（会计学专业论文）高速公路贷款项目负债风险管理研究.pdf

亟墨堡王丛兰堡：! 堂堡丝苎一 摘要 高速公路的迅猛发展为国民经济的发展奠定了良好的交通基础，但同时也产 生了许多新的矛盾，其中一个突出的矛盾就是高额负债可能引发的债务危机。据 了解，目前所有的高速公路项目都有大量来自国内外银行的贷款或其他机构的贷 款，这些巨额款项要出高速公路企业未来的经营收入偿还。高速公路项目的持续 建设使借款额和还款额都在不断增加，如何加强债务风险管理，保证高速公路的 可持续发展是高速公路企业面临的一个重大难题。 针对上述问题，我进行了大量的学习和思考，结合实地调研情况，从三个方 面确定了论文的基本思路和研究方法。 第一方面从理论角度论述了项目风险管理的基本理论和项目风险管理的过 程，分析了世界银行项目风险管理六个阶段的不同方法井总结了其先进的项目风 险管理经验。 第二方面提出了高速公路贷款项目风险管理的五个环节，即项目风险识别、 项目风险估计、项目风险评价、项目风险应对和项目风险监控。文章用定性描述 和定量分析相结合的方法分别论述了每个环节的风险管理方法。 第三方面提出了高速公路项目债务风险管理的三个原则，研究并论述了高速 公路贷款项目筹资风险管理和经营期间债务管理的理论和方法。同时，实证分析 了湖北京珠高速公路贷款项目的实际负债状况和特点，采用定性分析与定量分析 棚结合的方法预测了京珠高速公路项目的净现金流量，根据内部收益率指标分析 了它的债务偿还能力。 文章认为，高速公路贷款项目的负债风险管理是一个包括筹资风险管理、投 资风险管理和经营期债务风险管理三个阶段的完整过程。投资风险管理实际上融 入到项目风险管理之中，其管理效率和效果直接决定了项目的经济效益在负债 风险管理中起着举足轻重的作用。筹资风险管理的主要目的是降低资金成本并尽 量利用金融市场环境防范融资风险。经营期债务风险管理的目的则是根据项目经 营状况和财务状况的不停变化寻求最合理的资产负侦结构，降低企业的融资成本 和融资风险。 关键词：项目风险管理，风险管理方法，负债风险管理 茎堡堡三查堂堡堂垡堡茎一 a b s t r a c t t h eq u i c kd e v e l o p m e n to fe x p r e s s w a ym a k e sa ne x c e l l e n tt r a m cb a s i sf o rt h e n a t i o n a le c o n o m i c a l d e v e l o p m e n t b u ti t a l s og i v e sr i s et dm a n yn e wp r o b l e m s ， p r o m i n e n t l y o n eo f ，h i c hw i l lb et h el i a b i l i t i e sc r i s i sp r o b a b i ya r o s eo u to ft h eh u g e d e b t s i “su n d e r s t o o dt h a ta l lo ft h ee x p r e s s w a yp r o j e c t sh a v eb o r r o w e de n o r n l o u s 锄o u n to f m o n e yf b m d o m e s t i co ro v e r s e a sb a n k s t h e s ed e b t sw i i ib ep a i do f rb y 如t u r em n n i n gi n c o m eo ft h ee x p r e s s w a yc o m p a r i i e s t h ec o n t i n u o u sb u i l d i n go f e x p r e 5 s w a y a c c 啪u l a t e sd e b t sc o n s l a n n y o n eo ft h e u r g e n cp f o b l e m s w h i c h e x p r e s s w a ye n t e r p r i s ei s f a c e dw i t hi sh o wt o i m p r o v el i a b i l i t i e sr i s km 锄a g e m e n t ， a n dh o wt o8 s s u r et h es u s a i n a b l ed e v e l o p m e n to f e x p r e s s w a y ih a v et l l o u g h to ft h c s eq u e s t i o n sm a n yt i m e sa i l dh a v es t u d i e dr e l e v a n t b o o k sa n d a n i c l e s c o m b i n e dw i t hr e a l i t y id e t e m l i n eo nt h r e es i d e st h eb a s i cc l u ea n dr c s e a r c h a p p r o a c h o f l h i sa f t i c l ea sf o l l o w s t h ef i r s t a s p e c tt r e a t s o ft h ee l e m e m a r yt h e o r ya n dt h ep r o c e s so fp r o j e c tr i s k m 绷g e m e n t ，a n a i y s e s t l l ew 硎db a n k ，sd 腑r e n t 8 p p r o a c h e so fs i xp h a s e sa n d s u m m 耐z e si t sa d v a n c e de x p e r i e f i c e so n p r o j e c tr i s km a n a g e m e n t t h es e c o n d 8 s p c c tp u t sf o 翔枷f i v ep r o c e s s e s o fe x p r e s s w a y p f 巧e c t r i s k m a n a g e m e n t t h e y 觚ei d e n t i f i c a t i o n ，e s t i m a t e ，e v a l u a t i o n ，r c s p o n s e ，s c n l t i n y 锄d c o n t r o lo fp r o j e c tr i s k n i st h e s i sd i s c u s s e st h e i r a p p r o a c h e so fr i s km a n a g e m e m r e s p e c “v e l yb yb o t hq u a l i 句i n ga i l dm e a s u r i n ga m l y s i s t h et h i r d 唧e c tp u t sf o r w a r dm r e e p r i n c i p l e so fe x p r e s s 、 ，a yp r o j e c tl i a b i l i t i e sr i s k m a n a g e m e n t ，s t u d i e s a i l dt 咒a t s o ft h e t h e o r y 鲫d 印p r o a c h o fi t sl i a b i i j t i e s m a n a g c m e n td u r i n gt h er a i s i n gp e r i o da r i dt h em n n i n gp e r i o d t _ 1 1 i sp a na l s oa l l a l y s e s t h e 盘c t i i a lj i a b i 】i t i e ss t a t u s 锄dt h e p e c u l i 鲥c j c s o fh u b e i p r o v i n c i a ij i n g z h u e x p r e s s w a yp r o j e c t i tf o r e c a s t st h en p v a f l de v a l u a t e st h ep a y m e n t c o m p e t e n c eb y i r r e x p o n e n to f t h ep r o j e c t i ti sb e l i e v e di nm i st h e s i st h a tl h el i a b i l i t i e s r i s km a n a g e m e n to fe x p r e s s 、v a y p r o j e c ti sa ni n t e g r a t i o no f 嘣s i n gr i s km a n a g e m e n t ，i n v e s t i n gr i s km a n a g c m e n ta j l d p a y i n g s km a n a g e m e n t t h em a i l a g e r i a le 舵c fo f i n v e s t i n gr i s km a n a g e m e n t ，w h i c h i si n c l u d e di nt h e p r o j e c tr i s km a l l a g e m e n t ，d e c i d e se c o n o m i c a lb e n e f i t so f t l l ep r o i e c t i tp l a y sa n i m p o r t 越t 吲ei nl h ei i a b 豫汹r i s km a n a g e m 锄t r 8 i s i n gf i s kn l a n a g e m e n t a l m sa t d e c r e a s i n gc 印i t a lc o s ta n dg u a r d i n ga g a i n s tr a i s i n gr i s k l i a b i l i t i e sr i s k m a n a g e m e 眦d i l r i n gr u 加i n gp c r i o da i m sa t s e e k j n gt h em d s ta p p r o p r i a t ea s s c t s 1 i a b i l i t i e ss t r u c t u r e a c c o r d i n gt ot l l ec h a n g eo f n l n n i n ga n df i n a n c i a lc i r c u m s t a l l c e a n d a td e c r e a s i n g m i s i n gc o s ta n dr a i s i n gr i s k i ( e yw o r d s ：p r o j e c tr i s km a n a g e m e n t ，r i s km a n a g e m e n t a p p r o a c h ，l i a b i l i t i e sr i s k m a n a g e m e m 墓堡堡王奎堂堡主堂垡丝塞一 第1 章导论 1 1 选题背景 自从l9 8 5 年国务院明确提出，允许贷款建设高速公路，通过收费偿还贷款 的政策以来，高速公路从无到有，获得了飞速发展。截止2 0 0 3 年底，全国高速 公路通车总里程达到2 9 8 万公里，全国有一半以上的省份高速公路里程超过1 0 0 0 公里。在建设资金紧张的条件下，高速公路建设取得如此骄人成绩，与“借款修 路，收费还贷”的政策是分不开的。 贷款修路同时也给高速公路公司带来巨大的财务风险。按照交通部1 9 9 9 ( 3 0 ) 号文关于成立项目公司( 即一路公司) 试点的通知精神，成立独立的建设特 定高速公路的项目公司，其实质是建立法人负责制和资本金帝9 度，项目公司资本 金不低于3 5 ，其余6 5 的建设资金采用向银行贷款或其它途径解决。由项目 公司进行资金筹集，包括发行股票、吸引外资、银行贷款等形式，在扩大内需政 策的引导下，一起动就是数十亿的高速公路建设项目，大部分是向银行贷款。由 于高速公路投资巨大，所以大多数项目都是由母公司和项且公司同时向银行贷款 进行融资，甚至投资总额1 0 0 都是向银行借贷。债务性资金( 主要是银行贷款) 就成为我国高速公路企业的主要资金来源，巨额的债务性资金一方面增加了高速 公路企业的资金成本和财务风险，另一方面高额债务也对高速公路企业进一步扩 大举债能力，对高速公路建设事业持续发展形成制约。一旦高速公路企业无力偿 还到期债务举债主体间的互相转移也对高速公路企业乃至国民经济形成潜在的 信用危机并由此可能诱发国民经济金融危机。对由于高负债造成的高速公路项目 债务风险进行预钡4 和管理是一项紧迫而现实的课题。 1 2 研究意义 高速公路项目所需巨额建设资金根本不可能由高速公路企业独自承担，所以 从设计阶段起。即要筹划债务资金来源，力求以较低的资本成本筹集到建设资金， 减少未来还本付息的压力。在项目实施阶段，债务资金随着工程的进展不断投入， 债务性资金总额不断增长，业主( 高速公路企业) 在这一阶段的主要任务就是进 行项目管理，尤其是项目风险管理，争取以最低成本取得对项目安全保障的满意 结果，保障项目的顺利进行【”。在项目经营阶段，企业要合理安排好资金以偿还 贷款。可见，债务资金的筹集和管理贯穿了高速公路项且建设和经营的始终。 另一方面，高速公路企业一面进行经营。一面不断进行新的高速公路项目投 亟堡望兰盔堂婴主堂丝堕苎 。一 资，其资本结构、成本构成和现金流量都具有其显著的特点：第一，资产负债率 高且举债频繁。在生产经营中，高额的负债带来巨大还本付息的现金流出，进行 新的高速公路项目投资又使高速公路企业重新举借长期负债。第二固定成本较 高。高速公路企业的总成本中，由负债而产生的财务费用和固定资产折旧占总成 本的大部分比例。第三，现金流入比较稳定，现金流出的可预见性较强。对于高 速公路企业而吉。车流量和收费价格相对稳定，决定了其收入和现金流入的相对 稳定。按期还本付息和公路养护管理的规律性使其所需支付的现金均能较准确地 预计。高速公路企业的以上财务特点不仅决定了其负债风险管理的必要性，而且 使其负债风险管理具有较强的可操作性和现实意义。 1 3 国内外研究现状 1 。3 。1 风险管理在国外的发展历程 在国外，公元前9 1 6 年的共同海损制度，以及公元前4 0 0 年的船货押贷制度， 虽然属保险思想的雏形，但考虑到保险是风险管理技术的种，所以也可以认为 是风险管理思想的雏形。到1 8 世纪产业革命，法国管理学家亨瑞法约尔在一 般管理和工业管理一书中才正式把风险管理思想引进企业经营领域，但长期以 来没有形成完整的体系和制度；到了本世纪5 0 年代，美国才把它发展成为一门 学科【2 j 。 2 0 世纪6 0 年代到7 0 年代许多美国主要大学的工商管理学院都开设了风 险管理课程，传统的保险系也将教学重点转移到风险管理方面，部分著名学府更 将其列入工商管理以及工程金融学必修课程。随着风险管理研究和应用的深入， 风险管理日渐受到了学术界的广泛重视，逐渐发展成为一门比较成熟的专业。 1 9 8 4 年，美国项目管理学会p m i ( p r o j e c tm 柚a g e m e ml n s t i t u t c ) 制定的项目管 理知识体系( p r o j e c t m a f l a g e m e n t b o d y o f k n o w i e d g e ，简称p m b o k ) 将项目风 险管理作为一个重要组成部分，并于2 0 0 0 年对其进行了修正足以可见p m i 对 项目风险管理的重视。 在2 0 世纪7 0 年代，风险管理的概念、原理和实践已传播到加拿大和欧洲、 亚溯、拉丁美洲的一些国家。在欧洲，日内瓦协会( 又名保险经济学国际协会) 协助建立了“欧洲风险和保险经济学家团体”，该学术团体的会员都是英国和其 他欧洲国家大学的教授，讨论风险管理和保险学术问题。英国大学开设风险管理 课程已有2 0 多年历史，日本的一些大学也开设了风险管理课程。之后，在亚洲 地区r 我国台湾和香港的部分学者也先后对风险管理进行理论研究和应用。 风险管理和项目管理的日益普及，迫切需要更为规范的项目管理学科体系作 2 垫堡垄王盔堂堡主堂堡丝兰 为理论基础，于是世界各国的项目管理专业组织纷纷建立各自国家的p m b o k ， 在各自国的项目管理知识体系中都把风险管理作为重要的管理内容之一。 1 3 2 项目风险管理在我国的发展现状 风险管理技术原是6 0 年代以来的现代项目管理中不可缺少的工具，但我国 在7 0 年代末、8 0 年代初引进项目管理理论与方法时，只评价引进了项目管理的 基本理论、方法与程序，未能同时引介风险管理，其原因是： ( 1 ) 当时我国经济发展水平较低，人们风险意识普遍较差，尚未认识到运用 风险管理技术来抵御风险并转移风险的重要性： ( 2 ) 当时我国尚处于计划经济体制，国家是唯一( 或主要的) 投资主体，为了 节省投资( 只在账面上反映) 而不愿增列风险管理费用； ( 3 ) 风险管理的环境尚未形成，人民保险公司当时刚开始组建恢复，也无工 程险等险种，再加以风险管理人才奇缺等等。 基于上述原因，风险管理理论与方法未被及时评价引进是不足为奇的，自然 也未能在中国展开。但是8 0 年代中期以来，随着中国经济的不断发展。国外 各种风险管理的理论与书籍被介绍到中国，我国在恢复国内保险业务后也开始重 视风险管理研究，并翻译和编写出版了数种教材。2 0 0 1 年5 月中国优选法统筹 法与经济数学研究会项目管理研究委员会( p m r c ) 正式推出了中国的项目管理 知识体系文件中国项目管理知识体系( c p m o r k ) ，对风险管理进行了详 细规范，以此作为项目管理规范化动作的理论基础和技术指南0 1 。 1 4 研究的主要内容 ( 1 ) 项目风险管理理论和方法； ( 2 ) 高速公路贷款项目风险管理方法； ( 3 ) 高速公路贷款项目负债风险管理原则与方法。 1 5 研究方法和技术路线 研究方法：采用规范研究与实证研究相结合、定性分析与定量分析相结合， 对论文的主要研究内容作了分析和研究。 技术路线： ( 1 ) 查阅国内外相关文献作理论分析； ( 2 ) 实地调研，结合理论进行实证研究； ( 3 ) 根据理论与实际调研资料，完成论文写作。 武汉理工大学硕士学位论文 技术路线图如图1 1 ： 图1 】技术路线图 墼墨垄王盔堂堡主堂些堡壅 第2 章项目风险管理理论与方法 2 1 项目风险管理理论 2 1 1 项目风险的定义 不同学者对项目风险有不同的定义。美国学者w i d e m a n 定义项目风险为： 某一事件发生给项目目标带来不利影响的可能性1 4 】。沈建明认为，项目风险就是 为实现项目目标的活动或事件的不确定性和可能发生的风险i l 】。戚安邦对项目风 险的定义是：项目风险是指由于项目所处环境和条件本身的不确定性和项目干系 人、项目组织或项目其他利益相关者主观上不能准确预见或控制的影响因素，使 得项目的最终结果与当事者的期望产生背离，从而给当事者蒙受损失或者获得机 遇的可能性。项目风险产生的根本原因是信息的不完备性、人们认识能力的有限 性和项目所处环境的不确定性碡】。 多数学者都从风险造成的不利影响方面对项目风险进行定义。实际上，风险 事件既可能对项目造成意外损失，也可能带来额外收益。但由于人们对损失的关 注远远大于对收益的关注，所以，在分析项目风险时，一般都注重分析其可能造 成的损失，本文也采纳这种观点。 2 。1 。2 项目风险的分类和归类 为了深入、全面地认识项目风险，并有针对性地进行管理有必要将风险分 类。根据不同的需要，从不同的角度，按不同的标准将风险进行分类，其目的在 于理论上便于研究，实践上便于根据不同类别的风险采取不同的管理策略。 ( 1 ) 按风险发生的形态分类 根据美国学者威利特( a h w i i l e 妨的观点【6 l ，按风险发生的形态可分为静态风 险和动态风险。所谓静态风险是自然力的不规则作用和人们的错误判断和错误行 为导致的风险；动态风险是由于人们偏好的变化、生产方式和生产技术的变化， 以及企业组织的变化导致的风险。 具体来说，静态风险包括： 资产的物理损失； 欺诈及犯罪的损失： 法律的错误判断( 按法律规定承担的赔偿责任) ； 利润的减少( 项目收益能力的减遇) ： 经营者的行为能力丧失。 茎堡垄三查堂堡主堂垡丝塞 一 动态风险包括： 管理风险包括市场风险、财务风险和生产风险； 政治风险； 技术革新风险。 ( 2 ) 按风险性质分类 美国学者莫布莱( a h m o w b r a y ) 根据风险性质将风险分为纯粹风险和投机风 险。纯粹风险是当风险发生时，仅仅会造成损害的风险，而投机风险是当风险发 生时，可能造成利润也可能造成损失的风险。纯粹风险又可细分为人的风险、财 产风险和责任风险，同时还可按可保或不可保风险来细分；投机风险则可细分为 市场风险、经营风险、投资风险等【7 】。 ( 3 ) 按风险发生的原因分类 美国学者格林( g r e e n e ) 和多夫曼( d o r f m 龃) 提出，根据风险发生的原因，可分 为主观风险和客观风险。所谓主观风险，是指由于精神状态和心理状态产生的风 险。一般难以正确测定。主观风险与人们对风险的认识有关。所谓客观风险，是 指能以概率推算出来的损害。广义上晓，客观风险意味着可以预期损害发生的可 能性和结果的变化【8 】。 ( 4 ) 按风险是否可管理划分 可管理的风险是指可以预测，并可采取相应措施加以控制的风险；反之，则 为不可管理的风险。风险能否管理，取决于风险不确定性是否可以消除以及活动 主体的管理水平。要消除风险的不确定性，就必须掌握有关的数据、资料和其它 信息。随着资料、资料和其它信息的增加以及管理水平的提商，有些不可管理的 风险可以转变为可管理的风险【9 】。 ( 5 ) 按风险影响范围划分 风险按影响范围划分可以有局部风险和总体风险。局部风险影响的范围小， 丽总体风险影响范围大。局部风险和总体风险又是相对的。项目管理班子要特别 注意总体风险。例如，项目所有的活动都有拖延的风险，但是处在关键路线上的 活动一旦延误就要推迟整个项目的完成日期，形成总体风险。而非关键路线上 活动的延误在许多情况下是局部风险f 1 0 】。 ( 6 ) 按风险后果的承担者划分 项目风险，若按其后果的承担者来划分，有项目业主风险、政府风险、承包 商风险、投资方风险、设计单位风险、监理单位风险、供货商风险、担保方风险 和保险公司风险等。这种划分有助于合理分配风险，提高项目对风险的承受能力 j 。 上述的项目风险分类，为从项目风险外延的角度考察风险提供了个有利条 6 垫堡望兰盔堂堡主堂焦笙苎一 件。为了进一步把握项目风险的范畴，下面对项目风险作一归类分析。 f 1 ) 项目风险属于基本风险。基本风险是相对于特定风险雨言的一种风险， 它是指存在于群体行为之中的，风险结果会直接影响整个群体的风险，而不是指 仅与某个特定的个人相关的，风险结果仅会直接影响有关特定个人的风险。 ( 2 1 项目风险属于纯粹风险。项目风险大都是纯粹风险，纯粹风险是项目风 险管理的主要对象。 ( 3 ) 项目风险属于经济、组织和技术风险。项目风险中有些是自然风险和社 会风险。本文侧重于考察那些与项目有关的经济因素、组织因素、技术因素等发 生意想不到的变化而产生的风险1 3 ”。 2 1 3 项目风险管理过程 项目风险管理就是对项目寿命周期中可能遇到的风险进行预测、识别、评估、 分析，并在此基础上有效地处置风险，以最低成本实现最大的安全保障。项目风 险管理的主体是项目团队、项目经理和项目业主，他们必须通过开展项目风险管 理去保证项目目标的最终实现。项目的风险一旦形成后果是没有改进和补偿机会 的，所以项目风险管理的要求很高，项目风险管理在项目管理中是最重要的内容， 因为对于确定性的事物管理与不管关系不是很大，但是对于不确定性的事物必须 丌展严格的管理，因为不管可能会带来非常糟糕的后果。 按照美国项目管理学会( p m i ) 的2 0 0 0 年版项目管理知识体系规定，项目 风险管理的过程主要包括如图2 1 所示的五个步骤，即项目风险管理指南的制定， 项目风险管理的识别。项目风险管理的度量，项目风险应对措施计划的编制和项 目风险的监督和控制这样五个步骤1 1 2 】。 ( 1 ) 项目风险管理的编制 任何一个项目风险的管理都必须有章可循。因此任何一个项目的管理都必须 编制项目风险管理指南、规划或手册之类的东西以确定项目风险管理的规则和方 法。编制项目风险管理指南的主要依据包括；项目章程，项目组织的风险管理政 策、项目团队成员的角色与职责分工、项目相关利益主体的容忍程度、项目工作 分解结构、项目生命周期与流程、项目组织以前曾经使用过的项目风险管理指南 或规划的模板或标准等。项目风险管理指南的编制方法一般都是采取项目风险管 理指南或规则会议的方法，这种会议的主要参加人包括：项目经理和项目风险管 理人员、主要的项目相关利益主体、项目实施组织的风险管理人员等。 亟堡墨三查堂堡主掌垡丝苎一 图2 1 项目风险管理过程 ( 2 1 项目风险的识别 项目风险识别的主要任务是找出项目风险事件，识别出引起项目风险事件的 主要因素，并对项目风险事件和后果作出一些初步的定性估计。项目风险识别中 最重要的原则是通过系统分析和因素分解把一个项且比较复杂的事物分解成一 系列的项目要素，并找出这些项目要素中可能存在的风险。在识剐项目风险时需 要将一个综合性的项目风险问题按照分类或聚类的原则首先分解成为许多具体 的项目风险问题方面，然后再进一步分析找出可能的项目风险事件以及形成这些 项目风险事件的可能影响因素。 项目风险识别的主要方法包括：项目文档分析法、项目假设前提分析法、系 统分解法、流程图法、核对表法以及各种常规的信息收集和分析方法。在这种项 目风险识别的过程中，各种程序化和结构化的方法都可以使用，如事故树、风险 树等方法都是常用的项目风险识别方法。另外，项目风险识别的好坏还在很大程 度上取决于项目决策者与项目风险分析者的知识与经验。因此，象德尔菲法、专 家会议法、情景分析法、闯卷调查法、现场调查法、头脑风暴法等这样一些“软 科学”的方法都使用得较多。 ( 3 ) 项目风险的度量 武汉理工大学硕士学位论文 项目风险的度量是指对项目风险及其后果所进行的定性和定量的评估与界 定的项目风险管理工作。项目风险度量的任务是对项目风险发生可能性大小和项 目风险后果的严重程度等做出定量的估计或做出统计分布描述。项目风险度量的 主要内容包括：对于项目风险发生可能性的度量，对于项目风险后果严重程度的 度量，对于项目风险影响范围的度量，对于项目风险发生时间进程的度量。 项目风险度量的常用方法包括：项目风险概率估算法，主要根据历史资料进 行统计分析和估算；项目风险后果的预计方法，包括风险损失性质的度量、风险 损失大小的度量和风险损失的时间分布度量方法；决策分析法，包括专家决策法、 决策树、敏感性分析、统计分析等。项目风险度量的最终结果是给出项目风险度 量报告其主要内容包括：项目的全部风险发生概率、后果和影响范围的度量结 果，未来项目风险应对的优先序列安排，项目风险的发展趋势与说明，需要进一 步跟踪、分析和识别的项目风险，以及项目目标实现可能性的全面分析( 项目风 险的综合度量) 。 ( 4 ) 项目风险应对措施的制定 制定项目风险应对措施的主要任务是计划和安排对于项目的风险需要采取 的应对措施和活动方案。主要依据包括：已识别项目风险的具体特性，项目风险 管理指南或规划，项目风险识别与度量给出的项目风险应对的优先序列，项目组 织的抗风险能力可供选择的项目风险应对措施，项目风险应对责任的归属，项 目风险的界限值和其他的项目风险识别和度量结果等。 在制定项目风险应对措施的过程中需要采用一系列的项目风险决策方法，通 常最多使用的方法是项目风险应对的成本与效益分析，项目风险应对措施的效用 分析，项目风险应对措施的多因素分析和集成控制等方法。在制定项目风险应对 措施时必须充分考虑项目风险损失和机遇与它们的代价之间的关系。这里“代价” 是指为应对项目风险而进行的信息收集、调查研究、分析设计、科学实验和采取 措施等一系列活动的全部费用。也就是说，要使项目风险应对措施带来的收益大 于所付出的代价。 ( 5 ) 项目风险的监督与控制 这是指根据项目风险管理指南、项目风险识别与度量结果以及制定出的项目 风险应对措施所开展的，对于整个项目全过程中各种风险的监督与控制工作。项 目风险监控的目标包括；监控项目风险管理指南与项目风险应对措旆计划的实现 情况，监控项目风险应对措施的有效性并积极采取必要的纠偏措施，努力发现项 目风险征兆并采取必要的项目风险应对措施，监督有关项目跟踪识别与度量和新 的项目风险应对措施制定工作的开展与落实【3 8 】。 项目风险监控工作的具体内容包括：根据项目发展与变化的情况，不断地重 9 新识别和界定项目的风险，不断地更新项目风险应对措施，不断地决策和实施项 目风险应对措施。以最终确保项目目标的成功实现。确切地说，项目风险控制工 作是一个动态的工作过程，在这一过程中项目风险管理的各项作业是相互交叉和 相互重叠开展和进行的。通常，在项目各个阶段都要开展项目风险控制，这种控 制是一种周而复始地、全面地开展项目风险识别、界定、应对措施制定和实施的 工作循环。 2 世界银行项目风险管理方法 世界银行在全世界投资了几千个大型工程项目，包括几百个高速公路建设项 目。这几百个高速公路贷款项目几乎都取得了成功，主要是由于世行对其项目均 运用项目管理方法进行管理，即对所有的项目均进行项目风险管理，积累了丰富 的风险管理经验。它从以下三个方面来定义风险管理：( 1 ) 在项目进行的整个过 程中不断重复进行的、涉及到风险识别、风险量化、风险应对及风险控制的过程； ( 2 ) 项目管理不可缺少的一个组成部分；( 3 ) 一系列前瞻性的、旨在控制风险、降 低出现的概率或减小它们对项目造成的影响而进行的相互联系的活动和程序。 世界银行从最初贷款项目的选定开始就有一套严格的程序和规定。世界银行 与借款方签定贷款协议后，并不是简单的发放贷款了事，而是在发放贷款和项目 实施的全过程中严格地进行检查监督，帮助项目单位把有限的资金真正用到该用 的地方。真正按期建成达产，取得经济和社会效益，按期偿还贷款。表面上看来 世行这套项目管理的程序太严格，制度“太死板”、“太繁琐”，甚至有点“多 管闲事”和“干涉内政”，但世行诸多贷款项目的成功不能说不是得益于这套处 处体现了风险管理的贷款项目管理模式。因为它是世行从若干项目实践的经验教 训中总结出来的，并随着项目实践中新经验的汲取而处于不断完善之中f 1 3 】。 世界银行将每一个高速公路贷款项目周期全过程划分为6 个活动( 阶段) ，即 项目选定、项目准备、项目评估、项目谈判、项目实施和项目总结评价。这6 个 活动( 阶段) 也反映了世行一般贷款项目的规律和原则，如图2 2 所示f 1 4 】。 + 恒蛩匦卧叫画卜 团耍巫母卜一匦殛亘匿卜逦亘雹一 图2 2 世行贷款项目六大活动 1 0 武汉理：l i 人学硕士学位论文 2 2 1 项目鉴定阶段的风险管理 项目鉴定相当于国内程序的立项阶段，其基本要求和目的是：通过初步的调 查研究，优先考虑符合世界银行贷款政策、世界银行和借款方都感兴趣的项目。 因此。项目选定的基本工作就是进行基础数据的收集、整理与分析并在分析的 基础上提出符合要求的项目清单。一旦世界银行与借款方双方对所提出的项目达 成一致意见，该项目便被列入世界银行的贷款规划，成为拟议中的贷款项目而开 始进行准备工作。世行充分认识到贷款项目的命运首先取决于项目鉴定的立项决 策，若立项决策失误，再规范的项目管理也无济于事。因此世行以要求选定的项 目必须符合世行的贷款要求的形式从一开始就介入了项目，这体现了世行从项目 初期就采取了事前风险防范措施，即由世行专家参与项目的选定，并对备选项目 进行可行性的初步试验，同时也对项目进行经济分析和部门分析，最终才确定优 先考虑、适合世行提供资金的各选项目清单。从而初步保证了拟贷款的高速公路 项目的质量不会太差。 2 2 2 项目准备阶段的风险管理 工程咨询公司根据项目选定阶段所收集的数据与资料，对项目进行技术、财 务、经济、组织机构、社会影响等方面的分析，其主要内容包括：技术可行性、 经济可行性、财务可行性、组织机构可行性和社会可行性5 个方面。由于项目准 备阶段的工作要求高，内容复杂而详细，且中间还会有反复无常，因此，整个阶 段持续时间较长，一般为1 2 年。但作为长期投资的高速公路项目，投资巨大， 花费较长时间支寻求最佳的建设方案，世行认为对业主来说是这是必要的和值得 的而且对于风险防范也是非常有价值的。 项目准备是通过详细而认真的研究、分析，将一个项目概念或初步设想进一 步深化为一个具体而完整的项目目标，这相当于国内程序的可行性研究阶段。这 一阶段的主要成果是世行认可的工程咨询公司编制的项目可行性研究报告。 2 2 3 项目评估阶段的风险管理 项目评估是项目周期中世行第一次全面和直接参与项目的阶段，也是项目准 备工作的延续。世行的项目评估团通常分4 个方面来评估，即技术、组织机构、 经济评价和财务分析等。 技术评估主要是为保证项目的设计合理，工程技术适当，并且符合一般公认 的标准。要对可供选择的几种技术方案、解决办法及预期的效果进行了解与研究。 组织机构评估主要是确认项目的机构设晟能否保证项目的建设顺利而有效地执 行。世行特别重视项目执行机构的组织与管理工作，认为机构设置和人员素质提 高是世行贷款的一个重要方面。世行认为，对业主来说，资金的转移和物质设施 的建设，尽管它们本身很有价值，但从长远来看终究不如建立一个健全而有生命 力的“项目组织机构”更为重要。从最广泛意义上来解释，它不仅包括借款人本 身，它的机构、人事、管理、政策和工作程序，而且包括政府整个一系列使机构 得以运转工作的政策。因此，世行贷款项目中包括有技术援助和人员培训计划， 也就是迫使项目加强管理，提高自身管理人员的素质。经济评估主要是对几个可 供选择的项目设计方案进行成本效益分析，从宏观的角度判断项目能否对国家的 经济发展目标有所贡献做出判断，这是世行选择、评估项日的一个基本标准。包 括进行项目的损益分析、经济利润率分析等。当其国内价格不能宾正反映实际的 经济价值时世行允许引入“影子价格”进行计算比较，以真正按客观价值规律 进行科学的评估。经济评价的关键是项目的内部收益率，世行要求项目的内部收 益率不能低于国际金融市场利率，并且至少不能低于1 0 。特别值得我们关注的 是世行项目的借贷偿还和经济评价还充分考虑了利率风险和国际汇率损益风险， 以使评估结论更加可靠和切合实际。世行财务评估首先要审查项目的执行是否有 充足的资金来源，也就是保证有一个能获得资金、切实可行的、使项目按日程进 行的资金提供计划。通常世行并不提供项目所需的全部资金而只是对项目全部 费用中的3 0 4 0 提供贷款，其它由借款方自行筹集，而且世行贷款的使用范围 均在项目协定和和贷款协议中明确。因此，要求借款方必须有自筹配套资金来支 持项目的执行。 2 2 4 项目谈判阶段的风险管理 世行经过项目的评估，提出“可行性研究获得通过”的“绿皮报告书”和“同 意贷款”的“灰皮报告书”后，就进入了谈判阶段。项目谈判是银行和借款人为 保证项目的成功、力求就所采取的必要措施达成协议的阶段。最为重要的是，将 这些协议变成法律义务，列入贷款文件。 世行将在评估前或评估期间所提出的所有主要问题都在贷款文件中加以处 理，以减少项目过程中不确定性。法律文件的起草和谈判乃是保证借款人和银行， 不仅在项目的一般目标，而且在为达到这些目标所必须采取的行动以及项目执行 的具体日程上，都能取得一致的一个重要部分。 2 2 5 项目实施阶段的风险管理 目实施包括执行与监督。项目执行是借款人的责任，就是具体运用贷款资金 采购项目所需设备、材料，进行设计、施工以及采购其他劳务和咨询服务等，将 一个项目设想变为现实的过程。为保证项目合理、有效地使用项目贷款，银行的 作用就是在项目执行中实施监督。 基坚堡：! 苎堂堡主堂垡鎏塞 世行认为监督是项目中最没有魅力的部分，但对银行来说它却是非常重要 的。世行监督的主要作用在于保证项目能达到它们的开发目的，世行的监督主要 有以下几方面：对项目执行机构的建立和运作的监督，对工程的采购和建设的监 督，对人员的招募和培训的监督，对项目运营( 生产和销售) 的监督。 2 2 6 项目总结评价阶段的风险管理 世界银行在项目贷款发放完毕的一年左右，不惜投入大量人力、物力、财力 检查其贷款目标是否实现，项目实施的过程和结果是否令人满意。世行认为，尽 管项目在实施过程中也受到监督和评价，但监督在某种程度上只是一个通过经验 而学习的过程，为了用更加全面的办法来评价项目的成果，有必要建立并实行世 行的这种评价制度，作为项目的最后一个阶段。这种制度对所有的项目进行事后 审核，为保证审核的独立性和客观性。它由执行董事会任命的“业务评价局”( o e d ) 负责进行，该机构的人员与银行负责项目的业务人员完全分开。o e d 的审核报 告其全面程度有时和最初的评估阶段一样。总结评价主要是审核完成的项目是否 达到预期的目标? 有哪些成绩和不足? 有哪些经验和教训? 今后如何改进贷款 项目的管理? 0 e d 的评价往往是客观、冷静的，它可以补充项目监督报告中的 不足，为以后新贷款项目的实践提供有益的参考。 从上面的论述我们可以总结出世界银行项目风险管理的特点是：风险管理活 动涵盖了整个项目周期，项目管理模式先进，项目风险管理体系完整，风险管理 以前馈控制和现场控制为主，风险管理人员以项目管理专家为主，风险管理以世 行为主体，几乎全部干系人都积极参与，在整个项目过程中都使用了风险回避、 损失控制和风险转移等风险控制手段。 第3 章高速公路贷款项目风险管理方法 项目风险管理是从系统的角度来认识和理解项目风险，从系统过程的角度来 管理风险。 高速公路项目作为国家基础交通建设项目，建设成本高投资额大，资金来 源渠道多。就我国的情况看，高速公路建设资金中有交通部补助、地方自筹、政 府债券、国内外银行贷款等，其中政府债券和银行贷款占了大部分比例。在资金 构成中，前两个部分( 交通部补助和地方自筹) 一般形成高速公路企业的资本金， 后面的部分则成为它的负馈。建设资金管理是项目风险管理的一项重要内容。 从财务管理的角度看，对高速公路项目负债资金的管理可以分为筹资金管 理、投资管理和经营期债务偿还管理三个阶段，根据我国对高速公路项目阶段的 划分，它们之间的对应关系如表3 - 1 。 表3 1项目管理和负债管理内容对照表 项目阶段名称项目管理内容负债管理内容 选定阶段立项、可研、项目评估 设计、招投标阶段设计、招投标及合同签定资金筹集 施工阶段开工、中间检查直至完工资金筹集和资金投入 竣工验收及后评估阶段竣工验收、后评估资金偿还 高速公路项目负债资金管理的三个环节中，投资管理是最重要的一环。这是 因为资金投入发生在项目施工阶段，项目建设成本决定了负债金额的大小，项目 建设质量直接影响到项目经营阶段的成本和收入，项目建设工期则会影响到高速 公路企业的还本付息金额。 本章将着重论述项目风险管理从财务管理角度理解，它包含了高速公路企 业负债资金投资风险管理的全部内容和筹资风险管理的部分内容。根据我国高速 公路贷款项目的实际情况，本文把它的风险管理过程分为风险识别、风险估计、 风险评价、风险应对、风险监控五个阶段和环节，如图3 1 所示。 4 风险来自何方 有哪几类风险 风险事件的后果有多大 项目哪些部分会遭受风险 风险发生的可能性有多大 确定风险的先后顺序 评价风险之间的因果关系 评价风险损害的程度 评价风险转化的条件 确定项目整体风险水平 应对风险的计划 应对风险的措施 风险监视 风险控制 确定循环的时机 图3 1 五阶段的风险管理过程 3 。1 项目风险识别方法 3 1 1 检查表法 检查表是风险管理中用来记录和整理数据的常用工具。用它进行风险识别 时，将项目可能发生的许多潜在风险列于一个表上，供识别人员检查核对、用来 判断某项目是否存在表中所列或类似的风险i l 州。检查表中所列都是历史上类似项 目曾经发生过的风险，是项目风险管理经验的结晶，对项目管理人员具有开阔思 路、启发联想、抛砖引玉的作用。表3 2 是某高速公路贷款项目管理成功与失败 原因的检查表。 表3 2某高速公路贷款项目风险检查表 项目成功的条件项目失败的原因( 潜在的威胁) ( 1 ) 业主对项目有绝对的监控权，切实、系统 ( i ) 业主没有绝对监控权，仅参与了某些阶段 性地参与项目的各个阶段的运作 ( 2 ) 可行性研究咨询服务实行了竞争性招标，( 2 ) 政府参与、干涉过多 保证了可行性研究的独立、客观、公正 ( 4 ) 项目鉴定、准备阶段几乎由政府包办，项 亟堡堡三盔堂堡主堂堡丝壅 ( 3 ) 业主聘请备方面的专家进行了项目评估， 目可研报告缺乏独立、客观、公正性 保证对项目鉴定、准备阶段中所出现的问题( 5 ) 未聘请专家对可研报告进行审查、评估 和项目本身进行了详细的检查项目评估报告照搬可研报告评估报告未客 ( 4 ) 谈判阶段形成了有效的制约项目执行的法 观揭示项目鉴定、准备及评估中的问题 律文件( 6 ) 项目执行机构“建设指挥部”与借款人两 ( 5 ) 业主严格以评估报告为监督依据，项目严责分离( 建设责任与还