（会计学专业论文）我国上市银行股权结构对eva影响的实证研究.pdf

学位论文独创性声明 本论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。论文中除 了特别加以标注和致谢的地方外，不包含其他人或其它机构已经发表或撰写过的 研究成果。其他同志对本研究的启发和所做的贡献均已在论文中作了明确的声明 并表示了谢意。 作者签名： 磊岔b 日期：迦! ! ：堡：乡j 学位论文使用授权声明 本人完全了解南京财经大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权 保留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以公布论文的全部或部 分内容，可以采用影印、缩印或其它复制手段保存论文。保密的论文在解密后遵 守此规定。 作者签名：弧 导师签名：日期：加肜。弓 摘要 银行业是金融行业的核心领域，其对整个国民经济有序发展起着重要的推动 作用。随着我国金融市场对外资银行的开放，国内银行均面临着巨大的竞争压力。 在激烈的竞争环境下如何提高我国上市银行的竞争力，优化其股权结构，提高其 经营绩效就显得尤为重要。考虑到传统财务指标忽略了银行自有资本的机会成本 和相关风险等诸多缺陷，未能更加全面和完善的评价我国上市银行的经营绩效， 本文以e v a 作为上市银行的业绩评价指标，探讨上市银行如何在激烈的竞争环 境下提高其经营绩效。本文通过对我国上市银行的股权结构与e v a 之间的关系 进行研究，具有一定的理论价值和实际价值。 本文分为五章，首先论述了对我国上市银行股权结构与e v a 关系进行研究 的意义，对国内外相关的研究现状进行回顾分析，介绍了本文的研究方法和内容。 然后，分别阐述了上市银行股权结构与e v a 之间关系的理论基础，主要包括股 权结构对经营绩效影响的相关理论基础和e v a 的相关理论。在此理论基础之上， 本文以上市时间较长的8 家银行作为研究样本，选取了2 0 1 0 年各银行股权结构 的相关数据，对我国上市银行进行了股权结构的现状分析，并选择了深发展银行 1 9 9 8 2 0 1 0 年的数据，进一步分析了股权结构对e v a 的影响。为了准确的分析 我国上市银行股权结构与e v a 之间的关系，本文选取了1 9 9 8 2 0 1 0 年的6 0 个样 本，通过构成的非平衡面板数据对我国上市银行股权结构和e v a 的相关关系进 行了多元回归分析。 模型检验结果表明，第一大股东持股比例、前五大股东持股比例的标准差、 前十大股东持股比例的标准差、z 指数均与e v a 负相关，前五大股东持股比例 和前十大股东持股比例与e v a 有着不同程度的正相关关系。国家股股东持股比 例与e v a 负相关，法人股股东持股比例和社会公众股股东持股比例与e v a 有着 不同程度的正相关关系。相关控制变量也在不同程度上与e v a 存在相关关系。 根据实证分析的结果，以提高我国上市银行的经营绩效为目标，本文从上市银行 的股权集中度和股权构成两个方面提出政策建议。 关键词：上市银行；股权结构；经营绩效；e v a a b s t r a ct b a n k i n gi s t h ec o r ea r e a so ft h ef i n a n c i a li n d u s t r y ，t ow h o l ee c o n o m y d e v e l o p m e n to r d e r l yp l a y sa ni m p o r t a n t r o l e i np r o m o t i n gi t w h e no u rc o u n t r y f i n a n c i a lm a r k e tb e g i n n i n gt oo p e nt of o r e i g nb a n k s ，d o m e s t i cb a n k sa r ef a c i n gg r e a t p r e s s u r eo fc o m p e t i t i o n i nt h ef i e r c ec o m p e t i t i v ee n v i r o n m e n th o w t oi m p r o v et h e c o m p e t i t i v e n e s so fl i s t e db a n k si no u rc o u n t r y ，o p t i m i z et h eo w n e r s h i ps t r u c t u r e ， t h e r e b yi m p r o v i n gt h eo p e r a t i n gp e r f o r m a n c ei sp a r t i c u l a r l yi m p o r t a n t a tt h es a m e t i m ei no r d e rt om a k eu pf o rt h et r a d i t i o n a lf i n a n c i a li n d e xd o e sn o tt a k ei n t oa c c o u n t t h eb a n ko w n e dt h eo p p o r t u n i t yc o s to fc a p i t a la n dr i s kf a c t o r ss u c ha si n s u f f i c i e n t ， c a nb em o r ec o m p r e h e n s i v ea n dp e r f e c to fc h i n a sb a n k i n gb u s i n e s sp e r f o r m a n c e ，t h i s p a p e rt a k e se v a a sal i s t e db a n kp e r f o r m a n c ee v a l u a t i o ni n d e xo fl i s t e db a n k s ，t o d i s c u s sh o wt oi m p r o v ei t so w na d v a n t a g ei nt h ef i e r c ec o m p e t i t i v ee n v i r o n m e n t ， i m p r o v ei t so p e r a t i n gp e r f o r m a n c e ，t h e r e f o r et h i sa r t i c l ei s b a s e do nt h er e l a t i o no f c h i n a sl i s t e db a n k s o w n e r s h i ps t r u c t u r ea n dt h ee v a ，t oo p t i m i z et h ee q u i t y s t r u c t u r eo fc h i n a sl i s t e db a n k s ，t oi m p r o v et h e i rc o m p e t i t i v e n e s sb yp r o v i d i n gd a t a s u p p o r t t h i sa r t i c l ei sd i v i d e di n t of i v ec h a p t e r s ，f i r s td i s c u s s e st h ee q u i t ys t r u c t u r eo f c h i n a sl i s t e db a n k sa n dt h ee v ar e l a t i o nr e s e a r c hs i g n i f i c a n c e ，t h ed o m e s t i ca n d f o r e i g nr e l a t e dr e s e a r c hp r e s e n ts i t u a t i o nc a r r i e so nt h er e v i e wa n a l y s i s ，i n t r o d u c e st h e r e s e a r c hm e t h o d sa n dc o n t e n t s t h e n ，e l a b o r a t e ds e p a r a t e l yl i s t e db a n k s e q u i t y s t r u c t u r ea n dt h er e l a t i o n s h i pb e t w e e ne v aa n dt h e o r e t i c a lb a s i s ，i n c l u d i n g o w n e r s h i ps t r u c t u r ei n f l u e n c eo nt h eo p e r a t i n gp e r f o r m a n c eo f t h er e l a t e dt h e o r ya n d e v a t h e o r y b a s e do nt h i st h e o r y ，t h i sp a p e rl i s t e df o rl o n g e rp e r i o d so ft i m ei nt h e 8 b a n k s ，s e l e c t e dt h e2 010b a n ko w n e r s h i ps t r u c t u r ea n dr e l a t e dd a t ao fl i s t e db a n k si n o u rc o u n t r y ，t h es t u d yo fc a p i t a ls t r u c t u r e ，a n ds e l e c t e dt h ed e e pd e v e l o p m e n tb a n ki n 19 9 8 2 010d a t as p e c i f i ca n a l y s i so fo w n e r s h i ps t r u c t u r eo nt h ei m p a c to fe v a f o r a c c u r a t ea n a l y s i so fe q u i t ys t r u c t u r eo fc h i n a s1 i s t e db a n k sa n dt h er e l a t i o n s h i p b e t w e e ne v a ，t h i sp a p e rs e l e c t e dt h e19 9 8 2 0 106 0s a m p l e s ，b yf o r m i n gt h e u n b a l a n c e dp a n e ld a t ao fc h i n a sl i s t e db a n k se q u i t ys t r u c t u r ea n dt h ec o r r e l a t i o no f e v aw e r ea n a l y z e db ym u l t i p l er e g r e s s i o na n a l y s i s t h em o d e lt e s tr e s u l t ss h o w e dt h a t ，t h ep r o p o r t i o no ft h ef i r s ts h a r e h o l d e r ，t h e t o pf i v es h a r e h o l d e r sp r o p o r t i o ns t a n d a r dd e v i a t i o n ，b e f o r et h e t e nm a j o rs h a r e h o l d e r s e q u i t yr a t i oo fs t a n d a r dd e v i a t i o na n dz i n d e xa n de v ah a v ean e g a t i v ec o r r e l a t i o n ， i i t h et o pf i v es h a r e h o l d e r sp r o p o r t i o na n db e f o r et h et e nm a j o rs h a r e h o l d e r se q u i t yr a t i o a n de v ah a v ed i f f e r e n td e g r e e so fp o s i t i v ec o r r e l a t i o nb e t w e e n s t a t es h a r e h o l d e r o w n e r s h i pa n de v ah a v ean e g a t i v ec o r r e l a t i o n ，l e g a lp e r s o ns h a r ep r o p o r t i o no f s h a r e h o l d e r sa n dt r a d a b l es h a r e h o l d e r s o w n e r s h i pa n de v ah a v es i g n i f i c a n t l y p o s i t i v er e l a t i o n c o n t r o lv a r i a b l e sa td i f f e r e n tl e v e l sa n dt h er e l a t i o n s h i pw i t he v a a c c o r d i n gt ot h er e s u l t so fe m p i r i c a la n a l y s i s ，i no r d e rt oi m p r o v et h eo p e r a t i n g p e r f o r m a n c eo fl i s t e db a n k si nc h i n aa st h et a r g e t ，t h i sa r t i c l ef r o mt h el i s t e db a n k i t s e l fa n de x t e r n a le n v i r o n m e n tt w or e s p e c t sp u tf o r w a r d p o l i c ys u g g e s t i o n k e yw o r d s ：l i s t e dc o m p a n y ；e q u i t yo w n e r s h i ps t r u c t u r e ；o p e r a t i n gp e r f o r m a n c e ； 丘溺 i i i 目录 摘要i 第一章导论i i 1 1 选题意义1 1 2 文献综述1 1 2 1 国外研究现状1 1 2 2 国内研究现状4 1 2 3 研究综述评述7 1 3 本文研究方法和研究内容8 1 3 1 研究方法8 1 3 2 研究内容和框架8 1 4 创新之处1 0 第二章理论基础与e v a 含义及评价1 1 2 1 股权结构对经营绩效影响的理论基础1 1 2 1 1 委托代理理论1 l 2 1 2 股权集中度理论1 1 2 1 3 股权属性理论1 2 2 2e v a 的含义及评价1 4 2 2 1e v a 的含义1 4 2 2 2e v a 运用于银行的业绩评价1 6 第三章我国上市银行股权结构和e v a 的现状分析1 8 3 1 我国上市银行股权结构的现状分析1 8 3 1 1 我国上市银行股权集中度的特征1 8 3 1 2 我国上市银行股权构成的特征2 l 3 2 我国上市银行e v a 的现状分析2 5 3 2 1 我国上市银行e v a 的计算2 5 3 2 2 我国上市银行e v a 的特征2 8 3 2 3 以“深发展”为例分析股权结构对e v a 的影响2 9 第四章我国上市银行股权结构对e v a 影响的实证分析3 2 4 1 研究设计3 2 t v 4 1 1 样本选取3 2 4 1 2 研究假设3 2 4 1 3 变量说明3 3 4 1 4 建立回归模型3 4 4 2 描述性统计分析3 5 4 3 相关性分析3 6 4 4 多元回归分析3 7 4 4 1 股权集中度与e v a 关系的实证分析3 8 4 4 2 股权构成与e v a 关系的实证分析3 9 4 4 3 控制变量对e v a 的影响4 0 第五章研究结论、政策建议及展望4 2 5 1 研究结论4 2 5 2 政策建议4 2 5 2 1 优化银行股权集中度4 2 5 2 2 优化银行股权构成4 2 5 2 3 优化银行法人治理结构4 3 5 3 不足与展望4 3 5 3 1 本文的不足之处4 3 5 3 2 进一步研究问题4 3 参考文献4 5 附录4 9 攻读硕士学位期间的学术成果5 5 后记5 6 v 南京财经大学硕士学位论文 1 1 选题意义 第一章导论弟一早哥f 匕 股权结构体现了股东各方的权益和权力。股权结构的不同决定了各个企业的 组织结构的不同，从而影响并决定企业的治理结构。企业的治理结构决定着企业 的发展方向和行为特征，所以股权结构的合理与否将会影响企业价值和竞争力的 提高。合理的股权结构有利于我国上市银行经营绩效和竞争力的提高。因此，在 当今银行业竞争激烈的环境下研究股权结构与银行绩效关系具有重要的现实意 义。 上市银行业绩评价问题一直受人们的密切关注，因为它与投资者、债权人和 其他利益相关者的利益密切相关，而且对我国金融行业的健康持续发展也产生举 足轻重的影响，因此合理评价上市银行业绩显得尤为重要。银行业运用e v a 指 标考核，e v a 指标不仅考虑了债权成本和股权成本，还充分估计了银行风险的 影响。因而，通过实现e v a 指标最大化最终实现股东财富价值最大化，能够避 免传统业绩评价指标的诸多缺陷，有利于协调银行所有权与经营权的关系。 随着外资银行的大量涌入，激烈的竞争促使我国银行业加快了自身的改革发 展。到2 0 1 0 年6 月，四大国有商业银行已经成功上市，顺利完成股份制改造。 但我们应正视我国上市银行的股权结构中尚存在不合理的地方，这大大影响了银 行绩效的提高，制约了银行的发展。股权结构合理与否直接影响我国上市银行能 否实现经营绩效最大化的目标。 我国上市银行经过不断的发展和改革，其股权结构发生了显著变化，进行股 权结构与e v a 关系问题的实证研究，不仅可以揭示二者之间的内在联系，丰富 资本结构理论，推动现代金融理论的发展，也可以为我国银行资本结构决策和投 融资决策提供理论基础和具体的实践指导，为上市银行通过合理调整股权结构， 有效提高e v a 提供理论支持，并尽可能达到银行经营绩效最大化的目标，提高 我国上市银行竞争力。因此，选择我国上市银行的股权结构与e v a 关系问题进 行研究，具有一定的理论价值和实际价值。 1 2 文献综述 股权结构和经营绩效的问题一直是国内外研究的热点问题。关于股权结构和 经营绩效关系的研究，国内外众多学者也进行了大量的研究，但至今并没有达成 共识。 1 2 1 国外研究现状 南京财经大学硕士学位论文 1 股权结构与经营绩效的相关研究 1 9 3 2 年b e r l ea n dm e a n s 在现代公司和私有产权中就指出了公司股权结 构与经营绩效的关系，他的研究表明当公司所有权和经营权相分离之后，这一变 动会削弱对管理层的激励，管理层和股东之间可能存在利益冲突，从而抵消了股 权分散带来的好处而无法使公司绩效达到最优。j e n s e n 和m e c k l i n g ( 1 9 7 6 ) 在研究 股权结构与公司价值的关系时，把研究的公司分为两种：一种是所有者一管理者， 即管理者拥有公司1 0 0 的剩余索取权；另一种是管理者一外部股东，这类公司 对外进行融资，将股权部分或全部转让给外部股东。研究发现，第一种公司的价 值大于第二种公司，因为在第二种公司中会产生代理成本，从而降低了企业的价 值。f a m a ( 1 9 8 0 ) 通过市场的有效性来解释管理者和股东之间的代理问题。他认为， 当资本市场是有效的，股票的价格就能完全地反映公司的经营绩效。如果管理人 员的市场是完全竞争市场，那么将管理人员的薪酬与市场中的公司经营绩效相挂 钩，将会促使管理人员致力于公司经营绩效的提高。从这个角度而言，公司的经 营绩效与股权结构无关。同时，一个完全经济的经理人市场可以督促和监管管理 人员，避免了代理问题的产生。 d e m s e t z ( 1 9 8 3 ) 认为董事会基于“本身职位安全性”的考虑，往往会做出一 些“反接管行为”，例如故意提高公司收购成本，或阻碍对公司发展有利的股 权收购，当董事会或个别大股东持有绝大多数股权时，这种反接管行为发生可能 性就越大，同时杜绝了经理人员的可能的渎职问题。s t u l z ( 1 9 8 8 ) 认为，由于管理 人员持股比例不断上升使得外部收购者为获得公司控制权所支付的成本随之增 加，这些收购者接管公司控制权成功的可能性也随之下降，最受益的将是公司的 经理人员，他们不需要接受外部控制权市场的监管，可以不必努力工作就稳坐职 位，缺乏斗志沉溺于非企业价值最大化目标，从而不利于公司的长期发展。 e d w a r d s 和w e i c h e n r i d e r ( 1 9 9 9 ) 以德国数家公司的股权集中度指标的相关数 据为样本，对这些数据进行实证分析，结果表明股权集中度对公司的绩效有着正 面的促进作用。并且从实证结果还发现，第二大股东持股比例的增加有利于公司 绩效的提高。原因有可能是第二大股东对第一大股东起到了监督制衡的作用或是 第二大股东有效地监督了管理人员。j o h s o n 等( 2 0 0 0 ) 认为，在公司内部监管机制 不健全的情况下，股权分散并不有利与公司的发展。因为在这种情况下，股权分 布越分散，大股东掠夺小股东利益的动机就越强，而且掠夺小股东的利益的手段 呈现多样化，例如证券回购和通过转移定价进行内部交易等。因此，当缺乏健全 出d e m s e t z h t h es t r u c t u r eo fo w n e r s h i pa n dt h et h e o r yo ft h ef i r m j j o u r n a lo fl a wa n d e c o n o m i c s ，19 8 3 ( 2 6 ) ：3 7 5 3 9 0 南京财经大学硕士学位论文 的监管机制保护小股东的利益，大股东所持股份越多，公司的价值就越低。基于 这种观点，股权分散型的公司优于股权集中型公司。 对银行经营绩效的相关研究，典型的有l a w r e n c e ( 2 0 0 2 ) 通过7 8 个国家的9 5 8 家银行的样本数据分析了银行的股权结构与绩效的关系，他发现这些银行中国家 持股比例偏高。选用对银行绩效进行评价的指标包括“股本回报率”、“净边际利 润率”和“单位资产市值”，结论表明国家股股权的大小变动和国外金融机构股 权大小对股本回报率的变动没有影响，而且他们认为这一结论在发达国家和发展 中国家都同样适用。因此，寄希望于通过引入国外金融机构来改善银行的经营绩 效是无用的。他还指出，虽然中国国有银行制度中存在着经营低效和坏账等问题， 但不能通过国外金融机构的引入来解决，而是需要改善整体经济环境。 在f r a n k ( 2 0 0 3 ) 的模型分析中，他发现投资者法律保护与外部股东的股权集 中度存在u 型关系，当法律保护和大股东的监督相互补充时，法律保护与股权 集中度负相关；当法律保护与监督互相替代时，两者呈非单调关系，可能是正相 关，也可能是负相关。 m a t o u s e k 和t a c i ( 2 0 0 4 ) 对1 9 9 8 2 0 0 3 年间的1 0 5 个国家的2 0 5 9 家商业银行 进行了分析，采用了随机边界模型并考虑了政策的影响，结果表明外资权益对银 行的绩效有负面的影响。b o n i n ，h a s a n 和w a e h t e l ( 2 0 0 5 ) 选取了1 9 9 5 2 0 0 4 年问 2 1 个转型国家的2 2 5 个银行的利润数据，从这2 2 5 家商业银行的规模、性质、 成长能力和股权结构对数据进行了统计分析，结论表明，银行的规模与银行的经 营绩效存在u 型关系，股份制商业银行的经营绩效高于国有商业银行，适度的 股权分散有利于银行经营绩效的提高。 2 e v a 运用于银行绩效评价的相关研究 国外学者对银行经营绩效的研究，大约从2 0 世纪5 0 年代开始。但随着西方 金融危机的蔓延，金融监管机制存在漏洞，人们更加关注银行的绩效问题。关于 e v a 理论，国外学者对其进行了较为深入的研究，还有许多成功应用e v a 的案 例。g b e n n e ts t e w a r t ( 1 9 8 2 ) 在以往的理论总结和实践经验的基础上，提出了 e v a 指标。该指标以剩余收益理论为始祖，以股东财富最大为核心，反映了企 业的剩余收入。在将e v a 作为商标进行注册之后，对e v a 的研究成了金融界的 焦点。 d e y o u n g r 和n o l l e d f 1 9 9 6 ) 对e v a 指标用于银行绩效评价的优势进行了实 证分析。他们选取了1 9 8 6 1 9 9 5 年问美国排名前1 0 0 的1 0 0 家银行，对这些银行 的净收入i ) 、每股收益( e p s ) 、资产收益率( r o a ) 、股权收益率( r o e ) 和e v a 进 行了统计分析，分别计算了各银行的市场增加值( m v a ) ，实证结果表明e v a 与 南京财经大学硕士学位论文 m v a 的相关性最高。b e r g e r 和h u m p h r e y ( 1 9 9 7 ) 首先根据欧洲银行的具体环境， 对e v a 的计算模型进行了适当的调整，选取了7 1 家银行作为研究样本，实证分 析得出e v a 能够很好的体现股东价值，并论述了e v a 作为业绩评价指标的优越 性。但也有研究否定了上述结论，如h a m i dm e h r a nf 1 9 9 5 ) 以1 9 8 4 1 9 9 3 年间6 1 7 4 家公司的利润数据为样本，通过比较e v a 和其他财务评价指标，结果发现与e v a 相比会计收, x 。( e b e i ) 对公司的价值有更好的解释作用。 将e v a 具体应用到绩效评价中的文献比较多，a l t u n b a s ，e v a n s n 和 m o l n y u e x ( 2 0 0 1 ) 具体介绍了e v a 理论，并提出建立以e v a 指标为核心的业绩评 价体系。e v a 考虑了公司自有资本的机会成本，不单单是多扣除了一项成本， 而是为企业的财务管理体系带来了一种新的理念，真正地将所有者的利益与管理 者的利益一致起来。s d a v i d y o u n g 和s t e p h e n o b y r n e ( 2 0 0 2 ) 在大量成功 运用e v a 的公司案例中总结出具体运用e v a 进行绩效评价的实用性指南，包括 调整项目、各指标含义和计算公式等等。通过与其他传统的财务评价指标进行比 较，指出e v a 能够真实全面地衡量企业所创造的价值。l e e ，k a t o 和t a k a o 等( 2 0 0 6 1 通过研究指出传统财务指标的缺陷如未考虑白有资本的机会成本，无法真实地反 映企业真实的经营绩效，他将韩国d a b e r 有限公司1 9 9 9 2 0 0 4 年间的年度数据引 入e v a 指标，通过评价结果建议该公司应及时建立以e v a 为核心的财务管理体 系，以提高公司的经营绩效。 对于银行绩效评价中e v a 值的相关影响因素的研究文章相对较少， l a w r e n c ef o g e l b e r g 和j o h n m g r i f f i t h ( 2 0 0 2 ) 对商业银行中管理层持股与e v a 的数据进行研究，结果发现管理层持股有助于提高银行的e v a 。g a b r i e l ap o p a 和l a u r e n t i um i h a i e s c u ( 2 0 0 3 ) 通过多项研究总结出三条可以提高银行e v a 的途 径：第一在不增加银行资本总额的前提下创造更多的财富；第二通过提高资本运 作效率，降低银行资本总额；第三通过对投资业务的预算评估，将资本投入预期 回报率最高的项目。g a b r i e l ap o p a 和l a u r e n t i um i h a i e s c u ( 2 0 0 3 ) 通过研究发现股 权集中度对e v a 会产生不同程度的影响，调整股权分布，可以提高企业的价值， 从而使股东财富最大化。r o s sl e v i n e ( 2 0 0 4 ) 从银行监管机制和外部法律环境的角 度分析了银行的所有权结构与e v a 的关系，发现股份制商业银行的e v a 高于国 有商业银行的e v a ，并提出了相关建议。 1 2 2 国内研究现状 1 股权结构与经营绩效的相关研究 国内学者对于股权结构与经营绩效的关系的实证研究较少，大多属于规范研 究，而且实证研究的数据选取年限跨度较短。 4 南京财经大学硕士学位论文 许小年、王燕( 1 9 9 7 ) p j , 3 0 0 家沪深上市的公司1 9 9 3 1 9 9 5 年问的年度数据为 样本，分析结果表明股权集中度和法人股持股比例均对公司的经营绩效的提升有 正面影响，国家股持股比例对公司的经营绩效的提升有负面影响，个人股持股比 例与公司的经营绩效没有显著相关性。 孙永祥和黄祖辉( 1 9 9 9 ) 和张红军( 2 0 0 0 ) 等分别研究了不同股权集中度情况下 的控制权问题，结果发现：当股权集中在个别大股东手中时，大股东拥有绝对控 股权，其他股东均不能影响绝对控股股东的剩余控制权，基本上不存在外部控制 的威胁；当同时有几个大股东时，股权分布相对集中，大股东之间能够相互制衡， 在公司业绩不佳时通过选举合适的经理人，提高公司业绩，避免外部接管成功的 发生；但当股权高度分散时，由于没有良好的制度保障和约束，容易产生“内部 人控制”问题。 张红军( 2 0 0 0 ) 选取了托宾q 作为财务评价指标对我国1 9 9 9 年的3 0 0 多家上 市公司财务数据进行分析，结果表明股权集中度与托宾q 正相关，法人股持股 比例与托宾q 存在显著的u 型关系，国家股持股比例与托宾q 存在显著的负相 关关系，社会公众股持股比例与托宾q 没有显著相关性。于冬智( 2 0 0 1 ) 通过对数 家公司的财务数据进行统计分析发现净资产收益率与股权集中度指数有明显的 相关性关系，研究指出适度的股权集中可以提高公司的经验绩效。曹廷求( 2 0 0 4 ) 选取国内数家商业银行2 0 0 1 2 0 0 3 年间的财务数据，选取了银行资产收益率( r o a ) 和净资产报酬率( r o e ) 两大财务评价指标，分别探讨了股权集中度对r o a 和 r o e 的影响。 以上学者从不同的方面探讨了股权集中度与经营绩效的关系，在股权构成方 面也有不少学者对其与经营绩效的关系进行了研究。李维安和曹廷求( 2 0 0 4 ) 对山 东和河南两省的2 8 家城市商业银行的财务数据进行调查研究，探讨了银行第一 大股东的性质对银行资产收益率( r o a ) 和净资产报酬率( r o e ) 的影响。魏华、刘 金岩( 2 0 0 5 ) 也选取了山东和河南两省的2 8 家城市商业银行作为样本，分别探讨 银行第一大股东的性质和管理层持股对银行资产收益率( r o a ) j f e t 净资产报酬率 f r o e ) 的影响。 唐清泉、罗党论、王莉( 2 0 0 5 ) 通过对商业银行的数据进行研究，结果发现当 个别股东具有绝对控制权时，存在明显的“隧道效应”和“壕沟防御效应”， 侵害了中小股东的利益；当有数个大股东同时存在，可以显著地抑制大股东的隧 道挖掘行为，能够很好地保护中小股东的利益。刘海云、魏文军和欧阳建新( 2 0 0 5 ) s h l e i f e r 在“隧道效应”理论中分析指：隧道效应即控股股东为了自己的利益从公司转移资产 和利润的行为。 由j e n s e n 和m e c k l i n g 提 _ i _ j ，当在较低的持股水平 ：，控股股东侵占中小股东利益的动机随着持股比例的 提高而增大，从而对中小股东的侵占程度也随之提高。 5 南京财经大学硕士学位论文 利用1 9 9 6 2 0 0 2 年间国内1 5 家商业银行的财务数据，探讨了银行的国家股持股 比例对商业银行的资产收益率( r o a ) ：币i j 净资产报酬率( r o e ) 的影响。 郑录军和曹廷求( 2 0 0 5 ) 通过数据包络分级法( ( d e a ) 对具有三种不同性质的 2 5 个样本银行的数据进行研究，分析对比了国有银行、股份制商业银行和地方 商业银行的银行运作效率。张心明( 2 0 0 6 ) 在研究股权分置改革前后的几家上市公 司控股情况中发现股改后的公司市值普遍提高了1 6 ，并且市值提高的幅度与控 股股东的持股比例和成长潜力呈正相关关系。朱瑾、朱恩涛( 2 0 0 8 ) 通过对股改后 的中国上市家族企业的财务数据进行研究分析，结果表明股改之后的家族企业的 终极控制权有所下降，股票的全流通，确实改善了家族企业中终极控制者掠夺和 转移公司利益的动机。 2 e v a 运用于银行绩效评价的相关研究 大多数关于银行绩效评价的文献使用的都是传统的财务评价指标，如资产收 益率( r o a ) 、净资产报酬率( r o e ) 、每股净利润等。对于将e v a 运用于银行绩效 评价的文献比较少，同时由于我国资本市场不够成熟和完善，相关e v a 的研究 不够充分，大多都是理论方面的规范研究，具体的实证研究较少。 在讨论如何具体地将e v a 运用于我国银行的绩效评价上，诸多学者在这方 面做出了有益的探索。邹刚、李玮( 2 0 0 2 ) 阐述了e v a 的原理，论述了e v a 在新 加坡银行中的具体计算公式，从e v a 在新加坡的银行应用情况给我国银行e v a 的具体应用提供了相关参考和建议。蔡愕生、王立彦、窦洪权( 2 0 0 3 ) 采用了经济 增加值( e v a ) 体系对我国股份制商业银行的经营绩效进行评价，并就如何引用 e v a 来完善银行的公司治理结构做出具体的阐述，但这些研究都是基于二者的 描述性关系分析，没有进行实证分析探讨二者的数量关系。李德怀( 2 0 0 4 ) 指出银 行应建立有效抵御风险的财务管理体系，提高银行资本的运作效率，从而提高银 行抵御风险的能力。 谢清河( 2 0 0 5 ) 首先从我国商业银行的实际情况出发，介绍了e v a 的基本理 念，分析了我国商业银行引入e v a 的各种问题和障碍，并对我国商业银行如何 完善e v a 业绩评价体系提出了建议。他提出要建立以e v a 为核心的财务管理体 系，加强银行资本的预算管理，科学地对银行资本进行计价，严格控制资源的浪 费，将资本用于增值业务，对银行资本进行全面管理。通过计算银行的具体e v a 值，衡量各银行真正创造的财富。 叶东凌( 2 0 0 5 ) 针对我国商业银行绩效评价的现状，介绍了e v a 的特点和优 势，建议我国银行应建立e v a 指标为核心的科学的银行绩效评价体系，提高资 本的运作效率，完善我国银行的公司治理结构。关新坌r ( 2 0 0 6 ) 从我国银行传统的 南京财经大学硕士学位论文 财务评价指标入手，分析了传统的评价指标的局限以及银行在绩效评价中的问 题，并对如何完善银行的业绩评价体系提出了建议，并指出我国银行应建立以 e v a 指标为核心的业绩评价体系，真实地反映银行的经营绩效。贾宗武、夏勇 和王惠珍( 2 0 0 8 ) 探讨了我国商业银行在绩效评价中具体应用e v a 应注意的问题， 提出了完善我国商业银行绩效评价体系的建议。 大多数学者对如何建立以e v a 为核心的绩效评价体系进行了研究，对如何 提高我国银行e v a 值的相关研究较少。朱建武( 2 0 0 5 ) j 通_ 过在计算2 6 个银行的 e v a 值的基础上，发现了公司治理结构与e v a 值的关系。他指出，当股权分布 较集中时，银行的e v a 值较低；董事会和监事会规模以及股东大会次数均与银 行的e v a 值没有显著的相关性；执行董事的人数和高管的薪酬与银行的e v a 值 呈正相关。关新坌_ l ( 2 0 0 6 ) 从宏观和微观两个层面探讨了影响银行e v a 的诸多因 素，她指出法人治理结构的完善程度、社会环境、成长潜力、对风险的防范意识、 管理层的经营理念都在不同程度上影响着银行的e v a 。郑东岩( 2 0 0 6 ) 从银行的资 本结构、资本的预算管理、资源的配置等方面出发，对我国银行提高经济增加值 提供了建议。 郑鸣、林潘颖( 2 0 0 6 ) 具体计算了我国各大商业银行的e v a 值，指出我国商业 银行可以通过股权结构的优化，提高资本运作效率来提高我国银行的绩效。李金 民( 2 0 0 8 ) 通过对我国国有银行运用e v a 的具体情况进行分析，探讨了e v a 的实 施对国有银行相关人员的行为影响，研究表明实施以e v a 为核心的业绩评价体 系可以提升银行的经营绩效。 1 2 3 研究综述评述 从以上诸多研究来看，国内外学者对股权结构与银行绩效的关系、e v a 用 于银行经营绩效的评价方面有一定的研究。通过对国内外相关文献的回顾，我们 一方面可以看出，不管是国外学者还是国内学者，他们的研究大都表明股权结构 与公司的经营绩效有着密切的联系，对我们分析我国上市银行的股权结构有着重 要的借鉴意义；另一方面我们也注意到，将股权结构和经营绩效e v a 结合 的实证研究较少。对于样本银行的选取，国外学者选择的是国外银行，国内学者 大都选择了未上市的股份制商业银行，未能仅对我国已上市的商业银行进行数据 分析。究其原因，主要是由于我国商业银行上市年限不统一，且上市时间较短， 获取的样本数据不够全面。学者们对商业银行股权结构绩效的实证分析中，选取 的绩效评价指标大多为r o a 、r o e 等传统财务指标，未能考虑银行自有资本的 机会成本，不能充分反映银行创造的价值。本文选择e v a 作为商业银行绩效的 指标，研究商业银行股权结构与绩效的关系。 南京财经大学硕士学位论文 1 3 本文研究方法和研究内容 1 3 1 研究方法 一是定性分析与定量分析相结合的方法。在基本理论概述部分，主要运用了 定性分析方法，对理论研究成果进行了系统的梳理；在定性研究的基础上，运用 统计学方法，对所选样本进行描述性定量分析。 二是从股权集中度和股权构成两个方面分别阐述其对我国上市银行e v a 的 影响，对样本银行选取了非平衡的面板数据进行横向和纵向的多元回归分析。 三是规范研究与实证研究相结合。在规范研究中，以文献综述为基础，从理 论层面分析提出研究假设；在实证研究中，运用统计分析工具进行实证检验。 1 3 2 研究内容和框架 全文分为五个章节，各章的研究内容安排如下。 第一章为导论部分。本章首先论述了本文的研究背景和意义，回顾了国内外 的文献综述，介绍了本文的研究内容、研究方法以及本文可能的创新。 第二章为我国上市银行股权结构与e v a 关系的理论基础与e v a 含义及评 价。本章主要介绍了股权结构对经营绩效影响的理论基础、e v a 的概念与实质 并分析了e v a 运用于银行业绩评价中的优势。 第三章为我国上市银行股权结构与e v a 的现状分析。本章首先从股权构成 和股权集中度两个方面对我国上市银行进行了股权结构的分析，介绍了我国上市 银行e v a 的计算，进一步以深圳发展银行为例对我国上市银行进行了股权结构 和绩效分析。