 货 119 3.97% 159 一年内到期的非流 动资产 77 2.57% 103 其他流 动资产 8 0.27% 11 长 期股 权 投 资 30 1.00% 40 固定 资产 1 238 41.27% 1 651 在建工程 18 0.60% 24 无形 资产 6 0.20% 8 长 期待 摊费 用 5 0.17% 7 其他非流 动资产 3 0.10% 4 经营资产 合 计 1 994 66.47% 2 659 应 付票据 (经营 ) 5 0.17% 7 应 付 账 款 100 3.33% 133 预 收 账 款 10 0.33% 13 应 付 职 工薪酬 2 0.07% 3 应 交税 费 5 0.17% 7 其他 应 付款 25 0.83% 33 其他流 动负债 53 1.77% 71 长 期 应 付款 (经营 ) 50 1.67% 67 经营负债 合 计 250 8.33% 333 净经营资产总计 1 744 58.13% 2 325 预计各项经营资产和经营负债； 各项经营资产（负债） =预计销售收入 各项目销售百分 比 202年经营资产 =400066.47% 202年经营负债 =40008.33% 202年净经营资产 =400066.47%- 40008.33% 若不需要编制预计报表，可直接计算： 预计净经营资产 =预计销售收入 净经营资产占销售百分比 202年净经营资产 =400058.13%=2325（万元） 计算资金总需求 =预计净经营资产合计 -基期净经营资产合 计 201年： 1744 202年： 2325 202年增加的净经营资产 =2325-1744=581（万元 ） 预计需从外部增加的资金 =资金总需求量 -现存的金融资产 -留存收益增加 该公司可动用的金融资产 =6（万元） 留存收益增加 =预计销售额 计划销售净利率 （ 1-股利 支付率） 假设 ABC公司 202年计划销售净利率为 4.5%,由于需要 的筹资额较大， 202年 ABC公司不支付股利。 增加留存收益 =40004.5%=180（万元） 需要外部融资 =581-6-180=395（万元） 4、财务预测的其他方法 （ 1） 回归分析 假定 资金需要量与营业业务量 之间存在线性关系， 并建立数学模型，然后根据历史资料，用 回归直线方程 确 定参数从而预测资金需要量的一种方法 （ 2）计算机预测 回归方法的数学模型 y=a+bx y-资金需要量 a-不变资金 b-单位业务量所需要的变动资金 x-业务量 不变资金 a是指在一定的营业规模内，不随业务量增减 的资金； 变动资金 b是指随营业业务量变动而同比例变动 的资金 第三节 增长率与资金需求 销售增加引起存货和应收帐款的增加，企业需要补充资金 。 从资金来源上看， 企业增长的实现方式有三种 ： 1. 完全依靠内部资金增长（内部积累）； 2. 主要依靠外部资金增长（增加债务和股东投资）； 3. 平衡增长（保持目前的财务结构和与此有关的财务风险 ，按照股东权益的增长比例增加借款，以此支持销售增长， 是可持续的增长） 外部融资额 =资产增加 -负债增加 -留存收益增加 留存收益增加 =计划净利润 -普通股股利 一、销售增长率与外部融资的关系一、销售增长率与外部融资的关系 （一）外部融资销售增长比 1.含义：假设每增加 1元销售收入与所需要追加的外部融资额 存在稳定的百分比关系（ “ 外部融资占销售增长的百分比 ” ） 一、销售增长率与外部融资的关系一、销售增长率与外部融资的关系 2.计算公式 若可动用的金融资产为 0，资产销售百分比、负债销售百分 比保持不变，则： 外部融资额 =经营资产销售百分比 销售收入增加 -经营负债 销售百分比 销售收入增加 -预计销售收入 预计销售净利 率 （ 1-预计股利支付率） 两边同除以 “ 销售收入增加 ” ，则： 外部融资销售增长比 =经 营资产销售百分比 -经营负债销售百分比 -（ 1+增长率） 增长率 预计销售净利率 （ 1-预计股利支付率） 例：例： 某企业上年销售收入为 1000 万元，若预计下一年通货膨胀 率为 5% ，公司销售量增长 10% ，所确定的外部融资占 销售增长的百分比为 25%。 求外部应追加的资金为多少。 参考答案：参考答案： 销售额含有通胀的增长率 （ 1 5%） （ 1 10%） 1 15.5% 外部应追加的资金销售收入增加 外部融资销售百分比 100015.5%25% 38.75 （万元） 即使销售增长率为 0，也需要补充资金，以弥补通货膨 胀造成的货币贬值损失 【 教材例 3-2】 某公司上年销售收入为 3 000万元，本年计 划销售收入为 4 000万元，销售增长率为 33.33%。假 设经营资产销售百分比为 66.67%，经营负债销售百分 比为 6.17%，且两者保持不变，可动用金融资产为 0， 预计销售净利率为 4.5%，预计股利支付率为 30%。 外部融资销售增长比 =0.6667-0.0617-4.5%（ 1.33330.3333） （ 1-30%） =0.605- 0.126=0.479 外部融资额 =外部融资销售增长比 销售增长额 外部融资额 =0.4791000=479（万元） 续 【 教材例 3-2】 预计明年通货膨胀率为 10%，公司销量 增长 5%，则销售额的名义增长为： =15.5% 外部融资销售增长比 =0.6667-0.0617- (1.1550.155)4.5%(1-30%)=37.03% 企业要按销售名义增长额的 37.03%补充资金，才能满足 需要。 即：外部融资额 =300015.5%37.03%=172.19 （万元） 【 例 单选题 】 某企业上年销售收入为 1000万元，若预计下 一年单价降低 5%，公司销量增长 10%，所确定的外部 融资占销售增长的百分比为 25%，则相应外部应追加的 资金为（ ）万元。 A.11.25 B.17.5 C.15 D.15.75 【 答案 】 A 【 解析 】 销售增长率 =（ 1-5） （ 1+10） -1=4.5 相应外部应追加的资金 =10004.5%25%=11.25（ 万元） （二）外部融资需求的敏感分析 在 股利支付率小于 1的情况下，销售净利率越大，外部融资 需求越少 在 销售净利率大于 0的情况下，股利支付率越高，外部融资 需求越大 100%股利支付率30% 605 425 205 0 销售净利率、股利支付率与外部融资需求 销售净利率 4.5% 销售净利率 10% 融资需求（销售 4000万元） P81续 【 教材例 3-2】 假设预计销售收入仍为 4000万元，若股利支付率为 100%，则： 外部融资额 =10000.6667-0.0617- (1.33330.3333)4.5%(1-100%) =605（万元） 外部融资需求的影响因素： （ 1）经营资产占销售收入的比（同向） （ 2）经营负债占销售收入的比（反向） （ 3）销售增长 （ 4）销售净利率（在股利支付率小于 1的情况下，反向） （ 5）股利支付率（在销售净利率大于 0 的情况下，同向） （ 6）可动用金融资产（反向） 二、内含增长率二、内含增长率 1.含义：外部融资为零时的销售增长率。 假设金融资产为 0 0=经营资产的销售百分比 -经营负债的销售百分比 -（ 1+增 长率） /增长率 预计销售净利率 （ 1-预计股利支付率） P81【 教材例 3-3】 沿用例 3-2，假设外部融资额为零： 0=经营资产销售百分比 -经营负债销售百分比 -（ 1+增长率 ） 增长率 预计销售净利率 （ 1-预计股利支付率） 0=0.6667-0.0617-（ 1+增长率） 增长率 4.5%（ 1-30%） 增长率 =5.493% 结论： 预计销售增长率 =内含增长率，外部融资 =0 预计销售增长率 内含增长率，外部融资 0（追加外部 资金） 预计销售增长率 内含增长率，外部融资 0（资金剩余 ） P80续 【 教材例 3-2】 假如，该公司预计销售增长 5%，则 ： 外部融资销售增长比 =0.6667-0.0617- (1.050.05)4.5%(1-30%)=-5.65% 这说明企业有剩余资金 30005%5.65%=8.475（ 万元） 可用于增加股利或进行短期投资。 【 例 多选题 】 企业销售增长时需要补充资金。假设每元销售 所需资金不变，以下关于外部融资需求的说法中，正确的 有（ ）。 A.销售净利率大于 0时，股利支付率越高，外部融资需求 越大 B.股利支付率小于 1的情况下，销售净利率越高，外部融 资需求越小 C.如果外部融资销售增长比为负数，说明企业有剩余资金 ，可用于增加股利或短期投资 D.当企业的实际增长率低于本年的内含增长率时，企业不 需要从外部融资 【 答案 】 ABCD 【 解析 】 外部融资 =基期销售额 销售增长率 （经营资产 的销售百分比 -经营负债的销售百分比） -基期销售额 （ 1+销售增长率） 销售净利率 （ 1-股利支付率） -可动 用金融资产，可以看出股利支付率越高，则留存收益越少 ，所以，外部融资需求越大；销售净利率越高，则留存收 益越多，所以，外部融资需求越小；外部融资销售增长比 不仅可以预计融资需求量，而且对于调整股利政策和预计 通货膨胀对融资的影响等有作用，当外部融资销售增长比 为负数时，说明企业有剩余资金，可用于增加股利或短期 投资；内含增长率是只靠内部积累实现的销售增长，此时 企业的外部融资需求额为 0，如果企业的实际增长率低于 本年的内含增长率，则企业不需要从外部融资。综上，本 题答案为 ABCD。 例： 已知 2010 年经营资产销售百分比为 100% ，经营负债销 售百分比为 40% ，销售收入为 4000 万元，没有可动用 的金融资产。 2011 年预计留存收益率为 50% ，销售净 利率 10%。 求： 2011 年内含增长率。 参考答案： 假设外部融资额为 0，则： 0 外部融资销售增长比经营资产销售百分比经营负债 销售百分比计划销售净利率 （ 1 增长率） / 增 长率 （ 1 股利支付率） 可得： 100% 40% 10% （ 1 增长率） / 增长率 50% 0，解出增长率 9.09% 三、可持续增长率三、可持续增长率 （一） 可持续增长率的含义可持续增长率的含义 指不发行新股，不改变经营效率（不改变销售净利率和资 产周转率）和财务政策（不改变负债 /权益比和利润留存 率）时，其销售所能达到的最大增长率。 可持续增长率的假设条件 假 设 条件 对应 指 标 或等式 （ 1）公司 销 售 净 利率将 维 持当前水平 ，并且可以涵盖增加 债务 的利息； 销 售 净 利率不 变 （ 2）公司 资产 周 转 率将 维 持当前水平 ； 资产 周 转 率不 变 （ 3）公司目前的 资 本 结 构是目 标结 构 ，并且打算 继续维 持下去； 权 益乘数不 变 或 资产负债 率 固定 （ 4）公司目前的利 润 留存率是目 标 留 存率，并且打算 继续维 持下去； 利 润 留存率不 变 （ 5）不愿意或者不打算增 发 新股（包 括股份回 购 ，下同）。 增加的所有者 权 益 =增加的留 存收益 （二）可（二）可 持续增长率的计算 1.根据期初股东权益计算可持续增长率 可持续增长率 =股东权益增长率 =股东权益本期增加 /期初股东权益 =（本期净利润 本期收益留存率） /期初股 东权 益 =期初 权 益 资 本 净 利率 本期收 润 留存率 =（本期 净 利 润 /本期 销 售） （本期 销 售收入 /期末 总资 产 ） （ 期末 总资产 /期初股 东权 益 ） 本期利 润 留存 率 =销 售 净 利率 总资产 周 转 次数 期初 权 益期末 总资产 乘数 利 润 留存率 【 教材例 3-4】 根据期初股东权益计算的可持 续增长率 2.根据期末股东权益计算可持续增长率 （ P83-84） 教材例 3-4 根据期末股东权益计算的可持续增长率 年 度 201 202 203 204 205 收入 1 000 1 100 1 650 1 375 1 512.5 净 利 润 50 55 82.5 68.75 75.63 股利 20 22 33 27.5 30.25 利 润 留存 30 33 49.5 41.25 45.38 股 东权 益 330 363 412.5 453.75 499.13 负债 60 66 231 82.5 90.75 总资产 390