（金融学专业论文）我国金融业混业经营的必然性及现实选择.pdf

内容提要 内容提要 从金融服务现代化法案在美国的颁布开始，世界上绝大多数国家的金融业 都采取了混业经营管理体制。在混业体制成为金融业的发展潮流中，我国金融业从 分业体制向混业体制过渡，已成为发展的必然趋势。在当前环境下，“分步渐进” 的过渡模式更适合我国国情，作为转型时期的一种重要的创新手段，金融控股公司 成为一种现实的选择，在我国有很强的战略意义。 本论文首先简要阐述了美国、英国和德国金融业经经营管理体制的演变历程， 对金融业从分业体制向混业体制的发展过程进行分析，指出混业经营体制是金融体 制发展的趋势。然后，通过对我国金融业经营管理体制的历史演变分析，和对早期 金融业经营管理体制的思考，结合我国金融混业经营的现状，提出：受中国目前金 融基础环境薄弱的现状的制约，金融实现混业经营不是简单的时间快慢问题，更重 要的是金融发展与安全的协凋问题，中国应该渐进地逐步推进金融经营体制由分业 向混业的转变。接下来就是研究向混业经营过渡的路径选择问题，由于国外发达国 家金融混业的主流模式是发展金融控股公司，并且在我国金融控股公司已经崭露头 角，因此我国应通过发展金融控股公司向混业过渡。现阶段我国的金融控股公司存 在的主要问题有监管方面的混乱和公司内部风险传递、内幕交易等。针对以上问题， 本论文在最后提出发展金融控股公司的策略分析和建议，包括：建立健全金融控股 公司的监管体系；尽快出台有关金融控股公司的法律法规；完善内部治理结构，加 强风险意识；大力推进银行、保险和证券业务合作，鼓励业务创新和加快人才培养 等。 第1 页 a b s t r a c t a b s t r a c t f r o mt h ei s s u eo ft h ef i n a n c i a lm o d e r n i z a t i o na c to f1 9 9 9i nu s ，m o s tc o u n t r i e s a r o u n dt h ew o r l dh a v e a d o p t e dm i x e d o p e r a t i o ns y s t e m u n d e rs u c hf i n a n c i a lo p e r a t i o n s y s t e md e v e l o p m e n t ，t h ec h a n g e f r o ms e p a r a t e - o p e r a t i o n s y s t e m t o m i x e d o p e r a t i o n s y s t e mh a sb e c o m et h e i n e v i t a b l et r e n di n c h i n a a c c o r d i n gt o o u rc u r r e n tf m a n c i a l s i t u a t i o n ， d e v e l o p i n gs t e pb ys t e p ”i st h eb e s tc h o i c ef o rc h i n a a n da sa ni m p o r t a n t i n n o v a t i o nt o o ld u r i n gt h ec h a n g ep e r i o d ，f i n a n c i a lc o n t r o l l i n gc o m p a n yi sa p r a c t i c a l c h o i c e i th a st h es t r o n gs t r a t e g i cs i g n i f i c a n c e a tt h ef i r s t ，t h et h e s i si n t r o d u c e st h ed e v e l o ! i i n gh i s t o r yo ff i n a n c es y s t e mi nu s ， e n g l a n d a n d g e r m a n y , a n a l y z e s t h e d e v e l o p i n g t r e n do ff i n a n c ef r o mt h e s e p a r a t e o p e r a t i o ns y s t e mt om i x e d - o p e r a t i o ns y s t e ma n dt h e ni t p o i n to u tt h a t t h e m i x e d o p e r a t i o ns y s t e m i sa ni n e v i t a b l et r e n da l lo v e rt h e w o r l d a n a l y z e d t h eh i s t o r yo f o u rf i n a n c i a ls ”t e md e v e l o p m e n ta n dt h ec u r r e n ts i t u a t i o n ，i tp o i n t e so u tt h a t ，i nc h i n a t h er e a l i z a t i o no fm i x e d o p e r a t i o n s y s t e mi s n t a p r o b l e mo ft i m e b u tt h eb a l a n c e b e t w e e nf i n a n c ed e v e l o p m e n ta n dr i s kc o n t r 0 1 w es h o u l dc h a n g es t e p b ys t e p s i n c e f i n a n c i a lc o n g l o m e r a t ei so n eo ft h em a i n l yf o r m so f m i x e d - o p e r a t i o ni nt h ed e v e l o p e d c o u n t r i e sa n dw h i c hh a sr a p i d d e v e l o p m e n t i no u r c o u n t r y , i ts h o u l db ep r o m o t e di ng r e a t e f f o r t s t h ep r o b l e m so ff i n a n c i a lc o n g l o m e r a t e s d u r i n gt h ec u r r e n ts i t u a t i o ni n c l u d e s u p e r v i s i o n s ，i n t r a g r o u pt r a n s a c t i o n s ，e x p o s u r e s ，r i s kc o n c e n t r a t i o n sa n d e t c a c c o r d i n g t ot h e s eq u e s t i o n s ，t h et h e s i sa tl a s t b r i n g sf o r w a r dt h es u g g e s t i o no fh o wt od e v e l o p f i n a n c i a lc o n g l o m e r a t e si nc h i n a i ti n c l u d e s s e t t i n gu pt h es u p e r v i s i n gs y s t e m ，e n f o r c i n g t h el a wa n dr e g u l a t i o n ，s t r e n g t h e n i n gt h ei n t e r n a lm a n a g e m e n t s t r u c t u r e ，r e i n f o r c i n gt h e c o o p e r a t i o no fb a n k ，i n s u r a n c ea n ds e c u r i t y , e n c o u r a g i n gt h ei n n o v a t i o n ，r e o r g a n i z a t i o n a n ds oo n 第1 面 引言 引言 纵观各国金融业经营管理体制的发展历程，主要存在两种体制：分业经营和混 业经营。在2 0 世纪3 0 年代以前，各国对金融业的发展并无太多限制，一般按照历 史习惯分别形成了分业体制和混业体制。经过了3 0 年代世界经济大危机后，以美 国为首的一些西方国家纷纷建立了分业体制：而以德国为首的一些欧洲大陆国家， 则继续实行了金融业混业经营体制。但是，自2 0 世纪7 0 以来，金融业分业体制遇 到了一系列挑战，英国、日本、美国等金融发达国家纷纷实行了混业经营体制，尤 其是美国金融服务现代化法案的颁布与实施，对整个国际金融格局产生了重大 的影响。至此，世界上绝大多数国家的金融业都实行了混业体制。考察主要发达国 家的金融业经营管理体制的演变历史，可以看出，其演变路径基本里现“混业一 分业一混业”、“分业一一混业”和“混业一一混业”三种，殊途同归，最终都是 朝着混业经营的方向发展。 如今各国金融业纷纷采取混业经营体制，这种现象的出现是一种巧合，还是历 史必然发展趋势? 每个匡l 家是否都应当顺应潮流，采取混业经营模式? 混业体制的 实施，需要具备哪些条件? 我国金融业目前为什么要实行分业体制? 在明确了我国 现阶段应继续坚持分业体制的前提下，我国金融业又如何应付国际国内环境变化所 带来的冲击，最终实现向混业体制的平稳过渡? 发展金融控股公司是否是我国混业 经营体制的最佳路径选择? 我国的金融控股公司又存在着哪些具体问题? 本论文在对以上问题进行研究与探讨的基础上，指出：混业经营是金融业经营 管理体制的发展趋势；但也要看到：一国实行混业经营体制，必须具备相应的条件； 目前我国尚不完全具备这些条件，因此分业是现阶段的必然选择；我国金融业的混 业经营现状，主要表现为银行、证券和保险三业之间的业务合作关系，严格说来， 第3 页 引言 是一种分业体制下的混业经营格局；中国金融业要稳步实现从分业制向混业制的过 渡，“分步渐进”的过渡模式更适合中国国情；介于“全能银行制”和分业经营体 制之问的一种组织形式，金融控股公司是中国金融业在转型时期的一种重要的创新 手段和未来发展的理想组织模式，因此发展金融控股公司在我国有很强的战略意 义。 第4 页 第一章金融业经营管理体制的演变分析 第一章金融业经营管理体制的演变分析 第一节各国金融业经营管理体制演变历程简述 所谓混业经营是指商业银行及其它金融企业以科学的组织方式在货币和资本 市场进行多业务、多品种、多方式的交叉经营和服务的总称。分业经营是从机构职 能方面理解的，指的是银行业、证券业、保险业、信托业各自经营与自身职能相对 应的金融业务自然，混业经营与分业经营是相对而言的。按照这样的标准，西方国 家的金融体系可分为两块：一是大陆系国家，如德国、法国等，2 0 世纪至今直实行 混业经营：一是以美国为代表的国家，包括英国、加拿大等，都经历了混业分业 混业的转变。 一、美国金融业经营管理体制演变历程：混业一一分业一一混业 1 9 3 3 年以前，美国的金融业基本上是不受管制和自有竞争的。虽然有1 8 6 4 年 的国民银行法( t h en a t i o n a lb a n k i n ga c to f1 8 6 4 ) 禁止国民银行进入证券 市场，但私人银行有权从事证券业务，他们接受客户存款，并且在证券市场上从事 承销、投资业务1 。二当时不能直接从事证券承销与销售的银行，可以通过银行控 股公司所有的证券业附属机构。在联邦储备银行成立之前，联邦政府作为主要的金 融管理机构，深信市场竞争和不受管制的优越性，很少实施监管。1 9 1 3 年美联储成 立后，其任务也主要是发行钞票、建立全国支票清算系统及担当“最后贷款人”角 色。 1 9 2 9 1 9 3 3 年美国经济危机成为结束这种混业体制的历史转折点。1 9 2 9 年美国 股市暴跌，紧接着是严重经济衰退，在这期间，共有1 1 0 0 0 多家银行倒闭，信用体 第5 页 第一章金融业经营管理体帛0 的演变分析 系遭到毁灭性破坏。经过这次经济危机，人们开始重新评价政府在市场经济中的作 用，于1 9 3 3 年制定了格拉斯一斯蒂格尔法。该法案禁止商业银行、投资银行和 保险公司相互渗透；严格禁止商业银行参与投资银行业务，特别是证券的承销和自 营买卖业务，而且也禁止商业银行从事证券业务的机构联营或人员相互兼职。此外， 美国还相应成立了联邦存款保险公司( f d i c ) 。之后，美国又相继颁布了1 9 3 4 年 证券交易法、投资公司法、 1 9 6 8 年威廉斯法等一系列法案，逐渐强化和完善 相应规定，形成了金融业分业经营的框架。同时，转变了中央银行的职能，中央银 行及联邦存款保险公司成为银行系统主要的监管机构，设立证券交易委员会( s e c ) 作为证券监管机构，加强监管力度，实行严格的分业管理。 在格拉斯一斯蒂格尔法实施的前l o 余年中，美国的银行和证券商都严格 遵守该法规。到5 0 年代，美国的商业银行和证券商开始想方设法钻营该法案的漏 洞，在“灰色地带”寻找扩大自己业务领域的途径。例如，不断开发金融产品或改 变银行组织结构、通过银行控股公司( b a n k i n gh o l d i n gc o m p a n y ) 扩展业务。6 0 年代以后，银行存款的大量流出和共同基金的迅速增长使得商业银行极力要跻身于 基金投资业务。但受格拉斯一斯蒂格尔法所限，银行家们另辟蹊径，通过与投 资公司签订联营协议经营共同基金业务。7 0 年代，随着金融创新的发展，美国的商 业银行以创新为名逃避管制束缚的现象日益严重。在当时通货膨胀比较严重的情况 下，商业银行受利率限制，存款大量外流到非银行金融机构，商业银行难以维持， 大量倒闭，再次出现了“信贷危机”，这更加引起人们对格拉斯一斯蒂格尔法 及有关法律的反思和抨击。7 0 年后期，美国众多商业银行自行或者通过下属机构成 功的经营证券业务的事实，使监管当局不得不逐步放松管制。1 9 9 8 年，花旗集团与 旅行者集团合并为集商业银行、投资银行和保险等金融服务于一身的金融集团。 1 9 9 1 年1 1 月，美国颁布金融服务现代化法案，废止格拉斯斯蒂格尔法以 及其他一些相关法律中有关限制商业银行、证券公司和保险公司三者跨业经营的条 款，标志着美国最终放弃了恪守6 6 年的金融分业体制。 第6 页 第一章金融业经营管理体制的演变分析 二、英国金融业经营管理体制演变历程：分业一一混业 英国过去是实行分业经营、分业o ! ! ：理体制的国家。专业化的存款银行和商人银 行( 证券公司) 一开始就是分开的，业务交叉并不多。在经历两次世界大战后，英 国经济增长缓慢，金融业萧条零落，远远落后于美、日、德、法等国。7 0 年代后， 英政府放松对金融业的管制。1 9 7 1 年实行“竞争与信用控制政策”鼓励银行业在更 广泛的领域展开竞争。清算银行率先打破只经营短期信贷业务的传统界限，开始经 营消费信贷、单位信托、保险经济等业务。商人银行( 证券公司) 也注意摆脱过度 专业化状况，业务领域不断扩大，除办理长短期存款、承兑票据外，还组织和认购 发行证券、经营贸易融资业务等。特别是1 9 8 6 年1 0 月，英国实行了史称“大爆炸” ( b i gb a n g ) 的金融改革，对银行、证券制度进行历史性改革，其中包括废除银行 向证券公司投资的限制。“大爆炸”全面摧垮了英本土及有关英联邦国家金融分业 经营的体制，打破了投资银行和商业应行严格的业务界限。一方面，清算银行开辟 了新投资途径，扩大了证券批发市场；另一方面，商人银行因面临生存威胁进行重 大合并，规模不断扩大，致力于专业化服务。清算银行通过收购和兼并证券经济 商，组成多元化金融集团。 1 9 9 7 年以前，英国一直采取分业管理，由英格兰银行以“道义劝说”、“君子协 定”形式对银行部门进行监督管理，由证券和投资理事会负责对从事证券和投资业 务的金融机构进行监督管理，由贸易和工业部负责对普通保险公司和人寿保险公司 进行监督管理，还存在一些自律组织进行自律管理。直至 1 9 7 9 年银行法和 1 9 8 7 年银行法的颁布，英格兰银行的监管职责才正式在法律上得到承认，英国金融监 管开始走向法制化、规模化。为迎接金融全球化的挑战和适应国内混业经营局面， 1 9 9 7 年4 月，英国劳工党政府上台后对金融监管体制尽心全面改革。1 9 9 7 年1 0 月 建立了金融监管局( f i n a n c i a ls e r v i c ea g e n c y ，简称f s a ) 。1 9 9 8 年新英格兰 第7 页 第一章金融业经营管理体伟6 的演变分析 银行法和金融服务和市场寨颁布，赋予金融监管局对金融业实行全面、单一 监管的权利。至此，英国开始正式施行混业管理。 三、德国金融业经营管理体制演变历程：混业一一混业 德国从开始就采取混业经营体制，金融市场主体为“全能型”商业银行，其原 则上可提供所有金融业务，包括存贷款、证券、支付结算、租赁等业务：融资范围 从传统的工商业贷款到私人债券或国际债券的发行。 德国混业体制的产生，源于1 9 世纪5 0 年代其工业化膨胀对长期资金的需求。 工业化初期既缺乏充足的资本积累，又缺乏必需的证券交易机制融通资金，必需以 来强大的银行体系。德国政府鼓励银行提供全面金融服务，使得银行业务迅速从传 统的金融业务拓展到包括股票、证券、保险等各种新兴业务上。 德国金融业监管主体是联邦银行( 中央银行) ，其对证券市场业务和商业银行 业务实行全面指导、调节、管理，银行监督局对证券市场业务实施立法、审计、调 查、立案等管制监督，证券交易所自身强调“自我管制”。此外，1 9 9 7 年德国又提 出第三次振兴金融市场法案，对银行之外的股票市场、信托业及金融控股公司 等进行“自由化”改革，相对放松管制。随着欧元一体化的逐步扩大，联邦银行将 逐步强化其宏观经济监管职能，淡化其微观监管职能。 四、各国演变历程经验总结 从上面各国金融业经营管理体制演变历程的介绍，可以看出，一国金融业 经营管理体制的选择，除受到传统的习惯和约定俗成的因素影响外，主要取决于以 下因素：( 1 ) 特定的金融发展阶段，包括：一定阶段的经济状况：一定阶段以银行 体系为主导的间接融资方式在宏观金融运行中的相对地位及其趋势；一定阶段证券 第8 页 第一章金融业经营管理体制的演变分析 市场的规模及其对实际经济运行的影响能力。2 0 世纪3 0 年代以前，各国都采取了 金融混业经营管理体制，最主要的原因就是在当时的经济发展阶段，间接融资方式 依然占据绝对统治地位，而以股票、债券发行为代表的直接融资方式十分有限，银 行业和证券业的融合，能够保持二者之间的协调运行。德国自始至今采取混业经营 管理体制，与其商业银行体系影响较大、本国证券市场规模较小有很大关系。( 2 ) 宏观金融监控体系对金融风险的防范和化解能力。美国2 0 世纪3 0 年代经济危机的 大规模爆发，除银行业与证券业过度融合原因外，金融法规不完善和监管机构不力 是一个重要原因。英国在8 0 年代对银行业介入证券业禁令的解除和美国、日本在 9 0 年代以来对银行业、证券业互相渗透的支持，固然是由于全球金融市场一体化这 一内因所致，但外部条件也不可或缺，即这些国家的监管法规和监管机构在历经半 个世纪的发展后，他们的完善程度和运作效率都有长足进步。混业经营管理体制在 德国本土的长期正常运行，很大程度上要归功于德国联邦银行这样一个有权威、有 效率的监管机构。( 3 ) 从微观角度看，银行业和证券业是否真正成为具有较强风险 约束能力的市场主体，在很大程度上会影响到经营管理体制的选择。从西方国家的 实践看，银行业和证券业从十七世纪出现以来，经过近三个世纪的发展，其对风险 的防范制度已经建立并日趋完善。可以说，证券业与银行业自身管理的加强为其业 务融合后的协调运行起到了重要作用。 第二节混业经营体制是金融体制发展的趋势 从金融经营体制设计的角度分析，分业经营与混业经营各有利弊，混业经营具 有效率优势，而分业经营具有稳定优势。分业还是混业，其核心或关键的问题是能 否在增进效率的同时有效地控制风险，而这又取决于几个重要约束条件的有效性， 如产权、治理结构和风险管理技术所决定的内控系统的有效性，市场竞争的有效性， 监管的有效性，信息的有效性等。实践中，重在对现实约束条件进行有效地判断， 以此在混业经营所带来的微观利益和制度不健全下实行分业经营所带来的体制性 第9 页 第一章金融业经营管理体制的演变分析 金融安全之间权衡取舍。因此，混业经营目前之所以成为一种趋势，绝不是一种偶 然或巧合，而是各个国家在金融全球化竞争博弈中的动态最优选择。本节将从以下 几个方面对金融业混业经营发展趋势的动因进行具体分析。 一、从内在动力看，混业经营是商业银行利益驱动与风险分散的需要。 商业银行面对其他金融机构的挑战，利润率不断下降，迫使其不得不拓展新的 业务领域，寻求新的利润增长点。实行混业经营可将各种金融业务进行有效组合， 创造利润调节、客户资源共享等优势，有利于优化金融企业的资产负馈结构，并利 用多样化经营所形成的规模经济与范围经济的效用来降低成本，以实现利润最大化 的目标。从更深层面分析，混业经营体现了金融市场内部相互沟通的基本要求i 银 行、证券、保险等金融业务的相互融合可以产生优势互补、连动效应，依靠业务交 叉而创新的中间业务来实现多渠道获利，以此提高金融体系的整合度。同时，根据 资产组合理沦，实现金融资产的多元化，可有效地分散风险，使银行和整个金融体 系趋于稳定。 二、从竞争环境看，混业经营符合金融全球化和金融自由化的趋势。 金融机构竞争与整合追求乘数效应、规模经济和范围经济，全球竞争中，金融 机构规模的大小、业务范围的宽窄等决定其在竞争中所处的地位，以德国为代表的 实行混业经营国家的金融机构具有向全球客户提供全方位金融服务的优势，相对处 于有利地位，而以美国为代表的实行分业经营国家的金融机构则处于劣势，面临前 所未有的压力，无形小促使这些国家的金融管理部门纷纷放弃原先金融分业管制政 策，普遍实行混业经营，以谋求金融业的平均利润和规模化经营效应。同时，由于 金融行业具有高风险性，随着金融全球化的加强，各国金融业的市场风险怎剧加大， 金融危机日趋频繁，这使得金融机构需要通过多元化经营、多地区经营来分散各类 第1 0 页 第一章金融业经营管理体制的演变分析 经营风险，以提高具国际竞争力。可见，金融机构选择混业经营也是其风险最小化 动机下的理性选择。 三、从硬件条件看，计算机与互联网的应用为混业经营提供了技术支 持。 以计算机与互联网为特征的信息技术的发展为金融机构降低混业经营成本提 供了有利的技术支持，其极大地降低了金融数据处理成本与金融信息成本，提高了 金融机构的业务扩张能力，使金融机构可以进入原先不敢进入或无法进入的非传统 领域，扩大了金融工具的交易范围并突破了地域的限制。毋须质疑，金融业务电子 化、网络化的发展最终会突破分业限制，为金融机构业务多元化奠定基础。科技与 信息技术的不断进步，也为混业性金融机构加强风险管理与混业平衡能力提供了更 好的条件，使金融管理部门能够通过先进的技术手段实施严格的金融监管。 四、从市场需求看，混业经营满足了客户对金融产品和服务多样化要 求。 金融机构同业间的竞争，说到底是争夺客户，其经营水平的优劣更侧重于体现 在服务的便利、高效、准确，如果你不能满足客户多样化的需求，这种金融机构就 不具备竞争力。在分业经营条件下，由于难于提供综合化服务，会失去许多客户和 资源，形成不公平竞争，市场机制难以有效发挥作用，因而分业经营社会成本极大。 客户对金融商品和服务的多样化需求，迫使金融机构改变陈旧的经营模式实行混业 经营，建立以客户为导向的经营理念，注意收集客户信息并进行充分的数据挖掘、 调整和创新服务项目，设计出高附加值、个人特色强的金融产品，通过对客户提供 第1 1 页 第一章金融业经营管理体制的演变分析 一揽予的金融服务，满足客户多样化的需求，并与客户建立互信互惠的关系中获得 长期利益，以此降低金融交易成本。 五、从宏观环境看，监管水平的提高和内控制度的加强为混业经营提供 制度保证。 金融监管当局监管水平的提高为混业经营提供了宏观环境。主要表现为：一是 金融监管手段的现代化；二是金融监管内容的标准化和规范化；三是强调金融法规 监管与金融机构的自律监管并重；四是金融监管由外部管制转向更加重视内部控 制；五是借助信用评级加强监管以强化市场约束。此外，金融机构内部控制制度的 加强、存款保险制度的建立、信息披露制度的完善等一系列制度安排，使得从金融 体系内部产生金融危机的概率减少时，混业经营体制就成为必然的选择。不难推测， 当金融业的竞争优势来源于制度的变革时，金融业的竞争将转化为制度的竞争，制 度竞争将导致各国经济制度向最佳制度模式的收敛，从而导致制度的一体化。因此， 制度的竞争无形小促使一国金融业由分业体制向混业体制的转变。 第1 2 页 第二章我国金融混业经营的现状及发展趋势分析 第二章我国金融混业经营的现状及发展趋势分析 第一节我国金融业经营管理体制的历史演变和思考 一、我国金融业经营管理体制的历史演变 在传统经济体制下，受计划思想和“大财政、小银行“体制格局的影响，我国 建立并实行了高度集中统一的“大统”金融体制。在这种格局体制下，整个金融 业无业可分，银行业务经营之观念和职责。改革开放后，商品经济发展对“大一统” 金融体制产生了冲击，1 9 7 8 年我国开始进行银行体系改革，到1 9 8 4 年基本形成以 中央银行为领导的二级银行体制。不过，尽管金融体系实现了多元化，但由于各专 业银行均有各自业务领域边界或“地盘”，业务分工明确，没有交叉。同时，模糊 不清的性质和职能定位，使得专业银行缺乏自主经营能力，可以说，改革初期阶段， 国有银行没有形成真正意义上的经营制度。 进入8 0 年代中期，随着中国经济体制改革的进一步推进和金融改革速度加快， 我国的金融业经营管理体制发生了深刻的变化。表现在：( 1 ) 建立了一大批非银行 金融机构，如信托投资公司、财务公司、租赁公司、城市信用社、证券公司和农村 信用社；( 2 ) 开放了货币市场和资本市场，金融工具实现多元化：( 3 ) 推行了专业 银行的企业化改革，初步确立了专业银行的经营观念。在此背景下，国有银行传统 的业务分工领域被突破，出现了“工行下乡、建行破墙、中行上岸、农行进城、工 农出洋”的交叉格局。与此同时，非银行金融机构在利益诱导下象银行业务领域入 侵渗透，金融机构业务“同化”( 即银行化) 现象十分严重。专业银行开始把经营 领域向信托、证券、投资、保险、租赁等非传统领域拓展，凭借资金的资金实力和 业务由市相继设立了一大批圈子的信托公司、投资公司、证券公司，形成了混业经 第1 3 页 第二章我国金融混业经营的现状及发展趋势分析 营的局面。这种状况一直延续到1 9 9 3 年。可以说，在中国证券市场初步形成的过 程中，银行在资金、技术、人员和组织管理上都发挥了巨大的作用。 1 9 9 2 年f 半年开始，社会上出现了了房地产热和证券投资热，银行大量信贷资 金通过同业拆借进入证券市场，导致了金融秩序的混乱。1 9 9 1 年年末，银行系统净 拆出资金为4 5 5 亿元，到1 9 9 2 年年末，净拆出资金余额达到1 0 5 9 2 8 亿元。这些 资金除了一部分被用来满足规定中的企业资金需要之外，绝大部分都迂回的进入了 房地产市场和股票市场。据调查，仅在1 9 9 3 年上半年，通过同业拆借市场对非国 有企业违规贷款1 0 5 5 亿元，其中大部分被用来进行房地产股票证券的投机买卖。2 因此，1 9 9 3 年1 1 月1 4 日十四届三中全会通过中共中央关于建立社会主义市场经 济体制若干问题的决定。在决定中明确提出“银行业与证券业实行分业管理”。 1 9 9 3 年1 2 月2 5 日国务院关于金融体制改革的决定，明确对银行业、证券业、 信托业和保险业实行分业经营、分业管理的原则。随后颁布实施的商业银行法、 证券法、信托法更是以法律的形式确立了金融业分业经营的原则和精神，也 构筑了中国金融业分业经营的法律基础。 应该说，在一定时期内，这种业务相对独立的分业经营和监管方式，保证了我国 金融业的顺利发展。但是，分业经营也直接导致了资本运行效率的降低，监管成本的 加大，在国际金融集团越来越走向混业经营的趋势下，分业经营无疑不利于我国金 融企业的长远发展和应对竞争。因此，我国金融监管政策也开始不断转变。 1 9 9 9 年8 月，人民银行颁布规定，允许符合条件的券商和基金管理公司进入银行 间同业市场，进行同业拆借和债券回购业务3 ；1 9 9 9 年1 0 月，中国证监会和保监会允 许保险公司在二级市场买卖已上市的证券投资基金4 12 0 0 0 年1 0 月，允许商业银行 买卖开放式基金5 ；2 0 0 1 年7 月，人民银行首次明确商业银行可以代理证券业务，发 出了混业经营的信号6 ；2 0 0 2 年2 月，人民银行与证监会允许符合条件的证券公司以 抵押方式向商业银行借款7 ；2 0 0 3 年，党的十六届三中全会对金融业提出了“建立健 全货币市场、资本市场、保险市场有机结合、协调发展的机制”的要求8 ；在这样 第1 4 页 第二章我国会融混业经营的现状及发展趋势分析 的大背景下，2 0 0 3 年1 2 月，修改后的中华人民共和国商业银行法为混业经营留 下法律空间。 二、我国早期金融业经营管理体制的思考 1 我国初期混业体制的形成原因 8 0 年代中后期，我国金融业混业经营有了较大发展，国有专业银行开始经营证 券、信托、房地产、保险业务，直接进行中长期投资，保险部门涉猎经营银行存贷 款等业务，信托部门扩大存贷款范围。究其原因，主要是： ( 1 ) 社会筹集、分配资金方式、社会经济环境等发生重大变化，客观上要求 金融业务创新，银行不仅经营传统的存贷汇业务，而且需要提供长期投资( 证券) 、 信托等业务。当时的金融体制下，商业金融与投资金融均依赖于现有的专业银行， 从而为银行、保险、证券、信托等行业混! = = 经营提供了条件。 ( 2 ) 金融政策、体制因素。8 0 年代以来，与我国经济改革相配套的金融信贷 政策进入了多变时期，而金融改革却相对滞后，管理相对落后，金融业混业经营成 为普遍的现象。1 9 8 8 年出现了大规模提款抢购风潮后，开始施行较紧的信贷政策， 进入了为期三年的治理整顿阶段。1 9 9 2 年小平同志南巡讲话后，整个国家实行了较 松的货币政策，经济进入新一轮增长期。1 9 9 3 年7 月后，以金融秩序混乱为主要特 征的经济混乱达到非治不可的地步，又进入金融整顿阶段，货币政策由松转紧。1 9 9 4 年以后才开始实行限额下的资产负债比例管理。与此同时，金融体制改革却相对滞 缓，限额管理较严格，其他监管手段乏力，导致金融业混业经营越来越普遍。由于 金融各项改革不配套，每一次金融信贷政策的变化都成为混业经营获得大发展的机 遇。 第1 5 页 第二章我国金融揭业经营的现状及发展趋势分析 ( 3 ) 专业银行利益驱动及竞争加剧因素刺激了混业经营的发展。利益驱动使 混业经营成为专业银行及其他商业银行的目标。传统的存贷汇业务在现行政策规定 下所能获得的收益与混业经营特别是证券、房地产、信托等业务的收益不可同曰而 语。竞争的加剧，加速混业经营发展的进程。由于混业经营较分业经营能获得较多 利润，谁先经营、大规模经营谁就会占据优势。银行业特别是国有银行在向商业化 转轨过程t 扎竞争意识加强，拓展新业务、开辟新领域等金融创新已成为一种必然 趋势。此外，国外金融机构混业经营行为对国内银行业有很强的示范影响。 2 我国目前选择分业经营的必然性 与世界金融业发展的大趋势相比较，中国金融体制变迁的轨迹明显游离于世界 金融发展的主潮流之外。中国金融业分业经营形成有其特殊的背景，2 0 世纪8 0 年 代末和9 0 年代初中国发生了两次经济过热现象，当时金融业极不规范，违规经营 严重，金融秋序混乱，商业银行利用其从事证券业务的机构进行的信贷资金、同业 拆借资金转移投机，造成银行的信贷资金大量地流向房地产业和股票市场。在这种 形势下，出于安全考虑，国家明确实行分业经营，有效地制l l 厂当时的乱拆借、乱 集资、乱竞争等扰乱金融市场的现象。对于稳定金融秩序，化解金融风脸起了很大 作用。 我国目前实行严格的分业经营制度尽管带来一些副作用，但这在经济和金融体 制转轨时期却是一种现实和有效的制度安排。实行金融混业经营需要两个最基本的 条件，一是金融机构必须具备有效的内控约束机制和较强的风险管理意识；二是金 融监管当局的金融监管能力较强，有完备的金融监管法律休系利较高的金融监管效 率。在缺乏有效的内控和监管措施的情况下，混业经营不仅不会分散风险，还可能 催生更大的风险。因此，我国目前银行、证券、保险分业经营、分业管理的局面是 与我国目前金融业的经营管理水平、金融市场的发育程度、金融法律制度的健全程 度、金融监管当局的监管能力等方面均处于较低层次的现状相吻合的，它更多注重 的是金融体系的安全稳健和风险的可控性。 第1 6 页 第二章我国金融混业野营的现状及发展趋势分析 在2 0 0 4 年7 月发布的中国银行业监督管理委员会、中国证券监督管理委员 会、中国保险监督管理委员在金融监管方面分工合作的备忘录第八条中明确规定： “对金融控股公司的监管应坚持分业经营、分业监管的原则，对金融控股公司的集 团公司依据其主要业务性质，归属相应的监管机构，对金融控股公司内相关机构、 业务的监管，按照业务性质实施分业监管。”虽然已明确了混业经营的方向，但鉴 于我国目前情况，还将在一定时期内实行分业经营管理体制。 第二节我国金融业混业经营现状 我国金融业的混业经营现状，主要表现为银行、证券和保险三业之间的业务合 作关系，严格说来，是一种分业体制下的混业经营格局。1 9 9 9 年，我国证券市场的 大牛市行情，引发了银行资金大量流入股市，致使银行推出了“银证通”等业务。 此后，银行与证券之间的业务合作，品种不断推陈出新。仅中国银行，目前就已参 与了证券经纪、结算、基金、托管、开放式基金的发行等多项业务。中国人民银行 颁发的( 商业银行中间业务暂行规定) ，明确了商业银行可以开办金融衍生业务，并 可以从事信息咨询、财务顾问等投资银行业务，使我国银行业与证券业的相互介入 程度越来越深。此外，作为与证券业一同属于中园新兴行业的保险业，经过多年的 发展，不仅积累了雄厚的资金实力，其保险资金的运用，也从单一的存款和购买国 债，发展到既能通过证券投资基金进入股市，也可以直接推出投资分红险、投资连 结险等复合险种。保险业与银行业之间，在代理产品销售和代收、代付保费等方面， 所形成的新的业务合作关系，更是层出不穷。 一、银证合作 目前，我国银行与证券之间的业务合作，已初具规模。就业已成型的银证合作 业务来说，主要包括了外部一般业务合作和外部分工型业务合作两种类型。 第1 7 页 第二章我国金融混业经营的现状及发展趋势分析 外部一般业务合作，是指银证之间常规的业务合作关系，主要形式有三：一是 银行列业拆借和国馈市场回购业务，即我国证券经营机构和银行机构，均可以进入 全国银行同业拆借市场与国债回购市场，通过参与拆入拆出资金活动，藉以解决短 期资金余缺的调剂问题，当然，在相关资金拆借活动中，证券公司是资金的主要拆 人方，而银行则主要是资金的拆出方；二是证券抵押融资，这是指符合既定条件的 证券公司，可以自营的股票及证券投资基金作质物，按照定比例向商业银行质押 借款；三是券商存款业务，主要是指券商将自有资金及客户保证金存放在银行。上 述三类业务的开展，破开了资本市场与货币f 1 了场的壁垒，开辟出券商合法融资的新 渠道。 外部分工型业务合作，意指银证之间的创新业务合作。其大体上包括：( 1 ) 委 托收付款业务，即银行派人到券商的柜台代其收付现金，而作为回报，券商则在相 应银行开立账户；银证转账业务，客户只要开通此项业务，通过自助终端、电话委 托或网上委托，即可自由地实现资金在银行与券商之间的相互划转；( 3 ) 委托开户、 委托交割业务，券商委托银行办理开设股东账户或打印交割凭单业务，这既方便了 客户又可以吸引地理位置相对偏僻的投资者；( 4 ) 银证通业务，在这项业务中，银 行为客户开设储蓄和证券交易保证金通用账户，客户不必到券商处，只需通过银行 的委托电话或网上交易直接操作，银行将客户的指令传递给券商，通过券商在证券 交易所的交易席位完成证券交易，并通过通用账户完成资金的清算；( 5 ) 币种转换 业务，券商与银行为配合b 股市场的迅速发展，联合开通b 股直通车，只要投资者 在券商处开立了b 股资金账户，签订b 股币种转换业务协定书，即可实现在券商处 适时进行美元与港币的币种转换；( 6 ) 投资银行业务合作，银行为券商的投资业务 提供贷款，银行代销券商承销的企业债券等。 第1 8 页 第二章我国金融混业经营的现状及发展趋势分析 二、银保合作 2 ：) 0 0 年8 月起，中国平安保险公司在同业中率先推出专门由银行代理销售的 “千禧红”系列保险产品，尔后，我国的银保合作迅速升温。银保合作被当作拓展 业务空间、增强市场竞争力的有效手段，因而倍受保险业的推崇，尤其是新成立的 保险公司，更是将其视为实现市场扩张、提高企业知名度的有效途径。但画于保 险法所限，起初我国的商业银行网点，只能代理一家产险公司和一家寿险公司的 产品，所以，争夺银行网点用以开展银保业务，在保险业内被戏称为“圈地运动”。 2 0 0 3 年起，我国出台了新的政策，允许商业银行同时代理多家保险公司的产品，这 无疑又为进一步的银保合作扫清了障碍。就银行方面来说，利用现有的销售网络推 销保险产品，既可降低边际成本，又能增加代销手续费收入，还有助于扩大并巩固 客户群、提高客户的忠诚度，真可谓一举数得。 目前，我国银行业和保险业的合作，总体上以销售协议为主。从银保双方签订 的协议看，合作的内容主要包括：银行利用其网络和柜台向客户代理销售保险产品； 银行为保险公司代理收取或支付保险金：保险公司通过银行实现资金汇划网络结 算；银行开展保单质押贷款业务；银行与保险公司的客户资源信息共享，等等。以 中国建设银行为例，截至2 0 0 1 年底，其代理保险业务收入为1 4 亿元，比上年增长 7 5 。而据来自保险业权威部门的资料显示：2 0 0 2 年，我国银行代理寿险的保费 收入超过了3 8 8 亿元，占人身险保费收入的1 7 以上，这与2 0 0 1 年的3 相比， 不能不说是一个奇迹”。 三、证保合作 近年来，中国人民银行连续八次降息，使主要依靠存款生利的中资保险公司损 失惨重，保险资金急切地呼唤更多的投资渠道。而证券市场的暴涨暴跌，因长期战 第1 9 页 第二章我国金融混业经营的现状及发展趋势分析 略投资者的极度匮乏所招致的浓郁的投机氛围，又是制约中国证券业健康发展的瓶 颈。从西方发达国家的证券市场来看，保险资金无一例外地都是推动其股市长期走 牛的生力军。我国商业保险资金间接进入股市，开启了证券与保险业务合作的先河。 但2 0 0 1 年的国内股市暴挫，致使市场上数千亿元被无情吞噬。值此关键时刻，与 商业保险并称保险市场两大主力之一的社会保障基金，正蓄势待发，其直接进入股 市的脚步声己清晰可闻。而券商在经纪业务利润大幅缩水的情况下，与保险机构形 成合作关系，也是提升自身竞争实力的有效法宝。 目前，我国证券业与保险业的主要业务合作，大体有以下方式：其一，保险基 金以投资证券投资基金的方式，间接进入股票市场。在被称为保险业“基金年”的 2 0 0 0 年，全国保险业累计麸投资证券基金1 3 4 亿元，平均收益率高达1 2 “。其二， 社会保障基金相继现身证券市场，如2 0 0 1 年社保基金作为战略投资者，参与中石 化发行的配售”：2 0 0 2 年作为一般投资者，参与金丰投资与东方热电的网上增发配 售；实际上，从2 0 0 1 年开始，一些地方社保基金的身影，已在天津港、金融街等 上市公司显现”，这说明证券市场正越来越受到社保基金的青睐。其三，券商在其 营业场所代理销售保险公司的保险产品。自国泰君安证券首家涉足保险业代理，代 为销售友邦保险产品以来，众券商纷纷抢搭“早班车”，在低迷的证券行情下，代 销保险产品已成为证券营业部一道亮丽的风景。此外，证保合作的方式还包括：券 商与保险公司共享客户资源，互相提供投资理财和顾问服务等。 四、金融控股集团 目前，中国金融控股集团已崭露头角。2 0 0 1 年，国务院正式批准成立的中信控 股，就通过整合中信集团旗下遍及银行、证券、保险、信托诸业的全部资产，彪成 联合经营的金融平台；此外，中国光大集团也是以经营银行、证券、保险、信托等 金融业务为主的国有特大型企业集团公司，其负责管理的全资、绝对控股、相对控 股、合资参股的企业和项目。多达6 0 多余家；2 0 0 2 年1 0 月，中国平安保险公司也 第2 0 页 第二章我国金融混业经营的现状及发展趋势分析 宣布成立金融控股集团，该集团将控股平安财险、平安寿险和平安信托公司，而平 安证券公司则由平安信托投资公司控股。金融控股集团的出现，是中国金融业参与 国际竟争的必然结果，也是当今分业体制下，我国银行、证券、保险、信托等诸业 合作，混业经营的最高形式。 第三节我国金融业面对混业经营趋势的战略构想 随着我国加入w t o ，中国金融业的分业经营制度与众多w t o 成员国的金融混业 经营制度之间的矛盾冲突将不可避免，从顺应世界金融业发展趋势来看，分业经营 制度至多是一种过渡性体制。尽管我国目前尚不具备混业经营的条件，但至少应当 在分业经营的大框架下使混业业务渗透和资金渗透更有规则、更有界限、更加透明。 如何使中国金融业稳步实现从分业制向混业制的过渡是必须面对的问题，激进地强 求在体制上立即转变是不现实的，对于金融基础比较薄弱的中国而言，选择“分步 渐进”的模式更适合中国国情。 第一阶段，暂时维持分业格局，培育混业经营的成