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境外战略投资者对我国银行业效率的影响 1 境外战略投资者对进入国家银行效率的影响综述 首先对国内外关于战略投资者的定义进行辨析，然后对过去几年间引入 战略投资者的银行在选择合作对象上进行了一番探讨，其模式重要有四种： 存量重组型、增量扩张型、风险化解型和投资转让型，工行和建行等属于前 两中模式，深发展等中小商业银行属与后两种。接着对国外此类研究按照产 权变化到公司治理水平变化进行了梳理，考察了韩国以及东欧国家的银行任 改革中取得的成绩和暴露出的问题。最后对国内关于引入战略投资者对我国 银行业效率影响两种相反的观点进行了论述。 2 应用d e a 方法对总技术效率、纯技术效率、规模效率进行分析，对结 果进行解释 基于资源稀缺性特征，经济学意义上的效率可简单理解为要素资源配置 方面的优化程度，2 0 世纪6 0 年代以来，“效率词再次成为西方经济学领 域瞩目的核心和焦点。本文通过对传统理论中效率思想的梳理和总结，追问 经济效率分析的理论基础与逻辑框架，深化了对于银行经营效率问题的认识。 指出从微观资源配置角度而言，企业效率可理解为投入与产出之比率即 若企业在既定投入水平条件下实现了最大化的产出，或者在既定产出水平条 件下成功地将投入成本控制在最小，则可称之具备效率，反之则存在无效率。 本文研究的样本为中国9 家主要银行2 0 0 0 至2 0 0 6 年的相关数据，应 用数据包络分析( d e a ) 方法下的b c c 模型，按照总技术效率( t e ) = 纯技 术效率( p t e ) 规模效率( s e ) 关系式对银行效率进行考察。在研究纯技术 效率过程中，发现我国银行日常管理水平实际上是比较高的，这与人们平常 的直觉似乎不相符，其原因在于通常认为我国银行管理水平偏低，更多指的 是由于规模处理不合理，管理层次过多，人员负担重等造成。但就各部门之 间协调决策机制、营销能力、工作效率与强度来说，实证结果说明存在着较 高的管理水平，这正可以纠正一个我国银行内部管理水平很低的认识偏差。 对最终结果分析得出：中行、民生银行、浦发银行、深发行总技术效率在考 察年度始终相对有效。工行、华夏银行引入战略投资者后都实现总技术相对 有效，而兴业银行则表现为引入后在p t e 层面上相对有效。可见，在不同的 层面上，境外战略投资者的引入一定程度上帮助银行提升了效率。 3 考察不同信用评级体系下，银行效率的相关性 2 摘要 考察信用评级与效率关系的依据在于；中国银行业引入境外战略投资者 和改制上市取得了重要成就，银行业治理结构和财务透明度得到了改善，资 本充足率水平进一步提升，增强了银行业的抗风险能力。通过分析试图得出 评级的高低与效率的内在关系，结果表明我们无法断言：信用评级高的效率 一定较好，评级低的效率一定就差，两者间并无必然关系。 4 对银行竞争力进行分析 本文以m a l m q u i s t 生产率指数观察各银行在引入战略投资者时点前后效 率变动。研究结果表明：引入战略投资者后相比引入前银行全要素总生产率 呈上升趋势，且引入后全要素总生产率指数的提高主要来自于技术效率。5 家总生产率上升的银行中有4 家技术效率的变动大于技术变动，也就是说技 术效率的改善是造成生产率提高的关键因素，表明银行的技术创新能力提高 了，开始了由传统的依靠贷款数量扩张的劳动密集型向技术密集的集约经营 方式过渡。而技术效率得变动主要是由规模效率的上升所致，同时得出规模 效率是全要素生产率变化的根本动因。还就研究过程中发现的引入时间上的 不同导致效率改进存在明显差异的原因结合现实进行了剖析。 5 结论及建议 对本文理论及实证部分的要点和结论进行概括和总结，并就以后银行引 入战略投资者过程中，监管当局应当考虑的因素进行了论述。 关键词：银行效率d e a 信用评级生产力指数 a b s t r a c t a b s t r a c t i n2 0 0 1 ，j o i n e dt h ew t oc a u s et h ef i n a n c i a ld o m a i nt os p e e du pt oo p e nt o t h eo u t s i d ew o r l d ，b a n k i n gi n d u s t r y , a st h ek e yc o m p o n e n to ft h ef i n a n c i a ls y s t e m ， h o wt op r o m o t et h ei n d u s t r y sc o m p e t i t i v ep o w e rt ob e c o m ea nu r g e n tr e a l i s t i c q u e s t i o nw h e nf a c e dt h ec h a l l e n g ea n dt h ei m p a c tc o m i n gf r o mt h ef o r e i g nb a n k b u tt ot h e p r e t e r i tc h i n e s eb a n k i n gi n d u s 峨t h es t a t e o w n e d b a n kh a s c o n c e n t r a t e dt h em a s s i v ef i n a n c i a lr e s o u r c e so ft h ec o u n t r y , a n dc a r r i e do nt h e d i s p o s i t i o nh i g h l yb yt h ep l a n n e dw a y , t h e r e f o r et h eh u g ei n e r t i aw h i c ht h eb a n k f u n dw a su s e da st h ef i n a n c i a lf u n d s ，c a u s e dt h er e f o r mo fb a n k i n gi n d u s t r yt ob e s u f f o c a t e d ：s p e a k i n gf r o mt h ep r o p e r t yc o n d i t i o n ，t h eb a n ks y s t e m sc a p i t a l a c t u a l l yh a v eb e e nv e r yf e w , t h eb a da s s e t sa t em a n y , i ti sa ne x t r e m e l ye x p e n s i v e m a t t e ri fi n f u s ec a p i t a li n t ot h ec h i n e s eb a n k i n gi n d u s t r ya n dm a k ei tt or e s t o r e t h ev i t a l i t y t h e r e f o r e ，r e f o r m sf o r e r u n n e r so ft h ec h i n a sb a n k i n gi n d u s t r yt a k et h e i n t r o d u c t i o no ft h ef o r e i g ns t r a t e g yi n v e s t o ra so n ei m p o r t a n tw a y , t h e yt h o u g l l t t h a tt h es t r a t e g i ci n v e s t o rm a yp r o v i d e st h eh e l pf o r t h ec h i n e s e f u n d e di nk i n d so f f i e l d ，s u c ha st h es y s t e m ，t h em a n a g e m e n t ，t h es e r v i c ea n dt h ec a p i t a l h o w e v e r t h i si sc o n t r a r yt ow h a tt h e ye x p e c t ? t h i sa r t i c l eh a st a k e nt h i sq u e s t i o nt ol a u n c h t h er e s e a r c h c o m p a r e st h eb a n ks c a l ew i t ht h eb u s i n e s se f f i c i e n c y , t h es i z ea n dt h e d e v e l o p m e n ts p e e di s s o m ec o n c r e t er e p r e s e n t a t i o n sm e r e l y , b u tt h er e a l i s t i c c h i n e s ef i n a n c i a lc i r c u m s t a n c er e q u e s t su st oc h a n g et h er e s e a r c ht ot a k et h e e f f i c i e n c ya st h ec e n t e r t h e n ，h o wt ou n d e r s t a n da n dt om e a s u r et h ef u n c t i o no f f o r e i g nc a p i t a li nt h eb a n ke f f i c i e n c y ? h o wt oa p p r a i s et h es t r a t e g i ci n v e s t o ri nt h e p a s ts e v e r a ly e a r si nt h ec h i n e s eb a n k i n gi n d u s t r y sa c t i v i t y , w h a tp r o g r e s s d i d t h e s ea c t i v i t i e sl e tt h eb a n k e f f i c i e n c yg e t s ? w h a ti st h ek e y s t o n en e e d e dt ob e c h a n g ei nt h ef u t u r e ? t h i sa r t i c l ew i l lm a k ee v e r ye f f o r tt h r o u g l lt h e r e a ld i a g n o s i s t oc a r r yo nt h ed i s c u s s i o na n dt h er e p l yt ot h ea b o v eq u e s t i o n s t h i sa r t i c l et a k et h ee c o n o m i ca n dt h em o d e mf i n a n c es t u d yt h e o r ya st h e i n s t r u c t i o n ，u t i l i z e so p e r a t i o n sr e s e a r c h ，t h ee c o n o m e t r i c sa n dt h em a n a g e m e n t s c i e n c er e l a t e dm e t h o da n dt h es p e c i a l i z e ds o f t w a r et om a k et h eq u a l i t a t i v e a n a l y s i sa n dt h eq u a n t i t a t i v ea n a l y s i s ，r e s e a r c h e sf o r e i g ns t r a t e g yi n v e s t o rt o t h e c h i n e s eb a n k i n gi n d u s t r ye f f i c i e n c y 。si n f l u e n c e ，a n df o rt h er e f o r m so ft h e c h i n e s eb a n k i n gi n d u s t r yp r o v i d e st h er e a ld i a g n o s i sb a s i sa n dt h es u g g e s t i o n t h i sa r t i c l ei sb a s e do nt h ee f f i c i e n c yg e n e r a lt h e o r ya n db a n ke f f i c i e n c yt h e o r y ， a f t e ru n d e r s t a n d i n gt h eg o a lo ft h eb a n k e f f i c i e n c yo fc h i n aa n da n a l y z i n gt h e p r o d u c t i v ec o n d i t i o no fb a n k e f f i c i e n c y , is t a r t t or e s e a r c hb yt h i sm a s t e rl i n e ： “e f f i c i e n c yr e s e a r c hs u m m a r y - t h ee f f i c i e n c ye x a m i n a t i o na n dt h ea n a l y s i s 一- c r e d i tr a t i n ga n dt h ee f f i c i e n c yr e l a t i o n s - c o m p e t i t i v ep o w e rm e a s u r ea n dt h e a n a l y s i s 一- c o n c l u s i o na n ds u g g e s t i o n ” 1 t h ef o r e i g ns t r a t e g i ci n v e s t o re n t e rt h es t a t eb a n ke f f i c i e n c yt h ei n f l u e n c e s u m m a r y f i r s t l yd od i s c r i m i n a t i o na b o u t t h es t r a t e g i ci n v e s t o r sd e f i n i t i o n ，t h e nd i s c u s s t h ep a t t e r nw h i c hb a n kc h o o s et h ei n v e s t o ri nt h ep a s ts e v e r a ly e a r s ，t o t a l l yi t sh a v e f o u r k i n d s ：s t o r a g eq u a n t i t y a n dr e o r g a n i z a t i o n ，i n c r e a s ea n de x p a n s i o n ，r i s k t h a w i n ga n di n v e s t m e n tt r a n s f e r t h ei c b ca n dc h i n ac o n s t r u c t i o nb a n ka n ds o o nb e l o n gt ot h ef i r s tt w op a t t e r n s ，s h e n z h e nd e v e l o p m e n tb a n ka n dm a n ys m a l l c o m m e r c i a lb a n k sb e l o n gt ot h el a t t e rt w ok i n d s 1d i s c u s st h ea c h i e v e m e n t o b t a i n e db ys o u t hk o r e a na n dt h ee a s t e r ne u r o p e a nc o u n t r i e s b a n k s f i n a l l y d i s c u s st w oo p p o s i t ev i e w p o i n t sa b o u tt h ei n f l u e n c eo fe f f i c i e n c yw h i c hs t r a t e g y i n v e s t o rh a v eb e e ni n t r o d u c e di n t oo u rc o u n t r yb a n k i n gi n d u s t r y 2 a p p l i c a t i o no ft h ed e a , t e c h n i c a le f f i c i e n c y , p u r et e c h n i c a le f f i c i e n c y , s c a l e e f f i c i e n c ya n a l y s i s ，i n t e r p r e t a t i o no fr e s u l t s t h es t u d ys a m p l e so ft h i s c h a p t e rf o rt h ec h i n e s en i n em a j o rb a n k si n 2 0 0 0 2 0 0 6 ，a p p l yb c cm o d e lo fd a t ae n v e l o p m e n ta n a l y s i s ( d e a ) ，i n a c c o r d a n c ew i t ht h et e c h n i c a le f f i c i e n c y ( t e ) = p u r et e c h n i c a le f f i c i e n c y ( p t e ) xs c a l ee f f i c i e n c y ( s e ) t oa n a l y z et h eb a n k i n ge f f i c i e n c y i nt h ep r o c e s so f r e s e a r c hp u r e l yt e c h n i c a le f f i c i e n c y , w ef i n dt h a td a y - t o - d a ym a n a g e m e n to fo u r b a n k si sa c t u a l l yh i g h ，a n dp e o p l eu s u a l l ys e e mi n c o n s i s t e n tw i t ht h ei n t u i t i o n ，t h e r e a s o ni st h a tc h i n a sb a n k sa r eu s u a l l yl o wm a n a g e m e n tl e v e l ，t h em o r et h a ti s d u et ot h eu n r e a s o n a b l es c a l e ，e x c e s s i v em a n a g e m e n tl e v e l ，a n dh e a v yb u r d e no a 2 a b s n a c t s t a f f b u tt ot h ec o o r d i n a t i o ni nt h ev a r i o u sd e p a r t m e n t so nt h ed e c i s i o n m a k i n g m e c h a n i s ma n dm a r k e t i n gc a p a c i t y , e f f i c i e n c ya n ds t r e n g t h ，t h ee m p i r i c a lr e s u l t s s h o wt h a tt h e r ei sah i g h e rm a n a g e m e n tl e v e l f i n a lr e s u l t so ft h ed r a w ：t h eb a n k o f c h i n a ，m i n s h e n gb a n k ，s h a n g h a ip u d o n gd e v e l o p m e n tb a n k ，s h e n z h e n d e v e l o p m e n tb a n ki nt h et e c h n i c a le f f i c i e n c yh a sa l w a y sb e e nr e l a t i v e l ye f f e c t i v e t h eh u a x i ab a n ka f t e rt h ei n t r o d u c t i o no fs t r a t e g i ci n v e s t o r si sr e l a t i v e l ye f f e c t i v e c l e a r l y , a td i f f e r e n tl e v e l s ，a n dt h ei n t r o d u c t i o no ff o r e i g ns t r a t e g i ci n v e s t o r sa t l e a s ti ns o m ee x t e n th e l pb a n k si m p r o v ee f f i c i e n c y 3 i n s p e c td i f f e r e n tc r e d i tr a t i n gs y s t e ma n dt h er e l e v a n c e o fb a n k i n ge f f i c i e n c y t h ei n s p e c t i o nb e t w e e nc r e d i tr a t i n ga n de f f i c i e n c yi st h eb a s i sf o rt h e r e l a t i o n s h i p ：c h i n a sb a n k i n gs e c t o rh a v ei n t r o d u c e df o r e i g ns t r a t e g i ci n v e s t o r s a n dh a v eb e e nl i s t e d ，e a c hi s i m p o r t a n ta c h i e v e m e n t ，a n d a l s o b a n k i n g m a n a g e m e n ts t r u c t u r ea n df m a n c i a lt r a n s p a r e n c yh a si m p r o v e d ，t h el e v e lo fc a p i t a l a d e q u a c yr a t i og e tf u r t h e ru p g r a d ea n de n h a n c et h eb a n k i n gi n d u s t r ya b i l i t yo f r e s i s tr i s k s b ya n a l y z i n gia t t e m p t e dt od r a wt h er e l a t i o n s h i pb e t w e e nt h el e v e lo f c r e d i ta n de f f i c i e n c y t h er e s u l t ss h o wt h a tw ec a rn o ts a y ：t h ee f f i c i e n c yo fh i g h c r e d i tr a t i n gw i l lc e r t a i n l yb e t t e r , t h ee f f i c i e n c yo fl o wc r e d i tr a t i n gw i l lc e r t a i n l y b a d ，t h e r ei sn o ta l li n e v i t a b l er e l a t i o n s h i pb e t w e e nt h et w o 4 t h ea n a l y s i so ft h eb a n k c o m p l e t i o n t h i sc h a p t e ru s em a l m q u i s tp r o d u c t i v i t yi n d e xt oo b s e r v et h ec h a n g e so f b a n k e f f i c i e n c yi nt h et i m eb e f o r ea n d a f t e rt h ei n t r o d u c t i o no fs t r a t e g i ci n v e s t o r s t h er e s u l t ss h o wt h a t ：a f t e rt h ei n t r o d u c t i o no fs t r a t e g i ci n v e s t o r s ，t h et o t a lf a c t o r p r o d u c t i v i t yo ft h eb a n k si sr i s i n g ，t h ei n c r e a s eo ft o t a lf a c t o rp r o d u c t i v i t yi n d e x c a m em a i n l yf r o mt h et e c h n i c a le f f i c i e n c y 5 c o n c l u s i o n sa n dr e c o m m e n d a t i o n s s u m m a r i z e sa n ds u m su pt h ec o n c l u s i o n so ft h i sp a p e r , p o i n t i n go u tt h e p r o b l e mt h a te x i s ti nt h ep r o c e s so fi n t r o d u c i n gs t r a t e g i ci n v e s t o r sa n dd i s c u s st h e p r o b l e mw h i c ht h er e g u l a t o r ya u t h o r i t i e ss h o u l dc o n s i d e r k e y w o r d s ：b a n ke f f i c i e n c y ，d e a ，c r e d i tr a t i n g ，m a l m q u i s t 3 西南财经大学 学位论文原创性及知识产权声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下， 独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外， 本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对 本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标 明。因本学位论文引起的法律结果完全由本人承担。 本学位论文成果归西南财经大学所有。 特此声明 学位申请人： 醺翻 za 刃年月z 日 前言 前言 本文旨在分析国外战略投资者入股中资银行，是否提升了中资银行的效 率，主要以2 0 0 0 2 0 0 6 年9 家银行的数据进行分析。从设计思路上来看，首 先本文运用d e a 方法考察银行引入战略投资者前后的总技术效率变化的情 况，接着使用无母数统计考察信用评级与效率等级之间的关系，需要说明的 是，这是本文的一个创新之处。最后，运用m a l m q u i s t 分析银行生产率变化 的情况。突出意义在于，在国内关于战略投资者的作用争论不休的时候，从 实证的角度给予其客观的评价。同时，也为即将引入战略投资者的银行提供 了一个很好的借鉴，从研究角度来说，也为将来研究银行并购产生的效率变 化奠定了基础。 境外战略投资者对我国银行业效率的影响 1 1 问题的提出 1 导论 2 0 0 6 年1 2 月儿日，对中国银行业来说是具有重要意义的一天，中国入世5 年保护期结束，中国金融业全面开放，中国向外资银行全面开放人民币零售 业务。然而，面临着来势汹汹的外资银行，在外部竞争压力与内部改革的动 力驱使下，中资商业银行纷纷引进国外金融机构作为战略合作伙伴。从国有 商业银行、股份制商业银行。甚至某些农村信用社的改制，也试图通过引入 外资推动银行内部治理结构的根本性改革。引入境外战略投资者几乎成了目 前国有商业银行股份制改革的必经之路。从过去改革的经验，我们可以看出 银行改革中的思路：通过国家注资与剥离坏账进行大规模财务重组，以尽可能 快地解决历史存量问题；通过股份化包括引进国际战略投资者从根本上改变 银行传统的产权与经营机制，健全公司治理；通过股票公开发行进一步募集 充实资本金，强化对银行的市场约束。这是银行改革在更高层面的推进，也 是改革最为艰难最为复杂的地方。截至2 0 0 6 年7 月末，已有2 5 家境外投资者入 股1 8 家中资银行，外资投资金额己超过2 0 3 亿美元，占国内银行总资本的1 9 左右。然而伴随着改革的进行，理论界的讨论非常热烈。 关于银行业的改革，国内学者基本上是围绕产权领域一董事层领域一经 理层领域一基层领域这样的公司治理链来讨论。金融改革与金融安全课题组 ( 2 0 0 2 ) 强调了国有商业银行在金融改革中的关键角色，多数人认为“改善 银行公司治理结构是目的，产权改革是关键手段”。巴曙松和吕国亮( 2 0 0 5 ) 则认为国内银行股份制改革后银行业的公司治理机制结构缺陷与发达国家相 比依然存在。后续研究者则从实证的角度确认了这些观点：王娟和孟建波 ( 2 0 0 4 ) 确认了现有企业股份制“失灵”的原因是股权结构不合理。 2 i 导论 在财务重组、国家注资之后，引入境外战略投资者及境外上市已成为进 一步改革的关键步骤。但在引入境外战略投资者方面引起了较大争论。支持 引入战略投资者方主要基于“提高资本充足率和优化资本结构”，“改善风险管 理决策移l 制，提高风险管理水平和技术( 陈四清，2 0 0 4 ；吴念鲁，2 0 0 5 ) ， 形成一个稳定的三方制衡体系( 田国强、王一江，2 0 0 4 ) ；持反对或保留态度 的部分学者认为境外战略投资者之所以入股中资银行，其动机在于“市场准入 效应”和“财富效应”，即通过参股中资银行获得进入中国金融市场的“门票”， 并以大手笔的“无风险”投入换回丰厚回报。2 0 0 2 年7 月，中银香港上市时， 渣打集团作为战略投资者认购了4 5 4 0 万股，2 0 0 4 年1 月高位抛售，年半净 赚2 8 亿港元。另外，他们还提出了国有商业银行的控制权租金会影响战略投 资者制衡机制的稳定性以及引进境外战略投资者可能引起的金融安全问题， 甚至具体描述了外资金融机构的“侵略”路线图( 余云辉、骆德明，2 0 0 4 ) 。 由上所述，目前学术界对引入战略投资者的利弊已经进行了比较充分的 讨论，但多基于定性的层面，究竟是利是弊仍需要实证证据的支撑。而运筹 学里的效率分析方法给我们提供了很好的方法和借鉴，效率分析法是对同类 的部门或单位进行评价，其中每个部门或单位成为决策单元( d e c i s i o nm a k i n g u n i t ，简记d m u ) ，根据多个输入指标和输出指标的数据，借助模型评价决 策单元的相对有效性。国外对银行效率的研究已经进行了6 0 年左右，所用的 方法、理论比较多，但是还没有完全统一的方法，也没有比较一致的结论， 现在仍然是受到密切关注的领域。而我国这个方面的研究还比较少，特别是 我国j f 处在计划经济向有中国特色的社会主义市场经济转型期，我们的银行 体系远未充分发展、完善、高效，从理论和实践上来看银行效率的研究是必 要的，而且是有意义的。 因此，本文将2 0 0 0 2 0 0 6 年9 家己上市的银行列为考察对象，其共同的 特征是它们在改革过程中都引入了境外战略投资机构，在把这种引入行为看 作是影响银行效率的一个重要因素的前提下，分析各个银行的效率变化及生 产率情况，给予境外战略投资者一个客观的定位，也为即将引入或计划引入 境外资本的银行提供经验证据。 3 境外战略投资者对我国银行业效率的影响 1 2 本文的框架与研究方法 我们知道无论是理论研究还是实证分析，都是为了指导实践，为未来发 展指明道路，因此本文核心内容是通过对理论的回顾、比较，结合我国银行 的现状，改革的趋势，选择分析方法，确定投入、产出。并对数据进行整理， 利用d e a 方法，计算出样本银行在选定的时间段内的效率值。并评估这种变 化所揭示出来的 。 本文的结构如下： 第一章，引言，分为三节。第一节提出问题，说明选题的动机，研究这 个问题的意义和必要性；第二节是介绍本文结构；第三节说明文章的创新点 与不足之处。 第二章，文献回顾，分为三小节。第一节简单介绍“战略投资者”的定义， 以及国内外理解的差异；第二节历史回顾，叙述国内银行引入境外战略投资 者的过程；第三节国内外对于战略投资者对一国银行效率影响的研究综述。 第三章，银行效率的评估，分为- d , 节。第一节对研究方法综述，确定 本文所用方法，并对该方法介绍：第二节分析确定本文使用的输入、输出指 标，指出选择的样本，对数据的整理，并计算出每年每个样本银行的效率值， 然后给出效率值变动的可能解释。 第四章，银行生产率变化分析，分为二小节。第一节介绍m a l m q u i s t 生 产率指数计算原理：第二节分析关键年度前后银行生产率变化状况并分析 其原因。 第五章，总结和建议，分为- d , 节。第一节总结出本文的主要结论；第 二节对未来银行发展的展望。 1 3 本文的创新与不足 本文有两个方面的创新。首先，从论文选题上来讲，虽然在国内关于效 率研究的文献中，已有很多把银行效率作为了考察对象，这些研究中大部分 是分析银行在一定时间段内效率演变过程和不同产权结构下的效率差异，本 文虽也属产权范畴，但考察的角度是针对一特定事件对银行效率的影响，而 4 1 导论 且引入境外战略投资者带来的不仅仅是产权结构的变化，同时也带来了公司 治理、资本结构以及管理技术等等各方面的变化，可以说效率的变化是这些 因素共同作用的结果。另外，中国银行业已全面对外资开外，从国际经验来 看这势必引起银行问并购的兴起，那么由并购所导致的银行效率的改变将会 成为效率研究中的一个新课题。而本研究的研究方法、研究思路完全可以复 制到并购研究中，使得以后更深层次的探索影响银行效率的因素有章可循。 其次，从研究方法来看，在研究中，既用到了d e a 方法，还应用了计量 方法，并把银行信用等级引入到研究中来，这在现有文献中尚未发现有类似 做法。 本文的不足之处主要在样本的选择上，鉴于数据的可得性，只选用了已 上市的银行作为考察对象，主要包括国有银行和股份制银行，并未将城市商 业银行纳入到研究体系中，而在国内的银行引入境外战略投者的进程中，城 市商业银行走在了最前头，如表2 - 1 所示上海银行、南京商业银行、西安市 商业银行都较早的引入了战略投资者。因此，样本的覆盖面的不足一定程度 上降低了结论的适用范围。 另外，由于本研究未运用d e a 中的敏感度分析，没有实际检验银行投入 与产出变量问是否具高度正相关，为缺漏的部分。 境外战略投资者对我国银行业效率的影响 2 银行效率及竞争力文献综述 2 1 国内外关于战略投资者的定义 按照我国现有的法律法规的界定，所谓“引进境外战略投资者”实质上就 是向规模庞大、实力雄厚、业绩优良、信誉良好、管理先进、遵纪守法并具 有长期的国际银行业营运经验的合格的境外战略投资者出售一定额度的股 权，以改善国内银行治理结构，获得产品开发、市场营销以及风险管理等技 术支持，提升银行整体形象和国际竞争力。 国内关于“合格战略投者者”的定义中，主要应符合以下几个方面：首先， 投资者的持股比例必须在5 以上，不能太少，否则难以形成牢固的战略合作 关系：其次，投资者必须持股三年以上，即非特殊情况，三年之内不得撤股， 不得与所入股银行散伙，以保证较长时间内双方合作的稳定性；再次，投资 者必须派出董事，派出相应的管理人员，这是商业银行引进战略投资者的初 衷之一，银行需要提高经营管理技术；第四，投资者要提供技术和网络上的 支持，这是商业银行目前非常需要的( 唐双宁) 。 在国外文献中，迄今为止还没有“引进境外战略投资者”、“境外战略投资 者”及“战略投资者”的说法， 只有“战略投资( s t r a t e g i ci n v e s t m e n t ) ”这一术 语，它是指国际投资机构运用收购或兼并的方式，对其它企业进行参股或控 股的投资银行活动，是当代全球投资银行直接投资( 或自营投资) 的一种主 要形式，在花旗集团和高盛集团等全球主流金融机构，战略投资收益占总收 益的比重越来越大，是收益的重要来源之一。当然，像我们现在所做的一样， 把进行战略投资的机构定义成“战略投资者”、把向境外进行战略投资的机构 投资者定义成“境外战略投资者”、将向境外战略投资者出售股份理解成“引进 境外战略投资者”是符合我们的习惯和可行的。在具体实践过程中，如前述的 6 2 银行效率及竞争力文献综述 定义，官方对引进的战略投资者也可以给定诸多约束条件。但是，国外金融 机构的“战略投资，本身并没有这些限制，而且，各国对引进的战略投资者的 约束条件差异显著，比如，中东欧国家在引进境外金融机构时对境外战略投 资者的股权额度就没有我国这么严格的限制。 2 2 我国银行业引入战略投资者回顾及模式选择 自1 9 9 6 年亚洲开发银行投资持有中国光大银行3 2 9 的股份以来，外资金 融机构参股境内商业银行的步伐就没有停止过，尤其是在2 0 0 3 年底银监会颁 布境外金融机构投资入股中资金融机构管理办法之后，境外金融机构更 是在国内银行业饨马圈地”。如汇丰银行持股1 9 9 进入交通银行，新桥投资 持股1 7 8 9 成为事实上深圳发展银行的第一大股东，美洲银行、淡马锡入股 建设银行1 4 股权，中国银行、工商银行也引入战略投资者资本超过1 0 。据 统计，目前共有1 8 家中资商业银行引进境外金融机构，引入资金总额近2 0 3 亿 美元。 表2 1 外资银行参股中资银行的具体情况 时间 山资外资银行参股对象参股金额参股比例 1 9 9 6 1 0 死洲丌发银行中国光大银行1 9 0 0 万美元 3 2 9 1 9 9 9 0 9 国际金融公司上海银行 2 亿人民币 5 2 0 0 1 1 l 国际金融公司南京商业银行2 7 0 0 万美元 1 5 2 0 0 1 ，1 2 汇十银行上海银行 6 2 6 0 万美元 8 香港上海商业银行1 9 6 亿人民币 2 国际金融公司( 增持)2 5 0 0 万美元 3 2 0 0 2 ，0 8 花旃银行上海浦东发展银行6 7 0 0 万美元 4 6 2 2 0 0 2 0 9 国际金融公司 西安市商业银行 n a1 2 5 加拿人丰业银行 1 2 4 2 0 0 3 1 1 国际金融公司中国民生银行n a 1 6 2 0 0 4 0 3 恒生银行兴业银行1 7 2 6 亿人民币 1 5 9 8 新加坡政府直接投资 n a 5 ( g i c ) 国际金融公司 n a 4 2 0 0 4 0 6 新桥投资深圳发展银行1 2 3 5 亿人民币 1 7 8 9 2 0 0 4 0 8 汇f 银行交通银行1 7 4 7 亿美元 1 9 9 0 2 0 0 4 1 1 新加坡淡马锡控股公民生银行 n a 4 5 5 司 境外战略投资者对我国银行业效率的影响 2 0 0 4 1 1 澳大利亚联邦银行济南市商业银行 n a 1 1 2 0 0 5 0 3 荷兰国际集团j 匕京银行1 7 8 亿人民币 1 9 9 0 2 0 0 5 0 4 澳人利砸联邦银行杭州市商业银行1 亿澳元 1 9 9 0 2 0 0 5 0 4 国际金融公司哈尔滨j 1 j 商业银行 n ，a n a 2 0 0 5 0 6 美洲银行中国建殴银行3 0 亿美元 9 2 0 0 5 0 7 新加坡淡马锡控股有 中国建设银行1 4 亿美元 5 1 限公司 2 0 0 5 0 7 德国投资与开发有限 南充市商业银行 3 0 0 万欧元 1 0 公司、 德国储蓄银行国际发 1 0 0 万欧元 3 3 展基金 2 0 ( ) 5 衄 苏格兰皇家银行 中国银行 3 1 亿美元 1 0 瑞银集团和亚洲开发 5 银行 2 0 0 5 0 8 高盛、安联、运通中国工商银行3 6 亿美元 1 0 2 0 0 5 0 9 渣打银行渤海银行1 2 3 亿美元 1 9 9 9 2 0 0 5 1 0 德意忠银行、华夏银