对我国上市公司关联交易现状的思考

对我国上市公司关联交易 现状的思考 作者谢华摘要在我国的证券市场上许多上市公司利用关 联交易来粉饰业绩或输出利润严重危害了中小股东的利益本 文论述了关联交易的判定标准和种类以及披露并对上市公司 的关联交易的动机和危害进行了分析提出了对规范我国上市 公司关联交易的几点建议 Abstract:Onourstockmarket,Therearemanycompaniesthathaveehc rachedontheinterestsofsmallshareholderandcreditorbymakinguse ofrelatedtransactionThispaperexplainsthecnceptofrelatedtransacti on,andmakesananelysisonthemotiveandtheharmofrelatedtransacti on.Italsogivessomesuggestionsonthestandardizationofrelatedtrans actionforsuchcompanies. 关键字关联交易关联方信息披露 我国上市公司大部分是原国有企业改制而成其中相 当一部分采取了主体上市原企业改造成母公司（集团公司）的 2 模式这种特有的模式便产生了我国上市公司关联交易特有的 现状关联方通过与上市公司进行资产交易把大量优资资产注 入上市公司粉饰业绩；或者关联方占用上市公司资金或利用 上市公司资信取得贷款；或者替上市公司转移利润逃避纳税 等等而最终的受害者却是无辜的广大中小股东和债权人因此 规范上市公司的关联交易对稳定整个证券市场意义重大 一、关联交易的判定标准和种类以及披露 （一）关关联交易的判定标准准则中定义“关联方交 易是指在关联方之间转移资源或义务的事项而不论是否收取 价款” “关联方”是界定关联交易的关键准则中是从控制 和重大影响的角度来界定关联方的在实际操作中企业往往漏 报和隐瞒关联交易但只要找出了企业所有的关联方关系那找 出关联交易就比较容易了 （二）关联交易的种类关联交易形式主要有资产交易、 资金融通、担保和购销四类 1、资产交易资产交易既包括个别实物资产（如具体的 设备）买卖、股权及期权的买卖也包括整个企业之间的购并这 类交易是关联交易最突出的类型因为它涉及的金额多时间长 3 业务复杂而且牵连的对象很多 （1）实物资产的买卖这一类交易在关联方之间发生频 繁对利润影响最大 1999 年宁波中百的营业外收入占全部利 润的 6?而 营业外收入主要来自于与第一大股东进行资产置换 的收入 （2）股权转让如 1999 年上海梅林与关联方之间股权 转让的收益占利润总额的一半而该公司本年的营业收益为负 （3）公司的转让出售亏损子公司购买盈利公司是公司 转让的主题出售亏损公司一般是上市公司把全资子公司出售 给母公司这样做对损益表有两个好处一是可以在合并报表中 把亏损公司剔除一是该笔交易本身也会带来盈利 2、资金融通上市公司与关联方之间的资金融通是双 向的即有上市公司向关联方提供资金也有关联方向上市公司 提供资金不过前者占主要比例 3、接受及提供担保担保事项在上市公司中十分普遍 从整体上看上市公司向关联方提供担保比接受担保的金额要 大得多 4 4、购销很多上市公司的关联方是上市公司的主要客 户有的上市公司甚至所有的购销业务都发生在关联企业之间 （三）关联交易的披露我国对上市公司关联交易的规 范主要通过批露进行并已形成了由初始披露、持续披露构成 的披露体系但是准则中对关联交易的披露过于原则 1、现行批露中对关联交易定价政策的披露缺乏详细 的规定如准则没有要求披露交易价值的详细确定方法及与市 价的可比性 2、现行披露很大程度上注重关联交易形式上的披露 而对它的经济实质、背后的缘由对交易各方生产经营及当期 业绩的影响程度等实质性内容没有做出披露规定又由于现行 披露要求过于原则、简单使得认定上市公司在披露关联交易 信息时是否存在虚假、严重误导性陈述及重大遗漏相当困难 这就造成相应的处罚难以落实这反过来又助长了不规范披露 二、上市公司进行关联交易的动机分析 1、为了能够发行上市我国对公司新股发行上市管理 5 得十分严格在 2001 年 3 月份之前国家对公司股票采取的都 是额度制即每年按条块、隶属关系分配到各省、部委额度制 的实施造成了上市公司壳资源的稀缺为了达到证券管理部门 对公司上市的各项要求公司在上市前往往通过资产剥离、资 产置换、资产租赁等方式进行了一系列的关联交易对拟上市 公司进行包装以达到在资本市场上筹集到更多资金的目的 2、为了获得配股资格企业上市后向社会募集资金的 主要方式就是配发股票而国家对配股的控制很严格上市公司 向股东配股必须符合在最近三年内净资产税后利润率每年都 在 10%以上的条件上市公司为了获得配股资格就经常使用关 联交易来操纵利润我们可以看到在上市公司中普遍存在着一 个怪现象即每一年的财务报告中净资产收益率在 10%-11%的 企业特别多而净资产收益率在 9%-10%的却几乎没有 3、为了保住上市公司“壳资源”根据我国公司法 第 157 条规定“上市公司最三年连续亏损的由国务院证券管 理部门决定暂停其股票上市”因此许多上市公司为了保全壳 资源或不被“ST”处理便会通过关联交易向壳公司注入利润 或置换出亏损如 ST 黄河高科在 1999 年之前的几年都是依靠 关联交易渡过难关 1997 年面临摘牌威胁公司凭借着与母公 司长岭黄河（集团）有限责任公司的巨额关联交易渡过难关 6 1999 年公司再度用关联交易的手法将 1.1 亿元的库存和债务 一并划给母公司其实转出去的存货市值早就低于帐面价值此 外母公司还免了 ST 黄河高科 5000 多万元的债务就凭这些 ST 黄河高科 1999 年就实现了 0.35 元的每股收益步入绩优股 行列 4、隐藏上市公司利润许多上市公司本期经营业绩较 好但为了防止以后年度经营、业绩下滑给上市公司带来的不 利影响如配股等就通过关联交易将本期利润转移到母公司或 大股东处即将本年度利润隐藏起来待以后年度上市公司经营 业绩不佳时再从母公司转回来 5、逃避税收与国外公司一样我国上市公司所进行的 关联交易也存在逃避税收的动机目前我国大多数上市公司的 所得税率为 15%,而一般企业的为 33税率存在较大的差异 因此一些上市公司从避税的角度出发通过关联交易尽可能地 把利润往上市公司转移同时不同地区的税率也存在着一定的 差异一些上市公司有许多控股子公司这些子公司分属于不同 地区由于不同地区的税率不同使得上市公司利用关联交易往 税率低的子公司转移利润从而导国家税收流失 6、提供担保突破银行贷款限制条件上市公司信较高 7 取得银行贷款相对容易每公司为了获得发展资金往往利用上 市公司作为担保从银行获得贷款在我国关联方之间相互提供 贷款担保的问题非常严重 7、母公司借壳上市的需要为实现母公司的借壳上市 母公司常常与上市公司存在着关联资产转让或置换通过关联 资产转让或置换将母公司想要注入的资产注入上市公司中从 而改变上市公司业务构成达到间接上市目的 三、上市公司非规范关联交易的危害分析 1、上市公司通过关联交易进行税负转移给国家和投 资者造成损失上市公司出于税务动机而发生的关联交易减少 了应纳税额使得国家应得的税收受到损失同时上市公司的税 负转嫁导致投资者（主要是中小股东）的利益受损股东的利益 受损主要表现在两个方面为减少纳税而人为的利润转移使得 公司的可分配利润减少从而减少了股东实际分配的红利甚至 不能派发；收购亏损项目会使上市公司的股票价格下跌剥夺 了股东获取资本利得的机会 2、通过关联交易制造虚假利润损害中小投资者利益 由于我国证券监管部门对上市公司的配股筹资和摘牌有一些 8 硬性指标规定部分上市公司为了达到“保配”和“保牌”的 目的就利用关联交易操纵经营利润有些上市公司实际上已经 亏损或濒临亏损但通过关联交易母公司向其“输血”使得其 当期经营业绩变为优良这无疑会误导中小投资者有些上市公 司本无配股资格和条件但通过关联交易上市公司获取了母公 司的帮助业绩达到配股所需要的条件达到从证券市场“圈钱” 目的但是这种优良的业绩是虚假的一旦破灭最终受到损害的 仍是广大中小投资者 3、大量非规范关联交易的存在会扭曲资本市场资源 配置的功能误导投资者错误投资理念的形成资本市场的最基 本功能是资源的优化配置功能即通过上市将社会资源向那些 业绩优良有发展前景的公司集中从而提高资源的利用效率但 是非规范关联交易的存在使那些没有多大发展前途的公司经 营业绩能够一下子提升给人造成一种繁荣假象投资者资金向 这些公司集中会产生“劣币驱逐良币”的后果导致资源利用 效率的低下同时此类上市公司股价往往处于高位易形成巨大 泡沫危害证券市场的稳定和发展另外由于关联交易操作而导 致股价上涨容易误导投资者形成一种越投资绩差股越赚钱的 错误理念也不利于我国资本市场的健康发展 4、过多的关联交易会降低上市公司的竞争能力和独 9 立性采用购销方式的关联交易在使上市公司业绩产生水分的 同时更对上市公司的发展产生不利影响使上市公司对母公司 的依赖性太大独立能力大大弱化一些上市公司甚至书异化成 集团公司的一个生产车间或加工场所原材料的采购和产品销 售都由集团公司包了一旦母公司不再承担这种义务或者市场 竞争进一步加剧上市公司抗击外部风险能力不断衰弱甚至最 终丧失主营业务必然陷入困境如湖北兴化随着采购关联交易 的急剧减少从 1998 年以来主营业务收入开始明显的减少 四、规范上市公司关联交易的建议 目前我国关于上市公司关联交易信息披露的规定只 要求披露关联交易方关联交易的内容、数量、金额以及该项 交易对公司的影响但缺少关联交易定价的基础缺少独立第三 人（独立董事或财务顾问）对此次交易是否合理公平的意见我 国关联交易信息披露制度的不完善为非规范交易提供了可钻 的法律空子 第一、完善关联交易披露的会计准则我国企业会计 准则? 关联 方关系及其易的披露规定关联方交易的披露应 当遵循重要性的原则但由于重要性原则的运用更多要依靠职 业判断对于批露的内容只是指导性的因此有些企业对于一些 10 较敏感的关联交易该披露而不披露在判断披露标准时往往以 交易的金额作为依据而不是以关联交易对企业财务状况和经 营成果的影响程度来确定这些问题的解决有待于制度的细化 定价政策是关联中的一个关键性问题准则只说明要批露定价 政策但采用什么定价政策并没有说明因此一些上市公司在关 联购销价格中通常披露“价格按照协议价格执行”但价格究 竟是多少投资者仍不得而知因此应不断完善关联交易的会计 准则使信息披露有章可循 第二、规范市场中介发挥中介机构的监督作用关联交 易中最关键的因素是关联交易的价格资金占用费资产评估价 格等价格因素而这些信息的最终批露要通过注册会计师等社 会中介机构的审计但许多会计师事务所的运作极不规范会计 师事务所为了从上市公司获得审计业务常常迎合上市公司的 不合理要求与上市公司沆瀣一气降低了审计质量为上市公司 利用关联交易转移利润开了方便之门因此应进一步规范会计 师事务所和资产评估事务所的运作把好审计、资产评估等社 会中介性工作这一关确保信息披露的真实性、合法性及完整 性 第三、加大执法力度对没遵守准则进行的披露应进行 惩罚对已造成实际损害的尤应严惩控股股东在没有相应制裁 11 措施约束的情况下利用控制权操纵关联方交易将更加倾向于 侵害公司利益造成中小股东的利益受损为此应在会计法中规 定当公司股东迫使公司行为违背正常的商业条件给第三者造 成利益损失时应对其行为后果承担相应的责任可借鉴国际上 通行的做法制定相应的股东派生诉讼制度和控股股东赔偿制 度以保护中小投资者的利益 第四、规范关联企业关系由于我国证券市场发展的目 的之一是为国有企业改革服务很多企业上市采用控股的子公 司上市这种“剥离上市”和关联企业自身行为的不规范使上 市公司与控股大股东或第一大股东之间发生关联交易的频率 过高为了避免上市公司利用关联交易操纵利润在企业改组上 市过程中应该规范关联企业之间的关系对有关企业上市之前 的改制资产重组时应将供应、生产、销售组成具有独立完整 的系统并迫使上市公司具有直接面向市场独立经营的能力这 样会大大地减少关联交易的产生为杜绝不当关联交易打下坚 实的基础 第五、加强自律机制毫无疑问上市公司经济行为要受 政府有关部门的监管使其规范运行但政府的监管总是在事后 起作用而自律机制在一定的程度上可以