（企业管理专业论文）商业银行项目融资贷款风险管理研究.pdf

摘要 项目融资作为一种新型筹资方式近年来已经发展成为大型工程项目建设筹 集资金的一种卓有成效的手段，在国际上得到了非常广泛的运用，随着我国基 础设施招商引资的力度加大，项目融资在我国得n t 快速的发展，为解决我国 大型基础设蓬项冒资金缺乏韵褐题作出了重要贡献。 项目融资贷款因其较高的回报率和较为稳定的预期收入已成为国外各大商 业银行重要的资产业务之一。但由于项目融资时间长，结构复杂，导致项目融 资贷款风险极大；而我国的项目融资研究起步较晚。很多东西还处在探索阶段。 商业银行对于项目融资贷款风险的研究更是缺乏。因此对于贷款银行来说，了 解项目融资的风险，构建项目融资贷款风险管理的基本框架以降低项目融资贷 款风险具有及其重要的现实意义。 本文通过对我国商业银行面临的竞争环境的分析，结合项目融资自身的特 点，指出商业银行对项目融资贷款进行风险管理的必要性。在简述项目融资和 风险管理理论的基础上，对商业银行项目融资贷款面临的风险做了系统的识别， 并介绍了风险评估的定性和定量分折方法，然后从风险管理的角度论述了风险 应对的原则性技术方法以及项目融资实践中常用的一般性风险应对方法。最后， 在案例分析部分，本文结合我国项目融资中的一个具体案例，通过数据和资料 的收集，给出了商业银行对项目融资贷款风险管理的全过程，并对该项目的风 险应对提出了自己的意见和见解，以期对商业银行在实践中进行项目融资贷款 风险的管理产生借鉴作用。 关键词；商业银行项目融资贷款风险 a b s t r a c t a b s t r a c t p r o j e c tf i n a n c i n g , a 5an e wf i n a n c i n gt o o l ，h a sd e v e l o p e di n t oa ne f f i c i e n t w i d e - u s e df i n a n c i n gm e t h o di ni n f r a s t r u c t u r e sc o n s t r u c t i o n a sc h i n a sc a p i t a l m a r k e to p e n sm o r ew i d e l yt ot h eo u t s i d ew o r l d ，p r o j e c tf i n a n c i n gg a i n sr a p i d d e v e l o p m e n ta n dp l a y si m p o r t a n tr o l e si ni n f r a s t r u c t u r ef i n a n c i n g b u ti t sl o n g - t i m en e g o t i a t i o n ，aw i d ev a r i e t yo fi n v o l v e dp a r t i e sa n dc o m p l i c a t e d s t r u c t u r el e a di tt ob e i n ge x p o s e dt om a n yr i s k s a n di nc h i n a ，p r o j e c tf i n a n c i n gi s s t i l la tt h es t a r t i n gs t a g ea n dt h ec o m m e r c i a lb a n k si nc h i n al a c kt h ee f f i c i e n ta n d s o u n dw a yo fa n a l y z i n gt h er i s k se x i s t i n gi nt h el o a nt op r o j e c tf i n a n c i n g s of o r t h e c o m m e r c i a lb a n k si nc h i n a , i tw o r t he x p l o r i n gt h er i s km a n a g e m e n to fp r o j e c t f i n a n c i n ga n di ti sm e a n i n g f u lt oc o n s t r u c ta ne f f i c i e mm o d e lo f r i s km a n a g e m e n tf o r l o a nt op r o j e c tf i n a n c i n g t h e p a p e r c a r r i e so l lt h ea n a l y s i so f t h ec o m p e t i t i v ee n v i r o n m e n tt h ec o m m e r c i a l b a n k si nc h i n af a c en o wa n dt h ec h a r a c t e r so f p r o j e c tf i n a n c i n g ，t h e np o i m e do u tt h e n e c e s s i t yo fr i s km a n a g e m e n tf o rl o a nt op r o j e c tf i n a n c i n g a f t e ri d e n t i f y i n ga n d e v a l u a t i n gt h er i s k s ，t h ep a p e rs u m m a r i z e ss o m ep r i m a r i l yt e c h n o l o g i c a lm e t h o du s e d a sr i s kh a n d l i n gi nt e r m so fr i s km a n a g e m e n t 。a n de x p o u n d st h eg e n e r a l i t ym e t h o d c o m m o n l yu s e di nt h el o a nt op r o j e c tf i n a n c i n g f i n a l l y , i nt h er e a le x a m p l ep a r t ，t h e p a p e rc o m b i n e sac o n c r e t ec a s e ，t h r o u 曲t h ed a t aa n ds a m p l e s c o l l e c t i n g , i tp r o v i d e s t h ew h o l ec o u r s eo fr i s km a n a g e m e n tf o rl o a nt op r o j e c tf i n a n c i n go nt h es t a n do f c o m m e r c i a lb 袖k sa n dh a sp u tf o r w a r do w f is u g g e s t i o n sa n do p i n i o n sf o tl h es t r a t e g y o f l o a nr i s kh a n d l i n g k e yw o r d s ：c o m m e r c i a lb a n kp r o j e c tf i n a n c i n gc r e d i t 础s k 学位论文版权使用授权书 本人完全了解同济大学关于收集、保存、使用学位论文的规定， 同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版 本：学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、 扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索以及提供 本学位论文全文或者部分的阅览服务；学校有权按有关规定向国家有 关部门或者机构送交论文的复印件和电子舨；在不以赢利为目的的前 提下，学校可以适当复制论文的部分或全部内容用于学术活动。 学位论文作者签名：磁蛹矧 卅年尹昆6 日 经指导教师同意，本学位论文属于保密，在年解密后适用 本授权书。 指导教师签名：学位论文作者签名： 年月日年月 日 同济大学学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师指导下，进行 研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本学位论文 的研究成果不包含任何他人创作的、已公开发表或者没有公开发表的 作品的内容。对本论文所涉及的研究工作做出贡献的其他个人和集 体，均已在文中以明确方式标踞。本学位论文原刨性声明的法律责任 由本人承担。 签名：稔嫡翻 加0 7 年弓月多日 第一章绪论 1 1 研究背景与意义 第一章绪论 2 0 世纪7 0 年代后国际金融市场上推出一种新型的筹资方式，它以项目的 产出作为保证，以较少的资本金获得数额比资本金大得多的贷款，从而实现资金 资源的多元化，称之为项目融资。近年来，项目融资被广泛地应用于基础设施、 能源、公用设施、石油和矿产开采等大中型项目，成为一种为大型工程项目的 建设开发筹集资金的卓有成效并且日趋成熟的手段。 目前。我国正在大力发展基础设旌建设，以此来扩大投资、刺激内需、推动 经济增长。基础设施的建设需要大量资金的投入，仅靠财政是无法解决的，按传 统的融资贷款方式又存在太多的顾虑，于是，具有“风险共担”特点的项目融资 便成为解决该类资金问题的重要途径之一。自8 0 年代中期以来，项目融资已在 我国电力、交通、石油、城市供水等基础设施项目建设中试行，随着我国投融资 体制改革进一步深化和国民经济的进一步快速发展，还必将得到更大范围的推 广。 就目前项目融资成熟的运作方式来看，商业银行的贷款仍然是其最主要的 资金来源而国外各大商业银行之所以将对项目融资的贷款作为一项主要的资 产业务，除了其较高的回报率以外，更重要的则是各银行有系统而详尽的风险 研究作为后盾。相比之下，我国商业银行则落后很多，这也与我国长期以来对 项目的建设多以国家财政拨款和以行政命令为导向的商业银行贷款为主有很大 关系：另外我国当前的项目融资多以外商投资为主，但国内法律、法规的不完善 却在很大程度上使外资出于汇率或政治风险的考虑而有所保留，而且引进外资 进行项目融资只是手段，并非目的，其最终目的是通过他们将国际金融市场和 金融机构的规则和经验引入国内，为我国银行和其它金融、法律、工程方面的 机构提供借鉴，在我国逐步建立和完善适合我国自身条件的项目融资环境。只 有项目融资的环境得到了改善，才能真正意义上解决我们重大基建设施，重要 能源、交通、电力等大项目投资的资金障碍。 从商业银行的角度来看，一方面，重大基建设施或其他重大投资项目的项 目融资运作给商业银行带来了资产投资的机会；但另一方面，项目风险也是客 第一章绪论 观存在的，国外众多实力强劲的银行利用其风险管理能力上的优势，在我国众 多重大基建设施的项目融资上扮演了重要的角色，与此同时，我国的商业银行 由于体制与历史原因，风险管理能力相对较弱，经营水平也相对偏低，对于项 目融资贷款风险的控制和管理能力上与国际知名银行问还存在着差距，在我国 经济蓬勃发展的时期，市场化运作的国有银行也必须提升自身的风险管理能力 与经营水平，特别是针对新业务( 如项目融资贷款) 的资产管理能力。 简单来说，我国经济的发展需要众多的资金来源，以项目融资方式为融资 模式的重大投资项目给我国商业银行提供了新的机会，因此，市场化经营的国 有银行以及其他股份制银行都需要针对项目融资的特点和风险进行专门的研 究，在银行经营目标以及全面风险管理体系下，设置项目融资贷款风险管理体 系。 1 2 研究的理论基础 本文的研究主要以现代银行风险管理理论为核心，涉及到系统工程理论， 现代微观经济学理论，现代财务管理、当代金融学、货币银行学等多方面的内 容。 首先，项目融资贷款风险管理体系是在银行全面风险管理系统下的子系统， 其包含二层含义。其一，项目融资贷款风险管理的研究是一项系统工程，它本 身就涉及多类学科，多项理论；同时，与其它的贷款业务相比，它涉及的对象 更多，复杂程度也更高，为使该子系统发挥应有的作用就必须全面分析、评估、 衡量其一般风险与特有的风险，并进行系统性地规划，以建立该系统。其二， 本文对于项目融资贷款的风险研究是在符合作为市场独立法人的商业银行的战 略目标以及全面风险管理体系的要求下进行的。项目融资贷款的风险研究是银 行资产业务中的一项重要工作，也即是该系统的一个要素，它的目标仍然是要 符合商业银行作为整体系统的要求。因此，对项目贷款风险管理的研究也必须 与银行的整体管理体系相符合。为达到最优的系统目标，如何协调该复杂系统 中的各个要素，如何促使该类要素都发挥巨大的作用，都是本文需要考虑的问 题。 现代经济学理论中的供求理论给我们指导了市场上资源的流动方向，商业 银行作为市场上类特殊的企业个体，也要遵循市场的规律。新的具有盈利性 第一章绪论 的业务都会是银行关注的焦点。另外，现代经济学中提出的信息经济学等理论 也为本文全面研究项目贷款风险的来源提供的理论指导。 项目融资是一项特殊的融资方式，现代财务管理理论有助于我们认清项目 融资的本质以及其存在的意义，有助于我们全面认识风险项目融资的项目风险 来源。本文的研究在很大程度上都是基于现代财务管理理论，事实上，风险管 理理论也是财务管理理论的一个组成部分。 现代银行风险管理理论是本文的核心基础理论，而银行风险管理理论又是 建立在当代金融学理论与货币银行学理论基础上的。对于现代市场环境下的商 业银行，风险管理能力是其核心竞争力，也是决定其能否实现经营目标的关键 能力，毕竟，银行即是经营风险的企业。本文的研究是凭借当代金融学与货币 银行学的理论指导，结合商业银行微观信贷风险管理理论而进行的 1 3 研究目标与研究内容 本文的研究目标主要是构建一个商业银行项目融资贷款风险管理体系，识 别和全过程控制商业银行项目融资贷款风险，以化解我国商业银行的经营风险 和增强盈利能力，并通过一个实际案例的介绍为商业银行项目融资贷款风险管 理的实际操作提供借鉴作用 本文的研究内容主要分为七个部分。第一部分为绪论，阐明论文选题的背 景、研究意义及研究的理论基础；第二部分介绍国内外关于项目融资和商业银 行风险管理研究的现状；第三部分对我国商业银行面临的竞争环境进行分析， 结合项目融资风险的特殊性分析，指出我国商业银行进行项目融资贷款风险管 理的必要性。第四部分介绍了项目融资贷款风险识别和评估的一般方法，对项 目融资贷款中各阶段和各种形式的风险作了具体介绍和分析，并通过现金流量 模型分析法对项目融资贷款的财务风险作了定量分析。第五部分在风险识别和 评估的基础上，介绍了商业银行在项目融资中风险应对的原则性技术方法以及 在项目融资实践中常用的一般性风险应对方法。第六部分为案例研究。在对我 国项目融资中一个实际案例进行具体分析的基础上，运用第四章和第五章的方 法对其进行评估。最后一部分为总结与展望。 第二章相关研究综述 2 1 项目融资概述 第二章相关研究综述 项目融资是2 0 世纪的一项重要的金融创新，起源于5 0 年代中期美国的一 些银行运用产品支付方式为其石油、天然气等能源项目融资的活动。而第一个 有典型意义的项目融资则是6 0 年代中期英国在北海油田开发项目中利用有限追 索权为项目贷款的案例。在其产生至今5 0 多年的发展历程中，为各国经济的发 展起到了重要的推动作用，特别是对于发展中国家基础设施建设与重点发展产 业建设贡献巨大。 2 1 项目甚资的概念界定 项目融资( p r o j e c tf i n a n c i n g ) 作为一项融资工具，到目前为止尚不存在 一个准确公认的定义。从国内外学者的研究来看，项目融资包括两类范畴， 一 类是广义范畴的项目融资，一类是狭义的项目融资。 广义的项目融资是指为建设一个项目，收购一个项目或者对某个项目进行 债务重组的一切融资方式与活动。简单来说，项目融资即是“为项目而进行的 融资”。正如e s t e b a nc b u l j e v i c h y o o ns p a r k 在( p r o j e c tf i n a n c i n ga n d t h ei n t e r n a t i o n a lf i n a n c i a lm a r k e t ) 中指出的，为了项目的开发建设而进 行的任何融资活动都可以称之为项目融资1 。s t e p h e ns y r e t t 也认为一切针对具 体项目所安排的融资活动都可以归纳为项目融资2 。 而在实践过程中，更多的学者倾向于狭义的项目融资概念。例如，s c o t tl h o f f m a n 在 t h el a wa n db u s i n e s so fi n t e r n a t i o n a lp r o j e c tf i n a n c e ) 一 书中指出，项目融资是指无追索权或有限追索权结构的融资方式。在项目融资 中，债务、股本和信用担保结合在一起，债权人提供贷款的主要依据不再是项 目发起人的自身资产和本体信用，而是融资项目本身的预期收入水平和项目公 1 e s 2 c b a nc b u l j e v i c h y o o ns p a r k ，p r o j e c tf i n a n c i n ga n dt h ei n t e r n a t i o n a lf i n a n c i a ln r k g ，b c s i o n ：k l w u e r a c a d e n a i c ，1 9 9 9 2 p h i l i pr w o o d ，p r o j e c tf i n a n c e ，s u b o r d i n a t e dd e b ta n ds t a t el o a n s , l o n d o n ：s w e e t & m a m e l l ，1 9 9 5 4 第二章相关研究综述 司的资产状况3 。在美国的财会标准手册( f a s b ) 中，项目融资则被规定为“对 需要大规模资金的项目而采取的金融活动，借款人原则上将项目本身拥有的资 金及其收益作为还款资金来源，并且将其项目资产作为抵押资产；而该项目发 起人的一般性信用能力通常不作为重要因素来考虑，这是因为项目主体要么是 没有其他资产的企业，要么是对项目发起人企业不能追究责任”。从上文的阐述 可以了解，狭义的项目融资概念不仅仅定义为“为项目而进行的融资”，它更加 强调“项目”与“融资”之间的关系。任何一个项目都需要资金支持，但并非 任何融资活动都是项目融资。项目融资更多地体现在其还款的保证是项目本身 的收入与未来现金流而不是发起人的信用，项目贷款人的贷款决策也更多的集 中于对项目本身盈利性与风险的研究，而不是对项目发起人信用水平的衡量。 在我国，根据国家发展计划委员会、国家外汇管理局颁布的境外进行项目 融资管理暂行办法，项目融资是指以境内建设项目的名义在境外筹措外汇资金， 并仅以项目自身预期收入和资产对外承担债务偿还责任的融资方式。它应具有 以下性质： 债权人对于建设项目以外的资产和收入没有追索权； 境内机构不以建设项目以外的资产、权益和收入进行抵押、质押或偿债； 境内机构不提供任何形式的融资担保。 本文的研究中，对项目融资的概念采用被广为接受和引用的美国银行家彼 得内维特在其著作项目融资中的定义： 为一个特定经济实体所安排的融资，其贷款人在最初考虑安排贷款时，满 足于使用该经济实体的现金流量和收益作为偿还贷款的资金来源，并且满足于 使用该经济实体的资产作为贷款的安全保障。 2 1 2 项目融资的结构 项目融资的结构较为复杂，这是由于项目融资的安排过程中涉及多方面对 象。简单来看，项目融资主要包括投资结构，融资结构，资金结构，信用担保 结构四个模块。项目融资进程中的关键就在于这四类结构的有机安排，特别是 投资结构与融资结构的相互作用。它主要涉及投资者相互之间的关系，如何选 择融资模式，如何寻找合适的资金来源，采用怎样的信用担保结构等方面内容。 3s c o t t l h o f f m a n ，t h e l a w a n d b u s i n e s s o f l m c m a f i o n a l p r o j e c t f i n a n c e , l a wa n d p r a c t i c e o f i n t e r n a t i o n a l f i n a n c e ，1 9 9 8 5 第二章相关研究综述 因此，项目融资实际上是一项系统工程。整体结构的构架并不是各部分简单的 累加，而是各部分的有机结合。 ， 图2 - l 项目融资结构 在项目融资的整体过程中，可能涉及到的主体包括项目实际投资者，项目 管理公司，项目贷款人，项目建设工程公司、承包公司，项目设备、能源、原 材料供应者，项日产品购买者，项目设施使用者，项目融资顾问，法律税务顾 问，相关政府机构等。 项目实际投资者是项目融资中的真正借款人，他通过项目的投资和经营活 动获得投资利润和其他利益，并通过组织项目融资，实现投资项目的综合目标 要求。例如，在有限追索的项目融资中，项目实际投资者除了拥有项目的全部 股权或部分股权并提供一部分股本资金外，还需要以直接担保或间接担保的形 式为项目公司提供一定的信用支持。 项目管理公司是指直接参与项目投资和项目管理，直接承担项目债务责任 和项目风险的法律实体。在项目融资中，一般成立一个特殊目的的项目管理公 司作为项目的直接主办人。之所以这么做是因为：( 1 ) 可以在一定程度上实现 项目管理公司的风险与项目实际投资者之间的风险隔离；( 2 ) 可以避免将有限 追索的融资安排作为债务列入项目的实际投资者自身的资产负债表上，实现表 外融资；( 3 ) 便于将项目资产的所有权集中在项目管理公司，便于管理；( 4 ) 具有较强的管理灵活性。 第二章相关研究综述 项目贷款人是指项目融资债务资金的提供者，包括商业银行、非银行金融 机构、国际金融组织机构和外国政府的出口信贷机构等。在实践中，根据项目 融资的规模，承担贷款责任的银行可以是简单的一两家商业银行，也可以是多 家银行组成的国际银团，贷款银行的参与数目主要取决于项目融资的规模和风 险状况。在提供贷款的机构中，既可能包括商业银行，又可能包括非银行金融 机构，如租赁公司、财务公司、投资基金等。 项目建设工程公司或承包公司的自身实力与经营信誉将会影响项目融资贷 款人对项目建设期风险的预判。 项目设备、能源、原材料供应者为了寻求长期稳定的市场，在一定情况下， 他们愿意以长期优惠的价格向项目提供设备、能源或原材料。这样的合同协议 将有利于降低项目融资初期安排的复杂度，也有利于降低项目的风险，为投资 者进行项目融资创造有利条件。特别是对于一些设备供应商，还可以凭借出口 信贷等优惠措施而实现额外的收益。 项目产品购买者或项目设施使用者是构成项目信用的重要组成部分，在项 目融资中发挥着重要的作用。 项目融资顾问是项目融资中的专家力量。由于项目融资的复杂程度较高， 一般客观上都要求具有高素质的专家给予各类问题的解决建议。 法律税务顾问同样是项目融资的专家力量，他们将对项目合同保证，契约 效应等法律问题以及合理避税等税务问题提供建议，并起草各类法律文件，检 查项目融资结构与措施是否符合国家有关规定，规避法律风险。 相关政府机构。由于项目融资规模较大，很多时候都需要得到相关政府机 构的支持。例如，政府机构提供的土地、基础设施、能源供应等都将有利于项 目建设风险与经营风险的降低；政府提供的出口信贷优惠也将有利于项目综合 成本的降低；另外，政府规划的投资环境也是项目是否能吸引资金资源的重要 因素。 7 第二章相关研究综述 工程公司供应商 图2 - 2 项目融资参与者结构 2 1 3 项目甚资的主要特征 产品蓉争 项目融资是近年来才出现的新型融资方式，它与传统的公司融资有很大区 别。 ( 一) 项目融资的信用基础是项目本身的经济强度 项目融资主要依赖于项目自身的现金流量和资产实力来安排融资，而不是 依赖于项目的投资者或发起人自身的信用。贷款银行的注意力主要是集中在项 目在贷款期间能够产生多少现金流量用于还本和支付利息，贷款的数量、融资 成本的高低以及融资结构的设计都与项目的预期现金流量和资产价值直接联系 第二章相关研究综述 在一起。 ( 二) 无追索权或有限追索权 项目融资包括无追索权和有限追索权两类。根据s c o t tl h o f f m a n 在t h e l a wa n db u s i n e s so fi n t e r n a t i o n a lp r o j e c tf i n a n c e 一文中的阐述，无追索 权是指贷款人对项目发起人没有任何的追索权，而只能凭借项目本身的收益作 为还款的保证3 。无追索权的项目融资是传统的项目融资方式，然而由于它的融 资成本过高，因此在实务中使用的并不多，除非该项目有着非常乐观的经济效 益预测以及丰厚的预期回报；实务中用的更多的是有限追索权。有限追索权主 要体现在时间上的有限追索、金额上的有限追索以及对象上的有限追索等三个 方面。从目前各国的操作案例来看，大多数的项目融资中，在项目建设阶段， 贷款人有权对项目发起人进行追索，而到了项目完工，达到标准，进入正常的 运营阶段时，贷款人的追索权就从有限追索变为无追索权。除此之外，贷款人 也有可能和项目发起人签订协议，规定如果项目公司在运营阶段无法达到预期 的现金流时可以向发起人进行追索的条款，这也是有限追索权的一类形式。总 之，有限追索权是目前实务中较为常见的模式，它一方面降低了贷款人的风险 也即降低了融资的成本，另一方面也体现了项目融资中风险共担的特点。 ( 三) 资产负债表外融资 对项目投资者来说，由于项目融资无追索或有限追索权的特征，项目的债 务并不体现在投资人的资产负债表中，而是仅仅作为附注说明的方式体现，因 此，项目公司的运营、负债状况对投资者公司的影响不大。事实上，项目融资 是一项表外融资业务，这将有利于规划和调整投资者公司的风险结构与风险水 平。 ( 四) 风险隔离和风险分散化 项目发起人一般将项目债务和项目失败的风险与其自身的资产和债务相隔 离，这个特征的重要实践意义在于，它解决了中小企业参与项目建设的资产规 模限制。当一些规模较小的公司本身的资产负债状况不足以承担一个大型项目 的负债和风险时，项目公司为了实现项目融资的有限追索，在设计项目融资时， 通过协议安排在项目发起人、贷款人以及其他参与者之间分配风险，这种风险 分担机制一方面使项目发起人不至于因为项目的失败破产，另一方面也能提高 3s c o t tl h o f f m a n ，t h el a w a n db u 日n c s so f i n t e r n a t i o n a lp r 哂c c lf i n a n c e , l a wa n dp r a c t i c co f i n t e r n a t i o n a l f i n a n c e , 1 9 9 8 9 第二章相关研究综述 项目成功的可能性。因此，只有在项目中没有任何一方单独承担全部项目债务 风险责任的项目融资结构方可被认为是成功的。 ( 五) 信用结构多样化 对贷款银行等债权人而言，“无追索或有限追索”意味着项目本身具有很高 的安全性。这种安全性不仅仅来自于项目本身的经济强度，很多时候，其他因 素发挥着至关重要的作用。例如对于能源供应类项目，如果存在一份长期稳定 的能源供应合同，无疑将大大提高该项目的信用等级。不仅是长期销售合同或 者是产品长期使用合同的支持会提高项目的信用水平，设备零部件供应的合同、 原材料供应合同、承包合同等都将提高项目的信用水平。除此之外，还有其他 的直接担保或间接担保方式，促成了项目中信用结构的多样化，从而形成了项 目融资强有力的信用支持。 ( 六) 融资渠道多元化 项目融资相对于其他融资方式的一个重要优势就在于它的筹资功能强。随 着国际经济的发展，一些大型项目的融资需求巨大，单独依靠项目发起人自身 的资金实力很难筹集到满足要求的资金额，而仅靠借款也很难满足需要。此时， 项目融资的特点就显现出来，它能够实现融资渠道的多元化。在项目融资中， 除了发起人的资金之外，资金来源还包括商业银行，金融租赁公司，资本市场 等等，甚至可能包括供应商、产品购买商等商业信用资金。 ( 七) 避税效应 一般的项目融资都会让项目公司承担很高的负债比例，此时，则可以通过 合理的投资和融资结构设计，使项目达到“税务亏损”的效果，从而更加充分 地利用项目的现金流，减少高负债期的现金流压力，提高项目的偿债能力和综 合收益率。 项目融资具有的这些特征是其区别于其他融资的主要方面，成为项目融资 自身的优势，是近年来项目融资快速发展的基础。 1 0 第二章相关研究综述 表2 - 项目融资与公司融资的区别 内容项目融资公司融资 融资主体项目公司项目发起人 还款基础 项目未来收益和项目资产发起人和担保人的信誉 追索程度有限追索或无追索全额追索或有限追索 风险承担人项目参与各方发起人 会计处理不进入项目发起人的资产负债表进入项目发起人的资产负债表 贷款技术相对复杂相对简单 项目周期长较短 融资成本较高较低 负债比率一般负债比率很高自有资金的比例为3 0 一4 0 2 2 商业银行风险管理理论 2 2 1 风险与风险管理的界定 ( 一) 风险的定义与商业银行风险 对于风险的解释和界定，各界尚未达成一致的认识。一般来看，风险可以 分为广义风险和狭义风险。广义上的风险是指预期结果的不确定性，不仅包括 负面效应的不确定性，还包括正面效应的不确定性，即风险不仅可以带来超出 预期的损失，也可能带来超出预期的收益；而狭义上的风险仅指预期结果的不 确定性造成损失的可能性，即预期结果的不确定性可能造成的损失或损失发生 的可能性。目前，在金融风险管理领域运用较多的是狭义的定义。 因而，商业银行风险即是指商业银行在经营活动中，由于受事前无法预料 的不确定性因素的影响或是未来的实际情况变化与预期不相符，致使其实际获 得的收益与预期收益发生背离，从而导致商业银行蒙受经济损失或不获利，丧 失获取额外收益机会的可能性。需要强调的是，商业银行风险并不等于商业银 行的损失，它只是一个预期的可能性，与“现实结果”的损失是两个不同的概 念。商业银行风险是一个包含多层次风险内容的，贯穿商业银行经营各个阶段 的动态概念，它更多的是经济运行中风险的反映，而不仅仅是银行自身的问题。 因此，对银行风险的理解更需要结合其所处的经济环境。 中国注册会计师协会，财务成本管理，经济科学出版社，2 0 ( 0 l l 第二章相关研究综述 具体来看，银行经营者管理着银行资产负债组合的风险以及随之而来的信 息流量，其面临的主要组合风险为信用风险、利率风险与流动性风险。这些特 定的风险造成了银行现金流量的不稳定，承担过多的风险是银行经营不善甚至 破产的根本原因。从已有的历史来看，银行的危机或者破产大都伴随着非预期 通货膨胀或通货紧缩的出现。因为，在这样的经济环境下，银行承担的信用和 利率风险可能扩充，从而使公众意识到银行承担风险的过量，进而引发银行流 动性危机，其结果很可能即是银行的经营困境甚至破产。 ( 二) 风险管理的界定 风险管理，顾名思义，是对“风险”的管理。它是研究风险发生规律和风 险控制技术的一门科学。而作为一种行为，是指应用一般的管理原理去管理一 个组织或一种活动的资源要素，并通过运用各种风险管理技术和方法，有效控 制和处置所面临的各种风险，从而达到以最小的成本获得最大安全保障的目标。 在市场经济体系中，商业银行属于高风险的企业，风险管理是银行的核心 课题。从银行管理的角度出发，风险管理则是银行应用系统地、规范的方法对 其业务经营活动中的各种风险进行识别、估算、评价、控制与处置的过程。 2 2 2 西方商业银行风险管理理论 从1 7 世纪中叶银行业的诞生，发展到2 0 世纪6 0 年代，银行业一直占据着 金融的主导地位。在此阶段，银行作为吸收公众存款的机构，同时以发放贷款 为其主要获利来源。之后，随着社会经济的进一步发展以及银行自身经营的客 观需要，风险管理愈来愈受到关注，这也促使了商业银行风险管理理论的发展。 ( 1 ) 资产管理理论 该理论的拥护者认为，银行风险最直接、最主要的来源是其资产业务，经 营利润也同样来自于资产业务，因此，商业银行的风险管理应该偏重于资产管 理，致力于资产上盈利性、安全性、流动性的管理。 商业性贷款理论，资产转换理论，预期收入理论，超货币供给理论，资产 结构理论都是该理论在商业银行不同发展阶段形成的成果。 ( 2 ) 负债管理理论 2 0 世纪6 0 年代，由于非银行金融机构的兴起以及证券市场的蓬勃发展，商 业银行在金融体系中的作用得到削弱，其吸引资金的能力也随之下降。在这样 第二章相关研究综述 的背景下，更多的银行家开始关注负债管理，负债管理理论也应运而生，其核 心是把商业银行流动性管理的重点由资产方转为负债方，以主动积极的负债管 理作为实现资产盈利性与流动性均衡的工具。 ( 3 ) 资产负债综合管理理论 资产负债综合管理理论实际上是上述两种理论的综合，其核心思想是银行 寻求最低成本来筹集资金，寻求最大盈利来安排剩余资金，切实防范和控制银 行风险。其本质上是协调、管理银行资产与负债的理论。 ( 4 ) 资产负债表内外统一管理理论 该理论提倡从资产负债表外业务中去寻找新的利润源泉。资产业务只是银 行的一条主轴，在其边侧可以延伸出多样化的金融服务业务。它为商业银行将 表内业务转换为表外业务的经营方式提供了理论依据。 ( 5 ) 资本管理理论 资本管理理论其实是关于银行必须拥有抵御风险的资本实力的理论，在此 理论思想的指导下发展起来的是监管当局对商业银行的资本充足率要求，存款 准备金制度、政府保护存款人利益的存款保险制度和保护银行的最后贷款人制 度( 中央银行再贷款制度) 的监管政策体系和监管理论，以及防止银行购并形成 垄断的垄断力评估理论。 商业银行风险管理的发展是随着银行经营环境的不断变化而不断创新的。 近年来，随着金融多媒化的深化，商业银行在金融体系中的核心作用已经被动 摇；为了应对新形势，各家银行纷纷开拓新的经营领域。然而，无论商业银行 的经营业务如何拓展，其衍生金融工具如何繁多，表外业务如何发达，作为其 基本的资产业务的贷款业务仍然是其最直接的风险，也是其利润的重要来源。 因此，任何银行都不会放弃对贷款业务风险的关注与管理。 2 2 3 商业银行贷款风险的成因与分类 商业银行贷款风险是其经营管理过程中，因受各种不确定因素的影响，使 贷款无法按期收回本息，银行遭受资金损失的可能性。贷款风险的形成和贷款 损失是由各种因素引起的，有些可以控制，例如银行的信贷政策、贷款结构失 衡和贷款决策的失误以及贷后的管理等；有些则是无法控制的主要包括政策、 经营环境、借款人经营状况的变化，以及特殊事件的发生等。因此，加强贷款 第二章相关研究综述 的风险管理必须正确理解贷款风险的完整内涵，辨析贷款风险的成因，尽量避 免风险损失，将风险控制在最低程度。 历史上，指导银行进行贷款风险管理的理论主要经历了亚当斯密的商业性 贷款理论、莫尔顿的资产转换理论、普鲁克诺的预期收入理论等阶段。其中， 预期收入理论为银行扩展自己的贷款业务范围以及进行风险管理提供了强有力 的理论保障。普鲁克诺1 9 4 9 年在定期放款与银行流动性理论一书中提出该 理论，他指出商业银行的流动性状态归根结底是以其未来收入为基础，并与收 入的大小正相关，并强调银行需要动态地分析借款人的还款能力。预期收入理 论大大促进了银行零售贷款业务的发展，同时给银行的贷款风险管理带来了启 示。 进入2 0 世纪8 0 年代，经济学家开始将信息经济学理论引入金融研究领域。 金融市场上存在的大量信息不对称将引发金融活动的“逆向选择”与“道德风 险”等问题。将之应用于银行贷款业务来看，作为借款人的自然人或法人比作 为贷款人的商业银行拥有更充分的信息。借款人作为资金或项目的直接经营管 理者，可能会利用信息优势来谋求自身利益；相对应，商业银行在信息占有劣 势的情况下则通过索取高利息来补偿风险，从而产生了逆向选择问题；从借款 人的角度出发，高利率贷款将诱使借款人选择风险偏大的投资项目而形成道德 风险。另外，银行内部管理中的漏洞引发的经营者不道德行为或者银行经营者 与借款人的秘密协议等都可能会提高银行贷款的风险。 结合上述理论以及微观银行学理论的其他成果，可以将贷款风险成因归结 于外部因素与内部因素两个方面。外部因素包括宏观经济环境、政府政策变化、 自然不可抗力等因素，大都为不可控因素；内部因素主要是银行的风险管理体 系与贷款风险管理制度，为可控因素。因此，就风险的可控程度而言，可以将 银行贷款风险分为可控风险与不可控风险。而从贷款风险发生的范围与是否能 组合分散化的角度而言，贷款风险则可被划分为系统风险与非系统风险。 从诱发贷款业务风险发生的具体原因来看，商业银行贷款业务的风险可以 分为流动性风险、信用风险、利率风险、外汇风险、法律风险，操作风险、市 场风险等等。而对单项贷款业务而言，贷款风险将更加集中于信用风险，这是 因为其他诱因的风险是银行多项业务共同作用的成果，单独研究的意义不是很 大。对单项贷款而言，一般情况下，信用风险是银行最为关注的要点。信用风 险又可以进一步细分为违约风险、敞口奉献与追偿风险。 第二章相关研究综述 从贷款涉及的主体来看，贷款风险可被划分为源于借款人的风险、源于银 行自身的风险以及源于政府或者环境的风险。 2 2 4 贷款风险管理的程序与内容 贷款业务是商业银行的主营业务，贷款风险管理是商业银行信贷管理的核 心内容，也是商业银行风险管理的重要内容。银行是在承担风险的活动中获取 收益的，没有风险就没有信贷，银行也就失去了存在的价值。因此，必须要注 意银行贷款风险的控制。 一般，对贷款业务而言，风险管理的程序包括三个步骤。 第一，风险识别。这是风险管理的第一步，即在贷款决策之前，通过对大 量来源可靠的信息资料进行系统了解和分析，对贷款风险进行定性分析，识别 该贷款面临的各种风险因素，进而明确项目所面临的风险及其性质，这也是整 个风险管理的基础。目前，常用的风险识别方法主要有故障树法、专家预测法、 流程图分析法、监测诊断法等。 第二，风险评估。风险是对风险进行定性或定量分析与描述，并对其发生 的概率以及危害程度进行判断。它是风险管理的第二阶段，也是整个风险管理 中关键的一环。风险估算的方法有许多种，常用的包括直觉判断法、概率分布 估算法、敏感度分析法、盈亏平衡分析法等等。 然而，随着金融经济的发展，公司破产的结构性增加，使得准确的信用风 险分析力愈来愈显示出它的重要性；资本市场的发展又促使银行的客户结构发 生深刻的变化，激烈的竞争促使贷款质量不断下降，金融危机使抵押品的价值 充满了不确定性，银行表外业务的发展又增加了其复杂程度，因此，商业银行 迫切需要更加精确的风险估价手段。随着计算机技术的广泛运用，现代信用风 险估价模型也应运而生。 较早的一个模型是j p m o r g a n 于1 9 9 7 年开发的c r e d i t m e t r i c sm o d e l ，它 是通过度量贷款和债券类金融产品等资产组合的价值变化的远期分布，进而确 定信用风险大小的模型，该模型的输出结果即资产组合的v a r 值5 。之后，莫顿 提出的k m v 类模型，是运用期权定价理论估值6 ：c s f p 公司开发c r e d i t r i s k + m o d e l 则是根据贷款组合的损失分布来综合反映贷款发生违约的频率或破坏程 5jp m o r g a n c r e d i t m e t r i c st e c h i n c a ld o c u m e n t , 1 9 9 8 6k m v c o r p o r a t i o n ，c r e d i tm o n i t o ro v e r v i e w , s a nf r a n c i s c oc a l i f o r n i a , 1 9 9 3 1 5 第二章相关研究综述 度；麦肯锡公司运用经济计量学和蒙特卡罗模型，模拟实现一个多因素模型 c r e d i t p o r t f o l i ov i e wm o d e l ，用于估计某行业内公司的违约概率与信用等级转 移概率变动的联合分布；另外还有基于资本收益率模型的，由信孚银行引入的 r a r o cm o d e l 以及著名的k p m g 构建的l a s 系统。很多模型已经不仅仅是单项信 贷资产风险的估价，而是资产组合的风险估价。 第三，风险应对。风险应对是风险管理的核心部分，只有采取了有效的风 险应对措施，才能达到风险管理的目的。风险应对包括风险控制和风险处理两 部分。常见的风险控制的方法包括风险预防、风险回避、风险分散、风险转移、 风险抑制、风险保险、风险自理等方法。风险处理是指风险实际发生以后，如 何对发生的风险和风险资产进行处理，以控制风险损失的扩大，同时避免其他 类型的风险。一般而言，风险处理的方法有贷款展期，财务援助，代位清偿， 变卖财产，重组，破产等六类。 7c r c d i t s u l s s e f j n 硼c 柚p r o d u c t s , c r c d i 讯i s k + ：a c r e d i t r 】s k m 锄罐c m 哪t f r a m e w o r k 】9 9 7 1 6 第三章商业银行进行项目融资贷款风险管理的必要性分析 第三章商业银行进行项目融资贷款风险管理的必要性分析 3 1 项目甚资给商业银行带来了新的市场机会 从国际范围来看，项目融资起源于2 0 世纪5 0 年代，成熟于6 0 年代中期， 在7 0 年代第一次石油危机之后的能源工业繁荣时期，项目融资得到了大规模的 发展，成为当时大型能源项目国际性融资的一种重要手段，8 0 年代初开始的世 界性经济危机，曾使项目融资的发展进入一个低潮期；但是到了8 0 年代中期， 项目融资又开始进入高速发展期。 我国项目融资的起步较晚，2 0 世纪8 0 年代中期，项目融资才被引入。第一 个采用b o t 模式的项目是深圳沙头角