《项目融资》PPT课件.ppt

第十讲 项目融资 本讲内容 第一节 基本概念 第二节 项目融资的当事人 第三节 项目融资的资金来源 第四节 项目融资典型模式：BOT 第一节 基本概念 项目融资的起源与发展 n项目融资（project financing）是首先在美国继 而在欧洲被采用，近十几年又在发展中国家里被 采用的一种独特的融资方法 n项目融资起源于20世纪30年代，是在西方国家遭 受石油危机以后，因为担忧资源不足而大规模开 发资源的热潮中产生的 项目融资的定义 n广义的定义 所有为了建设一个新项目、收购一个现有项 目或者对已有项目进行债务重组所进行的融资活 动都可以被称为项目融资 n美国财务会计标准手册（FASB）的定义 是指对需要大规模资金的项目采取的融资活 动。借款人原则上将项目本身所拥有的资金及其 收益作为还款资金来源，而且将其项目资产作为 抵押条件来处理。该项目事业主体的一般性信用 能力通常不被作为重要因素来考虑。这是因为其 项目主体要么是不具备其他资产的企业，要么对 项目主体的所有者（母体企业）不能直接追究责 任，两者必居其一 项目融资的定义（续） n内维特和法博奇项目融资的定义 为一个特定经济实体所安排的融资，其贷款 人在最初考虑安排贷款时，满足于该经济实体的 现金流量和收益作为偿还贷款的资金来源，并且 满足于使用该经济实体的资产作为贷款的安全保 障 n比较通用的定义（我们的定义） 项目融资是为项目公司融资，它是一种利用 项目未来的现金流量作为担保条件的无追索权或 有限追索权的融资方式 项目融资的基本特点 n项目导向 l主要依赖于项目的现金流和资产而不是依赖于项 目投资者或发起人的资信来安排融资 l很难融到资金的投资者可以利用项目来融资 l期限可能比一般商业贷款长 n有限追索 n风险分担 l一个成功的项目融资应该是在项目中没有任何一 方单独承担起全部项目债务的风险责任 l风险分担一般通过出具各种保证书或作出承诺来 实现的 n融资成本较高 项目融资的适用范围 n资源开发项目 l资源开发项目包括石油、天然气、煤炭、铁、铜 等开采业 l项目融资最早就是源于资源开发项目 n基础设施建设项目 l基础设施一般包括铁路、公路、港口、电讯和能 源等项目的建设 l基础设施建设是项目融资应用最多的领域 n制造业项目 l在制造业中，项目融资多用于工程上比较单纯或 某个工程阶段中已使用特定技术的制造业项目 l此外，也适用于委托加工生产的制造业项目 第二节 项目融资的当事人 项目发起人 n项目发起人是项目公司的投资者，是股东 ，通过组织项目融资来实现投资项目的综 合目标 n可以是一个公司，也可以是与项目有关的 公司组成的企业集团，还可以是对项目没 有直接利益的实体 n一般来说，发起人往往都是项目公司的母 公司投资项目的综合目标 项目公司 n项目公司通常是项目发起人为了项目的建 设而建立的经营实体 n可以是一个独立的公司，也可以是一个合 资企业或合伙制企业，还可以是一个信托 n除项目发起人投入的股本金之外，项目公 司主要靠借款来进行融资 贷款人 n贷款人主要有商业银行、国际金融组织、 保险公司、租赁公司、财务公司、信托投 资公司、投资基金、国家政府的出口信贷 机构 项目承建商 n项目承建商通常会与项目公司签订固定价 格的总价承包合同，负责项目工程的设计 和建设 n对于大项目，承建商也可以另签合同，把 自己的工作分包给分包商 n项目承建商的实力和以往的经营历史记录 ，可以在很大程度上影响项目融资的贷款 银行对项目建设期风险的判断 项目设备/原材料供应者 n项目设备供应者通过延期付款或者优惠出 口信贷的安排，可以构成项目资金的一个 重要来源 n项目原材料生产者在一定条件下愿意以长 期的优惠条件为项目供应原材料以保证其 长期稳定的市场，这有助于减少项目初期 乃至项目经营期间的许多不确定因素，从 而为安排项目融资提供了有利条件 项目产品的购买者 n项目产品的购买者可以在项目融资中发挥相当重 要的作用，它构成了融资信用保证的关键部分之 一 n项目产品的购买者通过与项目公司签订长期购买 合同，保证了项目的市场和现金流，为投资者对 项目的贷款提供了重要的信用保证 n项目产品的购买者作为项目融资的一个参与者， 可以直接参加融资谈判，确定项目产品的最小承 购数量和价格公式 融资顾问 n项目融资的组织安排工作需要由一个具有 专门技能的人或机构来完成，而绝大多数 的项目投资者则缺乏这方面的经验和资源 ，故需要聘请专业融资顾问 n融资顾问在项目融资中扮演着一个极为重 要的角色，在某种程度上可以说是决定项 目融资能否成功的关键 n项目融资通常由投资银行、财务公司或者 商业银行中的项目融资部门来担任 保险公司 n当对借款人或项目发起人的追索权是有限 的情况下，项目的一个重要安全保证是用 保险权益做担保 n因而，必要的保险是项目融资的一个重要 方面 n由于项目规模很大，存在遭受各种各样损 失的可能性，这使得项目发起人建立起与 保险代理人和承包商的紧密联系，从而正 确地确认和抵消风险 政府 n政府在项目融资中的角色虽然是间接的， 但很重要 n在宏观方面，政府可以为项目提供一种良 好的投资环境 n在微观方面，政府可以为项目的开发提供 土地、良好的基础设施、长期稳定的能源 供应以及经营特许权；政府还可以为项目 提供条件优惠的出口信贷和其他类型的贷 款和贷款担保，促进项目融资的完成 第三节 项目融资的资金来源 项目融资的两个资金来源 n项目公司的股本金 n项目公司的债务资金 项目公司的股本金 n在项目公司融资方式下，由发起人注册成 立一个项目公司，项目公司的股本金由发 起人负责出资 n股本金代表了发起人对于项目今后现金流 和效益的充分信心，一定比例的股本金投 入可以增强银行及其他债务人参与此项目 的信心 n所以，股本金所占总投资的比例是银行和 投资者关心的关键因素之一 股本金的比例 n一方面看项目融资结构的其他风险机制的安排， 同时也是与投资者和银行谈判的结果 n总的来说：现金流相对稳定、可控的行业，股本 金要求相对较小；现金流波动较大的行业，股本 金比例要求较高 n国务院关于固定资产投资项目试行资本金制度 的通知，投资项目资本金占总投资的比例，根 据不同行业和项目的经济效益等因素确定，具体 规定如下 l交通运输、煤炭项目，资本金比例为35及以上 l钢铁、邮电、化肥项目为25及以上 l电力、机电、建材、化工、石油加工、有色、轻 工、纺织、商贸及其他行业的项目，资本金比例 为20及以上 项目债务资金 n国际金融组织（如世界银行、亚洲开发银 行等）贷款 n外国政府贷款 n发行债券 n商业银行贷款 n信托贷款 国际金融组织贷款 n优点 贷款期限长（20年左右），资金供应量大 n缺点 谈判周期长、附加条件多 n成功案例 如上海，已经利用世行、亚行贷款超过20 亿美元，支持了河流污水、内环线、南浦 大桥、外高桥电厂、东海天然气等一大批 公共设施项目的建设 外国政府贷款 n优点 贷款期限长（最长可达20年），利率优惠 n缺点 一般会指定在贷款国采购，容易受政府间 政治关系影响 n成功案例 如上海，浦东国际机场、地铁一号线、浦 东垃圾焚烧厂 发行债券 n项目公司到证券市场发行企业债券 商业银行贷款 n项目长期贷款 n项目流动资金贷款 n过桥贷款 信托贷款 n一种全新的方式 n成功案例 n如上海外环隧道资金信托、北京CBD资金信 托 第四节 项目融资典型模式：BOT BOT定义 nBOT是英文“BuildOperateTransfer”的缩写 ，译意为“建设经营转让” n甲方通过特许权协议，授予乙方承担项目的设计 、融资、建造、经营和维护 n在协议规定的特许期限内，乙方拥有项目的所有 权，允许向项目的使用者收取适当的费用，由此 回收项目投资、经营和维护成本并获得合理的回 报 n特许期满后，乙方将项目无偿地移交给甲方 n甲方一般为政府 BOT的运作过程 n项目规划阶段 政府/发起人根据项目需要，规划、确定项目内容 和具体投融资方式 n项目准备阶段 政府编制、确定BOT招商条件，投资者为寻找投资 机会进行市场调查研究 n招标阶段 政府在公开招标的基础上，通过评标确定中标投 资者 n合同谈判阶段 政府就项目与中标者进行实质性谈判，签署特许 经营协议 BOT的运作过程（续） n融资、建设阶段 中标者按照特许权协议规定的各种要求，组建项 目公司，进行项目融资，并负责实施项目建设 n经营阶段 项目建成投入运营后，向产品/服务的使用者收 取项目使用费用偿还贷款，取得利润 n转让阶段 特许权期满后，按合同要求进行项目产权转让 BOT对于政府的益处 n减少项目对政府财政预算的影响，使政府能在财 力资金不足的情况下，仍能上马一些基建项目 n由于BOT以社会资本建设和营运，可以极大地提高 项目运行效率 nBOT通常以公开招标的方式进行投资者招商，所以 项目的建设成本相对较低 n实行公开招标，避免政府自行投资中经常出现的 腐败情形，解决政府投资的超工期、超成本和营 运服务差等弊病 n活跃培育社会资本，符合国家发展民营经济的大 政方针 案例：上海竹园第一污水处理厂的BOT n上海竹园第一污水处理厂正是以BOT模式吸 引上海友联联合体的投资 n友联联合体是由私营企业友联企业发展公 司为主，联合另两家企业组合而成的 n友联联合体将以BOT形式，在20年特许期内 ，投资建设、运营这家日处理能力达到170 万吨的大型污水处理厂，总投资预计为8.7 亿元 项目概况 n上海竹园第一污水处理厂位于上海浦东高 东镇 n设计日处理量为170万吨，是2002年上海市 重点工程之一 n污水处理厂于2003年年底完成主体工程建 设，2004年全面投入运营，建成后将成为 中国大陆最大规模的污水处理厂 n项目投资额为8.7亿元人民币 招标方案要点 n招商采用标准的BOT方式，即给予投资者项目公司 20年特许经营权，负责此项目的融资、建设以及 20年特性经营期内的运营管理 n项目公司的注册资本金要求为总投资的35 n该项目中，投资经营者污水处理费将是投资者的 主要收入，即根据其实际污水处理排放计量，按 照投资者的招标确定的污水处理费，由上海水务 资产经营管理公司来支付 n所以投标的污水处理费是评标的关键，也是投资 者衡量其投资回收期、投资者内部收益率的关键 招标过程和结果 n此次项目招商，吸引了北京、上海、沈阳等10余 家民营企业联合体前来竞标 n最后，上海友联联合体于2002年6月中标 n上海友联联合体是由民营企业上海友联企业发展 有限公司、上海建工集团和北京华金信息产业投 资公司3家单位共同投资组成，其中民营企业上海 友联企业发展有限公司占85的比例 n友联联合体项目负责人表示，该项目投资风险相 对较小，预计13年内就能收回全部投资，第14年 开始盈利，所以8.7亿元买20年特许经营权是经过 核算 BOT的衍生品种 nBOO，即“建设拥有经营”，与传统BOT的最 大区别是项目公司永久拥有项目的经营权 nBT，即“建设转让”，项目公司不拥有项目的 经营权，其投资回报一般由政府（项目发起人） 采用固定回报的方式，给予项目公司现金流量补 贴，以便投资者回收投资，并取得合理的利润。 BT方式一般适用于现金流量不充分或者没有现金 流量的项目融资，如绿化项目的招商 nTOT，即“转让经营转让”，政府（项目发起 人）将已经建成的项目转让给社会投资者，由投 资者成立项目公司，负责项目的营运，在约定期 限以后，再将设施转让给政府 案例：天津开发区绿化项目的TOT n天津开发区公有272万平方米的绿地草坪和 园林绿化中心 n政府