投行业务研究

1、投行业务的发展与分析财务并购部美国投行的发展历史美国：1、投资银行的早期发展早起的投资银行业务主要是：汇票承兑、贸易融资发展、政府债券、铁路债券的发行和销售，产生了摩根斯坦利、美林、高盛、雷曼兄弟等具有影响力的企业2、1929年后金融管制下的投资银行 1933年制定的格拉斯斯蒂格尔法将商业银行和投资银行严格分离3、1975年后金融管制的放宽1975年，手续费自由化，证券公司分化为三类:经纪类，自营及收购兼并中介类，资产管理及投资咨询类。1999年，金融服务现代法案，投资银行业务与商业银行开展混业经营4、2008年金融危机后的投行（1）高风险的金融衍生品业务大幅收缩（2）独立投行模式终结，监管力

2、度加大（3）全能型的投资银行（混业经营模式）成为发展趋势高盛的发展史 高盛，成立于1869年，初期从事商业票据交易，即打折收购商业票据，然后到期兑付。 随后开始进入股票承销业务，成为真正的投资银行，在1929年受到重创，随后用了近三十年才恢复元气 60年代后，反恶意收购业务成为高盛全球霸权的主要利器。先起一步和率先模仿成为公司发展战略，公司代理业务多元化发展，如外汇、咖啡交易等 90年代以后，公司开始直投业务，不再单一从事代理业务 先起一步和率先模仿是高盛全球战略的核心我国投资银行的发展 1、发行监管制度的改变 我国实行核准制 2003年12月28日，中国证监会颁布了证券发行上市保荐制度暂行办

3、法，于2004年2月1日开始实施。该办法加大了保荐人的责任，使得证券上市由审批制变为核准制。2006年1月1日实施的经修订的中华人民共和国证券法（简称证券法）将证券上市核准权赋予了证券交易所，强化了交易所的监管职能。股票发行方式的变化股票发行方式的变化我国在股票发行方式方面的历史变动是非常多的，按时间和方式种类大约可以分为以下几个阶段。（1）自办发行。从1984年股份制试点到20世纪90年代初期。基本没有中介机构参加（2）有限量发售认购证。l9911992年，出现深圳“8l0事件”。（3）无限量发售认购证。l992年，上海率先采用无限量发售认购证摇号中签方式。 （4）无限量发售申请表方式以及与

4、银行储蓄存款挂钩方式。 （5）上网竞价方式。1994年。股票发行方式的变化股票发行方式的变化 （6）全额预缴款、比例配售。（7）上网定价发行。1996年以来被普遍采用。（8）基金及法人配售。1998年，4亿元以上需向基金及法人配售。2000年4月，取消4亿元的额度限制，公司发行股票都可以向法人配售。（9）向二级市场投资者配售。2000年2月13日。（10）上网发行资金申购。2006年近几年国内投行业务发展情况 承接2009年IPO的重启，特别是创业板的开板，2010年A股IPO市场格外热闹，全年共新发349只新股（含剔除分拆上市的吉林高速、龙江交通以及暂缓上市的胜景山河和苏州恒久，但下文分析中

5、暂剔除这四家），较2009年的111只上升214%，2010年共募集资金4921.30亿元，是2009年的2021.97亿元的2.43倍。 近几年国内投行业务发展情况 据Wind统计，共有60多家投行分享了承销保荐盛宴，收入达183亿元，其中首发承销收入一项为170亿元。 综合考虑首发、增发、配股、可转债和债券发行5个子项目，共有68家券商在2010年投行市场有所收获，这一数据较2009年的63家有所上升。从市场集中度来看，前五位的投行市场占有率接近30%，前十位的市场占有率则接近50%。 投行业务前五名市场占有率投行业务前十名占有率2010年券商获投行项目最多前二十2010年券商获投行项目金

6、额前二十2010年投行收入份额情况2010年券商保荐人数前20发行通过率统计 从券商角度看，2010年国信证券和平安证券是申报项目最多的券商，而85%以上的通过率在全部券商中也属于较高的，可见，较多的人才储备和较好的项目储备是赢得投行市场的关键。 前五家券商投行业务分析 平安证券：中小企业及创业板企业专家 2010年平安证券实现营业收入38.08亿元，其中承销业务收入便达到24.06亿元，占比高到63.18%，在全部券商中，平安证券承销业务占比最高，成为2010年行业标杆。 成功的主要原因：专注于中小企业领域。前五家券商投行业务分析 中金公司：坚守主板市场的传统龙头 2007年大牛市中，中金公

7、司由于保荐了多家国企上市而在当年的承销保荐收入排名中名列前茅。近年来，中金公司在投行业务上始终延续着“大单”模式的思路，不追求家数的多寡，只在乎每单的金额。这一策略直到2009，都取得了巨大的成功，2009年，中金公司再次荣登承销和保荐费收入第一名。 不过2010年，伴随着中小企业发行的井喷，中金公司这一思路似乎遇到了不小的挑战。 中金公司2009年承销家数为3家，联席保荐1家，承销与保荐费为10.97亿元，在所有投行中排名第一；2010年，中金的承销家数为5家，联席保荐2家，承销与保荐费为7.03亿元，排名七位。 前五家券商投行业务分析 国信证券：崛起中小板霸主 对于国信证券来说，2010年

8、是一个丰收年，投行部共计完成32家上市公司的IPO保荐工作，一年之内入账13.5亿元，若以承销保荐费收入排名，位列国内券商第二位。 如果说中金证券偏爱保荐超级大盘股，国信证券则钟情中小板。Wind数据统计显示，在国信证券2010年承销的32单IPO公司中，有21家是中小板公司，占比超过66%。另外10家公司，8个分布在创业板，3个分布在主板，分别占比25%及9%。 前五家券商投行业务分析 中信证券：上市券商中投行业务领跑者 2003年公司主承的“长江电力”项目创当年中国证券市场股票发行融资额之最；2004年的“武钢股份增发”项目，成为当年以及到当时为止中国证券市场融资额最大的再融资项目；200

9、6年的工行A+H发行上市项目是我国第一单A+H发行上市项目，刷新了全球最大规模IPO的记录；2007年牵头负责中石油A股IPO，刷新了全球最大规模IPO的记录；2008年中国铁建IPO是2008年A股和H股市场规模最大的IPO项目。 中信证券是保荐人最多的投行，前五家券商投行业务分析 中银国际证券：借力大股东的全能投行 2010年，中银国际证券采取的是与中金、中信证券相类似的策略：整体以大型项目为主，因此从项目数量上看并不出众，但募集资金金额则相当占优。 2010年公司共承接5单IPO项目，其中主板项目（中国一重、宁波港、中南传媒）3单，合计募集资金230.43亿元，占IPO募集项目的92.4

10、3%，中小板1单，创业板1单。 2010年公司承接的24单中募集资金较多的项目均与大股东中国银行一季度投行业务排名一季度投行业务排名投行发展的要素 一、多方位的关系脉络 1、政府 2、企业（大大小小） 3、银行 4、投资机构 5、其他专业机构 6、.投行发展的要素 二、全面而专业的人才队伍 投行是一座通往尽可能多方向的立交桥，而人才就是这错综复杂的立交桥上的指示牌，没有人才，立交桥就失去价值。 这些人才包括：企业管理、法律、财务、行业研究、市场营销、公共关系等等。 从某种程度上而言，投行唯一的资产就是人才人才建设 1、金字塔型的组织结构执行经理高级经理高级经理高级经理项目经理项目经理项目经理分

11、析员分析员分析员人才建设 2、绝对高端的薪酬机制 （1）高盛2005年员工工资和福利为116.88亿美元, 约占营业收入247.82亿美元的47%。 （2）薪酬是驱动凌晨三点钟还在忘我工作的绝对力量 （3）投行工作的高端人才，没有绝对高端的薪酬机制，不可能出现人才建设 3、残酷的竞争与淘汰机制 （1）投行本身就是处于经济活动的高端，要想参与这个游戏，就必须培养高端人才，要么引进。 （2）残酷的竞争与淘汰机制方能发掘真正的投行人才。人才建设 需要的人才方向 1、具有深厚社会关系的 政府背景、企业背景、证券背景 2、具有较强专业能力的 保荐人、法律、企业管理、财务、资产评估、审计等 3、具有丰富项目经验的项目经理人员公司下一步投行发展思路 一、对投行的基本判断 1、寡头垄断市场 2、资金、技术、人才密集型行业 3、摆脱业