基础 第三章 债券

第三章 债券 大纲要求 掌握债券的定义、票面要素、特征、分类；熟悉债券与股票的异同点；熟 悉债券的基本性质与影响债券期限和利率的主要因素；熟悉各类债券的概念和 特 点。 掌握政府债券的定义、性质和特征；掌握国债的分类；熟悉我国国债的发 行 概况、我国国债的品种、特点和区别；了解地方债券的发行主体、分类方法以 及 现阶段不允许地方政府发债的原因；熟悉国库券、赤字国债、建设国债、特种 国 债、实物国债、货币国债、记账式国债、凭证式国债、储蓄国债的概念；熟悉 我 国特别国债的发行目的和发行情况；了解银行间债券市场的主要债券品种。 掌握金融债券、公司债券和企业债券的定义和分类；掌握我国公司债的管 理规定；熟悉我国企业债的管理规定；熟悉我国金融债券的品种和发行概况； 熟 悉各种公司债券的含义。 掌握国际债券的定义和特征，掌握外国债券和欧洲债券的概念、特点，了 解、我国国际债券的发行概况；了解殃及债券、武士债券、熊猫债券等外国债 券； 了解龙债券和龙债券市场；了解亚洲债券市场。 第一节 债券的特征与类型 考点一：债券的定义、票面要素和特征 考点解析： （一）债券的定义。 债券是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹集资金而向债券投资者出 具 的、承诺按一定利率定期支付利息的、并到期偿还本金的债权债务凭证。 债券包含四方面的含义： 第一，发行人是借入资金的经济主体；第二，投资者是出借资金的经济主 体； 第三，发行人需要在一定时期付息还本；第四，债券反映了发行者和投资者之 间的债权、债务关系，而且是这一关系的法律凭证。 债券有以下基本性质：债券属于有价证券；债券是一种虚拟资本；债券时 债 权的表现。 （二）债券的票面要素 1债券的票面价值。债券的票面价值是债券票面标明的货币价值，是债券 2 发行人承诺在债券到期日偿还给债券持有人的金额。 2债券的到期期限。债券偿还期限是指债券从发行之日起至偿清本息之日 止的时间，也是债券发行人承诺履行合同义务的全部时间。 发行人在确定债券期限时，要考虑多种因素的影响，主要有：资金使用的 方 向；市场利率的变化；债券变现能力等。一般来说，当未来市场利率趋于下降 时，应选择发行期限较短的债券，可以避免市场利率下跌后任需支付较高的利 息；而当未来市场利率趋于上升时，应选择发行期限较长的债券，这样能在市 场利率趋高的情况下保持较低的利息负担。 3债券的票面利率。债券的票面利率也称名义利率，是债券年利息与债券 票面价值的比率，通常年利率用百分数表示。债券利率亦受很多因素影响，主 要 有：第一，借贷资金市场利率水平。第二，筹资者的资信。第三，债券期限长 短。 一般来说，期限较长的债券流动性差，风险相对较大，票面利率应该定得高一 些； 而期限较短的债券流动性强，风险相对较小，票面利率就可以定的低一些。 4债券发行者名称。 （三）债券的特征 1偿还性。偿还性是指债券有规定的偿还期限，债务人必须按期向债权人 支付利息和偿还本金。 2流动性。流动性是指债券持有人可按自己的需要和市场的实际状况，灵 活地转让债券，以提前收回本金和实现投资收益。 3安全性。安全性是指债券持有人的收益相对固定，不随发行者经营收益 的变动而变动，并且可按期收回本金。但安全只是相对而言的，债券投资仍然 具 有一定的风险性，尤其是通货膨胀风险和利率风险。 4收益性。收益性是指债券能为投资者带来一定的收入，即债券投资的报 酬。债券收益可以表现为两种形式：一种是利息收入，即债权人在持有债券期 间 按约定的条件分期、分次取得利息或者到期一次取得利息；另一种是资本损益。 考点二：债券的分类 考点解析： （一）根据发行主体的不同，债券可以分为政府债券、金融债券和公司债 券。 （二）根据债券发行条款中是否规定在约定期限向债券持有人支付利息， 可以分为零息债券、附息债券、息票累积债券 3 类。 零息债券也称零息票债券，指债券合约未规定利息支付的债券。通常，这 类债券以低于面值的价格（如 920 元）发行和交易，到期按面值（1000 元）支 付，债券持有人实际上是以买卖（到期赎回）价差的方式取得债券利息（80 元） 。 附息债券是指债券合约中明确规定，在债券存续期间，对持有人定期支付 证券市场基础知识 经纪业务总部 培训部 Brokerage Business Head-office Training Department 3 利息（通常每半年或每年支付一次） 。按照计息方式的不同，这类债券还可细分 为固定利率债券和浮动利率债券两大类。其中，有些附息债券可以根据合约条 款推迟支付定期利率，故称为缓息债券。 息票累积债券的债券持有人必须在债券到期时一次性获得还本付息，续存 期间没有利息支付。 （三）根据债券券面形态可以分为实物债券、凭证式债券和记账式债券。 实物债券是一种具有标准格式实物券面的债券。无记名国债就属于这种实 物债券，它以实物券的形式记录债权、面值等，不记名，不挂失，可以上市流 通。 凭证式债券的形式是债权人认购债券的一种收款凭证，而不是债券发行人 制定的标准格式的债券。我国的凭证式国债通过各银行储蓄网点和财政部门国 债服务部面向社会发行，是一种国家储蓄债，可记名、挂失，不能上市流通， 从购买之日起计息。在持有期间，持券人如遇特殊情况需要提取现金，可以到 原购买网点提前兑取。 记账式债券是没有实物形态的票券，利用账户通过电脑系统完成国债发行、 交易及兑付的全过程。目前，上海证券交易所和深圳证券交易所已为证券投资 者建立了电子证券账户，发行人可以利用证券交易所的交易系统来发行债券。 投资者进行记账式债券买卖，必须在证券交易所设立账户。记账式国债可以记 名、挂失，安全性较好，同时由于记账式债券的发行和交易均无纸化，所以发 行时间短，发行效率高，交易手续简便，成本低，交易安全。 考点三：债券与股票的比较 考点解析： 债券与股票的相同点：两者都属于有价证券；两者都是筹措资金的手段； 两者收益率相互影响。 债券与股票的区别：两者权利不同；两者目的不同；两者期限不同；两者 收益率不同；两者风险不同。 第二节 政府债券 考点四：政府债券概述 考点解析： （一）政府债券的定义。 政府债券的举债主体是国家。依政府债券发行主体的不同，又可分为中央 政 府债券和地方政府债券。中央政府债券发行的债券也可以称为国债。 （二）政府债券的性质。 从功能上看，政府债券最初仅仅是政府弥补赤字的手段，但在现代商品经 济 条件下，政府债券已成为政府筹集资金、扩大公共事业开始的重要手段，并且 随着金融市场的发展，逐渐具备了金融商品和信用工具的职能，称为国家实施 宏观经济政策、进行宏观调控的工具。 （三）政府债券的特征 1安全性高。政府债券的信用等级是最高的，通常被称为“金边债券” 。 2流通性强。政府债券既可以在场内，也可以在场外进行交易。 4 3收益稳定。 4免税待遇。我国的个人所得税法规定，个人的利息、股息、红利所得、 应纳个人所得税，但国债和国家发行的金融债券的利息收入，可免缴个人所得 税。 考点五：国家债券 考点解析： 国家债券简称为国债。国债发行量大、品种多，是政府债券市场上最主要 的投资工具。 （一）国债的分类 1按偿还期限分类，习惯上分为短期国债（1 年及 1 年以内） 、中期国债 （1 年以上 10 年以下）和长期国债（10 年或 10 年以上） 。 2按资金用途分类，可以分为赤字国债、建设国债、战争国债和特种国债。 赤字国债是指用于弥补政府预算赤字的国债。建设国债是指发债筹资的资金用 于建设项目。战争国债专指用于弥补战争费用的国债。特种国债是指政府为了 实施某种特殊政策而发行的国债。 3按流通与否分类，可分为流通国债和非流通国债。 4.按发行本位分类，实物国债和货币国债。 （二）我国的国债 1949 年新中国成立以后，我国国债发行基本上分为两个阶段：20 世纪 50 年代是第一阶段，80 年代以来是第二阶段。 20 世纪 50 年代，我国发行过两种国债：一是 1950 年发行的人民胜利折实 公债；另一种是 1954-1958 年发行的国家经济建设公债。 1981 年后我国发行的国债品种有：普通国债和其他类型国债。我国发行的 普通国债包括记账式国债、凭证式国债和储蓄国债。发行普通国债的总体情况 是：规模越来越大，期限趋于多样化，发行方式趋于市场化，市场创新日新月 异。 其他类型国债包括国家重点建设债券，国家建设债券，财政债券，特种债 券，保值债券，基本建设债券，特别国债，长期建设国债。 考点六：地方政府债券 考点解析： 地方政府债券可以分为一般债券（普通债券）和专项债券（收益债券） ，由 于我国 1995 年起实施的中华人民共和国预算法规定，地方政府不得发行地 方政府债券（除法律和国务院另有规定外） ，因此，我国目前的政府债券仅限于 中央政府债券。 第三节 金融债券与公司债券 考点七：金融债券 考点解析： 金融债券时指银行及非银行金融机构依照法定程序发行并约定在一定期限 内还本付息的有价证券。 新中国成立之后的金融债券发行始于 1982 年。该年，中国国际信托投资公 证券市场基础知识 经纪业务总部 培训部 Brokerage Business Head-office Training Department 5 司率先在日本的东京证券市场发行了外国金融债券。1993 年，中国投资银行被 批准在境内发行外币金融债券，这是我国首次发行境内外币金融债券。1994 年， 我国政策性银行成立后，发行主体从商业银行转向政策性银行。其中，以国家 开发银行为主，金融债券已成为其筹措资金的主要方式。 近年来，我国金融债券市场发展较快，金融债券品种不断增加，主要有： 政策性银行金融债券、商业银行债券（商业银行次级债、混合资本债） 、证券公 司债、保险公司次级债、财务公司债券。 考点八：公司债券 考点解析： （一）公司债券的定义。公司债券时公司依照法定程序发行的、约定在一 定期限还本付息的有价证券。 （二）公司债券的类型 1信用公司债券。信用公司债券是一种不以公司任何资产作担保而发行的 债券，属于无担保证券范畴。 2不动产抵押公司债券。不动产抵押公司债券是以公司的不动产（如房屋、 土地等）作抵押而发行的债券，是抵押证券的一种。 3保证公司债券。保证公司债券时公司发行的由第三者作为还本付息担保 人的债券，是担保证券的一种。 4收益公司债券。收益公司债券的利息只在公司有盈利时才支付，即发行 公司的利润扣除各项固定支出后的余额用作债券利息的来源。如果余额不足支 付，未付利息可以累加，待公司收益增加后再补发。所有应付利息付清后，公 司才可对股东分红。 5可转换公司债券。可转换公司债券是指发行人依照法定程序发行，在一 定期限内依据约定的条件可以转换成股份的公司债券。 6附新股认股权公司债券。附新股认股权公司债券时公司发行的一种附有 认购该公司股票权利的债券。按照附新股认股权和债券本身能否分开来划分， 这种债券有两种类型：一种是可分离型，即债券与认股权可以分开，可独立转 让；另一种是非分离型。 7.可交换债券是指上市公司的股东依法发行、在一定期限内依据约定的条 件可以交换成该股东所持有的上市公司股份的公司债券。可交换债券与可转换 债券的不同之处是：第一，发债主体和偿债主体不同，前者是上市公司的股东， 通常是大股东，后者是上市公司本身；第二，适用的法规不同，在我国发行可 交换债券的适用法规是公司债券发行试点把法 ，可转换债券的适用法规是 上市公司证券发行管理办法 ，前者侧重于债券的融资，后者更接近于股权融 资；第三，发行目的不同，前者的发行目的包括投资退出、市值管理、资产流 动性管理等，不一定要用于投资项目，后者和其他债券的发债目的一般是将募 集资金用于投资项目；第四，所换股份的来源不同，前者是发行人持有的其他 公司的股份，后者是发行人未来发行的新股；第五，股权稀释效应不同，前者 换股不会导致标的公司的总股本发生变化，也不会摊薄每股收益率，后者会使 发行人的总股本扩大，摊薄每股收益；第六，交割方式不同，前者在国外有股 票、现金和混合 3 种交割方式，后者一般采用股票交割；第七，条款设置不同， 前者一般不设置转让股价向下修正条款，后者一般附有转让股价向下修正条款。 6 考点九：我国的企业债与公司债 考点解析： 企业债券是指在中华人民共和国境内具有法人资格的企业在境内依照法定 程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券。但是金融债券和外币债券 除外。企业债券由企业债券管理条例规范。 公司债券的发行人是依照公司法在中国境内设立的有限责任公司和股 份有限公司。发行公司债券应当符合证券法 、 公司法和公司债券发行 试点办法规定的条件，经中国证监会核准， 第四节 国际债券 考点十：国际债券定义和特征 考点解析： 国际债券是指一个借款人在国际证券市场上以外国货币为面值，向外国投 资者发行的债券。同国内债券相比，国际债券具有一定的特殊性：资金来源广； 发行规模大；存在汇率风险；有国家主权保障；以自由兑换货币作为计量货币。 考点二：国际债券的分类 考点解析： （一）外国债券 外国债券时指某一国借款人在本国以外的某一国发行以该国货币为面值的 债券。它的特点是债券发行人属于一个国家，债券的面值货币和发行市场则属 于 另一个国家。在美国发行的外国债券称为扬基债券，在日本发行的外国债券称 为 武士债券，在中国发行的外国债券称为熊猫债券。 （二）欧洲债券 欧洲债券是指借款人在本国境外市场发行的，不以发行市场所在国货币为 面 值的国际债券。欧洲债券的特点是债券发行者，债券发行地点和债券面值所使 用 的货币可以分别属于不同的国家。由于它不以发行市场所在国的货币为面值， 故 也称无国籍债券。欧洲债券票面使用的货币一般是可以自由兑换的货币，主要 为 美元，其次还有欧元、英镑、日元等，也有使用复合货币单位的，如特别提款 权。 龙债券是指在除日本以外的亚洲地区发行的一种以非亚洲国家和地区货币 标价的债券。 考点十二：我国的国际债券 证券市场基础知识 经纪业务总部 培训部 Brokerage Business Head-office Training Department 7 考点解析： 我国发行国际债券始于 20 世纪 80 年代初期，我国发行的主要的债券品种 有： 政府债券、金融债券、可转换公司债券。 章节测试 一单选题 1一般来说，期限较长的债券， （ ） ，利率应该定的高一些 A流动性强，风险相对较小 B流动性强，风险相对较大 C流动性差，风险相对较小 D流动性差，风险相对较大 2债券代表其投资者的权利，这种权利称为（ ） 。 A债权 B资产所有权 C财产支配权 D资金使用权 3债券的票面价值中，要规定票面价值的（ ） A币种、利率 B币种、金额 C利率、金额 D期限、利率 8 4债券的票面利率是债券年利息与（ ）的比率 A债券到期本息之和 B债券票面价值 C购入债券价格 D债券发行价格 5债券持有人可以按照自己的需要和市场的实际状况，灵活地转让债权提前收 回资金。这一特征称之为（ ） A偿还性 B流动性 C安全性 D收益性 6按债券形态分类，可分为实物债券、凭证式债券和（ ） 。 A地方政府债券 B记账式债券 C金边债券 D专项债券 7记账式债券因为发行和交易无纸化，所以效率高、成本低且（ ） A流动性高 B交易安全 C灵活性高 D交易方便 8债券与股票相同点在于（ ） A都是筹资手段 B收益率一致 C风险一样 D具有同样权利 9政府债券不是（ ） A有价证券 B虚拟资本 C筹资手段 D所有权凭证 10政府债券可分为中央政府债券和（ ） A国债 B地方政府债券 C专项债券 D建设债券 11政府债券的最初功能是（ ） A弥补财政赤字 B筹措建设资金 C便于调控宏观经济 D便于金融调控 12偿还期限在 1 年以上 10 年以下的国债被称为（ ） A短期国债 B中期国债 C长期国债 D无期国债 13以个人为发行目标的非流通国债又称为（ ） A储蓄国债 B实物国债 C特种国债 D长期国债 14国债分为实物与货币国债，是按（ ）分类的 A偿还期限 B资金用途 C流通性 D发行本位 15国际债券是一种跨国发行的债券，涉及（ ）以上的国家，具有特殊性。 A两个或两个以上 B三个或三个以上 C一个或一个以上 D三 个 16在美国发行的外国债券被称为（ ） A武士债券 B扬基债券 C龙债券 D美元债券 17我国发行国际债券始于 20 世纪（ ）初期 A60 年代 B70 年代 C80 年代 D90 年代 18龙债券的投资者来自于（ ） A亚洲 B非亚洲地区 C欧洲 D美国 19欧洲债券的特点是（ ） A债券发行者、债券发行地同属于一个国家 B债券发行者、债券发行地、债券面值同属于一个国家 C债券发行者、债券发行地同不属于一个国家 D债券发行者、债券发行地、债券面值分别属于不同的国家 20外国债券的特点是（ ） A发行人在一个国家，债券的面值货币和发行市场属另一个国家 B发行人、债券的面值货币在一个国家，发行市场属另一个国家 C发行人、发行市场在一个国家，债券的面值货币属另一个国家 证券市场基础知识 经纪业务总部 培训部 Brokerage Business Head-office Training Department 9 D发行人、债券的面值货币和发行市场分属不同的国家 21在日本发行的外国债券被称为（ ） 。 A武士债券 B扬基债券 C龙债券 D日元债券 22从货币的角度分析，国际债券的（ ）大于国内债券。 A通货膨胀风险 B利率风险 C汇率风险 D信用风险 二多项选择题 1债券的性质可以概括为（ ） A债券是有价证券 B债券是真实资本 C债券是债权的表现 D债券是借贷资本 2与股票比较，债券风险相对较小的原因，是（ ） A债券利息固定 B债券有固定的本金偿还期 C债券价格波动小 D债券品种多 3债券的含义：（ ） A发行人是借入资金的经济主体 B投资者是出借资金的经济主体 C发行人需要在一定时期付息还本 D反映了发行者和投资者之间的债权债务关系，而且是这一关系的法律凭 证 4债券的票面要素包括（ ） A债券的票面价值 B债券的偿还期限 C债券利率 D债券发行总量 5筹资者在确定债券期限时，主要需要考虑的因素为（ ） A偿还能力 B资金使用方向 C市场利率变化 D债券变现能力 6债券利率受很多因素影响，主要有（ ） A债券期限的长短 B市场经济状况 C市场利率水平 D筹资者资信 7债券的收益性表现为以下哪几个方面（ ） A债券以哪个币种发行 B债权人将债券一直保持至期满日为止，并可按照约定条件取得利息 C债券发行时约定的利率 D债权人在债券期满之前的债券转让差价收益 8金融债券（ ） A发行主体是银行或非银行金融机构 B金融机构信用度较高 C对于金融机构来说，吸收存款和发行债券都是它的资金来源，都构成它 的负债 D发行债券是金融机构的主动负债，金融机构有更大的主动权和机动权 9股票与债券( ) A同属于有价证券 B同属金融投资工具 C同属于公司筹资工具 D收益率相互影响 10根据债券发行条款中是否规定在约定期限向债券持有人支付利息，债券可 分为（ ） A零息债券 B附息债券 C记账式债券 D票息累积债券 11债券与股票的区别（ ） A两者权利不同 B两者目的不同 C两者期限不同 D两者收益不同 10 12政府债券又可分为（ ） A中央政府债券 B政府保证债券 C地方政府保证债券 D地方政府债券 13与其他债券相比政府债券所显示的特点有（ ） A安全性高 B流通性强 C收益稳定 D免税待遇 14非流通国债（ ） A自由认购 B不能自由转让 C不记名 D记名 15按照发行本位分类，国债可以分为（ ） A赤字国债 B实物国债 C特种国债 D货币国债 16按用途不同，地方政府债券通常可分为（ ） A建设国债 B保值国债 C一般国债 D专项债券 17可转换债券的特征包括（ ） A是一种附有转股权的债券 B具有双重选择权的特征 C市场价格稳定 D利率高于其他企业债券 18公司债券可分为（ ） A信用公司债 B不动产抵押公司债 C保证公司债 D收益公司债 19保证公司债的担保人一般为（ ） A政府 B信誉好的银行 C举债公司的母公司 D举债公司的股 东 20国际债券的特征（ ） A资金来源广 B发行规模大 C存在汇率风险 D有国家主权保障 三判断题 1政府债券的最初功能是筹措建设资金。 2债券的偿还期限是指债券从发行之日起至偿清本息之日止的时间。 3当未来市场利率趋于下降时，应发行期限较短的债券，这样可以避免市场利 率下降而负担较高的利息。 4债券具有永久性的特性。 5债券投资不能安全收回有两