（工商管理专业论文）我国企业实施经营者股权激励的探讨.pdf

论文摘要( 代前言) 所有权与控制权的分离，导致了物质资本的提供者( 企业所有者) 与 人力资本一一经营管理和创新能力的提供者( 企业经营者) 之间的委托 代理问题。一般来说，所有者的目标是投入资本尽可能大的增值和企 业价值最大化，而经营者则可能通过更多的在职消费、降低努力水平、 进行超过最优规模的投资，以提高其支配能力甚至侵吞企业财产来最 大化地增强自身效用，二者的目标、利益不尽一致，这就导致了企业 代理成本的产生。为了解决这一问题，以美国为典型的市场化国家的 企业，普遍采用了股票期权等股权激励机制来激励和约束企业经营者， 取得了较好的成效。在我国，自党的十五届四中全会通过关于国有 企业改革和发展若干重大问题的决定以来，许多专家、学者、实践 工作者也在经营者股权激励方面作了大量研究，发表了一批著作和文 章，但是大多集中在三个方面：一是介绍i 蓁i # 1 - ( 主要是美国) 股票期权 制的理论和操作经验；二是论述企业治理结构与股权激励的关系问题； 三是分析我国实施股票期权制的法律、制度障碍和操作难点。很少涉 及如何在我国的现实情况下，结合企业的外部外境，建立适合我国现 状的、有效的企业经营者股权激励机制，本论文就从这个角度来探讨 了我国企业实施经营者股权激励的问题。 本论文首先简要阐述了经营者股权激励的基本原理及发展现状。通 过基本原理的阐述，明确了股权激励的作用机理：通过股权激励计划 的基本要素及模式的阐述，明确了股权激励计划的操作环节和操作经 验，通过介绍国外经营者股权激励的实施面及其效果的实证研究结论， 说明股权激励是一种有效的长期激励方式；最后简要介绍股权激励在 我国的发展现状。 本论文第二章主要介绍经营者股权激励在我国的实践和遇到的问 题。一是对我国现有的典型经营者股权激励模式的介绍和评价，分析 各种模式的经验和存在的不足，在此基础上总结出符合我国现状的、 值得借鉴的经验和操作模式；二是通过对我国上市公司中经营者持股 激励失效的实证研究结论的原因的深入分析，总结出股权激励产生效 用需具备的条件；三是通过对股权激励各操作环节在我国遇到的问题 进行论述，为第三部分总结出我国实施企业经营者股权激励的对策打 下基础。 本论文第三章是对我国实施企业经营者股权激励的对策探讨。从两 个层面进行论述，一是从企业层面，从企业建立经营者股权激励机制， 实施股权激励操作方案的层面，论述了企业实施有效的股权激励须具 备的内外部条件，论述了企业实施股权激励各种模式的选择、各操作 环节的设计：二是从国家建立鼓励企业实施经营者股权激励机制的配 套制度的角度，结合国外的成功经验和我国国情，提出具有针对性和 操作性的建议。 本论文的核心内容是在对股权激励作用机理和我国实施经营者股 权激励遇到的问题进行深入分析的基础上，总结出适合我国现状的经 营者股权激励模式和操作方案。首先，通过对我国各地现有经营者股 权激励典型模式的分析和评价的基础上，总结出我国企业实施经营者 股权激励和设计股权激励方案可资借鉴的九个方面的内容：( 1 ) 关于股 权激励的具体方式方面；( 2 ) 关于激励对象的确定方面；( 3 ) 关于股权授 予数量的确定方面；( 4 ) 关于股份来源方面；( 5 ) 关于经营者业绩考核方 面；( 6 ) 关于行权期确定方面；( 7 ) 关于行权价确定方面；( 8 ) 关于退出机 制方面；( 9 ) 关于经营者购股资金来源方面。第二，通过我国上市公司 中经营者持股激励失效的原因的深入分析，总结出企业实施股权激励 需具各的内、外部基础条件，从企业外部条件来说，主要有三个：( 1 ) 存在一个充分竞争的职业经营者市场；( 2 ) 存在一个有效的、发达的资 本市场；。( 3 ) 政府要给一个大的有利政策环境，对企业实施经营者股权 激励进行引导 从企业应具备的内部条件来说，主要指两个方面：( 1 ) 企业产权明晰；( 2 ) 企业建立了科学的法人治理结构，法人治理结构真 正发挥作用。第三，通过对我国企业实施经营者股权激励遇到的问题 的深入剖析，提出了我国企业实施经营者股权激励各操作环节的设计 方案，主要包括以下环节：( 1 ) 股权激励的具体方式的选择；( 2 ) 激励主 体的确定；( 3 ) 激励对象的确定原则；( 4 ) 股票( 权) 来源及经营者行权或 变现方式的选择；( 5 ) 股票( 权) 授予价、行权价的确定方法；( 6 ) 股票( 权) 授予数量的确定方法；( 7 ) 购股资金来源；( 8 ) 业绩考核和评价的原则： ( 9 ) 企业对经营者股权激励的税收和财务处理方案。第四，在深入思考 和总结的基础上，对我国建立企业经营者股权激励机制的配套制度建 设从以下几个方面提出了有针对性和可操作性的建议：( 1 ) 经营者股权 激励的实施依据方面；( 2 ) 法律方面；( 3 ) 资本市场方面；( 4 ) 财税政策方 面；( 5 ) 建立职业经营者市场方面；( 6 ) 向经营者融资的金融支持方面； ( 7 ) 监督、约束机制的建立方面。 关键词：企业经营者股权激励探讨 a b s t r a c t t h es e p a r a t i o no fo w n e r s h i pr i g h tf r o mc o n t r o lr i g h tb r i n g s 胁m e a g e n c yp r o b l e mb e t w e e nt h et a n g i b l ea s s e t sp r o v i d e r s ( t h ep r i n c i p a l s ) a n d t h ei n t a n g i b l ea s s e t s ( h u m a n r e s o u r c e s ，m a n a g e r i a la n di n n o v a t i v et a l e n t s ) p r o v i d e r s ( t h em a n a g e r s ) i ng e n e r a l ，t h eo w t a e r s o b j e c t i v ei sm a x i m i z a t i o n o f v a l u eo fe q u i t ya n da s s e t so ft h ec o r p o r a t i o n ，w h i l et h em a n a g e r sa i m a t m o r eo n _ j o bc o n s u m p t i o nw i t hl e s s w o r k i n ge f f o r t s ，l a r g e rt h a no p t i m a l s i z ei n v e s t m e n tt oi n c r e a s et h e i rp o w e r , o re v e ni n e r e a s e t h e i ru t i l i t i e s t h r o u g he m b e z z l e m e n t s ot h ei n t e r e s t so fo w n e r sa n d m a n a g e r s ( p r i n c i p a l s a n da g e n t s ，r e s p e c t i v e l y ) a r en o ta l i g n e d ，l e a d i n gt ow h a tc a l l e d a g e n c y c o s t s t or e d u c et h i sp r o b l e m ，i nm a r k e te c o n o m y c o u n t r i e sl i k eu s a ，t h e i n c e n t i v ep a c k a g e sl i k es t o c ko p t i o n sp l a na r ei n t r o d u c e dt om o t i v a t ea n d c o n s t r m nt h em a n a g e r s ，w i t hf a v o r a b l er e s u l t s i nc h i n a , t h er e s e a r c ho n a g e n c yp r o b l e m sb e g u na f t e rt h ec o m m u n i s t p a r t yi s s u e dt h er e s o l u t i o n o ni s s u e sa b o u tt h es t a t e r u n e n t e r p r i s e sr e f o r m sa n dd e v e l o p m e n t so n 雠4 t hm e e t i n go f1 5 t hc o n g r e s so fc o m m u n i s tp a r t y m a n ys c h o l a r s ， r e s e a r c h e r sa n dp r a c t i t i o n e r sh a dd o n e al o to fr e s e a r c h e so ns t o c k i n c e n t i v e s ，a n dp u b l i s h e dm a n yw o r k i n g p a p e r sa n db o o k so nt h i sf i e l d ，b u t m o s to ft h er e s e a r c h e sa r ef o c u s e do n ：1 i n t r o d u c t i o nt ot h et h e o r ya n d p r a c t i c e o f f o r e i g nc o u n t r i e s ( m o s t l y a m e r i c a ) ；2 。d i s c u s s i o n o f r e l a t i o n s h i pb e t w e e nc o r p o r a t eg o v e r n a n c es t r u c t u r ea n ds t o c ki n c e n t i v e s ；3 a n a l y s i so f t h el e g a la n di n s t i t u t i o n a lo b s t a c l e s ，a n do p e r a t i o n a ld i i 嚣c u l t i e s f a c i n gt h ei m p l e m e n t a t i o no fs t o c ko p t i o np r o g r a mi nc h i n a h o w e v e r , r e l a t i v e l yl i t t l ew r i t i n gh a db e e np u b l i s h e do nt h es u b j e c to f h o wt od e s i g n a l le f f e c t i v e m a n a g e m e n ts t o c k i n c e n t i v e p r o g r a mt h a ta d a p t st o t h e c o m p a n y se x t e r n a le n v i r o n m e n t s t h i st h e s i sw i l lt h u ss t u d yt h ep r o b l e m o fm a n a g e m e n ts t o c ki n c e n t i v e si m p l e m e n t a t i o ni nc h i n at h r o u g ht h i s v i e w p o i n t t h i sp a p e rs t a r t sw i t hab r i e fi n t r o d u c t i o nt om a n a g e m e n ts t o c k i n c e n t i v e st h e o r ya n di t sd e v e l o p m e n th i s t o r y t h r o u g ht h ei n t r o d u c t i o nt o b a s i cp r i n c i p l e s ，w ed e m o n s t r a t et h ew o r k i n gm e c h a n i s mo ft h es t o c k i n c e n t i v e s ；t h r o u g ht h ed i s c u s s i o no ft h em o d e l sa n db a s i cd e m e n t so f s t o c ki n c e n t i v e sp l a n ，w ed e m o n s t r a t et h ep r o c e d u r e sa n dp r a c t i c e so fs t o c k i n c e n t i v e s p l a n ；t h r o u g ht h e i n 仃o d u c t i o no fi m p l e m e n t a t i o ns c o p eo f f o r e i g ns t o c ki n c e n t i v e sp l a na n dt h ef i n d i n g so f i t sr e s u l t s ，w eu n d e r s t a n d t h a ts t o c ki n c e n t i v e sa r e g o o d i n c e n t i v em e a s u r e sw i t h l o n g - t e r m e f f e c t i v e n e s s s e c t i o n1w i l lf i n i s hw i t has h o r td e s c r i p t i o no ft h e d e v e l o p m e n to fs t o c ki n c e n t i v e ss y s t e mi nc h i n a s e c t i o ni if o c u s e d0 1 1t h ei m p l e m e n t a t i o no fs t o c ki n c e n t i v e sp l a ni n c h i n aa n dt h ep r o b l e m se n c o u n t e r e d f i r s t ，i ti s1 1 1 1i n t r o d u c t i o na n da n a p p r a i s a lo fp r e s e n tm o d e l so fs t o c ki n c e n t i v e sp l a ni nc h i n a , w i t ha d i s c u s s i o no ft h ep r a c t i c ea n dd e f i c i e n c yo fv a r i o u sm o d e l sa n de n dw i t ha s u m m a r yo fw o r k i n ge x p e r i e n c e s a n do p e r a t i o n a lm o d e l sw h i c ha l e a p p l i c a b l et oc h i n e s ee n v i r o n m e n t s s e c o n d l y , b yi n - d e p t ha n a l y s i so f 2 s o m ef a i l e dc a s e si nc h i n e s ep u b l i cl i s t i n gc o m p a n i e s ，w es u m m a r ys o m e c o n d i t i o n sf o rs t o c ki n c e n t i v e sp l a nt ob ee f f e c t i v e t h i r d l y , t h r o u g h d i s c u s s i o no fp r o b l e m se n c o u n t e r e dd u r i n gt h es t o c ki n c e n t i v e sp l a n i m p l e m e n t a t i o np r o c e s s ，w e w i l lp a v et h ew a yf o rt h es u m m a r i e so f o p e r a t i o n a lm e a s u r e st oi m p l e m e n ts t o c ki n c e n t i v e sp l a ni nc h i n ai n s e c t i o ni i i s e c t i o n1 i if o c u s e do nd i s c u s s i o no f o p e r a t i o n a l m e a s u r e st o i m p l e m e n ts t o c ki n c e n t i v e sp l a ni nc h i n e s ee n t e r p r i s e s t h ed i s c u s s i o n p r o c e e d sw i t ht w oa p p r o a c h e s ，o n ei st h ee n t e r p r i s ea p p r o a c h ；t h eo t h e ri s t h ei n s t i t u t i o n a la p p r o a c h f o re n t e r p r i s ea p p r o a c h ，w ed i s c u s st h ei n t e r n a l a n de x t e r n a lr e q u i r e m e n t st oi m p l e m e n ta ne f f e c t i v es t o c ki n c e n t i v ep l a n ， t h e s e l e c t i o no fv a r i o u sm o d e l sa n dt h ed e s i g no fi m p l e m e n t a t i o n p r o c e d u r e s f o rt h ei n s t i t u t i o n a l a p p r o a c h ，w e d i s c u s sh o wt h e g o v e r n m e n tc a nh e l pi m p l e m e n t i n g t h em a n a g e m e n ts t o c ki n c e n t i v e s p r o g r a mb yi n s t i t u t i o n a lc h a n g e s ，a n di nc o n s i d e r i n gt h ef o r e i g ne x p e r i e n c e a n dt h el o c a lc o n d i t i o n s ，w ec o n c l u d ew i t hs o m eo p e r a t i o n a ls u g g e s t i o n s t h i sp a p e r , a f t e ra ni n - d e p t ha n a l y s i so fs t o c ki n c e n t i v e sp l a nw o r k i n g m e c h a n i s ma n dt h ep r o b l e m se n c o u n t e r e di ni t si m p l e m e n t a t i o ni nc h i n a , s u m m a r i z e ss o m es t o c ki n c e n t i v e sm o d e l sa n do p e r a t i o n a lp l a n sw h i c h a d a p tt ot h ep r e s e n ts t a t eo fc h i n a f i r s t l y , a f t e ra n a l y s i sa n da p p r a i s a lo f v a r i o u ss t a t e o f - a r tm a n a g e m e n ts t o c ki n c e n t i v e sm o d e l si nc h i n a , t h e 3 p a p e rs u m m a r i e sn i n ek e yq u e s t i o n s t h ec h i n e s e e n t e r p r i s e s s h o u l d c o n s i d e ri nd e s i g n i n ga n di m p l e m e n t i n gt h es t o c ki n c e n t i v e sp l a n ：( 1 ) w h a t m e t h o dt ou s ei nt h es t o c ki n c e n t i v e sp r o g r a m ? ( 2 ) w h oi se l i g i b l et ot h e s t o c ki n c e n t i v e sp r o g r a m ? ( 3 ) h o wm a n ys h a r e sa r eg o i n gt ob ei s s u e d ? ( 4 ) w h e r ew i l lt h e s es h a r e sc o m ef r o m ? ( 5 ) h o wt om e 豁u r et h em a n a g e r s p e r f o r m a n c e ? ( 6 ) h o w t od e t e r m i n et h ee x e r c i s ep e r i o d ? ( 7 ) h o wt os e tt h e e x e r c i s ep r i c e ? ( 8 ) h o wt ot e r m i n a t et h ep l a n ? ( 9 ) w h e r ed ot h em a n a g e r s g e tt h ef u n d st oe x e r c i s et h eo p t i o n s ? s e c o n d l y , a f t e ra ni n - d e p t ha n a l y s i s o fs o m ef a i l e dc a s e si nc h i n e s ep u b l i cl i s t i n gc o m p a n i e s ，t h ea u t h o r s u m m a r i z e ss e v e r a li n t e r n a la n de 赋e m a lb a s i cr e q u i r e m e n t st oi m p l e m e n t t h es t o c ki n c e n t i v e sp r o g r a m t h et h r e ee x t e r n a lr e q u i r e m e m s ：( 1 ) a c o m p c t i t i v ep r o f e s s i o n a lm a n a g e m e n t t a l e n tm a r k e t ，( 2 ) a ne f f e c t i v ec a p i t a l m a r k e t , ( 3 ) af a v o r a b l e i n s t i t u t i o n a le n v i r o n m e n t t h ei n t e r n a l p r e c o n d i t i o n s ：( 1 ) ac l e a rc a p i t a ls t r u c t u r e ，a n d ( 2 ) ar a t i o n a la n de f f e c t i v e c o r p o r a t eg o v e r n a n c em e c h a n i s m t h i r d l y , a f t e ra l li n - d e p t ha n a l y s i so f p r o b l e m se n c o u n t e r e di ni r n p l e m e n t m gt h es t o c ki n c e n t i v e sp r o g r a m s ，t h e a u t h o rs u g g e s t sad e s i g np r o c e d u r e sf o rt h es t o c ko p t i o np l a n ：( 1 ) s e l e c t i o n o f m o t i v a t i o nm e t h o dt o 璐ei nt h es t o c ki n c e n t i v e sp r o g r a m ，( 2 ) t h es u b j e c t o ft h ei n c e n t i v e sp r o g r a m , ( 3 ) t h eo b j e c to ft h ei n c e n t i v e sp r o g r a m ，( 4 ) t h e s o u r c eo ft h es h a r e sa n dt h ea l t e r n a t i v em e t h o d so fe x e r c i s eo rr e a l i z a t i o n ， ( 5 ) t h ed e t e r m i n a t i o no fo f f e r i n ga n de x e r c i s ep r i c e s , ( 6 ) t h em e t h o dt o d e t e r m i n et h en u m b e ro fs h a r e st ob ei s s u e d , ( 7 ) t h es o u r c eo ff u n df o rt h e 4 m a n a g e r s t oe x e r c i s et h e o p t i o n s ，( 8 ) t h e c r i t e r i ao fp e r f o r m a n c e m e a s u r e m e n t ，( 9 ) t h et a xa n df i n a n c i a lt r e a t m e n to ft h es t o c ko p t i o np l a n f o u r t h l y , u p o nr e a s o n i n ga n ds u m m i n g - u p ，t h ea u t h o rm a k e s s e v e r a l o p e r a t i o n a ls u g g e s t i o n sr e g a r d i n gt h ee s t a b l i s h m e n t o ft h ei n s t i t u t i o n a l s y s t e mt h a tf a c i l i t a t et h ei m p l e m e n t a t i o no fs t o c ki n c e n t i v e sp r o g r a m s ：( 1 ) t h ep o l i c yf o u n d a t i o no ft h em a n a g e m e n ts t o c ki n c e n t i v e sp r o g r a m si nt h e s t a t e r u ne n t e r p r i s e s ，( 2 ) t h el e g a ls y s t e m ，( 3 ) t h ec a p i t a lm a r k e t ，( 4 ) t h e f i s c a lp o l i c y , ( 5 ) t h ed e v e l o p m e n to fp r o f e s s i o n a lm a n a g e m e n tt a l e n t m a r k e t ，( 6 ) t h ef i n a n c i a ls u p p o r t i n gs y s t e mf o rt h em a n a g e m e n ts t o c k i n c e n t i v e sp r o g r a m sa n d ( 7 ) t h ee s t a b l i s h m e n to fm o n i t o r i n ga n dc o n s t r a i n t s y s t e m ，e t c k e y w o r d s ：m a n a g e r , s t o c ki n c e n t i v e s ，s t o c ko p t i o n ，d i s c u s s i o n ， a g e n c yc o s t s 第章经营者股权激励的基本原理及发展现状 第一节经营者股权激励的概念及原理 经营者股权激励是指以企业股权为纽带的长期激励机制，其典型 形式为股票期权，还包括期股、股票( 份) 持有计划、股票( 份) 增值权 计划、虚拟股票计划、股票( 份) 延期支付计划等。 一股票期权 期权是一种可在一定日期，按买卖双方所约定的价格，取得买进 或卖出定数量的某种金融资产或商品的权利。 经营者股票期权是指出资者授予经营者未来的一定年限内，可以 以一定价格购买一定数量的股票的选择权，是企业赋予经营者的一种 权利。 经营者股票期权激励的基本原理：企业所有者授予企业经营者在 一定期限内购买本企业一定数量股票的选择权，激励企业经营者努力 提高企业价值，在提高企业价值的同时，自己也获得股票增值收益。 经营者股票期权激励是基于这样一个良性循环的假设：股票期权提供 金钱激励一经营者积极、有效地工作一企业业绩上升一企业股价上升 一经营者获得股票期权增值收益。这样的一个循环隐含了两个重要前 提：一是企业经营者受激励后积极、有效的王作确实能改善企业的业 绩；二是有效市场假设，即认为企业业绩的上升能得到市场投资者的 确认，推动股价上升。这也是经营者股票期权能起到有效的激励作用 的重要前提条件。 二期股 经营者期股在我国的企业股权激励中应用较多，它是指出资者同 经营者约定在一定时间内，企业经营者以各种方式( 个人出资、贷款、 奖励部分转化等) ，按既定价格及经营者业绩指标的实现程度分期分批 获取适当比例的本企业股份，在兑现前，期股只有分红等部份权利， 收益延期兑现，并享有相应权利和义务的一种股权激励方式。 经营者期股激励的基本原理：企业经营者以多种方式获取本企业 一定数量的股份，将这部分股份的保值增值通过业绩指标、企业效益 指标同企业价值的增值紧密联系起来，从而在一定程度上解决经营者 行为与出资者利益的一致性问题。经营者期股激励是基于这样一个良 性循环的假设：期股提供金钱激励和约束一经营者积极、有效的工作 一企业业绩上升一企业股票、股份升值一经营者获得股票、股份增值 收益。同经营者股票期权激励一样也隐含了两个重要前提。 三经营者期股激励与经营者股票期权激励的区别： 1 、期股是当期( 签约时或任期初始) 的购买行为，股份权益在未来 兑现；期权则是将来的购买行为，购买之时也是权益兑现之时。 2 、期股既可以出资购买，也可以通过奖励、赠予等方式获得：期 权在行权时则必须出资购买才可得到。 3 、经营者在被授予( 购买) 期股后，个人已支付了一定数量的资金， 该股份在到期前是不能转让和变现的，因此期股既有激励作用，也有 约束作用；而经营者在被授予期权后只是获得一种权利，并未有任何 资金支出，如果行权时股价低于授予价，经营者只须放弃行权即可， 个人利益并未因未行权受损，从这个角度讲，期权是重在激励。 第二节经营者股权激励计划的基本要素及模式 股票期权为最典型的股权激励方式，下面就以股票期权激励计划 的基本要素为例介绍股权激励的基本要素。 一经营者股票期权激励计划的基本要素。 1 、股票来源 国外股票期权之股票来源，主要有三种途径：定向增发股票、二 级市场回购、大股东转让。 2 、授予条件( 对象)。 一般而言，应授予那些对公司资源有主要支配权或对公司业绩有 主要影响力的人，包括高级管理人员、技术骨干、董事会成员等。 3 、授予数量 企业可根据业绩表现、职位高低、在公司任职年限、竞争企业赠 予情况、激励效果及公司留存的期权数量等因素确定。 4 、行权价格 一般按等值有利法确定行权价格，即行权价等于当前股价。也存 在现值有利法( 行权价低于当前股价) 、现值不利法( 行权价高于当前股 价) 确定行权价的情形。 5 、行权方式 通常股票期权有以下三种行权方式：一是现金行权方式，即受益 人向企业指定的证券商支付行权费用及相关税费，证券商以行权价格 为其购买股票，受益人持有股票，并选择适宜的时机出售以获利；二 是无现金行权方式，即受益人不支付现金，而是通过证券商出售其部 分股票所收获收益来支付股票期权的行权费用，他实际上是以部分股 票期权的行权收益来支付另一部分股票期权的行权费用；三是无现金 行权并出售方式，即受益人决定对部分或全部可行权的股票期权行权 并立刻出售，以获取行权价与市场价的差价所带来的利润。 6 、行权期间 通常规定股票期权在赠与后，必须经过一段时间的等待期后才能 行权；股票期权的行权必须在规定的某一段特殊时间内( 即“窗口期” w i n d o wp e r i o d ) 行权。 7 、业绩考核与评价 为了让股票期权充分发挥激励作用，建立制度化的业绩考核与评 价体系是非常重要的。评价体系要做到公开、公平、公正的原则，选 取的评价指标要尽量具体化、客观化。 8 、股票期权权利的变更及丧失的规定 一般规定股票期权是不可转让的，唯一的转让渠道是受益人在遗 嘱里注明某人对股票期权有继承权。 9 、股票期权计划的管理 国外通常在公司董事会下设立3 _ 4 名外部董事组成的专门委员会 来管理股票期权计划，建立规范的监督管理制度。 从上面的介绍中我们可以看到，实施经营者股权激励制度最核心 的内容是四个基本的要素，即：股权的授予对象、授予数量、行权价、 行权期。 二经营者股票期权激励的基本类型( 以美国为例) ( 一) 、激励性股票期权( i n c e n t i v es t o c ko p t i o n ) 激励性股票期权与一般股票期权一样，能使股票期权的受赠者享 有股票的价值及其增值。它的一个最大特点是：受赠者可按税法规定 享受税收优惠。受赠者在法定持有期结束后转让标的股票，其转让收 益确定为资本利得收入，而不是普通收入，其数额为转让价与行权价 之间的差额，对受赠者而言，资本利得收入的税率大大低于普通收入 相应的税率。对公司而言，无论是在发行激励性股票期权时还是在激 励性股票期权行权时，都得不到税收上的扣减，公司以行权价获得的 收入被视为转让激励性股票期权标的股票的收入。 如果一项股票期权被界定为激励性股票期权，它必须在授予时和 授予至行权这段时间内满足国内税务法则4 2 2 条款的要求，这些要 求包括： 1 、该股票期权只允许授予公司的雇员，而股票期权的股票标的只 能是公司股票或其母、子公司的股票。 2 、授予股票期权时，公司必须出具一份书面计划文件，以明确可 以发行的股份总额和有资格获得股票期权的雇员范围。该计划必须在 实施前或实施后的1 2 个月内得到股东大会批准，并符合法律、法规规 定。 3 、每一份股票期权都必须是在书面的激励性股票期权协议下被授 予的，并明确规定行权行为的限制条件。每一份股票期权协议必须写 明将以某一特定行权价格向期权持有者出售股票，并规定期权的有效 期。 4 、激励性股票期权必须在期权计划开始执行日和得到股东批准日 两者中较早的1 0 年内授予，并且只能在被授予后1 0 年内行使。 5 、激励性股票期权被授予时，行权价必须等于或超过公平市场价 格。 6 、受赠者在被授予股票期权时，不得拥有已超过发行在外股票1 0 投票权的股票数，除非行权价至少是公平市场价的l1 0 并且期权在被 授予后5 年内不得行权。 7 、激励性股票期权协议必须明确陈述激励性股票期权只能在自愿 或遗产法规定情况下进行转让，并且只有期权的持有者拥有行权的权 力。 ( 二) 、非法定( n o n q u a l if ie ds t o c ko p ti o n ) 股票期权 当股票期权由于某种原因不能满足相关法规对激励性股票期权的 要求时，可以统称为非法定股票期权。与激励性股票期权相比，少受 诸多的限制条件约束，公司设计股票期权计划时的自由度大。它的缺 点，不能象激励性股票期权那样让受赠者享受税收优惠，根据国内 税务法则第8 3 条规定，如果该非法定股票期权在授予时存在一个易 于确定的公平市场价值，( 通常指股票公开上市的股票期权) ，则此时 受赠者应缴税，受赠者被授予时期权的公平市场价值与贿买期权所花 费的全部费用之差将被确认为雇员的普通收入，征收普通收入税，但 是，雇员此后转让股票获得的收益将按资本利得纳税；如果在授予时 没有一个易于确定的公平市场价值( 通常指该期权的标的股票没有公 开上市交易) ，它将在行权时征税，在获赠时不缴税，但是，行权时将 按当时股票的公平市场价值减去获得期权的所需全部费用之差额全部 按普通收入征税。 对公司而言，当雇员的股票期权收益被确认为普通收入时，公司 可以得到相应的同等金额的税基扣减。 二者的其他区别； 1 、如果在收入确认当年，普通收入和资本利得两者的边际税率相 差很小甚至相等，那么激励性股票期权的主要优势就得不到体现。 2 、在非法定股票期权行权时，公司将获得与受赠者所确认的普通 收入相等的所得税税基扣减；而在法定股票期权中，公司将得不到任 何税基扣减，除非雇员在法定持有期到期前转让了标的股票。 3 、法定股票期权给予受赠者更多的优惠，因为在行权时受赠者不 需要确认收入纳税，收入确认一直要延迟到受赠者转让所获股票时； 同时，按资本利得纳税。 4 、非法定股票期权给公司制定股票期权计划更多的灵活性；如： 可以授予非雇员的个人，有效期可以超过1 0 年，期权的行权时间可以 超过授予之后1 0 年。 5 、在授予非法定股票期权时，其行权价不需要必须与标的股票当 时的公平市场价值相等，可自由确定期权行权价格。 6 、非法定股票期权可以完全流通，而且对一年内可以行权的期权 总数没有限制，获得期权者也不需要在行权后必须持有期权一段时间 才能转让。 三由股票期权激励衍生的其他股权激励工具 1 、股票持有计划( s t o c ko w n e r s h i pp l a n ) 该计划类似于我国的经营者期股激励。实行该计划的公司每年决 定赠予高级管理人员一定数量的股票，然后通过证券商从市场上购买 本公司股票，存入信托公司或者公司留存股票帐户。持有者只有在退 休或离职时才获得这些股票的支配权。 2 、虚拟股票计划( p h a n t o ms t o c kp l a n ) 公司给予高级管理人员一定数量的虚拟股票，对于这些虚拟股票 受予者无所有权，但与普通股一样享有股票价格升值带来的收益以及 分红的权利。 3 、股票增值权计划( s t o c ka p p r e c i a t i o nr i g h t s ) 是指公司给予高级管理人员可以获得规定时间内一定数量的股票 股价上升带来的收益，但不能分红、受予者对这些股票无所有权。 4 、延期支付计划( d e f e r r e dc o m p e n s a t i o np l a n ) 是将高级管理人员的部分年度奖金，以及其他收入存入公司的延 期支付帐户，并以该款项按当日公司股票市价折算出一定数量的股票， 然后在既定的期限( 多为5 年) 后或退休后，以公司股票形式或者依据 期满时股票市值以现金方式支付给高级管理人员。 第三节经营者、股权激励的发展现状 一经营者、股权激励在国外的发展现状 1 、据毕马威会计师事务所的统计资料显示，全球排名前5 0 0 家的 大型工业企业中，至少有8 9 的企业对其经营者实行了股票期权激励。 经营者股票期权激励源于美国。目前，在美国前5 0 0 家大企业中， 8 0 的企业选择了经营者股票期权激励方式；在美国全部上市公司中， 有9 0 的企业实施了经营者股票期权激励计划。据美国专门研究报酬问 题的皮埃尔梅尔合伙公司的一项调查显示，1 9 9 7 年底，美国最大的 1 8 0 家上市公司的总经理平均拥有价值2 8 7 0 万美元的股票期权。 2 、根据商业周刊对美国2 5 0 家富有成效的公司所作的调查， 经营者通过“股票期权”方式所获得的收益，都超过了他们通过薪金 和奖金形式所获得的收入。 据商业周刊对美国2 0 0 家最大公司的调查，c e o 的报酬