（工商管理专业论文）BOT建设项目的财务评价.pdf

硕士论文b o t 建设项日的财务评价 摘要 b o t ( b u i l d o p e r a t e t r a n s f e r ) 建设项目，是一种项目融资的新模式，在基本建设投 资领域应用越来越广泛。施工企业必须对这种新型融资模式进行深入研究，这是适应 市场竞争的需要，也是企业发展的需要。b o t 项目融资在国外已有几十年的发展， 而在国内的规模发展只有十几年。相对于传统建设项目，b o t 具有他自身的特点和 优点，旌工企业组织b o t 项目建设管理也可采用不同的模式。b o t 建设项目的财务 评价实质是将财务评价的知识应用到b o t 建设项目评价中的一种过程。 文章结合我国建筑市场不断发展变化的融资模式，在综合财务有关理论与实践的 基础上，探讨财务评价在施工企业b o t 项目决策管理中的应用。在本文的研究过程 中，笔者参考了国内外的相关书著，参考了经济学、技术经济学、投资学、金融学、 决策科学等相关研究方法，在定性研究的基础上，尽量利用经济数学模型来进行定量 分析，力求用量化的手段研究问题。做到从定量的角度解决问题并辅以案例分析，力 争在研究的过程中为施工企业的b o t 项目决策管理提出一些可操作性的建议。 本文主要包括以下内容：( 1 ) b o t 建设项目财务评价的研究背景、意义，并概 括性地介绍了本文研究的内容；( 2 ) 国内外对b o t 建设项目及对项目投资财务评价 的研究现状；( 3 ) 建设项目融资模式，并重点介绍了b o t 模式中各利益相关者之间 的关系、b o t 工程项目的特点及以b o t 方式运作工程项目的意义；( 4 ) b o t 建设项 目财务评价体系的构建，其财务评价的内容和方法；( 5 ) b o t 建设项目财务评价的 应用；( 6 ) 结论与展望。 关键词：b o t 建设项目财务评价案例分析 a b s t r a c t 硕士论文 a b s t r a c t b o t ( b u i l d - o p e r a t e - t r a n s f e r ) p r o j e c t ，w h i c hi san e wm o d e lo ff i n a n c i n gp r o j e c t , h a s b e e nm o r ea n dm o r ee x t e n s i v e l yu s e di nt h ef i e l do fc o n s t r u c t i o ni n v e s t m e n t i no r d e rt o a d a p tt om a r k e tc o m p e t i t i o na n de n t e r p r i s ed e v e l o p m e n t , c o n s t r u c t i o ne n t e r p r i s e sm u s td o i n - d e p t hs t u d yw i t ht h i sm o d e l 。b o tp r o j e c tf i n a n c i n gh a sd e c a d e so fd e v e l o p m e n ta b r o a d b u tt e ny e a r si nd o m e s t i c c o m p a r e dw i t l lt r a d i t i o n a lc o n s t r u c t i o np r o j e c t , b o th a sh i s o w nc h a r a c t e r i s t i c sa n da d v a n t a g e s ，t h u sc o n s t r u c t i o ne n t e r p r i s e sa r r a n g eb o tp r o j e c t m a n a g e m e n ta c c o r d i n gt od i f f e r e n tp a t t e r n s t h es u b s t a n c eo ft h ef m a n c i a le v a l u a t i o no f b o t p r o j e c ti st h ep r o c e s so fw h i c ht h ek n o w l e d g eo ff i n a n c i a le v a l u a t i o na r ea p p l i e dt o t h ee v a l u a t i o no fb o t p r o j e c t 。 b a s e do nc h i n a sc o n s t r u c t i o nm a r k e tf i n a n c i n gm o d eo fc o n s t a n td e v e l o p m e n ta n d c h a n g e ，t h i sa r t i c l ed i s c u s s e st h ea p p l i c a t i o no ff i n a n c i a le v a l u a t i o ni nb o tp r o j e c t d e c i s i o n - m a k i n gw i 也s o m er e l a t i v et h e o r i e sa n dp r a c t i c a lc a s e s i nt h ep r o c e s so ft h i s s t u d y , t h ew r i t e ru s e se c o n o m i cm a t h e m a t i c a lm o d e lt og i v eq u a n t i t a t i v ea n dr e a s o n a b l e s t u d yr e s u l t s ，s ot h es t u d yr e s u l t sh a v eas e r i o u sa n ds o l i dt h e o r yf o u n d a t i o n a l s os o m e o t h e rs u b j e c t sa r eb ec o n s i d e r e d ，l i k ee c o n o m i c s ，i n v e s t m e n t , f i n a n c e ，p o l i c e m a k i n g s t u d y , a n ds o m eo t h e rr e s e a r c hm e t h o d s t h er e s e a r c hi nt h ep r o c e s so fc o n s t r u c t i o n e n t e r p r i s et op u tf o r w a r ds o m eb o tp r o j e c td e c i s i o n - m a k i n gm a n a g e m e n tm a n e u v e r a b l e s u g g e s t i o n s t h i sp a p e ri n c l u d e st h ef o l l o w i n g ：( 1 ) t h er e s e a r c hb a c k g r o u n da n d s i g n i f i c a n c eo f f i n a n c i a le v a l u a t i o no fb o tc o n s t r u c t i o np r o j e c t ；( 2 ) t h er e s e a r c hc o n d i t i o no fb o t c o n s t r u c t i o np r o j e c ta n df i n a n c i a le v a l u a t i o n ；( 3 ) t h ef i n a n c i n gm o d e lo fb o tc o n s t r u c t i o n p r o j e c t ( t h er e l a t i o n so fs t a k e h o l d e r s ，t h ec h a r a c t e r i s t i c so fb o t c o n s t r u c t i o np r o j e c ta n d t h es i g n i f i c a n c eo ft h eb o t o p e r a t i o nl l l a n i l e ra r ep l a c e de m p h a s i so n ) ；( 4 ) t h es y s t e m ， c o n t e n ta n dm e t h o do f f i n a n c i a le v a l u a t i o no f b o tc o n s t r u c t i o np r o j e c t ；( 5 ) t h ea p p l i c a t i o n o ff i n a n c i a le v a l u a t i o no fb o tc o n s t r u c t i o np r o j e c t ；( 6 ) t h ec o n c l u s i o n sa n dp r o s p e c t s k e y w o r d s ：b o tp r o j e c t f i n a n c i a la s s e s s m e n tc a s ea n a l y s i s l i 声明 本学位论文是我在导师的指导下取得的研究成果，尽我所知，在本 学位论文中，除了加以标注和致谢的部分外，不包含其他人已经发表或 公布过的研究成果，也不包含我为获得任何教育机构的学位或学历而使 用过的材料。与我一同工作的同事对本学位论文做出的贡献均已在论文 中作了明确的说明。 研究生签名：型避觑 。年f 月咱 学位论文使用授权声明 南京理工大学有权保存本学位论文的电子和纸质文档，可以借阅或 上网公布本学位论文的部分或全部内容，可以向有关部门或机构送交并 授权其保存、借阅或上网公布本学位论文的部分或全部内容。对于保密 论文，按保密的有关规定和程序处理。 研究生签名：邀兰 二移p 年月( 3 日 硕士论文b o t 建设项目的财务评价 1 总论 一项论题的提出都应该有它深刻的社会背景，随着我国建设领域的不断深入发 展，b o t 融资渐次受到人们的青睐。 1 1 研究背景 随着我国社会主义市场经济的不断发展与完善，建筑行业日益向综合化、专业化、 规范化、信息化和国际化的方向发展，建筑市场也逐步对外开放，不断与国际惯例接 轨。建筑属于劳动密集型产业，进入门槛较低，建筑队伍不断扩大。根据( 2 0 0 6 年 中国统计年鉴公布的统计数据：2 0 0 0 年建筑施工企业共有4 7 5 1 8 个，而到了2 0 0 5 年建筑施工企业达到了5 8 7 5 0 个。建筑大军的迅速扩容，出现了僧多粥少的局面，市 场竞争更加激烈，为抢到一点市场份额，各施工单位纷纷压低投标价，直接造成施工 企业利润率的降低。以2 0 0 5 年的数据为例，施工企业平均产值利润率为2 6 ，而国 有施工企业平均产值利润率仅为1 7 。从这些数据来看，现在的建筑市场对我们的 施工企业而言形势相当严峻比如，中国建筑第八工程局就是典型的处于困境的施工 企业之一。从2 0 0 3 年到2 0 0 5 年，尽管中建八局的主营业务收入逐年增长，主营业务 收入分别为8 6 亿、1 2 5 亿、1 5 6 亿，但公司的成本费用也在大大的增长，三年的成本 增长率分别为1 1 2 、1 6 3 、2 0 1 ，企业的盈利水平逐年下降。 目前，发端于美国的金融海啸正在席卷全球，并不断地向实体经济蔓延。2 0 0 8 年9 月7 日，美国财政部宣布接管美国抵押贷款业巨头房地美( f r e d d i em a c ) 和房利 美( f a n n i em a e ) ，紧接着1 5 日，美国第四大投资银行雷曼兄弟控股公司根据美国破 产法，向美国联邦破产法庭递交破产保护申请。以资产衡量，这将是美国金融业最大 的一宗公司破产案。最近，又传出美国花旗银行陷入困境，三大汽车制造商通用、福 特和克莱斯勒也陷入财务危机。2 0 0 8 年1 1 月2 2 日，世界银行行长佐利克在巴黎警 告称，目前的金融危机已经演变成经济危机。他表示，在未来几个月还会引发一场失 业危机，并且导致食品和能源供应恶化。在全球经济陷入衰退之际，2 0 0 8 年1 1 月7 日中国政府决定在今后两年内投入4 万亿元基建规模，用以扩大内需。在这个经济的 寒冬里，中国算是为数不多的东方亮色。 中国政府决定启动4 万亿元的投资后，各地方政府纷纷响应，根据目前披露的消 息，各地方出台了总额为1 8 万亿元的投资计划。这对进入经济下行周期的中国来说， 无疑打了一剂强心针，对拉动内需起到至关重要的作用。但是，从投资项目所需资金 来讲，地方政府拿得出这么多钱吗? 笔者认为，为实现这些投资，光靠政府出手投入 天量资金是不现实的，今后的基建项目将更多的采用b o t 模式、t o t 模式、a b s 模 1 总论 硕士论文 式、p f i 模式、p p p 模式等新型项目融资模式来实现。b o t 模式早年已在国内兴起， 并有不少成功的案例。 伴随着b o t 新型项目融资模式的广泛采用，很多施工企业开始了对b o t 建设项 目的研究，但大部分施工企业对此比较陌生，进行深入研究更是不可能，有的企业可 能刚承揽此类项目就要交纳学费。笔者拟从财务评价的角度来审视施工企业承接 b o t 建设项目的可行性。 1 2 研究b o t 项目财务评价的意义 研究b o t 项目财务评价的意义，可以分别从项目建设单位和工程承包单位的角 度去考虑。本文重点从工程承包单位的角度去考量。 1 2 1 宏观环境变化的要求 从宏观环境看，国家的政治、金融环境对企业的管理决策产生至关重要的影响， 各种法律、法规和规章制度影响和约束着施工企业的运行。比如在当前世界经济衰退 的大环境中，中国政府提出扩大内需的战略，在未来的两年里将启动4 万亿元的投资 规模，各级地方政府也迅速跟进，全国各地将启动的基建投资规模将达到数十万亿元。 投资规模的扩大，资金的需求必然迅速增加，新型的项目融资将不断推出。作为比较 低端的b o t 融资模式，将率先进入人们的视野，建设单位也必然更多的倾向于使用 这种融资模式。施工单位如不能迅速适应这些新的项目建设融资模式，将在未来的投 标决策、管理决策中陷入被动。对项目未作出科学评价而盲目决策，无异于盲人摸象， 顾此失彼是表象，更严重的结果是承揽到亏损工程、难啃的骨头。因此，施工企业应 跳出传统的“业主掏钱我干活一的项目经营思维，加强对b o t 项目的研究，为科学 决策提供智力支持。 1 2 2 施工企业适应市场竞争的需要 在建筑市场领域，目前有能力、具信誉承接b o t 项目的多为国有大型施工企业 集团。对于国有企业来讲，建立现代企业制度是一项重大而又艰巨的任务。传统的国 有企业存在诸多弊端，我国国企改革的方向是要建立“产权明晰、权责明确、政企分 开、管理科学劳的现代企业制度。但是在实际运营中，国有企业往往是权责不明、政 企不分、管理混乱，在经营上虽然是自主经营但是却不负盈亏，对于企业资产的保值 增值更是无从谈起。一些垄断行业的国有企业甚至出现了一面巨额亏损，一面却大发 工资福利的现象。国家劳动和社会保障部副部长步正发在一次演讲时就曾尖锐地指 出，“目前，电力、电信、金融、保险、水电气供应、烟草等行业职工的平均工资是 其他行业职工平均工资的2 - - 3 倍，如果再加上工资外收入和职工福利待遇上的差异， 实际收入差距可能在5 - 1 0 倍之间。 与此形成鲜明对比的是这些高工资、高福利垄 2 硕士论文b o t 建设项目的财务评价 断行业畸低的利润和效率。比如，同属于高收入行业的电力行业，根据国家发改委发 布的 ：电力行业2 0 0 5 年运行分析及2 0 0 6 年趋势预测报告，2 0 0 5 年电力全行业亏 损企业1 2 8 0 户，亏损额竟高达1 2 7 亿元。 在当前的市场竞争条件下，施工企业特别是国有企业已经没有向主管部门要任务 的优越性了，建筑队伍的增加、市场环境的变化，促使国有施工企业必须适应市场， 参与投标竞价。建设项目融资模式的多样化，施工企业应该尽早研究、尽快适应，以 便以良好的姿态参与市场竞争。 1 2 3 适应施工企业财务管理发展的需要 随着社会环境的变迁、电子商务的发展对传统产业的高度渗透，财务管理的发展 也向着更科学、更全面的趋势迈进，主要表现在以下四个方面： ( 1 ) 财务管理对象由企业内部向金融市场延伸，从有形资产为主转向无形资产 为主。经济全球化将使市场规模和容量达到一个空前未有的水平，使企业与市场的联 系更加密切，财务管理由传统研究对象企业再生产过程中的资金运动拓展到整个 社会经济活动中的资金运动特别是金融市场的资金运动。 ( 2 ) 理财手段将以网络为主。公司理财手段与方法将以网络财务为主，通过进 行网络在线管理，企业的一切经济活动均可实时报告，促进流程速度和财务效率的提 高，进而加快资金周转速度，降低企业的资金成本。 ( 3 ) 科技创新将成为财务管理的重心。对科技创新的支持和对其成果的利用将 成为企业财务管理的新重心，科技创新将成为解决财务主体利益最大化需要和其资源 有限之间矛盾的最新的和最有力的手段，从而使财务管理的质量和效率及其对经营过 程的作用力得到提高。 ( 4 ) 风险管理与安全管理并重。随着企业所面对的金融全球化、知识经济和电 子商务等财务环境的变化，信息传播、处理、反馈以及更新的速度大大加快，这些新 变化既给企业带来机遇，同时也加剧了企业的财务风险。因而，必须采取相应的安全 措施，实现财务发展与有效监控的同步进行。 随着b o t 工程项目份额的增加，施工企业将b o t 项目的财务评价与财务管理的 最新发展趋势相结合，必将为企业财务管理的发展注入新的活力，也必将促进施工企 业财务管理效率和效果的全面提升。 1 2 4 施工企业点多面广、流动作业管理的需要 施工企业承揽的各个项目分散在不同的地区甚至国家，为方便管理，施工企业为 这些项目部设置了一套完整的管理体系，项目部有自己的财务部门。如果施工企业没 有统一的财务评价体系，那么这些项目部可能各自为政，按照自身的需要和利益进行 财务管理，不利于施工企业整体财务目标的实现。也是与企业整体管理要求相悖的。 3 l 总论硕士论文 1 3 论文的研究目标和内容 本文的研究参考了国内外的大量的相关书著，参考了经济学、技术经济学、投资 学、金融学、决策科学等相关研究方法，在定性研究的基础上，尽量利用经济数学模 型来进行定量分析，力求用量化的手段研究问题。 1 3 1 研究的目标 本文在综合财务有关理论与实践的基础上，探讨财务评价在旅工企业b o t 项目 决策管理中的应用，并辅以案例分析，力争在研究的过程中为旌工企业的b o t 项目 决策管理提出一些可操作性的建议。具体来讲，笔者试图通过研究达到如下三个方面 的目标： ( 1 ) 指明一个方向。b o t 项目建设模式尽管在我国起步较晚，但随着我国基建 投资向纵深发展，随着投资主体的多元化和各相关方面的利益割据，b o t 项目建设 模式将被广泛采用。因此，建设单位、施工单位有必要对b o t 模式进行深入研究， 而对项目进行财务评价更是研究的必不可少的重要内容。本文就指明了这样的发展方 向。 ( 2 ) 探索一条路径。当前，对项目开展财务评价已经有成熟的理论，它在投资 决策中也起到了十分关键的作用，对b o t 建设项目进行研究的学者很多，包括对其 运行方式、融资风险、经营模式等方面的研究，但是，将财务评价融入b o t 建设项 目的研究尚不多见。笔者试图探索这样一种路径。 ( 3 ) 提供一种方法。财务评价的方法有很多种，本文提供了一种综合方法，以 具体的工程项目、翔实的基础数据，从盈利能力、偿债能力、敏感性等三个方面进行 深度分析，从而得出项目投资是否可行的结论。这仅是一种方法而已，读者也可以从 其他不同角度去分析，也会得出基本相同的结论，正所谓殊途同归。 1 3 2 研究的主要内容 论文主要研究以下内容： 第一章，总论。第一节重点阐述了在当前全球经济下滑的背景下，我国为拉动内 需将扩大基建投资规模，投资资金的短缺将导致b o t 融资模式的大量采用，以此提 出研究论题。本章还介绍了研究b o t 项目财务评价的四点意义。 第二章，国内外对b o t 建设项目财务评价的研究现状。本章按b o t 建设项目和 投资项目财务评价两个部分，考证了b o t 建设项目在国内外的研究现状，也总结了 投资项目财务评价的国内外发展历程。本章参考了国内外大量的文献。 第三章，b o t 建设项目概述。先是介绍了几种新型的建设项目融资模式，后重 点介绍了b o t 项目融资模式。剖析了b o t 工程项目的特点、作用及各利益相关者之 4 硕士论文 b o t 建设项目的财务评价 间的关系，本章还总结了施工单位进行b o t 工程项目管理可以采用的管理模式。 第四章，b o t 建设项目财务评价。介绍了b o t 建设项目财务评价的内容一包括 盈利能力分析、清偿能力分析、外汇平衡分析，还介绍了b o t 建设项目财务评价的 方法一包括现金流量分析、静态和动态获利性分析、财务报表分析，本章的最后部分 介绍了b o t 建设项目财务评价的基本步骤。 第五章，b o t 建设项目财务评价的应用。结合某公司对某市长江大桥的项目财 务评价进行了实证分析。 本文研究的主要内容可用图1 1 来表示。 1 4 本章小结 l l 总 论 l 土 l 国内外研究现状 土 i b 。t 建设项目概述 上 卜建瓣骱体 上 l 案例分析 图1 1 本文研究的主要内容 本章是论文的开篇，阐述了以下三个方面的内容： ( 1 ) 研究的背景。发端于美国的金融海啸席卷全球，各国经济遭受重创，为应 对这次危机，中国政府在2 0 0 8 年1 1 月份宣布投入4 万亿的基建规模。基建规模的扩 大，也带来了b o t 模式的新发展。在此背景下，施工企业研究b o t 建设项目财务评 价很有必要。 ( 2 ) 研究的意义。宏观环境的不断变化，促使施工企业应该加强对b o t 项目的 研究，为科学决策提供智力支持；施工企业为适应市场竞争、在竞争中分得一杯建筑 市场之羹，必须研究这种b o t 新模式；进行b o t 建设项目财务评价，也是适应施工 企业财务管理发展的需要。 1 总论硕士论文 ( 3 ) 论文的研究目标和内容。文章分为六章：第一章，总论：第二章，研究现 状；第三章，b o t 建设项目概述：第四章，b o t 建设项目财务评价体系的构建；第 五章，具体应用；第六章，结论与展望。 6 硕士论文 b o t 建设项目的财务评价 2 国内外对b o t 建设项目财务评价的研究现状 b o t 建设项目及项目投资财务评价在国外的研究早于中国很多年，不论是国外 还是国内，两者的研究都经历了几个阶段，这些阶段也不外乎遵循起步、深入、大规 模研究和应用这些发展步骤而展开。 2 1b o t 建设项目的研究现状 2 1 1 国外研究现状 近几十年，b o t 模式在发达国家的基础设施建设中被广泛采用，大量成功的案 例证明了这种项目建设模式强大的生命力。这种模式与传统模式相比，参与的方面更 多，而且与东道国的政府信用、法律法规体系、市场的完善程度、汇率、利率及税收 等方面的政策高度关联，人们对这种模式进行了大量的研究。国外对b o t 模式的研 究，主要集中在以下几个方面： ( 1 ) 对b o t 模式运行方式的研究 较早的时候，b o t 仅仅是b u i l d - o p e r a t e t r a n s f e r 的缩写，其运行模式也只是简单 的建设运营移交的方式【l 】。后来，随着b o t 模式的不断发展，逐渐地衍生出了 其他相关的模式，根据世界银行 1 9 9 4 年世界发展报告的定义，我们通常所说的 b o t 实际上至少应该包括以下三种具体的建设方式：b o t 、b o o t 、b o o 。随着项目 的地点、时间、外部条件、政府的要求以及有关的规定不同，具体的项目又有不同的 名称【2 l 。因此可以这么说：虽然不同的b o t 项目具有共同的特性，但是并没有一个 固定的模式。 ( 2 ) 对b o t 模式融资风险的研究 在b o t 融资项目下包括一系列的合同，组织关系也相当复杂。因此，对b o t 项 目主体来说，可能也承担着较大的风险，如何评估和分担风险一直是b o t 研究的热 点问题。 在对b o t 风险的研究中，政治风险是研究最多的。罗伯等人指出，政治风险只 是b o t 项目所在国以及参与方所在国的政治状况可能带来的风险，主要表现为强制 收购风险、法律风险、批准延期风险、贪污腐败风险、企业的可靠性风险等 3 1 。而米 勒等人则指出在所有的政治风险中政策风险是其中最主要的风险。 金融风险是b o t 项目中另一个重要的风险。波列斯等人指出项目的融资风险主 要表现为金融风险，而项目的金融风险表现在利率风险和汇率风险两个方面。如果发 生了高于预期的通货膨胀，则b o t 项目预定的价格( 在预期价格已经约定的情况下) 会显得偏低：如果利率升高，由于一般的b o t 项目所具有的高负债率，则b o t 项目 7 2 国内外对b o t 建设项目财务评价的研究现状硕士论文 的融资成本就会大大增加，由于b o t 项目经常属于跨国投资项目，汇率的变化或兑 现的困难也会给项目带来一定的风险。 还有一些学者针对b o t 项目融资中可能存在的风险建立了分析模型。比较典型 的如扎义德等人提出了b o t 风险评估的原始模型1 3 1 ，在他们的模型中提出了风险指 数，这些指数可以对风险进行比较精确的评估，他们还对风险的规避提出了具体的措 施。 ( 3 ) 对b o t 模式案例的研究 对b o t 模式案例的研究，就是对各个成功或失败的b o t 融资项目案例进行分析 从而得出某些经验或教训。例如c m t a m 分析了亚洲利用b o t 模式进行融资的失败 和成功因素【4 j ，阿里坎则分析了土耳其电站利用b o t 进行融资的经验，n i g e l s m i t h 等研究了淮北电厂b o t 项目的运作流程，其中着重研究了中外合资b o t 项目实施过 程中存在的问题及相应的解决方法，对于我国国营企业参与b o t 项目提供了很好的 借鉴。s q w 锄g p j 研究了我国首个b o t 项目一涞滨电厂实旖过程及其存在的问题这 些研究对项目的实施具有重要的借鉴意义。 除了上述三方面的研究成果之外，有关b o t 融资模式方面的研究还有很多。如 r o b e r tlkt i o n g 研究了b o t 项目的财务担保问题5 1 ，提出了在激烈的市场竞争中 b o t 项目发起方如何完成有竞争力的财务报告。r o b e r tlkt i o n g 还研究了b o t 项 目建议书的评价问题，对目前使用的各种评价方法进行了论述和分析，主要包括净现 值方法、评分系统和k e p n o e t r e g o e 决策方法，并通过实证进行了说明等 6 1 。k t y o e 则从冲突管理的角度研究了如何降低b o t 项目风险的问题。w e i g u ox i n g 研究了不 确定条件下私营电厂的经济评价问题，提出了基于盈亏平衡点的成本分析方法，对于 不确定条件下的b o t 项目经济评价具有重要的指导意义。w x i n g 研究了私营电厂 中的博弈问题，提出了成本分析和电力定价策略。 从上面的分析可以看出，国外对b o t 融资模式的理论研究已经趋于成熟，目前 的研究主要集中在不同国家和地区的案例研究方面。而国内有关b o t 融资模式的研 究，无论在理论还是应用方面都处于起步阶段，近年来这方面的成果很多。 2 1 2 国内研究现状 1 9 8 5 年一1 9 9 5 年是我国b o t 项目建设较多的年份 7 1 ，在这些项目建设和运营的 过程中发现了许多问题，如国家相关的法律法规不健全、市场的预测不准确、政府的 承诺不能兑现等嗍，理论界和实际操作部门都将研究的重点集中于这些问题【9 j 。当前， 我国的专家学者对b o t 模式的研究可以归纳为以下几个方面： ( 1 ) b o t 融资模式的风险分析问题研究 如孔德军在l ：建设项目实行b o t 模式的风险管理研究中，提出了最优风险分 8 硕士论文b o t 建设项目的财务评价 担的理论框架，用来帮助政府获得最优产出【l o j 。俞波【l l j 研究了基于统计概率风险积 分模型的项目投资决策模型。张利1 1 2 】则研究了借鉴传统b o t 融资模式与我国土地市 场交易理论和实践提出的新的项目融资方式- t o t ，并对其存在的问题进行了全面分 析与研究。田权魁i l3 j 深入分析了b o t 项目的风险来源及构成，并将模糊数学方法与 a h p ( 层次分析法) 相结合，建立了模糊层次综合评判模型并用于对b o t 项目风险 评估的研究，为b o t 项目风险辩识、估计和评价提供了一种主客观相结合的分析方 法。左进【1 4 1 研究了b o t 在我国水务行业建设及管理中的应用及风险规避问题，戴大 双l l5 j 以大连某污水处理为例研究了b o t 项目的风险量化问题。 ( 2 ) b o t 融资模式的相关法律问题研究 张波在 b o t 特许权协议与b o t 立法研究一文中，重点探讨了与b o t 协议 的有关法律法规问题，总结了一些国家b o t 立法的经验，分析了我国b o t 立法的现 状和存在的问题，对中国b o t 立法提出了一个框架设计【1 6 1 。辛杨【1 7 】研究了b o t 协 议的法律性质及其适用，并指出在一个完善的市场经济条件下，特许权协议应定性为 经济合同，这样比较有利于公共利益和私人利益的平衡。王芳【1 8 】从实践出发，总结研 究了b o t 中特许权协议的法律性质及争议解决方面的问题。项阳【l9 】对与b o t 特许权 相关的法律及其他方面进行了深入研究。 ( 3 ) b o t 融资模式的其他相关理论问题研究 这一方面研究的学者较多，也有比较多的成果，这些研究涉及b o t 项目实施的 各个环节。在特许权的确定方面，李启咧2 0 】在其著作中对确定特许权期的若干原则和 作用进行了分析，在此基础上，建立了确定特许权期的数量决策模型，为b o ti 页，目 特许权期的确定和决策提供了较系统的理论方法。秦旋【2 l 】研究了基于资本资产定价模 型( c a p m ) 的b o t 项目特许期的计算模型。杨宏伟田l 研究了基于博弈论的交通b o t 项目特许权期的决策模型，建立了一个基于政府和项目公司之间关系的博弈模型，并 对政府和项目公司的最优战略问题进行了深入研究。有关b o t 模式在不同领域的应 用方面，罗辑【2 3 】研究了在我国旅游资源开发中应用b o t 模式的相关问题。林祥友 2 4 1 研究了b o t 模式在农林项目融资中的应用，并且分析了存在的问题。王廷伟【2 5 j 研究 了b o t 模式在我国经济建设过程中可能广泛应用的领域及应该注意的问题。 近年来，随着b o t 逐渐成为我国工程建设领域的热点，相关的研究也逐步增多。 在国内有关b o t 融资模式的研究上，主要侧重于在我国开展内资b o t 的可能性、重 要性及相对于外资b o t 的比较优势的论述，但还没有进行深入地探讨在我国基础设 施领域中运用内资b o t 方式较为具体的问题，如风险分担、运行中可能的障碍等， 而具体到施工企业，更是鲜有对投资回报、利益分配、财务评价等相关的研究。 ( 4 ) b o t 建设项目模式近年来在我国的发展 近几年来，我国上海市、北京市、重庆市、天津市、江苏省、广东省等地开始大 9 2 国内外对b o t 建设项目财务评价的研究现状硕士论文 量采用b o t 项目模式进行基本建设，一些地方政府和国家建设管理部门开始出台有关 规范意见：， 2 0 0 3 年2 月1 3 日，建设部 2 0 0 3 3 0 号关于培育发展工程总承包和工程项目管 理企业的指导意见第四章第七条“鼓励有投融资能力的工程总承包企业，对具备条 件的工程项目，根据业主的要求按照建设一转让( b t ) 、建设一经营一转让( b o t ) 、 建设一拥有经营( b o o ) 、建设拥有经营一转让( b o o t ) 等方式组织实施。一 2 0 0 4 年7 月2 5 日，国务院发布国务院关于投资体制改革的决定，其中明确 提出了鼓励社会投资。加强政府投资项目管理，改进建设实施方式，引入市场机制、 充分发挥政府投资的收益等投资体制改革目标。包括：放宽社会资本的设施领域，允 许社会资本进入法律法规未禁入的基础设_ 旖、公用事业及其他行业领域；逐步理顺公 共产品价格，通过注入资本金、贷款贴息、税收优惠等措旋，鼓励和引导社会资本以 独资、合作、合资、联营、项目融资等方式。参与经营性的公益事业，基础设施项目 建设。对于涉及国家垄断资源开发利用、需要统一规划布局的项目，政府在确定建设 规划后，可向社会公开招标选定项目业主；对非经营性政府投资项目加快推行“代建 制 ( 即通过招标等方式，选择专业化的项目管理单位负责建设实施，严格控制项目 投资、质量、工期，竣工验收后移交给使用单位) 。各级政府要创造条件，利用特许 经营、投资补助等多种方式，吸引社会资本参与有合理回报和一定投资回收能力的公 益事业和公共基础设施项目建设。对于具有垄断性的项目，试行特许经营，通过业主 招标制度，开展公平竞争，保护公众利益等。随后，上海市国有资产营运机构投资 监督管理暂行办法对b o t 模式投资作出了规定。2 0 0 5 年3 月泰州市人民政府颁布 了泰州市市区b o t 项目招投标管理办法( 试行) 。2 0 0 7 年5 月重庆市人民政府 颁发了关于加强和规范政府投资项目b o t 融资建设管理的通知。 中央和地方政府的一系列鼓励和加强民间、社会资本投资基础设旖，公用事业项 目的措施表明：以利用民间、社会资本为主的投融资建设管理模式已成为取代政府直 接投资模式，从而成为基础设旅、公用事业项目投资的主要形式，目前在全国各地普 遍采用。 2 2 项目投资财务评价的研究现状 项目投资财务评价最早起源于西方发达国家，然后在世界范围内得到了广泛的应 用和推广。综观项目投资评价的研究历程，是应经济发展的时代需要而日趋成长的。 国内外对项目投资财务评价的研究经历了不同的发展阶段。 2 2 1 国外研究现状 国际上对项目投资财务评价的研究经历了下面四个阶段。 l o 硕上论文b o t 建设项目的财务评价 ( 1 ) “完全竞争条件下的项目财务评价阶段。该阶段以2 0 世纪3 0 年代经济大 萧条以前自由放任的学说支配着资本主义国家，特别是英美的经济思想和政府政策具 有显著的特征。项目投资财务评价从属于传统经济学，强调利润动机行为。在这阶 段，诞生了社会净权益概念，杜庇指出，投资项目的产出乘上其价格等于消费者的支 付意愿( w i l l i n g n e s st op a y ，w t p ) 。支付意愿与实际支付量之差可以用来衡量所 谓的消费者剩余。这一阶段，还引出了福利经济的概念，以帕累托为代表的福利经济 学思想弥补了传统经济学思想的缺陷，指出在完全竞争体制下，个体行为与政府、公 共行为的一致性，导致了个体行为最大，也就是公共行为的最佳状态【2 刀。 ( 2 ) 投资项目评价的实践阶段。由于政府加大公共项目投资和兴办基础设施中 出现了最初的投资项目评价方法，从而产生了现代投资项目评价最初的原理和方法。 该阶段投资项目评价的发展体现在资本主义各国广泛重视项目投资的成本与效益比 较中嘲 ( 3 ) 投资项目评价理论的诞生与形成阶段。现代投资项目评价的系统方法形成 于2 0 世纪6 0 年代末期。这个时期一些西方发展经济学家致力于该项目的研究，象发 展中国家工业项目分析手册、项目经济分析、工业项目评价手册油1 等。这些著 作的出版标志着投资项目评价的原理与方法在不断地成熟和发展并被广泛的应用。 ( 4 ) 投资项目评价的进一步发展阶段。进入7 0 年代后期，由于经济学及其它科 学的发展，尤其是对投资项目评价的更深层认识，使投资项目评价一方面从经济理论 中吸收最新的成果，如国民经济账项计量体系、投入产出分析、宏观计划体系、系 统分析，以及其他数量经济理论与方法，均为投资项目评价提供了有效工具。另方 面，借用非经济学科一些原则、原理和方法，包括社会学、心理学、政治学、数学、 公共行政学和一些自然科学，使投资项目评价越来越成为多学科性的理论。进入2 0 世纪8 0 年代，人类进入了知识经济和信息时代，整个社会创造财富和福利的手段越 来越倚重于各种以项目形式出现的开发与创新活动，这使地投资项目评价工作越来越 受到各国政府和企业的重视，从而使投资项目评价在全世界获得了极大的应用和推 广。 2 2 2 国内研究现状 我国的投资项目评价从2 0 世纪5 0 年代末开始，大致也经历了以下四个阶段。 ( 1 ) 初期引进阶段 最初是2 0 世纪5 0 年代末开始的引进阶段，当时主要是学习前苏联计划经济体制 下的项目评价方法。到了2 0 世纪6 0 年代初，我国将投资项目评价工作的发展正式列 入全国科学发展规划，但在“文革 时期这一工作遭到冲击而停滞。 ( 2 ) 再次引进和推广阶段 2 国内外对b o t 建设项目财务评价的研究现状 硕士论文 2 0 世纪7 0 年代末期我国改革开放政策开始实施，投资项目评价工作又重新受到 国家和企业的重视，我国先是全面介绍和引进西方国家和世界银行等国际金融组织以 及联合国工业发展组织的投资项目评价的原理和方法。其后随着我国经济体制改革的 深入和对外开放的扩大，外商投资项目的日益增多，特别是1 9 8 0 年恢复我国在世界 银行的地位以后，我国安排大批专业人员在世界银行的经济发展学院接受了相关培 训，这为我国与国际投资项目评价的做法和惯例的全面接轨提供了很好的机会。在这 一时期中，很多高等院校和科研单位建立了相应的专业和研究机构，有关的译文、译 著、论文、论著等大量出现，这些不但为我国的投资项目评价奠定了理论基础，同时 也推动了我国投资项目评价的应用和推广。 ( 3 ) 改进和提高阶段 进入2 0 世纪8 0 年代以后，国家管理部门对投资项目评价的研究推广给予了高度 重视。1 9 8 2 年，全国“建设和改造项目经济评价讨论会在北京召开，1 9 8 6 年由国 务院发展研究中心和中国人民建设银行在昆明联合召开了“可行性研究与经济评价讨 论会一，在这两次会议上，国务院有关部委、部分省市的科研部门、高等院校和项目 设计咨询机构及银行和国家管理部门等方面的专家和学者，针对我国当时在项目可行 性研究和项目评价中存在的问题，展开了深入的讨论并提出关于项目决策科学化的政 策与方法建议，从而大大推动了我国投资项目评价工作的发展。1 9 8 7 年中国计划出 版社出版发行了 建设项目经济评价方法与参数一书，为国内建设项目评价与论证 工作提供了必要的方法和依据。 ( 4 ) 自我研究与开发阶段 随着改革开放的深入，在投资项目评价的实践中涌现出一系列新的问题，为此， 1 9 9 3 年我国在 建设项目经济评价方法与参数的基础上进行了若干修订，2 0 0 1 年 投资项目可行性研究指南也出版了，最近几年，高校科研机构中也有很多人出版 了相应的研究专著和教材，这些都为我国投资项目评价提供了理论和方法。 2 3 在b o t 建设项目中引入财务评价 笔者在论文的写作过程中，多次到图书馆借阅书籍，并通过如网络、报刊、杂志 等多种媒介查阅相关资料。正如笔者所看到的，有关项目财务评价的研究著作很多， 有关b o t 建设项目的文章也大量存在，但笔者一直苦苦寻找的b o t 建设项目财务评 价的著作并没有。这究竟是因为我涉猎的范围太小，还是真的就没有这方面的资料， 我不得而知，但至少有一定可以肯定，研究b o t 建设项目财务评价的学者并不多， 参考文献也极为有限。正因为此，更激励了我要将本论文写得更深入一些、论点要更 加鲜明。 1 2 硕士论文 b o t 建设项目的财务评价 2 4 本章小结 b o t 建设项目模式在国外和国内有不同程度的研究。在国外，人们已经研究并运 作了几十年，而我国采用b o t 项目融资时间相对较短。国外的学者主要从b o t 融资模 式运行方式、b o t 融资风险以及从b o t 模式案例等方面进行了研究。国内的学者则从 b o t 融资的风险分析、b o t 融资模式的相关法律问题以及融资模式的其他相关理论问 题等方面进行研究。近十几年来，我国不少省市开始大量采用b o t 项目模式进行基本 建设。 项目投资财务评价最早起源于西方发达国家，然后在世界范围内得到了广泛的应 用和推广。综观项目投资评价的研究历程，是应经济发展的时代需要而日趋成长的。 国外对项目投资财务评价的研究经历了“完全竞争一条件下的项目财务评价阶段、投 资项目评价的实践阶段、投资项目评价理论的诞生与形成阶段、投资项目评价的进一 步发展阶段等四个阶段。国内对项目投资财务评价的研究则经历了初期引进阶段、再 次引进和推广阶段、改进和提高阶段、自我研究与开发阶段等四个阶段。尽管国内的 研究基于引进国外的经验，但目前国内已经有成熟的理论和大量成功的应用案例。， 在b o t 建设项目中引入财务评价，是笔者的一种探索。 1 3 3b o t 建设项目概述硕士论文 3b o t 建设项目概述 b o t 建设项目是众多建设项目的一种，其命名方式基本是按照起融资的模式而 来，与这种融资模式相似的还有其他很多种。 3 1 建设项目融资模式 任何一个建设项目的存续都以资金为基础，融资是建设项目的起点。资金来源渠 道、筹集