乐视近几年停牌的原因

第一次是因为 7 月 15 日广电总局下达的整改令：重点整顿商业网站与牌照商合作开设的 “视频专区” ，要求互联网电视所有内容都要由牌照方负责，未经批准的终端产品不允许推 向市场。这给互联网盒子们以致命打击，并且直接导致了乐视网连续三天跌停，于 7 月 18 日开始停牌。7 月 21 日复牌之后，乐视网迅速在 23 日入股重庆广电控股的重庆有线，并 由乐视网与重庆有线共同出资设立新的子公司，由重庆广电曲线申请互联网电视牌照，来 解决互联网视频内容播放资质的问题。 第二次是在 7 月 28 日，乐视再次因为“重大事项”而停牌，在 8 月 8 日复牌时宣布将披露 非公开发行股票预案，计划再融资 45 亿元。 第三次是在 8 月 21 日。有媒体报道，广电总局点名批评了乐视 UI 违规违法，乐视网又紧 急停牌。在 25 日复牌时乐视澄清称，没有接到监管部门的 UI 违规通知，但是由于受到点 名批评的 iCNTV 平台正在整改，所以乐视关闭了它的内容专区；同时乐视暂停预定旗下的 互联网机顶盒，并且表示整改。 这次，公司又在筹划“重大事项” 。 一家公司，在 3 个月的时间内接连 4 此面临能影响股价严重波动的 “重大事项”无论 是来自外部政策监管环境的变化还是公司内部的原因，只能说明，这家公司不正常。 作为一家上市公司，乐视网的“不正常” ，已经有了诸多症候： 首先，在公司 4 次停牌时，乐视网创始人、董事长贾跃亭一直不在国内。乐视网 CMO 彭 钢在接受媒体采访时表示，贾跃亭在今年 6 月初前往美国，至今没有回来。 他解释说贾跃 亭是去美国“把海外的基础部署打扎实”的，而且外部也传出了贾跃亭在硅谷与北汽董事 长徐和谊见面“欲合作推出新能源汽车”的传闻，乐视网官方也宣布了在硅谷和洛杉矶建 立两家子公司的消息。不过，作为一家主营业务在中国大陆境内，且在境内 A 股创业板上 市的公司来说，面临公司“重大事项”和外部环境严重变化的局面而导致公司停牌，董事 长却仍然在国外布局那些短期看不到结果的海外业务，已经很违反常理了。 其次，从上市以来，乐视网无论从股东构成，业务数据和收入来源方面，都显得不那么正 常。 重点在收入来源上。外界一直存在质疑、乐视至今也没有解答的一个问题是：当初那么少 的流量是怎么获得那么高收入的？2012 年前，乐视网在财报中把其营收分为：1 ）网络高 清视频服务、2）网络视频版权分销、 3）视频平台广告发布服务、 4）视频平台用户分流服 务。根据环球企业家当时的一篇报道，这其中的疑点有以下几点： 其一，乐视网的招股书显示，2009 年网络高清视频服务收入为 735463 万元，这部分主要 是面向个人用户的付费点播。当时乐视表示其月均付费用户量达到 30 万人次，总体付费用 户已达到 356.68 万人次。如果按照乐视网公布的 30 元包月的计费标准计算，2009 年度的 高清视频业务收入应为 1.08 亿元左右(30 万30 元月12 月；356.68 万30 元)，而其 公布的 2009 年 735463 万元的网络高清视频服务收入较这一计算结果相差近 3000 万元。 按照相同计算方法，2007 年和 2008 年这部分的收入应该是 4820 万元和 8860 万元，比起 招股书中公布的 3158.17 万元和 5283 万元都多。 其二，2010 年乐视网在创业板上市时，还只是一个名不见经传的小视频网站。而当时它 2009 年的广告收入就已经达到了 3700 万元，并且实现了盈利。在这样的流量排在 10 名开 外、远落后于优酷等竞争对手的网站，已经获得了 3700 万元的广告订单，让人费解视 频广告至今都是一个有流量就有广告的生意。 环球企业家发现了其中的问题：一家叫做 “新锐力”的小公司几乎花费了所有账面资金购买了乐视网 2007 年和 2008 年的广告，这 种账面上巨额应收账款与应付账款等额的现象，是资金运作的典型征兆。而乐视网在 2008 年和 2009 年时的最大视频版权采购方北京飞锋星月影视文化有限公司，版权分销数额 达到了 2314 万（2009 年） ，竟然不为业内所知。 与在美国上市的优酷、搜狐、迅雷不同，乐视网是一家纯内资的互联网视频企业，2010 年 8 月于国内创业板上市。但它一直有着颠覆者的野心， 从视频、电视机到电视台再到海外 市场。 但在国家新闻出版广电总局（下称“广电总局” ）一道道的禁令之下， “抢跑”的乐视模式 正在经历考验。 商业模式软肋 乐视并不是简单地依靠销售硬件盈利，而是获得用户之后，通过内容收费和广告运营盈利。 这也就是乐视常提的“平台+终端+ 内容+应用”模式：视频网站、电商网站、云计算是基础 平台，终端、内容、应用可以无限拓展，目前乐视致新已设有手机部门，未来会做更多硬 件扩张，但真正赚钱的是内容、应用环节。 乐视电视目前有 90 万用户，在理想状态下，每个用户缴纳 490 元年费，每年共能为乐视带 来 4.41 亿元收入。如果乐视的终端销售达到千万级别，这个数字将更加庞大。除了会员年 费，电视广告的想象空间也十分巨大。电视的基本价值就是广告价值，其基础是电视媒体 的公信力，所以跟视频网站相比，同等覆盖程度、同等时长的情况下，电视广告费用是视 频网站广告的十几倍甚至数十倍。对乐视来说，这更是一座没有边界的金矿。 2011 年广电总局发布持有互联网电视牌照机构运营管理要求 （广办发网字2011 181 号，下称“181 号文” ） ，要求对互联网电视上的视频进行严格管制，所有互联网电视上的 内容都必须由具备内容牌照的企业运营，并且必须交由具有集成播控牌照的企业分发播放。 该令一出，彩电厂家的自建视频内容都在当年停止运营，转向与牌照方合作的方式。多数 踩线的活跃互联网企业，在广电总局多次重申该禁令之后，亦将内容交由牌照方运营。 乐视网却有所不同，直到今年 7 月份被广电总局点名批评严重违规，乐视盒子才被迫下架。 至今，乐视电视仍在以自建视频专区、轮播频道等不合规的方式运营。大多数视频网站在 客厅战略上一直很保守，乐视进军电视业，生态理念的含金量并不大，敢于突破禁区的能 力才是其受到追捧的根本。 如果被广电总局彻底挡在互联网电视门外，乐视内容不能落地，所谓乐视模式在电视端就 是空谈，而其在电视端的大笔投入便会打水漂。 乘法扩张风险 贾跃亭已经把乐视扩展成为一家涉足视频、电视、影视制作、电子商务、生态农业、手机、 互联网等众多业务的集团公司，其竞争对手也随之增加。在成熟业务中，乐视至少与视频 网站、广电企业、彩电企业、影视企业有着直接的竞争关系。 与优酷土豆、爱奇艺等网站相比，乐视网的现金流较少，这会限制贾跃亭在版权采购上的 布局。最近两年，爱奇艺与 PPS 合并，苏宁投资 PPTV，阿里入股优酷土豆，视频网站寡头 化竞争趋势明显。和这些都已找到“靠山”的对手相比，乐视并没有太多现金用来延续自 己的版权优势。 除了优酷土豆、爱奇艺等传统的视频网站之外，广电系企业的强势加入同样会威胁乐视的 生存。今年初，芒果 TV 宣布独播，要依靠湖南卫视微博 的资源自建渠道。上海文广旗下 的风行网也是如此，电视台仍然具有最强大的内容制作能力，台网融合的大趋势下，广电 系视频网站将全面崛起。 在贾跃亭声称要颠覆的电视机领域，传统厂商也在不断回击。他们正积极与内容方联手， 对抗乐视模式。创维彩电事业部总裁刘棠枝曾表态，绝不成为互联网的代工厂。与乐视相 比，这些厂商的优势在于技术、成本、渠道以及市场规模。 在影视制作市场，乐视的对手已变成强大的 BAT(百度微博、阿里、腾讯)。百度联手华策 影视(30.800, -0.50, -1.60%)，阿里收购了文化中国(已更名为“阿里影业”) ，华谊兄弟 (23.500, 0.00, 0.00%)是腾讯的参股企业，两者合作正逐渐深入。刚刚完成 3.4 亿元 B 轮融资 的乐视影业，能否与千亿美元市值的企业相较量？ 如今，乐视模式遭到政策面的强力阻击，与此同时，乐视集团旗下的大部分业务正处于高 投入阶段，短期之内无法盈利，很难迅速回笼资金还债。 就像一辆高速行驶的列车，速度越快，风险越大，对运营能力的要求越高。 管理升级挑战 去年底，整个乐视集团有员工 2000 人左右，如今这一数字已超过 3500 人。乐视网人 力资源副总裁蒋晓琳向财经记者证实，乐视集团有接近 30 位副总裁，200 多位总监， 这些岗位的设置是为了适应业务快速发展带来的人才需求。 乐视不惜重金从外部引进了众多高管，乐视 TV 总经理梁军来自联想，乐视致新销售副 总裁张志伟来自京东，乐视新能源汽车的负责人何毅是搜狐前副总编，负责乐视海外业务 的莫翠天和手机业务的马麟均来自魅族。但外来人才如何融入乐视此前已经形成的管理文 化，仍待观察。 在贾跃亭之下，很多平级的副总裁之间都有不同程度的职能重合。比如，乐视网在营 销、内容