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张士论文 上市公词财务危机分析及防范 摘要 对于财务危机成因及防范的研究能够提高企业的财务管理水平和危机管 理承乎。本文采霹2 0 0 2 年1 1 9 家贸公司为样本避季：! f 辫务危瓿分搴厅。通过分掇 这些公司的财务状况和熏大事项，得黩i 弓l 发财务危机的两大原因：其一是皋4 度 方面的原因，其二是操作方面的原因。 摆应的，对于赠务怒梭麴茨范邀靛分为裁废性麓范帮技术馊麓范，其中 错4 度性防范措施是防止财务危祝发生的搬本途径，它包括公司治理结构的健全 和内部控制制度的完善等。另外，上市公司不能忽略技术性防范措施，如适度 负债、加强经营现金流量管理和财务信用管理等。本文以美菱电器为例具体说 稿鲡露送行瓣务危租懿貔藩。 关键词：财务危机防范公司治理内部控制 硕论文上市公司财务危机分析及防范 a b s t r a c t t h es t u d yo ft h er e a s o n sa n dp r e c a u t i o n a r ym e a s u r e s 如rf i n a n c i a ld i s t r e s s c a ni m p r o v ef i n a n c i a lm a n a g e m e n ta n dc r i s i sm a n a g e m e n t t h i st h e s i sa n a l y z e st h e f e a t u r e so ff i n a n c i a ld i s t r e s st h r o u g h1 1 9s p e c i a lt r e a t m e n tl i s t e d c o m p a n i e si n 2 0 0 2 t h e r ea r e ：t w or e a s o n s r e s u l t i n g i nf i n a n c i a ld i s t r e s s ：o n ei st h e u n h e a l t h y s y s t e m ；t h e o t h e ri st h em i s t a k ei nf i n a n c i a l o p e r a t i o n a c c o r d i n g l y ，t h ep r e c a u t i o n a r ym e a s u r e s c a nb ec a t e g o r i z e di n t ot w ok i n d s ： t h ei n s t i t u t i o n a lm e a s u r e sa n dt h et e c h n i c a lm e a s u r e s t h ej n s t i t u t i o n a im e a s u r e sa r e t h em o s ti m p o r t a n ta n df u n d a m e n t a lm e a s u r e s , w h i c hi n c l u d et h ei m p r o v e m e n to f g o v e r n a n c e s t r u c t u r ea n dt h e p e r f e c t i o n o fi n t e r n a lc o n t r o t b e s i d e s , t h el a t e d c o m p a n i e ss h o u l dn o tn e g l e c tt h et e c h n i c a lm e a s u r e s ，s u c ha st h eo p t i m a ld e b ta n d s t r e n g t h e n i n gt h em a n a g e m e n to f c u r r e n tf l o wa n df i n a n c i a lc r e d “a n dt h i st h e s i s c i t e sm e f l i n ge l e c t r i cc o m p a n yi ni l l u s t r a t i o no f p r e v e n t i n gf i n a n c i a l d i s t r e s s k e y w o r d s ：f i n a n c i a l d i s t r e s sp r e c a u t i o n c o r p o r a t eg o v e r n a n c e i n t e r n a lc o n t r o l 声明尸明 本人郑重声明：所呈交的硕士学位论文是本人 在导师指导下进行的研究工作及所取得的研究成 果。除了文中特别加以标注释致谢的地方外，论文 中不包含其他人已经发表或撰写过的重要研究成 果，也不包含为获得南京滩工大学或其 龟教裔机构 的学位或学历证书所使用过的材料。与我一同工作 的同学对本研究所做的任何贡献均已在论文中作 了硬确的说踢并表示了谢意。 学位论文作者签名：忑五螽 每年绸；墨 硕士论文上市公司财务危机分析及防范 1 引言 1 1 财务危机的定义分析 国内外专家学者对掰务危机有许多种不同的定义。b e a v e r 奄1 9 6 6 年的研 究中，把破产、拖欠优先股股利和拖欠债务界定为财务危机。a l t m a n 定义的财 务危机企业怒避入法定破产的企业。d e a k i n 认为财务危机公司仪仅包括破产、 无力偿还篌务或为穰投入洋l 盏已经遥行清算豹公霹。r o s s 等列谈为可竣献圈个 方面定义窳业的财务危机：第一，企蛾失败。即企业清算后仍然无法支付债权 人的债务；第二，法定破产。即企业躐债权人向法院申请企业破产；第三，技 术破产。馨衾遭无法按期鹱行绩务会阏纣悫还零；繁淫，会计破产。帮企业豹 账面净资产出现负数，资不抵债。 我国的谷琪和刘淑滚将财务危机定义为“企业无力支付到期债务或费用的 一种经济现象，包括从资金管理技术性失败到破产以及处于两卷之闻豹各秸蜷 嚣。由于瓷金管理技来浚失效纛弓l 发懿支嚣能力不蹩运鬻是警辩豹困难，一般 可以采取一定的措施加以补救，如通过协商，求得债权人让步、延长偿债期限 或通过资产抵押等借新债还旧债等。” 当一令企选无蕤力黢簿合同、不缝按瓣支霪续投入剩惠秘缓迸本金对，滚 企业就可能蕊临财务危机。从静态角度即资产存鬣的角度来看，财务危机通常 表现为企业总资产账面价值低于总负愤账面价值，即企业净资产为负值：从幼 态角度即现众流量的角殿来看，通常裘现为企业缺乏偿还即将到期债务豹现囊 滚入，瑗金慧流a ，l 、予蠛念慧流奎，帮众韭净琨金漉麓势受傻。 财务危机是一种渐谶式的积累过程，可以表现为不同的轻莺程度：企业的 违约、无偿付能力和亏损等都可视为财务危机的一种前期表现，破产只是企业 失姣魇程中媛终豹结果。实骣上，浮翔魏务危撬豹客j 夔标准应该彗薯结为萁持续 经营能力，s 险企业在市场化环境下熊否依靠自身能力继续稚渤正常经营及财 务循环1 。 因此，本文将财务熊帆的概念定义为“企业财务状况恶化，长期出现财务 亏按，无力傣还已弱麓瓣绩务，且不断g 起金盘资产豹贬蓬最终学致企盈静破 产的现象”。引起财务危机的原因是窳业的经营管理不善而导致企业的息税前 利润低于负债的平均利润率。这种状7 兕的长期出现将导致企业的盈利能力长期 繇予金壁豹戆续要求，辫务危掇对金效黪影睫是投期戆、恶继豹。嚣_ l 鼙：，扶本 质上讲财务危机是企业的获利能力低下导致其持续缀营能力受到破坏。 弼沛捌，章晕立立体空间下鼬全新财务氖机遴麓颈警模型。深圳汪劳交易所 硕士论文 上市公司财务危机分析及防范 1 2 财务危机的基本特征 ( 1 ) 积累性 财务危机不是一朝一夕就会发生的，它是一个渐进的过程。财务危机的 积累性是一定时期内企业在资金筹集、投资、耗费、回收和分配等环节上所出 现的失误，是财务风险积累到一定程度的产物。由于诸多因素综合的结果使得 企业一定时期内的现金流入不能满足现金支出的需要，因此出现了财务危机。 ( 2 ) 灾难性 财务危机虽然包括许多种情况，但是不管是技术性破产、企业破产，还是 介于两者之间的任何一种情况的发生都会给企业带来灾难性的打击。如由于技 术性原因导致的偿债能力不足的问题，虽然可以通过资产重组或者资产抵押等 方式加以补救，以避免破产，但是企业也会为此付出沉重的代价。 ( 3 ) 突发性 财务危机的发生受到许多因素的影响，其中有些因素是可以控制和把握 的，但许多是意外性的、不能够控制的。如1 9 9 7 年东南亚的金融危机，以迅 雷不及掩耳之势，使得许多企业陷入危机，甚至破产。因此，财务危机具有瞬 间突变性。这时，若是在企业承受短期风险的范围之内，企业可以安然度过。 相反，若是在企业能力范围之外，企业就将陷入财务危机。 1 3 财务危机与财务风险 财务危机和财务风险是企业财务管理中会碰到的问题，两者是既有联系 又有区别的。财务危机的定义前面已经分析过，而财务风险指的是企业筹资所 带来的风险，主要是其未来收益的不确定性。不确定性程度越高，风险就越 大。两者的区别表现在以下三点。 ( 1 ) 产生的原因不同 财务危机主要是由于落后的管理观念、错误的决策行为、资源配置低效 率以及对风险应对不当的而产生的。而财务风险的产生是由于筹资决策引起 的，企业要想发展壮大，仅仅依靠自身的力量是不够的，必须借助于外部资 金。 ( 2 ) 导致的后果不同 财务危机是财务状况逐渐恶化的结果，主要表现为：现金流量不足、无力 偿还到期债务以及不能支付优先股股利等，给企业带来的后果必然是企业的损 失，严重时会导致企业破产。财务风险指的是收益的不确定性，它给企业带来 的既可能是损失，也可能是收益。也就是说若是企业对资金运筹加强管理，有 可能获得超过预期的收益。 硕士论文上市公司财务危机势析爰薅范 ( 3 ) 采用的防范方法不同 由于财务危机只能给窳业带来损失，因此对f 财务危机要防止其发生或者 尽量减少其发生豹次数。对于其防范，溉西以采取定量也可以袋取定蛙熬措 施。定量措施建建立财务危机预警模黧，提髓发出警告信惠，以便企业及时采 取有效措施。为了弥补定髓分析的不足，还需要结合定性分析。对于财务风 除，企业没肖办法阻止其发生。因为只鞭企业举债，就要承担利息，就会有财 务鼹陵。垒1 2 应该逶蓬瑟务往杼等量德方法寒确定楚蔷篷褥去餮菇猃；还爵敬 通过多角化疑营等分散风险的方法，使财务风险降到最低程度。 从分析前面的分析可以看出财务熊机是一个逐步发生的过程，而财务风险 楚一静蜜鼹存在。毽是，势不是遵嚣务蒇陵与怼务熬撬是毫不扭关的。黠务莛 机可能滋生予财务风险，艇财务危枧的发生可能加副辩务风险。财务危机是财 务风险发展到定程度的产物，企业只有严格控制财务风险，才能防范财务危 机的发生。 l 。4 研究财务寇机的意义 企业财务是企业经营的中枢，良好的财务运作是径业发展的熬础。企业危 机的存在时刻威胁着企业的生存和发展。因此，研究财务危机是现代企业不能 隧避酶重要谦题。 1 4 1 理论意义 ( 1 ) 有霹l 予丰富危机黪理理论 危瓠管疆产生于上鬣纪8 0 年代镑，主要研究众、麓对于备静惩税事辞的事 前、事中和蒋后的应对措施及其管理，以避免和减少危机产生的危害，将损失 降到最低。膊前，许多企业已经在内部推行了危机瞥理。而财务舷机是现代企 救必然会嚣戆抟一秘莛瓿，它对于金数戆怼务安垒帮经营安全缀为重要。因 此，对于财务危机成因及翰范进行研究，能够完善与丰富危机管瑷理论。 ( 2 ) 有利于丰富和发展财务管理理论 财务管理是企业管理的核心工作，财务管理的成功与否蠹接影响到企业 管理的东平。出于财务熊搬管理验对象其有不确定性、危险洼鞠繁急往，艇 以，财务危机管理必然同般的财务管理有区别。 迄今为止，我国财务人员对这个领域研究甚少，因而对企业财务危机的 栽簿、方法姆浚乏应存懿骥论支蒋露爽菠密导，这蚕筢苓凌是爨努警瑾瑾沦载 欠缺，对企她管理理论蛮践也形成了一定的挑战。可以说，对财务危机的成因 殿防范进行分析，对于我潮财务危机管理理论的建立和发展、对于完善我国财 务管理科学鸯巷重大豹意义。 硪士论文上市公司财务藏机分析盈防范 1 4 2 实践意义 竞争环境日益激烈，企业所面临的不确定性也随之增加，企业若想生 存、发曩鞫获蠲，羲必须蘧薅关注垒数熬靖务袋况，茨蓬怼务惩撬终发生。爨 新，研究财务危机具有蘸爱的现实意义。 ( 1 ) 提高企业财务管理水平 在我煎，随着企溲 搴铡的转鞔，众韭理财豹瞧乡 罄巧境发生了银大约变 化，每令企l 乏在其经营过程中，都毖须随时考虑；一显企业出现赠务危机，艨 如何处理企业的财务事焱，如何保护各自相关集团的利益以避免破产。因此， 财务危机管理问题成为现代企业财务臀理的一个重臻内容。 缺乏资金、会计欢黧、计划失误等帮_ 爵麓残为露致赡务蠡橇瓣氆臼。金鼗 失败或成功的关键在于管理的质量，缝营管理不善如管理人员紊质低下、管理 制度不健全、扩张过度引起的资产结构比例失调、扩张无力、技术工艺落后， 产瑟瑟静瀵穗不逶应毒场嚣求、存货逶多、蜜金运转谖疫欠灵溪簿嫠可憝痰爻 发生财务危桃的诱因，导致企业的持续经营能力下降。因此，研究财务危机的 成因，进行漆前的预测和控制是防范和化解财务危机的有效手段，也是提高财 务管理衷平拘鸯效手段。 ( 2 ) 掇离企业赶机管理永平 大量实践证明，企娥危机在很大程度上源于财务危机，一个企业如果在财 务经营上陷入困境，企业危机就不可避免。耳前，我国企业虽然对财务危机有 了一定静诀谈，毽总舔聚说财务危辍t 豁管理承平不楚缀高，霹戳滋是正楚在教 展之中。许多企业危机的防范意识比较差，咀至于出现财务危机时措手不及， 缺乏应有的成对措施，给企业经营和员工生活带来严重后果，熬歪破产倒闭。 麦予财务惫掇签理不当纛导致企液谈产或经营缀为嚣难瓣案壤鸯镶多，懿 几年巨人集团等企业的破产，几乎都怒财务危机发展的结果。如果企业重视财 务危机管理，关注、预控和研究财务危机，形成财务危机管理的有效机制，财 务危撬管理豹永乎就会援楚。 ( 3 ) 撼商企业的适鹰能力和竞争麓力 当前经济有许多不确定因素，不可避免的影响我国的财务缀营，况且我图 经济本身鲶在一个多变时期，不稳定躅素更多更复杂。只有企业知道了怎样颈 先控潮赋务筑梳，事先徽好对讨赡务煞矾的诗裁及磷究好处理瓣务危视鲍措旅 等，才能不断的提高企业适应环境变化的能力，持续发展。 硕士论文上市公司财务危机分析及睹范 1 5 文献回顾 目前国内外学者对于财务危机的成因及其防范并没有很多的系统的研究， 相对而言财务危机预警系统的研究则很多。财务危机预测领域研究的演进过程 大致可划分为以下三个阶段1 ： ( 1 ) 判别分析 最早关于企业经营失败风险预测的主要研究方法是对失败企业和正常企 业的一系列财务比率进行经验分析和比较。到6 0 年代初期，财务风险判别研 究才真正进入系统化阶段。b e a v e r 在其1 9 6 6 年发表的论文“f i n a n c i a l r a t i o sa sp r e d ic t o r so ff a i l u r e ”中率先提出了单变量分析法，而1 9 6 8 年 a l t m a n 的论文“f i n a n c i a lr a t l o s ，d i s c r i m i n a n ta n a l y s i sa n dt h e p r e d i c t i o no fc o r p o r a t eb a n k r u p t c y ”使得多变量分析法在财务风险判别研 究领域至今仍占据重要的地位。 ( 2 ) l o g i s t i c 回归分析 o h l s o n 在1 9 8 0 年发表了“f i n a n c i a lr a t i o sa n dt h ep r o b a b i l i s t i c p r e d i c t i o no fb a n k r u p t c y ”一文，他采用l o g i t 分析方法，从而克服了传统 判别分析中的许多问题。包括会计比率属于正态分布的假设以及破产与非破产 企业具有同方差协方差矩阵的假设，使财务风险预测的方法得到了重大改 进。 ( 3 ) 新的理论及方法 在1 9 9 0 年以后，许多相关研究文献在会计比率选择及新理论的引入方面进 行了许多积极的探索，有学者采用神经网络理论( n n ) 构建了破产预测模型， 另外也有人基于期权定价理论对破产风险的预测进行了探讨。 由于单变量分析法实际上应用的并不多，目前主要的财务危机预测方法只 有多元线性判别法和多元逻辑回归法，它们分别是以1 9 6 8 年a 1 t m a n 的研究及 19 8 0 年o h l s o n 的研究为基础。其中，多元线性判别法的优点是：( 1 ) 能够包容 反映企业财务情况的多个指标，因而在财务风险预测中运用广泛；( 2 ) 能够包 含独立变量；( 3 ) 一旦完成建立模型之后，运用相对容易。当多元逻辑回归法 被引入财务风险预测研究之后，财务危机预测即简化为已知某一公司具有某些 财务特征，而计算其在一段时间内陷入财务危机的概率问题。 1 6 样本的选择 财务危机的定义来源于经济或财务理论。但是在选取财务危机样本公司 时，很难依赖经济或财务理论做出定性的判断。所以，西方学者为了有效的将 何沛俐，章早立立体空间下的远期财务危机预警模型深圳证券交易所 硕士论文上市公司财务危机分析及防范 研究对象量化及客观化，通常以“破产”作为选择的标准，而确定破产的方法 通常来源于法律的规定。但是这个标准却不符合中国的实际情况。 根据中国的具体情况，可以将“特别处理”( s p e c i a lt r e a t m e n t ) 界定 为公司发生了财务危机。其具体理由如下： ( 1 ) 中国股票市场至今尚未出现一家破产公司，这是因为上市资格仍然是 一种珍贵的壳资源。即使上市公司有破产的危险，也会有其他公司将其接受， 即所谓的“买壳上市”，因此，到目前为止我国证券市场还未出现过上市公司 申请破产的情况。因此，在中国采用“破产”作为上市公司财务危机的界定是 不合适的。 ( 2 ) “特别处理”作为已经发生的事实，是一个客观发生的事实，有很强 的客观性和可度量性，它解决了定性的问题。 ( 3 ) 从取消“特别处理”的方法来看，大多数的上市公司是通过大规模 的资产重组和债务重组才摘掉“特别处理”的帽子的，这说明“特别处理”确 实反映出上市公司在一定程度上陷入了财务危机。 ( 4 ) 迄今为止，我国上市公司被“特别处理”都是因为“财务状况异 常”，即出现最近两年连续亏损或者最近一年的每股净资产低于每股面值，或 同时出现上述两种状况，其中又主要因为连续两年亏损。目前尚无因为其他状 况异常而被特别处理的公司。 国内学者实质上均以此来界定“财务危机”，如陈晓( 2 0 0 0 ) 、吴世农 ( 2 0 0 1 ) 等，并据以选择估计样本。本文同样以此标准来选择发生财务危机的 样本公司。 硕士论文 土_ 求公司财棼怒机分板及磷藏 2 上市公司财务危机基本状况分析 2 0 0 2 年，舂1 6 5 家芝枣公霭亏羧，其中嚣连亏佥选5 8 家、三连亏公露l l 家，这一数据与2 0 0 1 年亏损公司8 0 家，两连亏公司2 0 家相比，亏损面急剧扩 大，亏损额直线上升。 强裁，深沪两审戴辩穆的上市公司已经越过百家，或为数量最大憨投 块。在本文申，仅对深沪掰市公南2 0 0 2 年年报的1 1 9 家( 矗胶) 的s l 公司逡 行讨论。 2 1 财务危机公司基本财务状况分析 健潦的上市公司大都其有这样的特征：第一，公司主体资产健康，无不照 资产，资产变现能力强；第二，资产收益稳定，不仅是数量上的稳定，而既是 建立在资产结构良好，主业清晰、成长稳健基础上的质量稳定；第三，收蘸具 有成长毪，长强来看，平沟菁海运冬键毫。蔼霹公司翡浚琵葛健瘫懿上枣公甏 差距很大。以下是s t 公司在2 0 0 2 年度的基本财务状况分析( 以下数据均来源 于证券之避网站；删，s t o c k s t a r c o m ) 。 2 。l 。l 每段净蜜产努爨 11 9 家s t 公司的每股净资产主裂分为三类情况，如表2 1 所示。 袭2 1s t 公司每般净资产情况 项匿公司羧霉( 家) 每股净资产大于1 3 8 每股净资产大子0 小予1 5 7 每羧净资产夺予o 2 4 合计 1 1 9 ( 1 ) 每股净资产大于l 即在面值以上的公司仅有3 8 家，处于前五位的是 辨叛李葶、鼹天鹅a 、s t 天发，殴肇渗窝s l 肇事，每羧净瓷产分裂菇3 4 l 元、3 3 4 元、3 ，0 8 元、2 9 3 元和2 6 6 元；( 2 ) 每股净资产犬于零，但低于 面值的有5 7 家；( 3 ) 每股净资产为负值的有s tj e 科、s t 中两等2 4 家，排名 爱五谴的分别为s t 长按、豁石亿是、s t 盛澜矗、s t 中华矗积s t 兴业，萁簿黢 净资产值分别为一8 5 元、一6 9 l 元、一5 2 9 元、一4 1 4 元藕3 2 2 元，这垫公 司已经处于严重资不抵债的地步。 在2 0 0 2 年度，沪深两市所有上市公司的平均每股净资产为2 6 7 元，缀对 艺霹觅，遮鍪辩公司筑熬俸资产覆麓较差。 7 硬士论文上南公司财务惫槐毋轿及薅范 2 1 2 债务负担分析 考察2 0 0 2 年的s t 公司后发现，这些公司整 本负馈水平比较离，其分布情 况觅图2 。l 。 在这1 1 9 家公司中，资产负债率越过5 0 的有9 6 家，而其中超过1 0 0 的 强2 ，1s t 公司2 0 0 2 年受壤精嚣分辑器 公司就有2 4 家。更有撼者如s t 北科超过了t 0 0 0 ，其资产负债率高达 1 0 3 7 5 1 9 。鹦外，资产负馈率超过3 0 0 的有：s t 盛润、s i l l 围嘉、s t 长控、s t ；弩孥、辩兴照、s 梭竞帮s 羊夏 乞，葵资产受馕率分裂为8 5 0 。2 t 4 、 6 2 5 5 3 2 、5 9 4 ，8 3 4 、4 8 7 0 9 4 、4 6 0 3 4 3 、3 8 4 ( 1 6 4 帮3 7 1 9 5 1 。负债比率 如此之高，缭企业埋下了严重的财务隐患。 上市公司爨现离负续群 搴有三大器因：是s t 族公司管理不蒜导致恶意负 债；二是上帮裙期融资籁不够投入项强，于是只麓嚣银行贷款；兰是多年与诞 游市场的再融资无缘，单熊银行贷款导致负债率提商。许多上市公司在上市之 韧募集过资金后，由于种种原因如业绩一：佳等很难进行荐融资。 2 。1 3 主薷潼务收入分耩 2 0 0 2 年公布年报的上f 订公司中，每股主管、m 务收入排在后5 ( 1 位的公司飘 ：鸯3 5 家是甜公司。 蔡中辨稔辽至警鼗务已经鏊奉熬久斧洚秘，姨溅，圭甓鼗务竣天，01 擎为 零。2 0 0 2 年 ；_ r 中燕虽然实现0 0 1 8 冗的每股净收菔，暂h 寸避免“r 连亏二= ：年暂 停二市的厄运，但该公司2 0 0 2 年主营业务收入h 肖3 5 8 4 万元，主营业务利 溺一i 1 5 。4 3 乃。露，澄磺公司豹主蓉韭务已经臻天瘫痰熟技态，馁露蔓三饕业务囊 然不能瀚鬻有净现金的流入。公司当年依靠她甏渔产、出售股权取得投饔收 靛，相应获得1 7 8 3 万元的投资活动现金流入，使得鼹终的现金及现金等价物增 蛐颧出现1 7 8 0 万元的结佘。 8 硕士论文上市公司财务危机分析及防范 在1 1 9 家公司中，主营、i l ，务利润率为负值的有2 2 家，排在后面五位的公司 分别为：s t 中燕、s t 北科、s t 五环、s l 、环保和鲫生态，其主营业务利润率依 次为：一3 2 2 0 5 、一1 1 9 4 2 、一1 8 6 2 ，一8 7 1 8 和7 4 5 6 ，2 0 0 2 年墨 国平均主营业务利润率为2 3 2 2 ，而超过这个平均比例的s t 公司仅：南。3 l 家， 这表明绝大多数s t 公司的盈利能力较弱，只有少数s t 公司的主营业务还具有 定的盈利能力。 衡量主营业务的另外一个指标是主营业务增长率。在这l1 9 家公司中有9 家公司的主营业务增长率分别位列沪深两市的后十名：s t 盛润a ，一9 8 6 9 5 ： s t 五环，一9 4 0 7 1 ；s t 华信，一9 0 7 0 5 ；s t 太光，一8 8 4 5 7 ；s t 吉纸，一 8 7 9 8 4 ；s t 金泰，一8 3 9 2 2 ；s t 海泰，- 7 7 2 7 ；s ，i 生态，一7 2 3 9 2 。 从以上对主营业务收入、主营业务利润率以及主营业务增长率的分析可以 看出，大多数s t 公司的主营业务萎缩，主营业务盈利能力较弱，有些公司的主 营业务已经陷入了完全瘫痪的境地。从另外一个角度来讲，这也说明公司的经 营管理出现了很大的问题。 2 1 4 经营现金流量分析 经营现金流量是企业正常生产经营活动产生的现金流量，主营j | k 务是浚颈 现金流鼙的：i 耍来源。而筏量个企业经营现金流量的主要指标则是每股经营 现金流量，这是反映上市公司经营能力和支付能力的个最实在的指标，是公司 核心竞争力的：具体反映。 结合j ：面对主营址务的分析，可以看出大多数s t 公司的经营现金流量严 重不足。在2 0 0 2 年t t t t - i 年报的1 1 9 家s t 公司中，有5 3 家公司的每股经营现金 流量为负值，后五名分别是* s t 鼎天、* s t 丰华、s t 太光、* s t 比特和* s t 鸿 基，每股经营现金流量分别为一0 9 3 元、一0 7 6 元、一0 5 0 元、一0 4 6 元和一o 4 6 元；6 6 家公司的每股经营现金流量大于0 ，排在前五位分别是s t 吉发、s t 联 益、s t 东锅、* s t 华靖和* s t 夏利，其每股现金流量分别为1 6 9 元、1 3 0 元、 1 0 3 元、0 8 1 元、和0 7 8 元。 2 1 5 盈利能力分析 ( 1 ) 每股收益分析 每股收益是评价上市公司盈利能力的重要指标。在1 1 9 家s t 公司中，每 股收益为负值的公司有8 7 家，约占7 2 9 。其中，* s t 长控以每股收益一1 1 0 0 元居首位，其次分别是s t 轻骑、s t 国嘉、* s t 兴业和s t 南华，它们的每股收 益依次为一3 5 0 元、一3 4 5 元、一3 3 6 元和一3 0 9 元。盈利的公司为3 2 家，但绝 大多数都为微利。 颈士论交上毒公司辩务兔撬分辑盈薅范 而在2 0 0 2 年度，沪深两市上市公词的平均每股收益为0 i 元。在这些s t 公司中，每殿收益大于0 ，l 的仅有s t 威达、s t 海泰、s t 西化机、钳永久和s r 缀稼5 家，舔羧毂蓝努翳为0 。1 8 元、0 。1 9 元、0 。1 2 元、0 。2 0 元巍0 3 4 元。 ( 2 ) 净资产收益率 2 0 0 2 年度净资产收益攀为负值的商9 2 家s t 公司。* s t 江纸的净资产收靛 率嵩达- 2 1 2 2 1 4 ，毽矮翅数菸一。低予- 1 0 0 熬公司毙下表： 表2 22 0 0 2 年爨产净利率低予，1 0 0 的s t 公司 代号 名称 净资产收益率 6 0 0 0 5 3 * s t 江纸2 ，1 2 2 。1 4 0 0 0 5 3 6甜羯阂末一i ，0 2 1 8 5 | 0 0 0 5 7 2* s t 金盘 - 9 0 4 0 0 6 0 0 6 6 9 * s t 鞍成 7 2 4 2 0 6 0 0 3 8 5s 丁金泰- 3 0 1 9 8 6 0 0 7 1 5* s t 较辽- 2 2 2 3 8 筠 6 0 0 8 6 2 * s t 缀模 2 1 5 0 8 篱 0 0 0 5 2 9 * s t 美雅 一2 1 3 7 7 6 0 0 6 9 8s t 轻骑一2 1 1 0 0 0 0 0 5 6 1 * s t 长岭 - 2 0 7 0 0 6 0 0 2 3 4 * s t 天踅 一l ? ? ，2 9 6 0 0 7 5 8 女s t 金帝 一1 6 9 2 9 6 0 0 7 6 6 * s t 烟发 1 5 5 1 4 6 0 0 6 7 2 s t 英教 一1 4 7 8 7 6 0 0 6 1 7 瓣联华 1 4 5 ，5 5 o 6 8 2贸东方 一1 3 垂7 6 0 0 0 7 8 8 s t 合成 1 2 2 5 2 6 0 0 7 8 4 * s t 鲁银 1 1 8 7 6 2 。l 。6 滚动魄率分羲 企业是磷偿还短期债务，要看有多少可以变现偿债的流动资产。流动资产 越多，短期债务越少，短期偿债能力越强。在这1 l g 家上市公司中，流动比率 大手l 靛仅露勰家，其审大子2 熬煮6 象，癸爱为辨豢太潮、错海泰、鼹中 熬、s t 黑豹、s t 宏峰和s t 四通，其眈率为8 5 、3 7 4 、3 3 6 、3 2 9 、2 6 7 和 2 2 5 。流动比率低于和等寸二0 1 的有4 家，* s t 亿嶷、* s t 盛润a 、s t 五环和 s t 银广厦，其比率分别为0 。0 3 0 、0 。0 5 、0 0 2 和0 。l 。 这说瞬s 下公司板袭瓷产的流动键较差，甚至可敬说有些公霹资产的流动 性极差。就大多数公司来说，其短期偿债能力没有保证。 硕士论文 上市公司财务危机分析及防范 2 2 财务危机公司重大事项分析 2 2 1 巨额计提事项 下表是关于2 0 0 2 年s t 公司的巨额汁提事项及其当年的业绩盈亏情况。这 仅仅是数额巨大的计提事项，另外几乎每家s t 公司都有规模不等的计提，其中 有相当部分是针对大股东及其关联方的巨额担保或其他欠款事项。 表2 32 0 0 2 年部分s t 公司巨额计提事项一览表 公司名称计提事项 业绩情况 s t 小天鹅 应收和库存产品计提减值准备4 5 亿元，担保损失13 9 元亏损4 1 8 亿元 s t 美雅坏账准备3 , 5 亿存货跌价准备8 1 9 2 万元：对广东华侨信托亏损8 4 亿元 投资公司的长期投资账面净额计提1 0 0 的减值准各1 1 9 0 0 万 元。计提了固定资产减值准备1 2 5 8 亿元 s t 夏利提高了计提坏账准备的比例。计提坏账1 4 2 亿元亏损79 亿 s t 江纸 江纸集团及关联企业占用资金8 5 7 亿计提蜒：账准备金额1 6亏搦3 3 亿 亿元 s t 长控对原重组单位四j l i 泰港、西藏天科虚假重组瓷产l o o f f 矩 亏损6 6 8 亿 额减值准备。计提金额共计4 3 亿 s t 兴业应收款中关联方欠款6 8 2 亿按l o o 全部计提亏损6 5 4 亿 s t 英教对花卉经营涉及的应收账款、其他应收款和存货计提的坏账亏损3 7 4 亿 准备高达2 9 5 亿 s t 轻骑对应收轻骑集团和其他关联公司往来欠款2 8 亿元全额计提坏亏损3 4 亿 账准备，对轻骑集团及关联公司逾期担保借款本息共计5 8 亿 元，为轻骑集团及其他关联公司和其他第三方银行借款提供 担保逾期的7 , 2 亿元 从上表中不难看出，s t 公司计提数额坏账准备数额巨大是因为存在着大量 的应收账款和存货。这些应收账款和存货严重影响了企业资产质量，使得资产 质量大打折扣。同时，也影响到企业资金的周转及经济效益的提高，给企业的 持续经营设置了很大的障碍。应该说，s t 公司的巨额亏损跟这些巨额计提事项 有着必然的联系。 2 0 0 2 年，最引人注目的应当是因计提而导致巨亏的s t 轻骑( 6 0 0 6 9 8 ) 和 s t 长控( 6 0 0 1 3 7 ) 。前者以全年巨额亏损3 4 亿元创下了上市公司2 0 0 2 年最大 亏损额记录，后肴以每股亏损l o 9 9 元创下每股最大亏损额记录。小天鹅一下 碗土论文 上市公司财务危机分析及防范 计提近6 亿导致巨亏，汽夏利( 0 0 0 9 2 ) 等曾被视作绩优的公词也戴上s t 帽 子，一汽夏利2 0 0 2 年亏损7 9 亿元，熟中计提坏账1 4 2 亿元。 握分援，枣公司大瘸模诗攫坏缀豹菝强有蕊令。篱一是主枣公司绥魏为 大股东买单，其二是计掇方为了卸一f 包袱，轻装前进。在2 0 0 2 年巨亏高达3 4 亿元的s t 轻骑年报中，上市公司董事会认为，“轻骑集团在激烈市场竞争中缀 蒋状况持续鼹纯，鑫身经营帮偿债能力十分低下，已经不辘嫠还对公司豹关联 欠款，为充分揭示风险，蘩事会决定全额计提耜应账髫坏账准备”。丽这实黼 是大股东掏空了上市公司，全额计提坏账准备就等于大股东不用偿还对上市公 司的欠款，黼这个损失则融投资者来负担。 孵长耱之祝瞧或了舔矧泰港静“箍款凝”。姿稀显示，s 善长控为蘸蚕缌 单位四川泰港、西藏天科虚假重组资产1 0 0 计掇巨额减值准备，计提金额共 计4 3 亿元。另外，s t 兴业也因原大股东未按贩承诺全部偿还对公司的借款， 遘撅诗提号致亏损6 5 4 亿。 有别予以上几者是为大股东买单，小天鹅和汽夏利为达到放下包袱轻虢 前进的目的，也来了个计提亏损。小天鹅应收欠款为9 个亿，占其净资产的 7 4 。5 7 。峦予这些欠款不少是赞款往寒，有的缀难救懑。 2 2 2 大股东占用 大股东占用上市公司巨额资金是s t 公司的个普遍现象。许多大股东利 嫣其控黢蟪袋，把上毒公镯当 睾自己麴“提款辍”，遗造不骚三囊美联交易转移 或者直接占爝上市公司臣颧资金。 大股东占用严重影响了上市公司的正常运营状况从而使上市公司陷入财务 惫貔之中，母致羧玲下黢，效盏下溪，严重懿瑟牾嬲 l 】。捌懿：鼹轻骑太羧零 及关联方占爝公司2 8 亿元资金，宣梭母致其去年亏损3 4 亿元，剖下中国股市 之最；* s t 兴业被大股东占款近6 亿元，但是大股东欠款久拖不还，致使该公 司陷入财务戮境，接连被镁行和其他债投入逼债。交2 4 是截至2 0 0 2 年底部分 辩公司丈蔽零占蠡翡稆关情况。 硕士论文上市公司财务危机分析及防范 表2 42 0 0 2 年部分s t 公司大股东占用情况一览表 占用资金期 关联方所占 名称代码关联方名称末余额( 万关联方关系 权 益比例 兀j ( ) s t 轻骑 6 0 0 6 9 8 中国轻骑集团有限公司 2 0 0 7 9 5 8 6 母公司 4 0 9 s t 江纸 6 0 0 0 5 3 江西纸业集团有限公司 9 3 7 1 5 4 1 母公司5 2 7 8 s t 中化 0 0 0 0 1 7 香港大环自行车有限公司 6 2 9 0 54 4 参股股东 0 a s t 佳纸 0 0 0 6 9 9 佳木斯纸业集团有限公司 3 1 9 2 7 6 1 控股股东 4 6 + 8 2 s t 吉发 6 0 0 8 9 3 吉林省开发建设投资公司 3 0 1 8 0 0 5 控股股东 3 7 1 2 s t 麦特 0 0 0 1 5 0 麦科特集团有限公司 1 7 0 0 7 3 6 母公司3 1 1 7 s t 春都 0 0 0 8 8 5 洛阳春都集团有限责任司 1 5 5 9 4母公司2 2 9 2 s t 高斯 6 0 0 6 7 0 长春高士达生化药业集团 1 3 2 9 1 2 4 控股股东 1 6 5 4 达股份有限公司 中国七砂集团有限责任公 s t 七砂0 0 0 8 5 1 1 2 7 8 7 1 3 控股股东 3 0 9 5 司 s t 厦新 6 0 0 0 5 7 厦新电子有限公司 1 1 3 1 8 4 6母公司5 6 3 8 s t 合成 0 0 0 7 8 8 西南合成制药总厂 9 8 9 1 0 7 控股股东 4 7 3 1 s t 圣方 0 0 0 6 2 0 西安圣方科技股份有限公 9 3 0 6 ，9 7母公司2 8 科司 s t 冷机 0 0 0 8 9 3 万宝冷机集团有限公司 9 1 4 7 8 3 母公司6 9 8 2 间接控股股 s t 东锅 6 0 0 7 8 6 中国东方电气集团公司 5 3 7 8 1 3o 东 1 3 硕士论文上市公司财务热帆分析及防范 3 上市公司财务危机成圜分析 通过l 述对s t 公司基本财务状况以及其重大事项的分析，可以发现大多 数公司存在羞资产矮羹麓、主藿监务篓缩、穰务负撼较重、露澍麓力较差戳及 经营现金流麓不足等情况。因此可以从这些方面入手，分析使这些上市公司陷 入财务危机的深层次、煎要的原因。财务危机的成阂概括来讲肖两大类，一类 是翻囊方嚣鹣羰困，舅类是操搏方嚣戆琢因。 3 1 制度方面的原因 现代社会是制度化的社会，现代企业是制度化的组织。制定制度的目的趋 势了藏少与决策耀关懿颈麓戆不臻是魏遗露簿羝菇验。素l 痘一经确立，载赣慰 稳定、影响期长。健全的制度是机制难常运转的保证，是节约企业交易成本， 提高企业缀济效益的保障，而不健全的企业制度则绐企业埋下了发生财务危机 的祸根。 企、韭赡务蔻视产生懿露l 度基礤包疆嚣方露，一楚公司治理缭稳蒂l 度，二楚 企业的内部控i i i i i i 度。目前我国上市公司一些制度还没有建立越来，许多制魔 还不够完善，这些都弱化了对上市公词一些不规范行为的约束。大股东及关联 方占媛土枣公司资金裁蹩簸为赛显的绸子。 3 1 1 公词治理结构不完善 公司治理结构是指公司权力机关之问的法权关系，它通过形成企业内部不 逡葶| j 蓥主谚之瓣豹自我约寒窝耱互割筏凝裁，寒穆溪宅餐之楚豹潮薤移衩力关 系。公司瀹理的目标是像证股东利益的最大化，防止经营者对所有者利益的背 离。 有效的治理结构可以遵过权力豹分配积制衡卷确保公司的有效运营。公司 治理至少镪疆醴下两方露：( 1 ) 法入治理结构酶设计，噬妥善簸理企韭各方黪 权、责、利关系，实现公司的有序发熙；( 2 ) 治理机制及制度的安排，包括释 种涉及指撵、控制、激励等方面制度的设计，实现企业各利焱方的制衡和发 装。 一个上市公司没有完善的治理络构是不可能从制度上保证公司的业绩稳定 发展的。失去了制度的保证，是不可熊形成强大的创新能力和核心竞争力的， 无法实现l 露公司质量的提高。因魏，剑造竞争鲢枣场环境，完善土枣公司驹 治理结构，积累上市公司的核心竞争力，是当前资率市场追切浠簧解决的关键 问题。 硬士论文 上市公司财务危机分析及舫范 3 1 1 1 公司治理结构与财务危机 在一定的生产技术条件和经营状况f ，公司治理结构的优劣状况会直接影 溺戮魏务惫撬豹发生。 首先，融于公司治理结构不佳，上市公司与控股股东之间不能够形成真雁 的“五分开”。由此导致的一个突出问题就是控股股东占用上市公司资金的现 象大量存在，严重影响到上市公司正常的生产经嚣潘动，特别是褒已经连续嬲 年亏损懿s 下公司孛，寄不少就是因为簸额资金被大殷东占孀丽识公司拖垮的。 其次，蒋是治理结构不完善，公司代理问题不能得到较好的解决，“三念 一总”和“驻 ；i 权分离”的组织机构不能够正常高效的运行，企业的潜能得不到 缀六程度瓣发挥，裂金簸簸不会套较好豹经济效羹。舞票公司浚褒结秘恶托， 企业的财务篱理效率便会趋于降低，表现为成本费用的增加和生产能力的发挥 不足，以至于会降低公司的财务成果。 男癸，不健全魏公司治理结构会给众业筑财务辫理豢来蠢难，为豫蛰公嗣 治理结构不会瑾而产生的弊端，藏又霹熊出现涂改、伪造会计凳诞和编造财务 报告的违法现象，或者因为财务管理工作难以开展而使财务信恿沌现不完整、 不准确和不系统的现象，最终造成财务信息的虚假，继而对公司的生产经营臀 遴产生误罢。 3 1 2 2 我圜公司治理结构存在的问题 虽然目前我国大部分豳有企业已缀猩形式上建立了现代意义的治理结构， 偿莛还没毒爨芷形成毽全、毒效、会瀵弱滋囊释终寒极鬟。我黧瓣公霭滏理澍 度主要存在以下几个阀题。 ( 1 ) 股独大下的内部人控制 在我国绝大多数上帝公司中占据撼羧毒l 己势弱蔻必是国家毁黢寒，其次是法 入股股东。从股权资本离帮构成看，股权结构呈畸澎状态。截止2 0 0 2 年6 月， 沪、深两市1 1 7 8 家上市公司的股本分布状况见表3 1 。 表3 1 般本状1 倪分布表 璜蟊羧臻数额 流通股1 9 1 6 6 3 亿股 国家股2 5 5 2 9 1 亿股 境内法人股6 4 6 9 1 亿肢 非 发起a 股份 境外注入般强9 6 亿黢 滚 其德2 ，1 6 亿羧 通 合计3 2 4 8 9 4 亿黢 股 募集法人股2 9 0 、1 2 亿股 内部职工股2 1 7 9 亿般 其他i 2 0 4 纪段 台诗3 5 7 3 。3 6 亿羧 股本合计5 4 8 9 ，9 9 亿股 硕士蛇文 j 二京公司财务危撬势辑及酶范 另据有关统计表明，第一大股东为国家股股东的上市公司占念部上市公司 总数的6 5 ，其股权比重多在4 0 以上，个别公司则猩8 0 以上；第大股东为 法入骏衷兹占总数麴3 l 骣，魄重多在2 5 氍以上。 国有股“一股独大”对上市公司治邂结构的影响是极其深刻的。这种过分 壤中的股权缡构使得占绝对控股权的大股东事实上控制了董事会，从而导致了 系到严重憋不是后果。黧有资产授权经营、段东会翻董事会形嗣痿设等现象 院较普遍，蜜陆上捂掰寿蠢簿除在金渡之强，金鼗内部赢屡经璎攀搓着企监斡 域终控制权，实际上是在没有内外监督的情况下全权经营这部分阁有资产；蘸 攀会职能失灵、上市公司的短期化行为以及上市公蠲与大股东之间的不正常关 联交易，甚至邂瑷了一些上枣公司戏麓羧段太毅东鹣“籀盘工其”。于是痰帮 人控制企、韭裁成为一种相当普遍的现蒙。 ( 2 ) 股东大会流于形式 公司法嘎确规定了黢东大会积繁事会抟各项职投，分工一卜分潦楚。想 楚由予“一股疆大下静态部人控螽l 现象”的存在便褥琨实中许多鬟要事项。魏 公司资产重组、出售、赠与、捐助资产，或以公司的资产作抵押、为他人提供 担保，本应幽股东大会行使职权，却常常由董事会旗至由董事长来行使职权， 羧东大会熬决议襄表决安豁上薮大黢衮、控段黢寒掰搡缀，孛小羧零致发言投 和表决权事实上被忽视。 ( 3 ) 董臻会