中小企业融资策略浅探.doc

羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄莄薀袇肀莃蚂肃羆莃螅袆芄蒂蒄蚈膀蒁薇袄肆蒀虿蚇羂葿葿袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒇螅螃聿蒆蒅罿羅薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肄芆膇蒆袆膂膆薈肂肈芅蚁袅羄芄螃蚇节芄蒃袃芈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿羀芅艿蚁螂膁莈螄羈肇莈蒃螁羃莇薆羆衿莆螈蝿芈莅蒈肄膄螇羃芀蒂螆肅蒅莈螅膇芈蚇袄袇肁薃袃罿芆葿袃膂聿蒅袂袁莅莁袁羃膈虿袀肆莃薅衿膈膆蒁袈袈莁莇羇羀膄蚆羇肂莀薂羆芅膂薈羅羄蒈蒄薁肇芁莀薁腿蒆虿薀衿艿薅蕿羁蒄蒁蚈肃芇莆蚇膆肀蚅蚆袅芆蚁蚅肈膈薇蚅膀莄蒃蚄衿膇荿蚃羂莂蚈蚂肄膅薄螁膆莀蒀螀袆膃莆蝿羈荿莂蝿膁节蚀螈袀蒇薆螇羃芀蒂螆肅蒅莈螅膇芈蚇袄袇肁薃袃罿芆葿袃膂聿蒅袂袁莅莁袁羃膈虿袀肆莃薅衿膈膆蒁袈袈莁莇羇羀膄蚆羇肂莀薂羆芅膂薈羅羄蒈蒄薁肇芁莀薁腿蒆虿薀衿艿薅蕿羁蒄蒁蚈肃芇莆蚇膆肀蚅蚆袅芆蚁蚅肈膈薇蚅膀莄蒃蚄衿膇荿蚃羂莂蚈蚂肄膅薄螁膆莀蒀螀袆膃莆蝿羈荿莂蝿膁节蚀螈袀蒇薆螇羃芀蒂螆肅蒅莈螅膇芈蚇袄袇肁薃袃罿芆葿袃膂聿蒅袂袁莅莁袁羃膈虿袀肆莃薅衿膈膆蒁袈袈莁莇羇羀膄蚆羇肂莀薂羆芅膂薈羅羄蒈蒄薁肇芁莀薁腿蒆虿薀衿艿薅蕿羁蒄蒁蚈肃芇莆蚇膆肀蚅蚆袅芆蚁蚅肈膈薇蚅膀莄蒃蚄衿膇荿蚃羂莂蚈蚂肄膅薄螁膆莀蒀螀袆膃莆蝿羈荿莂蝿膁节蚀螈袀蒇薆螇羃芀蒂螆肅蒅莈螅膇芈蚇袄袇肁薃袃罿芆葿袃膂聿蒅袂袁莅莁袁羃膈虿袀肆莃薅衿膈膆蒁袈袈莁莇羇羀膄蚆羇肂莀薂羆芅膂薈羅羄蒈蒄薁肇芁莀薁腿蒆虿薀衿艿薅蕿羁蒄蒁蚈肃芇莆蚇膆肀蚅蚆袅芆蚁蚅肈膈薇蚅膀莄蒃蚄衿膇荿蚃羂莂蚈蚂肄膅薄螁膆莀蒀螀袆膃莆蝿羈荿莂蝿膁节蚀螈袀蒇薆螇羃芀蒂螆肅蒅莈螅膇芈蚇袄袇肁薃袃罿芆葿袃膂聿蒅袂袁莅莁袁羃膈虿袀肆莃薅衿膈膆蒁袈袈莁莇羇羀膄蚆羇肂莀薂羆芅膂薈羅羄蒈蒄薁肇芁莀薁腿蒆虿薀衿艿薅蕿羁蒄蒁蚈肃芇莆蚇膆肀蚅蚆袅芆蚁蚅肈膈薇蚅膀莄蒃蚄衿膇荿蚃羂莂蚈蚂肄膅薄螁膆莀蒀螀袆膃莆蝿羈荿莂蝿膁节蚀螈袀蒇薆螇羃芀蒂螆肅蒅莈螅膇芈蚇袄袇肁薃袃罿芆葿袃膂聿蒅袂袁莅莁袁羃膈虿袀肆莃薅衿膈膆蒁袈袈莁莇羇羀膄蚆羇肂莀薂羆芅膂薈羅羄蒈蒄薁肇芁莀薁腿蒆虿薀衿艿薅蕿羁蒄蒁蚈肃芇莆蚇膆肀蚅蚆袅芆蚁蚅肈膈薇蚅膀莄蒃蚄衿膇荿蚃羂莂蚈蚂肄膅薄螁膆莀蒀螀袆膃莆蝿羈荿莂蝿膁节蚀螈袀蒇薆螇羃芀蒂螆肅蒅莈螅膇芈蚇袄袇肁薃袃罿芆葿袃膂聿蒅袂袁莅莁袁羃膈虿袀肆莃薅衿膈膆蒁袈袈莁莇羇羀膄蚆羇肂莀薂羆芅膂薈羅羄蒈蒄薁肇芁莀薁腿蒆虿薀衿艿薅蕿羁蒄蒁蚈肃芇莆蚇膆肀蚅蚆袅芆蚁蚅肈膈薇蚅膀莄蒃蚄衿膇荿蚃羂莂蚈蚂肄膅薄螁膆莀蒀螀袆膃莆蝿羈荿莂蝿膁节蚀螈袀蒇薆螇羃芀蒂螆肅蒅莈螅膇芈蚇袄袇肁薃袃罿芆葿袃膂聿蒅袂袁莅莁袁羃膈虿袀肆莃薅衿膈膆蒁袈袈莁莇羇羀膄蚆羇肂莀薂羆芅膂薈羅羄蒈蒄薁肇芁莀薁腿蒆虿薀衿艿薅蕿羁蒄蒁蚈肃芇莆蚇膆肀蚅蚆袅芆蚁蚅肈膈薇蚅膀莄蒃蚄衿膇荿蚃羂莂蚈蚂肄膅薄螁膆莀蒀螀袆膃莆蝿羈荿莂蝿膁节蚀螈袀蒇薆螇羃芀蒂螆肅蒅莈螅膇芈蚇袄袇肁薃袃罿芆葿袃膂聿蒅袂袁莅莁袁羃膈虿袀肆莃薅衿膈膆蒁袈袈莁莇羇羀膄蚆羇肂莀薂羆芅膂薈羅羄蒈蒄薁肇芁莀薁腿蒆虿薀衿艿薅蕿羁蒄蒁蚈肃芇莆蚇膆肀蚅蚆袅芆蚁蚅肈膈薇蚅膀莄蒃蚄衿膇荿蚃羂莂蚈蚂肄膅薄螁膆莀蒀螀袆膃莆蝿羈荿莂蝿膁节蚀螈袀蒇薆螇羃芀蒂螆肅蒅莈螅膇芈蚇袄袇肁薃袃罿芆葿袃膂聿蒅袂袁莅莁袁羃膈虿袀肆莃薅衿膈膆蒁袈袈莁莇羇羀膄蚆羇肂莀薂羆芅膂薈羅羄蒈蒄薁肇芁莀薁腿蒆虿薀衿艿薅蕿羁蒄蒁蚈肃芇莆蚇膆肀蚅蚆袅芆蚁蚅肈膈薇蚅膀莄蒃蚄衿膇荿蚃羂莂蚈蚂肄膅薄螁膆莀蒀螀袆膃 中小企业融资策略浅探中小企业是我国经济的重要组成部分，工商局统计，中小企业的占比约为全国企业的90%，对GDP的贡献超过60%，对税收的贡献超过50%，创造了全国70%的进出口贸易，提供了80%左右的城镇就业岗位。可见中小企业为社会经济发展发挥着不可替代的作用。本文即针对中小企业的融资问题，探讨各种融资方式的优劣以及融资策略。一、 中小企业融资策略的定义（一）中小企业定义根据中国证监会对于中小板上市企业及创业板上市企业的相关规定，以及上市后的中小企业已经具备很强的融资能力和已经上市融资的事实，本文所指中小企业是指-未在上述证劵市场上市，规模小于上市门槛的一切企业。（二）策略的定义根据百度百科的解释，策略即可以实现目标的方案集合或根据形势发展而制定的行动方针和斗争方法。本文的融资策略浅探，就是想通过各种融资方式的对比，来找到最好的融资方案。或者在融资前，在各方面，事先做好融资的准备工作和前期铺垫。二、 中小企业的融资目的不同的企业融资有着各自的目的，不一定仅仅是资金的缺乏而发生融资行为，有可能是某个股东希望套现，或引进高水平的经营管理人才，或融入国际产业链达到兼并和重组的目的等，本人将上述融资行为的目的概括为两类，第一类是生产性、维持性的融资，包括解决短期的资金问题、维持企业生产、小规模扩大经营等的融资。这种融资的目的比较简单，就是补充企业的流动资金，维持企业的正常运转。该类融资一般以借贷融资方式体现。第二类是战略性融资，它涉及到企业的未来发展方向和战略目标，例如：以股权发生的融资，可以帮助企业股权结构多样化，调整企业的治理结构；引进战略投资者来整合产业链，甚至是帮助某个股东套现。这类融资一般以股权转让的方式出现。三、 融资的必要性作为中小企业的管理者，经营上是否需要融资？融资意味着举债，是要支付对价的，对价的支付增加了企业的经营成本，如果支付不了对价，就有被清算的风险。如果不举债，则企业依靠自身的原始积累很难有快速的发展，会错过良好的发展机遇，导致“一步跟不上，步步跟不上”。作为企业的股东，投资一家企业，是要获得最大化利益的，在风险尽力可控的情况下，适度举债是提高杠杆使利益最大化的有效途径。四、 融资环境分析 企业融资前后一定时期的经济环境，我们称为融资环境。包括经济周期、通货膨胀、技术发展、市场环境、金融环境、法律环境等。这些环境因素直接影响着资金的使用效率和经济成本。经济周期是指社会总体经济趋势及本行业的经济趋势。一般来说，社会和产业经济趋势都处在小幅上升的阶段是比较理想的阶段，不会骤然下降带来全行业、全社会的萧条，是比较理想的融资时期。如果太过繁荣，有些企业可能认为市场流动性充足，融资比较容易，从而草率的作出融资决策，但殊不知这种环境会聚集很高的过热风险，会带来骤然的下降，使企业没有时间和空间来做结构的调整。房地产2010年底就是这么一种情况，等到债务到期时，将面临支付危机。应此，在经济高点时更需要比较谨慎的分析风险。通货膨胀对于融资决策的影响也是显而易见的，CPI指数越高，政府会采用各种手段抑制，加息是其中常用手段。存款利息的增加会加大资金使用者的机会成本，而贷款利息的增加会加大资金使用者的资金成本。因此，我们也应该考虑在融资期内的CPI情况，选择合适的融资渠道。其实CPI指数过高或过低的风险更大的在于影响到整体经济的崩溃，如果预测这种状况出现，企业应做好保守经营的准备。技术发展的变化，可以决定企业的命运，胶片巨头柯达终于在数码影像技术飞速发展的竞争压力下，于2012年初宣布了破产保护。Motorola曾经的手机霸主，如今在智能手机的爆发下，不得不出售自己的手机业务。这些都是在技术路线上错误发展的企业，投入巨额资金，换来的却是被新技术打垮的局面。市场环境是指某种产品在市场中所处的地位和竞争优势。产品都会有生命周期，即发展期、成长期、成熟期、衰落期。成长期是其竞争优势最强的阶段，并且竞争优势反向推动成长期的延续时间更持久。所以融资后的资金一般的会投向该种产品或服务。另外就是投向成熟期的替代品，以达到周期循环。金融环境也是企业融资必须考虑的问题，比如证劵市场、债卷市场、信托市场、基金市场、银行信贷配给等。法律环境则界定了一些民间融资的法律问题，以免企业走入非法集资、高利贷、金融诈骗等违法境地。五、 常见融资方式浅述（一） 银行借贷顾名思义就是以银行资金借给企业，企业支付利息的一种融资方式。在我国目前的金融体制下，国有几大银行占据了很高的垄断份额。根据苏峻所著中小企业融资研究一书中一个关于信贷配给的模型计算，结果说明银行为了最大化利润，只提供贷款给违约概率小于三分之二的贷款人。其余的贷款人即使支付更高的对价，也无法获得贷款。这也揭示了信贷市场著名的“信贷配给”问题。另外，由于借方和贷方的信息不对称，大银行更会偏向大型企业，应为大企业经营会更加稳定，有充足的抵押物。因此，中小区域性银行更适于中小企业贷款。在现有情况下，依据银行的企业贷款技术类型表，来判断中小企业怎样争取银行的借款。见表-1种类名称贷款依据特征适用范围缺点与不足财务报表型贷款财务报表反映的信息无需抵押信息透明报表质量要高抵押担保型贷款抵押品的数量和质量监控能力强拥有抵押品的企业抵押折扣太大信用评分型贷款统计模型的记录贷款成本低小额贷款分析技术复杂，不普遍关系型贷款企业信誉、业主品行信息交换便利各类企业企业预算软约束，成本高 表-1针对财务报表型的贷款，企业应该做到：1、 提高防范财务风险的能力。 根据公司财务，企业在净资产收益率不小于负债利率进行举债经营将有利于降低企业的资本成本、优化资本结构。而一旦净资产收益率小于负债利率，企业将面临财务风险，该风险与负债成正相关。2、 健全完善的会计制度、重诺守信。 避免由于中小企业会计制度不健全、信息披露不真实而造成严重的信息不对称和道德风险的上升。与此同时，在诚实守信已成为企业生命线的今天，中小企业更要规范自己的信用行为，不拖贷欠息，树立重诺守信的良好形象，优化银企合作的诚信基础。3、 主动与银行联系，减少“多头开户”的现象。 中小企业要主动与银行建立联系，让银行了解自己的业务情况，在银行面前显示自己一贯的存款水平和业务状态，那么银行在接受企业的贷款申请时会容易得多。相反，企业平时不注意与银行的沟通，临时去找银行贷款，在银行职业怀疑的本能下，会先定性为高风险项目，这样对企业不利。另外应尽量只在目标银行开户，这样银行获取的信息更全面。（二）股权融资即以股权的交换或质押获取资金的方式，在这里我们主要探讨以股权交换的形式及股权私募和IPO，而质押我们把它归为零时性股权融资，在这里不做讨论。1、股权私募融资股权私募融资是指融资人通过协商、招标等非社会公开方式，向特定投资者出售股权进行的融资，包括股票发行以外的各种组建企业时的股权筹资和随后的增资扩股。那么相反，这些特定投资者将资金投入到企业，并提供创业管理和其它增值服务，以期在被投资企业相对成熟后通过退出，实现资本增值的运作过程，他们的兴趣不一定在拥有和经营被投资企业，而在于最后退出并实现投资收益。当然，做产业链整合的投资者除外。根据股权私募的这些特点， 股权私募比较适合以下几种企业：（1） 高技术型的初创企业这类企业前期技术研发成本较大，短期内无法获得很好的现金流入，因此很难获得银行的融资。而一旦技术取得成功，投资收益非常巨大。（2） 发展到一定程度、成长性趋缓的企业这类企业在获得了一定的市场份额后，成长性趋缓，企业依靠自己的资金实力不能支持新一轮的增长，需要外部力量的融入来启动新一轮的产品周期。（3） 贷款已超出还贷能力的企业有些中小企业由于自身发展速度快以及与银行有较好的银企关系，在资金借贷方面有较好的条件，错误的认为资金是企业发展的资源，认为银行贷款越多越好。但另一方面，贷款具有还本付息的属性，过多的贷款如果超出了企业资金使用的能力范围，就会导致资金使用不当，使企业背上沉重的债务负担。这使得筹集一定的自由资金会加大企业的抗风险能力以及治理结构的完善。另外，私募股权融资是除银行贷款和公开上市的主要融资方式，在许多情况下，对于尚无法满足银行贷款条件和上市要求的成长企业，私募甚至成为唯一的选择，因此，它对中小企业有着重要意义。第一，私募不同公开募集，可节省大量注册登记费用，减少注册会计师和专业律师的服务，降低了交易成本。第二，与债务融资相比，企业可以不用偿还本金和利息，也不需像债务融资那样需要抵押和担保，一切风险由投资方承担，正好迎合了中小企业缺乏现金流、缺少抵押品和担保的特点。第三，私募股权融资没有强制性的信息披露和政府监督部门的审查，这样有利于保护企业的商业机密。对于许多中小企业来说，一些独占的商业机密往往是他们赖以生存和谋求发展的根本。第四，私募股权融资可以提高企业的再融资能力。中小企业的成长是一个连续不断的过程，在企业发展的每个阶段都需要资金的支持，越发展，资金需求就越大，在任何一个阶段资金出现断裂，企业发展将严重受阻甚至清盘。一般的债务资本是由事先约定的期限和利息作为限制条件的合约组成，而企业发展过程充满不确定性，谁都不能预测未来，两者有着根本的冲突。应此如果先有股权权益资本的进入，扩大了资产规模，减少了资产负债率，使企业更容易获得债务资本的辅助。 大家可以从 清科集团收集的PE/VC2009-2012年投资事件清单中不难发现，如果需要资金的中小企业从事以下行业，获得PE/VC的投资概率将会加大。（1）新兴服务业：连锁零售业、金融服务业；医疗、教育、服务和咨询。（2）品牌消费品行业：个人消费领域在细分市场可以名列前茅的；具有一定知名度的；市场发展空间大，企业未来成长潜力大的。（3）医疗器械、医药、医院和连锁医疗机构。（4）媒体、IT行业：互联网媒体；互联网与传统媒体的整合项目；移动互联网。（5）新材料、新能源行业：具有较高的技术壁垒；在细分市场排名靠前。（6）制造业：有核心知识产权的；有技术、有品牌、有渠道的。2、IPOIPO即首次公开发行股票。是指一家企业第一次向公众公开出售股份。一般来说，一旦首次公开上市完成后，这家公司就可以在交易所挂牌交易。国内上市的中小企业一般在中小板或创业板交易。无论是中小板或创业板，其IPO都须经历几个步骤：（1）、股份有限公司的设立根据公司法的规定，企业申请发行股票，必须先设立股份有限公司。企业依据自身的状况通过改制或者设立来完成主体资格的转变。拟定改制重组方案后，然后聘请中介机构对拟改制的资产进行审计、评估。或签署发起人协议和起草公司章程等文件，设置公司内部组织机构，以取得上市资格。企业虽然可以有多种的改制方式，但都应达到以下要求：具有独立的运营能力、主营业务突出、规范和完善公司法人治理结构、企业改制后的财务制度应符合相关法规要求，并且重点关注业绩连续计算的问题。（2）、上市辅导、申报、审批根据证监会股票发行核准程序规定，上市辅导列入发行上市准备的法定程序。辅导机构是具有保荐资格的证劵公司或投资银行。企业聘请辅导机构对其进行尽职调查、业务指导、管理咨询、专业培训等，学习上市公司必要的知识体系，完善组织结构和内部管理，规范企业行为，明确业务发展方向和募集资金的投向，对不符合上市条件的事项进行整改和调整，然后准备发行申请文件，由保荐机构向证监会推荐并申报，证监会初审后报发审委审核，通过之后再由证监会核准。(3)、发行与上市中小企业的发行经证监会核准后，企业应在指定的媒体上刊登招股说明书摘要及发行公告，公开发行股票，提交上市申请，办理股份的的托管与登记，最后挂牌上市。每个拟上市的公司都会走出一条适合于自己的上市之路，这里面大部分企业走的很顺利，但也有不少企业会多次被否，最终无法上市。在这里，我认为探讨被否的原因比叙述成功案例更为重要，对我们中小企业在融资策略的设计中也会有一定的帮助。根据2010年证监会资料，当年上会418家，被否62家，被否率14.83%。综合其原因，有研究人员归总了七大方面：(1)、主体资格问题：这些问题主要表现在股东历史出资不真实，没有现在法律认可的证据；主营业务在上市前发生了重大变化，没有连续性；上市前2-3年实际控制人发生了变化；上市前2-3年公司管理层发生了重大变化。(2)、独立性问题：主要表现在改制不彻底，对内独立性不够，存在股东未消除的同业竞争、关联交易、以及在业务