（管理科学与工程专业论文）基于改进的遗传神经网络风险投资评估模型研究.pdf

v t k t ， 1，lll，罩， d，e。；，t-，$o#1p；，： 、舻僻 原创性声明 本人声明：所呈交的学位论文是本人在导师的指导下进行的研究工作及取得的研究成 果。除本文已经注明引用的内容外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也 不包含为获得凼苤直塞堂及其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同 志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。 ， 学位论文作者签名：丕俎指导教师签 日日 在学期间研究成果使用承诺书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，即：内蒙古大学有权将 学位论文的全部内容或部分保留并向国家有关机构、部门送交学位论文的复印件和磁盘，允 许编入有关数据库进行检索，也可以采用影印、缩印或其他复制手段保存、汇编学位论文。 为保护学院和导师的知识产权，作者在学期间取得的研究成果属于内蒙古大学。作者今后 使用涉及在学期间主要研究内容或研究成果，须征得内蒙古大学就读期间导师的同意；若用 于发表论文，版权单位必须署名为内蒙古大学方可投稿或公开发表。 学位论文作者签名：五囱主垒指导教师签名： 日 期：趔! ：垒：2 日 童址 城乏 一 ，气舶上c一磐 ll，_ 卜r| 1 卜 小嚣墨田h“-静p糟t矗静氍勘h坩0 wf，。 j妒。 amx0，：?。0 ；_：口t日d目。 i 基于改进的遗传神经网络风险投资评估模型研究 摘要 随着金融危机对全球经济发展的影响越来越大，风险投资每个时刻都充满 着风险，其对经济发展的影响也越来越深。因此，科学地评估投资的风险已成 为风险投资过程的必要课题。为了降低风险投资带来的损失，我们非常有必要 采取合理有效的方法，制定一套科学完善的评估体系。只有这样，我们才能在 风险投资决策中运筹帷幄，才能推动高新技术的发展，最终促进国民经济的又 好又快发展。目前，常用于风险投资评估决策的模型有：风险评审技术、a h p ( a n a l y t i ch i e r a r c h yp r o c e s s ) 层次分析法、组合投资风险评估模型、线性规划 模型等。这些模型为风险投资的决策提供了有效的工具和思路，同时，也分别 具有局限性。 本文在前人的研究成果基础上，通过采用动态的人工智能算法建立评估模 型，并加入投资者的投资偏好因子对评估结果进行修正，以求达到科学决策的 。 目的。本文首先介绍了风险投资对国民经济发展的重大意义，进而分析风险投 资评估的运作机制及其特点，以及风险投资现有的评估决策模型与方法的应用 局限性；最后，通过实验、调查结合参阅风险投资评估标准等其他文献的方法 构建风险投资评估体系。在这一过程中，重点研究了风险投资的评估方法，改 进遗传神经网络算法对构建风险投资模型的优越性能，以及风险投资的风险评 估和效益评估两者决策分析问题。通过深入研究，本文提出了一种在动态因素 ，i ；。，： r：； 4 ，i ， ，i 方法。最 投资模型 效提高了 iik|i- k t ，。 矿 t or e d u c et h er i s ko fl o s so f i n v e s t m e n t ，w ea r ev e r yn e c e s s a r yt ot a k er e a s o n a b l ea n d e f f e c t i v em e t h o df o rap e r f e c te v a l u a t i o ns y s t e m o n l yi nt h i sw a yc a nw ep l o t t i n g c o u p sa tr i s ki n v e s t m e n td e c i s i o n s ，p r o m o t et h ed e v e l o p m e n to fh i g ht e c h n o l o g y , a n d p r o m o t et h en a t i o n a le c o n o m yd e v e l o p i n gq u i c k l ya n dw e l l a tp r e s e n t ，t h e r ea r e s o m ec o m m o ne v a l u a t i o nd e c i s i o nm o d e l sf o rr i s ki n v e s t m e n t s u c ha sr i s k e v a l u a t i o nt e c h n i q u e s ，a h p ( a n a l y t i ch i e r a r c h yt e c h n o l o g yp r o c e s s ) h i e r a r c h y , p o r t f o l i or i s ka s s e s s m e n tm o d e l ，t h el i n e a rp r o g r a m m i n gm o d e l t h e s e m o d e l s p r o v i d ee f f e c t i v et o o l sa n di d e a sf o rr i s ki n v e s t m e n td e c i s i o n ，b u tt h e yh a v et h e i r 1 i m i t a t i o n st os o m ee x t e n t b a s e do nt h ep r e v i o u sr e s e a r c h ，am a t h e m a t i c a lm o d e li se s t a b l i s h e db yu s i n g d y n a m i ca r t i f i c i a li n t e l l i g e n c ea l g o r i t h m a tt h es a m et i m e ，a d d i n gp r e f e r e n c e sf a c t o r c o m ef r o mi n v e s t o r s ，f o rf i x i n gt h er e s u l to fe v a l u a t i o ni no r d e rt oa c h i e v et h e p u r p o s eo fs c i e n t i f i cd e c i s i o n f i r s t l y , t h i sp a p e ri n t r o d u c e st h er i s ki n v e s t m e n tt ot h e d e v e l o p m e n to fn a t i o n a le c o n o m y , a n dt h e na n a l y z e st h es i g n i f i c a n c eo fr i s k i n v e s t m e n te v a l u a t i o nm e c h a n i s ma n dc h a r a c t e r i s t i c s ，a n dr i s ka s s e s s m e n to ft h e i n v e s t m e n td e c i s i o n m a k i n gm o d e la n dt h ee x i s t i n gm e t h o d sa p p l i e dl i m i t a t i o n s a t 基于改进的遗传神经网络风险投资评估模型研究 l a s t ，i n v e s t m e n tr i s ka s s e s s m e n ts y s t e m i ss t r u c t u r e d t h r o u g ht h ee x p e r i m e n t a l i n v e s t i g a t i o nw i t hr e f e r r i n gt ot h ei n v e s t m e n tr i s ka s s e s s m e n ts t a n d a r d s 。i nt h i s p r o c e s s ，i tg i v ea ni m p o r t a n ta t t e n t i o nt ot h ei n v e s t m e n tr i s ka s s e s s m e n tm e t h o d s ，t h e i m p r o v e dg e n e t i ca l g o r i t h mo fn e u r a ln e t w o r km o d e l t oc o n s t r u c tr i s ki n v e s t m e n ta n d t h er i s ko fs u p e r i o rp e r f o r m a n c ea b o u ti n v e s t m e n tr i s ka s s e s s m e n ta n de f f i c i e n c y e v a l u a t i o n t h r o u g hi n d e p t hr e s e a r c h ，t h i sp a p e rp u t sf o r w a r dak i n do fm e t h o dt h a t i n v e s t o r sc a nu n d e r t a k es c i e n t i f i cd e c i s i o na c c o r d i n gt ot h ep r e f e r e n c ea b o u t r i s k a n db e n e f i t ”u n d e rt h ei n f l u e n c eo fd y n a m i cf a c t o r s f i n a l l y , i tp r o g r a m si nt h e e n v i r o n m e n to fr 2 0 0 9 am a t l a b ，a n dt h ei n v e s t m e n tr i s km o d e lw a st e s t e da n d v e r i f i e dw i t he x a m p l e e m p i r i c a ls t u d yr e s u l t ss h o wt h a tt h ei m p r o v e dg e n e t i c a l g o r i t h mo fn e u r a ln e t w o r kc a ne f f e c t i v e l yi m p r o v et h eo p e r a t i o ne f f i c i e n c yo ft h e a l g o r i t h ma n d t h ec o r r e c t n e s so ft h er i s ke v a l u a t i o ns y s t e ma n d r a t i o n a l i t y k e y w o r d s ：i n v e s t m e n tr i s k ；r i s ka s s e s s m e n t ；p e r f o r m a n c ee v a l u a t i o n ；i n d e x s y s t e m ；g e n e t i cn e u r a ln e t w o r k i v 专 ， 一 l掣0 内蒙古大学硕_ 上学位论文 目录 摘要i a b s t r a c t i ii 目录v 图表目录v i ii 第一章引言1 1 1 风险投资研究的背景及意义1 1 1 1 风险投资研究的背景1 1 1 2 风险投资研究的意义2 1 2 风险投资的国内外研究现状：3 1 2 1 风险投资评估的国外研究现状3 1 2 2 风险投资评估的国内研究现状4 1 2 3 目前研究中存在不足及思考i 5 1 3 本文的研究内容和结构6 1 4 本文的研究方法7 1 5 可能的创新点7 1 6 小结8 第二章现代风险投资与项目评估简述9 2 1 风险投资理论简述9 2 1 1 风险投资的定义及其特点，9 2 1 2 风险投资的六要素1 0 2 1 3 风险投资的运行阶段。1 2 2 1 4 风险投资的运作方式及过程1 4 2 2 风险投资项目评估1 5 2 2 1 风险投资项目评估的地位1 5 2 2 2 风险投资项目评估的内容1 6 v 基十改进的趣传种经网络风险投资泮1 占模型研究 ： _ _ - _ _ _ - _ 。- _ - - - - 。_ - i _ _ - - - _ _ _ - - - _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ - _ _ _ - _ _ _ _ _ - _ _ - _ _ _ _ _ _ - _ _ - _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ l _ - _ _ _ - - _ - _ - _ _ _ - - _ _ - - - _ _ - _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ - _ - - _ - - _ _ _ _ _ _ - _ _ - _ - _ _ _ _ 。_ 。_ _ - _ - - _ - _ - 。_ - _ 一 2 2 3 风险投资项目评估的特点1 6 ? 2 2 4 风险投资项目评估的步骤1 77 2 3 小结1 8 j 第三章风险投资评估指标体系研究2 0 i 3 1 风险投资评估指标体系的设计准则2 0 3 2 风险投资项目的评估因素分析与研究2 1i 3 3 风险投资评估指标体系的设计2 3 ” 3 3 1 风险投资的风险评估指标体系研究2 3 ， 3 3 2 风险投资项目的效益评估指标体系研究2 9 3 4 风险投资项目的效益与风险综合分析3 1 3 4 1 风险投资项目效益与项目风险的关联关系3 1 3 4 2 风险投资项目效益与风险权益分析3 2 3 5 小结3 3 第四章风险投资项目评估方法研究3 4 4 1 风险投资项目评估方法分析3 4 4 1 1 常用评估方法分析3 4 4 1 2 风险投资项目评估方法的选择3 7 4 2 基于遗传神经网络的风险投资项目评估模型3 8 4 2 1 遗传算法简介3 8 4 2 2b p 神经网络简介4 0 4 2 3 遗传神经网络结合的优势分析4 1 4 2 4 改进的遗传神经网络模型4 4 4 3 遗传神经网络算法过程5 0 4 4 小结5 11 i 第五章基于遗传神经网络的风险投资评估模型实现及应用实例5 2 5 1 遗传神经网络评估模型的m , t l a b 实现5 2 5 1 1 模型实现的软、硬件环境5 2 5 1 2 遗传神经网络的模型算法实现5 3 v i 内蒙古大学硕士学位论文 5 2 风险投资项目评估模型的实现5 6 5 2 1 风险投资项目评估的数据准备5 6 5 2 2 风险投资的风险评估模型的实现5 7 5 2 3 风险投资的效益评估模型的实现6 l 5 3 应用实例分析6 5 5 3 1 待评估风险投资项目简介6 5 5 3 2 风险投资项目的风险评估6 7 5 3 3 风险投资项目的效益评估6 8 5 3 4 风险投资项目的偏好决策j 6 9 5 4 小结7 0 第六章结论与展望7 l 6 1 结论7 1 6 2 展望7 2 参考文献7 3 致谢7 5 v i i 基十改进的遗传神经网络风险投资评什模型研究 图表目录 表3 1 风险投资风险评估指标体系2 8 表3 2 风险投资效益评估指标体系3 0 ： 表3 3 风险因素定量化参照表3 2 魅 表3 4 效益因素定量化参照表3 2、 ，： 表5 1 风险评估样本数据5 8 ； 表5 2 风险评估样本数据5 9j ， 表5 3 风险训练样本输出与专家评价结果6 0 表5 4 效益训练样本输出与专家评价结果6 2 一 表5 5 待选项目的风险评估指标值：6 7 ， 表5 6 风险评估结果6 8 表5 7 待选项目的效益评估指标值6 8 表5 8 效益评估结果6 9 表5 9 风险与效益的决策表6 9 图3 1 效益与风险的关系图3 1 图4 1 遗传算法运算过程3 9 图4 3 遗传算法与神经网络的结合过程一4 4 图4 4 遗传神经网络算法过程5 l 图5 1 遗传算法运算图示6 2 图5 2 神经网络运算图示6 3 图5 3 神经网络训练状态6 3 图5 4 遗传神经网络运算性能6 4 图5 5 遗传神经网络算法线性回归图6 4 繁 l v i i i 内蒙古大学硕。 ：学位论文 第一章引言 1 1 风险投资研究的背景及意义 1 1 1 风险投资研究的背景 风险投资( v e n t u r ec a p i t a l 简称v c ) 在我国是一个约定俗成的具有特定内涵的概念。联 合国经济合作与发展组织在1 9 8 3 年召开的第二次工业发达国家投资方式研讨会上指出：“凡 是以高技术与知识为基础，牛产与经营技术密集的高技术产品或服务的投资，均可视作风险 投资。”随着第二次高新技术革命的到来，风险投资研究的地位在推动各国的经济发展中 越来越重要。它为全球经济的发展和改善人类生活发挥了难以估量的作用。以至于美国斯坦 福大学国际研究所所长w 米勒毫不忌言地说：“在科学技术研究早期阶段，由于风险投资的 参与和推动，使得科学技术研究转化为生产力的周期由原来的2 0 年缩短了l o 年以上。 其重 要的原因就在于，一方面，它为高新技术的发展提供了丰厚的金融资本，促进了高新技术从 理论到实践的快速转型；另一方面，它带动了相关产业的发展，为就业市场创造了更多的就 业机会。 在我国，风险投资研究直接了参与政策的制定。从2 0 世纪8 0 年代中叶改革开放开始， 我国各地就开始建立起风险投资资金。19 8 4 年，国家科委提出了建立风险投资机制促进高新 技术发展的建议。1 9 8 5 年1 月，中共中央、国务院颁布关于科学技术体制改革的决定， 指出：“对于变化迅速、风险较大的高技术开发工作，可以设立风险投资给予支持。 1 9 8 5 年 9 月，中国第一家风险投资机构中国高技术风险投资公司成立，之后陆续开始了这方而 的理论研究和实践探索工作。但真正掀起热潮的是在全国政协1 9 9 8 年第一号提案“关于尽快 发展我国风险投资事业的提案 以后，国内风险投资理论研究迅速形成一个热潮，实践活动 也不断扩大和深化【2 】。然而，风险投资的发展并非一帆风顺，由于风险投资项目的评估、监 控与退出不规范以及缺乏相应的政策法规保障等因素，我国的风险投资对经济增长及其结构 调整升级的贡献率远远小于发达国家。根据有关方面的资料显示，北京中关村的创新企业能 获得风险资本支持的比例只占到需求资本总量的5 左右。而理智的投资者总是希望获得较高 的收益而承担尽可能小的风险。然而，高收益是伴随着高风险的。对高新技术投资未来的不 基于改进的遗传神绛网络风殓投资评f i i 模型研究 确定性，以及追逐高风险后隐藏的高收益的特点，使得风险投资缺乏必要的市场参数。这对 投资者管理风险，驾驭风险提出了高难度的挑战。 因此，如何构建一套风险投资评价体系，对风险投资进行科学地评估，为投资者提供科 学决策参考，成为目前风险投资的一项重大课题。同时，这也是本文重点研究的内容。 1 1 2 风险投资研究的意义 当前，我国经过金融危机的影响之后，逐步进入经济复苏阶段。随着经济刺激政策的颁 07 布，以及科学技术的飞速发展，由新能源、环境卫牛等产业链带动的第二次高新技术革命即，； 将到来。而风险投资无疑是高新技术产业化发展的有力资本。然而，由于高新技术产业化进 j 曩 程的长期性与高风险性，使得传统的融资渠道无法发挥作用，而风险投资不仅可以向创业者 提供资金支持，而且还可以协助企业开拓市场，管理、驾驭风险，通过参与内部管理来进行 监控，有助于企业成长和投资收益的实现。可以说，风险投资己成为高新技术的“孵化器”。 目前，在欧美日韩等发达国家，风险投资业已成为高科技公司发展过程中最有力的融资 渠道。在风险投资的推动下，许多高科技企业已经成为国民经济的重要组成部分。当今美国 在通讯、计算机、软件等领域各领风骚的m i c r o s o f t 、i n t e l 、l o t u s 、s u n 、i b m 等一大批高 技术公司在创业之初，均程度不同地受到了风险资木的扶持。而这些企业的核心竞争力和创 新能力是其他企业难以企及的。正因为如此，美国的第三产业非常地发达。相比之下，我国 风险投资事业发展就显得相对落后，仍处于起步阶段，许多问题仍需要得到进一步的解决。 风险投资是在欧美国家经济高度发达的市场条件下，进行并迅速发展起来的一项经济活动。 在由计划经济向市场经济的转型中，我国在经济体制、观念与国外风险投资理念有较大差异。 同时，风险投资的主要对象为中小型高新技术企业。与著名的大企业相比，这些中小企业有 着管理、技术、市场等方面的先天不足因素，加之风险投资大部分属于长期投资，资金流动 性差，以及各地区经济发展、国家政策不平衡，因此，在很大程度上给风险投资者带来了许 多不定风险。这些风险包括财务风险、技术风险、管理风险等。若缺乏一套科学系统的风险 董 l 评估体系，投资者将难以在众多的项目中，选出合适的投资项目。因此，加强对风险投资评 喀 估指标体系和评估方法的研究对减少投资损失以及国民经济整体的和谐发展有着重要的现实 意义。 本文通过将应用广泛的遗传神经网络智能算法引入到风险投资评估的科学决策系统中， 用意在于完善风险投资项目的评估方法，建立科学、合理的风险投资决策模型，最终使投资 者准确把握投资项目的未来效益与潜在风险，同时改进未来的投资方向与决策方法。目前， 2 塑茎查奎茎堡主堂篁丝茎 在我国的学术理论中，将遗传算法和神经网络结合应用于风险投资评估的方法较少。同时， 在当前信息不对称，投资者要求有完善的风险投资项目评估体系的环境下，有助于投资者正 确评估风险与效益之间的关系，做出自己喜好的选择。因此，本文的研究成果将可为风险投 资研究提供一个可供参考的新思路、新方法，有一定的理论和现实意义。 1 2 风险投资的国内外研究现状 1 2 1 风险投资评估的国外研究现状 风险投资起源于美国。在1 9 4 6 年，美国研究与发展公司( a m e r i c a nr e s e a r c h & d e v e l o p m e n t c o r p ，a r d ) 的成立，标志着现代意义上的风险投资登上历史舞台，a r d 被认为是风险投资 发展史上的第一块里程碑，自此，风险投资作为一个新兴的金融产业，以其特有的力量影响 着全球经济的发展【3 】。然而，由于各国的经济、政策环境差异，各国风险投资者对投资项目 的评估体系、方法以及投资态度大不相同。加上对风险投资项目与对成熟大型公司的评估存 在较大的差异，目前尚未形成统计的评估体系。然而，为了追逐那高额的利益，国际上许多 著名的科研结构与专家学者仍然对风险投资作了深入的研究。就风险投资研究的发展来看， 主要集中在评估投资项目的科技含量、合作者的素质、市场价值、成功可能性、所需资金以 及竞争状况的研究。 以美国、日本、英国等发达国家为代表，由于这些发达国家的资本积累较丰富，风险投 资相应地比较发达。因此，在风险投资研究方面与其他发展中围家相比较为深入。而其他亚 洲国家如，印度、新加坡等，因风险投资市场的成长期较短，对风险投资的研究较少。 1 9 8 4 年，t y e b j e e 和b r u n o 调研了影响美国风险投资公司从事投资评价的因素，他们将 这些因素归为5 类，市场吸引力；产品的差异化；管理能力；环境造成的障碍； 投资回收潜力。最终，他们通过问卷调查和因素分析法得出美国第一个风险投资项目评估模 型。他们还发现，可预期的风险受管理能力受环境影响；而预期的回报，受市场吸引力的强 烈影响，其次受产品差异化的影响。 1 9 8 5 年，麦可米伦等确认了2 7 项风险投资标准，并归为6 大类：企业家的个人素质； 企业家的经验；产品特色；市场特征；财政补偿情况；投资人员构成。其后的研 究中，他们还加入了两个高度相关的评估标准：竞争威胁力和市场已认可的产品【4 1 。 3 基于改进的遗传神经网络风险投资评似模型研究 _ _ _ _ _ - _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ - _ _ - _ - - - - _ _ _ _ _ _ _ _ _ i _ _ _ _ _ _ _ - - _ - _ _ _ - _ _ i _ - - _ _ _ - 。_ - _ - _ - _ _ - _ _ _ _ _ _ _ - _ _ _ _ _ - _ _ - - - _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ - - _ _ - - 。- 。- _ _ _ _ 一 在1 9 9 3 年和1 9 9 4 年，雷特和特比分别对新加坡和日本的风险投资公司所采用的评价标： 准进行了安全研究和分析。他们提出，企业家的个人素质和经验是风险投资最重要的评价标j 准，其次是资金报酬，而雷特对印度风险投资的研究也得出了类似的结论，并通过对韩国风 ； 险投资的评价标准，得出风险投资评估的6 个重要因素：企业家的管理能力；市场吸引 力；产品性能及其技术上的先进性；融资能力；原材料的保证；生产能力p j 。 ；e 随后z i d e r f 6 1 、s t e i e r f 7 1 、t h o m a s 、s t e t s o n 8 】等对风险投资进行了长期深入企业的研究。其 j 中，r o b e r tp o l k 等人设计了一个具有5 8 个变量的指标体系，并通过对当时不同产品中一百多 家新兴企业的成功案例和失败案例作了实践验证。实践表明，对技术指标进行单独评估对投 0 “ ， 资的成败兴衰起着关键性的作用【9 】。 一 2 0 0 0 年，芝加哥大学s t e v e nn k a p l a n & p e rs t r o m b e r g 对当时最有名气的1 0 家风险投资 ” 机构进行了调查研究。最后得出了风险投资机构的投资决策准则，并将这些准则划分为四大 类型：投资机遇( 风险企业的目标市场、产品或服务、技术、战略、竞争能力) 、管理团队、 投资条款和融资环境【l0 1 。 由此可见，国外研究者对风险投资项目的评估主要关注被投资企业的管理能力及市场竞 争力上，同时还重点分析不同国家投资者的投资观念、技术、资金背景等。 1 2 2 风险投资评估的国内研究现状 自2 0 世纪8 0 年代以来，我国对风险投资的理论探索逐步取得一系列丰硕的成果。我国 的风险投资研究角度主要包括运筹学、系统工程学、决策学、控制论、概率论与数理统计、 资源勘探、大型工程项目可行性、国际汇率、利率等科学理论角度。探讨的风险主要集中在 经济风险、环境风险和国际汇率风险等领域。 我国的宝岛台湾，在风险投资研究和应用领域，一直领先于大陆的研究，其风险投资事 业一直蓬勃发展，自1 9 9 3 年颁发“创业投资事业管理规则”以来，已经成立了上百家家创业 投资公司，据估计投资额已达到上千亿新台币。对风险投资研究卓有成就的香港中文大学决 策科学与企业经济系的客座教授刘常勇先生等人在创投公会的帮助下，对台湾地区风险投资 事业进行深入研究，总结出台湾地区独具风格的风险投资决策程序与评估准则。决策程序包 括如下阶段：投资方案取得阶段，投资方案筛选阶段，投资方案评估阶段，投资方案协议阶 段；各阶段评估重点不同。评估准则主要归纳为商业计划书、经营机构、市场营销、产品与 技术、财务计划与投资报酬等五个方面的2 2 个重要准则【1 1 1 。由此可见，台湾地区对风险投资 4 专， 内蒙古大学硕_ 上学位论文 的研究侧重财务和商业因素的具体评价，认为好的项目应该是合适的企业在合适的时候拥有 合适的技术，并存在或能够创造出合适的市场，最终带来丰厚的利润。这既不同于欧美国家， 也有异于亚洲的其他国家，对风险投资项目的评估要求过高。 我国大陆地区对风险投资事业的研究相对较晚，但是已有不少的专家学者对其作了深入 的研究，而且，在当前国家适度的经济政策和宽松的货币政策驱动下，风险投资研究及应用 日益高涨。 徐晋、綦振法【1 2 】通过对收益和风险的对比，提出了风险投资项目的风险评估指标体系及 评价因素集，构建了定性分析与定量计算相结合的项目风险模糊综合评价模型，并得出对风 险投资的收益可以通过使用定性和定量相结合的模糊综合评价法进行评估的结论。木文认为， 其在定性和定量过程中，隶属度和权系数的确定较为主观。若经过样本训练后，可使这两个 参数更为科学合理。 杨大楷、缪雪峰从微观层面和实务操作的研究角度，构建了风险投资项目估价方法的基 本选择框架，并重点研究了风险投资项目估价的定量分析方法 1 3 】。 高立琦、兰峰通过界定风险投资系统，对风险投资项目评估分类进行了系统阐述【1 4 】。这 一研究成果为评估理论体系的建立提供了可行的参考依据。 肖建、谭胜、袁继国从实物期权理论出发，结合科技创业企业及风险投资行为过程的特 质，构建了基于科技创业企业的风险投资项目价值评估模型【1 5 】。 张学军、卫贵武针对风险投资项目系统风险难以量化的特点，引入针对风险投资项目的 系统风险评价指标体系和直觉模糊集理论，建立了基于直觉模糊数的加权平均算子和直觉模 糊数混合集算子的风险投资项目风险评价方法 1 6 】。 1 2 3 目前研究中存在不足及思考 通过对国内外风险投资研究的分析，我们可以看出：对风险投资的评估，我国与国外相 比还有很大的差距。具体表现在以下方面： l 、学科研究滞后，风险投资项目评估学理论体系尚待建立。目前，我国还没有一门系统 的风险投资评估科学理论，在实际应用中，大部分投资公司采用一般的项目投资评估理论和 方法，以及个人的投资经验。随着金融危机的影响，未来投资的不确定性更大，风险更高。 理论的研究进度与实际应用不匹配，严重制约了风险投资的稳健发展。 2 、现有研究不够全面。风险投资评估偏重于项目与市场的评估，而对创业者的管理水平 5 基于改进的遗传神经网络风险投资评估模型研究 注重不够；着重于指标体系的讨论，而忽视评价决策方法的研究；定性研究过多，定量、创 新研究的过少。 3 、缺乏一批专业的风险投资评估团队。目前，我国3 0 0 0 多家的风险投资机构大部分挂 靠在政府部门及院校机构，对风险评估仅次于理论研究，缺乏行业眼光与实践经验，使得风 险投资项目或企业的价值估计误差太大，评估结果可信度较低。 4 、风险投资项目的投资环境评估较少。在我国“一党执政、多党派人士监督”的执政政 策影响下，不同地区的投资环境各不相同。良好的投资环境有利于项目的顺利开展和壮大， 有利于科研成果的迅速转型，有利于经济效益的快速实现。而反之，则影响投资项目的经济 效益，不利于风险投资事业的发展。因此，对投资环境的正确评估对投资成败至关重大。 1 3 本文的研究内容和结构 本文主要研究了风险资本投资领域中利用遗传神经网络智能算法来解决风险投资过程的 评估决策问题。主要包括评估指标体系、风险评估、效益评估、遗传神经网络、投资偏好等 五大问题。 。 本文共包括五部分： 第一章绪论中主要介绍了课题的研究背景及意义、国内外研究风险投资的现状以及目前 对风险投资研究的不足之处：同时列出了本文的研究内容、研究方法和论文的结构，以及可 能存在的创新点。 第二章现代风险投资理论中介绍了风险投资及项目评估理论，包括风险投资的特点、六 要素、各阶段过程、运作方法以及项目评估的内容、特点、程序。为风险投资的研究打下了 坚实的理论基础。 第三章体系构建中重点介绍了风险投资中项目评估的指标体系。在科学化、合理化、准 确化的设计原则规范下，对影响项目评估的因素进行分析，运用属性约简的方法以及专家评 审的定性、定量方法设计出风险评估指标和效益评估指标；最后根据风险与效益的权衡，对 风险投资的项目做出科学分析。 第四章第一部分重点介绍了目前研究风险投资的常用方法，并针对风险投资非线性及复 杂性问题的特点，建立了基于遗传神经网络的风险投资评估数学模型，力求在遗传神经网络 两种智能算法的支持下，对风险投资有更加深刻的研究。在此过程中，本文还就遗传神经网 6 塑茎鱼奎主堡兰主竺堡苎 络算法的参数、流程进行了尝试性改进，期望模型的性能更好。 第五章主要在计算机的模拟环境下，借助m a t l a b 工具对算法进行了实现以及对模型的 有效性进行了验证。最后借助设计好的遗传神经网络风险评估模型，对具体实例进行了分析。 实验证明，木研究所设计的模型具有可行性及现实意义，对风险评估的研究提供了一定的参 考依据。 第六章在结论与展望对全文进行总结，分析了木研究课题中待改进的难题以及明确今后 的研究方向。 1 4 本文的研究方法 理论研究与应用研究相结合，在理论研究的同时，更注重实用性，为投资者的投资决策 提供一定的参考依据。 本文采用定性分析与定量分析相结合的方法。运用经济学的基础知识，实现定性模型的 研究；运用现代流行的遗传神经网络智能算法，在强大工具m a t l a b 软件的支持下，实现定 量模型的研究。 1 5 可能的创新点 本文可能存在的创新点包括以下三方面： 第一，本文主要从理论上对风险评估以及效益评估的指标体系进行了定性、定量的分析 和改进，使指标体系更加合理、科学、实用。即，在参考了前人研究的基础上，根据具体案 例采用定性、定量的方法设计出更加合理、科学的指标体系。 第二，本文利用一种新的风险评估求解方法遗传神经网络算法。将遗传算法和神经 网络优势互补，设计了求解基于改进的遗传神经网络风险评估模型的遗传神经网络算法。在 这一过程中讨论了算子参数设计与改进，研究了动态调整种群的规模和种群多样性对交叉、 变异概率的影响、遗传神经网络算法改进、运作等技术，并在m a t l a br 2 0 0 9 a 环境下编写 程序对该模型进行求解和模拟遗传神经网络算法搜索过程。实例研究表明，该方法具有一定 的合理性与科学性。 第三，本文以我国的风险投资领域状况为实证研究对象，得出了适合我国现状的风险投 7 8 ，同时指出了目前研究中的 构安排、研究方法和可能的 一 ； 胡 内蒙古大学硕士学位论文 第二章现代风险投资与项目评估简述 2 1 风险投资理论简述 2 1 1 风险投资的定义及其特点 风险投资，在我国是一个约定俗成的具有特定内涵的概念【1 7 】。广义的风险投资泛指一切 具有高风险、高潜在收益的投资；狭义的风险投资是指以高新技术为基础，牛产与经营技术 密集型产品的投资。根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新 兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中一种权益资本。 风险投资是一种权益资本( e q u i t y ) ，而不是借贷资本( d e b t ) 。风险投资为风险企业投 入的权益资本一般占该企业资本总额的3 0 以上。对于高科技创新企业来说，风险投资是一 种昂贵的资金来源，但是它也许是唯一可行的资金来源。银行贷款虽然说相对比较便宜，但 是银行贷款回避风险，安全性第一，高科技创新企业无法得到它。 风险投资机制与银行贷款完全不同，其差别在于：首先，银行贷款讲安全性，回避风险； 而风险投资却偏好高风险项目，追逐高风险后隐藏的高收益，意在管理风险，驾驭风险。其 次，银行贷款以流动性为本；而风险投资却以不流动性为特点，在相对不流动中寻求增长。 第三，银行贷款关注企业的现状、企业目前的资金周转和偿还能力；而风险投资放眼未来的 收益和高成长性。第四，银行贷款考核的是实物指标；而风险投资考核的是被投资企业的管 理队伍是否具有管理水平和创业精神，考核的是高科技的未来市场。最后，银行贷款需要抵 押、担保，它一般投向成长和成熟阶段的企业，而风险投资不要抵押，不要担保，它投资到 新兴的、有高速成长性的企业和项目。 风险投资是一种长期的( 平均投资期为5 7 年) 流动性差的权益资本。一般情况下，风 险投资家不会将风险资本一次全部投入风险企业，而是随着企业的成长不断地分期分批地注 入资金。 风险投资家既是投资者又是经营者。风险投资家与银行家不同，他们不仪是金融家，而 9 茎主堕鲎丝望堡塑丝堕竺垦堕丝窒堡笪堡型竺塑 且是企业家，他们既是投资者，又是经营者。风险投资家在向风险企业投资后，便加入企业 的经营管理。也就是说，风险投资家为风险企业提供的不仅仅是资金，更重要的是专业特长 和管理经验。 风险投资家在风险企业持有约3 0 的股份，他们的利益与风险企业的利益紧密相连。风 险投资家不仪参与企业的长期或短期的发展规划、企业生产目标的测定、企业营销方案的建 立，还要参与企业的资本运营过程，为企业追加投资或创造资金渠道，甚至参与企业重要人 员的雇用、解聘。 风险投资最终将退出风险企业。风险投资虽然投入的是权益资木，但他们的目的不是获 得企业所有权，而是盈利，是得到丰厚利润和显赫功绩从风险企业退出。 风险投资从风险企业退出有三种方式：首次公开发行；被其他企业兼并收购或股本回购； 破产清算。显然，能使风险企业达到首次公开上市发行是风险投资家的奋斗目标。破产清算 则意味着风险投资可能一部分或全部损失。 以何种方式退出，在一定程度上是风险投资成功与否的标志。在做出投资决策之前，风 险投资家就制定了具体的退出策略。退出决策就是利润分配决策，以什么方式和什么时间退 出可以使风险投资收益最大化为最佳退出决策 i8 1 。 2 1 2 风险投资的六要素 风险投资是一个有机的经济行为，其各要素的有机组合促进了风险投资的稳健发展。风 险资本、风险投资人、投资对象、投资期限、投资目的和投资方式构成了风险投资的六要素。 以下逐个介绍这六大要素【1 7 】。 ( 1 ) 风险资本 风险资本是指由专业投资人提供的快速成长并且具有很大升值潜力的新兴公司的一种资 本。风险资本通过购买股权、提供资金或者既购买股权又提供资金的方式进入这些企业。 风险资本的来源因时因国而异。在美国，1 9 7 8 年全部风险资本中个人和家庭资金占3 2 ； 其次是国外