（工商管理专业论文）我国民营企业发展的融资问题与对策.pdf

、1 0 l iiih ulli il 2 7 31 本人完全了解厦门大学有关保留、使用学位论文的规定。厦门大 学有权保留并向国家主管部门或其指定机构送交论文的纸质版和电 子版，有权将学位论文用于非赢利目的的少量复制并允许论文进入学 校图书馆被查阅，有权将学位论文的内容编入有关数据库进行检索， 有权将学位论文的标题和摘要汇编出版。保密的学位论文在解密后适 用本规定。 本学位论文属于 1 、保密( ，在年解密后适用本授权书。 2 、不保密( ) ( 请在以上相应括号内打“”) 日期：7 以年y 为g 日 日期：年月日 l 。； 内容摘要 内容摘要 改革开放以来，民营企业的崛起与迅速发展是中国经济发展过程中最富活 力、最引人注目的部分，也是推动中国经济实现转型、保持持续高速增长的主要 动力之源。但中国民营企业在发展的道路上，充满了风险和艰辛，存在着许多人 为及非人为的阻滞因素，使民营企业的发展受到一定的影响，尤其是民营企业融 资难问题已经成为制约其发展的瓶颈。 本文对当前我国民营企业的融资需求及供给理论进行了分析，目前我国民营 企业的主要资金供给渠道是内源融资，对于民营企业的另一资金供给渠道外源融 资来说，因为我国金融体制的弊端及民营企业自身的种种问题，民营企业获得的 间接融资尤其是银行贷款非常有限，与其对国民经济的贡献极不相称。 在分析了民营企业融资难现状及民营企业融资需求及供给理论的基础之上， 本文力图通过作者所在的民营企业两个实际案例进一步进行分析。“a b c 公司在 不同发展阶段的融资方式选择”分析了民营企业首先必须规范企业制度，增加企 业的盈利水平，加强企业将利润转化为内源融资能力。而后民营企业必须有意识 地根据自身不同的发展阶段，充分考虑企业内外诸多环境因素以及企业战略及投 资战略的要求，制定和实施不同的融资战略，才能较好解决融资困难的问题。“t 公司并购案例融资方式的启示 分析了我国民营企业银行借款这一外源融资方式 实际困难重重，国有商业银行等金融机构“看客下菜 ，给予民营企业相对于国 有企业不公正的待遇，银行等金融机构应进行金融服务创新，加大金融体制改革 和创新，缓解信息不对称问题，减少交易成本，建立针对民营企业的金融服务体 系，以便在平等竞争的市场环境前提下真正为民营企业的发展提供更好的金融服 务。 最后，本文提出了解决我国民营企业融资难问题的若干政策建议。第一，拓 展民营企业融资渠道，加强企业自身内源融资能力；构建完善的民营企业信用评 估体系和信用担保体系；建立风险投资体系拓宽民营企业直接融资渠道。第二， 进一步深化金融体制创新，深化金融体制改革，正确引导民间信用。第三，充分 发挥政府的作用与相关的法规建设；推进体制改革和制度创新，鼓励和支持民营 内容摘要 企业的创业和发展基金等。总之，要解除民营企业的融资困境，需要民营企业、 金融机构、政府多方面的共同努力，在民营企业、金融机构、政府等多个经济主 体之间形成良好的市场经济关系，推动民营企业融资渠道多元化、方式市场化、 手段规范化和结构合理化。 关键词：民营企业；融资困境 、鼍；i a b s t r a e t a b s t r a c t f r o mt h er e f o r m i n ga n do p e n i n gp o l i c y e f f e c t i v ei nc h i n a ，t h er a p i d d e v e l o p m e n to fc h i n e s ep r i v a t e - o w n e de n t e r p r i s e si s t h em o s ta t t r a c t i v ep a r tu n d e r t h ep r o c e s so fc h i n e s ee c o n o m i cd e v e l o p m e n t ，a n da l s oi st h em o s ti m p o r t a n tr e a s o n w h yc h i n ae c o n o m yk e e p s t h ec o n t i n u o u sr a p i dd e v e l o p m e n t b u tu n d e rt h e d e v e l o p m e n tr o a do fc h i n e s ep r i v a t e o w n e de n t e r p r i s e s ，t h e r ee x i s tp l e n t yo fr i s k s a n dh a r d s h i p sw h i c hi n f l u e n c et h ed e v e l o p m e n to ft h ep r i v a t e - o w n e de n t e r p r i s e s ， e s p e c i a l l y t h ef m a n c i n gd i f f i c u l t i e sh a v ea l r e a d yb e c o m et h eb o t t l e n e c ko ft h e d e v e l o p m e n to fp r i v a t e o w n e de n t e r p r i s e s i nt h i sp a p e rt h ea u t h o ra n a l y z e dt h et h e o r yo fd e m a n da n ds u p p l yo ft h e f i n a n c i n go fc h i n e s ep r i v a t e - o w n e de n t e r p r i s e s i nt h ep r e s e n t ，t h em a i nf u n d c h a n n e l o fp r i v a t e o w n e de n t e r p r i s e si si n t e r i o rf i n a n c i n g ，o u t w a r df i n a n c i n gc h a n n e li sv e r y n a r r o wb e c a u s eo ft h em a l p r a c t i c eo fo u rf i n a n c i a ls y s t e ma n dt h eo w nr e a s o n so f p r i v a t e o w n e de n t e r p r i s e s i t i s v e r yd i f f i c u l t a n dl i m i t e df o rp r i v a t e 。o w n e d e n t e r p r i s e st og e tl o a nf r o mb a n k s ，w h i c hi si n a p p r o p r i a t e i nc o m p a r i s o nt ot h e c o n t r i b u t i o no fp r i v a t e o w n e de n t e r p r i s e s u n d e rt h e b a s i so ft h e o r yo fd e m a n da n ds u p p l y o ft h ef i n a n c i n go f p r i v a t e o w n e de n t e r p r i s e s ，t h ea u t h o r 仃yt o f u r t h e ra n a l y z e dt h ef i n a n c i n gp r o b l e m s t h r o u g ht w oc a s e so ft h ep r i v a t e o w n e de n t e r p r i s ew h i c ht h ea u t h o rw o r k e di n “c a s e o n e 1 l l ec h o i c eo fd i f f e r e n tf i n a n c i n gm e t h o d si nt h ed i f f e r e n td e v e l o p m e n tp h a s eo f a b cc o m p a n y ”r e f l e c t st h a tf i r s to fa l lp r i v a t e o w n e de n t e r p r i s e ss h o u l ds t r e n g t h e n t h ea b i l i t yo fi n t e r i o rf i n a n c i n gt h r o u g hi m p r o v i n gt h ep r o f i te a r n i n gc a p a c i t y f u r t h e r m o r ep r i v a t e o w n e d e n t e r p r i s e s s h o u l ds t i p u l a t ea n da p p l yt h ed i f f e r e n t f i n a n c i n gs t r a t e g i e sc o n s i d e r a t i o no ft h ei n t e r i o ra n do u t w a r de n v i r o n m e n tf a c t o r so f e n t e r p r i s e sa n dt h es t r a t e g i e sr e q u i r e m e n to fe n t e r p r i s e sa c c o r d i n gt o t h ed i f f e r e n t d e v e l o p m e n tp h a s eo fe n t e r p r i s e s “t h es e c o n dc a s 争埘1 er e v e l a t i o no ff i n a n c i n g m e t h o d so ft c o m p a n ym e r g i n gc a s e r e f l e c t st h ed i f f i c u l t i e si no u t w a r df i n a n c i n go f p r i v a t e o w n e de n t e r p r i s ee s p e c i a l l yb a n kl o a n ，s t a t e - o w n e dc o m m e r c i a lb a n k st r e a t a b s t r a c t p r i v a t e - o w n e de n t e r p r i s e su n f a i ri nc o n t r a s tt os t a t e - o w n e de n t e r p r i s e s ，b a n k sa n d o t h e rf i n a n c i a li n s t i t u t i o n ss h o u l dr e f o r mt h ef i n a n c i a l s y s t e ma n db u i l du pt h e f i n a n c i n gs e r v i c es y s t e mo fp r i v a t e - o w n e de n t e r p r i s e st op r o v i d et h eb e t t e rf i n a n c i a l s e r v i c ef o rt h ed e v e l o p m e n to fp r i v a t e - o w n e de n t e r p r i s e su n d e rt h ef a i rc o m p e t i t i v e m a r k e te n v i r o n m e n t i ns u m m a r y , t h ea u t h o rp r o v i d e ds e v e r a ls u g g e s t i o n sf o rs o l v i n gt h ef i n a n c i a l d i f f i c u l t i e so fp r i v a t e - o w n e de n t e r p r i s e s f i r s t ，w i d e nt h ef i n a n c i a lc h a n n e l sf o r p r i v a t e - o w n e de n t e r p r i s e s ，s t r e n g t h e n t h e a b i l i t y o fi n t e r i o r f i n a n c i n g o f p r i v a t e - o w n e de n t e r p r i s e s ，b u i l du pt h ec r e d i te v a l u a t i o na n dc r e d i tg u a r a n t e es y s t e m f o rp r i v a t e o w n e de n t e r p r i s e s ，a n db u i l du pr i s ki n v e s t m e n ts y s t e mt ow i d e nt h ed i r e c t f i n a n c i a lc h a n n e lf o rp r i v a t e - o w n e de n t e r p r i s e s s e c o n d l y , f u r t h e rr e f o r mc h i n e s e f i n a n c i a ls y s t e m ，c o r r e c t l yi n d u c tc i v i l i a nc r e d i t t h i r d l y , f u l l ye x e r tt h ef u n c t i o no f t h eg o v e m m e n tt os t i p u l a t et h er e l e v a n tp o l i c i e s ，e n c o u r a g ea n ds u p p o r tt h es p e c i f i c d e v e l o p m e n tf u n d sf o rp r i v a t e - o w n e de n t e r p r i s e s a l li na l l ，i no r d e rt os o l v et h e f i n a n c i n gd i f f i c u l t i e so fp r i v a t e - o w n e de n t e r p r i s e s ，e n t e r p r i s e s ，f i n a n c i a li n s t i t u t i o n s ， g o v e r n m e n ts h o u l dc o o p e r a t et o g e t h e rt oa c h i e v et h ev a r i e t y , m a r k e to r i e n t a t i o n ， s t a n d a r d i z a t i o na n dr a t i o n a l i z a t i o no ft h ef i n a n c i n gc h a n n e l so fp r i v a t e o w n e d e n t e r p r i s e s k e yw o r d s ：p r i v a t e o w n e de n t e r p r i s e s ；f i n a n c i n gd i f f i c u l t i e s 目录 目录 第一章研究概述1 第一节本文的研究背景我国民营企业发展中面临的问题l 第二节本文研究的主要问题和意义7 第三节本文研究的框架9 第二章我国民营企业融资需求和供给分析1 0 第一节我国企业现行的融资体系和融资通路l o 第二节我国民营企业的融资需求分析1 6 第三节我国民营企业的融资供给分析1 8 第四节国外民营企业的融资方式分析2 2 第三章我国民营企业融资问题的案例分析。2 5 第一节案例一a b c 公司不同发展阶段的融资方式选择。2 5 第二节案例二t 公司并购案例融资方式的启示。3 4 第四章结论和建议4 5 第一节解决民营企业融资难的若干政策建议4 5 第二节本文研究的主要结论。4 8 参考文献5 0 后记5 2庙记5 2 c o n t e n t s c h a l ，t e r1 p r e f a c e 1 1 1b a c k g r o u r i d ：t h ep r o b l e m s f a c e db yp r i v a t e - o w i l e l ie 1 1 t e l 7 i r l s e s 二 1 2m a i nr e s e a r c hp r o b l e m s a n dm e a n i n go ft h i sp a p e r 1 3t h ef t a m ew o r ko f t h i sp a p e r 。9 c h a p t e r 2 a n a l y s i so ff i n a n c i n gd e m a n d a n ds u p p l yo ft h e p r i v a t e o w n e de n t e r p r i s e sl o 2 1t h ef i n a n c i n gs y s t e ma n d m e t h o do fc h i n e s ep r i v a t e o w n e d e 。鱼t e r p r i s e s ： 2 2a n a l y s i so ff i n a n c i n gd e m a n d o fp r i v a t e - o w n e de n e r p r i s e s l o 2 - 3a n a l y s i so ff i n a n c i n gs u p p l y o fp r i v a t e - o w n e de n t e r p r i s e s - l 苎 2 4a n a l y s i so ff i n a n c i n gm e t h o d so f f o r e i g ne n t e r p r l s e s “ c h a p t e r3 a n a l y s i so f c a s e sr e f l e c t i n gt h ef i n a n c i n g d i f f i c u l t i e so f 1 h el p l r i v a t e o w n e de n t e r p r i s e s 2 5 3 1c a s eo n 州h ec h o i c eo f d i f f e r e n tf i n a n c i n gm e t h o d si nt h ed i f f e r e n t d 打e 1 。p m e n tp h a s e o fa b cc o m p a n y 2 5 3 2c a s e 押沪t h e r e v e l a t i o no ff i n a n c i n gm e t h o d s o ftc o r n p a n y m e r g i n gc a s e 3 4 c h a p t e r 4c o n c l u s i o n sa n ds u g g e s t i o n s 。： 4 1s u g g e s t i o n sa b o u ts o l v i n gt h ef i n a n c i n gd i f f i c u l t i e so f p r i v a t e - o w n e d e t t t e i ，r i s e s 。：主 4 2c o n c l u s i o n so f t h i sp a p e r 叶o r e f e l e n c e 5 0 p o s t s c r i p t ：5 2 第一章研究概述 第一节本文的研究背景我国民营企业发展中面临的问题 改革开放2 0 多年来，我国取得的经济成就与民营企业的发展密不可分，民 营企业已经成为国民经济的重要组成部分。中国民营企业发展报告n o 2 披露， 2 0 0 4 年，民营企业对国民经济的贡献率超过6 0 ；对全社会税收收入的贡献为 7 1 3 ；吸纳就业人口超过1 亿；民营工业企业完成规模以上的工业增加值以及 规模以上工业企业利润的一半以上：各类民营企业已经实现了我国7 0 以上的对 外出口；在全社会城镇固定资产投资方面，各类民营企业的投资比重也超过了 4 0 。目前，国有经济、民营经济与外资经济形成了三足鼎立的新格局。报告预 测，在未来5 1 0 年内我国民营经济将在四个方面保持快速增长的态势：第一， 民营经济总量将保持年平均1 0 以上的增长速度，对国民经济增长的贡献率将保 持6 0 以上；第二，民营经济工业增加值将保持1 5 左右的增长速度：第三， 民营经济每年将吸纳1 0 0 0 万以上新增就业人员；第四，民营经济的出口将保持 3 0 的增长速度。民营企业在国民经济中的重要地位是显而易见的，但是，在 民营企业的发展过程中还存在着诸多问题，尤其融资困难的问题一直是民营企业 生存及发展的瓶颈。 一、民营企业的重要地位和作用 民营企业已经无可争议地成为社会主义市场经济的重要组成部分。首先，民 营企业在经济社会发展中，表现出了公有经济所不可替代的作用。充分调动了生 产者的积极性，促进了生产力的发展，吸收了大量的城乡就业人员，减轻了社会 的压力。其次，社会主义市场经济体制的建立也离不开民营企业的发展。民营企 业作为非公有制经济，它与市场经济天然相容，互为发展条件，其一切生产经营 活动都必须通过市场去实现。中共十五次代表大会把非公有经济确定为社会主义 市场经济的重要组成部分，1 9 9 9 年3 月1 5 日九届全国人大二次会议通过了中 华人民共和国宪法修正案，将宪法第1 l 条修正为：“在法律规定范围内的个体 中华全国工商业联合会中国民营企业发展报告n o 2 1 r i 北京：社会科学文献出版社，2 0 0 5 1 我国民营企业发展的融资问题与对策 经济、私营经济等非公有制经济，是社会主义市场经济的重要组成部分。”“国家 保护个体经济、私营经济的合法的权利和利益。国家对个体经济、私营经济实行 引导、监督和管理。”2 0 0 4 年3 月1 4 日十届全国人大二次会议修改宪法的主要 内容包括一是“公有经济及非公有经济共同发展”，二是“国家保护私有财产不受 侵犯”。温家宝总理对国务院召开的促进非公有制经济发展座谈会所做的重要批 示中强调：要抓紧研究制定鼓励、支持和引导非公有制经济发展的政策措施，清 理和修订限制非公有制经济发展的法律法规和政策，进一步消除体制性障碍，切 实保护私有财产，使非公有制企业与其他企业享受同等待遇，实现公平竞争。这 个论断十分明确地指明了民营企业在现实经济生活中的地位。 二、民营企业发展中面临的问题 经过2 0 多年的改革和发展，民营经济克服了基础薄弱和先天不足等劣势， 已成为国民经济的重要组成部分，并逐渐显露出它在优化资源配置、提高经济效 益以及维护供需平衡、扩大就业、稳定社会等方面的重要作用，已成为国民经济 中最为活跃的经济增长点。客观地说，民营企业的发展正从发展初期向发展中期 转变，民营企业向着更合理、更科学的方向发展。民营企业从总体上看，虽然有 其市场化程度高、经营灵活、社会负担轻等优势，但中国民营企业在发展的过程 上，充满了风险和艰辛，存在着许多人为及非人为的阻滞因素，使民营企业的发 展受到一定的影响。目前影响我国民营企业发展的因素可以从内外两个方面加以 概括。 ( 一) 影响民营企业发展的内部因素分析 l 、民营企业的产权结构及治理结构 根据中国社会科学院民营企业竞争力研究课题组的调查报告显示，虽然我国 民营企业有7 8 采用了股权多元化的有限责任公司制度，有1 4 采用了股权多 元化和社会化的股份有限公司制度，但民营企业家族化的实质并未改变。7 3 的 企业其企业主及其家族成员所拥有企业的股权占企业股权的比重为9 0 1 0 0 。函 相对现代公司制而言，家长制的弊端集中体现在家长个人独断决策、接班人世袭、 任人惟亲、企业内部产权关系不清和产权结构封闭等等。这种产权与企业经营权 的关系无法使企业通过竞争将社会上拥有特殊技术、市场营销及管理能力的最优 西中国社会科学院民营企业竞争力研究课题组中国民营企业竞争力报告【r 】北京：社会科学义献f l j 版社 2 0 0 4 2 第一章研究概述 秀的人力资本引入企业的产权结构中。随着企业经营规模的扩大，家族式经营的 弊端将越来越明显地暴露出来。 2 、民营企业的规模 从企业规模上看，尤其是中小型的民营企业，由于其固有的规模劣势，其拥 有的有形资产和无形资产( 尤其是商誉) 的规模小，企业拥有的经营信息高度不 对称，难以聚集高素质的人才，从银行获得的信贷资金的支持必然是有限的，甚 至常常得不到银行贷款的支持。同时由于企业的规模有限，即达不到上市的要求， 也难以得到专门从事创业投资活动的风险资本的支持，特别是属于传统行业的中 小民营企业，技术水平不高，获利能力有限，因此必然造成这类企业在客观上存 在一道难以逾越的外源融资屏障。 3 、民营企业的道德风险 由于规范市场和竞争秩序的法规、道德及政策的不成熟、不完善，使得整个 社会处于信用严重缺失的状态，直接导致对失信行为的激励及对守信行为的打 击。在这种状态下，民营企业为了盈利甚至为了生存则会采取一些不j 下当的包括 不讲诚信的竞争手法。比如说一些中小民营企业无视道德及法律准则，盗用别人 的技术成果，仿冒别人的品牌进行产品的生产及销售；更有部分民营企业通过虚 构企业的生产经营收入、假造财务报表等手段骗取银行贷款而后逃废金融债权等 破坏社会信用的恶劣行为。此外企业外部诚信环境的恶化，反过来又会影响企业 的内部诚信，民营企业内部普遍存在着较为严重的信任缺失。如此循环往复的恶 性循环，严重阻碍了民营企业的发展。 西 ( 二) 影响民营企业发展的外部因素分析 1 、公共政策及社会意识对民营企业的“次国民待遇” 长期以来，有关民营经济发展的公共政策及社会意识的“次国民待遇”问 题，被看成是我国当前民营企业发展所面临的最基本的外部政策环境问题。应该 承认，近年以来，有关民营经济发展的次国民待遇问题已经在很大程度上得到了 缓解，但是由于对民营经济的偏见根深蒂固，要完全消除对民营经济的歧视现象 尚需时日。在公共政策及社会意识方面，民营经济发展的次国民待遇问题主要体 现在以下几个方面： 第一，市场准入方面的次国民待遇。近年来，由于各地出于发展自身经济 我国民营企业发展的融资问题与对策 的需要，都相应采取了鼓励民间投资的政策，其中包括放宽民间资本产业准入的 政策，使民营经济在大多数产业领域包括一些垄断行业和社会公益部门获得了国 民待遇。但是，目前仍有一些行业，如金融、电力、交通、通讯等某些行业，还 没有给予民营企业以平等的国民待遇。 第二，银行贷款方面的次国民待遇。中国民营经济研究会曾研究指出，民 间投资的资金主要来源于民营企业的自身积累及民间信贷。中国民营企业发展 报告n o 2 披露，我国民营企业自我融资比例达9 0 5 ，银行贷款仅为4 0 ， 非金融机构为2 6 ，其他渠道为2 9 。 第三，税赋及法律方面的次国民待遇。在税赋方面的不平等待遇，主要表 现在所得税的重复计征，民营企业在缴纳完公司所得税后，其自然人股东在分配 股利时还必须再缴纳2 0 的个人所得税。在法律方面的不平等待遇，主要表现为 民营企业在产权关系乃至企业主个人缺乏有效的安全及法律的保护，涉及民营企 业的案件中，受歧视的往往是民营企业。 第四，观念上的次国民待遇。尽管我国的宪法修正案中已明确“在法律规定 范围内的个体经济、私营经济等非公有制经济，是社会主义市场经济的重要组成 部分”，“国家保护个体经济、私营经济的合法的权利和利益”，但人们长期以来 在计划经济条件下对民营企业形成的各种偏见根深蒂固，尤其是在我国的中西部 地区仍广泛存在。 2 、民营企业的融资困境 民营企业大多数属于中小企业，但是相对于国有和集体中小企业来说，融资 难度更大。据世界银行所属的国际金融公司( i f c ) 对我国民营企业融资问题的调 查显示，我国民营企业在创业阶段几乎完全依靠自筹资金。9 0 以上的初始资金 是由主要的业主、创业团队成员及其家庭提供。在创业之后，追加扩张投资时， 民营企业继续主要依靠内部渠道融资，企业留存收益和主要业主的投资；在外部 融资渠道中，非正式渠道、信用合作社和商业银行所占的比例大体相当：外部股 权，包括公众股权以及公众债权市场所起的作用不大。i f c 的调查结果还表明， 与其他国家相比，中国的银行在民营企业融资方面，无论是创业资本还是后续投 资，所起的作用总的说来不大。因此融资困境始终是中小民企生存发展的瓶颈。 。全国工商联中国民营企业发展报告n o 2 【r 】北京：社会科学文献出版社，2 0 0 5 。崔德超民营企业何时走出融资蜀道【j 】新经济导刊，2 0 0 5 ，( 3 ) 4 第一章研究概述 我国民营企业的融资困境除了民营企业自身的客观因素之外，更为重要的是 我国外部金融制度环境问题。 第一，民营企业自身的问题。 民营企业规模大小不一，技术水平参差不齐，经营不确定性高，市场竞争中 的脆弱性表现出高倒闭率，经营风险相对较大，因此，信用评级低者居多，不能 跨越银行贷款的最低门槛。另外，大多数民营中小企业会计核算不规范，会计信 息缺乏透明度，缺少审计部门确认的财务报告，银行难以相信民营企业财务状况 的真实性，人为加剧信息的不对称性，造成银行“惧”贷，民营企业“难”贷的直接 后果。于是，大多数民营企业只能选择抵押贷款或抵押担保贷款方式，但事实上， 银行认可的、可用于抵押担保的资产有限，一方面抵押担保涉及相关法律、手续 繁琐，评估、登记、保险、公证等涉及多个职能部门，因此融资成本加大，增加 了贷款的难度；另一方面为了从银行贷到资金，民企尤其是中小民企采连环担保， 企业相互“取暖”的贷款方式，一损俱损，一个企业如出现难以还贷的问题，整 片企业都得受株连，同时也加剧了银行信贷风险。 第二，外部金融制度环境的问题。 ( 1 ) 民营企业从银行融资困难。大多数尤其是中小规模的民营企业，由于 所有制的歧视，银行不轻易贷款，手续和条件也极为苛刻，远远不能满足企业的 需求。2 0 0 4 年全国乡镇企业、个体私营企业和三资企业的短期贷款只占全部银 行贷款的1 4 4 ，央行的一份报告显示，我国金融机构对中小企业的资会不足， 中小企业的融资成本普遍高于银行贷款利率，在目前中小企业取得的贷款成本 中，银行信贷利息只占2 0 ，加上抵押登记费用和风险保证金利息，中小企业取 得贷款需支付的实际利息高达9 ，这与2 0 0 4 年3 月央行温州支行调查所得1 0 的民间借贷年利率相差无几。 金融机构的血统论使得相对与国有企业，民营企业具备先天的血统缺陷。国 有企业作为国民经济的支柱，曾是国家经济增长、社会稳定、充分就业的源泉。 即便在种种原因导致国有企业增长乏力、举步维艰的情况下，国有银行对其的金 融支持，仍然是一种注资行为。在国有银行商业化后，更多的只是组织形式的变 化，而其经营观念、职能及运作方式等方面并未彻底改变。当国有商业银行利润 。崔德超民营企业何时走出融资蜀道【j 】新经济导刊，2 0 0 5 ，( 3 ) 5 我国民营企业发展的融资问题与对策 最大化目标与国家经济增长目标相悖时，政府会出面干预，扶持国有企业，引导 经济增长。这时国有商业银行的信贷决策行为就是被动的，它不取决于银行对信 贷项目本身的选择及信贷回报的考虑，而取决于国有企业对金融资源的需求或国 家的金融偏好，出现了贷款向国有企业一边倒的倾向，有的地方长期以来对民营 企业的贷款不足其贷款总额的十分之一。这种多年形成的“公”与“私”大不相同的 根深蒂固的偏见，使相当一部分民营企业特别是民营中小企业很难获得来自政府 金融机构的支持。国有银行把钱贷给国有企业，即便还不了，责任在国有企业； 若把钱贷给民营企业，形成不良资产，则要怀疑银行经营人员是否有舞弊行为， 因此国有银行宁愿把钱存在中央银行的储备金账户上，也不愿贷给民营中小企 业。股份制商业银行沿袭了国有银行的运作模式和经营方式，同样将大企业( 包 括民营大企业) 作为信贷的主要客户，而对民营中小企业贷款缺乏积极性。部分 城市商业银行虽将中小企业作为主要客户，但资金有限，难以有效缓解民营企业 的融资难题。 ( 2 ) 民营企业从资本市场融资困难 股票、公司债券等直接融资方式门槛过高，手续繁杂，耗时过长，致使大多 数中小企业难以利用资本市场筹集发展资金。有数据显示，中小企业股票、公司 债券发行等只占全部直接融资的1 3 ，民营企业特别是民营中小企业，一般规 模较小，很难达到法律规定的证券市场融资最低限额。这样大部分民营企业就被 排斥在证券市场筹资的行列之外。由于证监会控制股票的发行，在上市公司选择 的过程中，不是以效率和业绩为主要考核标准，而是地区和部门的平衡和社会安 定等非经济因素，优先国有企业上市，把符合上市条件的民营企业排除在外，逼 迫民营企业不得不更多的采取买壳上市的手段，增加了融资的成本。中小企业板 的设立，对民营企业来说是一个好消息，但是由于股市固有的股权分置的缺陷和 上市过程中的巨大黑色成本，民营企业也向国有企业一样，走上“圈钱”的道路， 使中小企业板的上市公司同样失去了市场信任，股价下跌，使民营企业通过中小 企业板融资的优势大为降低。 从国外的经验来看，债券融资在企业融资结构中占有重要地位，上世纪7 0 8 0 年代，美国企业外部融资中，企业债券融资占2 6 ，同期股票只占2 2 ，而 我国企业债券比重还小，2 0 0 3 年企业债券只占全部融资的l 。但是长期以来， 6 第一章研究概述 企业债券大多为国家重点建设项目，实际上成为满足财政资金不足的工具，国家 决定着债券的期限、利率和金融，当企业出现还本付息困难时，财政部门往往承 担还款的责任。从这个意义上说，我国目前发展的企业债券实际上是“准国债”， 基本上没有民营企业的市场空间。 综上所述，我国民营企业融资难是一个普遍的事实，我国民营企业的资金需 求在现阶段依然不得不以内源性融资为主：外源性融资的主要方式银行贷款、股 票融资及债券融资的门槛对于民营企业尤其是中小民营企业来说又太高，民营企 业外源性融资的困难重重。当然造成民营企业融资难的原因是错综复杂的，有民 营企业先天性缺乏信用、缺乏担保物等企业内部原因；有我国金融制度不健全， 融资环境差等外部原因；银企之间的信息不对称也加剧了民营企业融资的难度。 第二节本文研究的主要问题和意义 2 0 世纪9 0 年代以来，民营企业在经济运行中的一些独特功能，如充当经济 增长引擎、创造就业机会以及优化调整产业结构等等为国内各界所认可。民营企 业发展问题在中国得到了前所未有的关注和重视。但由于中国当前独特的体制、 机制和政策等因素制约，民营企业发展面临着许多企业自身难以克服的经济、制 度以及法律等方面的矛盾和问题。在这些难题中，作为一个世界性的难题，融资 问题更是首当其冲，成为制约民营企业生存及发展的首要问题。本论文从以下几 个方面对民营企业的融资难问题进行研究。 一、我国民营企业融资需求和供给分析 通过对我国民营企业现行的融资体系和融资通路进行分析，具体分析民营企 业的融资动机、融资渠道和融资方式，并通过对不同民营企业在不同发展阶段的 融资需求以及我国民营企业现行的融资供给方式进行理论分析，得出以下结论： 目前我国民营企业的主要资金供给渠道是内源融资，对于民营企业的另一资余供 给渠道外源融资来说，因为我国金融体制的弊端及民营企业自身的种种问题，民 营企业获得的间接融资尤其是银行贷款非常有限。本文还对国外民营企业的融资 。崔德超民营企业何时走出融资蜀道【j 】新经济导刊，2 0 0 5 ，( 3 ) 7 我国民营企业发展的融资问题与对策 方式进行了简要的分析，希望对解决我国民营企业融资困难的问题有一定的借鉴 意义。 二、我国民营企业融资问题的案例分析 本文作者在银行( 全国第一家中外合资银行) 有八年的从业经验，离开银行后 到企业( 中外合资经营企业，实际上是民营企业) 工作，曾任职于生产型企业、商贸 型企业，目前任职于一家投资型企业，负责资金及财务工作。 本文的两个案例均来源于作者在所任职的民营企业经历的真实融资案例， “a b c 公司在不同发展阶段的融资方式选择 分析了民营企业首先必须规范企 业制度，增加企业的盈利水平，加强企业将利润转化为内源融资能力。而后民营 企业必须有意识地根据自身不同的发展阶段，充分考虑企业内外诸多环境因素以 及企业战略及投资战略的要求，制定和实施不同的融资战略，才能较好解决融资 困难的问题。“t 公司并购案例融资方式的启示 分析了我国民营企业银行借款 这一外源融资方式实际困难重重，国有商业银行等金融机构“看客下菜 ，给予 民营企业相对于国有企业不公正的待遇，银行等金融机构应进行金融服务创新， 加大金融体制改革和创新，缓解信息不对称问题，减少交易成本，建立针对民营 企业的金融服务体系，以便在平等竞争的市场环境前提下真正为民营企业的发展 提供更好的金融服务。 三、解决我国民营企业融资问题的若干政策建议 在上述理论及案例分析的基础之上，本文提出了解决我国民营企业融资难问 题的若干政策建议。第一，拓展民营企业融资渠道，加强企业自身内源融资能力： 构建完善的民营企业信用评估体系和信用担保体系；建立风险投资体系拓宽民营 企业直接融资渠道。第二，进一步深化金融体制创新，深化金融体制改革，正确 引导民间信用。第三，充分发挥政府的作用与相关的法规建设；推进体制改革和 制度创新，鼓励和支持民营企业的创业和发展基金等。总之，要解除民营企业的 融资困境，需要民营企业、金融机构、政府多方面的共同努力，在民营企业、金 融机构、政府等多个经济主体之间形成良好的市场经济关系，推动民营企业融资 渠道多元化、方式市场化、手段规范化和结构合理化。 8 第一章研究概述 第三节本文研究的框架 分析民营企业发展中面临的问题 1r 民营企业发展的瓶颈：融资困难 l ll 理论分析案例分析 民营企业融资的需求和供给分析民营企业不同发展阶段的融资方式选择及 外源融资困难的案例 上上 结论 结论民营企业应加强自身内源融资的能力，根 我国民营企业内源融资比重偏据不同发展阶段制定f i 同的融资战略；应 大，外源融资实际困难重重 加强银行业的金融体制改革和创新，消除 国有与民营企业的区别政策，制定和落实 针对民企的银行信贷政策及金融服务体系 上 在上述理论及案例分析基础之上， 提出解决民营企业融资难的若干政策建议 本文研究的方法论是，首先剖析我国民营企业发展过程中所面临的问题，揭 示民营企业融资困难的现状；其次从民营企业的融资需求和供给角度进行理论上 的分析，推出民营企业内源融资比重偏大，外源融资困难重重的结论；再次从作 者所在民营企业的案例分别就民营企业不同发展阶段的融资方式选择及外源融 资困难重重等方面进行分析；最后，在上述理论及案例分析的基础上，本文提出 解决民营企业融资困难的若干政策建议。 9 我国民营企业发展的融资问题与对策 第二章我国民营企业融资需求和供给分析 第一节我国企业现行的融资体系和融资通路 企业融资是指企业作为融资主体根据其生产经营、调整资本结构以及对外投 资等的需要，通过融资渠道和金融市场，运用融资方式筹集资会的活动。一个企 业从创建到生存发展的整个过程都需