（会计学专业论文）我国商业银行资本结构影响因素的实证研究.pdf

独创性声明 本人声明，所呈交的论文是本人在导师指导下进行的研究工作及 取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外， 论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得 武汉理工大学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一 同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说 明并表示了谢意。 签名：筮垫蠹e l 期：趁1 2 ：! 竺：三星 学位论文使用授权书 本人完全了解武汉理工大学有关保留、使用学位论文的规定，即 学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版， 允许论文被查阅和借阅。本人授权武汉理工大学可以将本学位论文的 全部内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或其他复制 手段保存或汇编本学位论文。同时授权经武汉理工大学认可的国家有 关机构或论文数据库使用或收录本学位论文，并向社会公众提供信息 服务。 ( 保密的论文在解密后应遵守此规定) 研究生( 签名) ：缘冲膏导师( 签名) ：匆玺办 日期俄限歹罗 摘要 随着我国银行业的全面对外开放。我国商业银行面临着激烈的挑战。银行 对国民经济的促进、风险的传导作用非常巨大。因此，不断优化银行资本结构， 完善治理结构，是提高自身的市场竞争力，保障国民经济平稳发展的根本途径。 因此，研究银行资本结构具有非常重要的现实意义。 分析了商业银行资本结构的特殊性，归纳提炼了影响我国商业银行资本结 构的重要因素。确定资本充足率为商业银行资本结构的衡量指标，弓入了银行 规模、资产风险等特殊解释变量。根据指标可量化的原则，最终选取了银行规 模、成长性、盈利能力、资产风险、所得税率、资本成本等6 个指标作为解释变 量，选取1 4 家2 0 0 4 年以后上市的商业银行为研究对象，采用面板数据模型，对 我国商业银行资本结构的影响因素运用多元线性回归的分析方法进行了实证分 析。首先，根据实证分析设计，对以上6 个指标与资本充足率的关系提出假设， 以资本充足率为被解释变量，以这6 个指标为解释变量，建立多元线性回归模型。 选取2 0 0 4 年后上市的商业银行为样本，并搜集整理样本数据。为了保证样本的 代表性、数据的准确性和指标计算口径的可比性，样本涵盖了国有商业银行、 股份制商业银行和城市商业银行等三类2 0 0 4 年后上市的商业银行，上市当年的 数据没有采用。其次，采用描述性统计分析各变量的最大值、最小值、平均值 和离散程度。根据样本特征，利用个体固定效应的面板数据模型研究各解释变 量与被解释变量的显著性水平。然后，对多元线性回归模型进行f 检验和 h o u s m a n 检验，根据检验结果对模型进行修正。得出修正后的模型和各变量的 相关性，并对变量间的相关关系进行分析。最后，根据实证结果，对我国商业 银行资本结构提出优化建议。 银行资本结构影响因素的实证研究结论是：银行规模与银行资本结构相关 关系不显著；成长性和资本成本与银行资本结构显著正相关；盈利能力、资产 风险和所得税率与银行资本结构显著负相关。实证结论较好的支持了银行资本 结构的理论分析、研究假设和实证模型。 关键词：商业银行，资本结构，实证研究 a b s t r a c t w i t ht h ef u l lo p e n i n go fc h i n a sb a n k i n gi n d u s t r y , c h i n a sc o m m e r c i a lb a n k sa t e f a c i n gf i e r c ec h a l l e n g e s b a n kr o l e i np r o m o t i n gt h en a t i o n a le c o n o m y , t h er i s ko f t r a n s m i s s i o ni sv e r yh u g e c o n s t a n t l yo p t i m i z et h eb a n k sc a p i t a ls t r u c t u r e ，i m p r o v e t h eg o v e m a n c es t r n c l u r e , t oi m p r o v et h e i rc o m p e t i t i v e n e s si nt h em a r k e la n dt o p r o t e c tt h ef u n d a m e n t a lw a yt ot h e s t a b l ed e v e l o p m e n to ft h en a t i o n a le c o n o m y t h e r e f o r e ，t h eb a n k sc a p i t a ls t r u c t u r eh a sav e r yi m p o r t a n tp r a c t i c a ls i g n i f i c a n c e a n a l y s i so ft h es p e c i a ln a t u r eo ft h ec a p i t a ls t r u c t u r eo fc o m m e r c i a lb a n k s ， s u m m a r i z e dr e f i n i n gt h ei m p o r t a n tf a c t o r sa f f e c t i n gt h ec a p i t a ls t r u c t u r eo fc h i n a s c o m m e r c i a lb a n k s d e t e r m i n et h ec a p i t a la d e q u a c yr a t i ow a sam e a s u r eo ft h ec a p i t a l s t r u c t u r eo fc o m m e r c i a lb a n k s ，t h ei n t r o d u c t i o no f t h es p e c i a le x p l a n a t o r yv a r i a b l e so f b a n ks i z e ，a s s e tr i s k a c c o r d i n gt ot h ei n d i c a t o r sq u a n t i f i a b l ep r i n c i p l e ，t h ef i n a l s e l e c t e ds i xi n d i c a t o r so fb a n ks i z e ，g r o w t h ，p r o f i t a b i l i t y , a s s e tr i s k ，i n c o m et a xr a t e ， c o s to fc a p i t a la sa l le x p l a n a t o r yv a r i a b l e ，s e l e c t1 4l i s t e dc o m m e r c i a lb a n k sa f t e r 2 0 0 4a st h er e s e a r c ho b j e c t ，u s i n gp a n e ld a t am o d e l ，t h eu s eo fm u l t i p l el i n e a r r e g r e s s i o na n a l y s i so fi n f l u e n c i n gf a c t o r so fc h i n a sc o m m e r c i a lb a n k s c a p i t a l s t r u c t u r ee m p i r i c a la n a l y s i s f i r s t l y , b a s e do nt h ee m p i r i c a la n a l y s i so fd e s i g n ，t h e s i xi n d i c a t o r so fc a p i t a la d e q u a c yr a t i oa s s u m p t i o n s ，c a p i t a la d e q u a c yr a t i oo ft h e e x p l a n a t o r yv a r i a b l e s ，s i x i n d i c a t o r sa se x p l a n a t o r yv a r i a b l e s ，m u l t i p l el i n e a r r e g r e s s i o nm o d e l l i s t e dc o m m e r c i a lb a n k sa f t e r2 0 0 4i ss e l e c t e da st h es a m p l e ，a n d f i n i s h i n gs a m p l e d a t a c o l l e c t e d c o m p a r a b l ec a l i b e r i no r d e rt oe n s u r et h e r e p r e s e n t a t i v e n e s so ft h es a m p l e ，t h ea c c u r a c yo ft h ed a t aa n di n d i c a t o r s ，t h es a m p l e c o v e r st h es t a t e o w n e dc o m m e r c i a lb a n k s ，j o i n t s t o c kc o m m e r c i a lb a n k sa n dc i t y c o m m e r c i a lb a n k sa n do t h e rc o m m e r c i a lb a n k sl i s t e di nt h r e ec a t e g o r i e si n2 0 0 4 ， l i s t e dw h e nt h ed a t ai sn o t s e c o n d l y , u s i n gd e s c r i p t i v es t a t i s t i c a la n a l y s i so fe a c h v a r i a b l e + sm a x i m u m ，m i n i m u m ，a v e r a g e ，a n dd e g r e eo fd i s p e r s i o n a c c o r d i n gt ot h e s a m p l ec h a r a c t e r i s t i c s t h eu s eo fi n d i v i d u a lf i x e de f f e c t sp a n e ld a t am o d e lt os t u d y t h el e v e lo fs i g n i f i c a n c eo fe a c he x p l a n a t o r yv a r i a b l ea n dt h ee x p l a n a t o r yv a r i a b l e s t h e n ，m u l t i p l el i n e a rr e g r e s s i o nm o d e lf t e s ta n dh o u s m a nt e s t ，t om o d i f yt h em o d e l b a s e do nt h et e s tr e s u l t s a c q u i r e dc o r r e c t e dm o d e la n de a c hv a r i d b l ec o r r e l a t i o n a n d 1 1 t h ec o r r e l a t i o nb e t w e e nv a r i a b l e sa n a l y z e d f i n a l l y , b a s e do nt h ee m p i r i c a lr e s u l t s ， s u g g e s t i o n s a r eg i v e nt oo p t i m i z et h ec a p i t a ls t r u c t u r eo fc h i n a sc o m m e r c i a lb a n k s t h e b a n k s c a p i t a ls t r u c t u r e si n f l u e n c ef a c t o r so fe m p i r i c a lr e s e a r c hc o n c l u s i o n s ： t h er e l a t i o n s h i po fb a n ks c a l ea n db a n kc a p i t a ls t r u c t u r ei sn o ts i g n i f i c a n t ；g r o w t ha n d c o s to fc a p i t a la r es i g n i f i c a n t l yp o s i t i v e l yc o r r e l a t e dt ob a n kc a p i t a ls t r u c t u r e ；a s s e t r i s k , a n di n c o m et a xr a t e sa r es i g n i f i c a n t l yn e g a t i v e l yc o r r e l a t e dt ob a n kc a p i t a l s t r u c t u r e 。t h ee m p i r i c a lr e s u l t ss u p p o r tt h et h e o r e t i c a la n a l y s i s ，h y p o t h e s e sa n d e m p i r i c a lm o d e l so ft h eb a n k sc a p i t a ls t m c t u r e k e yw o r d s ：c o m m e r c i a lb a n k ，c a p i t a ls 呲t u r e ，e m p i r i c a ls t u d y i i i 目录 摘要i a b s t r a c t i i 第1 章绪论1 1 1 研究目的与意义1 1 2 国内外相关研究现状2 1 3 研究内容与方法5 第2 章银行资本结构的相关理论7 2 1 现代资本结构理论7 2 2 银行资本结构的界定9 2 3 银行资本结构的特殊性9 2 4 影响我国银行资本结构的主要因素1 3 第3 章实证研究设计1 7 3 1 研究假设1 7 3 2 研究变量的选取1 8 3 3 样本与数据2 0 3 4 模型的建立2 1 第4 章实证检验结果及分析2 2 4 1 变量的描述性统计分析2 2 4 2 实证模型的回归与检验2 3 4 3 实证结果分析2 8 第5 章优化银行资本结构的建议3 0 5 1 多渠道补充资本金3 0 5 2 加强监管力度3 2 5 3 提高资产质量3 4 第6 章结论与展望3 7 6 1 结论3 7 6 2 展望3 8 致谢4 0 参考文献4 l 附录4 3 i v 武汉理工大学硕士学位论文 1 1 研究目的与意义 第l 章绪论 1 1 1 研究目的 银行在国民经济中起主导地位的信用中介的作用。国家通过控制银行来控 制信用，进行社会资源配置，把握整体经济发展。银行一旦出现体系性危机， 将对我国国民经济产生重大影响。银行的资本结构不仅决定银行的价值和筹资 成本，而且决定银行抵御和化解风险的能力大小。研究银行资本结构有着重要 意义， 随着我国加入w t o 和金融业的全面对外开放，我国商业银行面临着前所未 有的激烈挑战，这就要求我国商业银行不断提高自身的竞争力，使自己在发展 成熟的外资银行的冲击下立于不败之地。优化资本结构、完善公司治理结构是 提高我国银行国际竞争力的根本途径，也是中国经济发展对银行自我发展提出 的内在要求。 商业银行与一般企业一样，资本结构是否合理同样是维系其生存、成长与 竞争的重要基础。然而银行作为经营货币的企业，是一类特殊的企业，其资金 主要来源于负债。从一般资本结构理论出发，并不能准确地描述银行资本结构 选择。 由于中国制度环境的特殊性，中国银行资本结构的影响因素具有特殊性。 对影响我国上市商业银行资本结构选择的因素进行研究，进两为银行经营提供 有价值参考，具有现实意义。 研究的目的是在资本结构理论的基础上，针对我国银行资本结构的特殊性， 分析总结影响我国上市银行资本结构的宏观因素和微观因素，并对我国上市银 行选择资本结构的主要因素进行实证研究，分析主要影响因素的影响方向和程 度，为资本结构优化提供实证依据，针对我国上市银行资本结构及银行经营提 出合理的建议。 1 1 2 研究的意义 有效的资本结构能够实现银行的发展目标。随着银行业的逐步对外开放和 市场化，研究商业银行资本结构、从而改善其治理结构对提高银行的市场竞争 武汉理工大学硕士学位论文 力、维持国内经济和金融稳定有着重要的理论和实践意义。 ( 1 ) 为我国银行资本结构优化提供理论基础和经验证据。西方大量的银 行资本结构研究是以资本制度和发达金融市场的为前提的，而我国经济体制比 较特殊，2 0 0 4 年后银行陆续股改上市，国内对银行资本结构的研究主要集中在 调整资本结构，降低资本成本，提高经营绩效的目标上，从选择商业银行资本 结构的原因角度出发的研究较少。针对我国银行面临的特殊环境，为我国银行 资本结构优化提供理论基础和经验证据。 ( 2 ) 有利于加强银行资本充足率监管，维持银行和金融体系的稳定性。目 前，中国银行不断开放和市场化，我国银行必须建立以市场为基础的资本管理 机制，优化资本结构，对资本充足率实行即时动态管理，完善资本补充制度， 推动商业银行完善风险管理体系和控制机制，实现资本要求与风险水平和风险 管理能力的密切配合，提高商业银行抵御风险的能力。 ( 3 ) 有利于改善银行的内部治理机制，提升银行的国际竞争力。研究银行 资本结构的影响因素，有利于银行优化资本结构，改善公司治理结构，实现银 行价值的最大化，提升银行的国际竞争力。 1 2 国内外相关研究现状 1 2 1 国外相关研究现状 最早论述银行资本充足率的是r u d o l f h i l f e r d i n g ，指出商业银行需要管理资 产负债率。m o d i g l i a n i 和m i l l e r 在1 9 8 5 年创立了m m 理论，并在之后对其进 行了修正和发展【1j 。2 0 世纪8 0 年代中期以前，r u d o l f 提出的理论和m m 理 论都是商业银行资本结构研究的理论基础。 m m 理论融资决策中的应用有一定的局限性，主要是因为银行融资结构的 复杂性。只有在完全竞争的、没有税收和破产成本并且存款人能充分了解银行 风险的金融市场中，m m 理论才适用于银行。 2 0 世纪7 0 年代以后，运用个体企业理论研究银行治理和绩效的文献逐步增 加，从丽发展出银行企业理论，此时的银行企业理论主要是权衡下的商业银行 资本结构理论。将银行视为特殊的一类企业来研究，分析银行资产结构、负债 构成与银行规模的决定因素【引。在分析银行资本结构选择时，资产风险、资本市 场的有效性、公司所得税等因素都应纳入考虑。主要研究所得税、金融服务成本、 破产成本以及代理成本等要素在银行资本结构选择上的应用，结论主要有以下 武汉理工大学硕士学位论文 三点：存款准备金会降低银行的财务杠杆【3 】；由于银行提供给存款者的服务之一 是存款安全，在这方面规模小的银行比较不利，因而其财务杠杆不会太高【4 j ：解 除利率上限的限制，银行的隐含利息支出可以降低，银行会提高其财务杠杆【5 】。 后来，随着信息经济学的发展，银行资本结构研究快速发展。一部分学者 认为，基于信息不对称理论，银行的所有者、债权人和经营管理者之间的委托 代理成本问题是决定银行资本结构的一个重要因素。银行所有者倾向于提高资 产负债率并偏好高风险的投资，以获得高额利润，提高银行企业价值1 6 】；经营管 理者为保证自身人力成本，发行负债并努力提高现金流以避免银行破产；债权 人会为银行所有者的道德风险要求更高的利率，从而提高了融资成本。资本结 构优化必须综合权衡银行所有者、管理者和债权人之间的代理成本。另一种观 点是，银行作为受存款保险制度等安全网保护的特殊企业，存在进一步提高资 产负债率的动机，从而降低了市场对银行的资本要求。综合分析银行资本结构 涉及诸多复杂因素：代理成本、不对称信息、存款保险、资本监管和流动性危 机等。有些学者研究了存款保险、税收优惠和资本管制对资本结构的交互影响， 发现在存款保险、税收和最低资本监管下，银行最优资本结构是存在的1 7 j 。 1 9 8 8 年达成巴塞尔协议后，资本管制下的商业银行资本结构理论得到了发 展，认为监管也是影响银行资本结构的一个重要因素，监管机构对资本充足率 的规定保证了银行拥有最低自有资本量来避免银行发生危机，有利于银行优化 资本结构、改善治理，提高银行企业价值。此时的研究是在m m 理论的基础上， 建立了新的分析框架来分析银行是否存在最优资本结构问题，提出了市场模型 和监管模型，研究表明：为了把银行业发生危机的社会成本降到最低，银行应 满足监管要求，同时还指出资本监管是否有效还取决于银行的最优资本结构是 否低于监管标准。当其低于监管要求时，监管才会起作用峭j 。 2 0 世纪9 0 年代以来，商业银行业务日益国际化，金融创新层出不穷，各国 商业银行业务范围的监管得到放松，但同时控制金融风险的资本管制却被加强， 最低资本充足率的监管标准也成为了商业银行资本结构选择的一个重要因素。 风险计量模型的发展推动了银行资本结构研究的发展。此时的研究采用风险计 量模型实证分析银行资本结构的影响因素，证实了风险管理、资本预算和资本 结构的相互作用共同决定了银行的企业价值。验证最优资本结构是存在的。也 有学者通过运用c s v 模型研究了风险不可分散下的银行资本结构p j 。 也有许多国外学者实证研究了银行业资本结构决定因素。银行资本结构决策 的实证结果表明，非负债税盾、贷款损失准备与银行杠杆程度并不显著相关，l l o j 武汉理工大学硕士学位论文 而企业所得税、代理、监管冲突和信息不对称在银行等因素对银行资本结构有 显著的作用，最优资本结构是存在的【l 。 国外对银行资本结构的研究已形成了一个完善的体系，但国外对银行资本 结构的研究是以成熟的、私有制资本市场为前提的。 1 2 2 国内相关研究现状 国内学者大多选择从资本结构决定理论出发，研究资本结构决定中的特殊 性，或是从资本结构角度分析其对银行绩效及银行治理的影响。 对资本结构的理论研究主要关注经济转轨时期的银行，学者普遍认为：( 1 ) 银行资本结构决定因素与一般企业资本结构研究相比具有特殊性：国家信誉为 银行业提供的免费保险会促使商业银行提高资产负债率，银行的自有资本比率 降低【1 6 】。( 2 ) 难以确定银行最佳资本构成的具体数量，但是存在一个合理的区 间能够反映银行的最优资本结构【1 7 1 ( 3 ) 代理成本对我国商业银行资本结构有重 大影响，银行所有者与经营者的管理者的代理成本激励经营管理者利用财务杠 杆，同时债权人与所有者的代理成本又会引起银行降低负债比率， 银行的最优 资本结构是使代理成本达到最小时的资本结构【18 | 。( 4 ) 银行需要资本充足率监 管提高自有资本水平，降低经营风险，防止银行道德风险。资本结构监管要求 缩小了银行资本结构的选择范围，减少了存款保险的运行成本i l 刿。 对资本结构与银行绩效和银行治理的相关关系研究主要是实证研究。商业 银行对资本结构对经营绩效的影响主要是通过治理结构来实现的。对商业银行 的改革应从优化资本结构出发，进而改善银行治理结构，最终提高经营绩效【2 。 股权结构、资本充足率、前十大股东持股比例、g d p 增长率、固定资产投资增 长率与商业银行经营绩效显著正相关1 2 1 】。c p i 、企业整体效益水平、第一大股 东持股比例与经营绩效显著负相关2 2 j 。 我国学者很少运用实证研究的方法对银行资本进行分析，并且现有的对银 行资本结构影响的实证研究也是套用一般企业资本结构的影响因素，变量选取 不够全面。这与我国商业银行上市晚，可搜集的数据很少有很大关系。资本结 构的衡量指标主要是资产负债率。银行规模、成长性、盈利能力、财务危机成 本、资产担保价值、通货膨胀率、资本监管是影响银行资本结构的重要因素【引。 研究表明银行规模、获利能力、资产担保价值、通货膨胀率、盈利能力对银行 资产负债率有显著影响，成长性对银行资产负债率没有显著作用。也有少数学 者以资本充足率为银行资本结构的衡量指标，对我过商业银行资本结构的影响 4 武汉理工大学硕士学位论文 因素进行实证研究，结果表明银行规模、成长性、通货膨胀率与资本结构正相 关，资产担保价值、获利能力与资本结构显著负相关f 2 4 1 。 通过对国内外文献回顾，国外对银行资本结构的研究比较成熟，但是是针 对成熟资本市场的，且很少关注经营制度环境等宏观因素对银行资本结构的影 响。我国资本市场发展不够成熟，银行经营的制度环境也不同于发达国家。银 行资本结构的决定存在特殊性。国内对银行资本结构影响因素侧重于理论分析， 实证研究不多，能够结合我国银行业发展现状特征的研究就更少。另外，对指 标的选择上没有考虑银行作为货币经营企业的特殊性，表现在两方面：一是被 解释指标通常采用资产负债率而不是反应银行高风险特征的资本充足率；二是 解释指标通常采用般企业资本结构的标准影响因素。 从银行资本结构理论的角度出发，针对我国银行经营的特殊环境，分析总 结影响我国银行资本结构决策的主要因素，引入银行规模、资产风险等特殊解 释变量，以资本充足率为被解释变量，采用面板数据模型，运用实证研究的方 法进行回归分析，从而弥补这些不足。 1 3 研究内容与方法 1 3 1 研究内容 研究内容共分为六个部分： 第一章为绪论。提出要研究的问题，介绍了研究的目的与意义，回顾了国内 外相关的研究文献，并介绍了本研究的主要内容和方法。 第二章为银行资本结构的相关理论。结合现代资本结构理论，分析银行资本 结构的特殊性，提出影响银行资本结构的主要因素。 第三章为实证研究设计。提出研究假设，构建决定银行资本结构的理论模 型。 第四章为实证研究结果及分析。将1 4 家上市银行作为研究对象以资本充 足率作为被解释变量，以2 0 0 4 年以后银行上市后的数据作为样本，运用e v i e w s 对影响上市银行资本结构的主要因素进行回归分析， 第五章为优化银行资本结构的建议。分析我国银行资本结构的特点和不足， 根据实证结果，提出优化银行资本结构的建议。 第六章为结论与展望。总结研究的分析要点，提出研究的不足，并提出进 一步研究的方向。 武汉理工大学硕士学位论文 1 3 2 研究方法 运用规范分析的方法分析提炼了我国上市商业银行资本结构的影响因素。在 资本结构影响因素指标化的基础上，对我国上市银行资本结构的影响因素进行 了实证研究。实证分析过程中，根据各解释变量与被解释变量的相关关系提出 研究假设，进行了各相关指标的描述性统计分析，建立面板数据模型，运用e v i e w s 软件对我国2 0 0 4 年后上市的商业银行的样本数据进行了多元回归分析。对实证 结果进行解释说明并提出了优化我国银行资本结构的建议。 武汉理工大学硕士学位论文 第2 章银行资本结构的相关理论 2 1 现代资本结构理论 ( 1 ) m m 理论 1 9 5 8 年，美国经济学家、财务学家m o d i g l i a n i 、m i l l e r 在论文资本的成本、 公司财务和投资理论中，阐述了m m 定理，开拓性地把从描述性、应用性的 传统财务学领域对资本结构的研究纳入到一般均衡分析的理论框架当中，以期 透过表面现象，探寻内在规律，从而挖掘出企业价值与其资本结构之间的关联 联系。m m 理论标志着现代公司资本结构理论的开始，也是当前最有影响的资 本结构理论。后来的一些资本结构理论的发展几乎无一例外都是在不断放宽m m 理论的一些前提假设的基础上来进行研究的。如：权衡理论、信号传递理论、优 序融资理论。 最初的m m 理论认为，假设资本市场完全有效、不存在破产成本和税收， 企业市场价值取决于按预期收益率进行资本化所得到的预期收益水平，而与该 公司的资本结构无关，因为负债带来的利益会被随之增加的权益资本成本抵消。 m m 理论的无税模型虽然在逻辑上受到了肯定，但其假设和结论显然与现实不 符。 此后，m o d i g l i a n i 、m i l l e r 在m m 理论基础上进行了修正，考虑了所得税的 影响，认为利息费用能够抵免公司所得税，增加负债率可以降低企业融资成本、 增加企业价值。当负债比例达到1 0 0 ，企业的资本成本最小，企业价值最大。 由于银行的负债主要是存款，而不是借款和银行贷款，不符合m m 理论的 假定条件，所以含公司税的m m 理论并不能很好的用于商业银行。并且，含公 司税的m m 理论忽视了代理成本问题，也没有考虑负债导致的风险( 如财务危 机) 和额外费用。 ( 2 ) 权衡理论 1 9 6 6 年，r o b i c h e k 和m a y e r s 研究了债务融资具有收益和风险两重性，通 过均衡负债的融资收益和产生财务危机及代理成本对资本结构的影响，验证了 企业存在最优资本结构，从而提出了权衡理论。所谓权衡理论( t r a d e - - o f f t h e o r y ) ， 就是强调在平衡债务利息的抵税收益与财务困境成本的基础上，实现企业价值 武汉理工大学硕士学位论文 最大化时的最佳资本结构。此时所确定的债务比率是债务抵税收益的边际价值 等于增加的财务困境成本的现值。权衡理论通过引入均衡概念证明了最优资本 结构的存在。 2 0 世纪7 0 年代，m i l l e r 批判了权衡理论对两个重要事实的忽略。第一， 根据当时的发展情形，破产成本是不能够抵消税收免除的优惠的，由于破产成 本在企业资产中的比重仅为5 ；第二，企业的平均利润率在2 0 年代至5 0 年 代，从1 0 1 1 上升到了5 2 ，而在同样的时间段，非金融机构企业的财务杠 杆比率却并没有发生大的变化。 权衡理论有助于解释银行为什么不充分利用债务抵税收益，银行的财务杠 杆比率过高降低银行资产的流动性，使其发生财务危机甚至破产，银行应权衡 负债的税收节约收益和财务危机成本，从而做出最佳的资本结构决策。 ( 3 ) 信号传递理论 1 9 7 7 年，r o s s 提出了信号传递理论。该理论将非对称信息引入了公司资本 结构理论，放宽了完全信息的假设，保留了m m 理论其他方面的假设，建立了 基于内部入和外部人对有关企业真实价值或投资机会的信息不对称基础上的资 本结构理论。信号传递模型主要包括债务比率传递信号的r o s s 模型和内部人传 递信号的l p 模型。在r o s s 模型中，假设经营管理者掌握了企业经营和财务方 面的内幕信息，根据信号传递作用，投资者通过经营管理者的行为间接地评价 企业的投资价值和风险。经营管理者选择不同的融资结构向投资者传递有关企 业真实价值的不同信号。投资者把较高的负债比率看成企业质量较高的表现， 企业增加负债比率表明经营管理者比较看好企业未来市场价值，这种情况下发 行债券可以降低资本成本，增加企业价值。在l p 模型中，企业家所持股份体 现了其对项目未来收益的预期，企业家所持股份较高向市场传递一种项目市场 价值较大的信号。l p 模型还推导出资产负债率越高的企业的市场价值与内部人 持股比例显著正相关。 ( 4 ) 优序融资理论 1 9 8 4 年，m a y e r s 和m a j l u f 放宽了m m 理论完全信息的假设，考虑了交易 成本的存在，研究了经营管理者和外部投资者信息不对称情况下资本结构的选 择问题，从而提出了优序融资理论。其主要观点是，由于信息不对称，投资者 会认为上市公司融资结构的选择行为会传递企业经营状况的信息。当股票价格 高估时，企业管理者会利用其内部信息发行新股。投资者会意识到信息不对称 的问题，认为公司发行新股票是因为公司没有足够的内部资金流来应付投资支 武汉理工大学硕士学位论文 出，导致股票价格下降，企业价值降低。因此，企业一般会遵循留存收益、发 行债券，发行股票融资这样的融资顺序。优序融资理论启示：企业盈利能力与资 本结构负相关。 2 2 银行资本结构的界定 银行业是经营货币的特殊企业，这与一般拥有大量实物资产的企业存在的风 险是不同的，完全采用企业计算资本结构的方法是不恰当的。因此，随着银行 业的发展，银行业出现了一个特殊的指标来衡量资本结构，即资本充足率。其 含义是资本与风险资产的比值。它要求银行的资本金既能确保银行安全、保障 存款者的利益，又能维持银行的正常经营、获取利润。 巴塞尔协议是世界银行业遵循的基本标准，建立了一套完整的国际通 用的、以加权方式衡量表内与表外风险的资本充足率标准，有效地扼制了与债 务危机有关的国际风险。根据巴塞尔协议，银行包括核心资本和附属资本。 其中核心资本包括实收资本和公开储备，占银行全部资本的5 0 以上。附属资 本包括未公开储备、重估准备、普通准备金、混合资本工具盒次级长期债务。 2 0 0 4 年，巴塞尔协议明确规定：银行的最低资本充足率要求是8 ，核心资本充 足率的最低标准是4 。 2 0 0 4 年以前，我国计算资本充足率的依据是关于印发商业银行非现场监 管指标报表填报说明和商业银行非现场监管报表报告书的通知。2 0 0 4 年以后， 中国银监会实旖了商业银行资本充足率管理办法，并几经修改，现阶段我国 商业银行核心资本的构成和巴塞尔协议的规定基本一致，附属资本则有所 不同，主要是：我国一级资本中没有混合一级资本，附属资本只有二级资本， 并且二级资本中没有非公开储备。 我国商业银行资本充足率管理办法中，资本充足率的计算公式： 资本充足率= ( 资本扣除项) ( 风险加权资产+ 1 2 5 幸市场风险资本) 核心资本充足率= ( 核心资本一核心资本扣除项) ( 风险加权资产+ 1 2 5 木市场 风险资本) 2 3 银行资本结构的特殊性 2 3 1 银行业资本结构的共性 ( 1 ) 资本结构的衡量指标为资本充足率。 武汉理工大学硕士学位论文 一般工商企业的资本被定义为所有者权益，而银行资本，是指商业银行持 有的或被要求持有的用于支持银行经营与发展，承担风险敞口与业务损失风险， 以及预防意外事件、以保护存款人和一般债权人免受损失的资金，实际上其范 围已经扩大到可以覆盖银行损失的其他金融工具，比如资本混合债务工具、次 级债券、中长期金融债券等。衡量银行资本结构适宜性的指标主要是资本充足 率。 ( 2 ) 资本负债率高 银行的资金来源主要是以存款形式筹集到的债务性资金。银行依靠其信用以 极低的存款利率吸收存款来迅速扩大资产规模。银行是负债盈利的企业，银行 的负债率极高，往往高达9 0 ，银行的自有资本相对于其负债和资产是微不足 道的，白塞尔协议作为全球银行业监管标准也只是对银行自有资本规定了8 的 最低要求。银行债权人和经理人之间的代理成本不容忽视，还有银行的筹资能 力不仅仅是取决于其资产负债率，而是取决于银行的信用和良好的管理水平等， 银行需要一定的资本金用来担保其还本付息的能力，而不是像一般企业一样用 来维持其日常运作。 ( 3 ) 债务结构分散 银行是从事将社会闲散资金集中起来贷放给资金需求者的信用中介，其负债 主要是通过小额存款、借入款和其他负债构成。其中存款占我国银行负债的5 0 左右，并且债权人主要由众多的小储户构成。因此债务结构比较分散，债务人 不能有效的监督和控制银行的行为，其利益得不到有效保护。 ( 4 ) 债务资本的流动性不确定 银行债务中大部分是小额存款，存款人可以随时存入，随时取出，使得银行 债务资本的流动性有很大不确定性。当存款人预期银行不能按期偿付其资金和 利息时，随时提前收回其存放在银行的资金，而银行的投资并不能提前收回， 这样，银行的流动性创造功能也有可能导致银行挤兑问题的发生。 ( 5 ) 资产负债期限结构不匹配 银行的资产大多是各种期限较长、流动性较差的中长期贷款和证券投资等， 银行的负债是众多小额投资者的流动性较强的小额存款。银行通在提供资产转 换职能过程中，在金融体系中发挥着流动性创造的功能，同时也使得银行资产 负债期限不匹配。 ( 6 ) 银行的监管严格 由于银行业务的特殊性、在国民经济中的重要性，一旦破产，对经济的危害 1 0 武汉理工大学硕士学位论文 是相当巨大的，再加上银行的经营体系复杂，银行之间的业务联系比较频繁和 紧密，一旦银行发生危机，可能会导致破产，甚至是整个银行发生体系性危机， 影响国民经济的安全稳定发展。因此，各个国家都设立了严格的监管制度与措 施，并规定了银行资本充足率的硬性标准。 对银行业的监管表现在以下几个方面：一是设立了严格的监管制度与措施。 各国对银行业规定了严格的市场准入程序和限制条件。如银行牌照的发放、股 权结构、代理权争夺、和并购等方面的规定较一般企业远为严格。银行更易受 到市场竞争环境的影响。另外，设立了相关的组织机构和准备金制度、存款保 险制度、银行风险资产投资制度等组织制度。二是规定了银行资本充足率的硬 性标准。如：巴塞尔协议、我国在2 0 0 4 年公布的商业银行资本充足率管理 办法等。我国在2 0 0 4 年公布的商业银行资本充足率管理办法对商业银行 风险管理的目标、政策、范围、资本充足率、市场风险和信用风险等提出了具 体、严格的要求。2 0 1 0 年白塞尔协议i i d ) 批准实施。中国银监会也于2 0 1 1 年 出台了中国银行业新监管标准指导意见。 2 3 2 我国银行资本结构的特殊性 ( 1 )我国银行体系的形成 资本结构的形成是经济体制中多种因素综合作用的结果，研究我国银行资 本结构的特点，就必须以我国银行体系的形成与发展为切入点。 新中国成立之初，国家成立了中国人民银行，接管了官僚资本的银行和金 融机构。我国建立了高度集中的国家银行体系，为计划经济服务。 1 9 7 9 年到1 9 8 4 年，是银行业改革的起步阶段。改革前的很长一个时期内， 我国的银行体系完全为中国人民银行所控制，即大一统的银行体制模式。中国 人民银行不但是中央银行，也是中国唯一的商业银行。完全垄断、中央集权、 服从于国家计划。自从1 9 7 8 年十一届三中全会后，我国开始了银行业改革，主 要成就就是把高度集权的计划经济体制模式转变为二级银行制度框架。一是银 行机构按产业分工设置了4 家国有专业银行并从人民银行中分离出来：中国农 业银行、中国建设银行、中国银行、中国工商银行。银行机构从一元化走向多 元化，人民银行的行政垄断体系被打破，引入了竞争因素。二是从级银行体 制变为二级银行体制。1 9 8 4 年，中央人民政府把中国人民银行改革成了中央银 行，成为专门实行金融政策的制定和实施的政府机构，实行信贷与发行分开， 建立了中央银行制度。宏观调控手段的市场化程度增强。 武汉理工大学硕士学位论文 1 9 8 5 年到1 9 9 7 年是我国银行的商业化改革阶段。随着经济体制的转轨，为 了提高银行的经营效率和银行业的资金配置效率，中国银行业需要通过改革建 立完善的内在发展动力机制，并通过市场结构的调整来促进竞争。一是1 9 9 3 年 国务院颁布关于金融体制改革的决定，明确提出把中国人民银行转变成真正 的商业银行。二是1 9 9 4 年建立了国家开发银行、中国进出口银行和中国农业发 展银行三家政策性银行，四家国有专业银行开始实行商业化改革，政策性贷款 和商业性贷款分开。国有商业银行在贷款企业选择方面经常面临着来自中央和 地方政府政策的影响。三是成立了四家资产管理公司，以降低四大国有商业银 行的不良贷款率，改善国有银行的资产质量。四是允许成立地方银行，甚至允 许成立非国有银行，如股份制商业银行。到1 9 9 7 年底，中信银行、招商银行、 中国光大银行等十三家新型股份制商业银行陆续建立。农村信用合作社也异军 突起，成为农村地