tcl集团财务报告分析

TCL集团财务报表分析报告完成时间2007年12月23日目录一TCL集团背景介绍3二TCL财务报表分析1资产负债表分析42损益表分析73现金流量表分析94偿债能力分析135营运能力分析166获利能力分析187发展能力分析208杜邦综合分析22TCL集团介绍概况TCL集团股份有限公司创办于1981年，总部位于中国南部的广东省惠州市，于2003年初在深圳证交所实现了整体上市（TCL集团000100），目前国内最大的消费类电子集团之一。业务发展TCL集团从20世纪90年代以来，连续多年保持高速增长。继把TCL品牌从电话机扩展到以“TCL王牌”彩电为代表的音视频产品、电工产品之后，1998年TCL集团开始全面进入信息产业，生产销售TCL品牌的信息产品，并拓展互联网接入设备业务，建立互联网服务能力，提升分销网络功能，为电子商务时代做准备。1999年，TCL又进军白色家电和空调领域，并取得不俗业绩。2004年，通过兼并重组全球500强企业之一汤姆逊彩电业务，成立TTE公司，一跃成为全球最大彩电企业，2005年彩电销售近2300万台，居全球首位；TCL集团旗下手机业务，通过兼并阿尔卡特手机业务，也使其手机从国内第一品牌迅速拓展成覆盖欧洲、南美、东南亚和中国的全球性手机供应商。目前，TCL集团已形成以多媒体电子、移动通讯、数码电子为支柱，包括家电、核心部品（模组、芯片、显示器件、能源等）、照明和文化等产业在内的产业集群。2005年，集团全球营业收入516亿元人民币，6万3千多名雇员遍布全球145个国家。自2004年兼并重组汤姆逊彩电业务和阿尔卡特手机业务以来，TCL快速建立起覆盖全球市场的业务架构，集团下属产业在世界范围内拥有4个研发总部、18个研发中心和近20个制造基地和代加工厂，并在全球45个国家和地区设有销售组织，销售其旗下TCL、THOMSON、RCA等品牌彩电及TCL、ALCATEL品牌手机。2005年，TCL集团海外营业收入已超过中国本土市场营业收入，成为真正意义上的跨国公司。作为中国最具价值的品牌之一，TCL品牌价值2005年经名牌机构评估，品牌价值超过336亿元人民币。在未来，TCL的发展目标是成为世界领先品牌的消费电子供应商，创建具有全球竞争力的企业。问题出现然而，2004年收购阿尔卡特之后，2005年TCL手机业务巨亏人民币16亿元。2005年底，TCL集团将其下属公司盈利状况最好的TCL国际电工和TCL智能楼宇出售给法国楼宇电子科技巨头罗格朗集团，售得17亿元，主要用于填补TCL手机巨亏的巨大窟窿。当年，TTE（TCL集团、TCL汤姆逊电子有限公司）欧洲区也传出亏损5个多亿。TCL集团下属的其他产业基本上属于基本保本或者略亏的状况。2005年底，为扭转巨亏的局面,TCL集团总部首先开始大规模裁员，幅度高达30。2006年初，TTE也随之开始大裁员，TTE总部裁员最高幅度曾达到58，TTE中国业务中心平均裁员幅度达到30，裁员人数超过500人。2006年，为阻止亏损扩大，TCL集团开始对TCL欧洲彩电业务进行重组，全面停止其在欧洲的彩电销售和营销活动，而改为OEM模式（ORIGINALEQUIPMENTMANUFACTURE，即定牌生产合作，委托他人生产）。本文将从资产负债表、损益表、现金流量表、偿债能力、营运能力、获利能力等几个方面对TCL公司近年来的财务报表进行分析，发现其在财务方面存在的问题，以达到帮助其改善其经营决策的目的TCL集团财务报表分析（1）资产负债表分析资产负债表是体现企业在特定时点财务状况的报表。通过对资产负债表各要素项目进行分析和对比，我们可以得到以下几类信息一是企业所掌握的经济资源及这些资源的分布和结构；二是企业的资产、负债的流动性与短期偿债能力；三是企业的资本结构与长期偿债能力；四是企业的财务实力和财务弹性能力资产负债表左方代表TCL公司投资活动的财务状况资产负债表右方代表TCL公司筹资活动的财务状况资产结构百分比表项目名称20031231200412312005123120061231流动资产12649899379392,479,5072580672,351,8650478291,678,082877641长期股权投资00000095,0351430987,2746729185,91245391固定资产合计及在建工程197907518124242991137313994638548641544365,068601662无形资产及递延资产249566315729517277096360839511203990107182其它长期资产1055666726633953103812965,0253621627,15918124总资产1593420751003073502081003,004,10388100219612417100由上表可看出，总资产各项目年度变化幅度并不大，2004年起由于公司进行了多次大规模的海外并购，总资产中新增长期股权投资且该年总资产规模扩大一倍。而后，长期股权投资总额逐年略有下降，但因资产总额亦逐年减少，比重反而小幅上升。公司2006年度资产总额较2005年减少2690，主要是由于公司用资产大量偿还债务所致，也不排除增加减值准备计提的影响。流动资产表流动资产20031231200412312005123120061231货币资金267252838656,542576,65193411,44635应收票据303,81025156,62086136,1344373,85172应收账款160,52730732,80282745,39919560,66278预付款项28,1252737,4506338,4943028,77247应收利息023407513944120703应收股利6584243580863,7014546126其他应收款97,55488162,83721149,8886583,38874存货405,46621710,82998691,53940514,26570四年中，公司应收票据相对其他流动资产一直呈下跌趋势，而应收账款相对其他流动资产增幅最大，这可能是由于激烈的行业竞争促使公司实行了较宽松的信用销售政策所致。由于应收票据、应收账款均为敏感性资产，与公司收入密切相关，2006年二者均有大幅下降预示着公司主营业务收入大幅缩水通过观察以上图表可得，2004年起由于公司多次进行并购，流动资产中大多数项目对比前年均有大幅度增长。而2005年相对结构几乎无变化。2006年公司流动资产各项较2005年均有大幅减少，为公司用资产偿还债务所致。另一方面，公司的应收票据、应收股利、应收利息、应收账款、其他应收款等项目均有下降趋势，同时存货数量也有所下降，因此，不排除公司加快应收项目及存货的周转速度，从而使流动资产规模有所下降的影响。其中，流动资产下降规模占总资产减少规模的8339负债结构百分比表项目名称20031231200412312005123120061231流动负债951,5022388601,771,2961584002,199,6711998561,723,319309847长期负债122,383821140337,28904160032,1587314426,81444153负债总额1,073,886051002,108,585191002,231,829921001,750,13374100由图可知，公司流动负债占据负债总额绝大部分比重，这与企业正处于家电行业成熟期有关。主要流动负债20031231200412312005123120061231短期借款126,072221174176,93077839524,075672348329,210291881应付票据228,644762129220,251851045199,93437896130,07837743应付账款348,892113249850,850974035844,069073782636,697753638预收款项90,5958484485,2648440475,4503733886,31037493应付职工薪酬10,1711709528,1325513328,3214812731,90369182应交税费6,061130567,2864203521,020740947,26117041应付股利19,277541804,998060242,877820133,32188019其他应付款79,2280173812117512709164,76177941一年内到期的非流动负债20,3363018993,51401443218,05673977127,03762726图中可见，公司流动负债结构并没有较大变化，各项目均不同程度减少是由于公司偿还债务的缘故。公司2005年大量举债，短期借款大幅上升，而自发性负债应付票据却逐年下降，预示着公司主营业务陷入困境。2006年企业短期长期借款大幅度减少，这亦是公司大规模还款造成的所有者权益结构百分比所有者权益20031231200412312005123120061231实收资本159,193523064258,633112680258,6331133492586331145799资本公积1,09200021198,118002053189,643142456189425514247盈余公积32,8208163236,4988837841,28055535456855711024未分配利润32,3362662248,650465041,087160141987250054456少数股东权益294,0921135661423,0164324384283,8043303675150,9712423385总额519,534699100964,916893100772,273964100445,990432100从表中可见，由于公司2006年还处在并购重组中，协同效应并没有很好的发挥从而导致大额亏损，造成股东权益总值减少近50。影响股东权益变化最大的就是未分配利润（未弥补亏损），股东权益同未分配利润（未弥补亏损）呈相同方向变化。其余项目几乎没有太大变化（2）损益表分析利润表项目20031231200412312005123120061231一、主营业务收入2,825,425924,028,223105,167,560704,685,52340减主营业务成本2,286,371433,282,098184,394,273603,981,14650营业税金及附加2,181327,272001,647711,85039二主营业务利润536,87317738,85292771,63939702,52651加其他业务利润6,2247010,5219619,5962412,42900减营业费用280,34235470,70464654,97518623,61892管理费用120,85281250,65288362,64748346,61763财务费用6,364041,9329332,8121724,87441二营业利润135,5385629,95057259,19921280,15549投资收益7,3791011,79034100,3058112,92711加补贴收入3,0714112,653255,982426,68032加营业外收入7,034722,5887718,2983518,31237减营业外支出3,100294,5174811,9150988,79690四利润总额135,1653028,88477146,52772356,88681减所得税费用11,2390716,8809424,8043615,23564减少数股东损益66,8685712,51668139,30778178,88963归属于母公司所有者的净利润57,0576624,5205132,02430193,23282从以上四年的利润表中可看出主营业务收入增长很快，由03年的2,825,42592，增加到05年的5,167,56070，06年比05年有稍微降低了一点，说明企业产品的市场占有率有所上升，企业在不断的扩张。（1）从04年开始，营业费用和管理费用大幅增多，使得费用的增加大于收入的增加，这也是后三年利润降低以至亏损的主要原因。04年的财务费用为1,93293，说明企业在04年有可能有汇兑收益，或者向外贷款得到利息收入。（2）05年的投资收益为100,30581比其他三年增加很多，为企业带来很大利润。（3）05、06年的营业外收入、支出增多，这有可能是由企业的并购活动带来的影响。利润结构比例项目20031231200412312005123120061231一、主营业务收入10000100001000010000减主营业务成本8092814885048497营业税金及附加008018003004二、主营业务利润1900183414931499加其他业务利润022026038027减营业费用992116912671331管理费用428622702740财务费用023005063053三、营业利润480074502598投资收益026029194028加补贴收入011031012014加营业外收入025006035039减营业外支出011011023190四利润总额478072284762减所得税费用040042048033减少数股东损益237031270382五、净利润202061062412从利润结构表中看出（1）05、06年的主营业务成本占的比例增加，有可能是原材料价格的增加引起的。营业税金在05、06年占的比重都较低，说明企业存在税收优惠或有逃税现象。其他业务利润基本上没有变化。（2）营业费用和管理费用所占的比例在逐年增加，这也是由市场中销售环节越来越重要所引起的。投资收益在05年变化较大，有可能是投资外汇市场、房地产等带来的收益，其他三年基本没变。利润环比变动项目200412312005123120061231一、主营业务收入42572828933减主营业务成本43553389940营业税金及附加2333877341230二、主营业务利润3762444896加其他业务利润690486243657减营业费用67903915479管理费用107404468442财务费用130371797542419三、营业利润779096542809投资收益59789507511289加补贴收入3119752721167加营业外收入632060684008减营业外支出45711637664525四利润总额78636072814356减所得税费用502046943858减少数股东损益118721012982841五、净利润57032306050339从此表可看出（1）营业税金及附加在04年的环比比率是23338，05年的为7734，比上一年减少了很多，说明这一年的纳税有问题，这在上两张表中也能稍微反映。（2）财务费用在05年为179754，说明在05年支付了大量的利息，这有可能是大量贷款并购引起的，对营业利润影响很大。（3）05年投资收益为95075，比上期增加很多，原因如同上图的解释。（4）05年营业外收入为60684，06年的营业外支出是64525，说明这两年在企业中有很多不稳定因素存在。06年总体数据比05年有所降低。从以上三张图可得出费用的支出每年都在增加，后两年受非营业业务的活动影响较大，且导致后两年的亏损。企业应加强内部控制，以减少不必要的成本提高利润，在竞争激烈的市场上，企业应在扩大规模的基础上，多考虑产品的销售，也要考虑到少数股东的利益。（3）现金流量表表分析1现金流量比率分析在现金流量信息中，经营活动的现金净流量的信息最值得关注11流动性分析万万万万万万万万10005000005001000现金流动负债比699742926658现金债务总额比4875208115982003200420052006现金流动负债比是经营活动的净现金流量与流动负债的比率，是中国官方唯一认可的指标。它反映企业短期偿债能力的现金流量比率，或者说是流动负债所能得到的现金保障程度。一般情况下，短期负债不考虑利息，因此现金流动负债比反映企业还本能力。该比率越大，说明企业用现金偿付短期负债的能力越强。2004年以后，因国际市场失利，使现金流动不畅，资金链陷入困境，无力偿付短期负债，TCL该比率连续两年为负。2006年,TCL通过压缩非货币资产资金占用，盘活资金，减少固定投资，使该比率转负为正而现金债务总额比则是经营活动的净现金流量与全部负债的比率，可以反映企业用每年的经营活动现金流量偿付所有债务的能力。全部债务包括流动负债与长期负债，因此现金债务总额比反映企业的付息能力。该比率越大（主要是与当前市场利率作比较），说明企业承担债务能力越强。从变化趋势上看，TCL的现金债务总额比和现金流动负债比呈相同变化趋势12获取现金能力万万万万万万万万万16000040000200000000020000400006000080000万万万万万万万万500400300200100000100200300万万万万万万万现金获利能力比率11665535956362005873主营收入净现率2363263942422003200420052006现金获利能力是经营活动的净现金总额与净利润的比率，是利润的含金量指标。它主要揭示企业经营活动的净现金流量与当期净利润的差异程度即在当期实现的净利润有多少现金作保证，在一定程度上能够防止企业操纵账面利润。如果企业账面利润很高，而经营活动的现金流量不充足甚至出现负数，应格外谨慎地判断企业经营成果。对于表中TCL两个为负的数据要特别引起重视，结合利润表和现金流量表数据综合分析。2004年净利润为正而经营活动的净现金总额为负，2006年净利润为负而经营活动的净现金总额为正，都可能存在人为操纵账面利润的嫌疑。主营收入净现率也称销售现金比率，是经营活动现金净流量与主营业务收入的比值，说明企业经营主营业务产生现金的能力。TCL该比率04、05连续两年出现负数，说明其主营业务不产生现金，存在大量应收账款，现金短缺万万万万万万万万万2100000800006000040000200000000020000400006000万万万万万万万800600400200000200400600万万万万万万万万每股营业现金流量02573050810787804388总资产现金收回率4184286785172003200420052006每股营业现金流量反映上市公司流通在外的每股普通股的现金流量比率。该比率越大，说明企业进行资本超支和支付股利的能力越强。TCL该比率04、05连续两年出现负数，表明这两年其经营现金流短缺，不足以支付股利，可能需要借款支付现金股利。总资产现金收回率是经营活动现金净流量与全部资产的比值，说明企业利用资产产生现金的能力。TCL该比率04、05连续两年出现负数，表明其无法利用资产产生现金。2现金流量结构分析21现金流入结构单位万元200420052006项目金额比例金额比例金额比例经营活动现金流入4,258,5977067295,799,6800086105,648,838208211其中销售商品、提供劳务收到的现金4,199,9825766375,738,4968185205,564,353068088投资活动现金流入128,20571203145,2985921657,88647084筹资活动现金流入1,941,758913068790,7098711741,173,257401705其中借款收到的现金1,648,843492605781,2988011601,135,425191650现金流入合计6,328,56232100006,735,68845100006,879,9820710000在通常情况下，经营活动流入占总流入比重大。TCL近三年经营活动现金流入占较大比重，且呈螺旋形上升趋势；其中，销售品、提供劳务收到的现金占较大比重，亦呈螺旋上升趋势22现金流出结构200420052006项目金额比例金额比例金额比例经营活动现金流出4,390,0158074016,003,4195088015,535,359807870其中购买商品、接受劳务支付的现金3,777,7250363695,368,3565278704,475,237396363支付各项税费113,19351191105,77591155101,26771144支付给职工以及职工支付的现金13834823342218,61466311投资活动现金流出159,74646269179,5019826375,39327107其中购置固定、无形和其他长期资产支付的税金117,33966198167,7081024661,03491087筹资活动现金流出1,381,795842330638,546699361,422,571422023其中偿还债务支付的现金1,318,410762223598,410398771,382,934941966现金流出合计5,931,55810100006,821,46817100007,033,3244910000在通常情况下，经营活动流出占总流出比重大，其次是筹资活动。TCL近三年经营活动现金流出占较大比重，其中05年比04年上升了约13个百分点，06年比05年下降了约12个百分点。此外，经营活动流入流出比分别为04年097，05年096，06年102，一般以大于1为佳；表明其现金流困境已逐步得到缓解23现金净流量结构项目2003200420052006经营活动净现金流66,55586131,41805203,73954113,47844投资活动净现金流64,0954131,5407534,2034017,50680筹资活动净现金流45,42974559,96302152,16320249,31406汇率变动对现金影响283546,43050202824,97318现金流净额48,17373403,4347385,98257148,36924万万万万万万万万400,000200,0000200,000400,000600,0002003200420052006万万万万万万万万万万万万万万万万万万万万万万万万万万万万万万万万万万万在通常情况下，经营活动现金流量净额应是正数，投资活动现金流量净额在大量投资情况下应是负数，筹资活动现金流量净额可正可负。TCL在经历了04、05两年的亏损以后，06年账面上的现金净流量已有所改观其中经营活动同比增加15570，主要是通过压缩非货币资产资金占用（包括各种应收项目及存货等），盘活资金；投资活动同比减少4881，主要是由于减少固定资产投资；筹资活动同比减少26385，主要原因是本年还款较多借款减少3现金流量趋势分析环比变动分析表项目200420052006现金流入经营活动现金流入28053619260其中销售商品、提供劳务收到的现金27353663303投资活动现金流入9669113336016筹资活动现金流入2259059284838其中借款受到的现金1808852624533现金流入合计6089643214现金流出经营活动现金流出34703675780其中购买商品、接受劳务支付的现金368942111664支付各项税费2371655426支付给职工以及为职工支付的现金72326886631投资活动现金流出1098812375800其中购置固定、无形和其他长期资产支付的税金1134942936361筹资活动现金流出15106537912278其中偿还债务支付的现金15504546113110现金流出合计52651500311从总体上看，不管是现金流出还是现金流入，05、06年的增量相对于04年骤减。从经营活动方面看，05年较04年的增量增加，06年较05年的增量减少，其增减主要是由于“销售商品、提供劳务”及“购买商品、接受劳务”引起；从投资活动看，05、06年增量都骤减；从筹资活动看，05年较04年的增量减少，06年较05年的增量增加，其增减主要是由于“借款收到的现金”及“偿还债务支付的现金”引起。这些表明，TCL在04年发现面临现金困境后，想在05年通过扩大经营活动、缩小投资规模来弥补，但无法解决问题而且进一步恶化，于是06年只能压缩经营活动、继续缩小投资规模，使其现金流步入正轨、资金量畅通（4）偿债能力分析企业的偿债能力是指企业用其资产偿还长短期债务的能力。在财务分析中体现企业理财安全性状况的主要方面就是分析企业的偿债能力，企业有无支付现金的能力和偿还债务能力,是企业能否健康生存和发展的关键。因此企业有无偿债能力,是投资者、债权人以及企业相关利益者都非常关心的问题。偿债能力分析包括短期偿债能力分析和长期偿债能力分析两个方面。一短期偿债能力分析首先来看企业的短期偿债能力，它是企业用流动资产偿还流动负债的现金保证制度一般又称支付能力。它既是反映企业财务状况的指标，又是反映企业经营能力的重要指标。短期偿债能力的大小主要取决于营运资金的大小以及资产变现速度的快慢。主要的衡量指标有流动比率和速动比率。流动比率它是衡量企业短期偿债能力最常用指标。其公式为流动比率流动资产/流动负债100即用变现能力较强的流动资产偿还企业短期债务，其高低反映企业承受流动资产贬值能力和偿还中、短期债务能力的强弱。一般认为流动比率21是比较适宜的。如果比例过高,则表明企业流动资产占用较多,会影响资金使用效率和企业获利能力；如果过低则表示企业可能捉襟见肘，难以如期偿还债务。流动比率过高还可能是存货积压,应收账款过多且收账期延长,以及待摊费用增加所致,而真正可用来偿债的资金和存款却严重短缺。一般情况下,营业周期、应收账款和存货的周转速度是影响流动比率的主要因素。速动比率它是指它是指企业速动资产与流动负债的比率。其公式为速动比率速动资产/流动负债100速动资速动资产是指流动资产扣除存货之后的余额,有时还扣除待摊费用、预付货款等。在速动资产中扣除存货是因为存货的变现速度慢,可能还存在损坏、计价等问题；待摊费用、预付货款是已经发生的支出,本身并没有偿付能力,所以谨慎的投资者在计算速动比率时也可以将之从流动资产中扣除。一般认为速动比率为1较为适当，如果比率过低，说明企业偿债能力出现问题，如果过高，说明企业拥有过多的货币资金，有可能丧失一些有利的投资机会。短期偿债能力主要指标分析表短期偿债能力指标20031231200412312005123120061231流动比率倍TCL1329140010690986同行业1991148826954244速动比率倍TCL0903099907550685同行业1541114722293916从上图可以看出，从2003年到2006年TCL集团的流动比率一直是低于公认标准2，尤其是到了2005年和2006年，在同行业的平均流动比率分别达到2295和4244时，该集团的比率反而降到更低，甚至在2006年跌到了1一下。这说明TCL集团在这四年中的经济不是很景气，有点捉襟见肘，其短期偿债能力较差，尤其在后两年存在着难以如期偿还债务的情况，同时可以看出企业的财务安全度在降低。再看速动比率，同样是从2003到2006连续四年低于公认标准1，并且也低于同行业标准，在2006年更是低于行业标准达3231之多。进一步说明该企业的资产流动性较差和其短期偿债能力较弱，企业存在着较为严重的财务风险，甚至于因不能支付短期债务潜藏着破产的风险。二长期偿债能力分析企业长期偿债能力是指企业对债务的承担能力和对偿还债务的保障能力。长期债务是指偿还期在1年或者超过一年的一个营业周期以上的负债。由于长期债务的期限长，因此其偿债能力主要取决于企业的资本结构和获利能力。另外企业不能依靠变卖资产从而偿还长期债务，而需要将长期借款投入到回报率较高的项目中得到利润来偿还债务，所以长期偿债能力主要从保持合理的负债权益结构角度出发，来分析企业偿付长期负债到期本息的能力。因此说长期偿债能力的强弱是反映企业财务安全和稳定程度的重要标志。企业的长期负债能力可通过资产负债率、产权比率及已获利息保障倍数等指标来分析。资产负债率资产负债率是负债总额除以资产总额的比率。其公式为资产负债率负债/资产100该比率反映总资产中有多大比例是通过借款来筹资的，表明了企业在清算时债权人利益受总资产保障的程度。对债权投资者而言,总是希望资产负债率越低越好,这样其债权更有保证；如果比率过高,他会提出更高的利息率补偿。股权投资者关心的主要是投资收益率的高低,如果企业总资产收益率大于企业负债所支付的利息率,那么借入资本为股权投资者带来了正的杠杆效应,对股东权益最大化有利。合理的资产负债率通常在4060之间,规模大的企业适当大些；但金融业比较特殊,资产负债率90以上也是很正常的。产权比率产权比率反映的是企业负债总额与股东权益总额的比例关系，也称之为债务股权比率。其公式为产权比率负债/所有者权益100这一指标反映的是债权人提供的资本和股东提供的资本之间的关系，反映了企业的财务结构状况。从股东来看，在经济繁荣时期，多借债可以获得额外的利润在经济萎缩时期，多借债会增加企业的利息负担和财务风险。可见，高的产权比率，是高风险、高回报的财务结构；低的产权比率，是低风险、低回报的财务结构。已获利息保障倍数利息保障倍数是利润总额税前利润加利息费用之和与利息费用的比率。其公式为已获利息倍数利润利息/利息100其反映企业经营收益为所需支付的债务利息的多少倍。一般来说,企业的利息保障倍数至少要大于1。在进行分析时通常与公司历史水平比较,这样才能评价长期偿债能力的稳定性。同时从稳健性角度出发,通常应选择一个指标最低年度的数据作为标准。长期偿债能力主要指标分析表长期偿债能力指标20031231200412312005123120061231资产负债率TCL67395686057429378745同行业43330475024529745068产权比率TCL47445386224543456657同行业103541091495639070已获利息倍数TCL22241021157711239由于偿债能力中主要包括两种能力一是偿还债务本金的能力，二是支付债务利息的能力。而且我们可以通过资产负债率、产权比率及已获利息保障倍数等指标来分析这两种能力。从上图可以看到，TCL集团的资产负债率在2003年到2006年都高于同行业的比率且一直保持着增长的趋势，这说明该集团的总资产里绝大部分是通过借款筹集来的，即负债比例较高。从债权人角度来说，则表明债权人提供的资本在企业资本总额中占有很大的比例，企业的风险主要由债权人负担，债权人按期收回本金和利息的保障程度低，企业存在着较大的财务风险。从产权比率来看，TCL集团的产权比率从2003年起到2006年一直比同行业比率高，而且从2004年起就保持着持续增长的趋势。由于比率高，这对企业来说还本付息的压力就变大，即财务风险增大。对股东来说，这种高负债，在经济繁荣时期可以获得高回报，同时他们也希望通过多借债将可能的损失转嫁给债权人。对债权人来说，这种产权比率很高的现象是不利的，因为产权比率高表示着一种高风险、高回报的财务结构，而家电行业在激烈的竞争环境下，早已成为一个高风险、低报酬的行业，因此对于债权人这种高举债程度造成的财务结构很不稳定。从已获利息保障倍数来看，TCL集团的已获利息保障倍数呈持续下降的趋势，从2003年的2224跌到了2005年的最低值15771，虽然到2006年有所回升，达到1239。这表明该企业的债务支付利息大于使用这笔钱所能赚取得利润，即企业没有支付债务利息的能力，举债经营在现在是不明智的选择。（5）营运能力分析1应收帐款周转率赊销净额/平均应收帐款总额2存货周转率销货成本/平均存货总额3固定资产周转率销售净额/平均固定资产总额4总资产周转率销售净额/平均资产总额资产管理能力指标分析表资产管理能力指标20031231200412312005123120061231应收帐款周转率次/年248649018存货周转率次/年127096603固定资产周转率次/年19046159701374511831总资产周转率次/年1856172617011802体现资产管理能力的比率主要有存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率与总资产周转率。从上面的图形可以看出，从2003年到2004年，应收账款周转率下降，而在2005年和2006年没有应收账款。在2005年到2006年的存货周转率也有很大的下跌，可见他的管理能力有所下降。与此同时，固定资产周转率连续4年大幅下降，总资产周转率也有大幅的下降，说明TCL公司的营运能力很差，公司的资金运转出现问题，公司的经营管理水平不佳，营业状态不好。这是因为TCL在2004年，进行了多次大规模的并购，然后公司又在重组，管理层没有很好的发挥作用，管理不当，导致主营业务受到影响，最近几年经营的惨淡（6）获利能力分析1销售毛利率（销售收入销售成本）/销售收入1002销售净利率净利润/销售收入1003总资产净利率净利润/平均资产总额1004净资产收益率净利润/平均净资产总额100主要获利能力指标分析表获利能力指标20031231200412312005123120061231销售毛利率1908185214961503主营业务利润率1900183414931499销售净利率202061062412总资产净利率374105105743获利能力指标20031231200412312005123120061231每股收益TCL0326009501240747同行业0358047206060152每股净资产TCL1422211118991183同行业2211250427533611净资产收益率TCL2521449065206495同行业1684161171467013409从2003年到2004年，TCL的销售毛利率与主营业务利润率的变化趋势基本一致，2006年的主营业务利润率比2003年下降了21。但是销售净利率从2003年到2006年呈直线下降的趋势，2006与2005会计年度更是出现了极大的亏损，导致2005与2006年的净利润是负值。TCL从2003年到2005年的销售收入逐年增长，2006年销售收入虽然比2005年下降了9，但是比2003年还是增长了658。但是2006年的营业利润却比2003年下降了300。这是费用的增加，2006年的营业，财务和管理费用合计比2003年增长了141。TCL应加强费用控制，减少费用支出。TCL的每股收益与总资产净利率的变化趋势相同，逐年下降。TCL在2003年时每股收益几乎还处于同行业的平均水平，但是从2004年开始每况愈下，与同行业的差距越来越大，特别是2005年与2006年。这是因为TCL在此两年中出现了极大的亏损。这对于投资者来说是大为不利的消息TCL的每股净资产在2003年到2005年间虽未达到同行业的平均水平，但差距不大，比较平稳。由于2006年行业平均水平比同期上增长了31，而TCL却比同期下降了377，这导致了TCL与同行业的差距拉大（7）发展能力分析企业的发展能力指标是将企业的各项财务指标与往年相比的纵向分析。通过成长能力指标的分析，我们能够大致判断企业的变化趋势，从而对企业未来的发展情况做出准确预测1主营业务收入增长率主营业务收入增长率（本年主营业务收入上年主营业务收入）/上年主营业务收入2股东权益增长率股东权益增长率（本年股东权益上年股东权益）/上年股东权益3总资产增长率总资产增长率（本年资产总额上一年资产总额）/上一年资产总额4净利润增长率净利润增长率（本年净利润上年净利润）/上年净利润TCL集团公司20032006年发展能力分析表财务指标2003年2004年2005年2006年主营业务收入万282542584402822327516756061468552335主营业务收入增长率27751942570528283993281股东权益（万）22633852545938514912425029750034股东权益增长率（）2079131412044100188394392总资产（万）159342075307350208300410397219612417总资产增长率9762292887022579268959净利润（万）57057662452051320243019323283净利润增长率3436675702502306021503394我们可以看出，TCL集团公司2003年到2006年的主营业务收入基本上保持一个比较稳定的增长，而且增长率也比较高（除了2006年有所下降外）。这个增长率在同行业中是处于比较高的水平的。股东权益增长率在前两年保持一个很高的增长率，尤其是在2004年超过140，但在后两年则连续出现负增长。总资产的情况跟股东权益的情况类似，也是前两年有较高的增长，但在后两年出现负增长，尤其是在2006年的增长率非常低。而净利润则从2003年到2006年一路下滑，且下滑的速度越来越快，2006年度甚至出现了503394的增长率。综上，我们在财务方面对TCL公司做一下简要评价1负债过多，尤其是流动负债比重过大，加大了财务风险。2由于应收帐款和存货周转率有了很大提高，致使资产周转率有所高，但应收票据结算率低，影响了周转速度。3企业赢利能力在2003年以后出现严重的下滑，企业缺少新的利润增长点。企业的现金流量主要来自经营活动，现金净流量在减少，企业资金会越来越紧张，应引起高度重视。4由于TCL在2004年到2005年之间，企业亏损，且亏损的金额还很大，导致股东对企业的发展前景不乐观，所以股东权益增长率一直下降，甚至是负增长。所以，TCL只有尽快扭亏为盈，才能使股东重拾信心，从而使股东权益增长率上升。5企业资产是取得产品、实现销售收入的保障，但TCL企业在2005年到2006年的总资产增长率为负，在一定程度上影响了TCL的销售收入的增长。主要原因是TCL在2005年到2006年都是亏损的，没有资金用于企业扩大规模。总的来说，TCL目前的主要任务是扭亏为盈，如可以出售没有增长点的电脑、TCL低压电器等业务，回笼资金，只有这样才能走出财务困境。（8）杜邦综合分析1、2006年12月31日财务指标杜邦分析表（单位人民币万元）净资产收益率6495净利润193,23283主营业务收入4,685,52335总资产净利率743权益乘数73819主营业务收入4,685,52335平均资产总额3,004,103882,196,12417/2/销售净利率412总资产周转率18020主营业务收入4,685,52335全部成本4,978,10785其他利润76,73132流动资产1,678,08287长期资产518,04130所得税15,235642、各指标分解分析1对2003年至2006年的每股收益进行分解，可得到年度每股收益净资产收益率每股净资产2003123103582521142182004123100954492110920051231012465218994200612310747649511503将TCL的各年指标与行业平均数值进行比较，如下图表所示主营业务成本及税金3,982,99689营业费用623,61892管理费用346,61763财务费用24,87441长期投资85,91245固定资产和在建工程365,06860无形和递延资产3990107其他长期资产27,15918货币资金411,44635短期投资0应收账款和票据634,51450存货514,26570其他流动资产112,74317万万万万万万800060004000200000020004000TCL25214496526495行业16841612146713412003200420052006万万万万万万万万万0051152253354TCL14218211091899411503行业22112504275336112003200420052006万万万万万万万1000080006000400020000000200040006000800TCL0358009501240747行业03260472060601522003200420052006通过分析可以看出，TCL公司2003到2006年每股收益逐渐下滑，是因为净资产收益率和每股净资产二者同时下降所造成的。通过与同行业的比较发现，这三个指标都低于行业平均水平，并且有差距逐渐增大的趋势。2对2003年至2006年的净资产收益率进行分解，可得到年度净资产收益率总资产净利率权益乘数200312312521358704002004123144908056298200512316521076115320061231649574373819将TCL的总资产净利率和权益乘数与行业平均数值进行比较，如下图表所示从中可以看出，TCL公司2004年到2006年净资产收益率下降主要是由总资产净利率大幅下滑所造成的从权益乘数来看，企业的负债比率在同行业中处于很高的水平，并且逐年提高，反映出企业的财务风险较大，并且有逐渐增加的趋势。企业需要关注资本结构，适当降低负债比率从而降低财务风险。将权益乘数分解，权益乘数总资产/净资产，净资产和总资产的变动情况如下图所示万万万万万万万万万万万0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,000金额万元80604020020406080100120140160增长率净资产226,33852545,93851491,24250297,50034总资产1,593,420753,073,502083,004,103972,196,12417净资产增长率1412010023944总资产增长率928922626902003200420052006通过分析净资产、负债和总资产的变动状况，2005年和2006年TCL公司权益比率上升的原因不是负债的绝对增长。近两年公司的净资产和负债都在减少，但是净资产减少的幅度更大，因此造成权益比率上升。进一步比较净资产的各个项目，净资产减少的主要原因是连续两年的亏损造成未分配利润大幅减少，尤其2006年人民币1932亿元的巨额亏损，直接导致净资产缩水超过三分之一。3对2003年至2006年的总资产净利率进行分解，可得到年度总资产净利率销售净利率总资产周转率万万万万000001000020000300004000050000600007000080000TCL70400562986115373819行业2389322976211122012420032004200520062003123135820217732200412311050611726320051231105062170052006123174341218020将TCL的销售净利率和总资产周转率与行业平均数值进行比较，如下图表所示通过比较可以得出，TCL总资产净利率的下降主要是由销售净利率下滑所造成的。从2003年到2006年，TCL公司销售净利率始终远远低于行业平均水平，并且逐年下滑，2005年和2006年