（工商管理专业论文）国有商业银行发行次级债务工具的研究.pdf

0 2 2 0 2 5 17 3 许文兵国有商业银行发行次级债务工具的研究 中文摘要 近年来，随着国有商业银行各项业务的快速发展和资产规模的不断扩大，资本充 足率问题逐渐成为国有商业银行关注的焦点。资本金不足已经成为制约国有商业银行 资产负债业务进一步加快发展的瓶颈。 发行次级债务工具补充商业银行资本金是巴塞尔协议提出的提高资本充足率、改 善对银行的市场约束的建议之一，也是国际银行业的发展趋势。次级债务工具所募集 的资金可以计入银行附属资本，银行通过发行次级债务工具，可以提高资本金充足率， 满足监管要求，增强市场竞争力。在中国银行业资本充足率普遍偏低，同时又面对加 入w t o 后外资银行强大竞争压力的情况下，通过发行次级债务工具补充银行资本金 就显得更为重要。 本文根据笔者在一家国有控股商业银行总行从事调研工作的多年经验，运用在 m b a 课程中所学习的金融和财务理论，结合中国银行业发行次级债务工具案例，对 发行中存在的问题进行了研究和探讨。 本文分为七个部分。导论部分提出研究的问题、背景、意义和研究思路；第二部 分通过介绍国有商业银行所面临的环境和自身的不足，阐述国有商业银行发行次级债 务工具的背景；第三部分分析次级债务工具对商业银行的作用和国有商业银行发行次 级债务工具的必要性；第四部分通过对中外银行发行次级债务工具进行比较，分析我 国商业银行在发行中存在的问题；第五部分针对上述问题提出了新的次级债务工具发 行思路；第六部分指出次级债务工具补充资本金的局限性，提出国有商业银行加大改 革力度的建议；最后对全文进行了总结。 关键词：商业银行次级债发行 0 2 2 0 2 5 17 3 许文兵 国有商业银行发行次级债务工具的研究 a b s t r a c t w i t ht h ec o n t i n u o u se x p a n d i n go fa s s e ts c a l ea n dr a p i di m p r o v i n go fa l lk i n d so f b u s i n e s s ，c a p i t a la d e q u a c yb e c o m e saf o c u sf o rt h es t a t e - o w n e dc o m m e r c i a l b a n k so v e rt h en e x tf e wy e a r s l o wc a p i t a l i z a t i o nl i m i t st h ef u t u r ed e v e l o p m e n to f t h e i rb u s i n e s s i s s u i n gs u b o r d i n a t e dd e b ti st h et r e n do ft h ei n t e m a t i o n a lb a n ks y s t e ma n do n eo f t h es u g g e s t i o n st h a tb a s e la c c o r dp u tf o r w a r df o rt h ec o m m e r c i a lb a n kt oi n c r e a s e c a p i t a la d e q u a c ya n di m p r o v em a r k e tr e s t r i c t i o n b yi s s u i n gs u b o r d i n a t e dd e b t w h i c hc a nb ec a l c u l a t e di nt i e2 c a p i t a l c o m m e r c i a lb a n kc a na m e l i o r a t ei t sc a p i t a l r a t i ot om e e tw i t ht h es u p e r v i s o r yr e q u i r ea n de n h a n c ei t sc o m p e t i t i o np o w e r i ti s m o r ei m p o r t a n tf o rt h es t a t e d - o w n e dc o m m e r c i a ib a n k st oi s s u es u b o r d i n a t e dd e b t a si t sl o wc a p i t a la d e q u a c ya n dt h eo p e n i n g - u ot of o r e i g nc o m p e t i t i o na f t e rc h i n a e n t e rj n t ow t 0 t h ea u t h o r ，b a s e do n y e a r so fr e s e a r c h i n ge x p e r i e n c e i n h e a d q u a r t e ro fa c o m m e r c i a lb a n k ，a n a l y z e st h ei s s u ec a s e so fc h i n e s eb a n k sa n di n t e n d st o d i s c u s st h ee x i s t i n gp r o b l e m so fi s s u i n g b ym e a n so fa p p l y i n gt ot h ef i n a n c i a l t h e o r yl e a r n e dd u r i n gm b ac o u r s e t h ed i s s e r t a t i o ni sd i v i d e di n t os e v e ns e c t i o n s t h ep r e f a c eb r i n g sf o r w a r dt h e b a c k g r o u n d 。m e a n i n ga n dr e s e a r c h i n gt h o u g h to ft h ed i s c u s s e di s s u e s e c t i o nt w o i n t r o d u c e sb a c k g r o u n df o rc h i n e s eb a n ks e c t o rt oi s s u es u b o r d i n a t e dd e b t s e c t i o n t h r e ea n a l y z e st h en e c e s s i t yo ft h es t a t e o w n e db a n ki s s u i n gs u b o r d i n a t e dd e b t s e c t i o nf o u rc o m p a r e st h ei s s u i n gc a s e s a n dp u t sf o r w a r dt h ee x i s t i n gp r o b l e m si n i s s u i n g s e c t i o nf i v eb d n g su ps o m ei m p r o v i n gs u g g e s t i o n s s e c t i o ns i xi n d i c a t e s t h ei i m i t a t i o n so fs u b o r d i n a t e dd e b t f i n a l l yi st h ec o n c l u s i o n k e yw o r d s ：c o m m e r c i a lb a n k s u b o r d i n a t e dd e b t i s s u e 2 0 2 2 0 2 5 17 3 许文兵 国有商业银行发行次级债务工具的研究 1 导论 1 、研究的背景 资本监管是商业银行审慎监管的核心内容。2 0 0 4 年3 月1 日，商业银行资本 充足率管理办法正式施行，“现行监管法规一直未对资本不足银行规定明确的监管 措施”的情况成为历史，银监会对商业银行的资本监管将更加严格。 1 9 8 8 年国际清算银行公布的关于统一国际银行资本衡量和资本标准的协议 ( 简称巴塞尔协议) 规定，商业银行可以发行期限在5 年以上的无担保的次级债 务工具，增加商业银行的附属资本，提高资本充足率。中国的监管机构也于近期先后 颁布了关于将次级定期债务计入附属资本的通知和商业银行次级债券发行管理 办法为商业银行发行次级债务工具提供了政策依据，今年来多家股份制商业银行和 两家国有商业银行相继进行了发行次级债务工具的尝试，取得了较好的市场反应。 由于商业银行次级债务工具不同于其他品种债券的特殊属性，次级债已经逐渐引 起了国内资本市场参与者和理论界的强烈关注。但目前国内的文献主要集中在两个方 面进行讨论。( 1 ) 发行次级债务工具对中国银行业的作用，如补充资本金、增强竞 争实力等；( 2 ) 大规模发行次级债务工具可能会引发的一些问题，如掩盖银行资本 金问题、银行相互持有易导致系统性风险等。然而针对商业银行发行次级债务工具的 过程本身进行讨论，并提出改进意见的较少。 根据在银行业多年的工作经验，笔者对国有商业银行次级债务工具发行的一些要 素进行了分析和论述。希望为国有商业银行次级债务工具发行条件的确定，改善发行 效果提供参考与借鉴。 2 、研究的意义及成果 按照巴塞尔协议的规定，所有从事国际业务的银行的资本和加权风险资产的最低 比率应达到8 ，其中由实收资本和公开储备组成的核心资本额至少达到资本总额的 5 0 ，剩余部分的资本要求可以由附属资本构成。在国际银行业的实践中，次级债务 工具在附属资本中始终占据了重要的地位。但在我国，这一领域却一直是银行资本结 构中的空白，严重限制了商业银行补充附属资本，调整资本结构的能力。 随着我国加入w t o 后银行业对外开放承诺期限的临近，银行监管水平也将逐渐 与国际接轨，这使我国长期以来银行资本金不足，资本充足率较低与银行资产快速增 长的矛盾日益显现出来。因此我国商业银行在开放之初就可能在与资金实力雄厚的外 资银行的竞争中处于不利的地位。 由于国有商业银行资本金严重不足，不良贷款水平居高不下，无法在短期内达到 监管部门对上市银行的要求，实现股票融资，所以次级债务工具就成为其补充资本金 和支持业务发展的重要资金来源。如何通过发行次级债务工具实现银行业务的可持续 3 一 0 2 2 0 2 5 17 3 许文兵 国有商业银行发行次级债棼丁具的研究 发展，如何使次级债务工具的发行取得良好的市场反应，如何通过次级债务工具提高 银行的经营管理水平，都成为商业银行关注的重点，具有十分现实的意义。 在现有文献和大量调研的基础上，本文主要对国有银行发行次级债务工具进行了 以下几方面的研究。 ( 1 ) 通过资本充足率和风险资产总额与核心资本的关系，较为 准确的估算现阶段国有商业银行发行次级债务工具的总体规模；( 2 ) 通过资产负债 匹配原理，计算商业银行发行次级债务工具的盈亏平衡点： ( 3 ) 通过对各资金市场 参与者的购买能力及需求分析，指出了国有商业银行发行次级债务工具的目标债权 人。 3 、研究的思路 本文首先分析了我国国有商业银行资本不足的现状、原因及其影响，以及国内监 管当局对商业银行次级债务工具的监管标准，阐述了国有商银行通过发行次级债务工 具补充资本金的必要性及可行性。 其次，在对国内外商业银行次级债务工具发行情况对比的基础上，对我国商业银 行发债过程中的一些不足之处进行了分析和研究。 再次，针对国有商业银行的现状，提出了发行次级债务工具补充资本金的过程中 如何确定合理的发行规模、发行方法和目标债权人。 最后，对国有商业银行如何从根本上解决资本金难题进行了总结和思考。 4 0 2 2 0 2 5 17 3 许文兵国有商业银行发行次级债务工具的邗f 宄 2 国有商业银行发行次级债务工具的背景与原因 银行业资本要求管制的一般理论认为，因为资本具有以下功能和作用，银行机构 必须持有充足的资本。一是资本的在险效应。由于银行的有限责任性质和对客户明确 的或者隐性的存款保证；银行资本融资成本高于债务融资成本：以及银行在投资时， 不能区分哪些是用自有资本投资的，哪些是用债务资金投资的，所以会对银行所有者 产生过度风险经营的逆向激励。要求银行保持充足的资本水平，银行就会选择审慎的 经营行为，防止自有资本的损失。二是资本的市场纪律效应。持有充足的资本，不仅 有利于提高银行机构的市场信誉，增强市场竞争力，降低融资成本，而且有利于保持 银行的市场地位，避免破产成本。三是资本缓冲效应。为防止意外的交易损失，银行 持有充足的资本，能够及时冲销损失而避免财务危机。四是资本的管制成本效应。不 管是募集资本还是减持资本，银行所承受的成本要大于一般工商企业。为了避免因管 制因素而产生的额外成本，银行必须进行审慎的资本决策。( 闫龙光，2 0 0 3 年) 资本充足管制正是依据上述基本原理而采取的一种管制机制，并且成为国际银行 业的统一管制标准，在金融市场化成熟的国家得到实践验证，成为构成银行业安全网 的一项重要管制制度。 巴塞尔协议提出了衡量银行资本充足性的最低标准比率，要求巴塞尔委员会的所 有成员国内从事国际业务的银行资本充足率应达到8 ，其中核心资本充足率至少达 到4 。 ( 巴塞尔委员会，1 9 8 8 年) 这一标准也逐渐成为国际通行的商业银行监管 标准，为世界各国所采纳，我国也于1 9 9 5 年以商业银行法的形式提出商业银行 应当遵循资本充足率不低于8 的监管原则。 2 1 中国银行业面临的新挑战 2 1 。1 监管机构强化资本约束 中国银监会于今年2 月公布了商业银行资本充足率管理办法，要求商业银行 资本充足率的计算建立在贷款损失准备足额提取的基础之上，并在计算信用风险资本 要求时采取更为审慎的标准，同时要求银行计算市场风险的资本要求，因此该办法实 施后，我国商业银行的资本充足率都会有一定程度的下降。 强化资本约束将对商业银行产生较大的冲击和深远的影响。从短期看，强化资本 约束将给商业银行经营管理带来一阵短痛，使得我国银行业出现行业性的资本短缺问 题，并迫使商业银行实施彻底的变革和大规模的兼并重组：从长期看，强化资本约束 将会彻底改变商业银行的经营理念和经营模式，引导商业银行从传统商业银行模式向 现代商业银行方向挺进，最终保证商业银行能够实现效益、质量和规模协调发展。( 马 5 一 0 2 2 0 2 5 1 7 3 许文兵国有商业银行发行次级债务工具的研究 蔚华，2 0 0 4 年) 强化资本约束在经营理念、内部管理、日常经营和监管机制上都对商业银行提出 了新的要求。 1 、在经营理念上，要求商业银行改变传统思路。尽管许多银行家在理论上比较 认同效益、质量、规模协调发展的重要性，但由于缺乏资本的硬性约束，在实践中却 容易演化成“规模至上”的经营理念，单纯片面地追求规模扩张。调整风险资产的风 险权重和计量方法，并将专项准备和当年利润剔除出资本后，使得“规模至上”的经 营理念在实践中突出地表现为资本严重短缺。强化资本约束将迫使商业银行改变传统 的经营理念和经营模式，走效益、质量和规模协调发展之路。 2 、在内部管理上，对银行提出了更高的要求。要求银行制定资本充足率管理的 规章制度，完善信用风险和市场风险的识别、计量和报告程序，定期评估资本充足率 水平，并建立相应的资本管理机制，加强对资本评估程序的检查和审计，确保各项监 控措施的有效实施。这将从根本上激励商业银行高度重视资本管理，开发和建设先进 的资本信息管理系统，完善资本充足率和经营风险的识别、计量和报告程序，以最大 程度地满足资本监管的要求。 3 、在业务品种上，要求商业银行进一步拓宽业务范围。为了在2 0 0 7 年之前弥 补资本缺口，尽快满足资本充足率达标的要求，商业银行必须以资本市场为主要运作 平台，开展综合化经营，分别从资本、风险资产两个角度，提高资本充足率。从资本 角度看，商业银行要积极引进战略投资者，实施资本市场融资( 比如发行股票、次级 债和可转债等) ，补充银行资本。从风险资产角度看，商业银行要限制存贷款规模的 过快增长，并积极将战略重点由传统的存贷款业务向以资本市场为基础的中间业务转 移。从长期看，商业银行的综合化经营，将导致其角色定位由传统的融资中介向新型 的服务中介转型，并因此推动我国金融体系由商业银行主导型向资本市场主导型转 变。 4 、在监管机制上，引入淘汰机制促使银行业加快兼并重组进程。银监会加大了 对资本充足率的监管力度，对资本不足的银行，将限制其资产增长速度和市场准入， 并将根据其风险程度及资本补充计划的实施情况，要求商业银行停办除低风险业务以 外的其它一切业务，停止审批商业银行增设机构和开办新业务；对资本严重不足的银 行，还可以要求其调整高级管理人员，对其实行接管或者促成机构重组，直至予以撤 销。 严格执行新管理办法的结果在中行和建行财务重组后公布的数据中可见一斑。 2 0 0 2 年底，中行的核心资本充足率7 8 5 ，资本充足率8 1 5 ，建行核心资本 充足率为5 7 8 ，资本充足率为6 9 1 。以此推算，在国家注资4 5 0 亿美元后，中 国银行和中国建设银行的资本充足率应分别达到1 6 5 和1 4 1 4 。但是按照监管部 门规定遵循更为审慎的标准计算资本和扣减项( 其中包括扣减未核销的非信贷资产损 6 0 2 2 0 2 5 1 7 3 许文兵 国有商业银行发行次级债务工具的研究 失因素) 后。实际结果却是注资后两家银行的资本充足率不升反降。根据中行2 0 0 3 年年报公布的数据，注资之后，核心资本充足率为6 1 8 ，资本充足率为6 9 8 。 而建行注资之后，核心资本充足率为5 8 8 ，资本充足率为6 5 1 ( 见表2 1 ) 。 表2 1 中行、建行注资前后资本充足率比较 中国银行资本充足率 建设银行资本充足率 核心资本总资本核心资本 总资本 2 0 0 2 住7 5 8 8 1 5 5 7 8 6 9 1 注资后( 理论值) 1 6 5 1 4 1 4 注资后( 实际值) 6 1 8 6 9 8 5 8 8 6 5 1 资料来源：中行、建行2 0 0 2 2 0 0 3 年年报 2 1 2 新巴塞尔协议对中国银行业的影响 今年6 月2 6 日，十国集团的中央银行行长和银行监管当局负责人举行会议，一 致同意公布资本计量和资本标准的国际协议：修订框架( 简称巴塞尔新协议) 。 巴塞尔新协议详细规定了风险敏感度更高银行的最低资本要求。通过制定一些原则帮 助银行评估资本充足率，帮助监管当局审查银行的评估情况，以确保银行有足够的资 本来抵御风险，使新协议资本要求的风险敏感度得到了提高。通过提高银行财务报告 的透明度，新协议还力求加强市场约束。这些措施对于管理水平不高的银行来说是一 个巨大的挑战。 虽然我国明确表示，至少在十国集团2 0 0 6 年实施新协议的几年后，我们仍将继 续执行1 9 8 8 年的老协议，但是作为世界金融体系的一个组成部分，我国银行监管机 构也不断努力使自身的监管标准和全球银行业保持同步，因此新资本协议也在潜移默 化地对我国的监管政策产生影响。中国银行业加入新巴塞尔协议家族，也必将是中国 金融改革大功告成的标志。 从目前情况来看，实施新资本协议将在资本充足率计算和风险资产计量等方面， 使国内商业银行面临巨大的压力和考验。 首先，资本充足率的倒逼效应将对国内商业银行业务发展形成压力。按照新资本 协议要求，商业银行应当为不同的风险敞口配置相应的最低资本，但国内商业银行的 资本充足率水平普遍较低，不能为风险敞口提供足够的资本支撑，风险敞口规模与资 本匹配失衡。同时，由于短期内不能实施先进的风险计量方法，国内商业银行享受不 到更多的资本优惠，资本充足率水平与国外先进银行相比差距会进一步拉大。根据资 本充足率的计算公式，要提高资本充足率，一是要提高资本的数量，二是要降低风险 资产规模。当前情形下，商业银行补充资本的渠道相当有限，短期内不可能通过注入 资本大幅度提高资本充足水平。在资本已定的情况下，就必须在风险资产上做文章， 7 国有商业银行发行次级债务t 只的研究 主要是降低信贷资产的风险敞口规模。资本充足率的这种逆向配置几乎意味着国内商 q k 银行降低风险敞口规模的途径就是降低信贷规模，甚至是减少和放弃一些优质客户 的信贷规模，使国内商业银行在市场竞争中处于相对劣势。( 李慧敏等，2 0 0 3 年) 其次，缺乏风险管理技术和先进风险计量手段。新资本协议中融入了风险管理技 术的最新成果，并通过制定资本金要求鼓励银行运用先进的风险管理技术和风险计量 方法。与国际实践相比，中国无疑在风险管理领域有着极大的差距。缺少市场风险的 基础工程技术和操作风险的风险计量模型，将使国内商业银行在实施新资本协议后不 能享受与国外先进银行同样的资本优惠。同时，由于金融市场体系的不完善，中国还 不存在真正意义上的金融衍生工具市场，这使得用于风险转移的各种金融工具缺乏交 易与创新的市场基础。所以无论在风险衡量模型的开发还是在运用金融衍生工具转移 风险的实际操作中，我国都落后于国际风险管理技术的发展。 最后，银行盈利能力计量方法的改变将降低国内商业银行的收益质量。新资本协 议吸收了“风险价值”的概念，使用风险调整资本收益来衡量银行的盈利能力，其核 心思想在于将未来可预计的风险损失量化为当期成本，直接对当期收益进行调整，使 银行的收益与所承担的风险直接挂钩，这将进一步降低国内商业银行的盈利水平。 2 2 我国银行业资本金现状 由于国内宏观经济金融政策环境的制约，中国银行业的资本充足率呈持续下降的 态势。一方面，目前国内商业银行的经营和盈利模式，决定了银行在现阶段主要依靠 不断扩大资产规模、获取存贷利差来实现利润的增长；另一方面资本不能随着风险资 产的增长得到及时补充。业务迅速发展与资本补充之间的矛盾，使银行资产规模增长 幅度远远大于其资本增长的幅度，资本充足率始终难以得到有效提高。1 9 9 4 2 0 0 3 年9 年间，中国银行业的资产规模年平均增幅为1 4 2 8 ，而资本年均增幅只有9 8 。 资本充足率指标呈持续下降趋势。到2 0 0 3 年底，按人民银行监管口径计算，国有商 业银行和各家股份制商业银行的平均资本充足率分别为4 6 1 和6 1 3 ，大大低于 发达国家商业银行的平均水平( 见图2 1 ) 。美国、英国、德国、加拿大、法国等西 方五国的平均资本充足率为1 1 2 9 ，其中最高的加拿大为1 2 1 6 ，最低的法国也 达到了1 0 5 7 。 8 0 2 2 0 2 5 17 3 许文兵 国有商业银行发行次级债务工具的研究 图2 - 1 、2 0 0 3 年度中国与发达国家银行业资本充足率比较 资料来源：f i t c h i b c ab a n k s c o p e ，中国金融年鉴( 2 0 0 3 ) 我国国有商业银行补充资本金的主要来源是每年税后利润的积累，所以资本增长 速度很慢。随着国有企业体制改革的不断深入，国有商业银行承担了巨额的改革成本， 一方面大量涌现的不良资产大大降低了国有银行的利息回收水平，导致经营效率不断 下滑，另一方面对不良资产的核销处置极大的消耗了银行原有的财务资源，进一步降 低了资本充足率水平。 我国政府在发现上述问题后，采取了一系列措施向国有商业银行输血，改善其资 本和资产状况。 ( 1 ) 下调银行业所得税和营业税税率，减轻税务负担，增强银行盈 利能力； ( 2 ) 1 9 9 8 年财政部定向发行2 7 0 0 亿元特别国债，补充国有银行资本金； ( 3 ) 成立四家资产管理公司，并剥离了国有商业银行的1 4 0 0 0 亿出于政策性贷款及 在转轨期间形成的不良资产，提升银行资产质量。这些措施增强了国有银行资金实力 和业务发展能力，并将资本充足率水平提高到8 以上。但由于国有银行的资产规模 增长速度远高于同期资本金的增幅，同时不良资产问题仍未彻底解决，注资后国有银 行资本充足率水平又开始下跌，并迅速回落到8 以下。 2 3 国有商业银行资本管理存在的问题及影响 2 3 1 国有商业银行资本管理存在的问题 由于国有商业银行国家独资的特殊性质，导致这些银行长期以来忽视对自有资本 数量及结构的管理。随着我国监管制度不断与国际接轨，国有商业银行资本结构单一、 资本金严重不足和资本管制无效等问题开始逐渐暴露出来，并有可能威胁到正常的经 营活动。 1 、资本结构单一 从对国有商业商业银行资本结构的分析中( 见表2 2 ) 可以看到： 一9 0 2 2 0 2 5 1 7 3 许文兵国有商业银行发行次级债务工具的研究 ( 1 ) 我国国有商业银行核心资本在银行的资本总额中占据了绝对地位( 8 3 ) ， 而核心资本中实收资本又占了相当大的比重，其中工行与农行尤为明显，两家银行的 实收资本都在8 0 以上。实收资本在核心资本中占比居高不下，说明银行资本增加 对国家财政具有很强的依赖性。 ( 2 ) 国有商业银行盈利规模的差异，直接影响着自身资本构成的比例。虽然建 行、中行的盈利状况相对较好，分别积累了2 2 1 亿元、7 2 8 亿元的公开储备，内源资 本占比相对稍高，但总体而言，各银行盈利状况都不太理想，四家国有商业银行公开 储备在资本总额中仅占1 6 。 ( 3 ) 在国有商业银行资本构成中，附属资本种类少、占比低( 1 7 ) 。既没有 资产重估储备，也没有资本性债券，仅有按规定提取的三项普通准备金，而少量呆账 准备金也因绝大部分被直接用以冲销坏账而基本上未作为资本来有效运用。然而从国 际银行业的情况看，附属资本对提高银行资本充足率起到了重要作用，所以附属资本 不足的状况不利于国有商业银行资本充足率达到国际标准。 表2 2 国有商业银行资本结构比较( 2 0 0 2 年末) 单位：亿元 国有银行中国工中国农中国银中国建合计 巴塞尔协议 项目 商银行 业银行 行设银行 ( 占比) 核实收资本 实收资本 1 6 0 7 1 2 9 2 1 4 2 1 8 5 1 5 1 7 1 心 ( 普通股) ( 8 4 ) ( 8 1 ) ( 5 0 ) ( 6 3 )( 6 7 ) 资 资本公积 1 36 2 2 2 2 1 3 21 1 8 8 本 公开储备盈余公积1 4 8 ( 1 6 ) 未分配利润 1 13 6 1 0 6 0 附非公开储备 属 重估储备 1 3 1 8 资 普通准备金准备金 1 2 72 3 86 8 12 7 2 ( 1 7 ) 本 混合资本工具 次级债务工具 资本合计1 9 0 6 1 5 9 9 2 8 3 01 3 4 47 6 7 8 资料来源：2 0 0 2 年各行年报 注：1 、由于中行、建行在国家注资后资本结构发生了重大变化，不具有可比性，故采用2 0 0 2 年的数据进行比较；2 、在计算资本合计时没有扣减扣除项，因此不等于计算资本充足率时的总 资本 单一性的资本结构，从总体上降低了国有商业银行的资本充足率，限制了国有商 业银行达到巴塞尔协议规定标准的能力，同时表明国有商业银行的融资渠道狭窄， 积累能力较低，缺乏有效的资本生成机制。 t 0 一 0 2 2 0 2 5 1 7 3 许文兵国有商业银行发行次级债务工具的研究 与国际上管理比较先进的同业相比，国有商业银行资本结构的弱点更加显而易见 ( 见图2 2 ) 。据美林证券公司分析，在国际大银行的资本结构中，普通股股本和权 益类资本所占比重平均为6 0 ，次级债务工具所占比重达到了2 5 ，优先股、少数 股股东权益和其他形式的资本合计约占15 。 国际先进银行 国有商业银行 图2 2 ：国有商业银行与国际知名银行资本结构比较 2 、资本金严重不足 我国商业银行资本绝对值较大，从表面上看银行资本实力雄厚，但实际上资本充 足率达不到最低的监控标准，而且还有不断下降的趋势。 国有商业银行的资本充足率普遍偏低。四大国有商业银行中只有中行和建行达到 7 以上，而农行更是只有1 左右，远低于同期国际上知名的大银行( 见表2 3 ) 。 表2 3 国有商业银行与国际知名银行资本充足率比较 2 0 0 3 年资本充足率2 0 0 2 年资本充足率 核心资本 总资本 核心资本总资本 汇丰银行 8 9 1 2 8 8 1 2 9 9 花旗银行 8 4 1 2 5 8 8 4 1 2 5 6 德意志银行 1 0 1 3 9 9 6 1 2 6 渣打银行8 8 1 4 6 8 3 1 4 2 工商银行 4 7 7 5 5 2 4 7 95 5 6 中国银行 7 ”7 6 9 7 8 5 8 1 5 建设银行5 1 7 7 5 8 5 7 8 6 9 1 农业银行 1 3 4 1 4 4 资料来源：各行年报( 2 0 0 2 - 2 0 0 3 年) 注：1 、中国银行和建设银行数据为注资前口径；2 、农业银行未披露2 0 0 3 年相应数据。 随着资产业务较快增长，国有商业银行的资本充足率还有进一步恶化的趋势。这 种状况严重阻碍了银行资产业务的良性扩展和创新能力的提高。同时目前中国银行业 在不良贷款拨备制度和风险资产计算方法等方面仍未与世界接轨，所以实际的资本充 足率水平比对外公布的数据更低。如果任由这种情况继续发展下去，在2 0 0 7 年银行 0 2 2 0 2 5 1 7 3 许文兵国有商业银行发行次级债务工具的研究 业全面对外开放后，国有商业银行将无法拥有与跨国银行相抗衡的实力。 3 、银行业资本管制无效 我国银行业普遍存在国家信誉为主导的资本结构。国家信誉虽然在一定程度上可 以增加银行吸收风险、核销损失的能力，但是不能弥补市场纪律约束不完全性，抑制 银行管理者对风险的逆向选择，引导银行机构选择使社会各方代理人利益最大化的资 本结构和审慎经营行为。 对国有银行来说，在资本结构中，无论是国家信誉资本还是实际的股权资本，政 府都是唯一的出资人。出于国有银行的国家独资性质，银行的稳定性与其资本充足与 否几乎没有直接的联系。银行凭借国家信誉维护其企业声誉，进而根本不需要资本金 来维持其各项业务的发展。在这种情况下，国有银行就不需要进行经济资本决策，因 为不管有没有资本金，不管资本金充足与否，市场参与者不会怀疑其市场信誉，也不 会影响其筹资能力和筹资成本。由于银行内在的经济资本失去了约束力，资本要求管 制因而也失去了应有的管制效应。在这种情况下，尽管通过剥离不良资产、发行特别 国债，改善了资本状况，但并没有从根本上解决国有银行的管理问题。虽然把对国有 银行的资本充足性监管作为风险性监管的核心指标，但没有实际的管制效应。我国银 行业长期的风险积累和屡屡发生的违规违法行为，就是这种特殊资本结构的必然产 物。( 闫龙光，2 0 0 3 年) 2 3 2 国有商业银行资本管理薄弱的消极影响 国有银行资本管理薄弱的现状将对其日常经营和发展产生重大的消极影响。 1 、削弱了国有商业银行吸收和消化资产损失的能力。长期以来国有商业银行资 本金不足和贷款损失准备金提取严重偏低的局面，导致银行无法及时吸收和消化损 失。由于目前贷款仍然是银行资产的重要组成部分，在日常经营活动中会不可避免地 产生不良贷款，再加上一些历史遗留问题的存在，最终形成了国有商业银行不良资产 规模居高不下的局面。这种情况一方面占据了银行的贷款规模资源，影响了业务正常 发展，另一方面也成为银行经营过程中的一大隐患。 2 、影响了国有商业银行的核心竞争力。我国加入w t o 后加速了银行业开放进 程，将逐步取消对外资银行经营的业务和地域限制，使国有商业银行不但要面对其他 股份制商业银行的挑战，更要直面国际大银行的竞争。随着国家信誉逐渐退出国有商 业银行和资本金问题被日益关注，较低的资本充足率将影响存款人与社会公众对银行 的信心，这些都将进一步削弱国有商业银行的核心竞争力，并最终反映到国有商业银 行的各项业务的拓展过程中。 3 、限制了国有商业银行的融资能力。从债券融资的角度看，由于国有商业银行 资本充足率水平较低，很难获得国际权威资信评级机构的较高评价，不但会提高国际 1 2 0 2 2 0 2 5 17 3 许文兵 国有商业银行发行次级债务工具的研究 金融市场上的融资成本，而且融资渠道也受到了限制。从股票融资的角度看，无论在 境内还是在境外发行股票，其先决条件就是资本充足率和资产质量的达标，国有商业 银行在资本余达到一定规模前必然无法通过监管部门的审核，实旌股票融资计划。 4 、对我国金融体系的稳定产生威胁。国有商业银行占全社会金融资产近8 0 ， 占中国存贷款市场7 0 和结算市场8 0 以上的份额。其资本金不足的问题如果长期 得不到解决将转化为的巨大金融风险，导致严重的后果，甚至引发整个银行业的危机， 进而危及金融体系和宏观经济的稳定，届时即使国家担保也无济于事。( 郑鸣等，2 0 0 3 年) 从国有商业银行( 除农业银行) 资本结构来看，核心资本充足率是不低的，影响 总资本充足率提高的因素主要是附属资本的缺乏，尤其是次级债务工具的空白。缺乏 高效的补充附属资本的融资工具，这在相当程度上制约了银行体系的健康发展，因此 发行次级债务工具对维持我国国有商业银行的正常经营，提高资本充足率，在激烈的 竞争环境中保持市场份额的稳定和建立高效持久的资本金补充渠道等方面都具有重 要的战略意义。 0 2 2 0 2 5 17 3 许文兵国有商业银行发行次级债务工具的研究 3 国有商业银行发行次级债务工具的必要性及可行性 3 1 次级债务工具的定义 按照巴塞尔协议的规定，商业银行可以发行期限在5 年以上的无担保次级债务工 具，以增加商业银行的附属资本，提高资本充足率。作为补充商业银行资本金的次级 债务工具需要符合以下几个方面的条件： 第一、债务不能被担保； 第二、债务的期限在5 年以上； 第三、债务发行的条款中不能有与银行稳健经营相违背的内容，例如影响资本流 动、限制银行管理层的正常运作或是限制监管机构检查等方面的内容； 第四、除非发债银行破产，否则次级债务工具不能提前兑付，即未到期不可赎回： 即使债务到期，若银行偿还这些债务后，银行的资本充足率低于监管当局规定的最低 标准，银行亦可以不偿还； 第五、当发债银行破产时，次级债务工具的清偿顺序排在有存款保险的债权人和 银行存款储户之后，即非优先偿还； 第六、次级债务不具有信用敏感类型的特征，即债务的利息兑付不能因商业银行 经营状况的变化而调整。 次级债务工具作为附属资本，不完全具备核心资本的特点，因此，在数量上，巴 塞尔协议还规定，次级债务工具不得超过核心资本的5 0 ，同时在计算附属资本时 对到期日在5 年内的债务按每年2 0 进行累积折扣。 3 。2 国有商业银行发行次级债务工具的必要性 3 2 1 国有商业银行发行次级债务工具的作用 目前国有商业银行资本充足率偏低，2 0 0 3 年平均水平仅4 6 1 ，不良贷款率始 终保持在比较高的水平，明显高于国际同业5 左右的平均值。在这种条件下，国有 商业银行很难通过股票融资等方式改善资本金状况，而发行次级债务工具可以提供一 种方便、快捷的融资渠道，为国有商业银行的经营和发展提供支持，为其从根本上改 变原有的管理体制，与世界先进管理理念接轨提供缓冲的余地。 1 、发行次级债务工具是商业银行高效、便捷、灵活补充资本的渠道。对于商业 银行来说，发行次级债务工具是快速补充资本的便捷方式，有利于商业银行迅速达到 资本监管要求。发行次级债务工具，有利于商业银行建立起一个经常性的、动态的资 本补充机制，拓宽资本补充渠道。 2 、发行次级债务工具是成本相对较低的资本补充渠道。从国际国内资本市场所 1 4 0 2 2 0 2 5 1 7 3 许文兵国有商业银行发行次级债务工具的研究 要求的商业银行资本回报率来看，股东权益资本是回报要求最高的资本来源，与股东 权益资本相比，次级债务工具是低成本的资本来源之一。 ( m a r kc a r e y ，2 0 0 2 ) 尤 其是在当前人民币利率处于较低水平的时期，次级债务工具将成为国有商业银行补充 附属资本，提高资本充足率的重要渠道。 3 、发行次级债务工具有利于银行业务的发展。次级债务工具是一种积极、主动 的负债方式，银行可根据资产业务的期限结构和利率结构，设计出与之相匹配的次级 债产品，来达到降低风险、增强竞争实力的目的。 4 、发行次级债务工具有利于加强对商业银行的市场约束。次级债券在二级市场 的流通交易，将进一步加强对发行次级债券银行的市场约束，二级市场上次级债券的 价格与发行银行的风险变化存在较为直接的联系，发债银行的经营状况通常会通过其 次级债券的收益率变动予以体现，从而使发债银行处于市场的持续监督之中，这有利 于银行加强自我风险管理。 次级债务工具的特性也决定了其持有人会成为相对稳定的银行监督者，密切关注 银行的风险状况，并通过市场机制对银行经营形成制约。 5 、提高监管效率。对于监管当局来说，由于商业银行发行次级债券需要向市场 定期进行信息披露，从而有助于监管效率的提高。发行次级债券的商业银行定期公布 其经营状况，并接受债信评级，提高了商业银行经营的透明度，有利于次级债券的持 有人和监管机构加强对商业银行风险状况的外部监督检查，约束银行的高风险行为。 商业银行次级债务工具的发行和流通，可以使监管当局在现场和非现场监管的基 础上，增加从市场获取信息的重要渠道，一般情况下市场信号比监管当局的反应更为 灵敏，所以市场信息有利于提高监管当局的风险预警能力。 6 、对于投资者来说，由商业银行发行的次级债务工具填补了我国债券市场上的 空白，改变我国债券市场品种单一，发债主体单调的现状。次级债券的发行和流通将 使债券市场形成国债、央行票据、金融债、次级债、公司债等多层次的品种结构，让 投资者有更多的选择。同时，引入更多的发债主体和投资主体后，有助于形成竞争格 局，促进债券市场的活跃和发展。 央行金融市场司副司长沈炳熙指出，中国发行次级债有利于助推商业银行改革， 还有利于推动我国债券市场的建设。因为它将扩大发行人和债券市场的品种，改善我 国债券市场品种单一的局面，也为投资者提供了更多的投资选择，将进一步完善我国 商业银行债券发行制度。跟国债和金融债相比，次级债的商品信用特征比较明显，对 发行、审计和信息披露的要求比较严，可以为我国银行间债券市场进一步发展积累有 益的经验。( 沈炳熙，2 0 0 4 ) 1 5 0 2 2 0 2 5 1 7 3 许义兵国有商业银行发行次级债务工具的研究 3 2 2 国有商业银行发行次级债务工具补充资本金的必要性 借鉴国际银行业发行次级债务工具的成功经验，是中国国有商业银行乃至整个银 行业增加资本金、增强抗风险能力的客观需要，是维护整个银行体系安全稳健和长期 可持续发展的客观需要。( 卓夫，2 0 0 4 年) 长期以来，我国国有商业银行业务经营“先天不足”的状况未得到有效改善，银 行资本金主要依赖于政府财政支出，资本充足水平远未达到巴塞尔协议要求的标准。 过去国内银行界有一种错误的看法，认为国有商业银行只需国家信用就能维持稳定的 经营状况，而无需充足的资本金，这种想法的直接后果就是长期以来国有银行忽视资 本的管理和投入产出分析。 国有商业银行资本金融资渠道狭窄是制约其提高资本充足率的症结所在。目前， 国有商业银行充实资本金( 包括核心资本和附属资本) 的潜在途径大致可分为：财政 注资、利润留成、增资扩股、发行股票( 包括发行优先股) 、发行金融债券、发行次 级债务工具等。然而从现实情况看，大部分途径都无法在短期内实施，并达到缓解国 有商业银行资本金困境的目的，具体分析如下： 1 、通过财政拨款或发行特别国债来提高银行的资本金。这种方式原则上适用于 国家全资所有的国有商业银行。但是，近几年来政府己通过发行特别国债和外汇注资 等方式向国有银行投入了6 5 0 0 多亿元，考虑到我国财政收入和支出的刚性限制，同 时政府也需要一段时间考察注资的成果，所以在短期内期望通过财政再次大规模注资 来解决国有商业银行的资本金问题十分困难。 2 、私募性增资扩股。对于那些资产规模不是很大的城市商业银行来说，这无疑 是种比较有效的增加资本金的方法。我国从2 0 0 1 年下半年起，许多城市商业银行 进行了增资扩股，大大提高了它们的资本充足率。但是，私募增资扩股的最大缺陷是 融资额小，周期长，所以这种融资方式对于资产规模很大的国有商业银行来说仅仅是 杯水车薪，无法从根本上解决问题。 3 、公开发行股票融资。国有商业银行通过公开发行股票来增加银行资本金，可 以建立起一种长效的资本金补充机制，为业务的持续发展打下良好的基础，是一种比 较理想的选择。然而，国有商业银行要上市必须达到监管部门在资本充足率和不良贷 款方面的监管要求，而要达到这些指标在没有外部支持的情况下很难一蹴而就。同时 由于我国股市已经连续多年处于极不景气的状态，外国投资者对于中国概念大型企业 i p o 的投资热情也有所减弱，想在短期内通过股票发行来根本解决银行资本金的注入 问题还有很长一段路要走，十分困难。 4 、金融债券。从金融债券的发行情况来看，国有商业银行从1 9 8 2 年起就开始 发行金融债券，但由于种种原因，从1 9 9 2 年起，金融债券的发行被叫停。1 9 9 4 年， 政府把国有商业银行的政策性贷款业务剥离出来，成立了三大政策性银行，开始向商 1 6 0 2 2 0 2 5 17 3 许文兵 国有商业银行发行次级债务工具的研究 业性金融机构发行以财政担保的长期政策性金融债券，但从严格意义上说，这类金融 债券应归属于政府债券之列，不应列入资本性金融债券的范畴。至于特种金融债券， 则是一个特定历史时期的产物，只存续了很短的时间( 1 9 9 6 1 9 9 7 ) 。所以国有商业 银行发行金融债券没有政策上的可行性。 5 、利润留成。近几年来虽然国有商业银行的盈利水平普遍上升，拨备前利润大 幅度提高，但各行在利润使用方面，都无一例外的选择将利润作为提升资产质量的重 要财务资源，