（金融学专业论文）从博弈角度分析国有商业银行改革中的不良资产再生问题.pdf

摘要 本文在回顾了我国国有商业银行中的注资和剥离不良资产的改革历程，发现 我国在1 9 9 8 - 1 9 9 9 年以及2 0 0 3 - 2 0 0 4 年分别有两次大规模的对国有商业银行进行 注资和剥离不良资产的行动。数据显示，之所以有两次注资行为，正是因为在 1 9 9 8 年第一次对国有商业银行进行不良资产剥离及注资之后，在政策效应的影 响下，资本充足率虽然在短期内迅速上升，但不良资产规模却仍在日益扩大，政 府早先注入的大量优质资产被其侵蚀，因此仅仅时隔几年，我国国有商业银行的 资本充足率又下降到原来水平甚至更低。 针对这个现象，本文从博弈角度对国有商业银行的贷款选择决策行为进行了 分析。国家进行的注资及剥离不良资产的举措在推动我国国有商业银行改革进程 中起到了重要的作用，但由于不良资产的剥离不够彻底，同时注资规模不够，导 致了国有银行在存在不良资产的情况下，只能按照账面收益最大化的原则来选择 贷款项目，将新增贷款发放给有不良贷款记录，经营状况堪忧的企业。同时，由 于资本金的限制，国有商业银行即使能摆脱不良资产存在情况下的决策束缚，也 会为了避免不良资产的冲销使得资本金为负，导致技术上破产，而将贷款发放给 有不良贷款记录的企业。残存的不良资产以及资本金限制这两个原因导致了国有 商业银行中的优质资产被侵蚀。 同时，由于我国国有商业银行与国有企业、政府的特殊关系，我国四大国有 商业银行身兼政策银行与商业银行的双重身份，导致我国国有商业银行在进行贷 款决策时并不能做出最优决策。 这些因素均导致了国有银行在放款对象选择博弈中的起点就是一种相对低 效率的劣等均衡状态，不良资产不断膨胀、贷款配置的持续低效率的路径里，使 得整个国有银行系统锁定在一个低效率路径而难以退出。 针对以上分析，本文认为我国固有商业银行改革中的不良资产问题的解决方 式有待深化。只有一次性大规模注资，彻底剥离不良资产来改善银行的资本结构 才有可能进一步通过国有银行的股份制改革来改变其贷款选择行为模式，避免新 的不良资产的扩张。同时还要解决国有企业、政府与国有商业银行的关系，即改 革实现博弈中的角解，使国有商业银行在一定程度上具有业务经营的独立性，使 国有银行系统从这个积聚风险的劣等均衡中退出，进入到另一种能够不断化解风 险的优等均衡。 目前我国国有商业银行积累了巨额不良资产，是银行业的主要风险之一，是 国民经济发展过程中的金融隐患，是深化经济改革的难点，在这种大背景下，本 文的选题及研究非常具有现实意义，研究国有商业银行在贷款决策中的选择以及 不良资产的再生过程，对于防止不良资产的再生，对于我国国有商业银行改革逻 辑及思路都具有重要的意义，是社会各界普遍关注的重要课题。 关键词：国有商业银行改革；不良资产再生；博弈 a b s t r a c t t h er e f o r m a t i o no fc h i n a ss t a t e - o w n e dc o m m e r c i a lb a n kh a sg o n et h r o u g h c a p i t a li n j e c t i o n ，n o n p e r f o r m i n ga s s e t sd i v e s t i n ga n dl i s t i n gt h i st h r e es t a g e si nr e c e n t y e a r s ，a n dt h ef o r m e rt w os t a g e sc e r t a i n l ya r et h ep r e m i s et of u r t h e rc a l t yo nt h e i n d e p t hr e f o r m t h i sd i s s e r t a t i o nf o c u s e so nt h ef o r m e rt w os t a g e so ft h er e f o r m a t i o n t h eg o v e r n m e n th a st a k e na c t i o nt oi n j e c tc a p i t a la n dd i v e s tt h en o n p e r f o r m i n g a s s e t sf o rt w ot i m e si n19 9 8a n d2 0 0 3 ，a n dt h ed a t as h o w st h a ta f t e rt h ef i r s tt i m et h e a c t i o nw a st a k e n ，j u s taf e wy e a r sl a t e r , t h en o n p e r f o r m i n ga s s e t sg r e wa g a i n ，a n d t h a t sw h y g o v e r n m e n th a dt od ot h es a m ej o ba g a i ni n2 0 0 3 t ot a c k l et h i sp h e n o m e n o n ，t h i sd i s s e r t a t i o na n a l y z e st h el o a ns e l e c t i o n d e c i s i o n - m a k i n gb e h a v i o ro ft h es t a t e o w n e dc o m m e r c i a lb a n kf r o mt h eg a m et h e o r y p e r s p e c t i v e t h ec a p i t a li n j e c t i o na n dd i v e s t i n gn o n - p e r f o r m i n ga s s e t sf o rs t a t e - o w n e d c o m m e r c i a lb a n k sh a sp l a y e da ni m p o r t a n tr o l ei nt h er e f o r m i n gp r o c e s s ，b u ts i n c et h e c a p i t a ls c a l ei sn o tl a r g ee n o u g ha n dt h es a m et i m et h es p i n o f fn o n p e r f o r m i n ga s s e t s d o e sn o tg of a re n o u g h ，t h es t a t e - o w n e db a n k sa r ef o r c e dt of o l l o wt h ep r i n c i p l eo f m a x i m i z i n gt h eb o o kv a l u ei nt h el o a np r o g r a ms e l e c t i o np r o c e s s ，a n dl o a nt ot h e e n t e r p r i s ew h i c hi si np o o rc o n d i t i o na n dh a sn o n - p e r f o r m i n gl o a n sr e c o r dw i t ht h e b a n k m e a n w h i l e ，b e c a u s eo fc a p i t a lc o n s t r a i n t s ，e v e ni fs t a t e o w n e dc o m m e r c i a l b a n k sc o u l de x t r i c a t ei t s e l ff r o mi t sn o n p e r f o r m i n ga s s e t s ，w i l la l s ol o a nt ot h e e n t e r p r i s ew i t hn o n - p e r f o r m i n gl o a n sr e c o r dt oa v o i dt h ec a p i t a lb e c o m i n gn e g a t i v e r e s u l ta n dl e a d i n gt ot e c h n i c a l l yb a n k r u p t h e n c et h ec a p i t a ls h o r t a g et h ee x i s t e n c eo f n o n p e r f o r m i n ga s s e t s l e a dt ot h ew o r s eb e h a v i o r c h o i c e o ft h es t a t e - o w n e d c o m m e r c i a lb a n k ，a n dc a u s et h ee r o s i o no ft h eg o o da s s e t s i na d d i t i o n ，b e c a u s et h e r e i sas p e c i a lr e l a t i o n s h i pa m o n gt h es t a t e o w n e dc o m m e r c i a lb a n k s ，s t a t e - o w n e d e n t e r p r i s e sa n dt h eg o v e r n m e n t ，t h ef o u rm a j o rs t a t e o w n e dc o m m e r c i a lb a n k sh a v e t h ep o l i c yb a n k sa n dc o m m e r c i a lb a n k st h ed u a li d e n t i t y , w h i c hr e s u l t si nc h i n a s s t a t e o w n e dc o m m e r c i a lb a n k sc o u l d n tm a k et h eo p t i m a ld e c i s i o nw h e nt h e ya r e l e n d i n g a l lt h e s ef a c t o r sh a v el e d t h es t a t e o w n e db a n k st oar e l a t i v e l yl o we f f i c i e n c y i nt h el e n d i n gt a r g e ts e l e c t i o ni nt h eg a m e ，a n dr e a c h e da ni n f e r i o re q u i l i b r i u m t h e c o n s t a n te x p a n s i o no fn o n p e r f o r m i n ga s s e t sa n dc o n s t r a i n to fl i m i t e dc a p i t a ll o c k e d t h ee n t i r es t a t e - - o w n e db a n k i n gl o a ns y s t e mi nal o w - e f f i c i e n c yp a t ha n dd i f f i c u l tt o q u i t f o rt h ea b o v ea n a l y s i s ，t h i sd i s s e r t a t i o na r g u e st h a tt h er e f o r m a t i o no fc h i n a s s t a t e - o w n e dc o m m e r c i a lb a n k si nt h en o n p e r f o r m i n ga s s e t sp r o b l e mn e e d st ob e d e e p e n e d o n l yo n e t i m el a r g e s c a l ec a p i t a li n j e c t i o n ，t h ec o m p l e t ed i v e s t i t u r eo f n o n - p e r f o r m i n ga s s e t s c a ni m p r o v et h eb a n k s c a p i t a ls t r u c t u r e ，a n dl e a d t h e s t a t e o w n e dc o m m e r c i a lb a n k st ot h ew a yo f l i s t i n g a t t h es a m et i m e ，t h e s t a t e - o w n e dc o m m e r c i a lb a n k sh a v et oc o m eo u tf r o mt h es p e c i a lr e l a t i o n s h i pw i t h t h es t a t e - o w n e de n t e r p r i s e sa n dt h eg o v e r n m e n t t h ec o m e rs o l u t i o no ft h eg a m e w o u l dh e l pt h e mt od ot h i s ，w h i c hi m p l i e st h es t a t e o w n e dc o m m e r c i a lb a n k sc o u l d g a i nt h ei n d e p e n d e n c eo fo p e r a t i o n s ，s ot h a ts t a t e - o w n e db a n k i n gs y s t e mr i s kc a nb e u n l o c k e d ，a n db ea b l et om a k et h eb e t t e rc h o i c ei nt h eg a m e k e y w o r d s ：s t a t e - o w n e dc o m m e r c i a lb a n k s ；r e g e n e r a t i o no fn o n p e r f o r m i n g a s s e t s ；g a m et h e o r y 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下， 独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容 外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成 果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已 在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本 人承担。 特此声明。 学位论文作者签名：盈鹚年4 月弓oe l 学位论文版权使用授权书 本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位 论文的规定，同意如下各项内容：，按照学校要求提交学位论文的 印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版， 并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有 权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学 校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文；在以不 以赢利为目的的前提下，学校可以适当复制论文的部分或全部内 容用于学术活动。保密的学位论文在解密后遵守此规定。 学位论文作者签名：确 导师签名：j ft 强 j 趣鹚年4 月弓。日 3 茯砑年4 月弓p 日 第1 章引言 1 1 概述 国有商业银行作为一种银行制度，在世界范围内曾广泛存在。国有商业银行 不仅存在于转轨经济国家，欧洲发达国家也在特定时期存在相当比重的国有银 行。一般来说，国有商业银行的存在大多与政府为实现特定的社会经济发展目标 相联系。2 0 世纪下半叶以来，在经济全球化和会融全球化的背景下，世界各国， 尤其是从计划经济向市场经济转轨的国家开始了各个领域的市场化改革，国有银 行改革是其重要部分。 早在1 9 9 4 年，围绕当时国有经济的债务重组，理论界开始关注国有银行的重 新注资问题，其中刘遵义和钱颖一、周小川、吴晓灵等都设计了具体方案与实施 路径。现在看来，这些方案尽管有这样那样的问题，尤其是过于强调其技术性，但 对当时及此后政府的国有银行注资思路产生了不同程度的影响。 2 0 世纪9 0 年代末开始，随着金融全球化国际资本流动的加速以及一些国家的 转制，无论是发达国家、发展中国家还是转轨国家，都出现了大量的银行不良资 产，尤其在东南亚金融危机以后，银行不良资产问题引起了各国人士的广泛关注。 目前正在全球经济体的各方面日益显露其深重影响的金融危机，其根源次贷 危机也与不良贷款有着密切联系。正是由于次级贷款转变为不良贷款，其它各种 以次级贷款为基础，经过打包处理的金融衍生品也就转变成为银行及其他金融机 构的不良资产及债务，最终引发了全球大规模的经济危机。资产质量及其安全性 已经成为了商业银行及其它金融机构需要首要关注的核心问题。因此对国有商业 银行的改革的重点就落在了不良资产以及资本金的充足性和安全性的方面。 如果政府对国有银行的注资及剥离不良资产只是出于实现某种短期目的，则 极有可能诱致随后的一系列重复注资行动。仅从理论上讲，判断是否为最后一次 注资及剥离不良资产的一个重要尺度是看注资与银行的资产重组行动是否同步 进行。如果依然是上述单方面行动，就注定了不良资产的迅速再生，从而为下一次 更加昂贵与痛苦的注资埋下伏笔，对于国有商业银行改革的理论界研究的担忧大 都集中于此。 。参阅吴敬琏、周小川等著公司治理结构、债务重组和破产程序：重温1 9 9 4 年京伦会议，中 央编译出版社，1 9 9 9 年。 1 2 文献回顾 1 2 1 国内相关文献回顾 我国国有银行经历了1 9 9 4 年商业化改革、1 9 9 8 年的注资和不良资产剥离、 2 0 0 3 年开始的改制上市三个重要阶段，效率依然低下。 一种观点认为，我国银行业过于集中导致了国有银行效率低下。如于良春 和鞠源( 1 9 9 9 ) 利用哈佛学派的s c p 分析框架，发现中国银行业存在高度集中和 国有银行垄断低效问题。他们认为，应放宽行业进入限制，鼓励民营银行和外资 银行的设立和发展，促进多元化局面的出现并提高竞争度，以此促进银行业效率 的提高。林毅夫和李永军( 2 0 0 1 ) 也认为，中国银行业存在行业结构问题，银行 间缺乏竞争，因而效率低下。林毅夫( 2 0 0 6 ) 认为，特定经济发展阶段的要素禀 赋结构决定了该阶段的最优产业结构，从而决定了该阶段的最优金融结构。 刘芍佳和李骥( 1 9 9 8 ) 依据超产权理论对我国银行业进行了研究，认为只 有提高银行业市场的竞争程度，利润激励才能促使银行经理人不断努力，提高银 行效率。郎咸平( 2 0 0 4 ) 收集了全球7 8 个国家和地区上市银行的股权结构以及 经营利润数据，研究发现国有股权的大小、国外金融机构股权的大小与股本回报 率的变动无关，引入国外金融机构也无法改善发达国家或发展中国家的银行经营 效率。 另一种观点认为，产权结构单一导致了国有银行效率低下。易纲( 2 0 0 1 ) 认 为，金融机构在提高效率、增强竞争力方面，面临的不是规模约束，也不是范围 约束，而是产权约束。金融机构在谋求竞争优势方面，可依赖的不是资产规模， 也不是混业经营，而是良好的公司治理。易纲( 2 0 0 2 ) 认为，中国银行体系不良 资产率高，资源配置效率低下等问题的根源在于国有商业银行的产权存在缺陷一 一国家是唯一的所有者。国有银行在产权上的缺陷必然导致其公司治理结构和内 控激励制度存在着严重的缺陷。易纲( 2 0 0 1 ) 建议通过引入战略投资者的方式， 重建国有银行的控制权结构，降低代理费用，真j 下改善其治理结构。 刘伟、黄桂田( 2 0 0 2 ) 认为，中国银行业的主要问题是国有银行的产权结 构单一而不是行业集中问题。与张杰( 2 0 0 4 ) 相似，他们认为银行业并不是竞争 越多越好，银行业的特点是银行规模与绩效之间具有正相关性，中国银行业存在 一定程度的集中率符合国际银行业发展趋势，降低我国银行业集中度( 于良春、 2 鞠源，1 9 9 9 ；焦瑾璞，2 0 0 1 ) 的方法存在逻辑错误。因此，我国银行业的焦点不 在于是否需要改变行业结构，而在于国有银行应该怎么办。他们建议，对国有银 行进行股份制改造，使其他投资主体形成对控股方的牵制力，进而形成有效的银 行治理结构。米建国、李扬、黄金老( 2 0 0 1 ) ，李扬、黄金老( 2 0 0 2 ) 认为依靠 增加激励的商业化改革已经走到了尽头，必须对国有银行进行产权改革。李扬 ( 2 0 0 2 ) 指出，国有银行上市不能考虑部分上市的方案，一定要整体上市。 1 2 2 国外相关文献回顾 2 0 世纪2 0 一6 0 年代，主流发展经济学家如刘易斯( l e w i s ，1 9 5 5 ) 、格申克 龙( g e r s c h e n k r o n ，1 9 6 2 ) 等人强调政府应当在银行部门拥有控制权。这样可以 解决市场失灵和代理人问题，提高资源配置效率，促进经济发展。6 0 年代后期， 很多学者发现国有银行效率较低，如n i c o l e s ( 1 9 6 7 ) 和o h a r a ( 1 9 8 1 ) 研究 认为私营商业银行的效率高于国有和合作银行，原因在于资本市场的监督作用对 于私人产权可以充分发挥，而公共产权和互助合作产权组织形式的银行没有受到 资本市场的充分监督。 一种观点认为，国有银行效率与所有权相关。拉波塔( l a p o r t a e t a l ，2 0 0 2 ) 等人收集了世界各地政府对银行所有权的资料，发现政府对银行的所有权现象大 量而普遍地存在，即使是2 0 世纪9 0 年代也是如此。这种所有权在那些人均收入 水平低、金融体制欠发达、政府奉行干预主义，而且缺乏效率以及知识产权保护 不足的国家具有更高的比例。 另一种观点认为，国有银行效率与产权结构无关，效率的高低主要取决市 场结构、竞争状况等因素。j o a q u i nm a u d o s ，j o s em p a s t o r f r a n c i s c op e r e z 和 j a v i e rq u e s a d a ( 2 0 0 2 ) 以1 9 9 3 年- 1 9 9 6 年欧盟十个国家的银行为样本进行了研究， 认为银行效率差别的原因可能是市场结构，但是市场集中度与银行效率是正相 关，集中度越高，市场势力越大，利润也就越高，在市场集中度较高的市场中具 有优势的银行对控制成本有较少的压力。 1 2 3 银行不良资产再生问题相关文献回顾 除了国有银行的改革方针及路径以提高其效率的研究之外，理论界关于不 良资产再生的担忧也一直存在。 3 早在2 0 世纪9 0 年代初，刘遵义和钱颖一( 1 9 9 4 ) 就已提醒，对于企业呆帐 的注销和银行的重新注资只能做一次，由此形成一种可信的政府承诺，以防止流 量再次变成存量：在注资之后，紧随其后的应当是改革制度。张春霖( 1 9 9 6 ) 觉察 到，国有资本实际上是被当作一种免费资本来筹集和分配的，而国有企业的经营 者作为资本的使用者大都存在免费资本幻觉。同样的道理，国有银行对于由国家 注入的国有资本也存在这种幻觉。可以想象，既然是免费资本，就意味着不承担低 效使用的成本与风险。 中国人民大学张杰教授曾对1 9 9 8 年那次注资行动提出质疑：注资能否改善 国有银行的资本结构，并给出了否定的回答。认为在国家作为最后风险承担者的 情况下，单方面通过注资追求资本充足率是没有任何意义的。后来，张杰给出了一 个国有银行资本金的特殊等式，认为国有银行资本结构是国家声誉与居民存款的 一种联盟，由于国家声誉具有不可分性，因此，如果国有银行资本结构的重组意味 着国家声誉的退出，必将引发居民存款的流失，从而危及银行稳定。因此，政府单 方面向国有银行注入真实资本，从而换取国有银行走向商业化经营，是在求证一 个无解的方程。 我国1 9 7 8 年以来的渐进改革取得了举世瞩目的成功，到如今基本保持了价 格的稳定和经济的快速增长，经济市场化的进程不断加快。事实上，作为一个以 银行为主导的金融制度，我国的国有商业银行在经济市场化中扮演着极其重要的 角色，其历史作用和改革演变逻辑需要我们以更广阔的视角来审视和解读。随着 经济市场化程度的同益加深，毫无疑问，国有银行的改革是事关中国经济稳定和 发展的重要因素。尽管1 9 9 7 年和2 0 0 3 年推行的国有商业银行股份制改革相比以 往的改革取得了突破性的进展，但这其中不良资产迅速再生和扩大的问题也不容 忽视，因此针对国有商业银行改革中不良资产相关问题的研究也显得十分重要。 4 第2 章我国国有商业银行的改革历程 2 1 我国国有商业银行改革概述 从2 0 世纪末到本世纪初，我国国有商业银行改革走过了注资、剥离不良资 产以及股份改革三个阶段。在前两个阶段中，国家在1 9 9 8 - 1 9 9 9 年以及2 0 0 3 2 0 0 4 年分别有过两次大规模为国有银行注资和剥离不良资产的行动。国有银行既有的 改革路径中，注资和剥离不良资产是国有银行能够进一步深入改革的前提。也就 是由于这个原因，国家先后两次对国有银行采取注资和剥离不良资产的改革措 施，然而这两次行动对于我国的国有商业银行来说，一次性注资规模不够，而不 良资产的剥离也不够彻底。 2 219 9 8 - 19 9 9 年的第一次改革 1 9 9 8 年，针对四家国有商业银行资本金严重不足的现实，为防范风险，达 到巴塞尔协议关于银行最低资本充足率8 的要求，中国财政部作为四家国有银 行的唯一股东第一次发行了2 7 0 0 亿的人民币特种国债用于补充四大国有银行的 资本金，成为历史上第一次向国有银行注资。这次注资，使中国银行的资本充足 率达到了8 ，工商银行和建设银行接近8 。数据见表2 1 ： 表2 11 9 9 8 年注资前后我国国有商业银行的资本充足率变动情况 资料来源：中国金融年报。 5 1 9 9 9 年，国务院成立四家资产管理公司，按账面价值收购了四大国有商业银 行剥离的1 4 万亿的不良贷款，从而使四大商业银行的不良信贷资产率平均下降 了1 0 个百分点。其中，首先成立了主要处理中国建设银行不良资产的中国信达 资产管理公司，对1 9 9 6 年以前建设银行形成的不良资产进行收购和清算；随后， 又有华融、长城、东方资产管理公司成立，分别处理中国工商银行、中国农业银 行和中国银行的不良资产。 表2 21 9 9 9 年四家资产管理公司对国有商业银行不良资产剥离情况 资料来源：郭建伟，国外国有银行改革模式及其启示。 2 32 0 0 3 - 2 0 0 4 年的第二次改革 然而，在第一次注资及大规模剥离不良资产之后，几年下来，这些银行的 资本充足率又出现了“危机”。新一轮的注资显然不能再依靠财政措施发行 国债来解决资金来源。因此，2 0 0 3 年1 2 月1 6 日，国务院成立了一家特殊的金 融投资公司中央汇金投资有限责任公司，注册资本为4 5 0 亿美元( 约合3 8 0 0 亿元人民币) ，由外汇储备全额拨付。同年1 2 月3 1 日，汇金公司将这4 5 0 亿美 元向中国建设银行与中国银行全额注资，由汇金公司作为中国银行和中国建设银 行的大股东，行使出资人的权利，获得投资回报和分红收益。注资后，中国建设银 行和中国银行的资产负债表大大改观，其主要指标如资本充足率、不良资产率均 达到或接近了国际规定的标准。接下来，2 0 0 5 年4 月2 2 只，中国人民银行 以外汇储备1 5 0 亿美元和财政部资本金权益1 2 4 0 亿元人民币向中国工商银行 共同注资，注资后中国工商银行核心资本充足率达到6 。 6 表2 32 0 0 0 2 0 0 5 年我国四大国有商业银行的资本充足率变动情况( 单位：) 年份银行中国银行中国建设银行中国工商银行中国农业银行 资料来源：各银行年度报表。 表2 42 0 0 0 2 0 0 6 年我国四大国有商业银行不良贷款率的变动情况 ( 单位：) 年份银行中国银行中国建设银行中国工商银行中国农业银行 资料来源：各银行年度报表。 7 2 4 对我国国有商业银行两次改革的分析 事实上，国家这两次大规模的对国有商业银行注资及剥离不良资产的行为 均立足于解决国有商业银行的盈利能力问题之上，但政策效果并不理想。 尽管国有商业银行在1 9 9 8 年在经过短期增资后可暂时达到资本充足率标准， 但资本充足率在上升后紧接着便开始降低，出现业务增长越快、资本充足率降低 得越快的现象。从表2 1 中的数据可以清楚的看到四大国有银行1 9 9 8 年国家注 资后出现的问题，1 9 9 8 年注资后，当年资本充足率迅速从3 7 1 上升到7 0 1 ， 但第二年却下降到6 8 9 ，第三年下降到5 5 1 。而至2 0 0 3 年底，四大国有商 业银行资本充足率平均值为6 8 7 ，其中只有中国银行一家达到8 1 5 ，刚刚超 过最低要求。而工商银行、建设银行分别为5 5 4 和6 9 1 ，距离8 有一定的 差距。由于多种因素的影响，长期以来国有商业银行的资本充足率的总体水平很 难提高，1 9 9 8 年第一次所注入的优质资本被大量侵蚀，因此政府不得不采取外汇 的方式再次进行大规模的注资。 表2 4 的数据似乎可以让我们很清楚的得出结论，自1 9 9 9 年政府对四大国 有商业银行进行了不良资产的剥离之后，各国有商业银行的不良资产率直线下 降，没有任何反弹或者扩张。然而，在表面不良资产率大幅下降的背后，却存在 着一个不容忽视的事实，即不良资产的规模始终在扩大，然而这一切都被掩盖在 贷款规模的扩大的背景之下，仅以工商银行为例： 表2 52 0 0 1 2 0 0 6 年中国工商银行贷款及不良贷款环比增减情况( 单位：) 资料来源：中国t 商银行年度报表。 从表2 5 的比率不难看出，除2 0 0 5 年贷款与不良贷款规模均大量下降之外， 其余年份的不良贷款的环比增长均等于或大于贷款的环比增长，而2 0 0 5 年贷款 与不良贷款规模的大幅下降，正是由于当年4 月中国人民银行以外汇储备1 5 0 亿 美元和财政部资本金权益1 2 4 0 亿元人民币向中国工商银行共同注资所造成的。 此外，除了可统计的不良资产，国有商业银行隐性不良资产大量存在，不良资产 规模被低估。可见，在1 9 9 9 年政府成立专门的资产管理公司对四大国有商业银 行的不良资产进行剥离之后，不良贷款在贷款中所占的比率并没有下降，其再生 规模的迅速扩大仍然是损害到国有商业银行盈利能力的重要问题。 我国国有商业银行改革的历程经历了1 9 9 8 年与2 0 0 3 年两次大规模的注资 及剥离资产。然而数据显示，1 9 9 8 年第一次所注入的资本被大量侵蚀，资本充足 率在短期内上升后又迅速下降，而不良资产在被剥离之后又迅速再生，而且规模 日益扩大，因此2 0 0 3 年政府不得不采取外汇的方式再次进行大规模的注资，由 于多种因素的影响，长期以来我国国有商业银行的资本充足率的总体水平很难提 高。 9 第3 章从博弈角度对国有商业银行 不良贷款再生问题进行分析 3 1 分析概述 毫无疑问，我国国有商业银行的盈利能力是与银行的资本充足率及不良资 产的规模密切相关的，因为银行的经营决策决定着其盈利能力和资本来源及积 累，而银行的经营决策是受到其资本充足率和不良资产的严重制约的。这也是在 我国国有商业银行改革过程中，政府首先要从大规模注资和剥离不良资产这两方 面着手的重要原因。政府的第一次大规模注资及剥离不良资产，其主要意图并不 在于短期内使我国的四大国有商业银行的资本充足率及不良贷款率达到国际标 准以便匆忙上市，因为从长期来看资本的纯外部性增加是不能满足银行资本需求 的，政府的真正意图在于，重新整合银行优质资产，改善银行的经营管理及决策， 增强其盈利水平和竞争能力。然而，在1 9 9 8 年第一次改革之后，在短短几年内， 国有商业银行内政府注入的新鲜和优质资本被侵蚀，大量不良资产再生，导致了 政府不得不在2 0 0 3 年对国有商业银行进行再一次的注资。下面本文拟从博弈角 度考虑到不良贷款因素以及资本充足率对国有商业银行在经营决策方面的选择。 3 2 不良资产的存在与否决定了国有商业银行做出不同的贷款决策 3 2 1 不存在不良贷款的情况下国有商业银行的贷款决策 首先，从博弈角度分析，在国有商业银行对企业提供贷款时是否会由于其 不良资产状况不同而做出不同的行为决策。 假设国有商业银行目前有一笔数额为p 的贷款进行贷放，贷款利率收益为 r ，而贷放的对象有两个：企业1 和企业2 ；其中，企业1 目前的经营状况不佳， 由于企业l 的经营状况，银行若将贷款发放给企业l ，存在一定风险。而企业2 是新兴企业，拥有优质的项目和获利机会，并具有良好的信誉，若银行将贷款发 放给企2 ，则不存在信用风险；目f j i 该银行在企业1 及企业2 初均未发生过贷款 记录。 目前国有商业银行所面临两个选择，将贷款发放给企业l ，企业1 有概率a 的可能持续经营下去，l - a 的可能破产，因此新增的贷款将会有概率l - a 的可能转 变为不良贷款：若银行将贷款发放给企业2 ，由于企业2 并不存在破产风险，那 l o 么银行将获得收益。 下面建立该国有商业银行的贷款选择博弈图解，通过比较其账面收益来进 行分析。 ，一一一一。一 ：企业1 ： ：持续，a ： 、一一一一一_ 一， f ，一”一一一、 ：企业1 ： ：破产，1 - a ： 、一一一一一_ 一一， 叵 匝 图3 1 不存在不良贷款的情况下国有商业银行贷款选择的博弈图解 如图3 1 ，若该国有商业银行将贷款贷放给企业l ，则其在概率a 的可能下 将获得p + r 的本金与利息收益：在1 - a 的可能下企业1 破产，此时银行的本金与 利息将全部损失，数额为p r ，因此，在银行将贷款发放给企业l 的情况下，该银 行的期望收益为 e l = a ( p + r ) + ( 1 - a ) ( 一p r ) ( 3 1 ) 若该国有商业银行选择将贷款贷放给企业2 ，此时，显然企业l 破产的风险 将会大于国有银行将贷款发放给企业1 时的破产风险，但由于我们假设该国有银 行与企业1 之间不存在任何贷款记录，因此此时企业1 破产与否对该国有商业银 行的账面收益没有任何影响，所以企业1 的破产风险在这里不予考虑；因此在银 翌 一 丑 一匹l 叵 行将新增贷款发放给企业2 的情况下，不管企业1 的经营状况如何，由于企业2 不存在破产及信用风险，该银行在未来必定能从企业2 处收回贷款的本金与利息 之和，此时银行的期望收益为 e 2 = p + r ( 3 2 ) 我们将这两种情况下银行的期望账面收益进行比较，设 整理可得， e = e z - e 2 = a ( p + r ) + ( 1 一a ) ( 一p - r ) - p + r e = e l - e 2 = ( p + r ) ( 2 a - 2 ) ( 3 3 ) ( 3 4 ) 当e e 2 时，银行将贷款发放 给企业1 将获得更高的账面收益，因此其最优决策是将贷款发放给企业l 。 由于企业1 持续经营下去的概率小于1 ，即a l ，因此，2 a 2 ，而p + r 显 然大于o ，所以 e = e 1 e 2 = ( p + r ) ( 2 a 2 ) e 2 时，银行将贷款发放给企业1 的账面收益将大于将 贷款发放给企业2 的账面收益，此时其最优决策是将贷款发放企业1 ；当e = o ， 即e l = e 2 时，此时银行将贷款贷方给企业1 或者企业2 将获得同样的期望账面收 益；当e 0 ，即e l a 2 ，且a l 0 ( 3 1 1 ) 因此， 2 ( p + r ) p o ( a 1 a z ) ( 1 - a 1 ) ( 3 1 2 ) 我们将该不等式两边同时乘以( 卜a 。) p o 这个大于零的因式，便可得到 2 ( p + r ) ( 1 一a o 0 ( 3 1 3 ) ( 3 1 4 ) 因此可以得出结论，e 恒大于零。 因此，在存在不良贷款的情况下，e l 将恒大于e 2 ，即企业1 在银行有不良 贷款p o 时，该国有商业银行将新贷款发放给企业1 的期望收益将恒大于其将新贷 款发放给企业2 的期望收益，毫无疑问，此时该国有商业银行的最优决策是将新 增贷款发放给企业1 。 由此可见，在国有商业银行在某企业处存在一笔不良资产的情况下，不管 该企业的贷款信用风险或其经营状况，以及投资项目收益是否高于其他企业，该 银行为了追求账面收益最大化，只能将其贷款贷放给该企业。而在剥离不良资产 的情况下，国有商业银行则会根据投资的真实收益作为其贷方款项的标准，将贷 款发放给经营状况良好、不存在贷款信用风险及破产风险的企业。 巨额不良资产一旦产生就会成为一种影响国有银行行为模式的重要因素。 当不良资产的数量超过一定规模时，就会迫使国有银行在选择贷款项目时不能按 照项目的真实收益最大化的原则行事，只能继续向具有不良债务的企业贷款以维 持银行的账面收益，这时不良资产就表现出自我扩张的能力，而国有商业银行的 经营状况就只能被锁定在原有的低效率状态。 而基于我国的现实国情，我国国有商业银行巨额不良资产的形成，与我国 特殊的政府、银行及企业关系密切相关，由于政府以及我国国有企业和国有商业 银行的特殊地位，我国国有商业银行与国有企业之间有着很深刻的渊源，它们之 间存在一种信贷供给机制，形成了一种债务契约的约束，国有商业银行在给国有 企业提供贷款时，除了在经营盈利上的考虑之外，更存在着一种政策性的含义。 然而我国政府在进行国有商业银行改革的过程中，进行剥离不良资产时， 都没有将这些改革措施实施彻底，政府所成立的资产管理公司在处理大量不良资 产时，并没有将其彻底从国有商业银行内部铲除，在国有商业银行内部还残存着 部分不良资产。而我国国有商业银行的特殊地位及与国有企业之间的特殊关联会 将这些残存的不良资产进行放大，于是国有商业银行的不良资产规模同益扩大， 同时不良资产的自我扩张能力就使国有商业银行的经营进入了恶性循环，导致政 府剥离不良资产后所注入的优质资产被残存的不良资产侵蚀，因此，在1 9 9 8 年 第一次改革之后，在短短几年内，不良资产规模日益扩大，导致了政府不得不在 2 0 0 3 年对国有商业银行进行再一次的注资。 3 3 资本金约束下国有商业银行的贷款决策 3 3 1 分析概述 前文对由于历史不良资产的存在，追求账面收益的国有商业银行会选择经 营状况不好的企业发放贷款的行为决策进行了分析。除此之外，资本金的约束对 国有商业银行的贷款行为决策也有着十分重要的影响。 在国有银行的资产负债表上，银行的资本金等于账面资产减去账面负债，如 1 6 果国有银行能够忽视不良资产的存在，在期初选择了放弃选择效益不好的企业l ， 把新增贷款全部贷放给效益良好的企业2 ，那么企业1 的不良资产p o 就不能作为 账面资产存在了，而一旦账面不良资产变成国有银行的实际损失，从理论上来讲 就要求银行用计提的不良资产拨备金进行弥补，否则就必须用资本金进行冲销， 但是基于我国的现实国情，我国国有商业银行并没有在过去的经营活动中计提足 额的不良资产准备，结果国有银行的账面资本金就会减少。 3 3 2 资本金约束下国有商业银行的贷款决策分析 我们同样以前文分析中的贷款决策选择作为同样的分析背景假设。假设该 国有商业银行的期初的资本金为c o ，如果该国有商业银行将贷款发放给企业2 ， 而企业1 由于未获得贷款而破产，则该国有商业银行期末的资本金变为 c i = c o + r p o ( 3 1 5 ) 由于银行的资本金必须大于零，因此c l 必须大于零，而由于p o 很大，而r 只是当期的利息收益，因此，c l 存在很大的风险小于零，而资本金小于零则意味 着银行破产。 因此在资本金约束的情况下，即使银行能够摆脱不良资产的束缚，很大程 度也不会选择将贷款发放给企业2 ，因为当国有商业银行选择效益良好的企业2 作为贷款对象，而放弃累积了巨额不良资产的企业l 时，企业1 由于得不到新的贷 款而破产就会导致银行期末账面资本金的减少，甚至使银行的资本金变成负值而 导致银行在技术上破产，这对银行来说是无法承受的风险，这使得银行不得不将 贷款发放给企业l ，从这个角度上来说，不良贷款的规模扩大与银行的资本充足 率较低有着十分密切的因果关系。 历史形成的巨额不良资产成为国有银行的高昂固定成本，而与此相联系的 资本