大小非解禁分析及说明

大小非解禁分析及说明大小非解禁分析及说明 非是指非流通股，即限售股，或叫限售 A 股。小：即小部分。小非：即小部分禁止上市流 通的股票（即股改后，对股改前占比例较小的非流通股。限售流通股占总股本比例小于 5%，在股改一年后方可流通，一年以后也不是大规模的抛售，而是有限度的抛售一小部分， 为的是不对二级市场造成大的冲击。而相对较多的一部分就是大非）。反之叫大非（即股 改后，对股改前占比例较大的非流通股.限售流通股占总股本 5%以上者在股改后两年以上 方可流通，因为大非一般都是公司的大股东，战略投资者。一般不会抛）。 定定义义 （非流通股 non-tradable share） 解禁：由于股改使非流通股可以流通，即解禁（解除禁止）。“大小 非”解禁：增加市场的流通股数，非流通股完全变成了流通股。 非流通股可以流通后，他们就会抛出来套现，就叫 减持。通常来说 大 小非解禁股价应下跌，因为会增加 卖盘打压股价；但假如大小非 大小非漫画 解禁之后，其解禁的股份不一定会立刻抛出来而且如果市场上的资金非常充 裕，那么某只股票有大量解禁股票抛出，反而会吸引部分资金的关注,比如 氯碱化工年初的时候有大量大小非解禁股份上市，从解禁当日开始连续放量 上涨！ 关于占股比例多少和限售 时间关没有明确的确定，只是业内一种通俗的 说法。 限售股上市流通将意味着有大量持股的人可能要 抛售股票，空方力量 增加,原来持有的股票可能会贬值，此时要当心 . 最大的“庄家”既不是公募基金，也不是私募基金，而是以低成本获 得非流通股的大小股东，也就是所谓的 “大非”“小非”。其中作为市场 最有发言权的则是控股大股东 他们对自己企业的经营状况最为了解，但 股改之前大股东及其他法人股东的股份不能流通，所以他们对公司股价既 不关心，也无动力经营好上市公司。 不过，经历 2007 年的股改洗礼，越来越多的 “大非”“小非”已经或 即将解禁流通，这些大股东们增 持还是减持公司股票，能相当程度地反映 公司是否具有 投资价值。 制制度度溯溯源源 中国证监会 2005 年 9 月 4 日颁布的“上市公司股权分置改革管理办法 ” 规定，改革后公司原非流通股股份的出售，自改革 方案实施之日起，在十 二个月内不得上市交易或者转让；持有上市 公司股份总数百分之五以上的 原非流通股股东 ，在前项规定期满后，通过 证券交易所 挂牌交易出售原非 流通股股份 大小非减持拦路虎 ，出售数量占该公司 股份总数的比例在十二个月内不得超过百分之五，在二 十四个月内不得超过百分之十。这意味着持股在5%以下的非流通股份在股 改方案实施后 12 个月即可上市流通，因此， “小非”是指持股量在 5%以 下的非流通股东所持股份，这就是 “小非”的由来。与 “小非”相对应， “大非”则是指持股量 5%以上非流通股东所持股份。 历历史史 综综述述 持持有有上上市市公公司司股股份份总总数数百百分分之之五五以以下下的的原原非非流流通通股股股股东东，可可以以无无需需公公告告 的的限限制制而而套套现现，广广大大投投资资者者无无从从得得知知具具体体情情况况。所所以以，限限售售股股持持股股比比例例偏偏低低、 股股东东分分散散、有有较较多多无无话话语语权权 “小小非非”的的上上市市公公司司是是值值得得重重点点警警惕惕的的对对象象 。 资资金金情情况况 从 2007 年 12 月起，大小非陆续到了解禁期。 2007 年-2008 年已解禁 的主要大小非股票清单： 2007 年 12 月 20 日 601991 大唐发电解禁 38.068 亿股，流通盘增 628%，吸钱 650 亿元 2007 年 12 月 25 日 601939 建设银行解禁 27 亿股，流通盘增 42.86%，吸钱约 265 亿元 2008 年 1 月 9 日 601628 中国人寿解禁 6 亿股，流通盘增 66.67%，吸 钱约 300 亿元 2008 年 1 月 9 日 601088 中国神华解禁 5.4 亿股，流通盘增 42.86%，吸钱约 340 亿元 大小非 2008 年 2 月 1 日 601006 大秦铁路解禁 9.09 亿股，流通盘增 42.85%，吸 钱约 170 亿元 2008 年 2 月 3 日 601857 中国石油解禁 10 亿股，流通盘增 33.33%， 吸钱约 250 亿元 2008 年 2 月 5 日 601166 兴业银行解禁 32.79 亿股，流通盘增 467.76%，吸钱约 1400 亿元！ 2008 年 2 月 27 日 600036 招商银行解禁 23.62 亿股，流通盘增 50.13%，吸钱约 750 亿元！ 2008 年 3 月 3 日 601318 中国平安解禁 31.2 亿股，流通盘增 387.58%， 吸钱约 2000 亿元！ 2008 年 3 月 5 日 000878 云南铜业解禁 1.74 亿股(成本 9.5 元)，流 通盘增 47.76%，吸钱约 70 亿元 2008 年 3 月 25 日 601601 中国太保解禁 3 亿股，流通盘增 42.86%， 吸钱 110 亿元 2008 年 4 月 30 日 601600 中国铝业解禁 24.915 亿股，流通盘增 217%， 吸钱约 480 亿元！ 2008 年 5 月 16 日 601328 交通银行解禁 132.43 亿股，流通盘增 593%， 吸钱约 1200 亿元！ 2008 年 7 月 12 日 601168 西部矿业解禁 12.51 亿股，流通盘增 272%，吸钱约 195 亿元！ 2008 年 8 月 15 日 600030 中信证券解禁 4.937 亿股，流通盘增 17.68%，吸钱约 110 亿元！ 2008 年 9 月 19 日 601169 北京银行解禁 27.56 亿股，流通盘增 229.7%，吸钱约 230 亿元！ 2008 年 10 月 10 日 600028 中国石化解禁 43.351 亿股，流通盘增 51%， 吸钱约 430 亿元！ 2008 年 11 月 21 日 600837 海通证券解禁 12.892 亿股，流通盘增 551%，吸钱约 210 亿元！ 2008 年 12 月 25 日 601601 中国太保解禁 15.81 亿股，流通盘增 158%， 吸钱约 200 亿元！ 2008 年 12 月 26 日 600748 上实发展解禁 4.767 亿股，流通盘增 120.9%，吸钱约 38 亿元 2008 年 12 月 27 日 000783 长江证券解禁 5.87 亿股，流通盘增 224%，吸钱约 72 亿！ 2008 年 12 月 27 日 601099 太平洋证券 解禁 2.239 亿股，流通盘增 533%，吸钱约 30 亿元 2008 年 12 月 28 日 000937 金牛能源解禁 4.15 亿股，流通盘增 111%，吸钱约 70 亿元 2008 年 12 月 29 日 600837 海通证券解禁 20.6944 亿股，流通盘增 123%，吸钱约 180 亿元 2008 年 12 月 29 日 000063 中兴通讯解禁 3.696 亿股，流通盘增 49.3%，吸钱约 70 亿元！ 大小非 2008 年 12 月 29 日 600348 国阳新能解禁 2.806 亿股，流通盘增 %，吸钱 约 120 亿元 2008 年 12 月 30 日 600026 中海发展解禁 15.785 亿股，流通盘增 %，吸钱约 450 亿！ 2009 年还将陆续解禁的主要大小非清单： 2009 年 1 月 4 日 600598 北大荒 解禁 10.7 亿股，流通盘增 184%， 吸钱约 120 亿！ 2009 年 1 月 6 日 600663 陆家嘴 解禁 10.677 亿股，流通盘增 %，吸 钱约 270 亿！ 2009 年 1 月 10 日 000933 神火股份 解禁 1.357 亿股，流通盘增 %， 吸钱约 70 亿 2009 年 1 月 12 日 600639 浦东金桥 解禁 3.7 亿股，流通盘增 %，吸 钱约 70 亿 2009 年 2 月 27 日 600036 招商银行解禁 48 亿股，流通盘增 66.22%， 吸钱约 750 亿！ 2009 年 3 月 13 日 601988 中国银行解禁 83.8 亿股（社保基金清仓）， 流通盘增 129%，吸钱 280 亿 2009 年 4 月 27 日 601899 紫金矿业解禁 49.25 亿股（零成本负成本）， 流通盘增 352%，吸钱 190 亿！ 2009 年 5 月 8 日 600816 安信信托解禁 1.468 亿股， 流通盘增 48.36%， 吸钱约 26 亿！ 2009 年 7 月 5 日 601988 中国银行可减持 509 亿股（国有 50%控股减 持），流通盘增 342%，吸钱 1500 亿！ 2009 年 8 月 1 日 601006 大秦铁路可减持 29.77 亿股（国有 50%控股 减持），流通盘增 84.8%，吸钱 250 亿！ 2009 年 10 月 12 日 600028 中国石化可减持 137.36 亿股(国有 50%控 股减持)，流通盘增 107%，吸钱 1950 亿！ 2009 年 10 月 27 日 601398 工商银行可减持 690 亿股(国有 50%控股减 持)，流通盘增 680%，吸钱 2800 亿！ 2010 年 1 月 9 日 601628 中国人寿可减持 66.9 亿股（国有 50%控股减 持），流通盘增 743%，吸钱 1500 亿！ 2010 年 4 月 28 日 601998 中信银行可减持 106 亿股（中信系 50%控股 减持），流通盘增 461%，吸钱 400 亿！ 2010 年 6 月 29 日 600837 海通证券解禁 7.6344 亿股，流通盘增 19%，吸钱约 60 亿 推迟到 2010 年 8 月 11 日 002024 苏宁电器解禁 3.82 亿股，流通盘增 39.13%，吸钱约 230 亿！ 2010 年 10 月 9 日 601088 中国神华可减持 81.44 亿股（国有 50%控股 减持），流通盘增 452%，吸钱 1600 亿！ 推迟到 2010 年 10 月 23 日 600104 上海汽车可减持 16.3 亿股（国有 减持上限），流通盘增 99.1%，吸钱约 90 亿 2010 年 11 月 5 日 601857 中国石油可减持 664 亿股（国有 50%控减上 限），盘增 1660%，吸钱超 10000 亿！ 大小非 2010 年 11 月 8 日 600837 海通证券解禁 34.6196 亿股，流通盘增 72.6%，吸钱约 280 亿 2010 年 12 月 25 日 601601 中国太保可减持 25.47 亿股（国有 50%控 减上限），盘增 98.5%，吸钱超 200 亿！ 统统计计报报告告 深圳证券交易所 （下称“深交所”）最近发布的一份统计报告显示，自 第一笔解除限售以来的不到 2 年里，深市主板超过四成的解除限售股份已被 减持，累计成交额超过 1000 亿元。深交所表示，尽管 “大小非”减持并非 导致 2007 年以来市场深幅调整的主因，但应当提前应对将于2009 年到来 的“大小非”解除限售高峰。 2006 年 8 月第一笔解除限售至 2008 年 4 月 24 日，深市主板解除限售 股份共计 193.86 亿股，减持 82.66 亿股，占解除限售总额的 42.64%，累 计成交金额 1006.37 亿元。截至 2008 年 4 月，深市共有 335 家上市公司的 股份解除限售，在二级市场出售股份的上市公司， 占解限上市公司的 87.16%。其中，持股 5%以上的股东出售 20.7 亿股，占总减持额的 25%。从 时间分布看， “大小非”股东减持主要在 2007 年，共减持 67.78 亿股，占 总减持额的 82%。 深交所对主板的分析发现，作为产业投资人的 “大非”倾向于持有股 份，而作为财务投资人的 “小非”以股权投资盈利为目的，基本上不打算长 期持有，是减持的主要力量。超过60%的上市公司的 “小非”减持数量达 到解限比例的 50%以上，有 39 家上市公司的 “小非”已将解除限售股份全 部售出。 从月度来看，减持股数最高的 2007 年 4 月共计减持 13.32 亿股，当月 也是深证综指涨幅最大 大小非 的一个月，上涨 33.63%；减持股数占市场总成交比例最高的是2007 年 12 月，占总成交量的 1.184%，而当月深证综指上涨 17.04%。平均而言，每月 减持股份总量占交易总量的比例为0.538%。因此，“大小非”通过减持股 份卖出的数量十分有限，不是导致当前股市下跌的主要原因。 尽管深交所不认为 “大小非”减持导致 2007 年以来的市场深幅调整， 但其在报告中仍警告说，由于 “大小非”解除限售高峰在明年才真正到来， 因此有必要未雨绸缪地应对未来 “大小非”解除限售高峰期。深交所预计， 剔除因非公开发行、增发而导致的新限售股，深市主板2008 年因股改产生 的限售股解禁规模为 225 亿股，比 2007 年增长 53.06%，明后两年的解禁 规模分别为 412 亿股和 136 亿股，2011 年为 149.8 亿股。 为消除市场对 “大小非”减持的盲目恐慌情绪、增加透明度，报告建议 通过深交所网站披露 “大小非”解限、减持总体情况。其中，通过大宗交 易系统成交的，按大宗交易相关规定进行披露；通过二级市场减持的，主板 上市公司与中小板上市公司可分别披露。大非 ”则是指持股量 5%以上非流 通股东所持股份。 减减持持政政策策 上市公司国有股转让暂行管理办法 推出，旨在规范 股权分置改革 后国有股的减持行为。 管理办法的基本原则是充分尊重国有股 股东的 经营自主权，一定比例和数量范围内的国有股交易将由国有股东自主决定； 国有股转让原则上必须通过证券交易所公开转让；转让价格的确定，要充分 利用股票市场的价格发现机制。 管理办法的核心内容是对 国有企业的股权转让给予了一定的自主空 间， 可在一定的条件下由企业自主决定，而不再 需要国资监管部门的严格 审批。根据管理办法，涉及到国有控股公司 ，只要转让后不丧失国有 控股权，对于总股本在 10 亿股以下的公司，企业减持的自主 权限是“连续 三年内减持股份不超过总股本的 5%”；总股本在 10 亿股以上的公司，企业 减持的自主权限则为 “一次减持不超过 5000 万股，且三年内减持股份不超 过 3%”。此外，国有参股公司 的国有股权转让略宽于此，由连续三年调整 为一年。也就是说，只有超出上述条件的国有股减持才报国资部门审批。 大小非 在股改之前，上市公司国有股不能在二级市场流通，其变更、流转主要发 生在法人股股东之间，转让方式基本上是场外协议转让； 定价方面，基本 遵循不得低于 净资产的原则；在管理方式上，凡涉及上市公司国有股性质变 化的，都要报 国资委或地方国资委批准。 专家分析：之所以在减持期限上以三年为限，是因为一般国有控股公司 管理层的任期为三年；而 5%比例的制定则借鉴了证监会的有关规则，但同 时又弥补原有政策的漏洞，明确了5%指的是实际控制人减持所持股份的概 念，而不只是单一股东。此前，证监会2005 年 9 月颁布的上市公司股权 分置改革管理办法 中规定，股改后公司原非流通股股份的出售，在一年的 锁定期满后，持有上市公司股份总数5%以上的原非流通股股东，出售 数量 占该公司股份总数的比例在 12 个月内不得超过 5%，在 24 个月内不得超过 10%。 管理办法的出台，为所谓 “大非”、“小非”的减持确立了明确 的规则。所谓 “大非”，指的是股改后，占总股本 5%以上的限售流通股， 在股改两年以后方可流通； “小非”则指的是股改后占总股本 5%以下的限 制流通股，在股改一年后即可流通。 作为股权分置改革的遗留问题，在 “大非、小非 ”解禁问题上，各级 国资委一直处于尴尬境地，一方面难以根据市场状况和自身需求决定国有股 减持的节奏，以免造成 “冲击”市场的口实；另一方面又要切实防止大股东 利用自身优势进行股价操纵。 对于市场人士关于上市公司国企大股东解禁后大量 套现的担忧，国资 委人士认为“这是一种过虑 ”，“国有参股企业可能会多抛一些，国有控股 企业怎么会卖呢？国有控股上市公司往往是其主业板块，股改之后送掉这么 多还担心控制力不够呢，如果主业它都抛掉了，企业还能做什么呢？”国 资委有关人士指出，对于 A 股上市公司的国有控股股东来说，运营公司获得 公司市值的不断上升，其价值大于减持套利兑现的效用。 最最新新记记录录 2008 年 4 月 21 日，股指创调整新低、大小非减持 沦为众矢之的之际， 证监会推出大小非 大宗交易平台 。 2008 年 4 月 23 日，上市公司解除限售存量股份转让指导意见 实 施当天，中体产业第二大股东二级市场抛售量控制在总股本的0.999%。这 是两市首例缩量减持。 2008 年 4 月 29 日，沪市宏达股份两个股东违规 减持被曝光 ，为两市 首例大小非违规减持。 大小非 2008 年 5 月 7 日，深市冠福家用大小非违规 减持被曝光 ，为深市首例大小 非违规减持。 2008 年 5 月 8 日，深交所连发 关于发布的通知 、关于做好客户 解除限售股份减持行为规范工作有关事项的通知 、关于对福建恒联股 份有限公司给予处分的公告 三个文件，遏制大小非违规减持。 2008 年 5 月 9 日，媒体质疑江淮动力大非大宗交易疑为 “过桥交易第 一单”；市场认为现有规定难阻过桥减持。 2008 年 5 月 14 日，上证所发布 证券异常交易实时监控指引 ，规 范大小非违规减持。 2008 年 6 月 30 日，深沪交易所发出通知，两所要求上市公司在半年报 中披露公司持股 5以上股东自愿追加延长股份限售期、设定或提高最低减 持价格等股份限售承诺的情况，应当在 “重要事项”中予以披露。 2008 年 7 月 21 日，证监会加强大小非减持信息披露，要求大小 非减 持需定期披露，此前股指一度考验前期低点。 定定期期披披露露 从 2008 年 7 月 21 日起，“大小非”减持情况将在每月上旬定期于中 国证券登记结算公司网站进行披露。这是继颁布一系列规范减持的措施之后 监管层针对“大小非”的又一重要举动，旨在加强信息披露力度，增强 “大小非”减持的透明度。 “大小非”指限售非流通股，占上市公司总股本 5%以上的被称为 “大非”，低于 5%的被称为“小非”。 中国证券登记结算公司 21 日首度披露了 “大小非”减持相关数据。数 据显示，由于股权分置改革而形成的限售股份共4572.44 亿股，从 2006 年 6 月开始到今年 6 月底，共解禁 842.96 亿股，占总限售股份的 18.43%。这其中，累计减持 250.07 亿股，占解禁股份的 29.67%。2008 年 6 月份，“大小非”解禁数量为 29.61 亿股，减持 4.51 亿股，减持的股票 市值占两市交易量的比重不足 1%。 近两年来的统计数据显示， 上海市场的减持比率为 26.02%，低于深圳 市场 40.30%的 股市 比率。统计还表明，在股市上涨时期， “大小非”抛售量稍有增加，在股 市下跌时期， “大小非”减持量则稍有减少。为规范 “大小非”减持，证 监会在 2008 年 4 月 20 日就发布了上市公司解除限售存量股份转让指导意见， 要求持有解除限售存量股份的股东，预计未来一个月内公开出售此类股份数 量超过该公司股份总数 1%的，应当通过证券交易所大宗交易系统转 让所持 股份。此后，交易所也多次发文，规范 “大小非”减持，并完善大宗交易 系统。 然而，尽管监管层 三令五申，市场仍然发生了多起 “大小非”股东违 规抛售案件。其中，部分违规股东已经被证监会立案稽查。对于个别涉案 股东，证监会已经要求其 回购违规减持的股票。 违违规规减减持持 2008 年 4 月 20 日，证监会公布了 上市公司解除限售存量股份转让指 导意见，要求，未来一个月内公开出售解除限售存量股份的数量超过该公 司股份总数百分之一的，应通过证券交易所 大宗交易系统 转让所持股份。 但一些大小非却接二连三地违规减持。 2008 年 4 月 29 日，上海证券交易所在日常监控中发现宏达股份异动， 两个持有解除限售存量股份 (解禁“大小非”)的股东账户，在当日通过竞 价交易系统分别减持了七百五十一点三六万股和六百九十六点二三万股，减 持数量占该股总股本比例分别达到了百分之一点四六和百分之一点三五。宏 达股份上述两股东的抛售数量显然违规，成为大小非解禁违规第一案。 2008 年 4 月 30 日，上交所发布公告对宏达股份 (600331)大小非的超 额违规减持行为予以公开谴责。尽管证监会稽查总队已经介入这起首例 “大小非”违规抛售案的调查，但又传来冠福家用 (002102)和开开实业 (600272)大小非违规减持的消息。近期，大小非股东减持 “顶风作案”不 乏其人，接连受到处罚，宏达股份此前已被上交所处以一个月内限制卖出交 易；而深市六日又爆出违规第二案，中小企业板上市公司冠福家用的法人 股股东福建恒联股份有限公司通过深交所竞价交易系统，卖出百分之一点一 九的解禁存量股份，受到十五个交易日的限售处罚。 分析人士指出，大小非屡屡以身试法，其根本原因是违规成本太低。除 了监管制度需要加强完善外，投资者在选择品种 种时首先应回避面临大小 非大额解禁的个股，其次还应考察个股质地。 限限售售承承诺诺 一般来说， 当市场面临高估值风险时， 大股东的抛售动力较强，市场 估值相对合理时，大股东更倾向于选择持有股票。在A 股市场估值水平已 趋合理的情况下，越来越多的 “大小非”股东出于各种考虑，开始主动选 择继续持有解禁股票。自 2008 年 6 月 18 日三一重工首先发布控股股东减 持承诺以来，至 2008 年 8 月已有近 40 家公司的股东宣布主动延长持股的 限售期。 限制是强制性的，其背后有 行政权力保障其实施，往往是监管层为了某 种目的而对于某种行为 作出的强制性的禁止规定。以股改为例，一般情 况 下，股改的法 定限售期是 12 个月，这就属于限制。而 承诺则是非强制性， 它是建立在双方合意的基础上，以社会舆论和违约责任保障其实施。 上市公司大股东在股改时，做出的超过法 定限售期而 做出的不卖出股 票的许诺，就属于承诺。由于非流通股股份数量较大，从稳定股价的角度来 说，适当延长禁售期的时间，有助于控制市场上股票的供应量，增强投资者 预期，稳定市价。因此，许多非流通股股东在法定承诺之外， 作出了特别 承诺，在法定禁售期之外延长了 禁售非流通股的期间。 例如，宁波东睦非流通股股东承诺其持有的宁波东 睦非流通股股份自 取得流通权之日起，在 5 年内不上市交易，在此禁售期满后，若当时 政策 仍不允许增持宁波东 睦股票，则非流通股禁售期继续延长最多至10 年； 鑫富股份、山东威达等承诺 5 年内不减持，等等。但对于中小股东来讲，这 种限售时间上承诺并不 保险！根据深交所的研究，尽管有些公司的非流通股 股东采用“对价不足，承诺来补 ”的策略，将延长禁售期当作一种与流通股 股东博弈的手段进行投机，但适当地延长禁售期，有助于拉伸“爬行流通” 的时间跨度，并错开集中流通的高峰，一定程度上缓解了股改方案实施12 月后股份集中上市流通的扩容压力，总体而言对股改的实施是有利的。但实 践中有些股东承诺 5 年以上甚至 10 年的禁售期，似乎并无必要，并使市场 产生了对大股东 “以时间换空间 ”，玩“乾坤大挪移 ”的担心。如果非流 通股股东欲树立长期持股的形象，可以以最低持股比例等方式 作出承诺， 没有必要承诺太长的禁售期，否则可能会给市场留下“开空头支票”的口 实。 除了直接在二级市场上减持，上市公司大股东还有那些违反股改时间 承诺的方式？而这些行为，管理层又将如何进行限制呢？一般而言大股东转 让限售股票的方式至少有：交易所集中交易、交易所大宗交易、协议转让、 划拨、司法判决、 继承、赠与等七种。 值得注意的是，由于大股东在 做出股改承诺 时，只是强调解禁 时间， 而对于解禁方式的规定往往比较模糊，在这样的情况下，很容易被解释成不 通过二级市场解禁，或者是不通过交易系统转让。问题在于，一旦上市公司 大股东将手中受限制股票转让给新的股东，新股东是不受原股东承诺的限售 时间限制，这就可能导致这些限售股 曲线进入二级市场。如违反限售期承 诺出售股份，则可能引起两种 法律后果：一是非流通股股东对股 改承诺的 违反，实质是违背了其对公司的诚信义务，损害了上市公司的信誉和利益， 对此可比照证券法第 47 条关于短线交易的规定，将其超限出售股份所 得的收益收归公司所有；二是非流通股股东的违反承诺行为，可能对持有股 票的流通股股东利益造成损害，因为在限售期内流通股股东有限售流通股 不能流通的预期，违规流通的限售股也增加了市场的股票供给，对股价造成 了影响，如果从因果关系上 确认非流通股股东的违反限售承诺 行为给流通 股股东权益造成了损害，则非流通股股东应承担相应的损害赔偿责任。 解解禁禁的的影影响响 综综述述 股票最大的“庄家”既不是公募基金， 也不是私募基金，而是以低成 本获得非流通 解禁的影响 股的大小股东，也就是所谓的 “大非”“小非”。其中最有发言权的是控 股大股东他们对自己企业的经营状况最为了解，但股 改之前大股东及 其他法人股东的股份不能流通，所以他们对公司 股价既不关心，也无动力 经营好上市公司。 解解禁禁概概念念 大小非解禁，就是非流通股票已获得上市流通的权力。大小非解禁通常 会带来减持，减 持就是大股东在二级市场抛售一部分可以上市流通的股份， 增加了市场的流通量，有人卖就需要资金去承接，短时间内供过于求，使 股价下跌，一般