（会计学专业论文）中小企业融资现状与对策.pdf

内容提要 妒 工3 9 i 及时筹集所需资金用于生产经营活动是企业生存和发展的必要 条件。我国的中小企业队伍虽然自改革开放以来不断发展壮大，但由 于客观环境的影响，融资难始终是制约企业发展的重要原因。本文通 过分析我国中小企业的融资现状，比较和借鉴发达国家的经验，着重 阐述了中小企业融资难的根源在于现行的一些规章制度违反市场规 律，使资本市场在重重束缚之下失去其活力，无法实现社会资源的优 化配置。因此解决中小企业融资的关键问题在于重新激活现有的资本 市场，并在此基础上建立一个适应不同企业发展的多层次的资本市 场。这需要建立和完善中小企业融资的金融体系和社会服务体系，需 要政府加强对中小企业发展的政策支持并在法律上给予保障。这样才 能疏通各种融资渠道，使资金能从盈余部门通过多种渠道有序、快速 地流入资金短缺部门。从根本上改善中小企业融资的现状，进而营造 一个正规化、制度化的有利于中小企业融资的金融环境和社会环境。 关键词： 中小企业直接融资间接融资资本市场风险投资 a b s t r a c t t i m e l yf i n a n c i n gi sc r i t i c a lt ot h es u r v i v a la n dd e v e l o p m e n to fa n e n t e r p r i s e a l t h o u g bs m a l la n dm e d i u m s i z ee n t e r p r i s e si nc h i n ah a v e b e e ni n c r e a s i n gb o t hi ns i z ea n dq u a n t i t i e ss i n c ec h i n ac a r r i e d o u tt h e r e f o r mp o l i c y ，t h e ya r es t i l li nd i f f i c u l tc o n d i t i o nb e c a u s eo f t h el i m i to f t h es o c i a la n de c o n o m i c e n v i r o n m e n t s b ya n a l y z i n gt h e f i n a n c i n g s t a t u so ft h es m a l la n dm e d i u m s i z e e n t e r p r i s e s ，c o m p a r i n ga n dr e f e r r i n g t ot h e e x p e r i e n c ef r o mt h e d e v e l o p e dc o u n t r i e s ，t h e f o l l o w i n gp a p e r c l a r i f i e de m p h a t i c a l l yt h em a i no b s t a c l ef o r t h o s ee n t e r p r i s e sw h ow a n tt o g e tf i n a n c e d t h a ti s ：s o m eo ft h ec u r r e n tr u l e sa n dr e g u l a t i o n sv i o l a t e t h em a r k e tr e g u l a r i t y ；c a p i t a l m a r k e tl o s e si t s a c t i v i t y i ns u c hf e t t e r e d o o n 山t i o n ；s o c i a lr e s o u r c ec a nn o t d i s p o s er e a s o n a b l e s ot h ea u t h o r t h i n k st h a tt h ek e y p o i n t st os o l v et h ea b o v ep r o b l e m sa r et or e a c t i v a t e t h e e x i s t i n gc a p i t a l i z i ma n db a s e do nw h i c he s t a b l i s ha d i v e r s i f i e dc a n t a l m a r k e ts u i t a b l ef o r d i f f e r e n ts m a l la n d m e d i u m s i z e e n t e r p r i s e s t o d e v e l o p t oa c h i e v et h i s g o a l ，e s t a b l i s h i n ga n dd e v e l o p i n gaf i n a n c i a l 8 y s t e ma n das o c i a ls y s t e mf o rt h es m a l la n dm e d i u m s i z ee n t e r p r i s e st o g e t f i n a n c e da n dr e l a t i v e s e r v i c e sa r e n e e d e d ； s u p p o r t i v e c o n s t i t u t e p o l i c i e sa n dl a wt e r m sf r o mt h eg o v e r n m e n tt o i m p r o v ea n dd r o t e c tt h e 8 1 n a l la n d m e d i u m 。s i z e e n t e r p r i s e s a r e n e e d e d t h i sw a v v a r i o u s i l n a c l n g c h a n n e l sc a nb e l i k e d u p f u n d s s u r p l u s c a nb e q u i k l v c l r c u i a t e dt of u n d s h o r te n t e r p r i s e si nap l a n n e d w a y c u n e n tf i n a n c i n g e n v l r o n m e n tf o rs a m l la n d m e d i u m s i z e e n t e r p r i s e s c a nb e i m p r o v e d t h o r o u g h l ya n df u r t h e r m o r e ，an o r m a la n d s y s t e m a t i cs o c i a ia n df i n a n c i a i e n v i r o n m e n tf o rt h es m a l la n d m e d i u m s i z ee n t e r p r i s e st og e tf i n a n c e di s f o r m e d ， k e yw o r d s ：s m a l la n dm e d i u m s i z e e n t e r p r i s e s i n d i r e c tf i n a n c i n g c a p i t a l1 1 1 a r k e t d i r e c tf i n a n c i n g r i s ki n v e s e m e n t 引言 中小企业对于推动经济的发展有着重要的作用，但由于受制于经 营规模和信用状况等，融资非常困难。世界各国对于中小企业融资难 问题都相当重视，并采取了相应的措施。国内外许多学者都对此问题 做过深入的研究，并提出了一些解决办法。比如，建立中小企业贷款 的信用担保体系、发行企业债券、设立创立板证券交易市场等方式。 这些方式在本文中都有所提及，但在此基础上，本文针对于我国的国 情，提出了建立中小企业金融机构；吸纳民间资本：建立多层次资本 市场和完善风险投资体系等观点，并论述了采取这些措施的可行性和 迫切性。同时，本人认为解决中小企业融资需要政府的政策支持，并 在法律上对企业融资的行为加以规范。 第一章中小企业的现状 一、中小企业的划分标准 中小企业是一个相对的概念，是相对于大型企业而言的。由于在不同的国 家，甚至同一国家的不同地区，经济发展的水平不一致，企业所处的经济发展环 境也各有差异。所以至今，世界各国尚无一种统一标准来界定中小企业。 中小企业的划分一般可以采用定量和定性两种标准。定量标准是以各种数量 指标来衡量企业规模的大小，定性标准是以企业经济特征和控制方式加以界定。 ( 一) 根据规模来划分中小企业 即以企业的资金、年营业额和从业人数作为划分标准。具体见表l ： 国家或地区企业类别从业人员人数营业金额库资产金额 美国中小企业小于5 0 0 小企业 制造业小于2 5 0 建筑业小于2 5 英国 零售业小于4 5 万英镑 批发业小于1 7 0 万英镑 服务业 公路运输业小于4 5 万英镑 手工业企业小于9 法国 中小企业1 0 _ 4 9 91 亿法郎 小型企业小于4 9小于1 0 0 万马克 联邦德国 中型企业5 0 - 4 9 91 0 0 万一l 亿马克 中小企业小于3 0 0 资本金额；日元 工业、矿业小于1 0 0 小于l 亿 日本 运输业、建筑业小于5 0小于3 0 0 0 万 批发业小于1 0 0 0 万 零售业、服务业 制造业：小于1 0 0 中围香港地区中小企业 其他行业：小于5 0 中小企业 制造业、建筑业采矿 业、农、林、渔，敬 单位：新台币尘资本小f 业、水电业、商业、 6 0 0 0 i 中旧台湾地区 运输、仓储及通讯 p 年营业额8 0 0 0 万新 业、金融保险不动产 小于2 0 0 台币以下 业、工商服务业、社 投资金小于4 0 0 0 万 会服务业醍个人服务 业 ( 二) 定性标准 定性标准比定量标准更清晰的反映企业内部的实质性特征。一般以企业的自 主经营程度、企业所有权集中程度、管理方式及其在本行业中的所处地位为衡量 的标准。如美国1 9 5 3 年颁布的中小企业法规定： “凡是独立所有和经营，并在 某事业领域不占支配地位的企业，均属中小企业”。加拿大小企业秘书处的定义 是：“独立所有，并且无大公司管理结构特征的企业”。 一 二、我国中小企业组成成分 1 9 9 8 年国家颁布了统一的大中型企业划分标准，并把企业划分为特大 型、大型、中型和小型四种。我国的中小企业大致包括：乡镇企业、民营科技企 业、国有中小企业、个体私营企业和三资企业等。 ( 一) 乡镇企业 乡镇企业大多从农副土特产品加工、小日用品、小家电、小食品加工这些投 入相对较少、技术含量低、起步较快的行业入手，逐步发展壮大。到目前为止至 今已涉足了建筑施工、建材、家用电器、服装、机械、食品、纺织等各个行业。 截止1 9 9 8 年，全国乡镇企业达2 0 0 3 9 万个。其中农业1 8 9 万个，工业6 6 2 万 个，建筑业8 2 1 万个，交通运输业4 1 4 8 万个，商业饮食服务及其他行业8 2 6 1 万 个，而中小企业大约占9 9 5 。乡镇企业增加值达2 2 1 8 6 5 亿元，营业收入3 8 2 8 4 亿元，利润1 9 6 9 3 亿元，利税总额3 1 4 7 2 亿元，资产总额2 4 4 0 1 9 亿元，从业人 数达1 2 3 6 5 万人。乡镇企业的产权关系明晰，财产属于农村集体或农民合伙所 有。以追求利润最大化为经营目标，由于灵活的经营机制，及时捕捉市场机会， 虽然产品的技术含量低、档次不高，但产品具有明显的价格优势，能够在市场中 占有一席之地。另外，由于乡镇企业的技术设备落后，大量使用手工劳动，从很 大程度上解决了农村劳动力过剩的问题。但经过改革开放2 0 多年的发展，市场 经济下的激烈竞争已使卖方市场完全转变为买方市场。人民生活水平的不断提 高，在消费领域，价格敏感度逐渐下降 企业必须更新设备，不断进行技术革新 肚出。 ( 二) 民营科技企业 消费者会越来越重视产品的质量。乡镇 努力提高产品质量，才能在市场竞争中 民营科技企业诞生于8 0 年代初期。是以科技人员为主，按照自筹资金、自 愿组合、自主经营、自负盈亏的原则成立，并从事技工贸、技农贸一体化的科技 机构和科技先导型企业。据不完全统计，到1 9 9 7 年底，全国有6 5 4 3 5 家民营科技 企业，其中国有民营科技企业占1 4 ，集体民营科技企业占4 2 ，两者合计占 5 6 ；私营经济企业占1 6 ，个体经济企业占6 ，股份制经济企业占1 4 ，其 他经济类型企业占8 。而到1 9 9 8 年底，全国科技型中小企业已达7 万多家，技 工贸收入超过6 0 0 0 多亿元，上缴利税2 6 0 万元，出1 2 1 近1 0 0 亿美元。民营科技企 业经过2 0 多年的发展，已经成为我国经济建设中的一支重要力量。民营科技企 业代表着先进的生产力水平，成为高新科技企业的生力军。在高新技术开发区 中，民营科技企业一般要占6 0 以上，有的甚至高达8 0 一9 0 。民营科技企业为 大量高素质的劳动力提供了就业机会。同时也为国企改革和传统行业的结构调整 提供了宝贵的经验。 ( 三) 国有中小企业 截止1 9 9 8 年底，国有工商企业2 3 8 万户，大型企业0 9 4 万户，占国有企业 总数4 ；中型企业3 3 万户，占国有企业总数的1 4 ；小型企业1 9 5 万户，占 国有企业总数的8 2 。国有中小企业在计划经济时代多是为国有企业生产配套零 部件或提供配套服务。经营机制和组织结构上还完全或部分保持着计划经济时代 的特点。相对于生产规模而言，机构繁多、管理费用高。由于长期受计划经济影 响，国有企业生产的产品和提供的服务远远跟不上市场的发展。目前，多数国有 中小企业经营状况较差，亏损面较大。在国家进一步深化国有企业改革。放小抓 大的政策指导下，有一部分企业进行了改制，但总体经营状况并没有从根本上改 善。 ( 四) 集体企业 集体企业分为城镇集体企业和乡镇集体企业，7 0 年代以前，集体经济是我国 小企业的主体，集体企业的绝大多数是小企业。截止1 9 9 8 年全国集体工业企业 达1 7 9 7 8 万户，工业总产值4 5 7 3 0 亿元，从业人员达8 0 2 万人。 ( 五) 个体私营企业 私营企业经济的规模差别极大。从个人合伙制的小企业到国外大型的跨国公 司。我国私营企业的萌芽是改革开放之后的个体大户和专业户。在此之前，私营 经济长期受到所有制形式的限制，发展受到诸多压制。改革开放以来，特别是在 邓小平同志南巡讲话之后，扫除了过去在所有制方面的障碍，个体、私营经济得 到了迅猛发展。截止1 9 9 8 年底，全国已有私营企业1 2 0 1 万户，比上年增长 2 5 ；私营企业注册资金达7 1 9 8 亿元，比上年增长4 0 4 ；总产值5 8 5 3 2 5 亿 元，比上年同期增长4 9 2 2 ；实现营业收入5 3 2 3 2 5 亿元，比上年增长7 1 9 2 ； 社会消费品零售额8 0 5 9 3 5 亿元，比上年同期增长6 4 9 5 。 ( 六) 外商投资企业 外商投资企业的方式主要有中外合资、中外合作、外商独资三种形式，因而 一般又叫“三资企业”，它们在企业组织形式上多采用公司制。截止1 9 9 8 年 底，外商投资企业有2 2 7 8 0 7 家，投资额达7 7 4 2 9 百万美元，注册资本4 6 7 2 8 7 百 万美元( 其中外方注册3 1 3 7 1 2 百万美元) 。外商直接投资项目1 9 7 9 9 个，其中合 资经营企业8 1 0 7 家，合作经营企业2 0 0 3 家，外资企业9 6 7 3 个，外商投资股份制 企业9 个，合作开发7 个。特别是在沿海一带从事“加工贸易”的三资企业中，中 小企业占9 0 以上。 三、 中小企业的特点和作用 ( 一) 小企业的特点 ( 1 ) 数量众多，分布面广。 中小企业是社会经济的重要组成部分，具有广泛的经济基础。中小企业在整 个企业结构中占有相当大的比重，占企业总数的9 9 ，而且具有行业分布广泛的 特点，几乎涉及了所有的竞争性行业和领域，尤其集中在制造加工业、农业、运 输业、批发和零售业。 ( 2 ) 群体生命力强、个体生命力弱。 就群体而言，中小企业由于管理层次少，产品产量和库存能力不高，能够随 着市场的变化，及时调整生产计划或变更经营项目，具有反应快、适应性强的特 点。而且，中小企业在各个行业中大多属于市场追随者的行列，不具备大企业规 模经济的优势，其产品也很难在市场中占有垄断地位。同时缺少政府扶持，在激 烈的竞争中进行自然的优胜劣汰，面对巨大的生存压力，能够得以长期的生存和 发展，必须有其顽强的生命力。就个体而言，中小企业规模小、资金少、信用状 况差、很难得到金融机构的支持。流动资金严重短缺，随时都可能面临经营风险 和财务风险。 ( 3 ) 新兴行业中所占比例高 由于新兴行业的进入壁垒低，投资前景不甚明朗。大企业的决策机制复杂、 过程漫长，这样中小企业在投资于新兴行业时就明显的比大企业“反应敏捷”。 中小企业中有相当一部分借此机遇一跃而成为大型企业甚至特大型企业。日本的 索尼公司和美国的微软公司就是这样一跃成为大企业的典范。 ( 二) 中小企业的作用 中小企业的存在对于经济繁荣和社会稳定起着重要的作用，其具体表现在 于： ( 1 ) 中小企业的存在可以解决众多劳动力的就业问题 中小企业的技术设备多数比较陈i h ，特别是在某此传统行业，如农副土特产 品的生产等，还沿袭着手工作业的劳动方式。这种低水平的劳动密集型企业对劳 动力的需求量是相当大的。尤其在目前就业问题逐渐尖锐的时期，对于解决国有 企业下岗员工再就业和农村剩余劳动力起着重要的作用。据有关资料统计，我国 独立核算的大、中、小工业企业的人均固定资产( 原值) 分别为1 0 2 9 万元、 5 11 万元和2 4 8 万元，小企业人均装备水平是中型企业的5 0 ，大型企业的 2 5 。这就是说，对于同样的资金投入，小企业可以比大企业多吸收4 倍的人员 就业。 ( 2 ) 有利于市场机制的完善 市场机制的完善是实现社会资源有效配置的必要条件。而完善的市场机制， 首先要有数量众多的企业，而且每一企业的规模都不应太大，都不足以单独左右 某一商品的市场价格。这样市场才能形成有效竞争，才能实现资源的有效配置， 经济才能繁荣。中小企业由于规模有限，很难在市场上形成垄断，但其存在却使 竞争多元化。大企业在行业中占有龙头地位，但面对众多中小企业的竞争，也需 要不断提高产品或服务质量，合理控制成本，努力拓展营销渠道，完善售后服 务。从这一方面考虑，中小企业的存在也是对大企业发展的- - e e 激励。 ( 3 ) 中小企业能更有效地利用零散资源 大型企业由于生产规模大，在原料采购，设备更新时多采用统一控制，集中 采购的方式，这对于利用大宗资源，降低生产成本有一定的意义。但对于量少而 且分散的资源，就很难有效地利用。而中小企业在这方面恰恰具有凸出的优势。 中小企业的产量小，对于原料的需求小，有利于就近利用大企业无法利用的少量 资源。而且，有些小企业常常采用租赁的方式利用生产设备，在市场环境发生变 化时可以及时延租或退租，设备闲置时问少，利用率高。 ( 4 ) 中小企业能够更好地提供个性化的服务 经过2 0 年的改革开放，我国居民的生活水平有了很大的提高，在消费领域 所表现出来的消费差异化、个性化倾向也越来越重。例如服装、玩具、日用百 货、社区服务等，消费的个性化导致产品生产很难由一个或几个大企业包揽。中 小企业的存在对于提高人民生活水平和满足消费者的个性化消费具有重要意义。 ( 5 ) 中小企业能在技术革新和制度创新中发挥重要作用 虽然多数中小企业的生产方式落后，产品技术含量低，但数量众多。中小企 业由于资金有限，技术创新成本低，应用性高，中小企业对技术进步的推动作用 不可小视。据统计，美国中小企业创造的技术创新成果在数量上占到全国的5 3 以上。一些2 0 世纪的重大技术创新成果，如个人电脑、光扫描器、录音机、速 冻食品等都是有中小企业发明的。另外，中小企业能够长期生存和发展，很大一 方面是在于其机制灵活，特别是产权结构、激励机制和分配机制具有一定灵活 性，充分调动了投资者、经营管理者和员工的积极性。中小企业是企业家成长的 园地，是企业家精神的沃土。中小企业的体制改革由于成本较低，可以作为大企 业改革的“试验田”，为推动我国经济体制改革积累了丰富的经验。 第二章中小企业融资现状 一、企业融资的方式 ( 一) 融资的含义 融资是资金的融通，有广义和狭义之分。广义的融资是指资金在持有者之间 流动，以余补缺的一种经济行为。这是资金双向互动的过程，包括资金的融入和 融出，即既包括资金的来源，又包括资金的运用。狭义的融资主要指资金的融 入，也就是资金的来源，具体是指企业从自身生产经营现状及资金运用情况出 发，根据企业未来经营策略与发展需要，经过科学的预测和决策，通过一定的渠 道，采用一定的方式，利用内部积累或向企业的投资者及债权人筹集资金，组织 资金的供应，保证企业生产经营需要的一种经济行为。 ( 二) 企业融资的两种方式 在市场经济中，企业一般通过两种方式获取资金：内源融资和外源融资。内 源融资是某一经济主体通过一定方式在自身体内进行的资金融通，即企业自我组 织与自我调剂资金的活动，是企业不断将自己的储蓄( 留存收益和痢白y 孳鼽为 投资的过程。内源融资对企业资本的形成具有原始性、自主性、低成本性和抗风 险性的特点，是企业生存发展不可或缺的重要组成部分。外源融资是不同资金持 有者之问的资金融通，是企业吸收其他经济主体储蓄，使之转化为自己投资的过 程。它对企业的资本形成具有高效性、灵活性、大量性和集中性的特点。 ( 三) 直接融资和间接融资 中小企业积累少、留存收益低，仅靠内源融资是无法从根本上解决企业经营 过程中的资金不足问题。在经济日益货币化、信用化和证券化的过程中，外源融 资成为企业获取资金的主要方式。外源融资又可分为直接融资和间接融资。 1 直接融资 直接融资是指资金短缺企业直接通过金融市场融通资金。直接融资具有如下 特点： ( 1 ) 直接性，即资金直接从供给者流向需求者，并在两者之间建立直接的债权 债务关系，或委托代理关系。 ( 2 ) 长期性，直接融资所取得资金的使用期限要长于间接融资。 ( 3 ) 不可逆性，采取发行股票形式进行的直接融资，所取得的资金毋须归还， 可以长期使用，投资者若需变现就必须借助于流通市场。 ( 4 ) 流通性，指直接融资工具，主要是股票和债券可以在市场流通和转让。 2 间接融资 问接融资是由金融机构充当信用媒介来实现资金在盈余部门和短缺部门之间 流动，具体的交易包括货币、银行券、存款和银行汇票等非货币间接证券。间接 融资具有与直接融资截然相反的特性，即间接性、短期性、可逆性及非流通性。 3 直接融资和间接融资的差异 ( 1 ) 体现的产权关系不同。直接融资，特别是股票融资体现的是所有权与控制 权的关系。投资者享有企业剩余索取权和最终控制权，是企业的股东。融 资者与投资者是委托代理关系。间接投资体现的是债权债务关系，贷款者 不是企业的最终所有者。 ( 2 ) 资金约束主体不同。直接融资的资金约束主体是融资者。间接融资的资金 约束主体一般是银行。直接融资如果是股票，企业要按时向融资者发放股 息；如果是债券，到期必须还本付息。间接融资，企业对银行承担还本付 息的责任。 ( 3 ) 融资风险不同。如果对于资金使用者而言，间接融资的风险远大于直接融 资，因为股票融资不存在还本付息问题，而且资金可以长期使用。反过 来，对于资金提供者而言( 一般为居民) ，情况正好相反，直接融资高于 间接融资。特别是股票融资，当企业经营亏损时，无股息可分，而破产时 则颗粒无收。而在银行信贷资金高效运作的前提下，居民将盈余资金存入 银行，而银行通过专业人员运作，放贷款给企业或通过其他金融机构进行 分散投资，可将风险降低，而且银行一般规模大，实力强，基本上没有太 大的风险。 ( 4 ) 融资成本不同。从企业的角度来看，直接融资时，证券利率和股息红利一 般要高于银行利率，而且还要承担融资中的其他费用，如企业评审费、证 券印刷费、广告宣传费、代理发行费及兑付费等。因此，直接融资成本高 于间接融资成本。但从社会角度看，直接融资成本并不是无条件的高于间 接融资成本。这是因为企业融资不仅要考虑会计成本，还要考虑机会成 本，而且相对于会计成本，机会成本是构成企业决策的重要依据。从我国 的情况来看，企业取得银行贷款的机会成本相当高。如企业所申请的短期 流动资金贷款可能因为银行的逐级审批而延误市场获利机会。这时企业就 会放弃间接融资而选择直接融资。到底那种方式的融资成本高，关键是取 决于企业对资金需求的急与缓，资金量的大与小，很难一概而论。 二、中小企业的融资现状 ( 一) 内源融资的现状 内源融资的成本最低，而且无须复杂的手续，是最佳的资金来源。但在现实 中，中小企业的内源融资状况却令人担忧。 1 中小企业自我积累意识差 中小企业为应付市场的变化，应该提高自我积累的意识，而很多中小企业在 分配中多存在短期化倾向，积累意识淡薄，很少考虑未来市场的变化对资金的需 求，利润分配上几乎近于“分光”。这是由于企业经营者过于看重短期利益，或 对未来经营状况不自信，或没有长期的经营战略，客观上又缺乏上级部门的监督 而造成的。还有，我国的有关政策和法律缺乏连贯性和稳定性。特别是民营企业 经营者的利益没有切实得到保护，甚至有些地方的行政部门对效益好的企业 “吃、拿、卡、要”，百般刁难、乱派苛捐杂税，这也是造成企业自我积累意识 差的原因。统计，1 9 9 8 年全国独立核算大中型工业企业平均资产负债率为 6 2 9 ，小企业为6 6 5 ，个别地区小企业的负债率高达8 0 以上。有些企业在 注册成立时，就使用拆借资金。正式运营后，偿还原来所拆借的资金后，企业就 变成了一个“空壳”，以后即便略有收益，又被“分光”，流动资金严重不足， 多数企业不得不负债经营。所以，在中小企业成立之初，就应该有一定的约束机 制，杜绝虚假注册，买空卖空的皮包公司，防止这些企业把其他正规经营的企业 或金融机构拖垮。另外，这一现象产生的根本原因在于融资渠道不通畅，不利于 个人投资者创业，使之不得不挪用或拆借他人资金来注册，从而导致经营中的盈 利一还债一再拆借的恶性循环。分文皆无或完全不重视积累的公司好比一个失去 造血功能的人，仅依外界的输血去维持生命的延续是不现实的。 2 新税制的实施使中小企业失去了往日的税负优势 在税收政策上，国有企业可先缴后退，非国有企业无此待遇。中小企业特别 是个体、私营企业往往是小额纳税人，增值税发票难以抵扣，实际税收增加。个 体、私营企业还存在双重纳税现象。小规模纳税人的税负要重于一般纳税人。这 使得中小企业内源融资“源水”枯竭。 3 折旧费率过低，无法满足企业进行固定资产更新改造的需要。 折旧费用不仅要满足企业设备维护和更新设备来维持企业的简单再生产，还 应在技术进步和市场竞争的条件下，保持企业竞争能力。长期以来，我国一直实 行低折旧制度，在折旧率的计算上只考虑设备使用中的有形损耗，而没有考虑科 技进步，生产力提高所带来的无形损耗，使不少企业没有足够的资金用于维持简 单再生产，就更谈不上进行设备的更新改造了。由于折旧率太低，加上自留折旧 不多，使企业无法满足对设备进行技术改造的需要，导致企业设备、工艺、产品 严重老化，技术改造不足，重置投资能力乏弱不堪。有的企业被迫从银行贷款搞 技术改造，却无法用折旧提成来归还。 ( 二) 问接融资的现状 中小企业由于底子薄，自有资金少，民间融资渠道又不畅通。我国中小企业 融资主要采用向银行贷款方式上，上海中小企业的外源融资中，银行贷款的比重 为7 3 ，通过有价证券融资为2 ，而德国中小企业的外源融资中，银行贷款占 5 7 ，从证券市场融资的比重是1 6 。另外，国有银行改制后，对中小企业贷款 存在着种种体制上的障碍，从而使中小企业问接融资困难重重。 1 考虑中小企业少， ( 1 ) 成本高 由于中小企业规模小 表明为要得急、频率高、 行复杂的审批发放程序， 和费用上升，给大企业贷 经济性。大银行从节约经 打交道。 银行贷款向大企业倾斜。 ，经营方式灵活，流动资金不足，其贷款的 数量少。而对于银行而言每笔贷款资金量的 如调查、评估、监督等。结果银行的贷款单 款是“批发”，给中小企业贷款是“零售” 营成本和降低费用的“经济性”出发，不愿 特点也正好 大小都要履 位经营成本 ，没有规模 与中小企业 ( 2 ) 风险大 大多数中小企业缺乏必要的帐目，也不能执行正规的财会制度，缺乏信用观 念。有的企业甚至恶意逃废银行债务，银行贷款风险大，很多商业银行都因此而 患“恐贷症”。以中国工商银行北京市分行为例，截止1 9 9 8 年6 月末，与该行有 信贷关系的中小企业3 9 8 6 户，欠息额占该行企业欠息总额的6 3 8 ；不良贷款占 该行不良贷款总额的7 6 8 。其中有4 7 户企业借改制之机悬空逃废银行债务，占 改制企业的5 0 ，涉及贷款本息9 4 6 亿元，严重危及了该行贷款的安全。据有关 资料统计，1 9 9 8 年6 月末，工商银行对4 3 3 5 万户工商企业发放的流动资金贷款 情况( 见图1 ) ，表明工商银行贷款大量投向大型和重点中型企业，占存贷户的 图l 7 2 3 5 大型和重点中小型企业 中型企业 户元万亿数额户余款敲贷贷1 0 6 2 0 1 gg q i 33 s i 1 1 0 的大中型企业，拥有一半以上的信贷投入，而中小企业的信贷投入明显偏 少。到目前为止，我国只有4 家专业银行和1 0 来家商业银行，并且根据金融改革 的设想，一些国有银行如工商银行、建设银行等都向大中城市集中，基层贷款权 上收，贷款投放主要面向大型企业。不但国家银行存在这种现象，就是民生银行 也有这种趋势。各大银行为保证贷款安全而采取的贷款权上收和瞄准大型企业的 做法，实际造成了中小企业贷款难，对中小企业的发展是极其不利的。 2 银行贷款向国有企业倾斜 在我国，传统的办法是以所有制来划分企业。中小企业的组成相当复杂，即 包括国有中小企业，还有大量的乡镇企业、三资企业、个体私营企业等。受计划 经济影响及行政干预，我国国有商业银行在放贷时很大程度上受所有制性质的影 响。国有中小企业获得银行贷款要容易些，而乡镇企业、集体企业就难得多，一 些私营企业干脆就得不到国家银行的贷款。调查表明，国有及集体中小企业的户 数和贷款余额分别占统计样本总额的6 2 和8 3 ，而股份制企业、三资企业、个 体企业、私营企业和其他性质企业的贷款户数和余额分别占3 8 和1 7 ，贷款明 显向国有中小企业倾斜。其主要原因在于银行的经营者认为国企是国家的，银行 也是国家的。贷款给国有企业收不回来也是“肉烂在锅里”没什么责任；贷款给 非国有企业收不回来则责任重大。某些国有企业领导也存在同样的思维方式，客 观上造成大量贷款变成呆帐、坏帐。据统计，1 9 9 8 年6 月末，在与工商银行有信 贷关系的3 5 万户中小工商企业中，国有企业1 2 2 9 万户，占3 5 1 3 ；而私营企 业只有9 0 1 6 户，占2 5 8 ；三资企业9 4 7 7 户，占2 7 1 。对国有企业的贷款余 额6 7 4 9 亿元，占6 6 4 8 ；而对私营企业的只有9 4 亿元，只占0 9 3 ；对三资企 业贷款5 2 6 亿元，占5 2 1 。但是，贷款的质量却是呈反向变动关系：国有中小 企业的不良贷款占不良贷款总额的7 0 ，占其贷款额的4 4 6 4 ；三资企业、私 营企业、个体企业不良贷款占不良贷款总额的4 4 2 ，占其贷款额的2 9 0 7 ：贷 款质量好于国有企业1 5 5 9 个百分点：集体企业不良贷款占不良贷款总额的 7 2 ，占其贷款额的1 3 4 ，比国有企业贷款质量好3 1 2 4 个百分点。如果考虑 剑8 0 以上的中小企业都是非国有企业的现状，则更感受到中小企业贷款中所有 制因素的影响是相当巨大的。 3 抵押贷款和担保贷款难 为减少银行的不良资产，防范金融风险，1 9 9 8 年以来各商业银行( 含各类中 小企业金融机构) 普遍推行了抵押、担保制度，纯粹的信用贷款已经很少。据兰 州市工、农、中三家银行2 0 0 0 年8 月末的统计显示，抵押贷款和担保贷款分别占 4 1 2 和5 8 8 。可见贷款、担保贷款已经成为贷款的主要方式。 中小企业贷款难主要表现在抵押难和担保难上。抵押难，一是中小企业可抵 押物少，抵押物的折扣率高。目前抵押贷款的抵押率是：土地、房地产一般为 7 0 ；机器设备为5 0 ：动产为2 5 3 0 ；专用设备为1 0 。二是评估登记部门 分散、手续繁琐、收费高昂。企业资产评估登记要涉及土地、房产、机动车、工 商行政及税收等众多管理部门，而且各个部门都要收费、收税，如果再加上正常 贷款利息，所需费用与民问借贷利率相近，但耗用的时间、精力却大于民间贷 款，普通中小企业难于承受。三是资产评估中介服务不规范，还属于部门垄断服 务。对抵押物的评估往往不按市场行为准确评估，随意性很大。评估登记的有效 期限短，经常与贷款期限不匹配，企业为此在一个贷款期限内要重复进行资产评 估登记，重复交费。 担保难，主要表现为中小企业难以找到合适的担保人。大型国营企业可以在 上级行政主管部门的撮合下，由效益好的企业来担保，甚至由政府机构出面担 保。而中小企业，尤其是民营中小企业则完全是独立法人，不愿承担其他企业的 连带责任，所以相互之间不愿担保。在自身资金短缺时也很难找到担保人。 4 金融机构效率低下，民间游资甚为活跃 为中小企业贷款的主要对象一基层银行，授权有限、办事程序复杂繁琐。中 小企业借一笔数额不大的贷款，少则一周，多则数月，即使钱到手，商机可能早 已错过。所以，一经贷款到手，一些企业宁肯接受罚息也不愿意办续借手续。免 得还要再经历一番评估、公证、登记等贷款的全套手续。在民营经济比较发达、 民间借贷比较活跃的东部地区，民间融资几乎与银行融资旗鼓相当，而资金价格 仅为一分左右，与加上各种手续费后的银行贷款费用相差不大，但手续简单，不 能由正规渠道筹集资金的中小企业就顺理成章地选择了民间融资。 5 金融体系和信贷政策存在缺陷 我国中小企业的发展离不开金融机构的支持，但除城市商业银行明确规定为 中小企业服务外，国家对其他银行特别是国有商业银行，在扶持中小企业方面没 有刚性的政策规定。现有政策的计划经济色彩很浓，缺乏统一性和协调性，对不 同所有制企业采取不同政策，未能按市场经济客观规律的要求给企业提供公平的 政策环境，且尚无正式鼓励民间投资的税收和工商政策措施。虽然从总体上说， 为中小企业提供全方位金融服务的力度在逐渐增大，但与近年来不断发展壮大的 中小企业对金融服务的需求相比仍有较大差距。据中国人民银行统计季报统 计，1 9 9 7 年底为中小企业服务的主导银行，民生银行、城市商业银行和城乡信用 社的资产占全部金融机构资产的比重为1 5 ，贷款占全部贷款的比重为1 6 。这 同中小企业刨造国内生产总值的l 3 ；工业增加值的2 1 3 ：出口创汇的3 8 和国家 财政收入的1 4 比例是很不相称的。我国十多年的金融体制改革，虽已建立起市 场主体多元化的金融格局，但在金融机构中，仍然是以四大国有商业银行为主， 其它几家股份制银行的业务和经营特点与四大国有商业银行大同小异。即使是在 城市信用社基础上组建起来的城市商业银行，也由于传统经营方式的影响，没有 把为中小企业提供金融服务作为业务重点，而是将大部分资金用于风险小，收益 稳定的国债投资和同业拆借上。还有，金融机构除了信贷这- - n 务品种外，对中 小企业服务品种相对较少，如信用证、保函、银行承兑汇票、网络结算、企业银 行等大多限于大中型企业。 中小企业融资的体系有待于完善。没有全国统的信用评估机制和监督机 制，没有形成完善的全国性担保体系，缺少为中小企业融资提供服务的中介机构 也是造成中小企业融资渠道不畅的原因。虽然在1 9 9 8 年以来，政府采取了一系 列促进中小企业发展的政策，为解决中小企业贷款难，各国有商业银行成立了小 型企业信贷部，各地进行了组建中小企业信用担保体系的试点工作。但这些措施 所产生的效果并不明显，中小企业融资难问题依然存在。 ( 三) 直接融资的现状 中小企业对资金的渴望和改革开放以来我国居民收入的不断增加，客观上为 中小企业直接融资提供了条件。中小企业的直接融资也为社会闲置资金提供了一 个有效的投资渠道。直接融资的方式主要是集资、股票融资、债券融资、民间借 贷和利用风险投资等。 1 集资 集资是将社会上的闲散资金集中起来从事生产经营活动，每个参与者可以按 照自己所出资金的份额来分享以后的经营成果。特别在中小企业创办之初，通过 集资、募资创业资金是很多企业所采用的融资方式。集资又有合法集资和非法集 资之分。合法集资般由一人或几人发起在各自的亲友之间，或一个单位在职工 内部募资资金用于生产经营，而非法融资则是违反国家金融法规，高息揽资。据 不完全统计，1 9 9 2 1 9 9 3 年第一季度，全国多种非法集资超过1 0 0 0 亿元。非法融 资现象的存在也说明仅靠合法集资是远远不能满足企业对资金的需求，而中国又 缺乏一个活跃的私人资本市场。私人资本的筹集会受到非常大的限制，所以集资 的范围在不逾越法律的界限之内是相当有限的。一般个人集资仅限于亲友之间， 而企业集资多在内部职工这个范围内，所集资金难以满足企业的生产经营对资金 的需求。 2 股票融资 股票融资最大的优点就是企业没有还本付息的压力，而且资金可以长期使 用。1 9 9 0 年1 2 月，上海、深圳两地相继成立了政券交易所。截止2 0 0 0 年1 1 月 底，境内上市公司己达1 0 6 3 家，累计筹集资金4 8 4 6 1 亿元，筹集资金总额达 9 4 4 3 2 亿元。但由于a 股市场的上市门槛高，如我国公司法和股票发行与 交易管理暂行条例规定，发行股票上市的审批条件之一：“发行后的股本总额 不少于人民币5 0 0 0 万元”，这对于资产规模不大的中小企业而言，是不切实际 的。 最近，国家又在研究二板市场的推出，努力为高科技、高成长性的中小企业 开辟一条全新的融资途径。但二板就能完全解决中小企业对资金的需求吗? 显然 不能，因为二板市场拟定的上市门槛是有形资产8 0 0 万元以上，注册资金1 0 0 0 万 元以上、主营业务收入、利润额递增幅度要在3 0 以上。如果中小企业真能达到 这样的标准，那应该是银行所寻觅的理想贷款对象，这些企业应该早就从银行获 得了所需贷款，实在没有必要到成本高昂的二板市场融资。所以即便推出二板市 场，也很难从根本上改变中小企业融资难的现状，尤其是非科技型、劳动密集型 的中小企业，还是无路可走。 随着上交所和深交所的成立，也产生一些地方性股权交易市场，而这些地方 性股权交易市场的明显特征就是地域性、容量小、参与者的范围窄，在运作过程 中存在交易程序不规范，委托、成交、清算、交割与过户等交易程序规章不健 全，既造成地方企业产权纠纷，又使部分国有资产流失，还使股权持有者蒙受损 失。鉴于以上原因，地方性股权交易市场已被国家金融监管部门勒令关闭，使一 些中小企业断绝了就近融资渠道。 3 民间借贷 在一些地方，民间借贷活动异常活跃，民间借贷成为私营企业融资的重要渠 道。据1 9 8 8 年温州市政府研究对沿海九县( 市) 5 0 家私营企业调查，其初始资 金中民间借贷占2 1 。截止1 9 9 2 年8 月底，温州市农村各类投资额为1 8 8 7 亿 元，其中民间借贷达5 8 7 亿元，占3 1 1 。农村合作基金会在民间借贷中起了推 波助澜的作用。到1 9 9 3 年底，全国共建立农村合作基金会1 2 8 4 0 0 个，其中乡镇 一级的1 7 8 0 0 个，村一级的1 1 0 6 0 0 个，基金会占用资金2 5 0 亿元，约相当于农村 信用社年末存款余额的4 0 。民间金融机构具有许多符合市场经济的特点和优 势，如组织成本低、机制灵活、效率高、对于当地的中小企业资信比较了解等。 所以尽管国家对诸如私人钱庄、农村合作基金等民间的非法和准非法的灰金融机 构进行过多清查、整顿，但这些非法金融机构却顽固地生存着。这是社会闲置资 金增加和资金趋利性规律导致的必然结果，也反映出现行的金融体制和市场机制 有相抵触的一面。由于民间借贷负面影响大、风险大、融资成本高，对社会经济 的破坏性大，终究不是解决中小企业融资的根本办法。 4 利用风险投资 风险投资源于4 0 年代的美国硅谷。它是在没有任何财产作抵押的情况下， 以资金与公司所有者持有的股权相交换。风险投资的特点是首先以权益的形式筹 集一笔资金，然后用以购买初刨或较为成熟的企业的资产，参与该企业的管理运 营，并最终通过资本的退出收回原始投资。所以风险投资是一种长期权益性投 资。据统计，风险投资平均投资时间为5 7 年。1 9 9 4 年，美国初次公开风险投资 平均时间为7 1 年，1 9 9 5 年则为9 5 年。风险投资在投资项目未取得成功前，股 份流动性很差。风险投资家的目标不在于获得企业的经营利润，而在于所投资企 业的资本增值。风险投资的经营特点也决定了那些中小高科技企业易获得其投 资。因为高科技企业的产品技术含量高，有一定的市场前瞻性和广阔的市场前 景，有些技术受到专利保护，在行业内部易形成垄断，发展潜力巨大，以后容易 在二板上市，对风险投资是很有诱惑力的。中小高科技公司在政府的优惠政策扶 持下，又受到风险投资的青睐，在未来的几年里，企业面临的融资难问题将得到 有效解决。而大多数中小企业技术含量低、结构严重雷同、产品档次低、缺乏市 场前景，很难引起风险投资的兴趣。 我国的风险投资具有以下特点： 第一，风险投资的资金来源不足，渠道单一，投资基金规模偏小。在美国有 风险投资基金近1 0 0 0 家，