（会计学专业论文）林业碳汇市场风险信息披露研究.pdf

摘要 摘要 全球气候变暖是当前人类面临的重大环境问题，温室气体排放量的增加导致海平面 上升、厄尔尼诺现象出现，使人类不得不提高应对气候变化的警觉性。在国际社会的积 极努力下，出台了联合国气候框架公约和京都议定书，促进了国际碳汇市场的 形成与发展，其中清洁发展机制为林业项目发展提供了条件。林业碳汇项目是国际碳市 场的重要组成部分，是发达国家与发展中国家进行合作减排的唯一机会。把森林光合作 用产生的固碳量按照国际社会的核定标准转化为碳信用指标在国际碳汇市场上进行交 易，既有利于发展中国家的环境建设而且可以获得经济效益，也帮助了发达国家完成减 排目标降低减排成本。但是隐藏的巨大的各种风险会很大程度影响市场发展程度和供需 关系的正常化。如何将这些风险信息随着市场的发展逐渐系统地披露出来，以解决市场 交易双方的信息需求矛盾，对于促进林业碳汇市场发展甚至国际碳汇市场发展都具有重 要意义。 本文着眼于林业碳汇市场，通过界定林业碳汇市场风险信息披露相关概念，定位于 这一新兴市场的风险信息披露研究。以信息披露基本理论为出发点，从利益相关者理 论、决策有用观、信息不对称理论和市场有效性理论角度对林业碳汇市场的风险信息披 露进行理论分析。分析了国际林业碳汇市场的发展和我国建立相关市场的重要性，深入 剖析了林业碳汇市场进行风险信息披露的条件和动因，指出未来进行林业碳汇相关风险 信息披露面临的挑战。本文构建了包括自然风险、政治风险、汇率变动风险、市场风险 等为主体的风险信息披露指标体系并对每一类的风险进行了具体指标的设计。为应对该 市场风险，提出了以期权为典型的风险管理方法。在研究b l a c k s c h o l e s 期权估价模型 和欧式二叉树方法后，针对林业碳汇市场存在市场分割的问题，利用二叉树方法进行了 理论应用。最后提出了保障林业碳汇市场风险信息披露实施的保障条件。 关键词林业碳汇；碳汇市场：风险信息；风险信息披露：期权定价模型 a b s t r a c t a b s t r a c t g l o b a lc l i m a t ew a r m i n gh u m a nf a c i n gi st h ec u r r e n tm a j o re n v i r o n m e n tp r o b l e m s t h e i n c i i e 觚瞎i ng r e e n h o u s eg a se m i s s i o n s ，s e al e v e lr i s ea n de ln i o np h e n o m e n o nw i l lh a v e m a n k i n dt oi n c r e a s ea w a l t l c 8 8o fc l i m a t ec h a n g e w i t ht h ea c t i v ee f f o r t so ft h ei n t e r n a t i o n a l c o m m u n i t y , t h e u n i t e dn a t i o n sf r a m e w o k ec o n v e n t i o no nc l i m a t e ”a n dt h e ”k y o t op r o t o c o l ” a r ei n 仃o d u c e dt op r o m o t et h ef o r m a t i o na n dd e v e l o p m e n to fi n t e m a t i o n a lc a r b o ns i n k sm a r k e t s i n c l u d i n gt h ec l e a nd e v e l o p m e n tm e c h a n i s mp r o j e c t sf o rt h ed e v e l o p m e n to ff o r e s t r yc a r b o n p r o g r a m s f o r e s tc a r b o n - s i n kp r o j e c ti sa ni m p o r t a n tc o m p o n e n to fi n t e r n a t i o n a lc a r b o nm a r k e t , w h i c hi st h eo n l yo p p o r t u n i t yb e t w e e nd e v e l o p e da n dd e v e l o p i n gc o u n t r i e sf o re m i s s i o n r e d u c t i o n 1 1 1 ec a l a o o ns i n ks t a n d a r d sa p p r o v e db yp h o t o s y n t h e s i so ft h e f o r e s th a v eb e e n c h a n g e di n t ot h ei n t e r n a t i o n a lc a r b o nc r e d i t si n d i c a t o r st ot r a d ei nf o r e i g ne x c h a n g ef i e l d i n t h i sc a s e ，i ti sc o n d u c t i v ef o rd e v e l o p i n gc o u n t i e sa n db e n e f i tf o rd e v e l o p e dc o u n t i e st o c o m p l e t et h er e d u c i n ge m i s s i o n st a r g e t b u tt h eg r e a tv a r i o u sh i d d e nr i s kw i l la f f e c tt h em a r k e t s u p p l ya n dd e m a n dl e v e l sa n dn o r m a lg r a d u a ld e v e l o p m e n to fm a r k e ts y s t e mt os o l v em a r k e t t r a n s a c t i o nc o n f l i c ti sg r e a ts i g n i f i c a n tf o rt h ed e v e l o p m e n to ft h ef o r e s tc a r b o ns e q u e s t r a t i o n t h ea r t i c l ei sf o c u s e do nf o r e s tc a r b o ns i n k sm a r k e t b yi n t r o d u c i n gt h eb a s i ct h e o r yo f c a r b o ns i n k sb a s i ca n dr i s ki n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e ，w et a r g e ta tt h er i s ki n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e m o d e lo ft h ee m e r g i n gm a r k e t f o r e s tc a r b o ns i n kb a s i ct h e o r ya n dr i s kd i s c l o s u r eb a s i ct h e o r y a r es t a r t i n gp o i n t s w ea n a l y s i st h er i s ki n f o r m a t i o nd i s c l o s u r eo fc a r b o n - s i n km a r k e tf r o m m o r et h e o r e t i c a l t h e d e v e l o p m e n to fi n t e r n a t i o n a l f o r e s tc a r b o n - s i n km a r k e ta n dt h e i m p r i t a n c eo fe s t a b l i s h i n gt h er e l e v a n tm a r k e tw e r ea n a l y s i z e d b e s i d s ，w ed e e p l ya n a l y s i st h e m o t i v a t i o na n dc h a l l e n g e so fi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r ei nc a r b o n - s i n km a r k e t , t h a tt h ef u t u r e m a r k e tf a c i n g t l l i sp a p e rb u i l d so nt h ep a r t i c u l a r i t yo ff o r e s tc a r b o ns e q u e s t r a t i o nm a r k e tt o c r e a t et h em a i ni n d i c a t o rs y s t e mi n c l u d i n gt h en a t u r er i s lm a r k e tr i s ka n ds oo n 1 1 h eo p t i o n s p u tf o r w a r da st y p i c a le x a m p l e si nr i s km a n a g e m e n tt oa v o i dr i s k h a v i n ga n a l y s i z e dt h e m o d e l so fb l a c k s c h o l e sa n de u r o p e a nb i n o n a i a lt r e ev a l u a t i o n , w eu s eb i n a r yt r e em e t h o d t h e o r e t i c a l l yu n d e rt h ee x i s t e n c eo f m a r k e ts e g m e n t a t i o n f i n a l l y , m e a s u r e sh a v eb e e nd e s i g n e d t oe n h a n c et h er i s kd i s c l o s u r ei nf o r e s tc a r b o ns i n km a r k e t k e y w o r d s f o r e s tc a r b o n - s i n k ；c a r b o nm a r k e t ；r i s ki n f o r m a t i o n ；i n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e ； o p t i o np r i c i n gm o d e l i i i 绪论 1 绪论 1 1 研究背景 气候变暖是人类当前面临首要的生态问题，人类大规模机械化生产活动和科学技术 日新月异的发展对能源使用的口益增加，大气中的温室气体浓度迅速上升。大量排放以 二氧化碳为主的温室气体所形成的温室效应则是气候变暖的根源。自1 7 5 0 年以来，大 气中的二氧化碳浓度增加了3 1 ，过去二十年的二氧化碳浓度的增加率保持在每年 1 5 p p m ，到了二十世纪9 0 年代，年增加率在0 9 p p m 2 8 p p m 之间。这样惊人的增加率 已经加速了地球变暖的进程，从而导致全球气候变化问题越来越明显，引发了一系列资 源和环境向题【l 】。经济全球化的迅猛发展，工业规模的不断扩大，化石燃料消耗剧增； 人口压力的不断增加，导致毁林开荒、森林砍伐，生态环境u 益遭到严重的破坏。林地 及森林资源的减少导致了全球变暖的可怕趋势，气候变化已经成为各国共同面临的危机 和挑战。为了应对气候变化，国际社会积极行动，先后签订了联合国气候变化框架公 约和京都议定书。这都是对世界各国减少温室气体排放具有里程碑式意义的重大 举措。在这两项公约里，工业发达国家已被强制在2 0 0 8 2 0 1 2 年第一个承诺期内，将温 室气体排放量在1 9 9 0 年基础上平均减少5 2 。主要国家和企业被分予一定量的碳排放 配额，这些未使用的配额可以在享有者完成减排任务的前提下，在交易市场体系中进行 交易，这样也提高了参与者环保的积极性。碳汇市场正是这些碳排放配额进行交易的场 所和平台。此外，在京都议定书中明确了三种机制，即排放交易机制( e t ) 、联合 履约( j i ) 和清洁发展机制( c d m ) ，其范围所涉及到的不仅有发达国家还包括发展中 国家。这说明了世界各国减排温室气体、保护地球环境的意识达成共识并逐渐付诸于实 践活动。 森林是陆地生态系统的主体。在全球碳循环中，森林植被通过光合作用，将大气中 游离的二氧化碳固定下来，转变为有机的碳，这就是森林的固碳功能，形成所谓的碳 汇。固定下来二氧化碳量的多少用碳信用指标在国际碳市场上进行交易，以鼓励各方参 与者积极减少温室气体排放量。目前各国家尤其是发达国家要的减排要求主要有两个措 施。一是工业减排措旌；二是林业减排措施。对于承担主要减排责任的发达国家而言， 工业减排除了清洁能源代替传统能源耗费方式以外，就是要对经济的发展规模、发展方 式及经济增长速度等方面加以限制，这对其经济发展带来了不小的限制。因此，采用森 林固碳这一方式便吸引了更多人的关注。森林在减排作用中发挥着无可替代的作用。正 是因为森林碳汇这一特殊的功能，林业措施也早已成为联合国气候框架公约和京 都议定书相关规定及各类涉及减缓气候变化的国际谈判中受到高度关注的事项。 林业碳汇的碳信用指标在目前国际碳金融市场中虽然并没有像工业碳汇指标一样在 豕北林, i k 人? 硕士学能论文 市场中充当主角，但是，随着人类对森林保护意识的不断提高和森林碳汇功能潜质的发 掘，这一指标在今后的市场交易中也是不可或缺的。经济活动的市场环境也缺少不了会 计系统、财务系统和风险管理系统等重要经济管理手段。随着碳汇市场的迅速发展，提 供相关服务的一些国际咨询公司相继出现，例如，i c f 咨询公司、生态证券公司 ( e c o s e c u r i t i e sl t d ) 、温洛克公司( w i n r o c ki n t e r n a t i o n a l ) 、e m s t & y o n g 公司等。从我国 发展情况来看，我国虽然目前并不承担减排义务，但是由于我国具有发展林业碳汇项目 的巨大潜力，因此成为全球碳排放交易权的重要供应商。目前对于林业碳汇产品的经济 价值、市场交易、流转方式的研究才刚刚起步，对林业碳汇市场的风险信息披露的研究 就更是凤毛麟角，林业碳汇信用指标是一种特殊的生态商品，从开始生长到最后产生碳 信用指标需要一个时间过程，在这个过程中又包含着例如信用风险、流动性风险和市场 风险等不确定的因素，如果这些风险信息不及时披露，会影响林业碳汇交易双方的利 益。 通常碳信用指标交易往往涉及到国际间的合作，虽然国际咨询公司和气候交易所已 经建立，但是交易信息的披露仍然不足，信息透明度不高会隐藏其中蕴含的各种风险， 容易加大交易成本。加强林业碳汇市场风险信息的披露是林业碳汇市场交易机制构建中 不可忽视的一个重要问题，通过加强交易信息的透明度尤其是加强其中蕴含的交易风险 信息披露可以为交易双方提供决策所需的信息，促进林业碳汇项目更好地发展。 1 2 研究目的 森林是陆地生态系统的重要组成部分，无论是天然林还是人工林都为人类提供了生 物多样性保护、水文服务和景观服务等公共服务，同时森林的碳汇功能也为地球缓解温 室气体排放的压力，对促进人与自然和谐发展，促进经济可持续发展具有匪浅的意义。 林业碳汇信用指标已经作为在碳汇市场上可以交易的生态商品，不仅为林业碳汇市场交 易铺平了道路，也为交易中风险信息披露提供了前提条件。本文主要研究目的如下： ( 1 ) 总目的 通过对国内外林业碳汇市场发展现状进行深入分析，对林业碳汇市场进行风险信息 披露指标体系进行构建，为系统披露风险信息提供参照标准。此外，研究期权在林业碳 汇市场的应用，希望能增强市场灵活性的同时为交易双方规避风险。 ( 2 ) 具体目的 分析林业碳汇市场中主要涉及的风险种类，构建林业碳汇市场风险信息披露指标 体系。 研究期权在林业碳汇市场风险管理中的理论应用。 本篇论文则试图在风险信息披露方面进行探索，通过林业碳汇领域知识和会计信息 披露知识结合能够更加明确定位林业碳汇商品特性；通过期权定价对林业碳汇市场风险 管理技术进行探讨；通过会计学信息披露方法使其在市场上的披露得到发展，以解决信 息不对称带来的弊端。 1 绪论 1 3 研究意义 近些年来，对二氧化碳排放权进行配置的实践相继出现在世界范围内主要是借助市 场途径对林业碳汇功能产生的公共物品的生态效益进行补偿。全球气候变化已经是人类 无法逃避的问题，是一个跨越国家、跨越民族、跨越意识形态的全球性生态问题、科学 问题，同时它也是一个涉及到政治、社会、经济、文化、资源等各个方面的综合性很强 的国际问题。它直接关系到世界经济的发展、人民生活水平的提高和生活环境的改善； 也关系到我国能否实现经济长期稳定增长和实现可持续发展的基本国家利益；关系到我 国的国家安全、国际形象和我国未来经济与社会的发展空间和全面小康社会的实现。林 业碳汇市场发展是解决全球气候问题的主要组成部分之一，受到各国政府和国际组织的 关注和重视。同样结合国际碳金融市场逐渐形成和成熟的背景开展本课题的研究，其研 究成果不仅可以更加全面的介绍林业碳汇知识和活跃环境经济市场，而且能够从市场经 济运行的角度探索会计管理和风险控制理论与实践的改进。 ( 1 ) 理论意义 本文立足于林业碳汇市场不断发展的背景，将信息披露的理论和林业碳汇理论相结 合，并赋予林业碳汇市场发展的现时背景。选取林业碳汇市场中的风险信息披露作为研 究主要内容具有以下理论意义： 有助于风险管理理论在林业碳汇领域的拓展 林业碳汇知识本来是林业领域研究知识，而风险信息披露知识主要是会计学领域知 识，通过对林业碳汇市场风险信息披露的研究可以使风险管理在林业碳汇知识领域得到 拓展，促使两门学科的相互促进，相互发展。 促使风险信息披露在林业碳汇市场理论中开创新局面 m 在当前的林业碳汇市场研究中，很多学者都是从宏观角度出发，对市场机制的构 建、交易规则的构建、交易成本等方面进行了研究。但是，对于这一新兴市场在今后的 发展中的信息披露方面还属空白。本课题从风险信息的角度出发，注重研究了林业碳汇 项目及产品在市场交易中潜藏的风险类型，并进行相关信息披露，这正是从新的角度对 林业碳汇市场理论发展进行创新，也促进了林业碳汇市场的全面发展。 通过从风险信息披露的角度来探讨林业碳汇市场发展中的风险性，在理论上可以将 风险管理、信息披露理论与林业碳汇知识融合，使相关会计理论在林业碳汇领域的应用 得到拓展，有利于实现多门知识的相互融合。因此对林业碳汇市场风险信息进行披露能 使当前披露范围进一步扩展，并在理论建设上起到了推动作用，使会计学的前沿理论在 林业碳汇领域得到发展。 ( 2 ) 实践意义 全球气候变暖导致冰川融化，海平面上升，生态环境遭到极大破坏各种自然灾害频 繁发生。林业碳汇项目的森林生态功能，减少大气中温室气体的含量，维持生态平衡， 保护人类环境。林业碳汇项目所带来的生态效益在范畴上已经超越了生态范畴，也包括 东北林业大学硕上学何论文 在国家发展的各个方面产生了积极效益。林业碳信用指标在进行交易的风险信息的透明 化，能为各个方面发展奠定了良好的基础。 发展林业碳汇市场风险信息披露研究可以增强我国的社会责任。虽然在：京都议 定书中并没有要求发展中国家承担减排义务，我国也没有在京都议定书以外自愿 承诺减排。但是我国的c 0 2 排放总量约占全球总量的1 3 6 ，居世界第二位。我国政府 也在为减少温室气体排放，缓解全球气候变暖做着不懈努力。林业碳汇市场风险信息披 露的发展则更能清楚地显示出我国所做出的秋极努力。 从生态层面来看，生态效益补偿基金的发展，为我国生态林建设提供了重要资金 来源。而目前我国该项基金发展并不完善，仍不能很好的为我国生态林工程建设提供充 足的融资需求关于林业碳汇市场的风险信息披露可以激励更多的投资主体真正看到林 业巨大的投资潜力，具有可以得到可观投资收益的可能性。同时，也使投资者清楚地认 识到交易市场所存在的不可避免的风险，提高风险防范意识。可以促进更多投资者将资 金应用到林业发展上来，通过生态效益补偿基金给予林业更多的资金支持。 从林业发展上来看，林业碳汇发展与集体林权改革可以相互促进。并不是所有的 林业碳汇都可以进行交易。从经济学理论上我们可以得知，商品交易的前提条件是清晰 的产权。对现有的森林来说，由于其生态效益的外部性，使林业碳汇成了“公共物 品 ，没有清晰的产权。但是，当前我国推行的集体林权改革恰好为解决这一矛盾提供 了方法。通过集体林权改革，逐步实现我国林业产权明晰化，也把责任加以明确，改变 过去模糊不清的状态。这样一来也为发展林业碳汇项目创造了条件。产品风险信息披露 程度的加强能促使可交易的林业碳汇实现交易的可能性。 从融资角度来看，为我国林业融资提供了一种新的途径。发展林业碳汇也为我国 林业融资发展提供了机遇。而风险信息是市场交易中不可忽视的重要部分，通过对存在 的风险信息披露进行探索，也可以充分挖掘我国发展c d m 林业碳汇项目的巨大潜力， 林地面积广阔，林木树种繁多，加上我国已经有实践的林业碳汇项目，这已经起到了很 好的示范作用。现在的主要层次还是在国际间进行合作，在市场领域还没有形成完全的 竞争机制但无疑可以享有林业产权的主体提供了有利的融资机会。 i 4 国内外研究现状 1 4 1 国外研究现状 开展林业碳汇项目是后京都时代减排的重要途径。目前，许多科学家都在致力于碳 源、碳汇的研究，以期最大限度减轻履行京都议定书的压力。可见，林业碳汇的发 展是低碳经济全球化时代到来过程中的必然产物，随着国际碳汇市场交易机制在探索中 迅速发展起来，交易双方对信息的需求也日益明显，风险信息作为交易信息中的重要部 分应更加得到重视。 ( 1 ) 林业碳汇市场方面的研究 国际上对于森林碳汇问题的研究起步于二十世纪六十年代后期，国际科联 l 绪论 ( i c u s ) 执行的国际生物计划( i b p ) 是全球性陆地森林生态系统碳继续研究的发端。 1 9 7 2 年联合国科技文组织开展的人与生物圈计划( m a b ) 则是i b p 计划的发展和延 续。之后欧洲各国以加拿大、美国、前苏联、巴西等国都分别进行了区域森林生态系统 的碳平衡及其与全球碳循环之间关系的研列2 1 。当时对碳汇的研究主要集中在自然科学 领域，而对相关的经济价值和贸易问题研究几乎处于空白状态。直到二十世纪九十年代 末，随着京都议定书出台和签署，林业碳汇项目被列入议定书规定的清洁发展机制 ( c d m ) 后，林业碳汇所隐藏的巨大经济利益和巨大商机才被国际社会所重视，关于 林业碳汇的经济问题、贸易问题研究迅速发展成熟起来。 在市场建设方面，有关专家提出建立碳排放权的国际市场和国家市场，这也是林 业碳汇信用指标用来交易的场所。如d u d e k 和t i e t e n b e r g ( 1 9 9 2 ) 赞同采用国家市场，即 各国在获得国际分配排放量后，再把该排放量以排放许可证形式分配给国内的排放者让 他们承担相应的排放责任，持有许可证的排放者可以将剩余的排放许可证余额在国内进 行交易【3 1 ；而另一些专家，g n l b b 和s e b e n i u s ( 1 9 9 2 ) 贝j j 从全球贸易角度出发，赞同建立一 个国际市场，在各国根据国际公认的分配原则获得相应的排放许可证后，然后可以在国 家间进行许可证的买卖【4 】。目前林业碳汇交易依赖的国际碳交易市场已经初步建立，国 家市场的建立尚处于理论探索阶段。 在林业碳汇评价方面，主要是集中在国外。b e n j o n g ( 2 0 0 0 ) 以南墨西哥为例，对 增加森林碳汇能力的不同技术进行经济分析和评价，认真对比和分析各种结果。最后得 出结论是提高森林经营管理水平可以经济、有效地提高森林碳汇的潜力i s l ；r i c h a r d n e w e l l ( 2 0 0 0 ) 研究了碳汇成本对采伐制度、管理制度、相关产品价格、折扣率等影响因 素的敏感性，认为碳汇成本会对以上的这些影响因素产生影响【6 】；a d a m s ( 1 9 9 9 ) 对碳汇 成本的各影响因素进行了研究，结果表明，在短期影响方面管理要素的改变对碳汇成本 的影响最大，而在长期影响方面土地使用面积的变化产生的影响最大【7 1 。 从以上两个方面的分析我可以看出，林业碳汇问题的提出是建立在人们日益关注生 态环境保护的背景下，相对于现有市场的研究起步还是比较晚的。虽然在交易标的物采 用信用指标形式上达成一致，但是大部分的国外研究还是注重市场建设方面，在市场的 活动范围的规划上对于国内市场交易资质和国外市场交易资质上仍旧存在质疑。在具体 的交易细则上，对于碳汇能力的评价标准也开始了不少的研究。一方面，以森林自然的 碳汇能力入手站在经济学的角度进行了分析和评价，这为今后经济领域渗透到环境科学 领域提供了有益的尝试和平台；另一方面，随着对环境经济研究热潮的出现又进行了碳 汇成本管理的深入。这两个细小的方面从微观角度进一步探索了林业碳汇形成的碳信用 指标在国际碳汇市场上交易的可能性。总体上来看，林业碳汇市场的探索还不全面也不 成熟，这正需要我们进一步的发挥能力去完善这一研究领域。 ( 2 ) 风险信息披露方面的研究 信息披露在已经比较成熟的证券市场体系中主要是以报告的形式对外报出将交易双 东北林、l k 大学硕上学化论文 方所需的信息进行沟通交流，主要体现在上市公司的年度、季度等形式财务报表中，通 过这些重要的信息传输工具，投资者不仅可以了解该公司的会计信息，更能从中发掘出 市场交易过程中潜在的风险变化，风险信息的传递可以为交易双方进行下一步决策提供 有利参考。虽然，国际林业碳汇市场刚刚起步，市场交易机制还不健全，至于可以交易 的国内市场还没有建立，但风险信息披露仍然是交易机制建立和完善过程中交易双方所 要考虑的问题。尤其是林业碳汇项目国际间合作的机会较多，加强风险信息披露可以使 交易者在降低交易成本、提高林业碳汇交易收益中起到防范作用。对于市场方面的风险 信息披露还处于空白状态，因此研究现有市场风险信息披露的研究对于今后发展林业碳 汇市场的风险信息披露具有借鉴作用。 我们可以从现有的文献资料中得到，国外从各个不同的角度对信息披露进行了研 究，其发展阶段大致可以分为早期、中期和目前阶段。 早期信息披露是站在供给者的角度进行研究。c e r f 在1 9 6 1 年研究信息披露水平与 公司资产规模、股票数量和盈利性的关系，样本数据选取了2 5 8 家纽约证券交易所 ( n y s e ) 的上市公司、1 1 3 家其他交易所的上市公司和1 5 6 家o t c 公司的年报 ( 1 9 5 6 0 7 - 1 9 5 7 0 6 ) ，用回归分析的方法证明以上几个方面呈正相关关系。这是信息披 露方面的开创性工作。 中期信息披露研究试图建立理论框架来解释市场中的经济发现以及发现信息供给与 需求相协调的机制。如m l a n g 和r l u n d h o l m ( 1 9 9 3 ) 发现规模较大、通过发行证券 融资的公司，在股票收益与盈利更少关系的情况下，会获得更高的披露得分【s 】。 c a b o t o s a n ( 1 9 9 7 ) 发现增加披露水平与资本存在负相关性【引。 信息披露的重要作用之一就是加强交易双方的信息沟通，目前阶段的研究正在积极 寻求一种最佳的沟通方式。如k c o u r t i s 和s p o s h a k w a l e ( 2 0 0 5 ) 发现上市公司增加信息 披露会降低买卖差价【1 0 】。s c m a z u m d a r 和e s e n g u p t a ( 2 0 0 5 ) 发现自愿性信息披露减少了 信息获取成本，从而增加了证券分析师等中介信息服务供纠】。 1 4 2 国内研究现状 在国外研究的基础上，我国也早就开始注意这方面的研究，并且结合我国实际情况 进行了理论创新和实践情况的合理建议。从经济角度来回顾我国对林业碳汇市场交易的 研究状况发现，由于我国目前没有建立健全林业碳汇市场，因此所做的研究主要还是集 中于理论阶段。 ( 1 ) 林业碳汇市场方面的研究 我国林业碳汇研究相对于国外起步较晚，但逐步由林业碳汇的专业林学领域逐渐向 与市场机制相结合发展。大体可以分为从宏观角度的研究和从微观角度的研究。 从宏观角度的研究上来看，林德荣，李智勇，支玲( 2 0 0 5 ) 在论文中指出，林业碳 汇市场发展可划分为3 个阶段，清晰地反映了林业碳汇市场的发展历程。重点对阻碍林 业碳汇市场的政策环境、买方和卖方的相关制约因素进行了分析【1 2 1 。李怒云，王春峰， l 绪论 l 目_ _ | 目自l _ 自= i i _ 自口目_ | l l l l _ _ _ _ i _ _ _ = 目自_ _ _ _ p i pi i i r _ _ l | 自审_ 陈叙图( 2 0 0 8 ) ，从国际碳交易的背景入手，以碳交易产生的经济学基础和依据着手，分 析了森林具有碳汇功能可以降低大气中的温室气体浓度，强调了我国目前还不具备建立 林业碳汇交易市场的条件，但是应提倡和鼓励企业和个人参加碳汇项目的建设b 】。王耀 华( 2 0 0 9 ) 在其硕士论文中比较全面地对林业碳汇市场构建和运行机制进行了研究。通过 考察国际碳汇市场的要素和运行机制，为我国发展林业碳汇市场提供借鉴。设计了中国 林业碳汇市场的模式，并在其文章最后提出现阶段中国林业碳汇市场的对策【。 从微观研究的角度来看，林德荣( 2 0 0 5 ) 以市场交易成本角度出发，针对林业碳汇服 务市场交易的特殊性，得出交易成本可能非常巨大而是交易难以进行这样的结论。从林 业碳汇服务市场交易成本出发，对其构成、特性和大小进行探讨分析，并在此基础上分 析了交易成本对市场规模的影响。提出了降低林业碳汇服务市场交易成本的有效途径 0 4 1 。胡品平，徐正春，刘成春( 2 0 0 7 ) 从产权角度对林业碳汇服务由无偿服务到有偿服务 这一制度变迁过程进行分析和考察。得出对碳汇服务产权的界定、技术与产权的互动演 进以及国际权威组织的介入是保障林业碳汇服务在国际社会中进行有效交易的重要因素 结论【i5 1 。这虽然是从经济角度加以分析，但对我们更好地了解和掌握林业碳汇服务提供 了便利。此外，还有学者对森林植被的固碳量的估算方法进行了研究。顾凯平，张血l i ， 张丽霞( 2 0 0 8 ) 通过以植物分子式的方法确定不同树种的含碳量，并以此为参数对我国的 森林碳汇量进行估算。证明了该方法可对我国森林碳汇功能的发展趋势做出动态预测 f 1 6 1 o 从以上的综述中我们可以看到国内学者从多个角度对林业碳汇及其市场机制进行了 研究。从宏观层面都对林业碳汇的发展做出了努力和贡献。但对于林业碳汇市场风险信 息披露问题还没有全面的研究和讨论。增加这方面的研究才能更加推动林业碳汇市场的。 1 遍 发展。 ( 2 ) 风险信息披露方面的研究 在我国风险信息披露问题也一直在经济的不断进步中得到学者们进一步研究，结合 我国的具体发展情况与国际发展情况进行对比，指出存在的问题，提出改善措施。主要 的研究方面有政策研究、实证研究和具体风险类型领域研究。 在政策研究方面，黄燕，唐文彬，狄为( 2 0 0 8 ) 结合 公开发行证券公司信息披 露中我国现行财务报告体系的信息披露，考虑了利益相关者的信息需求，对高风险的 信息披露和预测信息披露进行研究。指出了现行财务报告体系在高风险及预测信息方面 存在着高风险项目披露不够、忽视预测信息两方面的不足，并提出了改进措施，设计了 部分披露表格，这些改进可以帮助信息使用者能更好地了解公司信息，并进行合理决策 1 r l 。李建( 2 0 0 7 ) 在改进我国上市公司风险信息披露的思考中介绍了我国上市公司风 险信息披露的政策规定，详细地根据准则对风险信息披露的政策进行了梳理。指出了 “信息披露准则存在风险信息提示项目界定的范围过于笼统，风险信息披露不够充 分，文件数量多但各文件之间缺乏有机的联系这三个问题。提出了改进上市公司风险信 息披露的思考【l s j 。 7 东北林业人学硕上学位论文 在实证研究方面，贾炜莹( 2 0 0 7 ) 基于物流企业角度，选取了上市公司3 l 家企业作 为样本，设立了“定量风险”、“定性风险 、“好消息风险和“坏消息”风险指标，从 样本公司风险信息披露种类和披露数量两方面进行实证研究【1 9 1 得出的结果表明：“尽 管我国物流公司大部分进行了披露，但披露风险内容不够完善，对风险的种类不够严 密，风险信息缺乏可比性。提出了权威机构应专f - j n 定风险披露准则的建议。 林蓉( 2 0 0 7 ) 主要是以商业银行为研究对象，对商业银行风险信息披露主要从规范研 究入手，又加以实证分析的角度，从风险信息披露内容、披露方式和披露质量综合分析 三个方面列示了我国商业银行风险信息的状况，进一步分析了制约因素，提出了相关改 进政策口o l 。 在具体风险方面，黄炳艺( 2 0 0 6 ) 结合了新巴塞尔资本协议，着重从信用风险信息 披露进行研究。在考察国际银行信用风险信息披露现状的基础上介绍了巴塞尔银行监管 委员会在新资本协议中关于信用风险信息披露的规定，指出我国商业银行必然要逐步地 遵循国际银行经营管理的统一规则，所以积极借鉴新资本协议的内容，全面加强风险管 理，改善信息披露制度是很有必要的【2 1 】。 尚洪涛，李慧雪( 2 0 0 9 ) 在流动风险方面，仍然是以商业银行为研究对象。通过搜集 2 0 0 7 年年报中我国商业银行关于流动等闲披露内容、方式、进行分析，以一览表的形式 将统计结果详细列示，使结果一目了然、针对在流动风险信息披露存在的我国与国际上 在计量模型及计量结果定量分析披露等方面存在的差距，具体分析了问题的成因，并提出 了相应的完善策略，使我国在流动性风险信息披露方面加以改进【2 2 1 。 通过以上的研究综述可以看到，在风险信息披露方面很多是以商业银行为研究对 象，这是由于商业银行行业的特殊性所决定的，存在的风险不仅种类多而且管理、监控 难度也较大。而林业碳汇市场也是一种新兴形态的市场，在加上目前主要在各国间进行 交易，所以风险包含的种类多，如果不加以监管，进行风险信息披露，如果所包含巨大 的交易风险发生，其产生的后果影响范围也将会是很大，会牵涉国家间的利益关系。所 以，商业银行领域发展的风险信息披露体系为林业碳汇市场风险信息披露指标的构建提 供有利帮助。 1 5 研究内容及方法 1 5 1 研究内容 本文主要以理论分析为基础，将林业碳汇市场与风险信息披露的理论方法结合进行 研究。通过研究现有国内外林业碳汇市场发展现状，明确进行风险信息披露的条件和动 因，从而进行在林业碳汇市场风险信息披露的研究，使成碳汇发展体系得以创新，扩大 碳汇研究范围，也使林业碳汇市场发展机制得到有效完善。 本文拟分以下七章： 第一章：绪论。介绍论文主题的研究背景和意义，综述国内外研究现状，探讨论文 主要工作，明确论文研究内容及方法。 l 绪论 第二章：林业碳汇市场风险信息披露理论基础。简单介绍本文主要涉及的概念应用 的基本理论，为下面的研究打下基础。 第三章：林业碳汇市场发展状况概述。从碳市场兴起入手，分析了国内外林业碳汇 市场的发展背景和市场现状并对已开展实施的林业碳汇项目进行总结。 第四章：林业碳汇市场风险信息披露动因及面临的挑战。首先指出林业碳汇市场进 行风险信息披露已具备的条件，并分析了进行风险信息披露的动因。同时，也面临市场 机制不健全、理论研究不深入等方面的挑战。 第五章：林业碳汇市场风险信息披露模式的构建。在前面相关基础理论支持和对当 前发展现状研究的基础上，构建了林业碳汇市场风险信息披露指标体系。 第六章：应对林业碳汇市场风险的管理一以期权为例。在分析将期权思想引入林业 碳汇市场应用优势的基础上，对其在碳交易市场跨市交易中的应用进行了理论研究。 第七章：林业碳汇市场风险信息披露的保障措施。 1 5 2 研究方法 论文以系统理论为指导，主要是通过文献研究方法来掌握理论内容和方法，通过实 证分析，对期权为代表的风险管理技术应用进行有效研究。奠 ( 1 ) 文献研究法。通过阅读大量文献，对林业碳汇理论、风险信息披露内容进行 掌握，明确论文内容。 ( 2 ) 实证分析方法。在理论研究的基础上，通过研究二叉树欧式期权定价法在碳 交易市场的应用示例，举例说明了利用期权定价法可以解决交易中存在的跨市交易困难 的难题，可以为今后的实际应用提供借鉴意义。 东北林q k 大学硕上学位论文 1 5 3 技术路线图 图1 一l 技术路线图 1 0 2 林业碳汇市场风险信息披露理论基础 2 林业碳汇市场风险信息披露理论基础 2 1 相关概念界定 2 1 1 林业碳汇 ( 1 ) 基本概念 根据联合国气候变化框架公约( u n f c c c ) 的规定，“源 是指任何向大气中释 放产生温室气体、气溶胶或其前体的过程、活动或机制，是大气排放物质的原始起点； “汇 是指从大气中清除温室气体、气溶胶或其前体的过程、活动或机, a i r 2 3 1 ，是排放出 的物质经过必要的变化又重新回到地球表面的地方。依此类推，碳汇就是指从大气中清 除二氧化碳及其他含有碳元素的温室气体、气溶胶或其前体的过程、活动或机制【2 4 1 。 “林业碳汇”，可以从广义和狭义上两个方面理解。广义概念是指森林通过碳汇功 能清除二氧化碳的过程、活动和机制，以及由此引起的碳的汇集和储存的结剽2 5 1 。狭义 概念是指在京都议定书规定的c d m 机制下，通过实施造林和再造林项目所产生的 碳汇集。在这种背景下对土地的要求特别严格，必须是过去5 0 年以来的无林土地或者 1 9 9 0 年以来的无林地【2 6 】。这种情况下林业碳汇就具有竞争性和排他性，符合进入市场 交易的条件。本文采用的是狭义的概念。 ( 2 ) 林业碳汇基本特征 稀缺性 稀缺性是现代经济学重要的基础概念之一。通常的解释是：资源总是存在相对于人 的欲望而言数量不足的情形，人们总是感觉能够免费获得或者容易取得这种资源的数量 远低于他们的欲望要求。现代经济学一般把这种情形称为稀缺性，把所需要的物品称为 稀缺晶。资源的稀缺性在西方经济学家看来已经成为一切经济问题由以产生的根源，也 是经济学产生和发展的基础。经济学产生和存在的全部理由可以理解为是对稀缺资源进 行合理配置或者选择性利用，相应的生产、分配、交换与消费方式也随之产生，使人类 需要最大限度地满足。这种观念随着自然资源的日益稀缺，人类生产生活需求欲望的日 益增加而显得格外有影响力。 在西方经济学家的研究中，他们主要是把资源的稀缺性与市场价格联系在一起。亚 当斯密( a d a ms m i t h ) 指出：资源的稀缺性必将在市场价格中得以体现，相对稀缺资源 的分配可能是经济发展停滞的根本原因而不是经济发展对资源的依赖程度。李嘉图 ( d v a d ir i a c r d o ) 则肯定了资源的稀缺性与市场价格的正相关性，程度越高市场价格就会 越高，相对的稀缺性是由于有限的再生能力不足以满足需求速度引起的。 在我国也有许多学者进行了稀缺性的研究。而他们主要是把稀缺性与需求欲望结合 起来，更多地侧重于稀缺性产生的原因是由于资源的供给量相对于在具体的时点和条件 下人类对资源的需求程度不足而造成的。例如，姚建给稀缺性下的定义是：“一种资源 东北林业大学硕十学位论文 如果在它的利用上存在着几种可能的竞争需求，那么它就是稀缺的【2 9 1 。”杜向民对稀缺 性进行了概括：“稀缺是指相对于既定时期或时点上的人类需要，生产资源是有限的。 确切地说，生产资源的稀缺性，既不是指这种资源是不可再生的或可以耗尽的，也与这 种资源的绝对量的大小无关，而是在给定的时期内，与需要相比较，其供给量是相对不 足的【3 0 】。 从以上对稀缺性定义的解释上，我们也可以看到林业碳汇也具有稀缺性。一方面， 现有数量上存在稀缺。在农业时代以前，人口数量较少，森林资源对于人类而言相对充 足，人们向大气中排放的二氧化碳在自然可再生能力范围之内，感觉森林碳汇不存在稀 缺。但进入工业革命时代，随着人口数量激增，化石燃料的使用导致大气中二氧化碳累 积猛增，温室气体的排放量超过了可再生速度，稀缺程度加深。特别是现在森林的大面 积砍伐，绝对数量在减少；污染排放速度远超过自然缓解能力，相对稀缺程度加深。另 一方面，工业发展加剧林业碳汇稀缺程度。人类生产生活必须耗费各种资源，排放二氧 化碳等温室气体，虽然工业革命以前的生产生活方式也造成温室气体排放，但是排放空 间还算比较充足。工业化革命以后，大机器和大型机械的出现一方面更加有利于人类开 采能源资源，另一方面也提高了能源的利用范围，生产规模化和扩大化在提高人类生活 质量的同时也造成了更多的温室气体排放，可以说今后的二氧化碳排放空间都以被消耗 殆尽，过多的温室气体累积在大气中使得温室效应日益明显。林业碳汇的稀缺性就在这 种背景下体现出来并逐渐被人们所认知。 公共性 公共性也是经济学基础概念之一，它是指各种服务和设施被整个社会共同享用。也 就是说，每个人对这种物品进行消费并不会影响其他人对该物品的消费。森林生态系统 通过光和作用吸收二氧化碳，降低二氧化碳浓度的作用被整个人类所共有，是典型的公 共产品。但不可以简单地理解为公共产品，现在为了应对温室气体，林业碳