（工商管理专业论文）审计与上市公司会计信息透明度相关性的理论分析与实证研究.pdf

0 3 2 0 2 5 2 5 9 顾黎霞审计与上市公司会计信息透明度相关性的理论分析与实证研究 摘要 中国证券市场成立十数年以来，会计信息透明度不高始终困扰着市场各方参与 者，是阻碍中国证券市场发展壮大的重要因素之一。因此，围绕着“独立审计能否发 挥其应有的鉴证作用从而提升会计透明度”这一问题的研究倍受各方的关注。本文从 理论上分析了审计与会计信息透明度的内在相关性，认为审计有助于会计信息使用者 准确评价上市公司财务状况、经营成果，提高了会计信息的透明度，降低了证券市场 中的信息不对称性。同时运用事件研究法和多元回归法等实证研究方法，通过对2 0 0 2 - - 2 0 0 3 年度上市公司相关数据进行收集、整理、分析，发现投资者对年报中披露的不 同类型的审计意见做出了相应的反应，从而验证了“审计可以提高上市公司的会计信 息透明度”这一命题。 关键词：审计会计透明度信息不对称实证研究 、 0 3 2 0 2 5 2 5 9 顾黎霞审计与上市公司会计信息透明度相关性的理论分析与实证研究 a b s t r a c t s i n c et h ee s t a b l i s h m e n to fc h i n e s es e c u r i t ym a r k e t , t h el o wd e g r e eo fa c c o u n t i n g t r a n s p a r e n c yh a sb e e nd i s t u r b i n gt h ep a r t i c i p a n t so f t h em a r k e tf r o mt h ev e r yb e g i n n i n g ， w h i c hi sa l s oo n eo ft h em o s ts e r i o u sf a c t o r sh o l d i n gb a c kt h ed e v e l o p m e n to fc h i n e s e s e c u r i t ym a r k e t s os t u d i e so nw h e t h e ri n d e p e n d e n ta u d i t i n gc a ne x e r ti t sb s ei ni d e n t i f y i n g a c c o u n t i n gi n f o r m a t i o na n dt h e nr a i s et h et r a n s p a r e n c yd e g r e eh a v ec a u g h tt h ee y e so f t h e s ep a r t i c i p a n t s i nt h i s a r t i c l e ，t h ec o r r e l a t i o nb e t w e e na u d i t i n ga n dt r a n s p a r e n c yo fa c c o u n t i n g i n f o r m a t i o ni sa n a l y z e d t h ea u t h o rt h i n k sa u d i t i n gh e l p sa c c o u n t i n gi n f o r m a t i o nu s e r s c o r r e c t l ya p p r a i s ef i n a n c i a ls t a t u s ，o p e r a t i n ga c h i e v e m e n te t e o f l i s t e dc o m p a n i e s ，a n dt h e n e i t h e rr a i s et h ea c c o u n t i n gt r a n s p a r e n c yo rl o w e rt h ei n f o r m a t i o na s y m m e t r yi nt h es e c u r i t y m a r k e t b e s i d e s ，e m p i r i c a ls t u d ym e t h o d ss u c ha se v e n ts t u d ym e t h o d sa n dm u l t i p l e r e g r e s s i o nh a v e b e e np e r f o r m e dt of i n dt h a ti n v e s t o r sr e a c td i f f e r e n t l yt od i f f e r e n th n do f a u d i t i n go p i n i o n ，w h i c ha l s ot e s t i f yt h eh y p o t h e s i st h a ta u d i t i n gc a nr a i s et h ea c c o t m t i n g t r a n s p a r e n c yo f l i s t e dc o m p a n i e s k e yw o r d s ：a u d i t i n g a c c o u n t i n gt r a n s p a r e n c y i n f o r m a t i o n a s y m m e t r y e m p i r i c a ls t u d y 2 0 3 2 0 2 5 2 5 9 顾黎霞审计与上市公司会计信息透明度相关性的理论分析与实证研究 1 1 引言 1 序论 我国证券市场经过十余年的发展取得了举世瞩目的成就。它对于推进我国国有企 业改制，建立现代企业制度，加快我国经济的市场化改革发挥了巨大的作用。但是， 由于运作不规范，我国证券市场不仅不能将稀缺资源配置到最能为社会创造财富的企 业中去，甚至出现逆配置，将稀缺资源配置到了那些劣质企业中。造成这种现象的原 因固然很多，但笔者认为，最重要的一点是我国证券市场信息不透明。不解决信息不 对称问题，证券市场就不能将稀缺资源以最快的速度配置到最需要资金、最能创造财 富的企业中去，就不能实现市场和社会经济的帕累托改进，证券市场也就不是规范、 有效、能最大限度地发挥优化资源配置作用的市场。 上市公司的会计信息是上市公司一段时期内生产、经营活动成果的综合反应，是 所有公开信息中最核心的一部分。而上市公司会计信息的真实性、准确性、及时性、 可比性及完整性都很差，信息透明度很低，造成证券市场参与各方的信息严重不对称。 因此，要想实现我国证券市场的规范化，就必须要提高上市公司的会计信息透明度。 而要提高会计信息的透明度，不仅需要尽快完善上市公司法人治理结构、规范证券市 场的法规建设，而且需要使各种市场规则真正得到遵守并发挥作用。其中，独立审计 切实发挥其应有的作用是非常重要的。本文试图从理论上论证审计与上市公司的会计 信息透明度之间的相关关系，并通过收集中国证券市场相关数据运用实证研究的方法 加以验证，从审计角度出发，揭示提高会计信息透明度的方法与手段，为监管层制定 相关政策法规提供理论依据。本文结构如下： 第一章：序论。介绍了国内外有关“审计与证券市场会计信息相关性”这一命 题相关的研究状况和本文主要采取的研究方法。 第二章：审计与会计信息透明度相关性的理论分析。本章主要对会计信息透明度 这一概念进行定义，揭示了提高中国证券市场会计信息透明度的状况，运用了委托代 理理论和信号理论分析了审计与会计透明度的相关性。 第三章：审计与会计信息透明度相关性的实证研究。本章通过收集2 0 0 2 - - 2 0 0 3 年度中国证券市场上市公司有关数据，运用超额收益率法和多元回归法，揭示审计与 会计信息透明度的相关性。 第四章：政策建议。本章是在前文的理论分析和实证研究的基础上，从审计的角 度出发，针对中国证券市场会计信息透明度不高的现状提出了相应的解决方法。 第五章：结论与展望。本章主要对上述研究进行总结，并指出了作者在该研究课 题上的不足之处以及需要进一步研究的方向和领域。 0 3 2 0 2 5 2 5 9 顾黎霞 审计与上市公司会计信息透明度相关性的理论分析与实证研究 1 2 文献综述 审计的作用在于为财务报表信息的可靠性提供一定的保证，而这种保证能否得到 投资者的认可最终体现在两个方面，一是市场对于会计信息的反应是否随着审计报告 质量的不同而有所区别，二是市场对于会计信息的反应是否随着审计报告的类型而有 所区别，尤其是对于非标准审计意见( 包括带说明段的无保留审计意见、保留意见、 否定意见和拒绝发表意见) 来说，其中蕴涵的关于会计信息质量的修正意义能否起到 适当的警戒作用，更是直接体现了审计对提高会计信息透明度作用的发挥程度。 就前者而言，审计报告的质量关键取决于审计师的独立性状况与自身的执业水 平，g u l ，s u n ，t s u i ( 2 0 0 1 ) 以1 9 9 6 1 9 9 7 年在上海交易所上市的公司为样本，研究了 审计师质量对于盈余信息含量的影响，他们发现，由高质量会计师事务所进行审计的 公司，盈利增长的市场反应更为强烈。 更多的研究集中在了后一方面。李增泉( 1 9 9 9 ) 以上市公司1 9 9 3 年- - 1 9 9 7 年度审计 意见为研究对象，研究了年报公告日前后2 0 天内的市场反应“1 。在控制了其他因素以 后，作者发现，出具标准无保留审计意见的公司与出具非标准无保留审计意见的公司 在年报公布前后有不同的市场表现，从而意味着审计意见会对投资者的决策行为产生 重要影响。在进一步按照出具非标准无保留意见的具体原因分类后，研究结果显示， 不同类型的审计意见会引起不同的市场反应，但投资者并未对其进行严格区分。c h e n 、 s u 和z h a o ( 1 9 9 9 ) 检验了1 9 9 5 年至1 9 9 7 年间a 股市场对上市公司年度报告审计意见的反 应。他们的研究结果显示，尽管非标准无保留审计意见导致了显著负的超额回报， 但市场并未根据非标准无保留审计意见的性质差异与审计意见被出具的原因不同而 做出区别反应。单鑫( 1 9 9 9 ) 专门对1 9 9 7 年年报保留审计意见的市场反应进行了研究0 1 ， 作者发现，股票市场具有明显负面的反应，且效应是在至公告日为止的6 个交易日内 缓慢渗透到市场上的。陈晓( 2 0 0 1 ) ，王鑫( 2 0 0 1 ) 进一步分析了1 9 9 8 、1 9 9 9 年年报公告 前后1 0 天内保留审计意见的市场反应，研究结果显示，股票市场对1 9 9 8 年年报保留 审计意见的披露没有显著的负面反应，对1 9 9 9 年年报保留审计意见而言，也仅在公告 后的4 天期间内对首次保留审计意见有显著的负反应，从而表明股票市场上的投资者 对于保留意见的态度在不断地发生变化。陈梅花( 2 0 0 2 ) 的最新研究结果同上述文献的 结论呈现出一定的差别旧，作者以1 9 9 5 - 1 9 9 9 年期间上市公司年报中披露的非标准无 保留意见为研究对象，未能发现充分的证据表明我国证券市场中审计意见具有信息含 量。由于她并没有进行分年度的分析，也未对是否连续发表审计意见进行控制，文章 结果的可靠性也许值得怀疑。事实上，其他研究已经表明，从1 9 9 7 年至1 9 9 9 年，资本 市场对于首次保留审计意见的市场反应存在一定的变化，这种变化可能正是导致作者 没有发现审计意见信息含量的原因。 4 0 3 2 0 2 5 2 5 9 顾黎霞 审计与上市公司会计信息透明度相关性的理论分析与实证研究 1 3 研究方法 在大量的研究成果中，针对“审计是否能够提高上市公司会计信息透明度”这一 命题的研究得出了完全不同的两类观点。一类观点认为：证券市场对不同类型的审计 意见信号没有加以区分，审计对提高上市公司会计信息透明度没有任何帮助；另一类 观点认为：证券市场对不同类型的审计信号能够区分，审计对提高上市公司透明度是 有作用的。之所以产生这样两类完全对立的观点，笔者认为是由于以下原因造成的： ( 1 ) 大多采取超额收益率法。选取控制样本的标准不一致，无法完全剔除盈余、资 产重组、违约等重大事项对超额收益率的影响：( 2 ) 采集研究样本的年份不同。中 国证券市场是新兴市场，制度法规还不健全、不成熟，市场的有效性未达到半强式， 造成不同年份的市场反应不尽相同；( 3 ) 考察的时间窗口过长。时间窗口过长容易 导致其他信息干扰超额收益率。 针对上述研究中存在的不足之处，本文运用信息论和委托代理理论对审计与上市 公司会计信息透明度的相关性进行了理论分析，并构造模型运用实证的方法对理论分 析加以验证。在实证研究中采集研究样本为的2 0 0 2 、2 0 0 3 年两年中符合条件的样本。 考察的时间窗口控制的年报公布后的五个交易日内。并采取超额收益率法和多元回归 两种模型相互印证，以期得出较为可靠的研究结论。 0 3 2 0 2 5 2 5 9 顾黎霞 审计与上市公司会计信息透明度相关性的理论分析与实证研究 2 审计与上市公司会计信息透明度相关性的理论分析 2 1 会计信息透明度的定义 会计的目的在于向企业外部利害关系人( 包括投资者、监管者、社会公众、雇员、 主要的供应商和客户、中介机构等) 提供对投资、信贷、监管或其他决策有用的信息。 从经济学角度来看，会计信息有助于提高资本、资产和其他资源的配置效率，降低交 易成本，有助于形成契约上的事后( e x - - p o s t ) 解决机制。纵观会计信息的研究发展， 经历了2 0 世纪7 0 和8 0 年代的相关性与可靠性的讨论，9 0 年代对会计信息披露问题的普 遍关注，到最近几年的会计透明度的研究。从7 0 年代初期开始，关于会计信息质量的 研究主要集中在相关性和可靠性的争论上。f a s b 的第二号概念公告“会计信息的质量 特征”被认为是这一问题的集大成之作。该报告从财务报告的目标出发，提出了两条 最基本的会计信息质量特征：相关性( r e l e v a n c e ) 与可靠性( r e l i a b i l i t y ) 。按照 f a s b 的定义，相关性是“导致决策差别的能力”，具体指信息的预测价值、反馈价值 和及时性；可靠性是指信息值得使用者信赖，它又分为如实反映、可验证性和中立性。 在此之后，加拿大、澳大利亚、国际会计委员会( i a s c ) 、英国等也先后关注会计信 息的质量问题，提出了类似的观点。随着经济全球化和资本国际化流动的加剧，各国 会计准则之间的差异、信息披露制度的完善及相关会计问题引起了人们更多的注意。 信息披露制度成为各国政体、经济发展程度、相互沟通等方面的因素，目前各国对会 计信息披露尚未形成一致的标准。从技术上看，信息披露的标准主要应从时间、质量 和数量上去把握，这三者基本涵盖了对信息披露行为的形式、内容和范围上的要求。 1 9 9 6 年4 月1 1 日，美国证券交易委员会( s e c ) 发布了i a s c “核心准则”的声明。 在该声明中，s e c 提出三项评价“核心准则”的要素，其中第二项是“高质量”。s e c 对“高质量”的具体解释是可比性、透明度( t r a n s p a r e n c y ) 和充分披露。这之后s e c 及其主席a r t h u rl e y i i t 多次公开重申高质量会计准则问题，并将透明度作为一个核 心的概念加以使用。 1 9 9 7 年初东南亚金融危机爆发以后，许多国际性组织在分析东南亚金融危机的原 因时，将东南亚国家不透明的会计信息归为经济危机爆发的原因之一。联合国贸发局 ( u n c t a d ) 的调查报告直接讨论了会计信息披露对东南亚金融危机的影响。该报告认 为，东南亚国家很多金融机构与公司的失败和近乎失败，其可能的原因有：高负债、 私营部门对外汇日益增长的依赖、透明度和解释度不足。该报告没有正面界定透明度、 但对关联方信贷、外币债务、衍生工具、分部信息、或有债务、银行财务报表披露等 六个问题，比较了东南亚国际会计实务与国际会计准则的差异，发现这些国家会计信 息披露明显低于国际会计准则的要求。由此我们可以推断：披露程度是透明度的一个 重要标志。尽管如此，会计信息透明度究竟指的是什么，它和相关性、可靠性、信息 6 0 3 2 0 2 5 2 5 9 顾黎霞 审计与上市公司会计信息透明度相关性的理论分析与实证研究 披露概念之间的关系仍然缺乏一个有效的界定。第一个对透明度概念做出明确界定的 是巴塞尔银行监管委员会( b a s l ec o m m i t t e eo nb a n k i n gs u p e r v i s i o n ) ，其在1 9 9 8 年9 月发布的“增强银行透明度”研究报告中，将透明度定义为：公开披露可靠与及 时的信息，有助于信息使用者准确评价一家银行的财务状况和业绩、经营活动、风险 分布及风险管理实务。该报告进一步讨论认为，披露本身不必然导致透明j 为实现透 明，必须提供及时、准确、相关和充分的定性与定量的信息披露，并且这些披露必须 建立在完善的计量原则之上。按照巴塞尔银行监管委员会的定义，高透明度意味着能 够“透过现象看本质”，即企业所提供的信息，使用者能据以准确了解企业的财务状 况、经营成果及风险程度。换言之，在现有的确认与计量的框架下，通过有效的披露 来增强会计信息的透明度，应当是一种可行的选择。从目前的各种论述及现有会计准 则的要求看，有效的披露应当包括披露更多的信息。 透明信息的特征包括：全面、相关、及时、可靠、可比、重大。会计透明度是对 会计信息质量标准和一般意义会计信息披露要求的发展。是一个关于会计信息质 量的全面概念，包括：会计准则的制定和执行、会计信息质量标准，信息披露及监管 等。它有三方面的含义：( 1 ) 有一套清晰、准确、正式、易理解、普遍认可的会计准 则和会计信息，披露各种监管体系。所有会计准则和会计信息披露各种监管制度是协 调一致而非政出多门、相互矛盾。( 2 ) 对会计准则的高度遵循，无论公营部门还是私 营部门、政府机构还是企业都能够严格遵循会计准则。( 3 ) 对外提供高频率的准确信 息，能够便利的获得有关财务状况、经营成果、现金流量和经营风险水平的信息。在 会计核算的一般原则中，我们认为相关性和可靠性是侧重于会计自身的质量标准，信 息披露则是侧重实现会计信息标准的一种方式，那么会计透明度则是一个全面、综合 的概念，它不仅同时顾及了会计信息自身的质量标准以及实现会计信息自身的质量标 准的方式，而且还丰富了会计信息质量标准和实现会计信息质量标准的方式，是一套 全面的会计信息质量标准和一个进行会计信息全面质量管理的“工具箱”。 根据葛家澍和陈守德的观点嘲，透明度是一个含义广泛，要求很高的质量概念。 因为从表面上看，所谓透明度，似乎只要清晰、易懂、避免含糊不清就可以了。其实， 透明度高的信息，应当是高质量信息的同义概念，它必须有足够的有用的信息含量。 即应当指：如实的、可比的反映一个企业与投资人相关的信息；要把这些信息综合成 一个描绘企业经营真相与诚实财务状况的图像；在这个图像的描绘中，不为某个利益 集团的利益而弄虚作假，不粉饰盈利；不遗漏按准则和制度必须确认披露的一切有利 和不利事项；充分披露企业已经存在或可能存在的风险；当然也不能掩盖企业业已形 成或极有可能获得的收入、利益和机遇，而且表述要清楚、确切，绝不含糊，要能反 映交易与事项的经济实质。也就是说，在满足决策有用性的基础上符合组成透明度的 六个质量要求，达到高质量财务报告的要求，这样的财务报告才算具有极高或完全的 透明度。总之，透明度可以有两种解释。狭义的解释把透明度同充分披露视为同意语， 0 3 2 0 2 5 2 5 9 顾黎霞审计与上市公司会计信息透明度相关性的理论分析与实证研究 广义的解释把透明度视同高质量的全部含义。本文述及的透明度概念采用的是广义的 解释，即高透明度的会计信息应是高质量的会计信息，它有足够的信息含量，能够如 实的反应一个企业真实的生产经营成果和财务状况。 2 2 上市公司会计信息透明度现状 会计信息是会计人员通过对会计主体所发生的经济业务进行处理、分析后提取 的，具有一定使用价值的信息。会计信息作为一种经济信息，它主要用货币来表示， 以表明企业在一定时期内或时点上资本运动状况和经营成果。其载体主要有：会计凭 证、账薄、会计报表。尤其是会计报表可以传递有关财务状况、经营及其成果、现金 流转情况等方面的历史信息。通过对会计信息进一步分析和解释。还可获得有关经济 活动变化趋势及预测未来信息。在现在市场经济社会，会计信息越来越重要，不管是 国家宏观经济管理部门、还是企业内部经济管理部门、或是资本市场的投资者等有关 各方，都需要通过会计信息了解企业，并做出相应的决策。但是，由于我国过渡到市 场经济机制时间较短，体制、法制等还不十分健全，经济市场尤其是证券投资市场显 得尤为混乱。如：上市公司红光实业，1 9 9 7 年股票上市当年就创下了两亿元的亏损记 录。经查，其上市前就是一个亏损公司，完全是通过编制虚假会计信息骗取上市资格。 还有蓝田股份( 现为生态农业) ，编制虚假会计报告，致使会计信息严重失真，以致造 成非常恶劣的后果。然而会计信息失真、会计信息缺损并非我国特有的，而是一个国 际的问题。据美国证券交易委员会提供资料显示，2 0 0 1 年政府管理层调查了1 1 2 起企 业财务报告涉嫌欺诈的案件，比1 9 9 8 年的7 9 起增加了4 l 。另外作为国际会计楷模的 美国一直都是成熟市场经济国家的信用典范，2 0 0 2 年美国电讯业巨头一环球电讯公司 破产案，动摇了我们对美国会计信息质量的认识，那么，造成会计信息不透明的根源 是什么? 随着我国市场经济的建立和不断完善，经营权与所有权相分离。从总体上讲， 经营者与所有者总目标是基本一致的一一追求利润最大化。但我国目前存在着体制 改革不到位、产权制度不明晰、监督机制不健全，致使经营者为了局部和个人的利益， 超出了会计准则和相关会计披露制度之外，包括提供虚假会计信息的潜在利益、公司 没有真正的治理结构、政府介入过多过深等，以及法律责任的缺位使得事后的惩罚机 制失去应有的威慑力等，故经营者不惜损害投资人和债权人的利益，弄虚作假，导致 会计信息严重失真，使所有者所获取的是被掩盖风险、扭曲了真实经营状况的会计信 息。经营者与所有者所获取会计信息的差异性，充分体现了会计信息的不对称。会计 信息的失真所带来的后果是：( 1 ) 影响国家宏观经济决策；( 2 ) 影响投资人决策； ( 3 ) 影响债权人以及利益相关人的决策正确性；( 4 ) 造成国家税收和国有资产的大 量流失；( 5 ) 扰乱了公平竞争的市场秩序；( 6 ) 助长了社会歪风，为腐败的滋生提 0 3 2 0 2 5 2 5 9 顾黎霞 审计与上市公司会计信息透明度相关性的理论分析与实证研究 供了温床。由此可见，透明的会计信息对健康的经济发展有着非常重要和实际的意义。 为了使企业都有一个公平的竞争环境，为了使国家、投资人、债权人及相关利益人的 合法利益不受损害，在保证会计信息真实的前提下，增强会计信息的透明度，己迫在 眉睫、刻不容缓。这也是我国乃至全球目前状况下的迫切要求。 在普华永道发布的关于全球3 5 个国家“不透明”指数的调查报告中，中国和俄罗 斯的不透明度最高，分别为8 7 和8 4 ，而新加坡( 2 9 ) 和美国( 3 6 ) 的透明度最高。虽 然这种调查只能作为参考，但在一定程度上说明我国会计信息的透明度存在比较大的 问题。国内证券市场会计信息不透明主要表现在五个方面： 1 、会计信息披露不真实、会计造假严重。2 0 0 1 年，上海证券交易所等联合举行 了一次上市公司信息披露质量问题调查。调查表面，个人投资者认为上市公司披露的 财务信息完全可信的仅占8 4 5 ，完全不可信的也占3 1 4 。对1 0 0 家机构投资者的 调查也表明，没有一家机构投资者对财务数据“完全可信”，认为基本可信的机构投 资者占4 l ，认为完全不可信的占1 ，大部分认为只是部分可信。这显示，投资者 对上市公司披露的财务数据信心不足，财务数据失真非常严重。由于上市前的利润包 装，一些上市公司上市当年就巨亏，还有上市公司净资产收益率人为控制在1 0 或6 ，以达到增发或配股的要求。从红光实业到黎明股份，以及银广厦的会计舞弊案件， 其造假金额都相当巨大。银广厦就虚构了巨额利润7 4 5 亿元。 2 、会计信息披露不完整。对投资者特别关心的经营业绩的回顾和分析，净利润 的组成和变化的原因，以及未来公司的预算，大多数公司都忽略或草草敷衍几句。根 据中国证券报2 0 0 2 年4 月1 3 日的资料，某家公司净利润7 0 0 0 多万，从报表上看投 资收益达到了1 2 亿元。但投资者从报表上无法判断出是什么投资给公司带来那么多 的收益? 上市公司年报动辄洋洋万言，但在解释亏损原因时，多数公司只有寥寥数语， 在谈到亏损原因时却惊人的一致。归纳起来无非是行业不景气、新会计制度计提影响 等客观因素。而对公司自身原因，特别是企业的管理、营销等问题轻描淡写。无论是 准则还是指南都缺乏具体的细节，没有要求企业披露关联交易定价政策的基本因素及 其市价的可比性，从而将模糊性带入披露中，成为监管规范的一个漏洞。致使一些上 市公司的具体操作中无所适从，而另一些上市公司则据以逃避披露监管。经营状况披 露不详细、亏损原因披露不清楚、关联交易披露不充分等造成了会计信息披露不完整。 3 、会计信息披露不及时。上市公司信息披露的滞后虚假和遗漏屡屡成为司空见 惯，信息公开性一再遭受蹂躏。定期报告不及时，每年2 月2 8 日预亏公告截至日过去 后，仍有少数公司还在陆陆续续的发布预亏预警公告。有时到了3 月2 3 日，还有好几 家公司逾期发布预亏预警公告。重大事项未及时披露。 4 、补充公告增多。截至2 0 0 2 年4 月4 日，深沪两市共有1 1 9 家上市公司刊登了年 报补充或更正公告，这些补充公告主要是针对重大事项或收益确认、关联交易等敏感 问题，以及投资者质询较多的内容做出解释说明。 9 0 3 2 0 2 5 2 5 9 顾黎霞审计与上市公司会计信息透明度相关性的理论分析与实证研究 5 、盈利预告内容随意更改。盈利预测不准的问题由来己久。有统计数据显示， 1 9 9 7 年至1 9 9 9 年新发行股票的公司，大多数不能完成招股说明书上所作的盈利预测， 有的甚至在当年就出现亏损。在2 0 0 0 年实行融资的公司中，有1 2 3 家曾对当年的盈利 进行过预测，但只有6 1 家完成了其所作的预测。大多数公司的盈利预测充其量只是画 饼充饥。上市公司盈利预告随意变更，有的公司预测基本可以实现扭亏为盈，结果却 出人意料的发布了预亏公告。 从以上上市公司会计信息透明度现状的分析来看，造成目前上市公司会计信息不 透明的原因主要有以下四个方面： 1 、利益驱动是产生上市公司不良会计行为的内在原因。首先，上市公司的会计 信息具有公共产品的某些特征，也就是说，一个会计信息需求者对它的使用并不影响 另外的行为主体对它的使用。上市公司会计信息不仅对公司自身及其有直接利害关系 者的利益会产生很大的影响，而且会对其他上市公司、其他投资者、证券交易所乃至 整个证券市场社会利益产生影响。由于利益驱动，公司总是要实施对自己有利的会计 行为，使会计信息在数量上和质量上有失公平，不能满足所有信息使用者的需求。其 次，会计信息的供给主体呈现多元化格局。本来，会计信息的供给主体是上市公司的 会计人员( 代表上市公司) ，而现在，上市公司各个相关的利益团体( 如发起人、公 司主管部门、公司高层管理人员) 也千方百计的影响上市公司会计信息的供给，甚至 积极参与会计信息的供给工作。这样经过协调而提供出来的会计信息便有失偏颇。 2 、会计准则的不完全为不公正会计信息的产生提供了可能。会计信息披露制度 和会计准则同是证券市场会计规范的内容，区别在于前者规范的是被披露信息的表现 形式，如披露什么、怎样披露、何时披露等；后者规范的是被披露会计信息的内容实 质，如会计怎样通过特定程序生成符合用户需要的、具有一定质量的会计信息等。只 有先生成客观、公允的会计信息，才谈得上信息如何披露。但是目前我国上市公司的 会计准则仍然是不完全的，体现在两个方面：一、会计准则与会计实践之间存在着一 定的时滞。由于会计实践和经济创新行为层出不穷，实践中经常出现企业的会计处理 “无法可依”的情况；二是会计准则具有统一性的同时还兼顾一定的灵活性，如同一 项会计事项的处理存在着多种备选的会计方法。多种的会计处理方法并存为企业进行 会计操纵提供了方便之门，造成部分上市公司为了配股、扭亏、保牌等目的，利用准 则给予的活动空间进行会计的操纵，从而忽视了会计信息的公平性、真实性。 3 、证券市场相关制度安排的不完善是上市公司粉饰会计信息的外在诱因。( 1 ) 股票发行的“额度”制。我国现阶段股票公开发行、上市实行计划额度制。在一级市 场上新股额度的供给大大小于需求，额度成为一种紧俏的资源，所有准备上市的公司 都渴望在争取到一定额度后实现募集资本最大化的目标。要想最大限度的筹集资本必 须提高股票的发行价格，而股票的发行价格的高低取决于公司上市前盈利水平的高低 和上市后盈利预测数的大小。( 2 ) 配股资格线制度。股份公司上市后便获得了利用“壳 1 0 0 3 2 0 2 5 2 5 9 顾黎霞 审计与上市公司会计信息透明度相关性的理论分析与实证研究 资源”继续进行股权融资的可能，上市公司均千方百计的实现这种可能。中国证监会 对上市公司配股条件的规定中有这样一条：净资产税后利润率三年平均在1 0 以上， 最低年份6 以上。这样，1 0 的净资产收益率便成为上市公司配股的资格线。 4 、社会审计机构的独立性困扰。由于我国很大一部分上市公司中，国有法人股 占控股地位，而目前代表国家形使所有权的主体还不十分明确，这样审计委托人实际 上是上市公司的经营管理层，即由管理层聘请会计师事务所来审计监督管理者自己的 行为，并且审计费用等事项由公司管理层来决定，这种畸形的委托代理关系使注册会 计师无法对上市公司不公正、不真实的会计信息进行严肃的监控，再加上前述的其他 原因，使注册会计师和事务所的独立性受到很大困扰，甚至出现“共谋”现象。 2 3 审计与会计信息透明度相关性的理论分析 在证券市场中，证券投资者是主要的资金供应者，也是上市公司资产的所有人。 证券投资者在让渡其资产使用权给财产经营者时，势必要求财产经营者传递财产使用 情况。由财产经营者向财产所有者报告有关信息构成了经管责任的基本形式，而会计 报告则是这种基本形式的具体体现。但是，如何保证会计报表能真正反映财产经营者 对财产所有者履行这种经管责任状况，这是维持经管责任所遇到的难题。究其原因就 是财产所有者对财产经营者编制提交的会计报表存有疑虑，其实质是财产所有者与财 产经营者之间存在着“信息非对称性”，即契约关系中的一方在某一方面掌握着“私 人信息”，这些信息只有经管者自己了解，另一方则不了解。信息不对称性对经管责 任产生的两个基本问题是：( 1 ) 逆向选择，即财产经营者依据私有信息采取有利于自 己，不利于财产所有者的行动；( 2 ) 道德风险，即财产所有者与财产经营者对可采纳 行动的偏好次序不同，而财产所有者又无法观察财产经营者如何实际的安排行动次 序。显然，财产所有者和财产经营者彼此相互信任是稳定经管责任的内在因素，正如 戴维费林特教授所指出的，经管责任的基本准则是以诚实和规范这一社会哲学为先 决条件的。但如何能保证当事人双方彼此信任和诚实呢? 比较理想的条件是：第一， 财产所有者能了解财产经管者履行职责的情况，在时间和空间上能够亲身经历财产的 运行及保管，能够了解和掌握财产运行和保管的价值反映规律；第二，财产经营者与 财产所有者没有根本利益冲突，财产经营者能尽责勤勉，并获得应有的报酬。可惜稳 定这种经管责任的内在因素只能在一个非常狭小的社会空间中存在。社会经济发展的 历史证明，单靠这种内在的自发的因素上难以持久稳定经管责任的。这是因为，社会 经济的发展，会产生影响经管责任双方彼此信任的心理、信息和利益等方面的障碍。 这些障碍主要来自以下方面：首先，会计报告编制人( 即财产经管者) 和会计报告使 用人( 即财产所有者) 之间存在实际和潜在的利益冲突。例如财产经营者为了获得更 0 3 2 0 2 5 2 5 9 顾黎霞 审计与上市公司会计信息透明度相关性的理论分析与实证研究 高的奖励回报，往往会夸大经营业绩，掩饰恶化的财务状况，所以当财产所有者发现 会计报告的结果对其产生实际或潜在的利益冲突时，他们势必关注会计报告是否存在 故意和非故意的偏向，由于会计报告的信息质量受到怀疑，动摇了经管责任双方相互 信任的基础。其次，会计报告对会计报告使用人的决策至关重要。当会计报告使用人 根据报告结果做出决策时，使用人更注意所接受的会计报告质量，因为会计报告中任 何偏见、误导、不相关或不完整的信息都可能导致不正确的决策。再次，会计报告编 制的复杂性往往会超出会计报告使用人的理解控制能力，纷繁复杂的经济活动使得相 应的信息收集、加工、传递变得复杂和专业化，由此会使会计报告使用者对会计报告 的直接感受满意度愈来愈困难。最后，会计报告使用人与会计报告编制人存在空间上 的距离以及因法律或机构障碍或时间、成本方面限制产生的距离，阻碍了财产所有者 直接判断所接受的会计报告的质量。 上述方面说明，财产所有者与财产经营者之间经管责任的维系单以会计报告为载 体还不够，还需要提高会计报告本身的真实可靠程度。为此，就要依靠财产所有者和 财产经营者以外的第三者进行鉴定证明，这第三者就是审计者，审计者在维持经管责 任方面具有的功能，集中体现了审计的本质内涵，这就是“客观收集和评价有关经济 活动和事项陈述的证据，判断这些证据与建立的标准符合程序，并将其结果传递给有 关利益的使用人”。审计的这一本质决定了审计者在经营责任中扮演了向财产所有者 传递财产经营者履行经管责任的信息，增加财产经营者向财产所有者报告的可信程度 的角色。可以说审计报告有助于信息使用者准确评价财务状况和业绩、经营活动、提 高财务报告的透明度，通过提高透明度，将有助于企业的真实价值被市场发现和认可， 降低其在市场中运行的各种成本与风险。也就是说，市场一旦充分了解并相信了企业， 则其在市场中的融资成本相对要低。当然，高透明度也会给企业带来负面影响，如更 高的信息提供成本、潜在的责任风险。当一家企业真实的经营状况不佳、各种经营风 险也非常高时，提高透明度一个可怕的后果，就是会加速该企业的灭亡。企业求生的 本能，使得其所有者和经营者都存在着降低会计信息透明的动机，甚至提供虚假信息 以骗取市场信任的利益动机。正因如此，市场不能自动实现高透明，即使在发育较成 熟的美国资本市场上，各种违背客观规律的“数字游戏”仍然存在。高会计透明度的 实现不是一蹴而就的事情，它的实现需要一个循序渐进的过程。在这个过程中，审计 提供了制度和技术上的保障。 1 2 0 3 2 0 2 5 2 5 9 顾黎霞审计与上市公司会计信息透明度相关性的理论分析与实证研究 3 审计与会计信息透明度相关性的实证研究 3 1 研究假设 根据信号传递理论，证券市场的信息存在不对称的现象。这一理论假定，在市场 上卖者对自己的产品拥有比买者更多的信息。如果买者对某一产品不了解，他只能按 照总的市场影响对所有产品赋予同样的价格。这样，生产高质量产品的卖者只能按较 低的价格出售自己的产品，对他们来说将会发生一种机会损失。而那些生产低于平均 质量产品的生产者则会获得一种机会盈利。于是，那些生产优质产品的卖者将会产生 脱离市场的动机，这一现象称为逆向选择。 对上市公司而言，上述产品是指公司的股票、债券、可转债等，卖者是指公司的 发起人或经理，而买者是指股东和债权人。为了排除上述的逆向选择，经理们就想把 自己的优质“产品”的信息传递给买者，以增加其市场价格。颁布定期的财务报表就 是信息有效传递的方法之一。为了保证信息传递有效，不易被低质产品出售者所模仿、 复制，这就需要独立的第三方对信息加以审核、鉴证以确保所传递信息的质量，这一 措施就是审计。审计能够保证信息传递有效，并使事后的产品质量仍能得到证实。当 高质量产品的卖者发射了信息，并以较高价格出售以后，其余的卖者会提高产品的质 量并进行有效传递信息，以避免价格下跌。这样周而复始，不仅使审计成为一种社会 现象，而且淘汰了低劣产品生产，使市场稳定。 可以说审计是审计师在掌握一定的会计、财务等知识的前提下，依据现有的会计 准则对公司的财务报表的质量做出客观公正的评判，而审计意见就是审计师对公司财 务报表质量评判以后所得出的结论。在证券市场中，注册会计师的审计意见随同公司 的财务报表一起同时对外发布。对外披露的标准无保留意见向市场传递的是积极的信 号，因为它毕竟提高了被审计上市公司会计报表数据的可信度或对其提供了合理的保 证。而其他意见类型则不同程度的表明被审计单位的会计报表存在一定的问题，会计 报告的可信度将会降低。其他不同类型的审计意见指的是除去标准无保留意见以外的 意见，包括带解释性说明段的标准无保留、保留意见、拒绝表示意见和否定意见。根 据中注协的有关规定，说明段主要用于说明以下六种事项：( 1 ) 重大不确定性事项； ( 2 ) c p a 同意偏离已公布的会计准则，且这种偏离能更公允的反映被审计单位经济 业务性质：( 3 ) 一贯性的例外事项，且c p a 认为这种变动是合理的；( 4 ) 强调某一事 项；( 5 ) 涉及其他c p a 工作；( 6 ) 被审计单位对外披露信息与会计报表信息存在重大 差异，而这一差异又不是已审计会计报表所造成的。从理论上说，“带解释性说明的 无保留意见”在性质上仍然属于无保留意见，与其他非标准审计意见不同，其表达的 仍是上市公司年报信息质量可靠的意见。但实际上在研究中发现，带有说明段的无保 0 3 2 0 2 5 2 5 9 顾黎霞审计与上市公司会计信息透明度相关性的理论分析与实证研究 留意见多对某一事项进行强调，强调那些对企业盈余状况产生重大影响，而目前又不 违反任何规章制度的事项，诸如投资经营、关联交易、资产重组、或有事项等。因此， 从会计信息的透明度角度考虑，将解释性说明无保留意见纳入非标准意见之列。我们 将非标准意见分为两大类：一类是程度较轻的带解释性说明段的无保留意见，另一类 是程度较为严重的保留意见( 将拒绝表示意见公司和否定意见公司归入“保留意见公 司”样本是出于这两类公司作为单独的研究对象数量太少) 。 本文试图运用事件研究法，通过观察年报公布以后的短时间窗内证券市场对不同 类型审计意见的不同反应，来探寻审计与会计信息透明度之间的内在相关性。在模型 中运用年报公布后短时间窗内的股票超额收益率( c a r ) 作为市场对不同类型审计意 见的反应指标，同时剔除资产置换、股权转让、违规处罚等因素对超额收益率的影响。 若不同类型的审计意见公布后的超额收益率在一定显著性水平上有明显差异，则表明 投资者接收到不同类型的信息以后做出了相应的反应，这种反应直接体现在股价的变 化上，从而导致超额收益率会有所不同。这也就表明审计对会计信息透明存在某种内 在的联系。 根据上述分析提出如下假设： 假设1 ：审计意见公开后的短时间窗内，证券市场对“非标准无保留意见公司” 与“标准无保留意见公司”的反应有显著差异。 假设2 ：审计意见公开后的短时间窗内，证券市场对“解释性说明无保留意见公 司”和“标准无保留意见公司”的反应没有显著差异。 假设3 ：审计意见公布后的短时间窗内，证券市场对“保留意见公司”和“标准 无保留意见公司”的反应有显著差异。 假设4 ：审计意见公布后的短时间窗内，证券市场对“保留意见公司”和“解释 性说明无保留意见公司”的反应有显著差异。 3 2 计算模型 累积超额收益率法的基本思路是用超额收益率反映信息公布对股市的影响。该方 法能直观的展现股市在事件公布前、公布时、公布后的各种反应，该方法应用广泛。 本文的研究也不例外，利用累积超额收益率法，通过统计检验，以获得充分的实证证 据支持或不支持前文所作的假设