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企业财务管理战略创新 一 y 0 5 3 0 s i 1 比5 f 摘要 懒识经济的来临，全球经济一体化和市场经济体制改革的推进，以及中 国加入w t o 后，企业的生存环境将发生急剧变化；中国企业原有的财务管理模 式脱胎于计划经济体制，存在很多弊端，已经不能适应时代的需要。财务管理战 略如何创新，因此便成为中国企业走出困境，生存和发展的关键因素。 企业财务管理战略创新，是以企业生存环境的详细分析为重点，结合我国 、 企业财务管理存在的问题，重新制定企业长远和全局性的财务管理对策。i 本文在参考国内外财务管理理论研究成果的基础上，根据国外财务管理发 展的最新趋势，并结合我国的国情，提出包括财务管理观念创新、目标创新、 治理机构创新、内容创新、财务内部控制创新以及财务评价与报告等方面的创 新战略。 财务管理观念创新包括风险观念、人本观念、网络化观念；目标创新包括 - - - _ _ _ _ _ - 一 对原有企业价值最大化中的企业价值进行重新定义以及对其衡量量化指标的创 新；治理机构创新在于突出相关利益群体参与财务治理，引入人力资本所有者 以及对企业税后利润分配制度改革做适合中国国情的创新：内容创新包括对资 产的重新定义，加强内部智力资源的管理，并建立企业内部融资管理机制，建 立网上融资系统；内部控制创新包括控制环境的完善，财务信息系统的建立以 及全面预算管理制度和风险管理机制的构建：最后财务评价与报告创新包括引 入e v a 评价系统，平衡记分卡以及自由现金流量等和实时财务报告的采用。 关键词 战略创新风险内部控制 s t r a t e g yi n n o v a t i o no fc o r p o r a t ef i n a n c i a lm a n a g e m e n t a b s lr a c t ： w i t ht h e a p p r o a c ho fk n o w l e d g ee c o n o m y , g l o b a le c o n o m yi n t e g r a t i o n ，t h e r e f o r m a t i o no fo u r m a r k e t i n ge c o n o m ym e c h a n i s ma n do u re n t r a n c ei n t ow t o ， d r a m a t i cc h a n g e sw i l lt a k ep l a c ei nt h es u r v i v a ls u r r o u n d i n g so fo u re m e r p r i s e s w i t h m a n yf l a w s ，f o r m e rf m a n c i a lm a n a g e m e n t m o d e lo fc h i n e s ef i r m so r i g i n a t e sf r o mt h e p l a n n i n ge c o n o m y m e c h a n i s ma n dw i l ln o tb es u i t a b l ef o rt h e 如t u r en e e d h e n c eh o w t oi n n o v a t eo u rc o r p o r a t ef i n a n c i a lm a n a g e m e n ts t r a t e g yi st ob et h ep i v o t a lf a c t o ro f c h i n e s ef i r m s s u r v i v a la n d d e v e l o p m e n t o nt h eb a s i so fc a r e f u la n a l y s i so ft h ef i r m s s u r v i v a ls u r r o u n d i n g sa n ds y n t h e t i c a l c o n s i d e r a t i o no ft h ee x i s t i n gp r o b l e m so fo u rc o r p o r a t ef i n a n c i a lm a n a g e m e n t ，t h e s t r a t e g yi n n o v a t i o no fc o r p o r a t ef i n a n c i a lm a n a g e m e m i st or e e s t a b l i s ht h el o n g t e r m a n dh o l i s t i cm e a s u r e sf o ro u rf i r m s f m a n c i a lm a n a g e m e n t b a s e do nt h er e f e r e n c et ot h ed o m e s t i ca n di n t e r n a t i o n a lt h e o r yf r u i t sf o rf i n a n c i a l m a n a g e m e n ta n dt h en e w t r e n do ff o r e i g nf i n a n c i a lm a n a g e m e n td e v e l o p m e n t , t h i s p a p e rc o m e su p w i t ht h e i n t e g r a t e d i n n o v a t i o ns t r a t e g i e si n c l u d i n gt h ef i n a n c i a l m a n a g e m e n t n o t i o ni n n o v a t i o n ，o b j e c t i v ei n n o v a t i o n ，g o v e r n a n c es t r u c t u r ei n n o v a t i o n ， c o n t e n ti n n o v a t i o n ，f i n a n c i a li n t e r n a lc o n t r o li n n o v a t i o na n df i n a n c i a la s s e s s m e n ta n d r e p o r ti n n o v a t i o n e t c f i n a n c i a lm a n a g e m e n tn o t i o ni n n o v a t i o ni n c l u d e st h er i s kn o t i o n , h u m a nn o t i o n ， a n dn e tn o t i o n o b j e c t i v ei n n o v a t i o na i m st o r e d e f i n et h ee n t e r p r i s ev a l u ea n d i n n o v a t et h eq u a n t i t a t i v ei n d e x g o v e r n a n c es l r u c t u r ei n n o v a t i o nl i e so nt h el i n k e d b e n e f i o i a lg r o u pa n dh u m a n c a p i t a l i s t se n t r a n c ei n t ot h ef i n a n c i a lg o v e r n a n c e a n dt h e r e f o r m a t i o no ft h ep o s tt a xp r o f i ta l l o c a t i o ns y s t e m c o n t e n ti n n o v a t i o n i n c l u d e s r e d e f i n i n gc a p i t a l ，s t r e n g t h e n i n gt h ei n t e r n a li n t e l l i g e n c e r e s o u r c em a n a g e m e n ta n d b u i l d i n gt h ei n t e r n a lf m n n c i a lm a n a g e m e n t m e c h a n i s ma n dt h en e tf i n a n c i a ls y s t e m i n t e r n a lc o n t r o li n n o v a t i o ni st op e r f e c tt h ec o n t r o lc i r c u m s t a n c e ，a n db u i l df i n a n c i a l i n f o r m a t i o ns y s t e m ，g e n e r a lb u d g e tm a n a g e m e n ta n dr i s km a n a g e m e n tm e c h a n i s m f i n a l l y f i n a n c i a la s s e s s m e n ta n dr e p o r ti n r o v a t i o ni n c l u d et h ee v aa s s e s s m e n t s ) r s t e m ，b a l a n c es c o r ec a r d ，f r e ec a s hf l o wa 玎t h eu p t o p d a t ef i n a n c i a lr e p o r t k e y w o r d s t r a t e g y i n n o v a t i o nr i s ki n t e r n a lc o n t r o l 弗一帝绪论 第一章绪论 随着知识经济的到来和经济全球化趋势的r i 益明届，中国市场经济改革的 继续推进现代企业制度的逐步完善企业逐渐脱离政府的约束而成为真l f 意 义，f ：的独立经济实体。 然而国有企业资本结构不合理，行业问的资金短缺与资金寓余现琢仍然存 在，大量呆帐坏帐随时可能引发企业的债务危机，企业的破产消算制度还存在 很多不完善的地方，退出机制不合理。而对日茄激烈的行业竞争，以及中国力 入w t o 协议后，外资企业涌入后的艰难处境，如何筹集到足够的资金，仑业 投资财务决策如何进行，内部财务控制机制如何构架，如何设计管理层的报酬 计划，如何通过对生产管理、营销管理、人力资源管理等环节的财务舱督和评 价束保证企业管理目标的实现，如何管理好企业的现金流量等这一切都属于财 务管理的内容，也是我们急需解决的问题。 】9 9 4 年8 月，冶金系统结合自己的实际情况和面临的资金困难，率先提出 了“企业管理以财务管理为中心，则务管理以资金管理为中心”，旨在探索新的 管理模式。“两个中心”理论的提出引起了理论界的广泛探讨，和企业管理层的 重况但在传统的财务与会计职能、机构部分，财务管理水平低下的前提下， 我国企业财务管理仍然不能适应时代的需要，创新是当务之急。本文拟剥删务 管理的战略如何创新作出些探讨，为企业财务实践活动提供参考。 一财务管理战略创新为财务管理重新定位，实现了企业管理思想上的飞跃。 财务管理在我国企业中的地位是随着宏观经济的逐步改观而提升的。计划经济 体制时期企业的生产经营、资余投放和筹集、利润分配部是由国家统一组织 和计划，财务管理在企业内部还没能从会计职能中分离出来，国家的见才政管理 替代了企业的则务管理行使着企业资金的筹划、运用的职能，这更加淡不上企 业的财务管理战略。随着计划经济体制的瓦解，和市场经济体制改革的推进， 所有权逐步与经营权分离，企业自主经营的格局初步形成。但财务管理还只是 资金形成、使用、计划、监督、和分析等一系列管理工作的总称，还没能上升 到战略的高度来，不具备长远和全局性的功能。当我们捉 以财务管理为t f ，心 的企q p 管理模式之后，见j 务管理的观念才得到彻底性的改观。 财务管理是对企业资产的价值形态的管理，是用“价值”这条无形的纽带 第一章绪论 将生产管理、销售管理、质量管理、人力资源管理等管理活动联系起来。财务 管理的管理效果是全局性的财务管理的目标也是企业管理目标的晟好表述。 在这里，我们财务管理战略创新的基点就是企业管理以财务管理为中心， 这是认识上的飞跃，也是现代企业向科学管理迈出的重要步。 二财务管理战略创新对推进我国国有企业改革具有重要的现实意义。 第一实行财务管理战略创新，强调对国有企业资产的价值形态的管理， 这有利于在保证国有企业资本保值、增值的基础上，实现国有资本的结构优化， 提高国有资本的配置效益。这就从根本上抛弃了那种咀实物资产为单位的国有 资本管理模式，企业的投资从某些不! 西要的收益效率低下的行业撤出，以出 售、购买、兼并等形式并按照市场运作的规律以战略的眼光，结合自身的优 势资源和核心竞争能力，调整资本结构，从而实现资本增值。 第二实行财务管理战略创新，强调正确处理收益性与流动性间的矛盾。 市场经济是商业信用高度发达的经济，但信用的过度膨胀，就容易造成企业问 大量的烂债、坏债。通过财务管理战略创新，企业在保持一定的资产收益率前 提下，保证资产的变现能力和偿债能力，这才是处理我国企业债务包袱过重， 银行系统烂债、坏债积压金融机构秩序混乱的治本之方，是从企业内部财务 管理机制入手进行的内部改造。债务重组、债改股等手段都只是列企业外部见j 务关系的重构，属事后控制，治标而不治本。 第三实行财务管理战略创新强调严格的投资风险控制、内部成本控制， 有利于提高企业资金的运用效率。随着中国加入w t o 的进程加速和全球经济 一体化很难再有以前的保护壁垒的存在，所有企业都在同一起跑线上，竞争 越来越激烈。而且随着科学技术的飞速发展，消费者心态的个性化，企业生存 的外部环境也急剧变化投资风险加大，如何在如此恶劣的条件下，求生存， 求发展，合理充分地运用资金是关键。 第四实行财务管理战略创新，强调以人为本的管理思想，加强企业对人 力资源开发的重视，加大科研投入，是符合知识经济时代，知识是推动经济发 展的主要动力这一趋势的。这样，企业可以通过财务手段，如设计管理层的报 酬计划，对无形资产的投入产出计量等，获得产品、技术丌发，蚍及基础研究 方而的优势，从而走出困境。 2 第二章财务管理舭略及刨新的内涵 第二章财务管理战略及创新的内涵 一则务管理战略的内涵 “战略”一般是指整体和全局的谋划与决策。企业管理战略一般是指企业 从长远、全局出发，通过对企业新产品开发、财务、市场开拓、销售、生产、 人力资源管理等环节的协调和控制，为企业总体发展制定的对策，并最终实现 企业管理整体目标。企业财务管理作为管理的一项职能，是围绕企业管理目标 来实现的，它是对企业全局尤其是企业总体财务状况的氏期发展有重大影响的 对策。 二财务管理战略的内容 从上述财务管理战略的内涵定义出发，我们可以罗列出企业财务管理战略 的内容。 1 从企业基本财务活动即财务管理的基本内容来看，企业财务管理战略应该包 括：融资战略、投资战略、营运资金战略和股利分派战略等； 2 从派生财务活动即财务管理的派生内容的角度来看，企业财务管理战略应该 包括：投资规模战略、投资方向战略、企业购并战略、分部财务战略、特殊条 件下( 如通货膨胀) 的财务战略等： 3 从企业状况特征角度来看，企业财务管理战略包括：不同行业企业的财务战 略、不同规模企业的财务战略、不同生命周期阶段企业的则务战略、不同组织 形式企业的财务战略等； 4 从财务活动本身直接涉及的范围来看，企业财务管理战略包括：总体或综合 财务战略( 积极或消极型战略；快速扩张、稳定发展或收缩型战略) 和分项财 务战略( 即主要设计某一方面财务活动的财务战略问题) 。 三企业总体财务管理战略的类型及其特征 企业总体财务管理战略是依据企业管理战略的不同形式制定的，我们从资 金筹集和使用的特征的角度来划分，可以分为以下三种类型：即快速扩张型财 务管理战略、稳健发展型财务管理战略和防御收缩型财务管理战略。 1 快速扩张型财务管理战略，是以实现企业资产规模的快速扩张为目的的一种 战略。为实施这一战略，企业需要在保存大部分利涧留存的同时，大量的进行 外部筹资，以弥补内部积累相对于企业扩张需求的不足；融资采用的主要方式 第二章财务管理战略及创新的内涵 是负债，主要因为负债不仅可阻给企业带来杠杆效应，而且可虬防止企业净资 产收益率和每股收益的稀释。采取这一种财务管理战略的企业一般处于高速成 长期，所处的行业或所拥有的产品或服务有相当广阔的前景，并且有足够的未 来现金流来保持企业的偿债能力，如网络服务公司、软件行业、制药行业的企 业，他们都是通过大量的融资、举债来获得迅速的发展。日本本田摩托在创业 初期就是凭借高度负债，快速扩张的财务战略打败当时日本摩托行业的领头羊 东发集团公司的。但我们知道，往往这一类型的企业在一个较长的时期内资产 收益率表现为较低的水平，因为收益的增长相对于资产的增长总是具有一定滞 后性的。总的来说，实行快速扩张型财务战略的企业一般表现为“高负债、低 收益、少分配”等特征。 2 稳健发展型财务管理战略，是以实现企业财务绩效的稳定增长和资产规模的 稳步扩大为目的的一种战略。实施稳健发展型战略的企业，一般将尽可能优化 现有资源的配置并加强内部财务控制，提高现有资源的使用效率和收益作为 主要任务，将利润积累作为实现企业资产规模扩大的基本资金来源。为防止过 度n 勺利息包袱，企业一般对利用负债来筹资采取比较谨慎的态度。采取这一种 财务管理战略的企业一般处于成熟期，在行业中的地位已经相对稳定，而且所 处行业或所拥有的产品或服务在短期内不会有太大的潜力和技术突破。总之， 实行稳健发展型财务管理战略的企业一般表现为“低负债、高收益、高分配” 等特征。 3 防御收缩型财务管理战略，是以予贞防出现财务危机和求得生存及新发展为 目的的一种财务管理战略。实施防御收缩型战略的企业，一般将尽可能的减少 现金流出和增加现金流入，并通过削减分部和精简机构等措施，盘活存量资产 节约成本支山，集中一切可利用的资源，形成自身的核心竞争力，提高在行业 市场中的地位。这种企业一般处于衰退期，所处的行业或所拥有的产品或服务 已进入夕阳阶段，也可能曾经采取过快速扩张型战略，却失败，以至负债包袱 过重，或在行业中的竞争地位大大降低。东北制药集团就是依靠这种财务战略 和技术创新才逐步走出困境，获得新生的。“高负债、低收益、低分配”是实施 这利财务管理战略企业的基本财务特征。 四企业财务管理战略的基本特征 4 第二章财务管理战h 及创新的内涵 1 财务管理战略的逻辑起点应该是企j ：管理总体目标和财务管理目标的确 立。因为，每一个企业客观上都需要一个指导其行为的基本目标以及相应的财 务管理目标，而且财务管理战略的创新事关企业长期发展方向，必须有统一 的行为准则作为工作努力的方向和评f 、成果的标准。有了明确的企业管理目标 和财务管理目标，就可以对可选财务战略方案的范围界定下来，排除那些游离 于目标体系框架之外的备选战略。 必须指出的是，我们这里讲的目标不是简单的，单层次的，而是指的目标 体系。总体目标体系由各个有机组成部分的分目标体系构成，正因为有目标体 系存在，企业内部包括财务管理部门才会存在多个完整的内部控制系统，通过 将执行结果与各个目标相比较，检查出是哪一个环节的问题，并将信息及时的 反馈到控制主体，再通过控制行为的修正，使之向控制目标靠拢。 2 环境分析是财务管理战略的重心和难点。任何管理战略鄯离不开环境分析， 财务管理战略也不例外，尤其是现在科学技术高度发展，企业间的合并、兼并 频繁发生，产品生命周期缩短，消费者的心态趋于个性化更需要重视环境分 析。 而且，要强调的是，财务管理战略对环境的分析不能只是注重于过去和现 在，固然，吸取过去的经验和看清当前的形势很重要，但这都属于事后行为。 我们需要的是未雨绸缪，针对未来可能发生的环境变化作出预测以及相应的战 略调整。例如，企业需要对未来的汇率变化，股票走向，所投资企业的未来经 营状况，企业自身未来现金流等作出预测分析。 其次我们知道，环境的变化是剧烈而且频繁的，而我们的财务管理战略 是指导企业财务行为以及其他管理职能的长远的总的方”、规划。财务管理战 略的本身性质就决定了它必须在相当一段时期内是相对不变的，否则作为指导 性的计划若频繁变动，就容易引起企业行为的无所适从，失去方向并造成资 源的巨大浪费：但是客观环境又要求财务管理战略必须隧时作出某种调整，以 适应外部环境变化的需要，否则固步自封，墨守成规，只会使自身财务状况陷 入困境。这样，就需要我们的财务管理战略正确处理外部环境的多变性和财务 管理战略的相对稳定之间的关系，并达到整个财务管理战略体系与外部环境的 相对动态平衡。 第二章财务管理战略及创新的内涵 再者财务管理战略中的环境分析不能只是列单项环境的分析，而需要作 出综合的环境分析，如从宏观的角度，对政治、社会文化、法律、经济进行分 析从微观角度，对本产业、产品、服务的前景，供应商、客户、竞争对手以 及企业内部因素如企业管理文化、财务形象等进行分析。因为现在能够影响 企业财务状况的因素是多层次i 0 ，多方面的。单从某一方面进行分析，往往不 能够得出正确结论。 最后，环境分析要强调的是动态分析，而不只是静态的，对某一特定时点 的环境特征进行分析。我们需要对过去一定时段内，环境的变化作出评价，分 析， 通过历史记录，对未来的动态变化趋势作出预测与分析。 五则务管理战略的相对独立性及与企业管理战略的关系 财务管理战略是作为企业管理战略体系中的一个部分存在的，企业管理战 略体系包括了销售、新产品开发、财务资源、人力资源和基本建设等方面的战 略，各个分战略之间需要相互配合、协调，来共同为实现企业管理总目标服务， 但每一个分部战略体系都需要具有自己独立的目标。但财务管理战略同其他职 能战略相比较，并不只是对生产经营过程中其它职能的简单财务控制和监督， 它具有其相剥独立性。表现在以下几个方面： 1 财务管理具有相对独立的内容。财务管理同生产经营其他过程相比，不再 是附属职能，而是具有相对独立的内容，原因在于： ( 1 ) 货币的独立运作规律。我们从货币的产生、发展历史可以知道，货币最先 是作为商品交换的媒介产生的，随着商品经济的发展，货币逐步从商品生产、 交换的环节中独立出来了，有了专门从事货币借贷、金融投资的金融资本家， 有了专门提供资金融通、投资的资本市场。但我们在这里说的只是货币在宏观 经济中的某一单独环节不需要同产业资本结合，也可以拥有自己的运作轨迹， 归根结底货币资本还是要同产业资本结合，生产出满足消费者需求的商品才 能够创造出利润。 。 ( 2 ) 资金的有限性。我们在这里说的有限性，有两个层次的含义：一、从全社 会来看，任何特定时点，整个金融市场能够提供的资金的总量是有限的。二、 相对于一个特定企业来看，企业现状( 规模、财务结构、行业、获利水平) 和 企业外部环境( 宏观经济、产业生命周期、有关法律和政策) 既定的情况下， 第二章财务管理战略及创新的内涵 其可能获得的资金总量也是有限的。由于资金作为企业运作中的稀缺性资源， 如何处理好企业生产经营过程中对资金的需要和资金供给的矛盾是非常重要 的，也是财务管理战略所要认真面列的问题。另外，在资金具体使用过程中， 在各个环节如何分配，如销售、公关、人力资源开发、新产品研究，来保证各 个环：箝之间的均衡发展，并有所侧重，也是需要解决的重要问题。 ( 3 ) 企业对未来现金流的关注。对企业来说，未来时期的现金流是最应该关注 的部分，必须有充足的现金流入才能够保证企业资产的收益虬及资金的周转顺 利，财务结构合理，这才是企业生存和发展的关键。并且，企业管理总目标可 以表现为企业价值的最大化。而企业价值可以用公式表达为企业未来现金流入 的折现总和。 ( 4 ) 现代企业制度。现代企业制度下，所有权与经营权分离，经营者受所有者 委托经营管理企业资产，并保证其保值增值。首先，公司治理机构如何构架， 如何建立完善的财务激励与约束机制，减少代理成本，并在不损害其他利益相 关群体利益的基础上，实现所有者财富最大化，这是财务管理的重要内容。另 外公司所有者对企业的资金运作如何实行监控，比如融资结构如何确立，避 免发行过多股票，稀释股权，还有投资结构如何确立，避免投资于风险过高， 行业前景不明确的项目，以及股利如何分配，要兼顾股东的眼前利益和长远利 益。所以说，现代企业制度的建立本身就给财务管理赋予了很多独立于生产经 营其他过程的内容。 2 财务管理战略与其他职能战略相互独立又相互关联。 我们按照企业财务管理战略的内容来分，可以分为融资战略、投资战略、 营运资金战略和股利分配战略。其实我们可以看出，融资战略，如何确立融资 结构、融资规模、融资手段等都是取决于企业生产经营的需要，而不仅仅是单 一的财务问题：投资战略，投资结构如何，投放的行业，如何分配于每个投资 项目，同企业生产过程密不可分的；股利分配战略，股利分配多少，分配形式 等都取决于企业对未来资金的需求程度，或维持股票价格等的需要。此外，按 照我们以前的划分，企业管理战略应该是从企业整体，长远的角度出发的战略， 而各个分职能战略只是对企业局部的一些长远策划。但事实并非都如此，有些 经营活动我们很难区分出是属于全局整体性的战略部署，还是属于局部性的活 7 第二章财务管理战略及创新的内涵 动，如企业间的购并行为，我们可以称i 为财务行为，因为，它属于企业对外 投资控股项目，事先要对被购并企业的财务状况进行详细分析，然后报出合理 价钱，这其中又要考虑购并行为的财务处理对本企业的每股收益有何影响，并 如何影响股票价格，但我们更可以称之为企业全局战略性举动，因为购并必然 要考虑到被购并企业在该行业的优势，或是纵向购并，垄断整条生产链，节约 采购成本，或是横向购并，垄断行业，形成规模效益，或是为了向新的朝阳产 业进军，而对该行业的企业实行购并，很显然，这些都是从企业全局、长远的 发展方向来考虑的。所以说这些活动由于具有多重属性，我们很难把它们归入 财务活动或是非财务活动。 六创新的内涵及其特征。 “创新”一词起源教早，但真正引入到理论中来，还是2 0 世纪初的事情。 1 9 1 2 年熊彼特第一个从经济学角度系统提出了创新理论。他认为，创新就是建 立一种新的生产函数，即实现生产要素的一种从未有过的新组合。熊彼特的创 新概念包括下列五种情况：1 ) 创造一种新的产品，也就是消费者还不熟悉的 产品，或者已有产品的一种新的特征。( 2 ) 采用一种新的生产方法，也就是在 有关制造部门中尚未通过经验检定的方法，这种方法不定要建立在科学新发 现的基础上。( 3 ) 开辟一个新的市场，也就是有关国家的某一制造部门以前不 曾进入的市场，不管这个市场是否存在过。( 4 ) 取得或控制原材料或半制成品 的一种新的供给来源。( 5 ) 实现任何一种新的产业组织方式或企业重组。 熊彼特所定义的创新，过分强调了经济学上的意义，定义过于严格，并且 大多属于技术创新的内容，没有明确区分出组织创新。 在熊彼特的基础上，美国著名管理学家德鲁克将“创新”概念引入管理领 域。他所定义的创新就是赋予资源以新韵创造财富能力的行为。德鲁克认为创 新有两种，一种是技术创新，它在自然界中为某种自然物找到新的应用并赋 予新的经济价值；一种是社会创新，它在经济与社会中创造一种新的管理机构、 管理方式或管理手段，从而在资源配置中取得很大的经济价值与社会价值。我 们下面要讨论的企业财务管理战略创新就属于德鲁克所定义的社会创新。 根据坎特对创新的阐述。无论是技术创新、管理创新、产品创新还是工艺 创新，或是制度创新，都应该具有以下几个共同的特征。 第二章财务管理战略及创新的内涵 i 创新的过程是不确定的。 创新的来源与创新机会的发生可能是不可预测的。创新的目标中可能含有 以前很少或根本没有的经验基础去获得结果的预测。希望有一个创新的时间表 也是不现实的，并且进度表也并不可能与进展的步伐相一致。j b 奎因指出：“一 个新创新的进展是在不可预测的耽搁和挫折中突然到来的，是基本杂乱地发展 的。” 2 创新的过程是知识密集的。 创新过程集中地产生新的知识，它依赖于个别人的智慧和创造力及“相互 作用的学习”。所有介入其中的人员在创新过程的每一点上，都需要有紧密的联 系和迅速的信息交流。 3 创新过程是有争议的。 创新活动常拌有可选方案之间的竞争。有时一个有潜力的创新会对既得利 益者构成威胁，比如，威胁到旧产品销售中收到高回报的销售人员的利益，或 威胁到另一种竞争方案支持者的利益，有时涉及当权者的利益。 i 4 创新过程是跨边界的。 创新活动最可能在这样的组织中成长，它们有强调多样性的错综复杂结构 和文化，组织内外的多种结构联系、领域交叉、员工的集体荣誉和对人才的信 任、合作和团队工作等。能产生更多创新的组织，具有用多种方式连接人们的 复杂结构，这种结构在战略导向下鼓励人们“去做自己想要做的事”，不要把他 们限制在他们的工作范围内。这样的组织与关键的外部资源间有较好的联系， 并在一种有利制度环境中运作。 从上面的一些论述，我们已经基本了解了财务管理战略的内涵、类型、内 容还有特征，财务管理战略与企业整体管理战略的关系，以及创新的基本含义 和特征。综上所述，我们要讨论的企业财务管理战略创新，就是根据时代变化， 财务管理外部环境的不同对关系企业长期财务状况发展的则务对策和战略作 出整体更新，以适应环境的变化和达到企业管理整体目标要求。 下面我们将分析对比国内外财务管理理论的研究成果。 第三章国内外财务管理理论发展及其分析比较 第三章国内外财务管理理论发展及其分析比较 一 国内财务管理理论的发展历程 我国的企业财务管理在经济体制改革之前，一直是作为国家财政管理的附 属部分存在的，企业财务管理理论也主要是作为财政理论的一个组成部分来研 究的。这些研究一般都是比较分散零星的，主要集中在? 国有企业财务管理的 任务和内容、国营企业财务管理体制、企业更新改造资金的分配形式、企业成 本开支范围、企业经济核算形式等。 1 9 7 8 年以前的企业财务管理理论主要是从苏联引入的，其理论出发的基点 是对财务本质的认识，以苏联财务学家a m 毕尔曼为代表，提出财务是“国 民经济各部门中客观存在的货币关系总体，表明生产的财务方面，构成苏联国 民经济各部门的财务”。依据这一定义，来理顺国家与国营企业之间的财务关系。 企业财务管理应该是全民所有制经济内部生产关系的一个方面，应当按照“统 一领导，分级管理”的原则来建立国有企业财务管理体制；以简单再生产和扩 大再生产为界限来划分国家与国有企业之间资金分配权限，主张把简单再生产 的权利交给企业使企业在折旧基金使用和小型技改项目上有一定的权限：科 学核定企业流动资金定额，对定额内和超定额流动资金采取不同的供应管理办 法，提高资金使用效果；合理规定成本开支范围，划清补偿与积累的界限，并 使之成为调节国家与国有企业分配关系的补充手段。以上的这些企业财务管理 观点，都是从划分国家财政与企业财务之间权限范围的角度出发，都是符合当 时的计划经济体制要求的，对我国后期的企业财务管理理论发展作出了贡献和 有益的探索。 1 9 7 8 年后经济体制改革全面展开，这段时间我国企业财务管理理论的发展 主要集中于以下几个问题的研究： l 。关于企业财务管理本质的问题。 4 0 年代我国从苏联引进的财务管理理论，最早对于财务管理本质的认识， 是货币收支活动论。货币收支活动论注意到了财务括动的主要内容与形式，但 没有全面概括企业内部资金占用的形态转化、资金耗费、以及企业内外部财务 关系等内容而不完整。 5 0 年代以苏联财务学家a i 毕尔曼为代表的货币关系论强调了企业内 1 0 第三章国内外财务管理理论发展及其分析比较 外部财务关系的问题，突出了企业财务管理的社会属性，有利于制定合适的财 务政策与制度来处理企业与外部的财务关系，但是该理论的欠缺之处在于它忽 略了企业财务活动内在的质与量的规定性与财务管理的具体职能，而过分注重 _ 于财务关系。 6 0 年代到8 0 年代，一直在理论界比较流行的是资金运动论，它把企业的 财务管理本质归结为企业再生产过程中客观存在的资金运动以及所体现的经济 关系。这一观点全面的概括到了企业则务管理的本质内容、形式以及所体现的 社会属性，但是它的缺陷在于过分强调了对资金运动过程的描述，而且把财务 管理解释为资金运动以及所体现的经济关系，过于笼统，没有体现企业财务管 理的独特性。 针对资金运动论的不足又在理论界产生了本金投入收益论。认为企业财务 管理是本金的投入与收益活动及其所形成的特定经济关系。这一观点突出了资 金和本金的区别，把企业财务管理与其他资金运动比如财政、商业信用等区分 开来并且注明了是特定的经济关系，就弥补了资金运动论的不足，缩小了财 务关系所定的范围。 但现在比较流行的又是价值运动论，它突破了对企业财务管理表象的认识， 强调了财务管理的价值形态管理的本质，构成了我国财务管理理论的基础。 2 关于财务管理主体的问题。所有者财务、经营者财务和财务经理财务理论 的提出。随着经济体制改革的深化，经济学界对所有权与经营权分离、终极所 有权与法人财产权分离的研究取得了重要的进展。特别是党的“十四大”提出 建立社会主义市场经济体制，建立现代企业制度的理论与政策后，人们从国家 所有者财务扩展到一般所有者财务，提出按“两权分离”后所形成的不同财务 主体将财务划分为所有者( 或出资者) 财务与经营者财务，还提出应增加财务 经理财务这一层次。尽管对三层次财务理论在学术界还存在分歧，但这种探索 对加强现代企业财务管理是很有意义的。 3 关于企业财务管理内容与环节的研究 计划经济体制下，由于企业财务管理还只是国家财政管理的附属，实行的 还是国家统收统支、统负盈亏的管理体制，所以财务管理的内容很简单，主要 是营运资金管理、成本管理、收入管理、利润管理、专项资金管理等，对财务 第三章国内外财务管理一g 论发展及其分析比较 管理的研究都主要是从国家的角度出发，对现行财务制度的改进，处理好企业 与国家之间的财务关系，真正涉及财务譬，理内容的部分还很少。 随着市场经济体制改革推进，关于企业财务管理内容的研究大胆从西方引 进先进的理论，从而扩展了财务管理r 容，筹资管理、投资管理、利润分配管 理、外汇风险规避、财务评价等。 财务管理环节方面，在计划经济潍制下，财务管理的主要环节在于财务计 划的编制、执行以及财务监督等：经济体制改革后的财务管理环节已经站在企 业管理的角度来研究财务管理的环。声，包括有财务预测、财务决策、财务计划、 财务控制、财务核算、财务分析、彤务监督、财务考核等多个方面。 4 关于企业财务关系的研究 企业的财务关系包括企业与匡家以及其他金融机构或企业之间的财务关系 的总和。而在我国集中研究的主要是企业与国家之间的财务关系。一直是我国 财务管理研究的重点。 改革前，普遍认为企业财务应该属于国家财政的范畴内，财政理论应该包 括企业财务理论。 但是随着所有权与经营权的分离，企业自主地位的增强，理论界又提出一 种观点，认为企业财务活动可分成两部分，一部分是企业与财政之间的拨、缴 款关系，属于国家财政的组成部分，一部分是企业内部资金管理的内容，不属 于财政的范围。这种观点显然比以前的观点有了很大进步，反映了企业经营地 位的提高，但它也具有缺陷，表现在把企业财务管理活动人为主观的划分为两 部分，破坏了企业财务管理的完整性，其次，它把企业营运资金的来源与利润 分配等内容仍然划入国家财政的范围，没有完全摆脱计划经济体制的影子。 5 财务中心论的提出。随着国有企业股份制改造后公司制的推行，加快了建立 现代企业制度的步伐。在企业产品由卖方市场转向买方市场，由国内市场走向 国际市场，竞争加剧，财务风险增大的条件下，企业内部管理就由过去以生产 管理为中心逐渐转向以财务管理为中心。一些转向较早、取得成功的企业经营 者率先提出了“财务中心论”，并在企业界形成共识，有的学者作了理论的概括 和探索。财务管理中心论不仅解决了现代企业管理的主导环节问题，而且提供 了以财务为主导，带动企业全面科学管理的方法。除上述主要理论外，改革中 第三章国内外财务管理理论发展及l c 分析比较 期还对财务要素、则务假设、财务主体、财务目标、财务战略、财务制度设计 理论进行研究，取得丰硕成果。 二国外财务管理理论发展历程 西方企业财务管理理论的发展按照其重心不同大致可以分为以下几个阶 段： 1 以筹资为重心的理论阶段。 在1 9 世纪末2 0 世纪初的几十年里，由于产业革命，西方资本主义经济得 到飞速发展，整体经济水平的提高，扩大了企业对资金的需求。企业为了满足 不断扩大、变化的市场需求，还有追求规模经济效益，实现利润最大化，就必 须扩大产量，增大资金投入。但是，我们在前而所述，由于资金的稀缺性，决 定了如何获得企业发展所必需的资金就成为整个企业管理的一个重要工作内 容必然，财务管理的工作重心也在于如何解决内部对资金需求不断增加与外 部资金供给相对较小之问的矛盾。也正是在这一阶段，许多畎前的私营企业和 合伙企业由于其融资渠道的相对狭小，不能满足大规模现代化生产的需要了， 因此，股份公司产生了。股份公司通过发行股票把社会游散资金集合起来，拓 展了融资渠道，同时也给企业财务管理理论带来许多崭新的研究内容，如1 9 1 0 年荧国学者米德( m e a d e ) 出版了本世纪第一部专门研究公司筹资财务管理的著 作公司财务1 9 3 8 年戴维( d e w i n g ) 和李昂( l y o n ) 分别出版了公司财 务政策和公司及其财务问题。这些著作主要研究企业如何卓有成效地筹集 资本，形成了以研究公司融资为中心的“传统型公司则务管理理论”学派。索 罗f - j ( s o l o m o n ) 认为这种“传统财务研究”给现代财务管理理论的产生与完善 奠定了基础，但这时的理论忽视资金的使用，存在很大局限性。 2 以成本管理为重心的理论阶段。 在2 0 世纪3 0 年代的资本主义经济大萧条中，股票市场的全面崩溃使人们 意识到有充足的资金支持并不能保证企业顺利、健康的运行，只有注重资金的 使用效益，保持资本结构的合理性，严格控制财务收支，才能使经营立于不败 之地。这样，3 0 年代后，财务管理的重点开始从扩张陛的外部融资，向防御性 的内部资金控制转移，各种财务目标和预算的确定、债务重组、资产评估、保 持偿债能力等问题，开始成为这一时期财务管理研究的重要内容。 第三章国内外财务管理理论发展及其分析比较 在这阶段，制约企业价值最大化的主要因素就是企业生产要素的利用效 率问题。因此，财务管理的理论研究重点就从筹资转到了成本管理以解决这一 主要问题。这段时间的主要研究成果是内部控制理论、存货模型理论、m i l l e r o r r 模型理论、经济订货批量法、a b c 控制法、商业信用分析与评价理论等。 3 以资产管理为重心的理论阶段。 5 0 年代以后，面对激烈的市场竞争和买方市场趋势的出现，在总结历史经 验教训基础上，财务经理普遍认识到，单纯靠扩大融资规模、增加产品产量已 无法适应新的形势发展需要，财务经理的主要任务应是解决资金利用效率问题， 做好资金利用的决策。 在此期间，资金的时间价值引起财务经理的普遍关注，以固定资产投资决 策为研究对象的资本预算方法日益成熟。最早研究投资财务理论的美国人迪恩 ( j o e ld e a n ) 于1 9 5 1 年出版了资本预算，对财务管理由融资财务管理向资 产财务管理的飞跃发展发挥了决定性影响。此后，财务管理的中心由重视外部 融资转向注重资金在公司内部的合理配置，使公司财务管理发生了质的飞跃。 1 9 5 8 年至1 9 6 1 年米勒( m i l l e r ) 和另一财务学者( m o d i g l i a n i ) 经过大量实证 研究，提出了著名的m - m 定理，奠定了现代公司财务理论的基础。 4 以投资管理为重心的理论阶段。2 0 世纪4 0 年代以后，世界经济进入一个新 的发展阶段，跨国公司、国际资本市场的飞速发展，推动了世界经济一体化的 进程。这时候，很多西方资本主义企业一般拥有较充裕的资金。但在国内的市 场的利润水平已经逐渐趋于平均化水平，因此，资本的眼光放到了全世界范围 内，寻求资金、技术、市场、与廉价劳力的最优组合，来获取高额利润。 投资的广度不仅仅是地域意义上的扩展，还包括了对新兴产业的发现，投 入到新的产品、服务等高科技领域，风险投资是高科技行业的主要投资模式， 风险资本是高科技企业的主要资金来源，高收益和高风险并存。因此，在这一 阶段，制约财务管理目标实现的主要因素是投资机会的相对稀缺性和高风险性， 如何寻找好的投资机会并合理规避风险就成为这段时间财务管理工作的重心。 相应的这一阶段的财务管理理论主要集中在投资决策、投资组合、风险分析等 方面。1 9 5 2 年，马考维兹( h m a r k o w i t z ) 就提出了投资组合理论的基本概念。 1 9 6 4 年和1 9 6 5 年，美国著名财务管理专家夏普( w i l l i a mf s h a r p e ) 和林特纳 1 4 第三章国内外财务管理理论发展及其分析比较 ( j l i n t n e r ) 在马考维兹的基础上做了深入研究，提出了“资本资产定价模型 ( c a 讲t a ia s s e t sp r i c i n gm o d e l ，简称c a p m ) ”。7 0 年代后，金融工具的推陈出 新使公司与金融市场的联系兀益加强。7 0 年代中期，布莱克( f b l a c k ) 等人 创立了期权定价模型( o p t i o np r i c i n gm o l d e l ，简称o p m * ) ；罗斯提出了套利定 价理论( a r b i t r a g ep r i c i n gt h e o