（高等教育学专业论文）家庭高等教育投资风险分析与规避.pdf

捅要 家庭作为个体对高等教育进行投资，这一投资行为必然存在着成本、收益、风险等 因素。在目前我国家庭投资高等教育热情持续高涨的现实状况下，根据人力资本理论， 财务投资理论和教育供求理论研究家庭高等教育投资风险，对合理配置高等教育资源； 引导贫困家庭进行理智投资有一定的参考作用。 本研究通过对高等教育的成本、收益、风险进行系统性分析，并对武汉地区四所高 校大学生家庭高等教育投资状况进行问卷调查和实证研究，旨在了解家庭高等教育投资 的现实情况，分析目前家庭高等教育投资的风险产生原因以及如何有效规避风险，以期 引起相关部门、学者的进一步思考，进而引导家庭进行理智的投资。 本研究分为五部分，第一部分为绪论，介绍了家庭高等教育投资的理论基础，并简 要回顾了国内外的研究以及本文研究涉及的主要内容和方法；第二部分对家庭投资高等 教育的成本、收益、风险等概念进行了界定；第三部分是对国内外有关教育风险理论进 行了介绍与评述，并对我国家庭高等教育投资行为及其风险进行了分析；第四部分为实 证研究及结论，通过问卷对武汉地区四所高校进行了高等教育投资风险调查，运用 s p s s l 3 0 软件进行了影响家庭高等教育投资的因子分析得出了八个因子分别对家庭高 等教育投资产生的影响，家庭高等教育投资风险的回归分析得出了不同的变量对投资风 险产生影响大小的不同；第五部分论述了风险的规避问题，本研究认为家庭高等教育投 资风险的规避需要政府、学校和家庭个人几方面的共同努力。政府通过政策和信息的管 理，建立我国高等教育个人投资决策实行的先决条件；学校通过积极支持引导，为执行 高等教育投资政策和引导家庭运用投资决策方法创造有利条件；个人通过自我定位、自 我计量和自我权衡，实现对高等教育个人的成本一收益分析和高等教育个人投资风险管 理。 关键词：家庭；高等教育；投资风险；规避 a b s t r a c t t h ef a m i l y , a sa ni n d i v i d u a li n v e s t si nh i g h e re d u c a t i o n ，t h e r em u s tb ec o s t ，i n c o m ea s w e l la sr i s k u n d e rt h ep r e m i s eo fp r e s e n tc o n d i t i o no fo u r c o u n t r yt om a k er e s e a r c ho nr i s ki n f a m i l yh i g h e re d u c a t i o ni n v e s t m e n t ，a c c o r d i n gt oh u m a nc a p i t a lt h e o r i e s ，f i n a n c i a li n v e s t m e n t t h e o r i e sa n de d u c a t i o ns u p p l y i n ga n dd e m a n d i n gt h e o r i e s ，w h i c hw i l lb eu s e f u lt oa l l o c a t e t h eh i g h e re d u c a t i o nr e s o u r c e se f f e c t i v e l ya n dg u i d et h ef a m i l i e st om a k er a t i o n a ld e c i s i o n t h i st h e s i sa n a l y z et h ec o s t ，b e n e f i t sa n dt h er i s ko ff a m i l yh i g h e re d u c a t i o ni n v e s t m e n t t ok n o wt h er e a l i t yo ft h ef a m i l i e si n v e s ti n h i g h e re d c u a t i o n ，t h eu n d e r g r u a d u a t e si nf o u r u n i v e r s i t i e si nw u h a nw e r ei n v e s t i g a t e d b ya n a l y z i n gt h ed a t a ，t h er e a s o nw h yt h er i s kt a k e p l a c ea n dh o wt oe v a d et h er i s kb e c o m ec l e a r t h i sw i l lb ev e r yh e l p f u lf o rt h eg o v e r n m e n t a n df a m i l i e s t h e r ea r ef i v ep a r t si nt h i st h e s i s t h ef i r s tp a r ti sab r i e fi n t r o d u c t i o n ，w h i c hi n c l u d i n g t h ef o r e - r e s e a r c ha n dm e t h o du s e d t h es e c o n dp a r ta n a l y z e st h ec o s t ，b e n e f i t sa n dr i s k so f f a m i l yi n v e s t m e n t t h et h i r dp a r ti n t r o d u c e st h e o r yo fe d u c a t i o nr i s ka b r o a da n dt h e na n a l y z e s t h ea c to fh i g h e re d u c a t i o ni n v e s t m e n to fo u rc o u n t r y t h ef o u r t hp a r ti st h er e s u l to ft h e i n v e s t i g a t i o nw h i c hw e r et a k e ni nf o u ru n i v e r s i t i e s ，a n da n a l y z e db ys p s s l 3 0f o rf a c t o r a n a l y s i sa n dr e g r e s s i o na n a l y s i s t h el a s tp a r tc o n c e r n sa b o u th o wt oe v a d et h er i s k s t o e v a d i n gt h er i s ko ff a m i l i e si n v e s t i n gi nh i g h e re d u c m i o n ，t h eg o v e r n m e n t ，c o l l e g ea n d i n d i v i d u a ls h o u l dm a k ej o i n te f f o r t g o v e r n m e n to f f e r st h ep r e c o n d i t i o nt h r o u g ht h ep o l i c y a n dt h ei n f o r m a t i o nm a n a g e m e n t ，c o l l e g e so f f e re n v i r o n m e n tt h r o u g hg u i d ea n ds u p p o r t a c t i v e l y , i n d i v i d u a l si m p l e m e n tt h ec o s t - b e n e f i t sa n dr i s k sm a n a g e m e n tt h r o u g ho n e so w n o r i e n t a t i o n ，m e a s u r e m e n ta n dj u d g r n e n t k e y w o r d s ：f a m i l y ：h i g h e re d u c a t i o n ；i n v e s t m e n tr i s k ；e v a d e h 湖北大学学位论文原创性声明和使用授权说明 原创性声明 本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所 取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任 何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡 献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的 法律后果由本人承担。 学位论文使用授权说明 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，即： 按照学校要求提交学位论文的e r j 威j 本和电子版本；学校有权保存学位论文的印 刷本和电子版，并提供目录检索与阅览服务；学校可以允许采用影印、缩印、数字 化或其它复制手段保存学位论文；在不以赢利为目的的前提下，学校可以公开学位 论文的部分或全部内容。( 保密论文在解密后遵守此规定) 作者签名：握冷磅 指导教师签名：彳弘名幺l 日期：即占。乐；。 日期：t 锄歹，o 一、绪论 一、绪论 ( 一) 选题背景 2 0 世纪6 0 年代，舒尔茨人力资本理论被社会广泛接受。他在1 9 6 0 年的美国经济 学年会上的演说中系统地阐述了“人力资本理论”，这成为人力资本理论诞生的标志【。 人力资本理论认为，教育不仅是一种消费，同时也是一种投资。对人的投入，可以形成 一种能提高人的未来收益的人力资本。这种人力资本与物质资本相对应，与其它生产要 素一样是现代经济增长的一个重要的动力和源泉。对于家庭来说，教育投资可以提高个 人生产效率和个人收益，影响家庭在社会中的收入分配，这是家庭参与教育投资的经济 学依据。家庭高等教育投资是家庭对学校教育中的高等教育投入一定资源( 如货币资 本) ，以形成家庭成员的专用性人力资本，提高家庭人力资本存量和优化人力资本结构， 以获得更多的投资收益。家庭高等教育投资是一种较高层次的人力资本投资【2 1 。家庭投 资的收益更多表现为未来收益，而且这种收益需要一定的时间才能明显地呈现，正是由 于这个特性，人力资本的投资是存在投资风险的，但这种风险往往不容易被人们认识。 从国际视野看，国外对高等教育投资风险性问题在人力资本理论诞生时就有研究。 其研究主要集中在以下三个方面：第一，关于教育投资风险的来源。舒尔茨指出，教育 作为人力资本投资其风险有三个来源，即对自身才能的不确定、就业的不确定和资本市 场的不确定。“在高等教育领域中的每项投资，不论采取何种形式，都是超前的、长期 的、对未来承担义务的，因此都被某种风险和不确定性所困扰 1 3 j 。同时，舒尔茨认为， 人力资本投资与物质资本投资都存在风险的特点，教育投资的“这种不确定性也并非是 它所独有的特点，因为其它方面的投资也很容易具有不确定性 1 4 1 。第二，从收益的视 角观察教育投资风险。贝克尔在其开拓性的著作人力资本中对教育投资风险进行了 系统的理论阐述和实证考察。他指出，人力资本的实际收益围绕着预期收益变动，这是 因为某些因素的不确定性，一个年龄与能力即定的人的收益也是不确定的，因为还有许 多无法预料的事情1 5 j 。他还区分了教育投资收益不确定性的三个来源，即人们能力的不 确定性；生命长短的不确定性；不可预测的事件导致的不确定性。第三，关于人力资本 投资风险与收益的关系。加里s 贝克尔在批评把教育投资当作安全资产的观点时指出： 1 1 】舒尔茨的本次演说发表在1 9 6 1 年的美国经济评论，现代外国经济学论文选8 【m 】商务印书馆，1 9 8 4 ：6 6 ； 2 1 闵维方，t d 、浩教育经济学研究5 0 周年【口j 顾【j 】高等教育论坛1 9 9 9 ( 2 ) ：3 3 - 4 0 ； 1 3 1 舒尔茨教育的经济价值【m 1 吉林人民i 版社，1 9 8 2 ：1 2 5 ； 1 4 1 舒尔茨论人力资本投资【m 1 北京经济学院出版社，1 9 9 0 ：1 0 0 ； 1 5 l 加里s 贝克尔，梁小民译人力资奉【m 】北京大学h ：版社，1 9 8 5 ：6 4 ； 湖北人学硕i - q ：位论文 “高等教育上的投资经受着相当大的风险，而且很明显这种投资是相当不易改变的。因 此，从教育所获得的收益应该与具有同样大的风险和不可转移特征的投资中所获得的收 益相当”【1 1 。即，在这里贝克尔将高等教育投资视为一项高风险、高收益的投资。 然而，与国外相比，国内对人力资本投资风险问题关注甚少。在以往研究的文献中 笔者发现，关于教育投资j x l 险研究，国内侧重于企业培训人力资本投资风险研究，普通 高等教育投资风险的研究较少。这或许与我国对教育的功能、教育的性质等的定位与定 性有关。对于教育投资，人们并不认为是一项不能收回的投资资本，尤其是主流的教育 经济学观点认为教育可以改变命运，教育可以改变未来。特别是对于高等教育的评价与 期望，很少人认为有投资风险，甚至对于过度教育的问题也被看成是杞人忧天。其理由 是，从2 0 0 0 年人口普查的数据看，我国每万人中的大学生数远远低于世界水平，仅为 3 6 1 人；在业劳动者人均受教育年限在2 0 0 0 年仅为7 1 年；2 0 0 5 年人均受教育年限为8 年左右，具有大学本科及以上学历人员和高级人才占专业技术人员总数的比例并未得到 明显提高。近几年，由于我国经济转型，就业模式逐步市场化，当大学毕业生出现了毕 业即失业的现状时，大学生就业难成为人们的关注点时，无论是理论界还是相关部门的 实践者其主流观点还是认为，“大学改变命运，学历成就未来”。2 0 0 5 年舒尔茨在北大演 讲时再次指出，如果把人一生的收入视为在同等条件下是一个不变的值，则当今接受高 等教育的人与没有接受高等教育的人相比，接受过高等教育的收入要高。言外之意，我 们可以不计高等教育的投资风险。然而，在现实中，从家庭这个微观投资主体看，当下 受学费和其他费用增长的影响，家庭高等教育投资风险明显上升，根据2 0 0 5 年零点调 查发布的( ( 2 0 0 5 年中国居民生活质量指数研究报告显示，教育花费已成为城乡居民致 贫的首要原因。城市、小城镇、农村的贫困人群中均有4 0 - - 5 0 的人提到家里穷是因 为“家里有孩子要读书”，特别是农村家庭，教育花费是其头号家庭开支。接受高等教 育的代价往往会导致其家庭陷入暂时或长期的贫酬2 1 。由于大学毕业生就业难，众多的 大学毕业生至少在一定时期内处于失业状态，这种失业现象，无论失业是暂时的还是永 久的，都使家庭对教育投资的未来前景的产生不良预期。不仅如此，这种失业总会给家 庭中的投资人带来精神上的打击和经济上的损失。对此，非主流教育经济学学者提出， 当今高等教育投资正在逐渐步入高风险区域，高成本低回报的高等教育投资风险也在逐 步凝聚。可见，高等教育投资无论在理论上和实践中都出现了宏观“利好 与微观“利 加罩s 贝克尔人力资本特别是关于教育的理论与经验分析 m i 北京人学出版社，1 9 8 7 ：1 0 5 ； 1 马林大学生教育与职业风险【j 】教育与职业，2 0 0 6 ( 3 5 ) ：9 3 ； 2 一、绪论 空 相悖的观点与现实。因此，确实需要从理论上得到相应的回应，在实践中也迫切需 要对高等教育投资风险进行冷静系统的分析，进而为家庭投资高等教育提供合理的投资 决策。 ( 二) 研究目的和意义 从理论上厘清家庭高等教育投资宏观“利好”与微观“利空”的深层机理，对家庭 高等教育投资风险规避不仅有理论意义而且也是现实家庭教育投资“理性化”的要求。 在人们对高等教育非理性化投资的推动下，自1 9 9 9 年扩招以来，高等教育规模已 经快速扩张，但广大家庭对高等教育需求的热情仍然持续不减，然而，高速发展的高教 规模已经潜藏着“扩张危机”，真正高质量的高等教育资源仍然显得相对短缺。在对高 等教育投资价值取向上，究竟是哪些因素导致了人们进行非理性化投资是值得探讨的。 我们知道，在“溢出 效应的影响下，高等教育的社会效益一般而言是利好的，然而， 从微观家庭看，“毕业即失业”、“因教致贫的现实实际上是投资收益的“缩水 或者 是家庭收益的转出效应。如果通过系统的成本观、正确的收益观、合理的把握家庭高等 教育的投资行为，无疑对家庭教育投资的风险规避起到了“降低投资成本，提高预期收 益的一石二鸟的作用。从宏观上讲，对推动高等教育资源合理配置，调节高等教育优 质资源的供需矛盾有积极作用。 ( 三) 研究内容和方法 本文的研究先从有关家庭高等教育投资的相关概念如成本、收益、风险入手，对其 进行了界定，再对国内外相关高等教育投资风险理论进行归纳和评述，总结前人的研究 成果，并对家庭高等教育投资风险进行了调查实证研究。以武汉地区四所高校的2 0 0 多 名大学生为研究对象，通过问卷调查选取合适的变量、建立假设模型，并用s p s s l 3 0 软件来对建立的假设模型进行分析、验证，进而估计分析家庭在高等教育投资风险程度 的高低，最后从国家、学校、家庭和个人几个方面提出了规避风险的建议。 本文在研究中采用了多种研究方法，主要归纳如下： 1 文献研究与统计分析相结合的方法。 本研究通过对论文及专著等文献资料进行收集、整理、分析，对目前国内外家庭高 等教育个人投资的研究成果和研究现状进行了梳理，并通过问卷调查的形式对家庭高等 教育投资的行为特征进行了量化统计分析。 2 实证分析与比较分析相结合的研究方法。 3 湖北火学硕十学位论文 对收集到的武汉地区四所高校学生的家庭高等教育投资现状的资料进行分类、整 理、计算，对高等教育投资状况进行了实证研究；在分析高等教育投资风险应用研究时， 根据学科的不同，进行比较分析。 3 定量分析与定性分析相结合的研究方法。 以经济学理论和教育理论为研究基础对家庭高等教育投资的特定行为进行风险分 析，并在实证量化分析的基础上对家庭高等教育投资风险建立相关模型，以期能为高等 教育投资决策者提出参考。 4 二、相关概念界定j 厘清 二、相关概念界定与厘清 ( 一) 家庭高等教育投资成本 教育投资成本是指用在教育上的投入的经济价值【1 1 。高等教育阶段人力资本投资成 本有多种分类方法，本文按照支付主体的不同，把高等教育阶段人力资本投资成本分为 社会成本和个人成本( 家庭成本) 。社会成本指高等学校为了维持学校的运转而发生的 成本支出。教育的个人成本，亦称“教育私人成本”，它指培养每名学生由学生本人、家 庭、亲友支付的全部费用，包括直接成本和间接成本【2 1 。本文重点研究的是个人成本， 即家庭为高等教育支付的成本。 在家庭高等教育投资中，投资成本是对家庭投资行为的硬约束。家庭筹集资本的量 若不能逾越投资成本，投资行为不可能发生；而且投资成本影响高等教育投资的收益， 从而影响家庭的投资倾向。因此必须对我国家庭高等教育投资成本进行分析。 作为投资者来说，我国家庭对高等教育的投资成本应包括直接成本和间接成本。直 接成本，指教育的过程中所有支出，可以用直接支付的货币量来计算；间接成本，指因 接受教育而放弃机会的经济价值，可以用受教育者放弃的劳动收入来计算。另外，在筹 资过程中，资本的筹集费用也是一笔重要的费用，如贷款利息，社会信用提供的交易费 用，是家庭高等教育投资的资本成本。 1 直接成本 直接成本( d i r e c tc o s td c ) 。我国家庭高等教育投资的直接成本是指受教育者用于 学费、课本、交通、电话、考试、辅助教育和其它费用的支出。它可以分为分担成本和 非分担成本两类。其中学费( t u i t i o nt ) 和住宿费( a c c o m m o d a t i o nf e ea f ) 是分担成 本( s h a r e dc o s ts c ) 。从我国高等教育发展史上看，该部分高等教育成本一直由国家 承担，1 9 9 7 年我国高等教育全面实行成本补偿与分担制度，其中一部分高等教育成本按 能力原则和收益原则由受教育者的家庭负担，分担的水平由国家制定，具有法定强制性， 受教育者家庭无法逃避和更改。在近几年我国家庭高等教育投资中，分担成本具有刚性， 作为投资者的家庭不能采取有效的措施进行成本最小化的追求，是影响家庭投资行为的 硬约束。家庭高等教育投资的分担成本随学校、专业不同而不同，则以学费和住宿费为 主要构成内容的分担成本其约束函数为： 1 1 l 曾满超教育的成本分析教育经济学国际百科伞书( 第二版) 【m 】 美 m a a i nc a m o y 编著，闵维方等译，北京 高等教育版社，2 0 0 0 ：4 9 9 5 0 6 ； 1 2 1 范先佐教育经济学【m 】人民教育出版社，1 9 9 9 ：2 8 5 ； 5 湖北人学硕? ：学位论文 s c = t 妪 本研究把受教育者因接受高等教育而增加的其它支出即非分担成本称为消费性成 本( e x p e n d i t u r ec o s te c ) ，因为这是受教育者主要用于在学习过程中的消费行为，是 受教育者因接受高等教育而支付的费用，通常情况下也称为学习费用。学习费用的支出 对投资者而言，不管这种支出具体用于何处，都是投资成本。消费性成本与受教育者的 消费行为有关。假定受教育者在高校学习与生活中，是一个理性的消费者。受教育者为 学习支出的消费量( d e m a n dd ) 即为家庭高等教育投资的消费性成本。影响受教育者 消费的因素有消费品价格、消费者收入、消费者偏好。家庭对高等教育投资的成本控制 只能表现在对该部分支出的控制上。因为只有此部分成本是可变的。则家庭高等教育投 资的直接成本为： d c = s c + d ，即d c = t + a f + d 2 间接成本 高等教育的个人间接成本( i n d i r e c tc o s t ，i c ) 又称之为机会成本，是指达到法定劳 动年龄的受教育者因接受高等教育而未能就业所放弃的收入，即机会收入( o p p o r t u n i t y i n c o m e ，o f ) 。在充分就业的条件下，接受高等教育的个体是一个合法的社会劳动者，具 有一定的劳动能力，通过其劳动可以获得一定的收入。如果该个体接受高等教育，那么 他将暂时放弃工作机会，也就失去了获得收入的机会，对个人来说是项损失，是因接 受高等教育而付出的代价。另外，假定个人在高中毕业以后就业，除了满足生存所需外， 还有剩余收入作为储蓄，这样个人会获得一定的收益，是一种纯资本收入。而个人一旦 将自有资本投入高等教育，这种纯资本收入将被放弃，这也是个人投资高等教育的一种 代价和成本。就目前我国大多数人而言，自有资本主要还是用于储蓄，近年来国家虽然 多次降低银行利息，但是由于投资高等教育的直接成本数额较大，这种成本也不容忽视， 这是放弃利息收入的机会成本( r a t ei n c o m er 1 ) 。以大学生本科四年为例，设个人在四 年中动用的储蓄分别为s i ( i = 1 ，2 ，3 ，4 ) ，储蓄的全部回收期均为t 年( 即第i 年动用 的储蓄均在第t 年收回) ，人民币储蓄利息为r ，则高等教育个人投资放弃的利息收入 的机会成本可以用如下约束函数式表示： r i = e s i r t ，( i = 1 ，2 ，3 ，4 ) s i 一高等教育个人投资在第i 年动用的储蓄量； t _ 一储蓄的全部回收期； 因此，高等教育的个人间接成本也可以用如下函数式来表示： 6 二、相关概念界定j j 厘清 i c = o i + r i = o l i + s i r r ，( i = l ，2 ，3 ，4 ) 其中o i 为e o i i ( i = l ，2 ，3 ，4 ) o l 代表受教育者如果不接受高等教育的第i 年的收入 资本成本( c a p i t a lc o s t ) 由资本使用成本和资本交易成本构成，它也是间接成本 的另一个主要构成部分。这一部分主要是针对贫困家庭来说的，因为贫困家庭在投资高 等教育过程中，绝大多数是自有资本不足的，必须从资本市场筹措资金( 例如贷款) 或 者举债，而从资本市场上通过各种渠道筹措资金是要付出代价的，这种代价构成了个人 投资高等教育的资本成本。资本使用成本是指资金使用者由于使用资金而应该支付给资 金所有者的报酬。资金使用成本表现为足够支付报酬的最低资本收益。资本成本实质上 是一种机会成本，表示出资人由于资金的让渡而失去其他投资机会，要求得到补偿的数 额。资本交易成本则是指筹措资金过程中所开支的费用，即在资本市场中主体之间进行 交易时的交易费用，如手续费等。 ( 二) 家庭高等教育投资收益 家庭高等教育投资收益只是一个预期值，它是除了成本以外影响个人投资主体是 否进行投资的又一个重要因素。高等教育投资收益主要包括以下两个方面： 1 货币收益 在市场经济条件下，劳动者的收入与他们所提供的劳动数量和质量联系在一起。 高等教育投资可以明显改善劳动者的质量，提高劳动生产率，从而增加他们的个人收入。 这种增量收入是受教育者提供的劳动数量和质量变化所引起的产品和劳务增加的结果， 或者说是人力资本中知识增量价值的体现，它构成高等教育个人投资的主要货币收益。 2 非货币收益 在自然经济体制下，由于生产的社会化程度低，商品经济不发达，教育为经济服务 的目的并不强烈，此时的主要功能是为政治服务，个人接受这种教育主要是为了获取身 份，它是种礼仪、审美和伦理的产物。教育发展到今天，特别是高等教育，它可以为 受教育者提供的非经济收益还体现在精神收益方面。有人可以从学习中获得精神享受， 有人可以从教育中形成完整的人格，教育可以改善受教育者的心理健康水平等等。总之， 教育可以使投资者身心得到诸多正面的影响。由于非货币收益难以量化计量，本文主要 讨论货币收益。 7 湖北人学硕i ：学位论文 ( 三) 家庭高等教育投资风险 1 、风险的投资学意义 风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度，是事件本身 的不确定性，或者说某一不利事件发生的可能性。投资理论认为，任何投资都是有风险 的。威廉夏普指出投资就是为了获得可能的不确定的未来值而做出的确定的价值牺牲。 而未来是不确定的，由不确定性决定的风险正是投资的本质i l 】。布莱特指出：在有关投 资的理论中忽略不确定性是一个不可姑息的错误。就本质而言，投资是指向未来的，任 何投资评估方法必须承认这样的事实未来是未知的、不可知的、有风险的【引。从财务管 理的角度来说，风险就是无法达到预期报酬的可能性，表现为实际现金流收益对其预期 现金流的背离。不确定性指未来经济环境中某些因素的不可预见性。而风险是指未来无 法预料的不利因素发生的机会及其对未来结果影响的大小。显然，不确定性是导致风险 的基本因素，风险是不确定性因素对价值的影响程度。而对教育投资的风险属性的描述 最早可追溯到亚当斯密。在其经典著作中斯密指出：对于风险的蔑视和对于成功的奢 望，在人的一生中以青年人选择自己职业的那种年龄时最为活跃【3 1 。 2 、家庭高等教育投资风险 家庭高等教育投资风险是指家庭进行高等教育投资时可能发生的各种结果的变动 程度，是高等教育投资的不确定性，或者说家庭在高等教育投资中不利事件发生的可能 性。随着我国高等教育成本分担理论的形成和政策的全面实施，我国家庭作为高等教育 投资者参与高等教育的广度和深度都达到了较高的水平。根据风险能否通过分散进行规 避的分类标准，家庭高等教育投资风险可分为非系统风险和系统风险两种类型。 ( 1 ) 家庭高等教育投资系统性风险 系统风险是指由于某些因素给市场上所有的高等教育个人投资都带来损失的可能 性。比如宏观经济状况发生变化，毕业生的就业率下降，从而使得所有个体的高等教育 收益减少。这种风险一旦进入，若想再退出就需要很高的成本。系统风险无法进行规避， 个体只能认识到高等教育个人投资系统风险的存在，然后调整自己的投资行为，将其限 制在合理的范围内，而不可能从根本上将其消除。如劳动力市场风险、专业选择风险、 就业市场风险、科技与知识更新风险( 指由于科技发展迅速，个体的知识更新跟不上节 威廉夏普投资学第五皈( 卜) 【m 1 北京：中国人民大学出版社，1 9 9 8 ：2 ： ”阿尔弗雷德s 艾克纳经济学为什么还4 i 足- - f l 科学i m ) 北京人学i f j 版社，1 9 9 0 ：1 5 0 p 1 当斯衍著，杨敬年译国富论( e ) m i ，陕西人民出版社，2 0 0 1 ：1 3 9 ： _ 二、相关概念界定与厘清 拍，从而导致的高等教育个人投资风险) 、教育过度风险等。 ( 2 ) 家庭高等教育投资非系统性风险 非系统性风险是某些因素对单个高等教育投资个体的投资造成损失的可能性。这类 风险不具有连锁反应特征，它是由于单个或者局部的不利的不确定性因素发生后，给某 个体的高等教育投资带来了负的收益。这种风险可以通过投资多样化进行规避。非系统 性风险主要是个人风险。如，对于风险防范能力较弱的贫困家庭来说，他们的财产相对 集中于高等教育投资，更容易形成集中性非系统风险；贫困家庭靠借贷进行高等教育投 资，也会增强了非系统风险。 小结 本部分对家庭高等教育投资成本、投资收益、投资风险在概念上进行了界定。分析 了高等教育投资成本构成要素、直接成本和间接成本，建立了高等教育投资成本的约束 函数公式。将家庭高等教育投资收益分为货币收益和非货币收益。从投资学意义上厘清 了高等教育投资风险的涵义；从可控性角度出发，将高等教育投资风险分为系统性风险 和非系统性风险，并认为贫困家庭高等教育投资的非系统性风险更易形成。 9 湖北人学硕i ：学位论文 三、高等教育投资风险研究的相关理论与述评 ( 一) 国外相关研究 自舒尔茨与贝克尔初步探讨有关教育风险后，从2 0 世纪7 0 年代开始，相关的学者 陆续发表了一系列关于人力资本投资风险的论文，大大拓展了前人的研究。他们通过把 人力资本投资中的不确定性予以内生化，从而使对人力资本投资风险的研究从简单的感 性认识阶段发展到了理性认识阶段，同时也克服了前人研究的一些缺陷。特别是，在1 9 7 4 年列文哈利( l e v h a r i ) 和韦斯( w e i s s ) 在美国经济评论上发表了风险对人力资 本投资的影响一文。在这篇文章中，列文哈利和韦斯首次把不确定性纳入到人力资本 投资理论分析之中，从而实现了不确定性的内生化【1 1 。1 9 8 0 年哈特戈( h a r t o g ) 研究了 荷兰的工资分布，他利用1 9 6 2 ，1 9 6 5 ，1 9 7 2 三年的横截面数据分男女进行了研究，结 果发现：3 5 岁以上的人的工资依教育程度呈倒u 形分布，而随年龄单调递增【甜。而斯蒂 森陈( s t a c e y hc h e n ) 通过评估受过高等教育者与高中毕业者之间收入的风险差别证明 了高等教育的确具有风险性。 1 9 9 1 年，洛和俄米斯顿( l o w sa n dm bo i m i s t o n ) 的研究结论认为：教育层级的 增加将会导致收益风险的增加【3 1 。1 9 9 3 年h a r t o g 等人，利用了更长时间1 9 6 2 ，1 9 6 5 ， 1 9 7 2 ， 1 9 7 9 ，1 9 8 5 ，1 9 8 9 的数据，将按年龄一教育程度分组的对数工资方差与教育年 限和工作经历联系起来。结果表明：除一年外，每一组内的收入风险随教育层级增加而 显著增加，但与工作经历无关1 4 1 。同年，约瑟夫阿尔托内( j o s e p h g a l t o n j i ) 建立了一 个简单的两时期模型考察了能力、教育偏好、高校课程、家庭背景等对教育投资决策及 收益的影响。在把教育作为一种选择和个体一旦离开学校就无法返回的假设下，韦森 特豪根和吉恩沃克( v i n c e n t h o g a n j a n w a l k e r ) ，应用选择理论的技术研究了教育收 益不确定时的教育决策问题，指出风险的增大将导致个体推迟离开学校，即个体将更多 地投资于人力资本。 肯尼斯扎德( k e n n e t h j u d d ) ) 于1 9 9 7 年在研究中把影响人力资本投资的风险分为系统 风险与个体风险。系统风险是指因非个体原因如市场波动等造成的风险；而个体风险是指 由于个体本身的原因造成的风险如投资方向选择等。这些研究主要运用了数理分析方法， l e v h a r ia n dw e i s s t h ee f f e c ta n dr i s ko nt h ei n v e s t m e n ti nh u m a n c a p i t a l j a m e r i c a ne c o n o m i c sr e v i e w , 19 7 4 ，6 4 ( 6 ) ：9 5 0 1j o o p h a r t o g i n v e s t m e n ti ne d u c a t i o ni nn i n en a t i o n s ：r e t u r na n dr i s k | j 1 9 9 3 ：l o w sa n dm bo r m i s t o n ，c o m p e n s a t i n gw a g ed i f f e r e n t i a lf o rs c h o o l i n gr i s ki nd e n m a r k j ，1 9 9 1 ”j j o o ph a r t o g i n v e s t m e n ti ne d u c a t i o ni nn i n en a t i o n s ：r e t u r na n dr i s k j ，1 9 9 3 三、高等教育投资风险研究的相关理论与述评 着重对教育人力资本投资风险进行了探索，但对风险的来源和起因的分析比较薄弱。 ( 二) 国内相关研究 截至目前，国内的大多数研究借鉴国外的人力资本理论，采用成本一收益分析法计 量高等教育个人投资的成本、收益，计量教育的内部收益率。2 0 世纪8 0 年代开始，我 国学者如厉以宁、杨葆锟、靳希斌、邱渊等对我国高等教育投资( 包括高等教育个人投 资) 进行了研究。最早对中国教育个人投资收益率进行估算的是世界银行专家j a m i s o n g a a g ( 1 9 8 7 ) ，之后又有许多学者对中国教育个人投资收益率进行了分析i 。许多学者 认为，中国各级教育投资收益率( 其中也包括高等教育的个人投资收益率) 都比较低。 部分学者在研究高等教育风险时进行了细致的分类按投资主体的不同分为：个人投资风 险与举办人投资风险；宋之杰等学者按产生的原因分为：预期收益风险，即高等教育投 资者个人在进行是否投资时所估算的高等教育收益的实际值与估算值之间不一致的风 险；专业风险，即高等教育投资者个人所选择的专业不能适应市场需求的风险；就业风 险、即面对就业市场不好，工作不好找的风险；主体风险，即指高等教育投资者个人由 于人体生命的结束而造成的人力资本投资成本损失的风险；教育过度风险，即高等教育 投资个人所拥有的教育超过了需要，所获得的技能超出了工作中所要求的技能所造成的 技能低效用风险1 2 1 。马宁等人对国家投资的风险进行了详细阐述，如投资资金风险、投 资过度风险、经营风险、并提出了一种全新的管理方法和手段，高等教育投资风险预警 管理评价方法。赵恒平，闵剑采用财务投资理论对高等教育个人投资过程中的风险进行 了分析，通过期望收益率和标准差2 个标准计量了高等教育个人投资风险，并通过计量 高等教育个人投资风险收益分析了高等教育个人投资风险与收益的关系1 3 1 。 从研究方法来看，国内基本上是规范的文字论述，数理模型分析运用较少，分析的 不够深入，研究的范围也不是很全面，缺乏动态分析，更没有形成一个较完整的理论分 析框架。 ( 三) 我国家庭高等教育投资行为分析 根据经济学和投资学理论，家庭之所以做出投资决策，是因为对家庭来说，高等教 育是一种重要的人力资本投资活动，人力资本的载体是家庭中的成员。它能给家庭带来 心理上和经济上的收益。家庭对这种投资行为的未来收益的理性预期是家庭高等教育投 【l l 李元春对中国城市教育收益率的实证分析【j 】教育0 经济，2 0 0 3 ( 4 ) ：4 1 ； 1 2 1 宋之杰，刘晓叶，高等教育投资风险与对策研究【j 】燕山人学学报，2 0 0 6 ( 2 ) ：1 3 3 1 3 6 ； 【3 1 赵恒甲闵剑，高等教育个人投资风险研究i j 】武汉理t 人学学报，2 0 0 5 ( 1 2 ) ：1 2 3 1 2 5 1 1 湖北人学顾 ：学位论文 资的心理动机，即投资倾向。投资倾向是经济人产生投资行为的心理追求，这种心理追 求是投资者对未来的结果的理性预期，是决策者对那些与决策相关的不确定变量所作的 预测。家庭对高等教育的投资能力，以社会经济发展、家庭收入增加为前提。高等教育 的需求与经济收入的增长是同步的，但我国的情况比较特殊，经济发达地区和先富裕起 来的家庭有能力、有意愿使子女获得良好的教育；而对于贫困家庭来说，高等教育收费 己超出了他们的实际经济承受能力，但贫困家庭的子女同样渴望接受高等教育，一般不 会轻言放弃。贫困家庭没有能力投资又要全力支撑，必然导致自身经济不堪重负。投资 者对未来的预期只是一种相对的理性。由于未来的不确定性，行为的结果与预期的结果 不一定完全吻合，这种预期的理性只是相对于投资者预期能力来说是完全理性的。由于 预期是投资者对未来经济发展的一种判断，不能脱离投资者而独立存在，因而是主观的。 投资者总是根据所有的信息，如过去的经验、现有的数据和资源条件对未来行为结果进 行预期，因而又是客观的。因为未来的不确定性总是存在，即人们无法确知未来经济形 势变动的实际情形，因此人们获得的信息总是不完全的，而且信息的获取还需要一定的 成本，使得获取的信息更具不完全性，在这种情况下一个投资者难以真正做到对未来进 行完全理性预期。而且尽管获得了完全信息，由于投资者的主观条件总是存在一定的有 限性或缺陷，不能对获取的信息做出完全准确有效的判断和分析，做出的预期也不是完 全理性的。因此家庭对高等教育的投资常常存在风险。根据上一章对家庭投资高等教育 风险的分类，存在的系统性风险有： 1 专业选择风险 家庭为子女选择专业不同于购买商品，对高等学校专业信息了解不多，不清楚专业 的未来职业定向，大部分是追逐所谓的热门专业。高校设置的专业有长短线、冷热门专 业之分。一般而言，长线专业和冷门专业毕业生的就业比较稳定，短线专业和热门专业 则常常是根据社会经济发展的需要而增设的专业，它与社会的人才需求状况紧密相连， 受社会政治经济生活变动的影响比较大，风险比较大。考生及其家长对学校信息及未来 就业信息、掌握和判断不了解，容易形成不完善的预期，造成专业选择风险。大学生一 旦选择某一专业，对单个家庭而言其高等教育的投资风险是不能清除和分散的。例如， 计算机专业的知识更新换代非常快，如果这些专业的学生不及时补充新知识，那么他们 所学的专业知识和掌握的技能就不能适应市场的需求，而使投资者遭受巨大的损失。从 专业的专业化程度来看，高等教育投资所选择的专业的专业化程度应保持适度。如果专 业化程度过高，那么就会限制大学生的择业面，如果专业化程度不足，那么毕业生的专 1 2 三、高等教育投资风险研究的相关理论与述评 业“替代 可能性大，二者都对就业产生负面影响。可见，高等教育投资的专业化程度 选择也存在风险。从专业的知识着重点来看：投资者面临资本贬值风险。一般来说每个 个体的知识着重点分布是不均衡的，可能有的知识点存在过度教育现象，有的知识点却 教育不足。当投资者就业时，如果所需的是其过度教育方面的知识，根据p d o l t o n & a v i g n o l e s 对英国毕业生劳动力市场上过度教育的研究发现：过度教育毕业生的收益 要低于教育水平与工作相匹配的毕业生l ，j h a r t o g 和w i m g r o o t 等人的研究也得出 结论：过度教育的收益是正的，但小于工作所需教育的收益率，前者的收益率大约是后 者的1 2 到2 3 ，教育不足的收益率是负的i 引。如果所需的恰好是他教育不足方面的知 识，那么受人力资本“短边板 原则的约束，投资者的总体知识存量价值下降。可能在 相同知识点上掌握程度相当的本科生和中专生具有相同的劳动收益。 2 专业设置、教育质量与就业市场非良性循环风险 高等学校在招生规模扩大的同时，专业设置改革并不深入，不少高校或在原专业基 础上成倍扩大招生，或追逐社会热门专业，专业设置既缺乏长远性，更缺乏个性。全国 高等学校专业雷同现象非常严重，有些专业人满为患，专业供不应求和供过于求同时存 在。同时，高等学校扩招也带来教育质量的下滑，有些专业缺乏基本师资或师资水平低， 加上有些高等学校为降低教育成本，不惜违背教育教学规律，造成学生应有专业知识和 专业技能培养不到位。总之，在专业设鼍和教育质量上存在两方面问题，即一方面高等 学校之间同类专业人才供给过剩，就业竞争激烈；另一方面学生就业能力低下，缺乏市 场竞争力，学校声誉受到影响，社会信任度降低。从而使高等学校存在着专业设置、教 育质量与就业市场陷入非良性循环的风险。 3 人力资本载体不可控风险 家庭对高等教育投资的对象主要是大学生子女，大学生进入学校后的人力资本获得 状况是家庭不可控制的因素。学校专业课程设置、教学水平、教学质量等都是家庭无法 选择和控制的。就业市场竞争的关键因素在于大学生是否具备劳动力市场需要的素质， 而大学生素质的培养是高等学校教育水平和学生自己努力的结果，在这一过程中，家庭 不能对自己投资项目进行监控和调节只能消极地等待项目产出的结果。人力资本还有一 个最大的特点是它依附于人体而存在，受生命周期变化规律的影响，生命的结束意味着 【l