（工商管理专业论文）重庆石柱火电厂投资风险研究.pdf

重庆人学硕士学位论文 中文摘要 摘要 近年来，随着重庆市经济的高速增长，能源需求量不断攀升，特别是由于近两 年某些高耗能行业增长迅速，导致市内对电力的需求快速增长。作为重庆市的大型 电源，石柱火电厂的建设，对于缓解重庆市用电紧张矛盾，带动投资，拉动经济有 着显著作用，但是对于项目业主而言，则必须认真分析研究其可行性，尤其是对投 资风险的研究就显得尤为重要。 论文介绍了风险分析和评价的理论基础，结合重庆市经济和电力发展的现状， 从重庆石柱火电厂投资风险出发，定性分析项目建设过程中每一个阶段分析可能存 在的不同性质的风险。在风险分析时，还引入盈亏平衡分析法、敏感性分析法等投 资风险经济量化分析方法，对石柱火电厂项目投资存在的风险及风险管理进行了较 为深入的剖析，提出了风险的主要因素。在常用的投资风险对策的基础上结合石柱 火电厂项目的实际情况，就石柱电厂如何有效规避投资风险进行了探讨和阐述，从 风险管理、风险预测和风险监督等角度分阶段对此项目的投资风险提出一些对策和 建议。为国内其他同类企业建设提供一些可参考的分析风险分析评价基础。 关键词：电力工程建设，风险识别，风险对策 重庆大学硕士学位论文 英文摘要 a bs t r a c t i nr e c e n ty e a r s ，w i t ht h ec h o n g q i n g sr a p i de c o n o m i cg r o w t h , e n e r g yd e m a n di s r i s i n g ，e s p e c i a l l yd u et ot h er a p i dg r o w t ho fs o m eh i g h - e n e r g y c o n s u m i n gi n d u s t r i e si n t h el a s tt w oy e a r s ，c a u s i n gt h er a p i dg r o w t hi nd e m a n df o re l e c t r i c i t yi nt h ec i t y a sa l a r g e s c a l ep o w e rs u p p l yi nc h o n g q i n gc i t y , t h ec o n s t r u c t i o no fs h i z h ut h e r m a lp o w e r p l a n tp l a y sas i g n i f i c a n tr o l ei ne a s i n gt h ep o w e rs h o r t a g ei nc h o n g q i n g ，s t i m u l a t i n gt h e i n v e s t m e n ta n dp r o m o t i n gt h ee c o n o m y b u tt h ep r o j e c to w n e r sm u s ts t u d ya n da n a l y z e i t sf e a s i b i l i t yc a r e f u l l y , a n dt h es t u d yo f i n v e s t m e n tr i s ki sp a r t i c u l a r l yi m p o r t a n t t h i sp a p e ri n t r o d u c e st h et h e o r e t i c a lb a s i so fr i s ka n a l y s i sa n de v a l u a t i o n t h e n c o m b i n e dw i t ht h ed e v e l o p m e n to fc h o n g q i n g se c o n o m i ca n dp o w e rs t a t u sa n ds t a r t i n g f r o mt h ei n v e s t m e n tr i s ko f s h i z h ut h e r m a lp l a n ti nc h o n g q i n g ，q u a l i t a t i v ea n a l y s i so nt h e d i f f e r e n tn a t u r eo f p o s s i b l er i s k si st a k e na te v e r ys t a g eo f t h ep r o j e c tc o n s t r u c t i o np r o c e s s i nt h e6 s ka n a l y s i s ，t h ep a p e ri n t r o d u c e st h eb r e a k e v e na n a l y s i s ，s e n s i t i v i t ya n a l y s i sa n d o t h e re c o n o m i cq u a n t i t a t i v ea n a l y s i sm e t h o do fi n v e s t m e n tr i s k t h ei n v e s t m e n tr i s k sa n d r i s km a n a g e m e n to fs h i z h ut h e r m a lp l a n tp r o j e c ta r ed e e p l ya n a l y z e d ，a n dm a j o rf a c t o r s o ft h er i s ka r ep r o p o s e d b a s e do nt h ec o m m o n l yu s e dm e a s u r e so fi n v e s t m e n tr i s ka n d c o m b i n e d 、析mt h ea c t u a ls i t u a t i o no fs h i z h ut h e r m a lp l a n tp r o j e c t , h o wt oa v o i d i n v e s t m e n tr i s k se f f e c t i v e l yf o rs h i z h ut h e r m a lp l a n ta r ed i s c u s s e da n de l a b o r a t e d ，a n d s o m ec o u n t e r m e a s u r e sa n ds u g g e s t i o n sf o rt h ei n v e s t m e n tr i s ko ft h ep r o j e c ta r ep r o p o s e d f r o mt h ep o 缸o fr i s km a n a g e m e n t ，r i s kp r e d i c t i o na n dr i s ko v e r s i g h tb ys t a g e s t h ep a p e r p r o v i d e ss o m er e f e r e n c ef o ro t h e rs i m i l a rd o m e s t i ce n t e r p r i s e so nt h e b a s i so fr i s k a n a l y s i sa n de v a l u a t i o n k e y w o r d s ：p o w e re n g i n e e r i n gc o n s t r u c t i o n , 础s ki d e n t i f i c a t i o n , 砒s kc o t m t e r m e a s u r e s u 学位论文独创性声明 本人声明所呈交的硕士学位论文重庆石柱火电厂投资风险研究是我个人 在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以 标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人己经发表或撰写过的研究成果。与我 一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均己在论文中作了明确的说明并表示 了谢意。 学位论文作 导师签名： 签字日期：沙吵，矽 弘 签字日期：力哆，? 了。 学位论文使用授权书 本人完全了解重庆大学有关保留、使用学位论文的规定。本人完全同意中 国博士学位论文全文数据库、中国优秀硕士学位论文全文数据库出版章程( 以 下简称“章程 ) ，愿意将本人的硕士学位论文重庆石柱火电厂投资风险研究 提交中国学术期刊( 光盘版) 电子杂志社( c n k i ) 在中国博士学位论文全文数 据库、中国优秀硕士学位论文全文数据库以及重庆大学博硕学位论文全文 数据库中全文发表。中国博士学位论文全文数据库、中国优秀硕士学位论 文全文数据库可以以电子、网络及其他数字媒体形式公开出版，并同意编入c n k i 中国知识资源总库，在中国博硕士学位论文评价数据库中使用和在互联 网上传播，同意按“章程”规定享受相关权益和承担相应义务。本人授权重庆大 学可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文，可以公开论文的全部或部分内 容。 作者签名：导师签 备注：审核通过的涉密论文不得签署“授权书”，须填写以下内容： 该论文属于涉密论文，其密级是，涉密期限至年一月一日。 说明：本声明及授权书：岖装订在提交的学位论文最后一页。 = 履一 l 帆暇 ：夕； 名叩 签易秀 一觞 重庆大学硕士学位论文1 绪论 1绪论 1 1 问题的提出 随着社会主义市场经济的全面建立和发展、国民经济的快速发展、人民生活水 平的日益提高，电力投资体制进行了一系列的改革，电力建设与经营从由过去的国 家一家出资办电，转为国家、地方、独立投资者甚至于外方共同合资的多家办电的 格局。由于多元化投资主体的出现，也随着产生了一批由投资方组建的独立发电公 司，电力企业中多种投资主体的出现，使得电力系统中不在具有垄断的地位，因此 也引出了的各种投资经营风险，值得电力投资者特别关注。 近几年，重庆市经济快速发展，电力需求急速增加，电力负荷严重超载，从2 0 0 3 年开始出现了电力短缺，国家对电力的建设由限制转变为加快，不断加大了电力基 础建设的力度，新建电力工程数量迅猛增加，规模日趋庞大。而进入2 0 0 8 年后，世 界范围内爆发了金融危机，中国也不可避免地遭受影响，电力增长幅度减缓，甚至 出现了负增长，重庆市的电力增长速度也出现了极大地减缓，在2 0 0 8 年l o 月后还 出现了负增长。由此可见，面对重庆市电力需求市场的不确定性和电力多元化投资 主体的出现，对石柱电厂项目的风险进行较为系统的分析，避免盲目投资，降低投 资风险、提高投资效益就显得非常必要。这既是促进重庆市经济良性健康发展的需 要，也是保证石柱电厂投资者利益的需要。基于此，本论文提出对石柱电厂项目投 资风险进行深入研究，采用系统的、动态的方法对工程项目风险进行全面管理，及 早识别风险，把风险的不利因素最大限度分解出来，采取适当措施减轻、甚至消除 风险，才能确保项目获得的成功，发挥电力工程项目最大的经济效益和社会效益。 1 2 研究的目的 投资项目如果仅局限于简单的风险技术分析，甚至只凭借经验和直觉主观臆断， 不重视对风险的全面分析，将为项目的实施留下安全隐患。实质上，风险贯穿于整 个投资项目的始终。通过提升投资决策水平，能够避免因投资失误给公司经营带来 的影响和冲击，从投资源头上控制投资方向和金额，减少各种投资浪费，不断提高 投资效益。 论文从重庆石柱火电厂投资风险出发，结合该项目投资的特点，寻求项目投资 风险的来源和规律，分析项目建设过程中的每一个阶段分析可能存在的风险。并结 合该项目投资中电力技术、电力市场、项目管理、国家政策等因素分析可能面临的 风险。在风险分析时，还引入盈亏平衡分析法、敏感性分析法等投资风险经济量化 分析方法。并结合具体案例，对石柱火电厂项目投资存在的风险及风险管理进行了 重庆人学硕士学位论文1 绪论 较为深入的探讨，并分阶段提出了防范措施。在风险分析的基础上，站在该项目投 资主体的角度，对项目投资的前期开发阶段、建设期内、项目建成投入经营阶段的 风险特征进行了论证，提出各阶段的风险管理办法，为项目决策者及类似工程的投资 提供很好的决策依据。 1 3 国内外研究概况 早在2 0 世纪初，第一次世界大战结束后，德国就为战后重建提出了风险管理。 到3 0 年代，风险管理开始在美国出现，到5 0 年代逐渐发展成为一门学科。1 9 6 3 年， 美国出版的一本手册中刊载了企业的风险管理一文，引起了欧美各国的普遍重 视。在各国风险管理研究中，美国的风险管理起步最早，理论研究与应用范围很广， 拥有这方面大量的人才。7 0 年代中期，全美的多数大学工商管理学院及保险系都己 普遍开设风险管理课程。1 9 8 7 年，美国项目管理学会p m i ( p r o j e c t ma n a g e m e n t l n s t i t u t e ) 公布了第一个项目管理知识体系( p 叫e c tm a n a g e m e n tb o d yo f k n o w l e d g e 【2 6 j ， 简称p m b o k ) ，将风险管理作为项目管理的一个重要组成部分。1 9 8 5 年r e t r y 和 h a y e s 基于建设项目的主要风险源分析了广泛的风险因素 2 9 1 。c o o p e r 和c h a p m e n 在1 9 8 7 年按照风险的特性将风险分为技术风险与非技术风险。1 9 9 1 年m u s t a f a 与 a l r ba h a r 分析了建设项目的核心风险1 9 9 3 年t a h e t a l 应用风险分解结构原理对风险 进行了相应的研究1 2 7 1 。1 9 9 6 年w t r b a e t a l 将t a h e t a l 和c o o p e r 与c h a p m a n 的研究成 果进行了综合，按照h r b sc h i e r a r c h i c a lr i s kb r e a k d o w ns t r u c t u r e 方法对风险进行 分类【3 0 1 。1 9 9 9 年t a b 和c a r r 在h r b s 方法的基础上发展的风险评估方法主要用于 风险的定性分析【3 l 】。 在西方发达国家，风险管理在项目中的应用是在本世纪五六十年代，特别是西 欧经济在二战后复苏时，欧美兴建了一大批的煤炭、水电、能源、交通、水利项目 9 1 ，由于很多项目投资大，工期长，技术复杂，涉及的关系广泛，加之宏观和微观 环境的不确定性，使得项目在成本、质量、进度管理本身面临着许多风险因素i l 4 。 于是，项目风险管理概念就应运而生。2 0 世纪7 0 一8 0 年代，风险管理得到迅速发 展，美、英、日、法、德等过纷纷成立全国性和地方性的风险管理协会，各企业中 相继成立风险管理机构，专门负责风险的分析和处理工作。1 9 8 6 年，欧洲1 1 国成 立欧洲风险研究会，同年1 0 月在新加坡召开风险管理国际学术讨论会，风险管理逐 渐成为全球关注的研究课题。 我国在上世纪7 0 年代末、8 0 年代初引进项目管理理论与方法时，由于经济体 制、意识形态和人员素质的限制，只引进了项目管理的基本理论、方法与程序，未 能同时引进风险管理。在我国，项目管理的研究着重于对项目进度、费用的控制， 主要是从引进国外的网络计划技术开始的，并在一些部门进行了试点应用，将其概 2 重庆大学硕士学位论文1 绪论 括为统筹法。同时，我国杰出科学家钱学森也从系统工程的角度积极倡导科学管理， 并把计划协调技术应用于国防建设的重要项目中l lo j 。而对于风险问题的研究，我国 则是从研究风险决策问题开始的。8 0 年代中期以来。随着中国经济的不断发展，国 外各种风险管理的理论与书籍被介绍到中国，风险管理教学、研究和应用开始起步， 企业经营领域的风险管理专著开始面世，在工程建设领域，风险分析的理论也开始 应用。目前虽然风险管理在中国己逐渐被采用，并有一些有关风险分析、风险决策 的论著，但有关项目风险的论述很少【1 8 1 ，探讨项目风险评价的则更少。目前国内外 关于工程风险管理的研究呈现如下特点： 1 ) 多数风险研究仍然以定性研究为主，涉及定量研究仍然困难重重； 2 ) 国内外多数风险研究仍然侧重于某一技术侧面，例如投标报价策略、项目决 策分析、风险响应技术及国际工程的政治风险分析等等，关于工程风险的系统分析 仍将是今后风险研究的发展方向。 3 ) 随着某些计算方法的日趋成熟和计算机的广泛应用，风险管理以定性研究为 主的局而将被打破，定性与定量相结合的研究方法将是今后风险管理的发展方向。 从总体上看，目前所有有关项目风险评价方而的研究都缺乏进一步系统的分析 论证。同时，与西方发达国家相比，我国在项目风险管理方而有较大差距，我国水 平仍处于引进、吸收和消化阶段，为尽快缩小国内外差距并力争有所突破，要求经 济管理科学工作者提出一整套对解决现实问题有益的、适合中国国情本身的项目风 险评价理论，同时还要求对各种历史和现实的问题进行细致的实证分析，用丰富翔 实的经验材料，对各种理论的科学性和各种方法的有效性做出检验，并不断地拓展 应用范围。 1 4 研究内容和论文结构 论文主要由五部分组成，第一部分，对风险的概论、风险分析的理论方法、电 力工程项目的风险以及投资风险的对策和建议进行了系统的介绍，这是全文的理论 基础。第二部份，对石柱火电厂项目的基本情况进行了分析，包括项目的投资背景、 投资概况、环境分析以及财务情况，并分析了石柱火电厂风险的来源因素。第三部 分，石柱火电厂项目的投资风险评价，从定性和量化上进行了评价，其中量化分析 采用盈亏平衡分析法和敏感性分析法对电厂项目的投资风险进行评价。第四部分， 对石柱火电厂项目投资风险对策及建议，主要从项目的风险管理、风险预测和风险 监督等方面提出了一些具体的建议。全文框架结构如下图1 1 所示。 3 重庆大学硕士学位论文1 绪论 图1 1 论文研究结构 4 重庆大学硕士学位论文2 投资风险的相关理论 2 投资风险的相关理论 2 1 风险的定义及属性 风险是一个具有极其深刻而又广泛含义的概念。以往的文献研究对于风险还没 有公认的标准化的定义。1 9 0 1 年，美国的威雷特( a h w r i e t t ) 在其博士论文风险与 保险的经济理论中，首次给出风险的定义，指出“风险是关于不愿发生的事件发生 的不确定性之客观体现”，这个定义强调了风险的客观性及其本质属性上的“不确定 性”。1 9 2 1 年，美国经济学家芝加哥学派创始人奈特正h k n i g h t ) 教授在其名著风 险、不确定性和利润中区分了风险和不确定性。奈特认为，风险是“可测定的不确 定性”，而“不可测定的不确定性”才是真正意义上的不确定性。1 9 6 4 年，美国明尼 苏达大学的c a 小威廉和r m 汉斯教授在其风险管理与保险中也分析了风险和 不确定性问题。他们认为风险是客观的状态，而不确定性却是认识风险者的主观判 断。1 9 8 3 年，日本学者武井勋在其著作风险理论中总结了历史上以往的观点， 归纳了风险定义本身应具有3 个基本因素，即：1 ) 风险与不确定性有差异；2 ) 风 险是客观存在的；3 ) 风险可以被测算。在此基础上，武井勋提出风险的新定义：“风 险是在特定环境和特定期间内自然存在的导致经济损失的变化。”姜青舫和陈方正把 行动主体的偏好也加入对风险的界定中，从而得到的风险定义是：以特定利益为目 标的行动过程中，若存在与初衷利益相悖的可能损失即潜在损失，则由该潜在损失 所引致的对行动主体造成危害的事态，便称作该项行动所面对的风险，简称该项行 动风险。o r t w i nr e n n 也认为不同的人对风险的理解是不同的，风险更多的是人的一 种心理上的认知。 根据前面的定义，风险是指在以特定利益为目标的过程中，行动主体所面对的 潜在与期待目标不一致发生的可能性。根据定义，风险具有下列属性【3 4 j 。 隶属性 风险的隶属性是指风险是相对于特定的行为主体而言的。例如市场风险，对一 个经营不善的企业来说是风险，但对于经营有方的企业来说是机遇。产生这种差异 的原因是不同行动主体所处的行业以及他们应对风险的能力是不同的。 损失潜在性 这是指由风险导致的损失在风险没发生前是潜在的。由于这种损失是潜在的， 所以评价这种潜在损失以及导致这种潜在损失的原因是比较困难的。一方面难以识 别影响项目投资成功的所有因素，另一方面对识别出的风险更难以精确地量化，这 使得风险评价既困难又复杂。 并协性 5 重庆大学硕士学位论文 2 投资风险的相关理论 风险的并协性是指某一行动过程中所具有的风险总与行动的期望收益或目标相 辅相成。单独强调一方面而忽视另一方面是不对的，风险越大，收益越高。风险研 究的意义也正在于找出行动主体所面临的系统风险和特定风险，从而对后者进行控 制，对于前者进行转移和规避。 2 2 风险评价的定性分析理论 论文根据电力工程项目管理的特点，将项目的技术风险、市场风险、经济风险、 管理风险和环境风险作为起决定作用的指标因素。 技术风险是指技术能否顺利的转化为生产力以及伴随着科学技术的发展而 带来的风险。 市场风险是指由于供求形势变化，引起市场竞争范围、竞争程度、竞争方式 以及市场性质、市场结构、市场发育等变化而导致的风险。即市场的潜在性对项目 引起的风险。 经济风险是指由于供求关系发生变化，项目资金不能及时供给，从而导致项 目发生损失甚至失败的可能性。 管理风险是指在工程项目的经营和管理过程中，由于项目中的管理不善，项 目有关各方不协调以及其他不确定性而引起的直接影响到项目的获利能力风险。包 括经营管理者的素质，组织结构，合同风险、衔接风险以及团队成员的核心竞争力 向蟹 寸0 环境风险是指由于外部环境因素的变动而给项目带来的风险。包括政治风 险、宏观经济风险以及自然风险。 其他风险包括项目在运营期间的原材料供应、人员变动、竞争对手出现等等 一系列的情况。 上述目标只是从项目风险分析评价的现实意义出发所作的一般概括，这些目标 相互联系、相互作用。确定什么样的项目风险分析评价目标，受公司一定时期和一 定条件下众多相关因素的影响。不同的公司有着不同的项目风险管理指导思想和不 同的发展战略，因而项目风险分析评价目标的选择也有一定的差异。容易发现，要 同时实现上述所有目标是不可能的，而且各项目标之间也有不一致的地方，损失发 生前与损失发生后的目标有时也要发生矛盾，甚至无法统一。这就要求风险管理者 认真协调各项目标之间的矛盾，确定目标之间的最佳组合，并根据要解决的具体问 题的性质，选择风险管理技术和方法，保证实现最重要的目标。 2 3 风险评价的量化分析方法 投资盈亏平衡分析法【1 0 l 6 重庆大学硕士学位论文 2 投资风险的相关理论 盈亏平衡分析图按照其三者的可能关系( 线性和非线性) 可分为两类，即线性盈 亏平衡分析图和非线性盈亏平衡分析图，但常用的是线性盈亏平衡分析，因此论文 主要采用线性盈亏平衡分析。 产品的产量，成本，利润成线性关系意味着投资项目的生产销售活动不会明显 影响市场的供求状况，即在市场其他条件不变的情况下，产品价格不随其销售量的 变动而变动。可以看成一个常数。销售收入与销售量成线性关系。即： b = p d 式中：b 销售收入，p 一销售单价，q 一产品销售量 项目投产后，产品的成本可分为固定成本和可变成本二部分。固定成本是在一 定范围内不随产品的产量变动而变动的生产费用( 即为常数) 。可变成本是随产品产 量的变动而变动的生产费用一般情况下可近似看作可变成本随产量作正比例变动。 总成本是固定成本与可变成本之和，他与产量的关系也可近似地看作线性关系。即： c - - - c 7 r + 木p 式中：c 总成本，c f - 一固定成本，c v 一单位产品可变成本，q 一产品产量 因为利润是销售收入与总成本的差额，即 利润= p q 一( o f + c v q ) 式中：p l 单位产品销售价格，其他字母含义同上。在盈亏平衡点( b r e a ke v e n p o i n t ，简称b e p ) 上，因为该项经济活动盈亏平衡，利润为零，销售总收入恰好等 于总成本，设盈亏平衡点的产量为q 幸，则有 e o 宰= c f + o , q 木 盈亏平衡产量为：纱= c f ( e 一叫可见，在企业在小于q ，的产量下组织生产， 该项目亏损，反之，在大于q 搴的产量下组织生产，该项目盈利。显然： 纱= c f ( e c i c l 是一个重要的表达式，其中，p c v ) 为销售单位产品补偿变动成本 后的收益，故被称为单位产品的边际贡献。 7 重庆大学硕士学位论文 2 投资风险的相关理论 q 图2 1 线性盈亏分析图 f i g u r e 2 1 l o s s e sw e r el i n e a r c 产量q 一般说来，盈亏平衡产量越大，投资项目的经营风险也越大，由于盈亏平衡产 量是由销售收入直线或曲线，与总成本直线或曲线的焦点确定的，要降低盈亏平衡 产量，可以通过提高产品价格，即提高销售收入、直线斜率或降低成本直线的位置 来实现，然而产品价格受市场竞争的影响，投资者很难对之进行控制，因而通过改 变产品成本结构，以降低盈亏平衡产量，从而减少经营风险也许更为可行。 产量变化对净收益的影响，还与固定成本在总成本中的比例有关，固定成本占 总成本比例越大，产量变化对净收益的影响也越大，因此固定成本的增加，扩大了 产量变化的影响，这种现象通常称之为经营杠杆效应。以上分析表明，投资项目的 总成本中，固定成本比例越高，所带来的风险越大，降低总成本中固定成本所占的 比例，就能够降低投资项目的经营风险。 投资敏感性分析法 投资项目的敏感性是指参数的变化对投资项目经济效果的影响程度，若参数的 小幅度变化能导致经济效果的较大变化，称投资项目经济效果对参数的敏感性大， 或称这类参数为敏感性因素，否则称之为非敏感性因素。敏感性分析的目的就是通 过判定各参数变化对投资效果影响程度的大小，来找出敏感性因素，为采取必要的 风险防范措施提供依据。 敏感性分析包括以下步骤： 第一步：确定分析指标 8 重庆大学硕士学位论文 2 投资风险的相关理论 由于投资效果必须以多种经济指标来表示，在进行敏感性分析时，首先应该确 定分析指标。当投资者所关心的目标不同时，所侧重的经济指标往往有所不同。若 注重项目的短期收益，投资回收期是一个重要指标，而若注重长期收益，仅限制于 内部收益率则能更好地反映投资效果。一般而言，敏感性分析的指标应与方案的经 济评价指标一致，不易另设新的分析指标。 第二步：选定需要分析的不确定性因素设定这些因素的变化范围 理论上任何一个因素的变化都会对投资效果产生影响，但在实际分析中并无必 要对所有的因素都加以分析。在选取因素时一般遵循以下两个原则：1 ) 可能的变化 范围内，对投资效果预期影响是否较大；2 ) 发生变化的可能性是否较大。通常需要 进行敏感性分析的因素包括：项目总投资、经营成本、产品价格、产销量、项目建 设期等。 第三步：计算因素变动导致经济指标变动的数量结果 在计算某特定因素变化所产生的影响时，假定其他因素保持不变。对每一个因 素的变动按上述方式逐一计算，把因素变动及相应经济指标变动结果绘制成图或列 成表格，以便于测定敏感因素。 第四步：确定敏感因素 测定某特定因素是否敏感，可采用两种方式进行。第一种方式，假定各分析的 因素均从基准值开始变动，且各因素每次变动幅度相同，通过计算比较每次变动对 经济指标影响结果，来判定各因素的敏感程度。第二种方式，假定某特定因素向降 低投资效果方向变动，并设该因素达到可能的最坏值，然后计算在此条件下的经济 指标，查看项目是否达到在经济上不可取得程度，若项目已不能接受，则表明该因 素就是敏感因素。 敏感性分析在一定程度上描述了不确定因素的变化对项目投资效果的影响，从 而有助于决策者对影响投资效果关键因素的了解。然而，敏感性分析假定了各因素 在未来变动的概率相等，并不完全符合实际，因此对不确定性因素还必须考虑其变 化的可能性，进行概率分析。 2 4 电力工程项目风险 电力项目投资风险的主要来源 我国现阶段的发电企业是资金、技术密集型，具有一定天然垄断和公用事业性 质的能源企业，它将与电力市场资金技术等因素联系在一起，其基本的特征为，各 项风险既有一定的独立性，又有相对的关联性，相关之间的风险有的为正相关，有一 些为负相关。电力项目风险主要来源如下： 1 ) 外部环境不确定性。如国内经济形式不稳定、政策与法律变动、市场需求变 9 重庆大学硕+ 学位论文 2 投资风险的相关理论 动、竞争对手出现等等。 2 ) 项目本身的复杂性。如项目在技术或设备使用上过于超前，项目建设中所需 人力、资金、时间投入过多，以及需要极为先进的安装调试专用设备；项目在组织 协调与管理上存在难度与复杂性。 3 ) 项目的设计者、建设者及运行者能力的有限性。电力项目的设计单位、建设 单位、运行单位在人才资源、人才结构、人才素质及经验上的有限性；项目开发商 在资金实力上的有限性；以及在技术储备、生产基础、市场通道等方面的有限性。 4 ) 电力项目前期工作阶段可能导致投资风险，从而造成投资损失的因素，包括 情况不明、仓促决策；方法不当，估算错误；考虑不周，缺项漏项；弄虚作假，不 负责任；审查不细、把关不严。 5 ) 电力建设项目实施阶段导致投资风险，从而造成投资损失的因素，包括建设 施工工期进度；工程质量与设备质量；项目建设的组织管理。 6 ) 电力项目投产运营阶段可能导致投资风险，从而造成投资损失的因素，包括 经济环境变化，如电价下跌，生产材料及燃料费用上涨等；人员素质与培训工作； 健全合理的管理体制；技术进步、技术改造在项目生产期中亦很重要。 电力项目投资风险的一般规律 虽然电力项目投资风险具有不确定性，但同时它也遵循风险投资的一般规律， 这些规律主要包括： 1 ) 风险收益对称规律。即电力项目开发的高收益总是伴随着高风险，越是高风 险的电力开发项目。越能使该项目开发的成功者获得市场上的垄断地位、而低风险 只能带来低收益。 2 ) 风险一安全栅栏规律。对于高风险的投资项目，在项目完成之前，其风险构 成了一种逆向的阻碍力，这是不利的一面。而项目一旦，完成风险便会成为阻止竞 争对手进入的一种屏障，对成功这是一种安全保护。因此，风险就像一种栅栏，在 跨越之前是一种障碍，在跨越之后则成为防线。 3 ) 项目投资测不准规律。由于电力项目周期长，开发过程中有很大的不确定性， 如设备价格、贷款利率、设计变更及国家政策调整等原因发生变化，因此其开发建 设的总投资很难进行比较准确的估计，实际的结果往往出现悲观倾向，即实际投资 大于预算投资。 4 ) 开发风险时间运动规律。一方面，随着项目开发过程的推进，一些不确定的 因素逐步转化为确定性因素，从而使风险随着时间的推进而发生递减，另一方面随 着项目向前推进，累计投入( 包括人、财、物、时间) 越来越多，因而一旦失败， 其损失度将随着时间的推进而递增。风险的递减与损失度的递增构成了项目投资开 发风险时间运动的一对矛盾。 1 0 重庆大学硕士学位论文 2 投资风险的相关理论 电力项目的风险分类 1 ) 技术风险 电力项目技术风险从狭义范围上来讲是指工程技术风险。作为电力项目的投资 人，我们从火力发电项目的整个过程分阶段对其中的技术风险进行分析。 包括：前期技术风险，在电力项目的前期工作中，重要是根据电力系统发展规 划中的电源方案，着重研究燃料、灰、水、交通运输、环境保护、地质等条件后， 通过技术经济比较后确定厂址和建厂规模；设计技术风险，在设计阶段，影响机组 运营的主要因素有机组容量选择、设备选型、送出配套工程、自动化程度等；基建 阶段的技术风险，电力项目基建阶段主要任务是土建和设备安装及调试，同时主设 备制造质量、设备安装质量、设备调试、监理等也可能对电厂造成风险；运行技术 风险，电力项目在运行阶段，在技术风险方面主要是技术落后风险，其主要是由于 国家的政策变化而产生，表现是企业的竞争力的下降，改费用加大。 2 ) 市场风险 电力项目的投资属相对的小风险投资，但其一次性投资巨大，投资回收期相对 较长。尽管如此，随着电力工业的快速发展，投资渠道的多元化，电力市场竞争日 趋激烈，电力项目在运作过程中也已由垄断走向竞争，市场风险日益增大。对发电 企业来说，市场可分为原材料供应市场、发电市场、用电市场，现阶段发电企业的 上游市场原材料市场已基本上市场化，发电市场已出现多家办电的局面，其垄断性 程度逐步降低，而相对发电侧来讲，用电市场还是单一的买方市场，因此作为市场 就有交易的公平、公正性的问题。 3 ) 管理风险 电力项目的管理按项目进展阶段可分为项目前期管理、建设期管理、生产经营 期管理、后期技术改造管理或资产清算管理，在每一阶段中又有资金管理、设备技 术管理、人才管理等。 电力项目的前期管理中，从可研论证到立项各个环节都存在着决策风险，在建 设期间，从设计到施工，从设备选型到安装，从分步调试到整体正式投产，各个环 节不仅存在着决策风险，在这期间的风险往往是影响很大的，甚至影响到这个电力 项目运营期间的整个效益。生产经营期的管理风险，主要是机制，人才，技术等方 面带来的风险，企业的机制在某种程度上可以说关系到企业的生命，再有电力项目 的管理中人的管理至为重要，用人不当同样会给企业带来经营风险，影响项目的投 资效益，甚至是企业破产的风险。 电力项目是一个技术密集型企业，对技术人员要求比较高，因而要求技术人员 要相对稳定，尽可能避免技术人员流失，因为技术人才的流动会使企业的技术力量 发生波动，给电力企业的生产带来安全和技术管理的风险。 4 ) 政策风险 重庆大学硕士学位论文2 投资风险的相关理论 政策风险是国家意志风险的一种，国家意志风险是指在一定的环境和条件下， 由于国家主权相关的行为或因素所致的投资项目经济损失的可能性。 国家意志风险主要由四种类型：政策风险、政治风险、战争风险、国家制裁或 单方面报复风险。 电力项目的政策风险，指由于电力投资项目的所在地区采取有关政策或政策变 动导致项目失败的可能性。如国家贸易政策、国家投资政策、国际直接投资政策、 国有化政策、产业政策等。这些政策的变化或政策的不完全落实，都会给投资者带 来巨大的损失。 项目风险应对的方法 投资者虽然没有能力对未来事情进行万无一失的把握，但是有能力认识和把握 最重要的事情。把将来的事情摆在现在的桌面上加以归纳、推演、分析、预测、思 考，并尽可能采取有效的风险规避对策。 1 ) 规避风险 经过科学论证，准确评价，确认投资项目风险的损失可能性较大时，果断终止 投资，可以避免产生风险损失。比如经论证必备条件不具备，市场需求饱和、边际 成本过太等等，部不可强行而为之，但是避免风险同时意味着放弃了收益。 2 ) 分散风险 一方面是采用投资主体多元化的方式，广泛吸纳社会资金投资电站项目，共同 投资，共回收益，共抗风险，以扩大的整体抗拒将临的风险；另一方面是采用投资 项目多元化的方式，在投资火电厂的同时，投资风电、水电项目。长线项目与短线 项目互卦。从而化解单独火电项目投资带来的风险。 3 ) 控制风险 针对风险的可能性，应有意识地采取主动防止或减少灾害事故的发生及由此造 或的经济及社会损失。这一方面可在损失发生之前全面消除损失引发的根源。尽量 减少损失发生频率；另一方面能够在损失发生之后，减轻损失的程度。 4 ) 转移风险 风险本身是投资项目时预计出现的损失和实际损失之间的差值，差值越小，风 险越小。增加承担风险单位的数量，对未来损失的预测将接近实际损失值。即将风 险分割。如从上下游两侧延长电站项目产业链，上游与煤炭、运输企业联营，下游 延伸加工链条。循环经营，有意识将风险损失冲淡化解，多方转嫁。 5 ) 自留风险 面临风险的企业靠自身能力承担风险所导致的损失，可在决策时以预留资金方 式，自行提供财务保障。这实际上是一种无奈的选择。加入保险业务、预留专项资 金等都是最不愿做，而又不得不做的抉择。 1 2 重庆大学硕士学位论文 3 石柱火电厂项目基本情况及风险来源分析 3 石柱火电厂项目基本情况及风险来源分析 3 1 石柱火电厂项目基本情况 改革开放以来，我国电力工业一直以较快的速度发展。在进入2 l 世纪后，电力 工业更是取得了前所未有的成就。“十五”期间和“十一五”初期，我国电力工业结构 调整取得一定进展，电网发展与电源建设相协调，国家在电网领域加大了投资、建 设力度，电网的可靠性、灵活性和经济性得到了显著提高。 2 0 0 8 年全国年发电量达到3 2 5 5 9 亿千瓦时，同比增长1 4 4 。其中，水电发电 量4 8 6 7 亿千瓦时，约占全部发电量1 4 9 5 ，同比增长1 7 6 1 ，火电发电量2 6 9 8 0 亿千瓦时，约占全部发电量8 2 8 6 ，同比增长1 3 8 2 ：核电发电量6 2 6 亿千瓦时， 约占全部发电量1 9 2 ，同比增长1 4 0 5 。 到2 0 0 8 年底，全国发电装机达到7 1 3 2 9 万千瓦，同比增长1 4 3 6 ，其中，水 电达到1 4 5 2 6 万千瓦，约占总容量2 0 3 6 ，火电达到5 5 4 4 2 万千瓦，约占总容量 7 7 7 3 ，核电达到8 8 5 万千瓦，约占总容量1 2 4 幽】。 项目投资背景 石柱土家族自治县位于重庆市东部，长江南岸，属三峡库区心腹地区，东接湖 北省利川市，南邻彭水县，西南靠丰都县，西北连忠县，北与万州区接壤。石柱土 家族自治县是一个集三峡库区县、少数民族县、国家扶贫重点县于一体的特殊县份。 全县面积3 0 1 2 k m 2 ，2 0 0 2 年底人口5 1 1 1 万人，全县生产总值1 4 7 6 亿元。境内资 源较丰富，已探明的有煤、天然气、铜、磷、石灰石、石英砂等。主要河流有龙河、 马武河、官渡河、油草河。 石柱土家族自治县是一个集三峡库区县、少数民族县、国家扶贫重点县于一体 的特殊县份。县境内有着比较丰富的煤炭资源，煤炭工业是石柱县工业产值的重要 支柱，产值占全县工业总产值的三分之一以上，年利润近1 亿元。国有矿井共生产 原煤约4 5 万吨年。石柱县目前境内工农业生产及民用煤约需3 0 多万吨年，余下 部份借助长江航道优势，在西沱港将原煤装船外运，很大一部份销往两湖和江、浙 一带，从1 9 8 7 年开始，外销煤占煤炭生产总量的6 5 以上。 石柱电厂厂址靠近长江边，取水距离近，供水扬程小。大件运输条件好，交通 便利，建设条件优越。电厂建成后走煤电联营道路，对解决三峡库区产业空心化问 题，加快少数民族地区和贫困地区经济发展，极大地缓解重庆市供电紧张局面，为 重庆市的重要电源点，有效促进三峡库区人民脱贫致富具有十分重要的作用。 项目投资概况 石柱火电厂规划建设4 x 3 0 0 m w 燃煤机组，初期建设2 x 3 0 0 m w 燃煤机组，建 1 3 重庆大学硕士学位论文 3 石柱火电厂项目基本情况及风险来源分析 成后每年消耗原煤1 0 7 1 万吨年，燃用当地煤，是一座大型坑口火力发电厂。只要 加强煤炭开发规划，做好供销综合平衡，电厂用煤是有保障的，同时电厂位于长江 边西沱镇，也可对当地供煤和船运煤的价格比较后进行选择。 项目策划阶段考虑了庆中庵、方家湾二个厂址，根据厂址压覆矿带的实际情况， 推荐庆中庵厂址。 项目建设主要包括：出线系统、供水系统、排水系统、供煤系统、防排洪系统、 除灰系统和脱硫系统等，其中，在供煤系统方面电厂采用“煤电一体化”建设模式， 国产亚临界常规燃煤机组，电厂的燃煤供应以石柱县方斗山煤田各煤矿供煤为主体。 电厂燃煤厂外运输由石柱县组织地方车队承担，运煤汽车按载重量10 t 的自卸汽车 设计。本工程采用石灰石一石膏湿法工艺脱硫，吸收剂置备采用外购石灰石，拟采 用1 0t 的自卸汽车运输。除灰渣系统采用正压气力除灰，灰渣分除方式。本期工程 根据厂址位置拟选谭天坝灰场和大地堡狄场二个贮灰场。 项目投资环境分析 在十六大确定的到2 0 2 0 年全国国内生产总值在2 0 0 0 年的基础上翻两番的总体 目标下，“十一五”期间我国经济依然要保持平稳快速发展。这对能源工业的先行发 展提出了较高的要求。重庆市政府根据市内目前的发展水平和现实基础，提出了“十 一五”期间年均g d p 增长1 4 以上的目标。为了完成上述目标，政府提出一系列政 策措施，充分发挥重庆市在重工业、钢铁、矿产、机械、汽车、化工等产业的优势 下，通过实施大企业、大集团战略，推进国有企业改组改制，力争形成几个销售收 入上百亿的特大型企业集团，形成一批在国内外市场具有较强竞争力的企业，推动 重庆市经济快速发展。 在全市经济快速增长的宏观预期下，结合“十五”和“十一五”的电力发展情况分 析，预计重庆市电力在“十二五”将按照1 2 ，“十三五”按照8 ，“十四五”按照5 增长是可能达到的，结合重庆市统筹城乡发展示范基地的建设，上述电力增长率还 有可能更高。 本电站也得到国家政策的大力支持，特别是重庆市人民政府的支持，在重庆市 “十一五”电力发展规划中，石柱电厂目前排名第一，为重庆市力推的项目之一，也 是解决三峡库区产业空心化，扶持石柱县的重点项目，得到了石柱县当地政府的鼎 力扶持。提出要在土地划拨、配套和地方税收等方面提供优惠政策。并同意协助开 展煤炭、水资源项目等前期工作及出具满足电厂生产所需量的明确函。 项目投资财务状况分析 石柱火电厂工程静态投资( 不含脱硫) 2 6 2 5 6 2 万元，单位投资4 3 7 6 0 3 元l 【w ， 动态投资( 不含脱硫) 2 7 5 3 9 6 万元，单位投资4 5 8 9 9 3 元瓜w ，建设期贷款利息1 2 8 3 4 万元。其中铺底流动资金11 7 1 万元。 1 4 重庆大学硕+ 学位论文 3 石柱火电厂项目基本情况及风险来源分析 1 5 重庆人学硕士学位论文3 石柱火电厂项目基本情况及风险来源分析 本项目是在保证企业成本费用、税金、盈余公积金、企业用于还贷的利润、机 组投产后1 5 年内还清贷款( 其中含宽限期2 年) ，还款采用本息等额偿还方式，按 反算电价进行